10

Financiación

10.1. Introducción

Las empresas ejercen multitud de actividades, unas muy cotidianas y otras espo-
rádicas, pero todas ellas tienen en común el precisar de recursos de capital para
poderlas llevar a cabo. Es decir, las empresas necesitan obligatoriamente dinero
para poder realizar su actividad.
En toda empresa se distinguen dos grandes bloques:

– La estructura financiera o pasivo: masa monetaria que tiene la empresa.

– La estructura económica o activo: aplicación de la masa monetaria.

Entre ambos bloques surgen dos movimientos:

a) Aplicación de capital. Masa monetaria empleada en elementos que gene-

ran producto.
b) Reparación al capital. Consecuencia de desinversiones y de conversión de
elementos en masa monetaria.

Activo Pasivo
a)

o o

Estructura b) Estructura

económica financiera
250 DIRECCIÓN DE ALOJAMIENTOS TURÍSTICOS

Cuando estos movimientos no se sincronizan en el tiempo producen falta de

liquidez en las empresas, y las obligan a adoptar decisiones para captar masa mone-
taria en dos sentidos:

– Cubrir los desfases entre los dos bloques. Cuando se produce un diferimiento
entre las compras, pagos, ventas y cobros.
– Captar medios para realizar inversiones. Cuando la empresa no cuenta con
los medios monetarios suficientes para realizar inversiones.

10.2. Concepto de financiación

Entendemos por financiación la captación de recursos monetarios que precisa la

empresa para poder desarrollar su actividad y realizar inversiones. Es decir, dotar
a la empresa de una estructura financiera suficiente que atienda sus necesidades
de inversión.

10.3. Fuentes de financiación de la empresa

Bajo el criterio de que las fuentes de financiación de la empresa sean o no exigi-

bles, se clasifican en:
144424443 144424443

123

Procedentes del Capital desembolsado

exterior Subvenciones

Propias
123

Generadas por la Reservas

propia empresa Provisiones

Empréstitos
Préstamos y créditos
Hacienda Pública
Organismos de la Seguridad Social
Ajenas Proveedores
Sueldos y salarios
Anticipo clientes
Descuento comercial
Leasing
 FINANCIACIÓN 251

10.3.1. Fuentes de financiación propias

Son fuentes de financiación propias todos los recursos aportados por los propietarios
(socios), los que la propia empresa ha generado y no repartido y las subvenciones.
Por tanto, unas fuentes son financiación interna o autofinanciación y otras son exter-
nas, pero en todos los casos caracterizadas por no tener que ser devueltas.
Las fuentes de financiación propias, al tener la gran ventaja de no ser exigibles
por terceros, dan al empresario una gran libertad de acción, ya que en la toma de
decisiones sólo arriesga lo que le es propio.
En caso de fracasar la inversión sólo habrá perdido lo que ha aportado, no ha
incurrido en deudas con terceros.
Entre las distintas fuentes propias distinguimos:

a) Capital desembolsado. Son las cantidades o aportaciones que realizan los

socios (provienen del exterior), con la esperanza de obtener una rentabili-
dad. Rentabilidad que puede ser generada mediante:

– Dividendos. Distribución de una parte del beneficio neto alcanzado

en el ejercicio económico.
– Entrega gratuita de acciones. Los propietarios ven aumentado su
capital nominal (no monetario, por cuanto que al ser gratuitas no
entra dinero en la empresa).
– Plusvalía. Diferencia entre el valor de adquisición y el de venta de
los títulos cuando los propietarios se desprenden de ellos.

b) Ampliación de capital. Es un método de financiación (obtención de dine-

ro) mediante la emisión de nuevas acciones, por lo que el capital social de
la empresa se incrementa en la misma medida que el activo.
Existen ampliaciones de capital que no suponen la obtención de recur-
sos financieros, sino un simple apunte contable consistente en la disminu-
ción de la cuenta de reservas y aumento de la de capital. Por ejemplo, la
entrega de acciones gratuitas.
c) Autofinanciación. La autofinanciación está constituida por los recursos
generados por la empresa y que no ha repartido, es decir, los beneficios rete-
nidos para mantener constante la capacidad económica de la empresa.
Dentro de las fuentes de autofinanciación distinguimos:

– Amortización. Representan la depreciación del inmovilizado, ya sea

por uso (desgaste), por razones tecnológicas o ambas a la vez. La apli-
cación de la amortización se realiza con cargo a una cuenta de gasto
(por lo tanto, pérdida del ejercicio) y minusvaloración de la masa
patrimonial a la que hace referencia la dotación. Así, la empresa crea
un fondo de reserva que le permite mantener sus inmovilizados a
valor residual (precio de adquisición menos amortizaciones), para
poder hacer la sustitución cuando llegue el momento. Las amortiza-
ciones son una autofinanciación de mantenimiento.
252 DIRECCIÓN DE ALOJAMIENTOS TURÍSTICOS

– Provisiones. Son, como toda autofinanciación, cantidades de benefi-

cios que no han sido repartidos.
Habiendo sido creadas para cubrir gastos, pérdidas o deudas, que
sean probables o ciertas, pero cuyo importe exacto desconocemos
además de la fecha en que se producirán.
– Reservas. Si las amortizaciones son autofinanciación de manteni-
miento, las reservas son autofinanciación de enriquecimiento, por
cuanto que están formadas por resultados positivos (beneficios) que
no han sido distribuidos entre los socios, aumentando el neto patri-
monial, y son el medio para poder realizar nuevas inversiones.

10.3.2. Fuentes de financiación ajenas

Son todas aquellas fuentes que no ha generado la propia empresa y, por tanto, son
externas y exigibles. Una de las fuentes ajenas atípicas son las subvenciones, carac-
terizadas por ser externas y no ser exigibles, es decir, donaciones a fondo perdido.
Las cantidades subvencionadas son recibidas de las administraciones públicas,
personas o empresas, con el objeto de asegurar una rentabilidad mínima o com-
pensar déficits.
Las fuentes ajenas, bajo el criterio de plazo para su devolución, las podemos
clasificar en:

A) Financiación ajena a corto plazo

Está formada por todas las deudas que contrae la empresa cuyo pago se debe
realizar en un plazo inferior a un año.
Las principales fuentes externas a corto plazo son:

a) Proveedores. Se produce como consecuencia de la adquisición de materias

primas y mercaderías con pago aplazado. Este sistema de financiación de cré-
dito comercial es muy habitual, ya que la mayoría de las empresas compran
hoy, reciben los productos y el pago es aplazado a 15, 30, 60 e incluso a 90 días.
Obviamente, cuando retrasamos mucho el momento de pago, el pro-
veedor incrementa el precio, por lo que en ocasiones es preferible el pago
al contado para obtener una disminución del importe (descuento pronto
pago), pero se precisa disponer de liquidez.
En ocasiones esta fuente de financiación es a largo plazo, como es el
caso de compra de maquinaria, mobiliario y otros inmovilizados con pago
superior al año, cuestión que es recogida en el balance en las cuentas de
proveedores del inmovilizado a largo plazo y efectos a pagar a largo plazo.
b) Acreedores. Está compuesta por todas aquellas deudas que contrae la
empresa con suministradores de servicios, es decir, que no tienen la condi-
ción de proveedores. De forma que lo que ha suministrado entra en el pro-
ceso productivo de la empresa y es financiado por el acreedor.
 FINANCIACIÓN 253

c) Anticipo clientes. Está formada por las cantidades entregadas en efectivo

por los clientes en concepto de a cuenta de suministros futuros. Por lo tan-
to, cuando hacemos la venta entregamos la mercadería o prestamos el ser-
vicio y no recibimos ninguna remuneración, ya que se percibió con ante-
rioridad.
d) Sueldos y salarios. Es una financiación muchas veces olvidada, pero que
dependiendo de la masa salarial puede ser bastante importante, como ocu-
rre en las empresas del sector servicios. Esta fuente de financiación pro-
viene del aplazamiento en el pago de nóminas, es decir, los empleados apor-
tan diariamente su trabajo al proceso productivo y la empresa realiza la
contraprestación salarial con posterioridad (el pago se realiza en los pri-
meros días de cada mes vencido).
e) Créditos bancarios. En ocasiones las empresas se encuentran con una situa-
ción de no excedente de tesorería, lo que implica tener que recurrir a las
instituciones financieras para que les cubra una necesidad monetaria con
devolución en un plazo corto de tiempo.
Es cada día más frecuente que las empresas acuerden con un banco una
línea de crédito mediante la cual, si la empresa tiene un desfase de dispo-
nible, puede retirar dinero, hasta un cierto límite y a un tipo de interés pre-
viamente acordado.
También son consideradas fuente financiera a corto plazo las obtenidas
por las instituciones financieras por descubiertos en las cuentas bancarias,
es decir, los denominados números rojos. El banco paga una deuda nues-
tra sin que en ese momento tengamos saldo, por lo tanto, la cuenta de ban-
cos aparece entonces en el pasivo del balance (pasa de ser un bien a ser una
obligación).
f) Hacienda Pública y organismos de la Seguridad Social. Estos acreedores
no son pagados a diario, sino que primero creamos la carga en la empresa
(IRPF retenido, cuotas de la Seguridad Social, etc.) y pagamos con poste-
rioridad, con lo cual estas instituciones nos están financiando durante el
tiempo que transcurre desde que se crea la obligación de pago hasta el
momento del pago.
g) Descuento comercial. Es una fuente de financiación a corto plazo, consis-
tente en que las empresas ceden a una entidad financiera letras de cambio,
pagarés y otros documentos a su favor con vencimiento a corto plazo, a
cambio de anticiparles su valor. En este mecanismo de financiación, si bien
supone para la empresa que una entidad financiera le adelante el valor
monetario de un documento, esta le cobrará unos intereses (de descuento).
Además, si llegado el día del vencimiento se incumple el pago, se ejercita-
rá el derecho de retorno, que consiste en la devolución del documento, adeu-
dándole el importe que se anticipó más una comisión de devolución.
h) Leasing/renting. Las empresas utilizan estos sistemas de financiación con
el fin de poder utilizar un bien (maquinaria, elementos de transporte, len-
cería, etc.) sin ser propietarios. Ambas fuentes son contratos de alquiler,
pero se diferencian en que en el leasing, vencido el tiempo del contrato, se
tienen las opciones de: convenir uno nuevo, devolver el bien o adquirir el
254 DIRECCIÓN DE ALOJAMIENTOS TURÍSTICOS

bien en propiedad por un valor residual prefijado, mientras que en el ren-

ting no existe la posibilidad de compra.

B) Financiación ajena a largo plazo

Es importante distinguir que las deudas contraídas por la empresa son a cor-
to o a largo plazo, ya que estas últimas hacen aumentar nuestro pasivo fijo, o lo
que es lo mismo, son financiaciones que van a permanecer en la empresa más de
un año. Este hecho permite a la empresa que la inversión practicada disponga de
más tiempo para generar los recursos suficientes para su devolución.
Las fuentes principales a largo plazo son:

a) Préstamo y crédito. Surgen cuando la empresa precisa de recursos finan-

cieros y acude a intermediarios financieros para su obtención, tales como
bancos, cajas, sociedades financieras, etc.
La diferencia entre préstamo y crédito consiste en que en aquel la enti-
dad financiera pone a disposición del cliente (empresa) la totalidad del dine-
ro solicitado, mientras que en el crédito la empresa tiene a su disposición
una cantidad de dinero, pero sólo le es entregada la que precisa en cada
momento. Consecuentemente, siempre es más costoso para la empresa un
préstamo que un crédito, ya que mediante el préstamo se pagarán unos inte-
reses por la totalidad del dinero prestado, se utilice o no, mientras que con
el crédito sólo tendremos el coste financiero de la cantidad dispuesta.
b) Empréstito. La diferencia entre un empréstito y un préstamo es que en el
primero son muchos los prestamistas, mientras que en el préstamo sólo hay
uno (a excepción de los préstamos sindicados).
Mediante el empréstito una empresa obtiene recursos a través de la emi-
sión de títulos (obligaciones), los cuales son adquiridos por el público en
general. Con este sistema de financiación la empresa lo que hace es dividir
en tantas partes alícuotas como quiera la cantidad de financiación que pre-
cisa, denominándose a cada parte obligación, bono, pagaré, etc.
Las características más frecuentes de los empréstitos son: duración entre
3 y 10 años, interés fijo pactado a lo largo de la vida del empréstito, devo-
lución u opción de conversión en acciones (a determinar en la emisión) en
el plazo convenido, negociable en Bolsa, y la emisión puede ser: a la par,
bajo la par o sobre la par (valor de emisión y valor nominal igual, inferior
o superior).
Las ventajas obtenidas por las empresas que han empleado este siste-
ma de financiación son:

– Tener un coste más bajo que el tradicional bancario.

– Obtener grandes cantidades de dinero durante un plazo medio o
largo.
– No tener que ampliar capital (incrementar el número de accionistas)
cuando se espera obtener unos resultados netos positivos.
 FINANCIACIÓN 255

– Su amortización no se hace toda a la vez; normalmente cada año,

mediante un sorteo, se amortiza una cantidad de obligaciones.

10.4. Costes de las fuentes financieras

El coste de una fuente financiera es la tasa o tipo de descuento que hace que el
VAN (valor actual neto) de los flujos producidos sea nulo. Por tanto, el cálculo del
coste de las fuentes de financiación sigue el mismo sistema que el empleado en la
determinación de la rentabilidad de una inversión.
Por consiguiente, el coste de capital es la tasa que debe pagar la empresa para
conseguir dinero del exterior. Cuando la empresa obtiene tasas internas de renta-
bilidad de una inversión por encima del coste de capital que supone su financia-
ción, está actuando de forma correcta. Es decir, que al menos r = k, siendo r la tasa
de rentabilidad y k el coste de capital.
Mediante la aplicación de la siguiente fórmula obtenemos de forma sencilla el
coste efectivo de una fuente de financiación:

Q1 O2 Q3 Qn
C= + + + ... +
(1 + K ) (1 + K ) (1 + K )
2 3
(1 + K )n
siendo:

C = Cantidad recibida por la empresa

Q = Salida de fondos en cada período (interés, devolución de capital, etc.)
K = Coste de la fuente de financiación

Cuando la cantidad de salidas de fondos (Q) es constante, la determinación

del coste de la financiación se hace más sencillo, ya que:

C = Q(1 + K )–1 + Q (1 + K )–2 + Q(1 + K )–3 + ... + Q(1 + K )– n

C = Q (1 + K )–1 + (1 + K )–2 + (1 + K )–3 + ... + (1 + K )– n 
n
C
= ∑ (1 + K )– t
Q t =1

EJEMPLO

Una empresa solicita 1.000 unidades monetarias a devolver en cinco períodos

a dos entidades, la primera supone una salida de 220 unidades constantes en los
cinco períodos, y en la segunda entidad una salida de fondos de 230, 224, 218, 212
y 206 unidades cada uno de los períodos.
En el primer caso supone un coste de:
256 DIRECCIÓN DE ALOJAMIENTOS TURÍSTICOS

220 220 220 220 220

1.000 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K )5
220
1.000 = n
∑ (1 + K )t
i =1

1.000 n
= ∑ (1 + K )– t = 4, 5454
220 t =1

con lo que, consultando una tabla financiera, K es igual a 3,3%.

En el segundo caso, la solución es más sencilla, ya que la salida de fondos es
de 200 unidades cada año más un porcentaje fijo sobre la cantidad pendiente al
comienzo de cada período del 3%, que es el valor de K.
Por lo tanto, es más ventajosa para la empresa la segunda opción.