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PREÁMBULO

Para empezar con la lectura de este libro sería conveniente diferenciar las finanzas a
corto plazo de las de largo plazo.

Las finanzas de largo plazo están relacionadas con cuestiones de diseño y

planteamiento de la empresa, por ejemplo: ¿Invertir en una fábrica de producción en
San Miguel o en San Salvador?, ¿Iniciar un plan de expansión de la marca a nivel
internacional?, ¿Cómo financiar planes de expansión de marca: acudir al mercado
Capitales o a una institución bancaria?

Las finanzas de corto plazo, también llamadas finanzas operativas, están relacionadas
con cuestiones de funcionamiento empresarial que se plantean en el día a día:
¿Cuándo deben pagar los clientes?, ¿Hay dinero suficiente para hacer frente a los
pagos de los próximos días?, ¿Se debe cambiar al proveedor de materia prima porque
está retrasando las entregas?

En resumen, si analizamos la estructura del Estado de Situación Financiera o Balance

General se podría afirmar que las finanzas a largo plazo se centran en la adquisición
de los Activos no Corrientes y la financiación permanente, mientras que las finanzas
de corto plazo se centran en la adquisición y administración de los Activos y Pasivos
Corrientes.

Las decisiones financieras a corto plazo, presentan ciertas peculiaridades:

1. Son fácilmente revocables. Si la empresa solicita un préstamo bancario a dos

meses plazo, puede fácilmente dar marcha atrás en esta decisión, devolviendo
el préstamo y estar de nuevo donde empezó, por el contrario, si lo que se
evalúa es la adquisición de un edificio, anular o revocar esta decisión puede
ser muy complicada, con altos costos de oportunidad y costos asociados al
trámite por la gestión de venta.

2. No exige mirar demasiado al futuro. En el corto plazo las proyecciones

pueden ser inferiores al año, mientras que en el largo plazo para tomar
decisiones se deben hacer proyecciones de flujos de fondos futuros para varios
años.

8
 3. Son más fáciles de evaluar. Las decisiones financieras a corto plazo no
utilizan métodos tan sofisticados, los modelos para tomar decisiones suelen
ser más simples que los de largo plazo. Esto no quiere decir que las decisiones
financieras relacionadas con el corto plazo no sean importantes. Por ejemplo,
una empresa puede detectar una oportunidad de inversión rentable y llevarla a
cabo, pero si se descuida de la liquidez, de los clientes y, en definitiva, de
cuidar el negocio puede llegar a tener problemas graves de operación e incluso
la quiebra.

4. Exigen mucho tiempo a los directivos en el día a día. Las decisiones

financieras a corto plazo son las que absorben la mayor parte del tiempo de los
administradores, por lo que es conveniente realizarlas de manera correcta.

Antes de entrar de lleno a los elementos esenciales de la gestión financiera de corto

plazo, es relevante conocer dos conceptos importantes dentro de las finanzas de corto
plazo, y que a menudo se toman como sinónimos, pero no lo son:

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ:

Basado en la explicación de Massons (1999) en su libro Finanzas: análisis y

estrategias financieras se distinguen dos criterios importantes para valorar el
desempeño económico de una empresa: la liquidez y la solvencia. Como son
conceptos que se parecen, la mayoría de personas e incluso en diversas literaturas de
finanzas son referidos hasta como sinónimos, cuando tienen connotaciones distintas.

La liquidez es la cualidad de los Activos de convertirse en dinero de forma inmediata.

Por lo tanto, tiene liquidez quien cuenta con esta clase de recursos económicos.

Por otra parte, la solvencia consiste en la capacidad de un individuo o empresa para

honrar sus deudas. Son los medios o propiedades suficientes que puede llegar a
satisfacer los compromisos con proveedores y acreedores.

Para diferenciar mejor estos dos conceptos, se puede decir lo siguiente:

Solvencia es sinónimo de “Capacidad”. Son los bienes y recursos con los que cuenta
una empresa para responder a las obligaciones después de la fecha última de pago.

9
Liquidez es sinónimo de “Puntualidad”, comprendida como: la facilidad que tiene la
empresa para atender sus compromisos de pago en las fechas previstas.

 Un agricultor que inicia su negocio con financiamiento bancario para la

compra y posterior siembra de maíz, puede demorar entre 90 y 120 días para
tener listo la cosecha.
Tomando en cuenta los tiempos anteriores el agricultor financia su siembra
con un crédito rotativo para 120 días plazo, pero si por motivos que están
fuera del alcance del agricultor al transcurso de este tiempo todavía no tiene
lista la cosecha o no la ha vendido(y consecuentemente tampoco ha cobrado
nada),el agricultor estará ante problema de liquidez, ya que no podrá cubrir la
obligación de pago de forma puntual, pero si podría tener capacidad, puesto
que cuenta con la siembra para poder responder al momento que la venda o en
el peor de los casos con otro Activo como la casa o algún vehículo que puede
entregar para saldar la deuda.

La situación de impuntualidad es siempre indeseable en cualquier empresa, pero

cuando ésta se produce es preciso asegurarse de que al menos hay “Capacidad”.

PUNTUALIDAD-CAPACIDAD.

Entendidos los puntos anteriores, se puede decir que la solvencia y la liquidez tienen
cualidades diferentes entre sí, destacando las siguientes:

Solvencia de garantía.
Liquidez de funcionamiento.

La solvencia de garantía suele definirse como el total de los Activos Corrientes

menos el Pasivo Corrientes, indica el Activo sobrante que tiene la empresa si destina
el mismo a cubrir sus obligaciones y este Activo sobrante puede jugar el doble papel
de:

1. Permitir un mayor endeudamiento.

2. Responder en caso de una pérdida de valor del Activo, cubriendo todavía la
deuda.

10
La liquidez de funcionamiento, en cambio, contempla el principio de “Negocio en
marcha”. Es una medida que prescinde de la garantía ofrecida por el Activo no
Corriente y prescinde también de los vencimientos superiores al corto plazo. Su
óptica es un tanto inmediata, y contesta a la pregunta ¿Qué facilidad tiene la empresa
de hacer frente con los bienes de transformación Corriente (Activo Corriente), a las
obligaciones contraídas a corto plazo (Pasivo Corriente)?

En términos generales el planteamiento financiero a corto plazo de una empresa

supone atender al Pasivo Corriente con la transformación normal del Activo
Corriente.

Esta cuestión de poder “pagar” las obligaciones de corto plazo con la transformación
del Activo Corriente atañe más al concepto de “Liquidez”, mientras que el concepto
de solvencia se limita a contemplar la masa de Activo Corriente y la de Pasivo
Corriente y nos dice si una masa queda cubierta por la otra y si existe, en su caso, un
excedente que permita un mayor endeudamiento o que garantice cualquier pérdida de
valor en el Activo Corriente.

RENTABILIDAD Y UTILIDAD:

Rentabilidad y utilidad son dos palabras muy utilizadas cuando nace la idea de
negocios y sobre todo en el ámbito de las inversiones. Aunque muchos piensan que
son lo mismo, hay diferencias.

LA UTILIDAD:

Existe utilidad cuando los ingresos son superiores a los costos y gastos generados en
el período de evaluación.

RENTABILIDAD:

Rentabilidad es lo que una inversión llega a producir. En otras palabras, es el retorno

obtenido por la inversión del Capital. Es una medida de productividad.
Por ejemplo: Si el resultado de descontarle a los ingresos los costos y gastos del
período son $1,500.00 (positivos). Se puede decir con certeza, quela empresa generó
utilidades por $1,500.00

11
Por otro parte, si la misma empresa invirtió en Activos $3,000.00 para obtener dicha
utilidad, la rentabilidad generada por esa inversión es del 50%.

Es importante resaltar que las cifras absolutas (dólares) en la mayoría de casos nubla
el juicio del usuario de la información, tal y como se aborda en el ejemplo, los dólares
hacen parecer una situación muy grave o extremadamente buena, para solventar esta
situación, la transformación de dólares a cifras relativas (porcentajes = rentabilidad)
se vuelve esencial para mejorar el análisis y por ende la toma de decisiones.

La utilidad y rentabilidad son dos conceptos tanto diferentes como complementarios.

La utilidad es simplemente el nombre del valor resultante después de la diferencia
entre los ingresos, costos y gastos. Rentabilidad es el retorno extra obtenido del
Capital invertido. Al final de cuentas es la rentabilidad la que indica si la inversión ha
sido fructuosa o no.

Utilidades mayores NO necesariamente significan rentabilidades altas. El estudio a

profundidad de la rentabilidad puede llegar a evitar que una empresa realice malas
inversiones.

1. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL CAPITAL DE

TRABAJO

El Capital de Trabajo será el centro de todos los capítulos, sin embargo, dada su
relevancia dentro toda organización; este capítulo abordará aspectos específicos que
conciernen a este tema.

En términos empresariales, Capital de Trabajo se define como: aquellos recursos que

requiere la empresa para poder operar. En este sentido el Capital de Trabajo es lo que
comúnmente se conoce como Activo Corriente (efectivo, inversiones a corto plazo,
cuentas por cobrar e inventarios) en el Estado de Situación Financiera.

Es de vital importancia que las organizaciones gestionen bien el Capital de Trabajo

para lograr el éxito de la empresa.

En la práctica es común confundir a menudo los conceptos de “Capital de Trabajo”

con el de “Capital Neto de Trabajo”, por lo cual se dará la designación de Capital de
Trabajo Neto a la diferencia entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes (o
12
lo que en la reseña de solvencia se definió como “solvencia de garantía”). Mientras
que Capital de Trabajo es simplemente los recursos de tipo Corriente que posee la
empresa.

Con estas definiciones, se puede decir que la administración del Capital de Trabajo se
ocupa de administrar los Activos Corrientes (caja, bancos, cuentas por cobrar,
inventarios, inversiones líquidas) como los Pasivos Corrientes de la empresa, de tal
manera que se mantenga un nivel aceptable de éstos.
.
Estos Activos, por su naturaleza, cambian muy rápidamente, obligan a tomar
decisiones y dedicarle un mayor tiempo de análisis, para lograr optimizar su uso. El
administrador financiero, para cumplir con su objetivo, deberá centrarse en las
siguientes interrogantes:
1. ¿Cuál es el nivel óptimo de la inversión en Activos Corrientes?
2. ¿Cuál es la mezcla óptima de financiación entre corto y largo plazo?
3. ¿Cuáles son las herramientas adecuadas de financiación a corto plazo?

Por otra parte, el Capital de Trabajo es más divisible que el Activo no Corriente, por
lo tanto es mucho más flexible su financiamiento. Las características que distinguen
al Activo Corriente del no Corriente son su flexibilidad y la duración de su vida
económica. Tal y como se observa en la figura No. 1.1 el Capital de Trabajo es de
naturaleza cambiante, y su vida económica es corta, menor o igual a un año.

Figura No. 1.1

Fuente: Elaboración propia

13
 Figura No. 1.2

Fuente: Elaboración propia

1.1 CAPITAL NETO DE TRABAJO.

El Capital Neto de Trabajo es un indicador de liquidez, su propósito es medir de

forma parcial la capacidad de pago de una empresa, tomando como base los Activos
más disponibles y las deudas con mayor exigencia (Pasivos Corrientes).

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒.

La fórmula anterior puede tener cualquiera de los siguientes resultados:

 Capital Neto de Trabajo positivo = Activos Corrientes > Pasivos Corrientes.
 Capital Neto de Trabajo negativo = Activos Corrientes < Pasivos Corrientes.
 Capital Neto de Trabajo cero = Activos Corrientes = Pasivos Corrientes.

Capital Neto de Trabajo positivo: Activos Corrientes con dos fuentes de

financiamiento, deudas de corto plazo y Capitales permanentes1. Posición que le da
un menor riesgo a la empresa desde la óptica de la liquidez.

1
Capitales permanentes: Es la suma de los Pasivos no Corrientes más el Capital social.
14
 Figura No. 1.3

Fuente: Elaboración propia

Capital Neto de Trabajo negativo: Financiamiento de corto plazo destinado a cubrir

todas las inversiones en Activos Corrientes y parte de las inversiones en Activos no
Corrientes. Posición que le da un mayor riesgo a la empresa desde la óptica de la
liquidez.
Figura No. 1.4

Fuente: Elaboración propia

Capital Neto de Trabajo cero: El financiamiento de corto plazo ha sido destinado en

un 100% a cubrir las inversiones en Activos Corrientes. Posición óptima desde la
óptica de la rentabilidad.

15
 Figura No. 1.5

Fuente: Elaboración propia

1.2 ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO EN LA EMPRESA.

En las empresas, por la importancia que tiene la administración del Capital de Trabajo
dentro de su gestión financiera, se vuelve necesario analizar todos sus componentes:

Este análisis implica, al menos, responder a las siguientes interrogantes:

 ¿Cuáles son los rubros que forman el Capital de Trabajo?

 ¿Cuál es el porcentaje de inversión en Capital de Trabajo con respecto a la
inversión total?
 ¿Cómo se han comportado los Activos y Pasivos Corrientes de la empresa?
 ¿Los aumentos de sus cuentas son: satisfactorios, escasos o excesivos?

Para una empresa es esencial tener conocimiento del comportamiento que han tenido
sus partidas de tipo Corriente durante el período en análisis, con el fin de buscar las
causas que han provocado variaciones en el Capital de Trabajo.

A la hora de realizar un análisis para comprobar qué situación tiene una empresa no
basta con determinar la variación de Capital de Trabajo de un período a otro, es
necesario realizar un estudio minucioso que permita detectar las causas que han
originado los niveles de Capital de Trabajo excesivos, satisfactorios o escasos.

16
1.3 RELACIÓN RIESGO - RENTABILIDAD EN LAS POLÍTICAS
DE CAPITAL DE TRABAJO.

Es importante cuando se habla de políticas de Capital de Trabajo mantener una

relación positiva entre el riesgo y la rentabilidad.

Como se mencionó anteriormente la rentabilidad está dada por las utilidades en razón
a la cuenta que se desee analizar, por ejemplo: la rentabilidad de los Activos totales
(ROA) está dada por la utilidad que generan estos mismos Activos.

Hay dos formas básicas de lograr aumentarlas utilidades:

 Aumentando las ventas.
 Disminuyendo los costos y gastos.

La primera variable se logra invirtiendo en Activos con mayor rentabilidad, que

generen niveles altos de ingresos o utilizando con mayor eficiencia los recursos
existentes, mientras que la segunda se logra adquiriendo a menor precio los artículos
para la venta o servicios prestados, el aumento o disminución de cualquiera de las dos
variables significa aumento o disminución de la utilidad. Estas variables ayudan a
comprender la relación que existe entre rentabilidad-riesgo y se une con la efectiva
dirección y ejecución del Capital de Trabajo.

El riesgo en la gestión financiera a corto plazo se mide como: la probabilidad que la

empresa llegue a ser técnicamente insolvente de pagos en tiempo, es decir, incapaz de
pagar sus deudas a su vencimiento “Puntualidad”, este se calcula muy frecuentemente
utilizando el monto del Capital Neto de Trabajo y supone que mientras más amplia
sea la diferencia que se obtenga, menor será el riesgo de no pagar las deudas, es decir
mientras más recursos de tipo Corriente tenga, existirá más liquidez y es poco
probable de que llegue a ser técnicamente insolvente de pago al vencimiento. Esta
relación entre liquidez, Capital de Trabajo y riesgo tiene tal magnitud, que al
incrementar los recursos de tipo Corriente, disminuye el riesgo de no pagos a los
proveedores y acreedores.

Tal esquema de liquidez proporciona un margen de seguridad y reduce la

probabilidad de insolvencia y eventual quiebra. En oposición a esto, demasiada
liquidez trae aparejada la sub-utilización de recursos que generan ingresos y en

17
muchos casos es la causa de baja rotación de Activos y de menor rentabilidad en las
empresas.

La administración financiera del Capital de Trabajo debe permitir determinar

correctamente los niveles tanto de inversión en Activos Corrientes como de
endeudamiento de corto plazo. Estas decisiones deben conducir a buscar el equilibrio
entre el riesgo y el rendimiento de la empresa.

Por lo tanto la administración deberá decidir entre implementar alguna de las

siguientes políticas:2 Conservadora, Moderada y Agresiva.

Una política conservadora en la administración de Capital de Trabajo, traerá consigo

una minimización del riesgo en oposición a la maximización de la rentabilidad.
Contrario, una política agresiva pondrá énfasis en el aspecto de los rendimientos
sobre la decisión riesgo - rentabilidad.

Para explicar mejor las políticas se utilizará el siguiente ejemplo:

Las empresas A, B y C son compañías que operan en el mismo sector industrial, pero
se diferencian en sus políticas de administración de Capital de Trabajo.
Cuadro No. 1.1
EMPRESA EMPRESA EMPRESA
RUBROS A B C
ACTIVOS
Corrientes $ 1,500.00 $ 1,000.00 $ 500.00
No Corrientes $ 1,000.00 $ 1,000.00 $ 1,000.00
TOTAL DEL ACTIVO $ 2,500.00 $ 2,000.00 $ 1,500.00
PASIVOS
Corrientes $ 500.00 $ 500.00 $ 500.00
No Corrientes $ 750.00 $ 500.00 $ 250.00
TOTAL DEL PASIVO $ 1,250.00 $ 1,000.00 $ 750.00
PATRIMONIO
Capital Social $ 1,250.00 $ 1,000.00 $ 750.00
TOTAL DEL PATRIMONIO $ 1,250.00 $ 1,000.00 $ 750.00
Fuente: Elaboración propia.

2
La política son la vía para hacer operativa la estrategia. Suponen un compromiso de los miembros
de la organización al desplegarla a través de los niveles jerárquicos de la empresa.
18
 Cuadro No. 1.2
EMPRESA EMPRESA EMPRESA
RUBROS A B C
Ventas $ 2,500.00 $ 2,500.00 $ 2,500.00
Costo de ventas $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00
Utilidad bruta $ 1,250.00 $ 1,250.00 $ 1,250.00
Gastos operacionales $ 800.00 $ 800.00 $ 800.00
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 450.00 $ 450.00 $ 450.00
Gastos financieros $ 75.00 $ 50.00 $ 25.00
Utilidad antes de impuestos $ 375.00 $ 400.00 $ 425.00
Impuesto sobre la renta $ 112.50 $ 120.00 $ 127.50
Utilidad neta $ 262.50 $ 280.00 $ 297.50
Fuente: Elaboración propia.

Para determinar cuál de las tres empresas ha implementado mejores políticas del
Capital de Trabajo se analizaran los indicadores financieros más relevantes y
aplicables a los datos. Cabe mencionar que, para efectos de este análisis se ha
prescindido de la reserva legal.
Cuadro No. 1.3
Razón Corriente 3.00 2.00 1.00
Rotación de Activos Corrientes 1.67 2.50 5.00
Relación Pasivos Corrientes a Pasivos no Corrientes 0.67 1.00 2.00
Retorno sobre la inversión propia (ROE) 21% 28% 40%
Fuente: Elaboración propia.

POLÍTICA CONSERVADORA

La empresa “A” presenta una política que resulta muy onerosa si se analiza desde el
punto de vista de rendimiento sobre la inversión, al mantener una elevada proporción
de Activos líquidos.

Además como se puede apreciar la rotación de los Activos Corrientes

(1,500/2500=1.67) es lenta en función de la alta inversión realizada para generar
ingresos. Si esta empresa hubiera realizado otras combinaciones más agresivas en las
relaciones entre Activos Corrientes y Pasivos Corrientes, podría haber mejorado el
margen de utilidad neta y hubiera mejorado la rotación de sus Activos Corrientes.
19
POLITICA AGRESIVA

Por otra parte, la estrategia de la empresa “C” es agresiva, produjo una rotación de
Activos Corrientes más elevada y a su vez un rendimiento sobre la inversión mayor.

La tasa de rentabilidad sobre la inversión fue mayor a costa de un mayor riesgo y una
menor posición de liquidez.

Estas decisiones están influidas por la compensación entre el riesgo y la rentabilidad.

Si se ve desde el punto de vista de los Activos Corrientes, cuanto menor sea la
proporción de éstos, mayor será la rentabilidad sobre el total de las inversiones de la
empresa, como se aprecia en los casos de la empresa “C” sobre la empresa “A”.

Por otra parte, si se analiza desde el lado de los Pasivos, la rentabilidad se mide por el
costo de las distintas fuentes de financiamiento y el lapso de tiempo en el cual no se
utiliza este dinero. Normalmente los costos explícitos de las deudas a corto plazo son
menores que los de las de largo plazo, cuanto mayor sea la proporción del uso de las
deudas de corto plazo, mayor será la rentabilidad de la empresa (siempre y cuando se
cumplan con las obligaciones oportunamente)

La utilización de deudas de corto plazo, permite disminuirlas en aquellos momentos

que no sean necesarios por bajas ventas o aumentarlas en momentos de
estacionalidad.

En función de lo expresado, será conveniente tener una baja proporción de Activos

Corrientes sobre los Activos totales y una alta proporción de Pasivos Corrientes sobre
el endeudamiento total. Esto producirá obviamente un bajo nivel de Capital Neto de
Trabajo.

El análisis de las políticas de Capital de Trabajo lleva a ciertas interrogantes:

1. ¿Es el Capital Neto de Trabajo el indicador financiero adecuado para asegurar
el máximo de rentabilidad sin poner en peligro la liquidez?
2. ¿Mayores niveles de Capital Neto de Trabajo asegura la puntualidad de los
pagos?
3. ¿En qué momento conviene invertir o desinvertir en Activos Corrientes?
4. ¿En qué momento conviene cambiar las fuentes de financiamiento?
20
Estos cuestionamientos podrán ser resueltos, de acuerdo a la situación en la que se
encuentre la empresa. Debido a que tiene que ir enlazados con los objetivos
estratégicos de ésta.

1.4 EL ANÁLISIS QUE NO DEBE QUEDAR FUERA.

Cuando se analiza la rentabilidad y el riesgo en la empresa, las políticas de Capital de

Trabajo deben responder a 3 suposiciones básicas que logren la correcta
administración del Capital de Trabajo. Maximización de la utilidad y la minimización
del riesgo.

1. Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de

desarrollo social y productivo.
 Así, al comparar un juego de Estados Financieros de una firma de auditoría
con el de una cementera, habrán diferencias marcadas en las cuentas que los
componen, tanto Activos como Pasivos, la estructura patrimonial tendrá
diferentes pesos, etc.

2. Capacidad de los Activos: Por naturaleza, las empresas siempre buscan

depender de sus Activos no Corrientes en mayor proporción que de los
Corrientes para aumentar sus ingresos. Debido a que el Activo no Corriente
genera más valor al producto, aunque su rotación es lenta en comparación a la
de los Activos Corrientes.
Los Activos no Corrientes pueden tener rotaciones bajas pero en algunos
casos mejoran el margen de contribución.
 Por ejemplo: Si una empresa se dedica a la venta de ropa usada y tiene dos
sucursales, una en el centro de San Salvador y la otra en la colonia Escalón, en
la primera sucursal la inversión en Activos no Corriente será menor que en la
de la colonia Escalón, las dos infraestructuras le generan un valor adicional a
la ropa, ya que no será lo mismo comprar la ropa en cualquiera de los dos
establecimientos, que hacerlo en la calle, esto también nos lleva a reflexionar
que aunque en las dos sucursales se venda el mismo producto (con las mismas
características) el que se vende en la sucursal de la Escalón tendrá un precio
mayor que el que se vende en el centro de San Salvador debido al prestigio
que le genera al consumidor la compra en dicho establecimiento.

21
 3. Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los
Pasivos Corrientes y los fondos de largo plazo, siendo los primeros más
baratos que los segundos. La deuda Corriente resulta más económica debido a
que el tiempo en el cual se paga el interés es menor, en comparación con los
de largo plazo.

Si una empresa desea incrementar su rentabilidad debe también arriesgarse, la

alternativa entre estas variables se debe analizar y tener cuidado cómo utilizar el
Capital de Trabajo para aumentar la rentabilidad, pues esto trae como consecuencia el
incremento del riesgo.

A continuación se muestran los efectos de variaciones de Activos y Pasivos

Corrientes (componentes del Capital de Trabajo) sobre la alternativa rentabilidad -
riesgo:

EFECTOS DE LOS ACTIVOS CORRIENTES EN LA

RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ.

Los efectos de los Activos Corrientes de la empresa sobre la alternativa rentabilidad -

riesgo se pueden ilustrar utilizando una razón sencilla, la razón Activo Corriente a
Activo total, la que indica cuál es el porcentaje de Activos Corrientes con respecto a
los Activos totales de la empresa, ésta puede aumentar o disminuir.

Efectos de un aumento: A medida que aumenta la razón Activo Corriente a Activo

total, disminuye la rentabilidad y el riesgo. Disminuye la rentabilidad porque los
Activos Corrientes son menos rentables y disminuye el riesgo de insolvencia técnica
porque al suponer que no varíen los Pasivos Corrientes de la empresa, el incremento
de Activos Corrientes provoca un incremento del Capital Neto de Trabajo.

Efectos de una disminución: Una disminución en la razón de Activo Corriente a

Activo total da como resultado un incremento de la rentabilidad de la empresa ya que
los Activos no Corrientes que aumentan generan rendimientos más altos que los
Activos Corrientes, pero además se incrementa el riesgo, ya que el Capital Neto de
Trabajo de la empresa disminuye a causa de la disminución en Activos Corrientes.

22
EFECTOS DE LOS PASIVOS CORRIENTES EN LA
RENTABILIDAD Y LIQUIDEZ.

Los efectos de una variación del nivel de los Pasivos Corrientes de la empresa sobre
la alternativa rentabilidad - riesgo puede medirse utilizando la razón Pasivo
Corrientes a Activo total, la cual indica el porcentaje de los Activos totales de la
empresa que han sido financiado con Pasivos Corrientes, puede aumentar o disminuir.

Efectos de un aumento: a medida que aumenta la razón anterior se incrementa la

rentabilidad y el riesgo. La rentabilidad aumenta debido a costos menores
relacionados con más financiamiento a corto plazo y menos a largo plazo. Como el
financiamiento a corto plazo involucra las cuentas por pagar, documentos por pagar y
Pasivos acumulados, es más barato que el financiamiento a largo plazo, por lo que
disminuyen los costos financieros de la empresa, Suponiendo que los Activos totales
de la empresa no sufran variación, el Capital Neto de Trabajo disminuye a medida
que se incrementan los Pasivos Corrientes y esto conlleva a un incremento en el
riesgo de insolvencia de pago.

Efectos de una disminución: una disminución en la razón que se analiza provoca

una disminución también en la rentabilidad de la empresa, ya que deben obtenerse
mayores cantidades de financiamiento utilizando instrumentos de largo plazo más
caros. Existe una disminución correspondiente del riesgo debido a los niveles
menores de Pasivos Corrientes, lo que ocasiona un incremento del Capital Neto de
Trabajo de la empresa.

Las funciones que cumple el Capital Neto de Trabajo dentro de la organización son:
económica y financiera.

En su función económica, puede ser considerado como bienes complementarios y

heterogéneos de producción que concurren a la creación de productos y servicios por
parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a
los Bienes de Capital para el desarrollo de la producción; es heterogéneo ya que se
encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de liquidez.

Por otra parte, en su función financiera, debe garantizar la adecuación entre los ritmos
de disponibilidad de los Activos y exigibilidad de los Pasivos. Esta adecuación
garantiza la solvencia y, en función de esto, se establecen dos reglas básicas:
23
 1. Todo Activo no Corriente debe estar financiado por Capitales permanentes3
2. Los Capitales permanentes debe ser superior al Activo no Corriente, o lo que
es lo mismo, que el Capital de Trabajo Neto sea positivo.

CASO: DEPÓSITO DE OFICINA S.A

EVALUACIÓN DE UNA NUEVA POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO

Depósito de Oficina S.A, es un negocio dedicado a la venta de productos escolares y

de papelería. Recientemente, contrató a un analista financiero extranjero para que le
realizara una evaluación de la nueva política de Capital de Trabajo implementada el
año recién pasado, dicha política busca aumentar la rentabilidad del negocio.

El análisis pretende determinar si la nueva política está acorde a los requerimientos de

la empresa, Así como, los efectos positivos y negativos en relación al riesgo y
rentabilidad a consecuencia de la implementación.

Para analizar dicha política el analista financiero utiliza el cuadro 1.4 con los
indicadores financieros más relevantes.

Cuadro No. 1.4

INDICADOR Año 2 Año 1
Razón de Activo Corriente a Activo total 0.4733 0.4000
Razón Pasivo Corriente a Activo total 0.4681 0.4107
Índice de solvencia general
1.9679 2.4343
(Activo total / Pasivo total)
Razón Corriente 0.6672 0.7254
Fuente: Elaboración propia.

Después de hacer un examen exhaustivo de los indicadores el analista financiero

concluye lo siguiente:

El primer indicador financiero muestra el nivel de participación del Activo Corriente

respecto al Activo total, el cual tiene un aumentado del 18.33% del año 2 con

3
Capitales permanentes: Es la suma de los Pasivos no Corrientes más el Capital social.
24
respecto al 1. De momento este resultado estaría indicando que la política iba
orientada a reducir el riesgo. Ahora bien, cabe la posibilidad que ese aumento se haya
dado debido a un aumento en las ventas, lo cual, tendría como consecuencia
inmediata un aumento en las cuentas por cobrar y efectivo. Esto explicando de una
forma hipotética el aumento en Activo Corriente.

El segundo indicador muestra un aumento en los Pasivos Corrientes con respecto a

los Activos totales. El aumento es del 13.98%. La empresa está obteniendo más
financiamiento de corto plazo que el año anterior. Asimismo, también se afirma que
la empresa está optando por fuentes de financiamiento menos cara que las fuentes de
largo plazo, aunque las primeras representen un mayor riesgo, por la prontitud con la
que se tiene que liquidar.

Por otro lado, el índice de solvencia presenta una disminución de (0.4664). Este
punto, se puede comenzar a ampliar la visión de la situación que presenta la empresa
por la aplicación de la política sugerida. Su capacidad de liquidar sus deudas tanto a
corto como a largo plazo se ve disminuida. La explicación de este descenso se debe a
que, el aumento en el ratio anterior obliga a la empresa a tener que pagar
puntualmente para no afectar su imagen comercial y crediticia. Recordando que el
futuro de la empresa depende de la forma de administrar el presente.

Finalmente, la liquidez inmediata o prueba ácida, indica la facultad para solventar sus
deudas de manera puntual, sin se diera el caso que el inventario no tiene mucha
actividad. Para la empresa, esa liquidez inmediata se ve disminuida en (0.0582). Este
estado, ocasiona que el riesgo vaya aumentando.

Haciendo un análisis integral, se puede concluir que, el aumento de participación de

los Activos Corrientes podría ser debido, a un aumento en ventas. Lo que ocasiona
que la empresa ha tenido que endeudarse más con fuentes de corto plazo con el fin de
responder a su demanda. Aunque está situación lo que vaticina es un aumento en el
riesgo total de la empresa porque va a tener que pagar con prontitud más deuda; esto
también se puede apreciar en los indicadores de solvencia y liquidez inmediata. Al
observar de forma global esta situación, se podría decir que la empresa está
aprovechando su capacidad para endeudarse y poder trabajar con dinero ajeno,
aunque riesgoso, más barato consecuentemente, hace más rentable a la empresa.

25
La política efectivamente está trabajando acorde a las exigencias de los accionistas,
que es maximizar las riquezas. La empresa está resultando superficialmente rentable
por las causas antes mencionadas. Aunque siempre, para hacer un análisis más
profundo y objetivo se tendría que conocer la situación específica de la empresa,
como son las políticas y otras cuentas relevantes para corroborar y aceptar las
hipótesis planteadas.

REFLEXIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO.

 A medida las empresas se vuelve más conocidas, crecerá la demanda de

productos o servicios. A más pedidos, más ventas pero, ojo, que también
mayor es el riesgo de quiebra.
 Si las estrategias de marketing y ventas han sido efectivas, se necesitará más
productos para vender y hacer crecer el negocio. Pero, ¿cómo financiar este
crecimiento de la empresa?
 El Capital de Trabajo es el dinero que se necesita para producir y vender,
incluso antes de que los clientes paguen. Es el recurso económico que se
requiere para qué la empresa opere y siga creciendo.
 El Capital de Trabajo sirve para financiar la producción antes de recibir los
ingresos de efectivo por las ventas.
 Es importante controlar el Capital de Trabajo y asegurarse que el banco y los
proveedores esté dispuesto a financiar las operaciones rutinarias. Caso
contrario, no se podrá vender… ¡no se podrá crecer!

OTRAS CONSIDERACIONES RELEVANTES PARA LA

TOMA DE DECISIONES.

¿RENTABILIDAD O LIQUIDEZ?

Liquidez y rentabilidad son dos cosas totalmente distintas.

Su empresa o negocio puede ser muy rentable, pero, si se queda sin efectivo y
nadie le quiere prestar habrá quebrado. Por otro lado, las empresas que tienen
efectivo pero que no son rentables, se consumen su Capital y con el tiempo
también quiebran.

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 Cuando el dinero no alcanza, pero el negocio es bueno, se puede recurrir a un
préstamo para Capital de Trabajo.

Si el negocio es malo y ve que no tendrá rentabilidad, no tiene sentido

endeudarse, porque su empresa quebrará, en este caso tiene que cerrar el negocio
o mejor ni lo comience.

CASO: HERNÁN GUSTIADO

¿RENTABILIDAD O LIQUIDEZ?

Hernán Gustiado es un persona de 33 años, que ha laborado casi toda su vida en los
talleres del Grupo W, pero debido a la baja demanda de Trabajo y a la crisis
económica que sufre el país, en el presente año Grupo W, se vio forzada a recortar
parte de su personal de talleres, en la lista apareció el nombre de Hernán.
La empresa cumplió con todos sus compromisos laborales e indemnizó al Sr Gustiado
con $10,500.00

Con el dinero recibido de la indemnización Hernán Gustiado inició un negocio de

compra y venta de automóviles en el mes de mayo, la aportación inicial para el
negocio que ha emprendido es de $10,500.00, con ese dinero compró un carro en
$10,000.00, al cual le tuvo que hacer unos pequeños arreglos y modificaciones para
estar completamente listo para la venta, en los que utilizó los $500.00 restantes.
A los 15 días después de las reparaciones lo vende en $12,000.00, logrando una
ganancia de $1,500.00. No tuvo que endeudarse con terceros y su inversión fue
recuperada “rápidamente”, no tuvo problemas de liquidez y su negocio fue rentable.
Como es su manera de ganarse la vida después de
haber quedado desempleado, Hernán Gustiado hace
uso de sus de sus ganancia obtenidas por la venta del
vehículo.

Al utilizar su ganancia Hernán no permitió que su

empresa creciera económicamente, por lo tanto tiene
la misma cantidad de dinero para invertir en nuevo
carro.

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El Sr. Gustiado para el mes de junio decide nuevamente apostar en su negocio, por lo
que adquiere un nuevo vehículo al mismo costo que el anterior.
Este mes no le ha ido bien. Han pasado ya 30 días y no ha visto ningún indicio de
compra.

Hernán no tiene ahorros. El único dinero que poseía lo tiene invertido en el segundo
vehículo, la situación para Hernán es apremiante, ya que tiene que pagar el alquiler y
los servicios básicos de su casa a finales del mes.

Dicha razón lo ha hecho pensar en dos posibilidades para conseguir el dinero y cubrir
los gastos de su casa, la primera: rematar el vehículo a un precio de $9,800.00 (ya hay
un comprador seguro) y la segunda: pedir un préstamo a un usurero, este último cobra
un interés del 10% diario, con la ventaja que le permite reintegrar el principal y los
intereses cuando tenga disponibilidad de efectivo hasta un plazo máximo de 30 días.

Información adicional:
El Sr. Gustiado no posee record crediticio en el sistema financiero, por lo cual para un
préstamo bancario tendrían que hacerle todas las “averiguaciones” pertinentes, lo cual
conllevaría un tiempo bastante prolongado a sus necesidades inmediatas.
Los costos que debe de cubrir Hernán Gustiado ascienden a $500

Usted es el Sr. Hernán Gustiado. ¿Cuál de las 2 alternativas tomaría para

cumplir con sus obligaciones?

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PREGUNTAS DE AUTOEVALUACIÓN Y ANÁLISIS:

1. ¿Cuál es el objetivo que persigue la administración del Capital de Trabajo?

2. ¿Cuál es la diferencia entre solvencia y liquidez? Ejemplifique.
3. ¿Puede una empresa poseer una utilidad de $0.01 y al mismo tiempo tener una
rentabilidad del 100%? ¿Por qué?
4. ¿Cuál es la diferencia entre Capital de Trabajo y Capital Neto de Trabajo?
5. ¿Cómo se compone el Capital de Trabajo?
6. Si una empresa cuenta con un Activo Corriente de $1,500 y un Pasivo Corriente de
$800. Se podrá asegurar que no habrán problemas de pagos en el corto plazo para
esta empresa. ¿Por qué?
7. ¿Qué Capital Neto de Trabajo sería más beneficioso para la empresa desde el
punto de vista de la rentabilidad: negativo, positivo o cero?
8. ¿Qué Capital Neto de Trabajo sería más beneficioso para la empresa desde el
punto de vista de liquidez: negativo, positivo o cero?
9. ¿Cómo impacta una política conservadora el riesgo de la empresa?
10. Para el análisis del Capital de Trabajo ¿Basta con la comparación de un año con
otro? ¿Por qué?

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