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Futuros. Mercados de
Futuros
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1 © Ast urias Corporación Universitaria

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Índice

1 Mercado Organizado y No Organizado (OTC) .................................................................................... 3

2 Cámara de Compensación............................................................................................................................. 4
3 Garantías o Márgenes ....................................................................................................................................... 5
4 Liquidación .............................................................................................................................................................. 5
5 Contratación .......................................................................................................................................................... 6

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1 Mercado Organizado y No Organizado (OTC)

Un mercado organizado es aquel en el que se negocian contratos con un alto grado de
estandarización, está regido por una Sociedad Rectora y la liquidación de los contratos se
liquida a través de una cámara de compensación. Ello incorpora notables ventajas, pues
simplifica los procesos e integra a los usuarios, incrementando los volúmenes de
contratación y la liquidez de los mercados.

La estandarización de los contratos se pone de manifiesto en los siguientes aspectos:

La estandarización se pone de
 Número escaso de vencimientos con fechas específicas. Como regla general cuando
manifiesto en número escaso de
vencimientos, importes normalizados, el subyacente son tipos de interés se suelen producir cuatro vencimientos anuales,
horario de mercado, cierre de la que coinciden con una determinada fecha de los meses de marzo, junio, septiembre y
posición antes de vencimiento y diciembre. En renta variable los vencimientos suelen establecerse por períodos
existencia de depósitos de garantía y
mensuales, cotizándose simultáneamente los tres meses más próximos y un cuarto
liquidaciones de pérdidas y ganancias.
mes relativamente alejado en el tiempo.

 Importes normalizados por contrato. Cuando un operador cotiza un determinado

número de contratos, quienes reciben la oferta la observan en pantalla y saben cual
es el importe individual de los mismos, y en consecuencia conocen también el valor
total de la posible operación a efectuar. También se conoce el valor mínimo de
fluctuación de las cotizaciones, que en el argot operativo de los mercados derivados
se denomina "tick". Las operaciones se deberán cruzar por números enteros, no
pudiendo negociarse fracciones de contratos.

 Horario de mercado y reglas de negociación. Los mercados de futuros y opciones

tienen un horario específico de negociación y unas cláusulas específicas de los
contratos que intentan cumplir unas condiciones de máximo interés para el conjunto
de los miembros que puedan operar en el mercado.

 Posibilidad de cierre de la posición antes de vencimiento. Todo usuario del mercado

de futuros y opciones que desee cerrar su posición (compradora o vendedora)
anticipadamente, sin necesidad de esperar al vencimiento de los contratos, puede
acudir al mercado y realizar una operación de signo contrario a la posición que posee.
Así, si tiene una posición vendedora deberá comprar contratos y si la tiene
compradora deberá vender contratos.

 Existencia de depósitos de garantía y liquidaciones de pérdidas y ganancias. La

cámara de compensación se encarga de fijar unos importes que los usuarios del
mercado deberán entregar en concepto de garantía por las operaciones que efectúen
y al mismo tiempo fija unas reglas para la liquidación de las pérdidas y ganancias.

La estandarización de los contratos y de los diferentes procesos de negociación, liquidación

y compensación es un aspecto muy ventajoso, pues permite racionalizar todos los procesos
y establecer una reducción considerable de costes.

No obstante, la estandarización va en contra de la especialización y por ello, cuando son

Cuando son necesarias operaciones necesarias operaciones especiales con fechas diferentes a las de los contratos o con
especiales con fechas diferentes o con cláusulas específicas aparecen los productos denominados OTC (“over the counter”).
cláusulas específicas aparecen los
productos OTC (“over the counter”).

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La cámara compensación ejerce el
control y supervisión de los sistemas de
compensación y liquidación.
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Éstos son contratos diseñados por acuerdo expreso entre las partes que negocian, sin
necesidad de cruzar la operación en un mercado organizado ni compensar y liquidar a través
de la cámara de compensación. En un mercado OTC (no organizado) a cambio de una
mayor flexibilidad se incurre en un riesgo de contrapartida o riesgo de crédito, es decir, que
la otra parte no cumpla con sus obligaciones contractuales.
Entre los mercados organizados destacamos LIFFE (Londres), EUREX (Alemania),
EURONEXT (Europa), CBOT (Chicago), CME (Chicago), MEFF (Madrid)…
Las opciones y los futuros se negocian tanto en mercados organizados como no
organizados mientras que los forwards únicamente se negocian en mercados no
organizados.
Dentro de los mercados organizados, hemos de destacar las siguientes condiciones
operativas:
2 Cámara de Compensación
Una de las claves fundamentales del éxito de los mercados de futuros implantados en
diferentes países es la existencia de la cámara de compensación (“clearing house”). Hay
organizaciones donde el mercado de futuros y la cámara de compensación están
separados jurídicamente y son sociedades no vinculadas, de tal manera que el proceso de
negociación lo realiza una sociedad diferente a la que efectúa el proceso de liquidación y
compensación.
El modelo adoptado en Europa para los contratos de productos derivados contempla la
existencia de una sola sociedad que adopta la forma jurídica de Sociedad Rectora y que
integra todos los procesos necesarios para organizar la negociación, liquidación y
compensación.
¿Cuáles son las funciones que realiza la Cámara de Compensación?
 Actuar como contrapartida de las partes contratantes, siendo comprador para la parte
vendedora y vendedor para la parte compradora, lo que supone eliminar el riesgo
de contrapartida
 Determinación diaria de los depósitos de garantía por posiciones abiertas.
 Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias.
 Liquidación al vencimiento de los contratos.
 Control del Límite Operativo Diario (LOD), por el que se evitan la adopción de
exposiciones excesivas por parte de los miembros
La Cámara es la responsable ante cada uno de los agentes a quienes exigirá la dotación de
unas garantías que le permitan no incurrir en pérdidas ante una posible insolvencia de algún
miembro del mercado en función del número y tipo de contratos comprados o vendidos.
Para que dicha garantía permanezca inalterable, la cámara de compensación irá ajustándola
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diariamente por medio de la actualización de depósitos o liquidación de pérdidas y

ganancias.

Su posición neta será nula ya que al cierre de cada sesión habrá comprado el mismo número
de contratos que ha vendido. La cantidad de contratos negociados en un mercado refleja el
total de posiciones tomadas en un sentido o en otro. Al número de contratos existentes en
un momento determinado se denomina interés abierto (“open interest”).

En definitiva, la cámara de compensación ejerce el control y supervisión de los sistemas de

compensación y liquidación, garantizando el buen fin de las operaciones a través de la
subrogación en las mismas.

3 Garantías o Márgenes
Como acabamos de ver, en los mercados de futuros para garantizar el correcto
Garantías o márgenes pueden
cumplimiento de las obligaciones contraídas se exigen unos márgenes o garantías a los
materializarse en activos reales, activos
miembros que suelen tener una remuneración mínima acorde con los tipos de mercado.
financieros o en efectivo. Tipos de
garantía: inicial, de mantenimiento o
Estas garantías, dependiendo del mercado de que se trate, pueden materializarse en
extraordinaria.
activos reales, activos financieros o en efectivo. Al vencimiento del contrato son
reembolsadas en la parte que corresponda (es decir, las no consumidas por las pérdidas
generadas en las garantías de mantenimiento). Los tipos de garantía suelen ser de tres tipos:

 Garantía inicial: exigida al abrir una posición en el mercado.

 Garantía de mantenimiento: exigida en función de las pérdidas o ganancias

acumuladas, no pudiendo éstas, ser inferiores al nivel determinado por la Cámara..

 Garantías extraordinarias: bajo circunstancias excepcionales o como resultado de

posiciones consideradas de alto riesgo.

4 Liquidación
En el mercado de futuros existen dos tipos de liquidación según el plazo de la misma:
Existen dos tipos de liquidación según el
plazo: diaria al final de cada sesión y al  Diaria: La que al final de cada sesión la Cámara de Compensación lleva a cabo en
vencimiento al final de la vida de un función de la variación de precios que en términos diarios se haya producido,
contrato.
exigiendo las correspondientes aportaciones de márgenes a aquellas posiciones que
hubiesen incurrido en pérdidas (potenciales) y permitiendo la retirada de
aportaciones de márgenes a aquellas posiciones con beneficio (potencial).

 Al vencimiento: La que al final de la vida de un contrato de futuros la Cámara de

Compensación lleva a cabo en función de la variación final de precios respecto a los
acordados durante las operaciones a lo largo de la vida del contrato. La suma
algebraica de todas las liquidaciones diarias de cada miembro coincide, al
vencimiento, con la liquidación final.

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5 Contratación
Las órdenes que se transmiten en los mercados organizados de futuros son vinculantes y en
Las órdenes son vinculantes y en firme e firme, aunque pueden ser anuladas en cualquier momento antes de su ejecución. Se exige
incluyen todas las indicaciones
que las órdenes incluyan todas las indicaciones necesarias para su correcta ejecución,
necesarias para su correcta ejecución.
Pueden ser: simples, de todo o nada o
siendo tales indicaciones el signo, el tipo de contrato, el vencimiento, la cantidad, el precio
combinadas. También pueden ser: Por lo (en caso de los futuros) y el precio de ejecución y la prima (en caso de las opciones).
mejor, Limitada, Limitada inmediata,
Stop de compra o Stop de venta. Se Las órdenes pueden ser:
ejecutan con un criterio de prioridad
 Simples: no están limitadas por ninguna condición y pueden ser ejecutadas total o
basado en el mejor precio y antigüedad.
parcialmente.

 De todo o nada: condicionadas a la ejecución del número total de contratos.

 Combinadas: implican la ejecución simultánea y completa de todas las órdenes que

la componen.

Las órdenes también pueden ser::

 Por lo mejor: se ejecuta al precio más favorable.

 Limitada: el inversor establece unos precios límite.

 Limitada inmediata: el inversor establece unos precios límite para su ejecución

inmediata.

 Stop de compra: cuando el precio de mercado se iguala o supera al precio de la

orden.

 Stop de venta: cuando el precio de mercado se iguala o es inferior al precio de la

orden.

Las órdenes se ejecutan con un criterio de prioridad basado en el mejor precio y

antigüedad.

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