Mercado Financiero:

Instituciones, Mercado e
Instrumentos
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Índice

1 Caracterización del Mercado Financiero Colombiano................................................................... 3

2 Renta Fija .................................................................................................................................................................. 5
3 Renta Variable ...................................................................................................................................................... 6
4 Referencias Bibliográficas ............................................................................................................................. 8

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Objetivos
 Conocer los parámetros de la política del mercado financiero colombiano

1 Caracterización del Mercado Financiero Colombiano

El mercado financiero está compuesto de tres submercados: el mercado monetario, el
mercado cambiario y el mercado de capitales. En la clase anterior exploramos el
mercado monetario y los determinantes de la oferta y la demanda de dinero,
igualmente exploramos la responsabilidad del Banco Central en la administración del
mercado cambiario, en esta sección exploraremos el mercado de capitales como
transformador de ahorro en inversión.

De manera, que en el mercado de capitales los agentes reciben una tasa o retorno
sobre sus recursos empleados en inversión, es decir existe un interés o prima pagada a
los inversionistas en retribución al uso de sus recursos. La inversión tiene como destino
firmas, instituciones financieras o gubernamentales que emiten deudas en forma de
papeles.

No obstante, la inversión objeto del mercado de capitales tiene asociado un riesgo

originado en la incertidumbre, estos mercados tienen problemas de previsión puesto
que fluctúan según las fuerzas del mercado, es decir si una empresa decide emitir
acciones para captar recursos, el pago a estas acciones fluctuará debido a la
rentabilidad de la empresa y el precio de adquirir dicha acción también fluctuará según
la oferta y la demanda de este papel. Entonces, la incertidumbre puede interpretarse
como el desconocimiento de la rentabilidad de la empresa en periodos futuros y la
especulación que los individuos hagan sobre los papeles cuando hay información
incompleta.

Por otra parte, el mercado de capitales puede dividirse en mercado bancario y mercado
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no bancario, el mercado bancario compete a los bancos comerciales e intermediarios
financieros, los cuales captan el dinero de los agentes que no se gasta o consume, es
decir el ahorro. Mientras que el mercado no bancario transforma los ahorros en
inversión en “papeles” por medio del mercado de acciones, el mercado de derivados y
el mercado de renta fija, Cárdenas (2009)

A modo general, el mercado bancario capta los recursos del publico ofreciendo en
contra parte una tasa de interés denominada de captación, mientras que el mercado no

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Entendemos por intermediario a los bancos, las corporaciones financieras, las corporaciones fiduciarias,
corporaciones de ahorro y vivienda, compañías de financiamiento comercial, entre otros.

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bancario consiste en la compra y venta de títulos valores en forma de deuda, por

ejemplo las acciones emitidas por una empresa, que en el caso de ser adquiridas por
un agente a éste se le pagará de acuerdo a las ganancias de la empresa, es decir el
papel representa una proporción de la empresa que aumenta su valor según lo haga la
misma empresa.

Estos mercados, bancario y no bancario, comparten un problema de riesgo por impago:

en el caso bancario los bancos pueden caer en quiebra y se perderían gran parte de los
depósitos, como ocurrió en Colombia en la década de los noventa. Por otra parte, los
bancos otorgan créditos que pueden no ser pagados o entrar en mora. Estos problemas
pueden ser resumidos en dos conceptos claves; Riesgo moral y Selección adversa.

El riesgo moral es el riesgo que asumen los individuos en el incumplimiento de la

contraparte ya sea por actitudes riesgosas o por la creación de perfiles “buenos” que no
tienen respaldo real. Por ejemplo, los activos tóxicos, comerciados entre bancos, de
carteras con baja probabilidad de pago que originó una crisis en Estados Unidos entre
2007 y 2009. La selección adversa consiste en un aumento del pago, vía tasas de
interés, o soportes reales, como colaterales, para garantizar rentabilidad en un entorno
de riesgo. Un ejemplo son las solicitudes bancarias para acceder a un crédito que
dependen de los activos del hogar, llevando a aquellos hogares con bajos activos a no
tener acceso al crédito aun cuando hay garantía en el pago.

Aquellas empresas con alto riesgo normalmente ofrecen pagos mayores para atraer
recursos de los individuos dispuestos a invertir, mientras que activos con riesgo casi
nulo, como los ofrecidos por el Gobierno, pagan primas no muy altas. En este sentido,
existen varios tipos de inversionista, aquellos que toman decisiones para el largo plazo
(de bajo riesgo) y los de corto plazo (con mayor riesgo).

En Colombia hay instituciones que también invierten sus recursos en el mercado no

bancario, tales como los fondos de pensiones, las compañías de seguros y los fondos
mutuos. Estas instituciones se hacen atractivas al público por la información que
procesan y el capital intelectual que poseen para tomar decisiones, que en últimas,
buscan rentabilidad con diversificación del riesgo.

En términos de eficiencia, el mercado debe ser objeto de regulación dado el problema

de información y riesgo, ya que con la regulación se protegen a los depositantes del
mercado bancario, garantizan el sistema de pago en caso de corrida bancaria y controla
los niveles de especulación en el mercado no bancario.

En Colombia la regulación sobre el sistema financiero recae principalmente en el Banco

de la República (haciendo uso del encaje bancario y participando como prestamista de
última instancia), el Ministerio de Hacienda, la Superintendencia Financiera y Fogafin.

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Para el encaje bancario “el Banco de la República establece una cantidad mínima de
dinero que las instituciones financieras deben mantener permanentemente, cantidad
que no pueden utilizar para otras actividades y que garantiza que éstas puedan retornar
a los ahorradores sus ahorros en caso de que ellos lo soliciten o se presenten
problemas de dinero al interior de dichas instituciones financieras. De esta forma se
disminuye el riesgo de pérdida de dinero de los ahorradores”, BanRep 1.

Mientras que la labor del Banco de la República como prestamista de última instancia
consiste en auxiliar a los bancos comerciales que son solventes y tienen problemas de
liquidez, es decir bancos que son sostenibles en el tiempo pero que actualmente no
poseen fondos líquidos o de cambio rápido. En cuyo caso, el Banco de la República
otorgará de ser necesario un crédito. Fogafin, por el contrario actúa en casos de
insolvencia, como asegurador de los depósitos bancarios.

En su lugar, el Ministerio de Hacienda establece las normas bajo las cuales opera el
sector, fijando el margen de riesgo aceptado para las instituciones financieras, los
requerimientos de capital y el nivel de solvencia, en otras palabras: “Es función del
Ministerio de Hacienda y Crédito público definir política y medidas con relación al
manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos captados del público, el mercado
público de valores y los sectores financiero y asegurador”, MinHacienda.

2 Renta Fija
Los títulos valores se puede clasificar en los de renta fija y los de renta variable, en
cuyo caso los valores de renta fija son “aquellos cuyos rendimientos son determinados
o determinables al momento de ser emitidos”, BVC, (2008, p. 29), es decir, son títulos
valores cuyo rendimiento esta dado desde el día de su emisión, y que está determinado
por el emisor o el inversionista está en capacidad de calcular su rendimiento en
cualquier momento.

Se puede identificar que los bonos ordinarios, los papeles comerciales, los valores
derivados de procesos de titulación, los certificados de depósito a término, las
aceptaciones bancarias, las cédulas hipotecarias y los títulos de deuda pública son
títulos de renta fija. En general, los títulos de deuda pública son emitidos por
instituciones del Gobierno con el objetivo de aumentar el gasto público o por política
monetaria, tal es el caso de los títulos de tesorería que fueron creados bajo la Ley 51 de
1990.

Por otra parte, “los bonos son valores que representan una parte proporcional de un
crédito colectivo a cargo de un emisor”, BVC (2008, p. 54), es decir, el emisor de un

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bono puede representar el valor del bono en forma de deuda, este valor debe pagarse
al momento de liquidar el bono junto con los intereses, tal que dicha deuda puede estar
representada en créditos previamente concedidos (por ejemplo, los bonos hipotecarios).

Los papeles comerciales son promesas de pago que emite una entidad pública o
privada fijada en un monto dado, los cuales pueden ser transados en el mercado de
valores. El pago de esta promesa no puede superar los dos años de haber sido emitido
el papel.

3 Renta Variable
Los títulos valores de renta variable tienen rendimientos desconocidos por los
inversionistas ya que dependen de fluctuaciones del mercado o de los estados de
resultados del emisor, de manera que la única forma de conocer su valor de mercado
es al momento de realizar transacciones con éste.

En el mercado financiero se consideran títulos de renta variable a las acciones, los

títulos representativos de capital de riesgo y a algunos valores derivados de procesos

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de titularización. “Las acciones son los valores negociables representativos del capital
de una sociedad anónima”, BVC (2008, p. 63), de modo que las acciones ordinarias da el
derecho al portador inspeccionar los libros y papeles sociales del emisor, como
también el derecho a participar y votar en la asamblea de accionistas.

Fuente: Meneses (2012)

En el caso de las acciones preferenciales sin derecho a voto, los tenedores de la acción
no pueden participar en la asamblea de accionistas, pero que bajo la Ley 222 de 1995
pueden participar en decisiones de la empresa en casos muy particulares. Finalmente,
las acciones privilegiadas solo tienen derecho sobre el valor de la acción y los
rendimientos que ésta genere.

Las sociedades anónimas pueden emitir acciones en forma de deuda o como

proporción del patrimonio de la empresa, tal que dichas acciones cuando son emitidas
por primera vez, se venden en el mercado primario de acciones. Una vez hecha la
primer venta, ésta acción se podrá negociar en el mercado secundario, que para el
caso colombiano éste puede entenderse como la Bolsa de Valores de Colombia.

Principalmente, los intermediarios que pueden efectuar operaciones en el mercado

primario y secundario son las comisionistas de bolsa, los comisionistas independientes,
los establecimientos de crédito y las administradoras de carteras colectivas.

Ahora, para el mercado secundario, se consideran dos submercados: el bur sátil y el

extrabursátil. El mercado bursátil se refiere a aquellas transacciones que se realizan por
medio de una bolsa de valores, en Colombia la BVC es la entidad autorizada por el
Gobierno que permite la negociación de valores de acciones y de bonos. En este
sentido, el Mercado Electrónico Colombiano es administrado y regulado por la BVC y

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permite transar los títulos distintos de deuda pública, mientras que el Sistema
Electrónico de Negociación solo permite transacciones de deuda pública.

El mercado extrabursátil, también conocido como de mostrador u OTC, permite las

transacciones de títulos valores que no se pueden transar en la BVC, y comprende
acuerdos bilaterales de liquidación, es decir, papeles de derivados, futuros, contratos y
demás productos financieros. Tal que solo se pueden negociar allí los valores
registrados en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE).

A tal fin, los derivados son productos financieros creados sobre el valor de un activo
determinado y su variación dependerá de la variación del precio del activo (por
ejemplo, las divisas), de igual forma se considera como un acuerdo sobre la compra y
venta del activo que representa el derivado y en el cual se ha especificado la fecha de
liquidación y el valor a liquidar. En el caso de los valores futuros, son productos en el
que el comprador recibe el activo en el presente pero cuyo pago solo se realizará en el
futuro, entonces se deben pactar las fechas de negociación y el valor a pagar.

4 Referencias Bibliográficas
 Bolsa de Valores de Colombia, BVC (2008), Guía Colombiana del Mercado de
Valores.

 Bolsa de Valores de Colombia, BVC (2012), Mercado de Renta Fija Colombiano:

Evolución y Diagnóstico.

 Cárdenas (2009). Introducción a la Economía Colombiana. Segunda edición. Bogotá:

Alfaomega

 Meneses (2012). Caracterización del mercado de renta variable en Colombia durante

el periodo 2007-2010. Universidad ICESI.

 https://www.bvc.com.co/

 https://www.superfinanciera.gov.co/

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