Política Monetaria:

Política, Oferta y
Demanda de Dinero, e
Inflación
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Índice

1 Elementos Básicos de la Política Monetaria ........................................................................................ 3

2 La Oferta y Demanda de Dinero ................................................................................................................. 4
3 La inflación ............................................................................................................................................................. 6
4 Resumen .................................................................................................................................................................. 8
5 Referencias Bibliográficas ............................................................................................................................. 9

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Objetivos
 Analizar el comportamiento de la política monetaria en Colombia.

1 Elementos Básicos de la Política Monetaria

La política monetaria es uno de los instrumentos de los policy maker (hacedores de
política) para ejercer control sobre el dinero circulante en una economía, en este
sentido la política monetaria se encarga de la “salud” del sistema económico respecto al
uso que se le da a la moneda, recuérdese que en clases pasadas asegurábamos que un
mal manejo de la moneda podría conducir a niveles de inflación altos que, en primera
instancia, afectan a la población con menores recursos. De allí que la política monetaria
también tiene un accionar social.

La política monetaria debe atender a un nivel deseado de la tasa de cambio para el

comercio internacional, una tasa de interés deseable para estabilizar el ciclo económico
y garantizar la movilidad de capitales para la eficiencia en la asignación de ahorro y
competitividad, Gómez (2006).

El banco central es el organismo encargado de ejercer política monetaria, de manera

que los bancos centrales tienen el monopolio sobre la emisión de dinero, como
también del manejo de las reservas internacionales de la nación y del sistema de pagos
(transferencias interbancarias), es decir se encarga de controlar la cantidad de dinero
presente en una economía, de administrar el patrimonio de la nación en forma de
reservas y de velar por las normas y la liquidez del sistema financiero, Cárdenas (2009).
Adicionalmente, es menester del banco central conservar parte de los depósitos
bancarios en forma de encaje (como instrumento de control) y de otorgar liquidez a la
economía cuando esta lo requiera (en momentos de crisis existe la figura de
prestamista de última instancia, esta figura presta a los bancos comerciales que están
en riesgo de quiebra por falta de liquidez).

En Colombia, el Banco de la República es el designado para actuar como banco central,

donde “El objetivo primario de la política monetaria es alcanzar y mantener una tasa de
inflación baja y estable, y lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de
1
largo plazo” , BanRep 1. Este objetivo es un principio rector del Banco de la República
consignado en la Constitución Política de 1991, precisamente se le otorga autonomía al
banco para administrar la política monetaria, se traduce en que el Gobierno desde los

1
“La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) determina la política monetaria con el objetivo de mantener la
tasa de inflación alrededor de su meta de largo plazo de 3% (con un margen admisible de desviación de +/- 1%)”,
BanRep 2.

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poderes legislativo, ejecutivo o judicial no puede intervenir en las decisiones que el

banco tome.

Para eliminar intereses particulares, la junta directiva del Banco de la República tiene
autoridad monetaria y crediticia en el territorio nacional, sus miembros son siete; el
ministro de hacienda, el gerente del banco (elegido por la junta) y cinco miembros
independientes, para lo cual el presidente solo puede nombrar dos miembros cada
cuatro años. La política monetaria en Colombia sigue un régimen de inflación objetivo

Adicionalmente, el Banco de la República maneja el régimen cambiario, entendido este

como la valoración de la moneda local en términos de otras monedas, en la actualidad
se conserva un sistema de bandas a la flotación sin intervención de otros poderes
nacionales. Este sistema fija un “piso” y un “techo” en los cuales puede fluctuar el tipo
de cambio, cuando el tipo de cambio sobrepasa estos valores el Banco interviene con
operaciones de mercado abierto 2 para retornar el valor de la moneda a la banda.

En el caso de la administración monetaria, el banco central puede aumentar o reducir la

cantidad de dinero disponible en la economía, el aumento de dinero se denomina
política monetaria expansiva, la reducción de dinero se denomina política monetaria
contractiva. Una expansión monetaria da lugar cuando se reduce la tasa de interés
(haciendo atractivo la obtención de créditos para los agentes), reducir el encaje
bancario (aumenta la liquidez de los bancos comerciales) o al comprar papeles
financieros como los TES (inyecta dinero al hacer efectivo los papeles financieros).
Mientras que la política monetaria contractiva corresponde a un aumento de la tasa de
interés (es atractivo para los agentes tener el dinero en depósitos bancarios), aumentar
el encaje bancario (aumenta el porcentaje de dinero que no pueden utilizar los bancos
en sus depósitos), y emisión de deuda en forma de papeles financieros.

2 La Oferta y Demanda de Dinero

La oferta y demanda de dinero depende, fundamentalmente, del Banco de la
República, de los bancos comerciales y de las preferencias de los agentes (Estado,
Productores, Consumidores y Bancos), para entender la dinámica de estos mercados,
es importante conocer que compone el dinero. El dinero puede ser clasificado en varios
subgrupos, por una parte tenemos el Efectivo que comprende los billetes y monedas
circulantes entre los agentes; el subgrupo M1 comprende el Efectivo junto con los
depósitos bancarios (ahorros); el subgrupo M2 agrega a M1 los CDT (certificados de

2
Estas operaciones son: la emisión de Bonos del Estado, compra y venta de divisas, administración de las reservas
internacionales, compra y venta de papeles financieros. Posteriormente se ampliaran estas operaciones.

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depósito a término fijo); finalmente M3 comprende M2 más los depósitos fiduciarios y

los bonos, Cárdenas, (2009).

El agregado monetario que se conoce como M2 combina M1 con los depósitos de

ahorro y los CDT y constituye la definición más adecuada de dinero. En tal sentido,
podemos decir que la base monetaria es la suma del dinero circulante y los depósitos
en bancos que directa o indirectamente el Banco de la República administra y regula
mediante las Operaciones de Mercado Abierto.

¿Cuáles son las operaciones de mercado abierto?, recuerde que el banco central
(Banco de la República) puede hacer préstamos a los bancos comerciales, comprar y
vender bonos-títulos del Gobierno, comprar y vender divisas y determina el encaje
bancario, estas operaciones son las que llamamos de mercado abierto. Además de
ejercer control monetario, con estas operaciones puede afectar el tipo de cambio, la
tasa de interés doméstica y el nivel de inflación en la economía.

En tal sentido, la oferta de dinero depende de la masa monetaria (efectivo y depósitos

por simplicidad) determinada por el Banco de la República y de un multiplicador
monetario que indica la intensidad de uso que se le da a la base monetaria ya sea por
derivados financieros o por el mercado de compra y venta de bienes y servicios.

El papel del dinero toma revuelo ya que permite transacciones (medio de cambio),
incide en el nivel de precios (inflación), y potencia la economía cuando esta lo requiere
(relación entre producto y precio), que en conjunto da lugar a una demanda de dinero.
Las variables que determinan la demanda de dinero son: el nivel de precios, la tasa de
interés y el nivel de producción de la economía, en términos generales una menor tasa
de interés hace atractivo el endeudamiento para los agentes, haciendo que estos
demanden dinero en forma de deuda. Por otra parte, un nivel de producción alto
responde a una demanda de bienes de igual magnitud, que a nivel de mercado,
requieren volúmenes mayores de dinero para el comercio.

Estaremos en condiciones de formular la ecuación de demanda de dinero:

𝑀𝑑 = 𝑃 ∗ 𝑓(𝑖, 𝑌)

Donde 𝑀𝑑 es la demanda de dinero, 𝑃 es el nivel de precios, 𝑓 es una función que

depende de la tasa de interés 𝑖 y del nivel de producción 𝑌, cuando eliminamos el
efecto de los precios en la demanda de dinero tendremos entonces la demanda real de
dinero, es decir:
𝑀𝑑
= 𝑓(𝑖, 𝑌)
𝑃

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En términos económicos existe un equilibrio cuando hay igualdad entre la oferta y la

demanda, por ende se habla de un equilibrio en el mercado de dinero. Si llamamos a
𝑀𝑜𝑓 la oferta de dinero tenemos la siguiente igualdad:

𝑀𝑑 = 𝑀𝑜𝑓

Que en extensión se puede representar como:

𝑃 ∗ 𝑓(𝑖, 𝑌) = 𝑚 ∗ 𝐵

Donde 𝐵 es la base monetaria y 𝑚 es el multiplicador monetario, correspondientes a la

oferta de dinero. Además, decimos que el mercado de dinero siempre está en equilibrio
de manera que un aumento en la base monetaria puede llevar a un aumento en los
precios, una disminución de la tasa de interés y/o un aumento en el nivel de
producción, Cárdenas (2009).

Para simplificar esta relación, Irving Fisher en 1911 propone lo que hoy se conoce como
la ecuación cuantitativa del dinero, que establece, entre otras cosas, la siguiente
relación: Si el Banco Central decidiera aumentar la oferta de dinero el equilibrio se
restablecerá por un aumento en los precios, una disminución de la tasa de interés o un
aumento en la producción, de manera que:

𝑀𝑉 = 𝑃𝑌

Donde 𝑀 es la cantidad de dinero (base monetaria), 𝑉 es la velocidad de circulación del

dinero, 𝑃 es el nivel de precios e 𝑌 es el nivel de producción. La variable adicional es la
velocidad de circulación del dinero, que a groso modo es una medida de cuantas veces
circula un peso en la economía en un periodo de tiempo dado, es decir en cuantas
transacciones se hace uso de ese peso.

Cuando la autoridad monetaria decide incrementar la base monetaria y ésta no

corresponde a un aumento en el nivel de producción el equilibrio se restablece por un
cambio en el nivel de precios es decir origina variaciones en el nivel de i nflación. ¿Qué
problemas trae consigo la inflación?

3 La inflación
La inflación es un aumento generalizado del nivel de precios, es decir en la economía
todo vale más. Cuando evaluamos el precio de un bien (producto) podemos decir que
fluctúa cuando hay escasez o abundancia, o cuando las personas lo demandan en
mayor o menor cantidad. Con el dinero pasa algo similar, con el dinero valoramos los
bienes que hay en la economía, es decir es una unidad de cuenta de referencia, si el

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dinero aumenta los precios aumentan, si se reduce la cantidad de dinero los precios
disminuyen también.

Adicionalmente, la inflación puede incidir en el tipo de cambio como disminución del

valor real de la moneda, profundización de la pobreza (el ingreso no es suficiente para
acceder a una canasta básica), agudizar una crisis económica, disminución en los
depósitos bancarios y por ende contracción de la inversión, entre otras. En pleno se
justifica el control que hace el Banco de la República sobre este indicador.

Históricamente, la oferta monetaria había sido jurisprudencia de los bancos comerciales

hasta finales del siglo XIX y comienzos del siglo XX, generando serios problemas en la
economía que van desde la no aceptación de la moneda por algunos individuos e
inestabilidad de los precios hasta la multiplicidad de monedas sin relación entre ellas 3,
solucionados, en gran parte, por la creación de los bancos centrales. En Colombia, el
Banco de la República se creó en 1923.

Antes de la creación del Banco de la República se registró una inflación cercana al

400% en la Guerra de los Mil Días y oscilante entre el (20%) y el (-15%) posterior a su
creación, hecho que se explica por la financiación del Gobierno con la emisión de
dinero. Posteriormente, con la Constitución de 1991 y una polític a de inflación objetivo
han llevado a una mayor estabilidad de la inflación y una política monetaria más
“ortodoxa” gracias a la independencia del organismo, estamos hablando de una
inflación decreciente y sostenida por poco más de 20 años. El siguiente gráfico da
cuenta de esto:

3
Este sistema era conocido como: Banda libre

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Variación porcentual Indice de

Precios al Consumidor (IPC)
10,00
8,00
Porcentaje

6,00
4,00
2,00
0,00

Año

Fuente: DANE

“El índice de precios al consumidor (IPC) mide la evolución del costo promedio de una
canasta de bienes y servicios representativa del consumo final de los hogares,
expresado en relación con un período base. La variación porcentual del IPC entre dos
periodos de tiempo representa la inflación observada en dicho lapso. El cálculo del IPC
para Colombia se hace mensualmente en el Departamento Administrativo Nacional de
Estadística (DANE)”, BanRep 3.

4 Resumen
 La política monetaria debe atender a un nivel deseado de la tasa de cambio para
el comercio internacional, una tasa de interés deseable para estabilizar el ciclo
económico y garantizar la movilidad de capitales para la eficiencia en la
asignación de ahorro y competitividad.

 El Banco de la República es el designado para actuar como banco central, cuyo

objetivo primario es alcanzar y mantener una tasa de inflación baja y estable, y
lograr que el producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo

 La oferta y demanda de dinero depende, fundamentalmente, del Banco de la

República, de los bancos comerciales y de las preferencias de los agentes
(Estado, Productores, Consumidores y Bancos), cuya dinámica puede ser
explicada, en términos simples, por la ecuación cuantitativa del dinero.

 Cuando la autoridad monetaria decide incrementar la base monetaria y ésta no

corresponde a un aumento en el nivel de producción el equilibrio se restablece

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por un cambio en el nivel de precios es decir origina variaciones en el nivel de

inflación.

5 Referencias Bibliográficas
 BanRep 1, http://www.banrep.gov.co/es/contenidos/page/objetivo-pol-tica-
monetaria

 BanRep 2, http://www.banrep.gov.co/es/politica-monetaria

 BanRep 3, http://www.banrep.gov.co/es/ipc#

 Cárdenas (2009). Introducción a la Economía Colombiana. Segunda edición. Bogotá:

Alfaomega

 De Gregorio (2007) Macroeconomía. Teoría y Políticas. Primera. Edición, Pearson-

Education

 Goméz (2006) La política monetaria en Colombia, Serie Borradores de Economía No.

394. http://www.dane.gov.co/

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