Caso Práctico NESI S.A.

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 Índice1 Introducción................................................................................................................

1 Introducción
A continuación proponemos un caso práctico para interpretar los Ratios de las diferentes
partidas del Balance y Cuenta de Resultados con el fin de dar un diagnóstico del estado
financiero y operativo de una empresa:
La empresa Nesi S.A. es una empresa de Consultoría en el sector de Ingeniería de Obra Civil
que presenta el siguiente Balance y Cuenta de Resultados a 31 de Diciembre del año X.
Cuenta de Resultados

(euros) Año X
Ventas +3,000,000

Cte. Ventas -90,000

Margen Bruto = 2.910.000

Personal -1,050,000

Otros Gtos. -660,000

EBITDA = 1.200.000

Amortizaciones -40,000

BAIT = 1.160.000

Gastos Financieros -1,350

BAT =1.158.650

Impuestos -347,595

BDI = 811.055

Flujo de Caja de las Operaciones (BDI + Amortizaciones) 851,055

Balance:
(euros) Año X
Activo No Corriente 605,000

Inm. Material 55,000

Inm. Intangible 40,000

Inm. Financiero 510,000

Activo Corriente 2,437,534

Clientes 1,650,000

Caja 787,534

TOTAL ACTIVO 3,042,534

Fondos Propios 2,689,534

Capital 6,010

Reservas 2,683,524

Deuda a L/P 27,000

Deuda a C/P 300,000

Proveedores 26,000

Acreedores a C/P 326,000

TOTAL PASIVO 3,042,534
De un vistazo a la Cuenta de Resultados y al Balance de Nesi podemos decir que:
 Presenta una cifra relativamente baja de Amortizaciones anuales, que es fruto de la
composición de su Inmovilizado (mayoritariamente de inversiones financieras a largo plazo
que no se amortizan, como acciones y bonos del Estado).
 Presenta un bajo nivel de Endeudamiento (su Deuda Bancaria asciende a 327.000 euros)
con unos Fondos Propios de 2.689.534 euros.
 Los Fondos Propios son la partida mayoritaria del Pasivo del Balance. Sobre ellos cabe dec
que la empresa se constituyó con un capital de 6.010 € y que ha tenido un notable éxito
como indica la cifra de Reservas que figura en el Balance (2.683.524 euros), producto de
haber ido acumulando Reservas procedentes de Beneficios retenidos.
 La cifra de Clientes es alta y la de Proveedores baja, por lo que esta empresa está
pagando a sus Proveedores antes de lo que cobra a sus Clientes.
 Presenta un elevado Margen Bruto sobre ventas (97%).
 Presenta un elevado Flujo de Caja de las Operaciones (851.055 euros).
 Recuerda que la Cuenta de Resultados y el Balance de una empresa (que
normalmente se refieren a un periodo de un año) dan una visión cuantitativa de lo que la
compañía ha obtenido en su actividad, dónde están materializados los Activos de la empresa
(Activos del Balance) y cuáles son los recursos en los que estos Activos están materializados
(Pasivo).
Todos los conceptos anteriores nos dicen el “cuá nto” tiene la compañía o cuánto ha
obtenido.
Esta información es esencial para conocer y valorar una actividad empresarial, pero por
sí sola no es capaz de decirnos nada sobre el rendimiento, el “có mo” se ha hecho.
No nos dice si la gestión ha sido eficaz o si se han utilizado los recursos con eficiencia,
tampoco nos dice si la compañía se encuentra bien estructurada desde un punto de vista
financiero, si tiene una posición fuerte o débil ante las obligaciones de pago futuras,
si ha obtenido una rentabilidad alta o baja de sus activos, etc.
Para responder a las preguntas anteriores se utilizan los Ratios que tratan de analizar si la
compañía tiene riesgos escondidos que no pueden verse sólo con la lectura de los Balances y
de la Cuenta de Resultados.

Vamos a estimar y calcular los ratios estudiados en el Capítulo III de la empresa Nesi S.A., qu
van a complementar la información suministrada por el Balance y la Cuenta de Resultados a l
hora de enjuiciar el comportamiento de esta empresa.
Los Ratios hay que tratarlos como alarmas, que sacan a la luz posibles problemas, que de no
corregirse podrían acarrear situaciones difíciles.
Conceptos obtenidos a partir del Balance:
(euros)

FM (Fondo de Maniobra) 2,111,534

NOF (Necesidades Operativas de Fondos) 2,411,534

FP (Fondos Propios) 2,689,534

RP (Recursos Permanentes) 2,716,534

D (Deuda) 327,000

RE (Recursos Espontáneos) 26,000

RN (Recursos Negociados) 300,000

AN (Activo Neto) 3,016,534

Cifra de Compras (Dato nuevo que me proporciona el Dpto. de Contabilidad y

que no aparecía anteriormente) 80,000

Nesi S.A. tiene unas NOF elevadas (2.411.534 euros) que se deben a la elevada cifra de
Clientes que posee en Balance (1.650.000 euros).
Asimismo, la cifra de Proveedores es escasa (26.000 euros) comparada con la de
Clientes y evidencia que esta empresa paga a sus Proveedores mucho antes de lo que cobra a
sus Clientes. Como Nesi es una empresa de Consultoría y su principal cliente es el Estado,
vemos que es normal que la cifra de Clientes sea tan elevada, ya que refleja todos los
trabajos que los consultores de Nesi han realizado para el Estado pero que todavía no han
cobrado.
La cifra de Proveedores es baja, porque los suministros de esta empresa se refieren al
material de oficina y a aplicaciones informáticas fundamentalmente.

La cifra de Recursos Negociados asciende a 300.000 euros y se debe de nuevo, a la

financiación de la parte de las NOF (2.411.534 euros) que no cubre el FM (2.111.534 euros).
En estas NOF, volvemos a insistir que la cuenta más importante es la cifra de Clientes.
Una primera recomendación para Nesi sería negociar con el Banco una línea de
descuento de facturas ya que así podría descontar las facturas de sus Clientes (el
Estado) y adelantar su cobro (asumiendo el coste de la comisión bancaria). Ten en
cuenta que a pesar de adelantar su cobro, es un préstamo que me da el Banco.
Analicemos a continuación los Ratios Financieros de Nesi:

Ratios de Rentabilidad
Margen Bruto / Ventas 97%

BDI / Ventas 27%

RFP = BAT / Fondos Propios 43%

RAN = BAT / Activo Neto 38%

- Nesi es una empresa rentable: Nesi S.A. presenta unos elevados Ratios de
Rentabilidad. La aproximación que existe entre la RFP y la RAN se debe al reducido
nivel de endeudamiento (327.000 euros), circunstancia que corroboraremos al hallar los
Ratios de Estructura Financiera.

Ratios de Tesorería
Caja / Pasivo a corto 2.4
- Nesi no tiene problemas de liquidez: La Caja que posee excede en más de dos veces
su Pasivo a corto, por lo tanto, sus necesidades de liquidez derivadas de sus
obligaciones a c/p están más que cubiertas.
Ratios de Estructura Financiera
Coeficiente de Solvencia = FP/FA = 2.689.534 /
353.000 = 7,61 veces

Coeficiente de Endeudamiento = RR AA/ Pasivo Total =

353.000 / 3.042.534 = 11,6%

- Nesi tiene una Estructura Financiera muy sólida. Los Ratios de Estructura Financiera
ratifican el nivel de endeudamiento que presenta la empresa Nesi (en torno a un 11,6%).
Asimismo sus Fondos Propios representan aproximadamente siete veces sus Fondos
Ajenos.

Ratios Operativos
Plazo Medio Cobro de Clientes 198

Plazo Medio de Pago a Proveedores 117

- Nesi tiene unas elevadas NOF porque su cuenta de Clientes del Balance es muy
elevada. Ya hemos detectado anteriormente que el problema de esta empresa es que cobra
muy tarde a sus Clientes (198 días en media) y esto le genera unas elevadas NOF que totaliza
los 2.411.534 euros.
Nesi tendría que tratar de cobrar a sus Clientes mucho antes. Como su cliente es el
Estado y esta negociación puede ser complicada, la empresa debería de negociar con su Banc
la posibilidad de descontar las facturas de sus Clientes antes de vencimiento,
con lo que reduciría sus NOF.

Fórmula de Dupont (Análisis de la Rentabilidad)

BDI / Fondos Propios = (BDI / V) x (V / AN) x (AN / FP) 30.2%

BDI / Ventas 27.0% Negocio en sí mismo

Ventas / Activo Neto 0.995 Eficacia de la gestión

Activo Neto / Fondos Propios 1.12 Estructura Financiera
Ratios de Rentabilidad

RAN (BAIT / AN) 38%

RFP (BAT / FP) 43%

Desglose de RFP: RFP = RAN + (D / FP) x (RAN - i)
RAN 38%

D / FP 12.158%

RAN – i 33%

i% 0.4128%
La Fórmula de Dupont nos muestra que la Rentabilidad obtenida por la empresa (30,2%) se
basa fundamentalmente en el negocio en sí mismo (BDI / Ventas = 27%). Esta
empresa vende un producto que tiene un elevado margen.
Al analizar el Ratio de Ventas / Activo Neto para ver el uso que esta empresa hace de sus
Activos No Corrientes, vemos que la interpretación correcta de este Ratio está
“distorsionada” de nuevo, por la cuenta de Clientes, que representa el 55% de la cifra de su Activo
Neto Total. En el momento que la empresa reduzca su cuenta de Clientes, el Ratio de Venta
/ Activo Neto subirá y reflejará un mejor uso de los Activos No Corrientes y una
mejor rotación de éstos. En cualquier caso la empresa conseguirá incrementar su RFP s
aumenta su cifra de ventas.
Finalmente, otra vía que tiene Nesi de hacer crecer su Rentabilidad sobre Fondos
Propios sería incrementando el nivel de Deuda en su Balance. Su Ratio de Activo Neto /
Fondos Propios es de 1,12, si su Deuda aumenta, también lo hará este Ratio, con lo que
crecerá su RFP.
Al analizar la fórmula extendida de la Rentabilidad sobre Fondos Propios podemos decir que
como RAN (38%) es superior a i (0,4128%), el factor (RAN – i) es positivo y por tanto la RFP
será superior a RAN y podemos concluir que la empresa puede tomar más
Deuda porque así aumentará su RFP. Este argumento vuelve a insistir en la conclusión

que se alcanzaba al analizar la Fórmula Dupont para Nesi que acabamos de ver un
poco más arriba.
Ojo porque no debemos deducir que tomar Deuda, lo que en la jerga financiera se
llama “Apalancamiento”, es ilimitadamente bueno. La Deuda Bancaria en un Balance
tiene sus límites, porque mientras más Deuda tome la empresa, su solvencia disminuirá, y el
Banco pondrá la Deuda cada vez más cara, o la negará, y por otro lado, el socio al ver a la
empresa cada vez más endeudada percibirá un nivel de riesgo mayor y exigirá un nivel mayor
de Rentabilidad para sus Fondos Propios.
ración Universitaria
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terpretar los Ratios de las diferentes

fin de dar un diagnóstico del estado

en el sector de Ingeniería de Obra Civil

tados a 31 de Diciembre del año X.
e de Nesi podemos decir que:
zaciones anuales, que es fruto de la
de inversiones financieras a largo plazo
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Pasivo del Balance. Sobre ellos cabe decir

10 € y que ha tenido un notable éxito
lance (2.683.524 euros), producto de
neficios retenidos.
aja, por lo que esta empresa está
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97%).
iones (851.055 euros).
Balance de una empresa (que
n una visión cuantitativa de lo que la
materializados los Activos de la empresa
s que estos Activos están materializados

to” tiene la compañía o cuánto ha

una actividad empresarial, pero por

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estructurada desde un punto de vista
ante las obligaciones de pago futuras,
tivos, etc.
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el Capítulo III de la empresa Nesi S.A., que

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importante es la cifra de Clientes.
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presenta unos elevados Ratios de

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empresa Nesi (en torno a un 11,6%).
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mucho antes. Como su cliente es el

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de los Activos No Corrientes y una
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mbién lo hará este Ratio, con lo que

sobre Fondos Propios podemos decir que

(RAN – i) es positivo y por tanto la RFP
empresa puede tomar más
o vuelve a insistir en la conclusión

para Nesi que acabamos de ver un

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La Deuda Bancaria en un Balance
la empresa, su solvencia disminuirá, y el
rá, y por otro lado, el socio al ver a la
de riesgo mayor y exigirá un nivel mayor
(euros) Año X
Ventas 3,000,000.00
Cte. Ventas - 90,000.00
Margen Bruto 2,910,000.00
Personal - 1,050,000.00
Otros Gtos. - 660,000.00
EBITDA 1,200,000.00
Amortizaciones - 40,000.00
BAIT 1,160,000.00
Gastos Financieros - 1,350.00
BAT 1,158,650.00
Impuestos - 347,595.00
BDI 811,055.00
Flujo de Caja de las Operaciones (BDI + Amortizacio 851,055.00

Balance:
(euros) Año X
Activo No Corriente 605,000.00
Inm. Material 55,000.00
Inm. Intangible 40,000.00
Inm. Financiero 510,000.00
Activo Corriente 2,437,534.00
Clientes 1,650,000.00
Caja 787,534.00
TOTAL ACTIVO 3,042,534.00
Fondos Propios 2,689,534.00
Capital 6,010.00
Reservas 2,683,524.00
Deuda a L/P 27,000.00
Deuda a C/P 300,000.00
Proveedores 26,000.00
Acreedores a C/P 326,000.00
TOTAL PASIVO 3,042,534.00

FM (Fondo de Maniobra) 2,111,534.00

NOF (Necesidades Operativas de Fondos) 2,411,534.00
FP (Fondos Propios) 2,689,534.00
RP (Recursos Permanentes) 2,716,534.00
D (Deuda) 327,000.00
RE (Recursos Espontáneos) 26,000.00
RN (Recursos Negociados) 300,000.00
AN (Activo Neto) 3,016,534.00
Cifra de Compras 80,000.00

Ratios de Rentabilidad
Margen Bruto / Ventas 97%
BDI / Ventas 27%
RFP = BAT / Fondos Propios 43%
RAN = BAT / Activo Neto 38%
Ratios de Tesorería
Caja / Pasivo a corto 2.42

Ratios de Estructura Financiera

Coeficiente de Solvencia = FP/FA 7.62
Coeficiente de Endeudamiento = RR AA/ Pasivo Total 12%

Ratios Operativos
Plazo Medio Cobro de Clientes 198.00 dias
Plazo Medio de Pago a Proveedores 117.00 dias

Fórmula de Dupont (Análisis de la Rentabilidad)

BDI / Fondos Propios = (BDI / V) x (V / AN) x (AN / F 30%
BDI / Ventas 27%
Ventas / Activo Neto 99%
Activo Neto / Fondos Propios 1.12

Ratios de Rentabilidad
RAN (BAIT / AN) 38%
RFP (BAT / FP) 43%
Desglose de RFP: RFP = RAN + (D / FP) x (RAN - i) 43%
RAN 0.38
D / FP 0.12
RAN – i 0.38
i% 0.00
(euros) Año X
Ventas 3,000,000.00
Cte. Ventas - 90,000.00
Margen Bruto 2,910,000.00
Personal - 1,050,000.00
Otros Gtos. - 660,000.00
EBITDA 1,200,000.00
Amortizaciones - 40,000.00
BAIT 1,160,000.00
Gastos Financieros - 1,350.00
BAT 1,158,650.00
Impuestos - 347,595.00
BDI 811,055.00
Flujo de Caja de las Operaciones (BDI + Amortizacio 851,055.00

Balance:
(euros) Año X
Activo No Corriente 605,000.00
Inm. Material 55,000.00
Inm. Intangible 40,000.00
Inm. Financiero 510,000.00
Activo Corriente 2,437,534.00
Clientes 1,650,000.00
Caja 787,534.00
TOTAL ACTIVO 3,042,534.00
Fondos Propios 2,689,534.00
Capital 6,010.00
Reservas 2,683,524.00
Deuda a L/P 27,000.00
Deuda a C/P 300,000.00
Proveedores 26,000.00
Acreedores a C/P 326,000.00
TOTAL PASIVO 3,042,534.00

FM (Fondo de Maniobra) 2,111,534.00

NOF (Necesidades Operativas de Fondos) 2,411,534.00
FP (Fondos Propios) 2,689,534.00
RP (Recursos Permanentes) 2,716,534.00
D (Deuda) 327,000.00
RE (Recursos Espontáneos) 26,000.00
RN (Recursos Negociados) 300,000.00
AN (Activo Neto) 3,016,534.00
Cifra de Compras 80,000.00

Ratios de Rentabilidad
Margen Bruto / Ventas 97%
BDI / Ventas 27%
RFP = BAT / Fondos Propios 43%
RAN = BAT / Activo Neto 38%
Ratios de Tesorería
Caja / Pasivo a corto 2.42

Ratios de Estructura Financiera

Coeficiente de Solvencia = FP/FA 7.62
Coeficiente de Endeudamiento = RR AA/ Pasivo Total 12%

Ratios Operativos
Plazo Medio Cobro de Clientesv(dias) 198.00
Plazo Medio de Pago a Proveedoresv(dias) 117.00

Fórmula de Dupont (Análisis de la Rentabilidad)

BDI / Fondos Propios = (BDI / V) x (V / AN) x (AN / F 30%
BDI / Ventas 27%
Ventas / Activo Neto 99%
Activo Neto / Fondos Propios 1.12

Ratios de Rentabilidad
RAN (BAIT / AN) 38%
RFP (BAT / FP) 43%
Desglose de RFP: RFP = RAN + (D / FP) x (RAN - i) 43%
RAN 0.38
D / FP 0.12
RAN – i 0.38
i% 0.00