Universidad de Córdoba

Finanzas Internacionales
Taller 2
 
1.      Suponga que hoy es 1 de septiembre  de 2018 a y tenemos los siguientes datos
Tipo de cambio spot (COP/USD)=2.000 cop/usd    Interes en colombiac=9,45 % anual 
Interes en estados unidos = 2,77% anual                           
 
a)      Cuál debería ser la tasa Forward? (para un vencimiento de 60 días)
b)      Cuál sería la devaluación esperada
 
2.       . Supongamos la siguiente situación en el mercado monetario y de cambio
Tipos de interés Tipos de cambio
EUROZONA           1,2%                      0,970 USD /EUR
USA                        5,%                  106       JPY/USD
JAPON                   2,05%                   102,91   JPY/EUR
 
¿Cuáles serán los tipos de cambio usd/eur, jpy/usd, jpy/eur esperados dentro de 6 meses
según la teoría Fisher internacional?
3.  Explique cuáles son las diferencias entre un forward y un Futuro
4.  Un futuro puedo utilizarse para hacer coberturas, hacer inversiones y hacer arbitraje
explique cada una de estas funciones y muestre un ejemplo para cada una.
5.  Supongamos que en la bolsa de valores de Colombia se negocian contratos de futuros
sobre las acciones de Bancolombia, el Precio de una Acción hoy es de 5000 pesos, las
tasa de interese en Colombia 6 % e.a  y el tamaño de contrato de futuro sobre acciones
de Bancolombia es de 10.000 acciones.
a)  Cual debería ser el precio del FUTURO de esta acción para un vencimiento de 9
meses suponiendo que esta acción no reparte dividendos
b)  Cuál sería el precio si esta acción reparte 5 pesos de dividendo por acción
c)  Cuál sería el valor total del contrato de 10.000 acciones
 SOLUCION

1. A) FORMULA

A A
T’ fwd = T (1+t )n/360
B B

A
t
B
= iA−iB
1+iB

Tipo de cambio spot (COP/USD)=2.000 cop/usd

Interes en Colombia c=9,45 % anual

Interes en estados unidos = 2,77% anual

cop cop
t 2.000
usd usd

cop (0.0945−0.0277)
t = = 0.06499
usd 1+ 0.0277

cop
T’ fwd = 2.000 (1+0.06499) ˄ 60/360
usd

cop
T’ fwd = 2.021
usd

B)

Cop Cop
2000 −2.021
Usd Usd
Cop
= 0.01038 1.0339%
2.021
Usd
2. TEORIA DE FISHER INTERNACIONAL

FORMULA

A A A
T' = T (1+t )n/360
B B B

A
t
B
= iA−iB
1+iB

usd usd
 t’ eur 0.970 eur

usd (0.05−0.012)
t = = 0.03754
eur 1+ 0.012

usd usd
T' = 0.970 (1+0.03754) ˄ 180/360
eur eur

usd
= 0.988 en 6 meses
eur

jpy jpy
 t’ usd 106 usd

jpy (0.0205−0.05)
t = = - 0.0280
usd 1+ 0.05

jpy jpy
T' = 106 (1 - 0.0280) ˄ 180/360
usd usd

jpy
= 104 en 6 meses
usd

usd usd
 t’ eur 102.91 eur
 usd (0.0205−0.012)
t = = 8.3992
eur 1+ 0.012

usd usd
T' = 102.91 (1+8.3992) ˄ 180/360
eur eur

usd
= 315.50 en 6 meses
eur
3. DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO

A pesar de que los futuros financieros y los forwards tienen muchas similitudes,
también tienen varias diferencias. La principal es que los futuros se negocian
en mercados regulados y los forward se negocian directamente entre las partes
(lo que se conoce como mercado OTC).

Las principales diferencias entre los forward y los futuros son

 que las transacciones y negociaciones de los futuros se realizan en un

mercado secundario, están regulados, respaldados por la cámara de
compensación, y requieren liquidación diaria de pérdidas y ganancias
(mark-to-market). Todas las transacciones de futuros están reguladas por la
Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
 Mercado organizado: Los contratos de futuros se negocian en mercados
organizados y proporcionan liquidez diaria (capacidad para deshacer la
posición alta). La excepción se confirma en los contratos a plazo forwards
sobre divisas, los cuales son más líquidos que los futuros de divisas.
 Estandarización: Los futuros por su parte, son contratos estandarizados en
tamaños de contrato y en cuanto a términos y condiciones. Por su parte, los
términos y condiciones de los forwards (por ejemplo, tamaño de garantía
-colateral-, tamaño del contrato, condiciones de entrega…) se adaptan a las
necesidades de las partes involucradas.
 Cámara de compensación: Una única cámara de compensación es la
contraparte de todos los contratos de futuros. La cámara compromete a los
miembros obligando a depositar un capital y una garantía. Los forward son
contratos bilaterales con su propia contrapartida, por lo que contienen un
riesgo significativamente superior al poder entrar en quiebra o default y no
cumplir con lo establecido en el contrato.
 Reglamento: El gobierno regula los mercados de futuros. Los contratos
forward normalmente no están regulados.
 los contratos de futuros suelen ser utilizados de manera frecuente por
especuladores que suelen apostar en la dirección en la que el precio de un
activo se moverá, estos contratos suelen cerrarse antes de llegar a la
 madurez y la entrega casi nunca ocurre. Por el contrario, los contratos
forward son utilizados por los hedgers para eliminar la volatilidad en el
precio de un activo así que la entrega del activo o la liquidación siempre
casi siempre se llevará a cabo.

4. los futuros se definen como un tipo de derivado financiero que se

caracterizan por ser una contratación a plazo en la que se establecen todos
los detalles en el momento del acuerdo (precio incluido), mientras que el
intercambio efectivo se produce en un momento futuro.
Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la
intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento,
este tipo de productos derivados pueden utilizarse en tres tipos de
operaciones: cobertura, inversión y arbitraje.

OPERACIONES CON FUTUROS COMO COBERTURA

Es una estrategia financiera que busca minimizar la posible pérdida que se

produzca por el movimiento desfavorable del precio de un activo en el que
hemos invertido. La cobertura es más efectiva cuanto más correlacionados
estén los cambios de precios de los activos objeto de cobertura y los
cambios de los precios de los futuros. Para ello, hay que tomar una posición
en sentido contrario a la que se desea cubrir, de manera que el resultado
de ambas se compense.

Ejemplos de operaciones con futuros como cobertura: Imaginemos que

tenemos 100 acciones de una compañía, las cuales cotizan en bolsa a 11,5
euros cada una. Sin embargo, creemos que el precio del valor va a caer.
Una opción es vender un contrato de futuro sobre la empresa a un precio
de 11,57 euros. Las posiciones resultantes al vencimiento serías las
siguientes:

activo a Resultado por posición en Resultado por posición en

vencimiento Contado Futuro Total
11,00 -50 +57 +7
11,50 0 +7 +7
12,00 +50 -43 +7
 Otro ejemplo algo más complejo pero habitual, y que muestra la ventaja
operativa de los contratos de futuros en operaciones de cobertura, es el
siguiente:

Riesgo que Operación en

hay que mercado
Situación cubrir futuros Objetivo
Tener un coste de financiación fijo
previamente determinado, de forma
Previsión de realizar una que el alza de los tipos de interés no
emisión de pagarés de Venta de afecte a la emisión de pagarés o al coste
empresa, bancarios o Protección contratos de del crédito. El incremento de tipos se ve
corporativos a corto plazo. contra el alza futuros sobre total o parcialmente compensado por el
Previsión de  renegociación de tipos de tipos de interés beneficio obtenido en la venta-compra
de créditos a corto plazo. interés. a corto plazo. del contrato de futuros.

OPERACIONES DE FUTUROS COMO INVERSIÓN

Es una estrategia financiera que busca obtener un beneficio en función de

las expectativas que tengamos. Son operaciones especulación que buscan
aprovechar la variación del precio ya sea al alza o a la baja, de manera que
se posiciona en el mercado de futuros comprando o vendiendo uno o varios
contratos sobre un activo subyacente determinado.

Si las expectativas sobre el subyacente son alcistas, pueden comprarse

contratos de futuro.
Si se espera que la tendencia sea bajista, la estrategia con futuros será
vender contratos sobre ese activo subyacente.
Ejemplo:
Si el subyacente pasa a cotizar 11.200 puntos, el contrato comprado gana 100
puntos (línea azul) y el contrato vendido pierde 100 puntos.

Si el subyacente pasa a cotizar 11.000 puntos, el contrato vendido gana 100

puntos (línea roja) y el contrato comprado pierde 100 puntos.

OPERACIONES CON FUTUROS DE ARBITRAJE

El arbitraje se produce cuando un valor se negocia en varios mercados (por

ejemplo, el futuro de una acción que cotiza en España, Alemania y Estados
Unidos) y, por circunstancias locales, se produce una diferencia de precios que el
inversor aprovecha para comprar donde cotiza más barato y vender donde cotiza
más caro.

5. A) FORMULA

Futuro= lo que cuesta hoy (1+ tasa) tiempo

Futuro = $5.000 (1+0,06) ˄9

=$ 8.447
R) el precio de futuro de esta acción para su vencimiento en 9 meses sin
dividendo seria $ 8.447.

B)

C) 10.000 acciones X 5.000 = $ 50.000.000

R) el valor del contrato es de $ 50.000.000