UNIVERSIDAD CENTRAL

SEDE COCHABAMBA
CARRERA DE INGENIERÍA COMERCIAL

GRUPO “LA DIFERENCIA”

VALORACIÓN DE LA EMPRESA
“PIL ANDINA S.A.”

ESTUDIANTES:

GUZMAN JALDIN JUAN JOSÉ

QUIROZ GUZMAN JHONATAN CORNELIO
TERRAZAS BELTRAN ROXANA (ABANDONO)
ARHUIZA CHOQUE VERONICA

MATERIA:

FINANZAS II

COCHABAMBA - BOLIVIA
2020
1. ANTECEDENTES HISTÓRICOS

Pil Andina S.A. nace en septiembre de 1996 cuando el Grupo Gloria S.A. acepta el desafío de
privatizar las Plantas Industrializadoras de Leche, en La Paz y en Cochabamba.
Posteriormente, en 1999, el grupo Gloria decide adquirir el 100 por ciento de acciones de PIL
S.A.M de Santa Cruz, conformando IPIL Cruz, y finalmente en marzo de 2004, PIL Andina
absorbe definitivamente a IPIL Cruz y, en conjunto, forma la gran familia PIL. PIL Andina
tiene tres modernas plantas de producción capaces de industrializar una amplia variedad de
productos.

En La Paz se acopian en promedio 50 mil litros diarios; en Cochabamba, 150 mil y en Santa
Cruz, 250 mil litros diarios de leche. En las tres ciudades se elaboran productos que no sólo
nutren a la familia boliviana, sino también tienen el sello de calidad y la garantía de ser
hechos en Bolivia.

Las tres plantas de la empresa producen una amplia gama de derivados: yogures, quesos,
mantequillas, cremas, dulces, jugos e, incluso, leche en polvo instantánea, que desde hace 2
años viene compitiendo de igual a igual con otras marcas internacionales que llegan al país.

1996, Nacimiento de Pil Andina S.A, nace el 11 de septiembre de 1996 cuando el grupo
Gloria S.A, del Perú, junto a más de 6.000 pequeños productores de leche locales,
organizados en dos sociedades anónimas, Prolec y Ledal, aceptan el desafío de privatizar las
plantas industrializadoras de leche, en La Paz y en Cochabamba.

1999, Crece la familia Pil en septiembre de 1999, el grupo Gloria S.A, adquiere el 100% de
las acciones de Pil S.A., de Santa Cruz, para luego convertirla en PIL CRUZ. 2004 Fusión de
tres compañías en marzo del año

2004, Pil Andina S.A decide fusionar las tres compañías que administra en la paz,
Cochabamba y santa cruz, y en conjunto forma la gran familia Pil, empresa líder en la
industrialización de productos lácteos.

2005, Lanzamiento campaña 'tres vasos': distintos estudios científicos sostienen que el
consumo diario de leche ayuda a fortalecer los huesos y, por ende, es un aporte vital para el
crecimiento de niños y adolescentes, particularmente.

Consciente de esta necesidad, en febrero de 2005, Pil Andina lanzó una campaña que busca
reforzar la importancia del calcio y de la leche como parte esencial de una dieta que nos hace
crecer fuertes y saludables, la campaña está dirigida, con mayor énfasis, a niños y
adolescentes. Plantea una interrogante y su respuesta: ¿quieres crecer?... ¡toma más leche!...
tres vasos diarios como mínimo y obtén el calcio que necesitas para crecer más.

Se inaugura nueva planta en Cochabamba la empresa líder en la producción de lácteos

inauguró otra moderna planta en su complejo industrial de Cochabamba, ubicado en el
kilómetro 10.5 de la avenida blanco Galindo, esta obra, que demandó 10.3 millones de
dólares, forma parte de un conjunto de inversiones y de proyectos que ejecutó Pil andina S.A
en menos de un año y cuyo costo total asciende a 16.8 millones de dólares en sus tres plantas
industriales de Cochabamba, santa cruz y La Paz.

En esta nueva planta se elaboran distintos productos entre los que destaca un yogurt bebible
de altísima calidad hecho con tecnología de punta capaz de garantizar su 'inocuidad total',
además en esta nueva planta se produce jugos de frutas, jugos sabor izados y aguas naturales
tratadas y purificadas.

2006, Instalación de moderna planta de soya, Pil Andina invirtió más de 2 millones de
dólares en la instalación de una moderna planta de extracción destinada a la producción de
leche de soya blanca y saborizada (chocolate y vainilla) que se comercializa en todo el
territorio nacional, la nueva infraestructura también está emplazada en Cochabamba, corazón
de Bolivia y de Sudamérica. El primer producto que se comercializa es soy, novedoso
producto que se caracteriza no sólo por su agradable sabor, sino también por tener un alto
valor nutritivo y ser un alimento complementario a la leche de vaca. Soy está dirigido,
particularmente, a un segmento importante de la población boliviana que confronta
problemas de intolerancia a la lactosa.

Nace Soalé pensando en la salud y en el bienestar de la familia boliviana, en septiembre de

2006, nace una nueva línea de productos hechos a base de soya. Se trata de la marca Soalé
que se lanzó oficialmente aprovechando la importante vitrina comercial y empresarial de la
feria internacional de santa cruz (Expocruz 2006).

Este emprendimiento busca consolidarse en el mercado nacional con el propósito de ser un

verdadero aporte para la alimentación y la nutrición equilibrada de niños, jóvenes y adultos.
Esta novedosa línea elabora jugos de frutas con soya. 'se trata de productos de alta calidad
elaborados con la proteína de soya, la proteína de la buena salud', sostiene José García
miranda, sub gerente de marketing de Pil Andina, industria que con orgullo elabora y envasa
estos agradables productos
 UBICACIÓN

La empresa se ubica en Cochabamba en la Av. Blanco galindo Km 10,5 en Santa Cruz en la

carretera al norte Km 27,5 y en La Paz en la Av. Juan Pablo II Km 15.

AGENCIAS

 Santa Cruz cuenta con 86 agencias en todo el departamento 76 agencias en el centro

(pueblo) warnes 4 agencias montero 4 agencias, buena vista 1 agencia , yapacani 1
agencia
 Cochabamba cuenta con 49 agencias en todo el departamento y 2 en provincias
 La Paz cuenta con 41 agencias en todo el departamento

PRODUCTOS QUE ELABORA PIL

 Lácteos
 No lácteos

2.-TABLA PRINCIPALES MODELOS DE VALORACION

BALANCE DESCUENTO DE FLUJO CREACION MULTIPLOS DE OPCIONES

DE EFECTIVO LIBRE DE VALOR MERCADO
Valor Flujo de efectivo libre de Ingreso Precio utilidades por Black
acción (PER)
contable firma (FCFF) Residual scholes y las
Precio valor en libros PB
Valor de Flujo de efectivo libre de Beneficio opciones
Precio en ventas PS
liquidación patrimonio (FCFE) económico Valor de la empresa reales.
EV/EBITD
 3. APLICACIÓN

3.1 SUPUESTO DE EMPRESA EN MARCHA

RESUMEN DE RATIOS FINANCIEROS
Indicador 2017 2018 2019 Promedio Interpretación
Indicadores de liquidez          
coeficiente de liquidez 1,36 1,29 1,15 1,27 veces
0,5 0,4 0,3
Prueba Acida 0,44 veces
0 5 8
166.225.416,0 143.583.270,6 79.138.569,
Capital de Trabajo 5 7 06
129.649.085,26 MM de Bs.

Indicadores de  
Endeudamiento        
Razón de endeudamiento 66,22% 64,37% 63,96% 64,85% porcentaje
Razón deuda a Patrimonio 1,96 1,81 1,77 1,85 veces
Proporción deuda a corto
Plazo 32,70% 36,60% 40,43% 36,58% porcentaje
Proporción deuda a Largo
Plazo 67,30% 63,40% 59,57% 63,42% porcentaje
Indicadores de Actividad          

Rotación de Inventarios 1,07 0,98 1,08 1,05 veces

Rotación de activos Fijos 0,37 0,38 0,42 0,39 veces

Rotación de Cuentas por
Cobrar 4,24 4,02 4,75 4,34 veces

Plazo Promedio de Cobro 84,92 89,59 75,81 83,44 Días

Rotación de Cuentas por
Pagar 12,06 11,24 16,05 13,12 veces

Plazo Promedio de Pago 29,85 32,02 22,43 28,10 Días

Indicadores de Rentabilidad          
Margen Operativo 1,92% 2,48% 2,01% 2,14% porcentaje
Margen Bruto 23,30% 25,98% 26,64% 25,31% porcentaje
ROE 0,21% 0,08% -0,40% -0,04% porcentaje
ROA 0,07% 0,03% -0,14% -0,01% porcentaje
INDICADORES DE LIQUIDEZ

Liquidez General
Por cada peso de deuda a corto plazo se tiene el 1.01 pesos del activo corriente.
Prueba Acida
Sin tomar en cuenta inventario se puede cubrir el 43% del total de deuda a corto plazo
Razón Disponible
Por cada peso de deuda a corto plazo se tiene el 0.23 pesos de disponible
Capital de Trabajo
Por cada peso de activo disponible menos pasivo corriente se tiene el 2`843.322,80 pesos.
INDICADORES DE LIQUIDEZ DEL PROMEDIO

LIQUIDEZ GENERAL
Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo la empresa tiene 1.27 pesos en el activo
circulante.

PRUEBA ÁCIDA
Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo la empresa tiene 0.44 pesos en el activo
disponible y exigible.

CAPITAL DE TRABAJO
El resultado muestra que el capital de trabajo neto de la empresa PIL. Es del 129.649.085,26
para 3 años.

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA

Interpretación: El 64,85 % de sus activos es financiado por deuda, o cada (un) peso invertido
en el activo total fue financiado por 0.6485 pesos de deuda.
 
ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL.
En este caso, los accionistas tienen solo un compromiso del 1,85% sobre las obligaciones de
la empresa a corto plazo.

INDICADORES ACTIVIDAD-PRODUCTIVIDAD

ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

Las cuentas por cobrar de la empresa PIL. Rotan 4,34 veces al año.
DIAS DE ROTACIÓN
83 días es el plazo para recuperar las cuentas por cobrar de la empresa PIL. Esto indica que la
cartera es sana.
ROTACIÓN DE INVENTARIOS
De acuerdo con el resultado, el inventario de mercancías de la empresa PIL. Rota 1,05 veces
al año.
DÍAS PROMEDIO DE ROTACIÓN
El resultado significa que la empresa PIL. Tarda 28 días en promedio para vender su
inventario.

INDICADORES DE RENTABILIDIDAD

MARGEN BRUTO

Interpretación. . El margen bruto representa el 26.64% del total de las ventas. Por cada peso
vendido se generó 26.64 centavos de utilidad.

Análisis. En (Marzo de 2019) el indicador de

(Margen Bruto) tienen un resultado

De (26.64%) **, lo cual indica que “SI”

Cuenta con capacidad de generar utilidades.

** La empresa en la gestión 2019 obtuvo un margen bruto superior al promedio de los

Últimos tres años de (25.31%)

MARGEN OPERATIVO

Interpretación. . El margen Operativo representa el 2.01% del total de las ventas. Por cada
peso vendido se generó 0.201 centavos de utilidad operacional

Análisis. En (Marzo de 2019) el indicador de

(Marge Operativo) tienen un resultado

De (2.01%) **, lo cual indica que “SI”

Cuenta con capacidad de generar utilidades.

** La empresa en la gestión 2019 obtuvo un margen bruto inferior al promedio de los

Últimos tres años de (2.14%)

ROE

Interpretación. .por cada peso de patrimonio se tiene los -0.004 pesos en la utilidad neta

Análisis. En (Marzo de 2019) el indicador de

(ROE) tienen un resultado

De (-0.4%) **, lo cual indica que “NO”

Cuenta con capacidad de generar utilidades, por los elevados egresos en esta gestión

** La empresa en la gestión 2019 obtuvo un ROE inferior al promedio de los

Últimos tres años de (-0.04%)

ROA

Interpretación. .por cada peso en el total activo se tiene los -0.0014 pesos en la utilidad neta

Análisis. En (Marzo de 2019) el indicador de

(ROA) tienen un resultado

De (-0.14%) **, lo cual indica que “NO”

Cuenta con capacidad de generar utilidades, por los elevados egresos en esta gestión.

** La empresa en la gestión 2019 obtuvo un ROE inferior al promedio de los

Últimos tres años de (-0.01%)

INDICADORES DE RENTABILIDIDAD PROMEDIO

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

Interpretación. En promedio de 3 años, la empresa PIL. Obtiene una utilidad después de
considerar el costo de la mercancía vendida del 25,31%. Esto sin tener en cuenta los gastos
operacionales.
ROE
Por cada Bs. De capital aportado por los propietarios, no se generan 0,04% de utilidad neta.
ROA
Por cada Bs. Invertido en activos, la empresa no obtiene ganancias netas en un 0,01%.
 4. CÁLCULO DEL WACC
CÁLCULO DEL WACC 2017 CÁLCULO DEL WACC 2018
BETA BETA
‫ܦ‬ ‫ܦ‬
ߚൌ
ߚ௨ ͳ ൅ ͳെܶ ߚൌ
ߚ௨ ͳ ൅ ͳെܶ
‫ܧ‬ ‫ܧ‬
D 1.416.630.097,84 D 1.335.702.265,79
E 722.753.329,24 E 739.417.849,74
T 25% T 25%
βu 0,7 βu 0,7
Beta 1,729024387 Beta 1,648372682

CAPM CAPM
Bonos del gobierno 9,64% Bonos del gobierno 9,64%
Beta del sector 1,73 Beta del sector 1,65
Rendimiento del mercado 11,54% Rendimiento del mercado 11,54%

CAPM=Ke= 9,64%+1,73*(11,54%-9,64%) CAPM=Ke= 9,64%+1,65*(11,54%-9,64%)

CAPM= 12,93% CAPM= 12,77%
Riesgo pais= 8,24% Riesgo pais= 8,24%
Ke= 21,17% Ke= 21,01%

WACC WACC
Ke 21,17% Ke 21,01%
E 722.753.329,24 33,78% E 739.417.849,74 35,63%
D 1.416.630.097,84 66,22% D 1.335.702.265,79 64,37%
Kd 6,0% Kd 6,0%
T 25% T 25%
WACC= Ke E/(E+D)+Kd(1-T) D/(E+D) WACC= Ke E/(E+D)+Kd(1-T) D/(E+D)
WACC= 10,13% WACC= 10,38%

CÁLCULO DEL WACC 2019

BETA
‫ܦ‬
ߚൌ
ߚ௨ ͳ൅ ͳെܶ
‫ܧ‬
D 1.332.971.225,36
E 751.054.817,71
T 25%
βu 0,7
Beta 1,631769395

CAPM
Bonos del gobierno 9,64%
Beta del sector 1,63
Rendimiento del mercado 11,54%

CAPM=Ke= 9,64%+1,63*(11,54%-9,64%)
CAPM= 12,74%
Riesgo pais= 8,24%
Ke= 20,98%

WACC
Ke 20,98%
E 751.054.817,71 36,04%
D 1.332.971.225,36 63,96%
Kd 6,0%
T 25%
WACC= Ke E/(E+D)+Kd(1-T) D/(E+D)
WACC= 10,44%
 5. INFORMACIÓN FINANCIERA

RESUMEN DE INFORMACIÓN FINANCIERA

Descripción Fuente 2017 2018 2019 Promedio proyección 2020
Ventas EERR 554.000.482,46 551.069.528,49 613.233.502,13 572.767.837,69 570.000.000
Costo de Ventas EERR 424.927.629,83 407.909.778,30 449.853.054,84 427.563.487,66 450.000.000
Gastos Administrativos EERR 19.323.796,95 22.216.998,11 24.712.898,91 22.084.564,66 23.000.000
Utilidad Operativa EERR 10.620.519,04 13.688.174,17 12.342.589,57 12.217.094,26 12.500.000
Capital de trabajo Activo corriente-pasivo corriente 166.225.416,05 143.583.270,67 79.138.569,06 129.649.085,26 115.000.000
Diferencia en Capital de trabajo =-(CT f - CT i) 22.642.145,38 64.444.701,61 43.543.423,50 35.861.431
Flujo de Caja Operaciones (FCO) = Vts - CV - GO + Dif CT 109.749.055,68 143.584.897,46 203.112.249,99 152.148.734,38 132.861.431
Activo Fijo BG 1.498.781.623,14 1.436.241.222,00 1.462.649.402,64 1.465.890.749,26 1.450.000.000
Inversión en Activo Fijo - CAPEX =-(Act Fijo f - Act Fijo i) 62.540.401,14 - 26.408.180,64 18.066.110,25 - 12.649.403
FCFF = FCO + inv CAPEX 109.749.055,68 206.125.298,60 176.704.069,35 164.192.807,88 120.212.028
Gastos Financieros EERR 84.997.805,87 80.142.135,95 79.978.273,52 81.706.071,78 80.000.000
Int (1- tax) =Gastos Financiero * (1-25%) 63.748.354,40 60.106.601,96 59.983.705,14 61.279.553,84 60.000.000
Activo Total BG 2.139.383.427,08 2.075.120.115,53 2.084.026.043,07 2.099.509.861,89 2.080.000.000
Pasivo Total BG 1.416.630.097,84 1.335.702.265,79 1.332.971.225,36 1.361.767.863,00 1.340.000.000
Patrimonio total BG 722.753.329,24 739.417.849,74 751.054.817,71 737.741.998,90 740.000.000
Capital pagado ASFI 613.739.700,00 613.739.700,00 613.739.700,00 613.739.700,00 613.000.000
Utilidad Neta EERR - 479.517,51 816.582,45 - 2.983.726,06 - 882.220,37 - 1.016.455
Numero de acciones ordinarias ASFI 6.137.397,00 6.137.397,00 6.137.397,00 6.137.397,00 6.100.000
Utilidad por acción =Utilidad neta / Capital pagado - 0,00078 0,00133 - 0,00486 - 0,00144 - 0,002
Precio de valor de las acciones =Patrimonio/Nro Acciones 117,76 120,48 122,37 120,20 121,018
ROIC =Utilidad neta/capital pagado - 0,00078 0,00133 - 0,00486 - 0,00144 - 0,002

CUADRO DE RESUMEN
MÉTODO VALOR
VALOR CONTABLE Bs 751.054.817,71
DESCUENTO DE FLUJO Bs 1.394.982.045,34
BENEFICIO ECONOMICO -Bs 65.223.200,00
VALOR POR ACCIÓN Bs 169.373,90
MÉTODO CLASICO Bs 2.078.475.317,50

Venta de las empresas Bs 2.078.475.317,50