Gerencia Financiera para Economistas

Práctica dirigida 3

1. La empresa Mc Business del sector servicios tiene en la actualidad un millón de

acciones en circulación. El directorio revisó el Marco Macroeconómico
Multianual 2009 – 2011 y de acuerdo a dicha información espera que sus ingresos
y costos sigan aproximadamente la trayectoria de crecimiento del PBI para los
próximos años, es decir, 6% anual. La empresa paga un impuesto del 30% sobre
sus utilidades, las cuales luego de deducidos los impuestos se entregan como
dividendos a sus accionistas. Los ingresos totales actuales ascienden a S/.5
millones mientras que sus costos totales son el 60% de los ingresos.
Se le pide hallar el valor del capital social de la empresa y el precio por
acción.
Para el cálculo del costo de oportunidad (COK) se le recomienda que tome como
referencia la acción de Mc Euro, una empresa que se dedica también al sector
servicios y cuyo valor en el mercado es de US$ 50. Esta empresa tiene planeado
entregar un dividendo por acción de US$ 3 el próximo año y se espera que crezcan
4% anual en forma perpetua.

2. Un analista de instrumentos de renta variable (acciones) especializado en bancos le

ha enviado la siguiente información de los betas de las rentabilidades de acciones
de bancos con respecto a las rentabilidades de la cartera (portafolio) del mercado:

Banco “Loan” “Investing” “Region” “Global”

Ticker BL BI BR BG
Beta 1.6 2.0 1.4 1.0

a) Si la tasa libre de riesgo es 5% y el rendimiento esperado del

portafolio del mercado es de 15%, determinar el rendimiento esperado
de cada una de las acciones de acuerdo al modelo CAPM.
b) Si se construye un portafolio compuesto por estas 4 acciones con
ponderaciones iguales, ¿Cuál es la rentabilidad esperada y la beta de este
portafolio de acuerdo al modelo CAPM?
c) Las rentabilidades de la acción del Banco “Zona Euro” (BZE) tienen
una correlación de 0.1 con las rentabilidades de la cartera de mercado y una
varianza de 0.0169. Suponga que se usa el CAPM. ¿Cuál es el rendimiento
esperado de esta acción si la varianza de la cartera de mercado es 0.0036?

3. Un portafolio de acciones de la industria de hardware (H) tiene un beta igual a 2.5

veces el beta del portafolio de mercado y una rentabilidad esperada de 17%. La
tasa del activo libre de riesgo es de 5%. Si esta información ha sido obtenida
mediante el uso del modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM),
determinar:

a) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de internet (I) que

tiene un beta igual a 3 veces el beta del portafolio de mercado.
b) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de software (S) que
 tiene un beta igual a 1.5 veces el beta del portafolio de mercado.
c) La rentabilidad esperada y el beta de un portafolio (P) conformado por: (i) el
portafolio de la industria de hardware (H), (ii) la acción de la empresa de
internet (I), (iii) la acción de la empresa de software (S), y, (iv) el portafolio
del mercado (M), cada uno con ponderaciones iguales.
d) Grafique la línea de mercado de valores (LMV) y muestre los resultados obtenidos
en las preguntas a, b y c.

4. Las acciones ordinarias de HOTPANS tiene una Beta de 0.90. La tasa de la letra
del tesoro es del 4%, y la prima de riesgo del mercado se calcula en el 8%. La
estructura de capital de la empresa consiste en 30% de deuda, que paga un tipo de
interés del 5%, y un 70% de capital propio.
a) ¿Cuál es el costo del capital propio de HOTPANS?
b) ¿Cuál es el WACC si la empresa no paga impuestos.?

5. El valor contable total del capital propio de la empresa ONE COMPUTER INC es
de 10 millones de dólares; el valor contable por acción es de $ 20. Las acciones se
venden a $ 30 cada una, y el costo del capital propio es del 15%. Las obligaciones
tienen un valor nominal de 5 millones de dólares y se venden a un precio
equivalente al 110% del valor nominal. La rentabilidad al vencimiento de las
obligaciones es del 9%, y la tasa impositiva de la firma, del 40%.
a) Calcule el WACC de ONE COMPUTER INC

6. A usted le han pedido evaluar si un proyecto resulta rentable o no. La inversión

inicial asciende a S/ 50,000 y el proyecto generara flujos de caja de S/ 18,000 por
los próximos 4 años. El Beta de la empresa asciende a 1.20, las letras del tesoro
americano ofrecen una rentabilidad esperada del 4%, la prima de riesgo del
mercado asciende a 10% y el spread por riesgo país es de 2%. La estructura de
capital de la empresa consiste en 20% de deuda, que paga un tipo de interés del
7%, y un 80% de capital propio, la tasa de impuesto es de 35%. Utilice el CAPM
Modificado.

7. La minera POLVO DE ORO LTDA. tiene S/. 5 millones de activos que son
financiados 30% con deuda y 70% con capital propio. La utilidad antes de intereses
e impuestos es de S/. 1 millón y la tasa de impuestos es 30%. Si la empresa cambia
su estructura de capital e incluye 40% de deuda. Calcule el ROE antes y después
del cambio y señale cuál de las dos estructuras es preferible, justifique su respuesta.
Suponga que la tasa de interés de la deuda es del 8%

8. Un proyecto que se está considerando tiene una tasa interna de retorno del 14% y
una Beta de 0.6. La tasa libre de riesgo es del 4% y la tasa de rentabilidad esperada
de la cartera de mercado es del 14%.
a) ¿Debe aceptarse el proyecto?
b) ¿Debe aceptarse el proyecto si la Beta es de 1.6

9. Un inversionista le indica que sería mejor estimar el rendimiento y riesgo a partir

del modelo CAPM pues en él se considera el riesgo sistemático o no diversificable.
Para ello le indica que la tasa libre de riesgo hoy es 6% y el rendimiento de
 mercado es 20%. La correlación de dicho portafolio con el mercado es 0.2 y la
desviación estándar del mercado es 0.1
a) Determine el riesgo sistemático (beta) y el rendimiento del portafolio.

10. Se está evaluando comprar una compañía, que según cree, puede generar flujos
de caja libres de USD 25 MM a perpetuidad.
a) Suponga que piensa que la Beta de la empresa es de 0.75. ¿Cuánto vale la
empresa si la tasa libre de riesgo es del 4%, la tasa de rentabilidad esperada
de la cartera mercado es del 12% y el spread de riesgo país es de 250 puntos
básicos?

11. Pretty Fashion SAC es una empresa de la industria cosmética que va a adquirir
equipos para reducción de grasa abdominal en $25,000, aportando para ello el 30%
de la inversión y financiando la diferencia con un banco local a 5 años por lo que
pagará una TEA del 15%. Además, requiere equipos para masajes lipoescultores
que le costarán $15,000, sobre los cuales, una caja de ahorros le ofrece financiar el
60% a una tasa anual del 18%.
La empresa lo ha contratado a usted para pedirle su asesoría y usted ha averiguado
que en esta industria, el riesgo es de 1,3, la prima de riesgo de mercado es de 12%,
la tasa de activos libre de riesgo es de 3% y siguiendo lo indicado por la sunat, la
tasa impositiva es de 30%:

a) ¿Cuál es el WACC de Pretty Fashion?

b) Para financiar la inversión total, ¿recomendaría usted que PF busque un
financiamiento bancario por el 100% de la inversión total o que se financie
totalmente con el aporte de los accionistas?

12. Estamos interesados en formar un portafolio de acciones y hemos seleccionado

5 empresas que esperamos nos permitan obtener un portafolio razonablemente
diversificado. La primera es una empresa minera (MIN), la segunda es una
empresa de “retail” (RET), la tercera forma parte del sector financiero (FIN), la
cuarta es una empresa constructora (CON) y la quinta es una empresa industrial
(IND). A continuación se adjunta información referente a la acción de cada una de
las empresas:

Capitalización Desviación Estándar Coeficiente de

Bursátil de la Rentabilidad de Correlación con la
(en miles) la Acción Cartera de Mercado
MIN 2,000 5.54% 0.65
RET 1,600 5.65% 0.85
FIN 1,200 4.80% 0.25
CON 1,400 9.33% 0.45
IND 1,500 2.53% 0.95
 Se sabe que la Desviación Estándar de la Rentabilidad de la Cartera de Mercado es
de 3% mientras que la Tasa Libre de Riesgo (Rf) y la Prima de Rentabilidad del
Mercado (Rm – Rf) son de 4% y 8% respectivamente.

a) ¿Cuál sería el riesgo (β) y la rentabilidad de un portafolio formado por estas cinco
acciones en proporciones similares a su capitalización bursátil?
b) ¿Cuál sería el riesgo (β) y la rentabilidad de un NUEVO portafolio formado por el
portafolio anterior, el activo libre de riesgo y la cartera de mercado, en igual
proporción?

13. Del Estado de Situación Financiera de la empresa ABC se puede calcular que
el multiplicador de capital es 1.75 veces. Los activos totales suman $1’050,000 y el
gasto financiero anual es de $48,000. El beta de la empresa es 1.25, la tasa libre de
riesgo es 6%, la prima por riesgo de mercado (Rm – Rf) es 14% y la tasa del
impuesto a la renta es 30%.

a) Estime el WACC de la empresa

Luego de estimar el WACC, se obtiene la siguiente información adicional: La

empresa tiene cuentas por pagar por $100,000. La deuda financiera está compuesta
por préstamos bancarios y bonos. El monto de los préstamos bancarios es de
$200,000 y la tasa activa que cobra el banco es 15% anual. Los bonos tienen
amortización “bullet”, cupones anuales y se encuentran a la par.
b) Recalcule el WACC de la empresa

La empresa tiene planeado realizar un proyecto de diversificación para lo cual

acaba de adquirir nuevos activos por $450,000. Dichos activos se han financiado
con préstamos bancarios por $400,000 manteniendo la tasa activa en 15%. Luego
de esta adquisición, la YTM de los bonos emitidos se incrementó a 15% efectivo
anual (los bonos vencen en 3 años). Se estima que este proyecto ha incrementado
en 30% el riesgo de la empresa.
c) Recalcule el WACC de la empresa ahora que se ha implementado el proyecto