DIRECCION FINANCIERA (FP38)

1. El caso no contendrá preguntas específicas

2. Las/os alumnas/os deberán identificar la problemática

3. Realizar análisis/cálculos y arribar a conclusiones y recomendaciones

La empresa E-Z Shop es una empresa peruana constituida por dos jóvenes empresarios que
inició sus operaciones de comercialización de productos del hogar y productos de limpieza en
el año 2014 como un emprendimiento concebido dentro de un proyecto universitario.

Luego de completar sus estudios en Administración de Empresas, decidieron continuaron con

el proyecto e incrementar sus operaciones a una mayor escala. Para ello, cada uno de ellos
realizó un aporte de capital que les permitió despegar sus operaciones.

Desde el año 2014 a la fecha ha venido mostrando un crecimiento sostenido a través de las
ventas alcanzadas en 7 sucursales en el país (Lima, Arequipa, Trujillo, Piura, Chiclayo, Huancayo
y Cusco).

Tabla
1

E-Z
Shop
Ventas históricas por Sucursal
(En miles de soles)

2017 2018 2019

Lima 10 120 130
0
Arequipa 20 23 28
Trujillo 23 25 29
Piura 19 21 23
Chiclayo 28 30 32
Huancayo 12 15 18
Cusco 16 21 25

Total 21 255 285

8

1
Su crecimiento en los años previos ha sido financiado con el aporte de capital realizado
inicialmente, así como por los resultados positivos en sus operaciones en los últimos 3 años y
un nivel creciente de endeudamiento con el sistema financiero. El financiamiento que han
venido utilizando (sobre todo en los últimos 3 años) provino de préstamos obtenidos a través
de entidades micro financieras.
En cuanto a su manejo de las partidas del capital de trabajo, se sabe que aún tiene margen de
mejora en la gestión de sus inventarios, tomando en cuenta los estándares de la industria.

A continuación, se muestra el Estado de Resultados e información específica de algunas

partidas del Balance General de la empresa correspondientes a los períodos 2017-2019:

Tabla 2

E-Z Shop
Estado de Resultados
(En miles de soles)

Concepto 2017 2018 2019

Ventas 218 255 285
Costo de ventas -126 -155 -170
Utilidad Bruta 92 100 115
Gastos Operativos -62 -65 -68
Utilidad Operativa (EBIT) 30 35 47
Gasto Financiero -18 -21 -25
U.A.I 12 14 22
Impuestos -4 -4 -7
Utilidad Neta 8 10 15

SALDOS DEL BALANCE GENERAL (en miles soles)

2017 2018 2019

Saldos Efectivo 59 61 72

CICLO DE CONVERSION DE
EFECTIVO
2017 20 20
18 19
Días CxC 4 4 5
5 7 2
Días Inventarios 4 4 4
0 2 3
Días CxP 2 3 3
9 1 4
Adicionalmente, se cuenta con la siguiente información de sus principales competidores:

Tabla 3

Rotación Inventarios en la industria

(Expresado en días)

Empresa 2017 2018 2019

All Shop 25 2 29
8
Best Market 22 2 25
4
Inka Store 26 2 29
7
E-Z Shop 40 4 43
2

En el año 2017 luego de una evaluación del crecimiento de ventas de sus productos en las
categorías de productos del hogar y productos de limpieza, decidieron implementar nuevas
líneas de producto, sobre todo en productos del hogar, dada la mayor demanda que se pudo
verificar y la amplia variedad de productos que la empresa había identificado podía importar
de sus proveedores en China.

Como resultado, en el año 2019, se logró incrementar las ventas generales de la empresa en
31%, respecto del período 2017.

Actualmente, y en el contexto de la pandemia global por el virus COVID-19, la empresa ha visto

seriamente afectadas sus ventas, teniendo además que sostener y cubrir sus costos y gastos
fijos. En esa coyuntura, y considerando la incertidumbre existente sobre el restablecimiento de
la actividad económica y comercial en particular, la empresa está evaluando reinventar sus
operaciones. Para tal efecto, E-Z Shop está evaluando dos posibles caminos para revertir la
actual situación.

La primera iniciativa es el lanzamiento de nuevos productos de limpieza, con foco en productos

de primera atención y cuidado hospitalario de mayor demanda actualmente. Se estima que
debe realizarse una inversión inicial de S/. 40,000 que incluye la adecuación de sus
instalaciones para incrementar espacio de almacenaje y acondicionar debidamente el
mobiliario necesario.

De otro lado, la empresa está evaluando el lanzamiento de una plataforma online para
canalizar la venta de sus productos. Para este fin, estudios preliminares arrojaban que era
necesario realizar una inversión inicial de S/. 25,000, que incluía, entre otros, los costos de
desarrollo de la plataforma informática.

Los socios de la empresa esperan que E-Z Shop pueda capitalizar sobre el proyecto
seleccionado y reditúe en beneficio de la empresa. Sin embargo, sienten que requieren la
asesoría de un profesional experto en finanzas corporativas que les permita determinar las
proyecciones
económico/financieras y les permita arribar a conclusiones más certeras sobre la viabilidad
financiera de ambos proyectos.
Para ese fin, contrataron al Sr. Emilio Juárez, experto en finanzas corporativas y evaluación
financiera de proyectos, quién aceptó la propuesta de apoyarlos en el análisis financiero de las
opciones de negocio que estaban barajando actualmente.

Luego de algunas sesiones preliminares con los socios de la empresa, el Sr. Juárez compartió
algunos datos que consideró relevantes para la evaluación de los proyectos:

Tasa Impositiva 30%

Betas desapalancadas Fuente: Damodaran 2020 – Anexo

1 Tasas del bono del Tesoro Americano:

U.S. Treasury Yields

Last
Maturity Yield
3 Month 0.09%
5 Year 0.36%
10 Year 0.63%
30 Year 1.24%
Fuente: https://money.cnn.com/data/bonds/

Retorno del mercado americano (S&P 500) 8.5%

Costo de la deuda 9.5%

Horizonte de Evaluación 5 años

Asimismo, la empresa contaba con un estudio local reciente realizado en el 2019 por una firma
especializada que les proporcionó un Beta apalancado para E-Z Shop de 1.24, teniendo como
base la estructura Deuda/Capital de la firma al cierre de ese año que contemplaba un 30% de
deuda dentro de su estructura de financiamiento. Para el 2020 en adelante, la empresa había
fijado una estructura de deuda/capital objetivo de 0.67.
Respecto de la proyección de Flujos de caja por proyecto, se estimaba que podían ser los
siguientes:

Tabla 4

Flujos de caja por proyecto

(En soles)

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Nuevos Productos Limpieza 3,500 3,8 4,5 4,9 5,100

00 00 00
Plataforma online 1,800 2,3 2,8 3,2 3,900
00 00 00

Se esperaba que los flujos de ambos proyectos pudieran continuar creciendo a una tasa
constante del 2%.
 Anexo 1
Extracto Damodaran Enero 2020

Industry Name Number of Be D/E Effective Tax Unlevered

firms ta Ratio rate beta
Cable TV 14 1.1 60.17% 14.55% 0.77
1
Chemical (Basic) 43 1.3 61.09% 6.66% 0.94
7
Chemical (Diversified) 6 1.8 78.66% 11.89% 1.17
5
Chemical (Specialty) 94 1.1 28.53% 11.01% 0.94
4
Coal & Related Energy 22 1. 79.69% 0.97% 0.87
4
Computer Services 106 1. 44.65% 8.92% 0.9
2
Computers/Peripherals 48 1.7 15.49% 6.21% 1.57
5
Construction Supplies 44 1.3 40.14% 15.82% 1.05
6
Diversified 23 1. 31.16% 6.68% 1.14
4
Drugs (Biotechnology) 503 1.4 14.58% 0.61% 1.29
3
Drugs (Pharmaceutical) 267 1.3 14.93% 1.36% 1.22
6
Education 35 1.6 33.68% 6.56% 1.28
1
Farming/Agriculture 31 0.8 62.39% 5.91% 0.61
9
Financial Svcs. (Non-bank & 232 0.7 882.21% 14.42% 0.1
Insuran 3
Food Processing 88 0.8 37.38% 6.44% 0.68
8
Food Wholesalers 17 0.8 43.95% 7.79% 0.65
7
Furn/Home Furnishings 35 1.0 48.35% 8.15% 0.79
8
Green & Renewable Energy 22 1.0 112.64% 1.52% 0.58
7
Healthcare Products 242 1.0 13.25% 3.52% 0.95
4
Healthcare Support Services 128 1.1 39.91% 8.26% 0.9
7
Heathcare Information and 129 1.2 14.67% 3.84% 1.12
Technol 4
Homebuilding 32 0.8 44.20% 17.02% 0.62
3
Hospitals/Healthcare Facilities 36 1.2 130.18% 7.50% 0.62
2
Hotel/Gaming 65 1.2 56.41% 12.52% 0.89
6
Household Products 127 1.0 17.17% 5.93% 0.91
3
Packaging & Container 24 0.9 65.94% 12.18% 0.66
9
Paper/Forest Products 15 1.5 39.45% 10.41% 1.19
4
Power 52 0.5 72.51% 13.27% 0.37
8
Recreation 63 0. 33.68% 8.21% 0.72
9
Reinsurance 2 0.8 29.01% 17.55% 0.67
2
Restaurant/Dining 77 0.9 41.65% 6.57% 0.74
 7
Retail (Automotive) 26 1.3 72.87% 14.04% 0.86
3
Retail (Building Supply) 17 1.3 25.71% 14.90% 1.14
6
Retail (Distributors) 80 1.2 60.86% 11.96% 0.88
8
Retail (General) 18 1.1 32.10% 15.49% 0.92
4
Retail (Grocery and Food) 13 0.5 96.66% 12.78% 0.34
9
Retail (Online) 70 1.2 12.87% 2.92% 1.12
3
Retail (Special Lines) 89 1.0 70.57% 11.89% 0.67
3
Rubber& Tires 4 0.9 178.03% 20.75% 0.42
8
Shoe 11 0.8 8.80% 13.98% 0.81
7
Software (Entertainment) 86 1.2 3.80% 2.58% 1.25
9
Software (Internet) 30 1.6 20.41% 1.23% 1.45
7
Software (System & Application) 363 1. 9.67% 2.60% 1.12
2
Steel 32 1.6 46.97% 9.25% 1.2
2