Presentación 7.

Evaluación financiera y de riesgo

Elaborado por:
C.P. Alfonso Martínez R.
Catedrático del IPN

Toda decisión de inversión que tenga por objetivo maximizar el valor de los
activos, conlleva dos elementos que son: el riesgo y la rentabilidad.

En finanzas debemos saber que a mayor riesgo, mayor rentabilidad, a menor

riesgo, menor rentabilidad.

El riesgo está definido como: “la posibilidad de enfrentar una pérdida financiera”,
este término está relacionado con la incertidumbre, lo cual nos lleva a estudiar la
variabilidad de los rendimientos de un activo.

Para entender el riesgo supongamos que adquieres CETES que emite el gobierno
federal, que te asegura una tasa del 4.5% a un plazo de 28 días. Al vencimiento
cobrarás tu rendimiento y tu capital, sin que exista ningún riesgo. En otro caso,
supón que inviertes tu dinero en un negocio, el cual te ofrece un rendimiento que
estará entre $100 y $1,000, durante el mismo periodo. Esta operación es riesgosa
porque el rendimiento prometido es variable en cuanto a la cantidad que te puede
redituar.

La rentabilidad está definida como: “la ganancia o pérdida que afronta un

inversionista en un periodo de tiempo específico”. Esta está representada por un
porcentaje del valor de una inversión al inicio del periodo.

Para entender la rentabilidad supongamos que adquiriste hace un año una acción
que tiene un valor en el mercado de $100 y actualmente vale $110; pero durante
el tiempo que la mantuviste te pagaron un dividendo de $5. El rendimiento de tu
acción es del 15%. Investiga la fórmula para medir la rentabilidad.

Ahora que has identificado el riesgo y la rentabilidad, los vamos a relacionar con
un activo o un conjunto de activos (cartera), ya que de esta forma estudiaremos y
analizaremos los distintos niveles de riesgo en función a su rentabilidad y las
técnicas estadísticas que utilizaremos para tomar decisiones de inversión.
Investiga ¿qué se entiende por aversión al riesgo?

Para medir el riesgo en una inversión, nos auxiliamos de dos métodos

estadísticos: la desviación estándar y el coeficiente de variación. Éstos nos
permitirán mediante el análisis de sensibilidad y de distribución de probabilidades
medir la variabilidad de los rendimientos sobre uno o más activos.

El análisis de sensibilidad es un método de comportamiento que evalúa el riesgo

mediante varios cálculos de rendimiento probable ante una variabilidad de
resultados. Cuando se habla de probabilidad se dice que es la oportunidad de
obtener cierto resultado. En un caso, si decimos que existe una probabilidad del
90%, esto representa que en un universo de 10 veces, 9 veces se dará.

La distribución de probabilidades vincula la probabilidad con los resultados

asociados, al estudiar la amplitud de las variaciones de los resultados esperados.

Por lo tanto, a través de la desviación estándar mediremos la dispersión

alrededor de un valor esperado de un rendimiento de un activo, analicemos un
ejemplo.
____________________________________

El Botón Feliz, S.A. requiere analizar el riesgo – rentabilidad de las inversiones AX

y BZ, mediante la desviación estándar, para lo cual presenta la siguiente
información:

Valores esperados de rendimientos para activos AX y BZ

Activo AX Activo BZ
Resultados Probabilidad Rendimiento Valor Probabilidad Rendimiento Valor
esperados % ponderado % ponderado
1 2 (1 x 2)=3 1 2 (1 x 2)=3

Pes i mi s ta 0.33 13 4.29 0.33 7 2.31

Má s proba bl e 0.34 15 5.10 0.34 15 5.1
Opti mi s ta 0.33 17 5.61 0.33 23 7.59
1.00 15.00 1.00 15.00

___________________________________

Para calcular la desviación estándar aplicamos la siguiente fórmula:

n -
Destandar = ∑ (K1 – K)2 x Pr1 =
i= 1

Desarrollo

Cálculo de la desviación estándar del Activo AX

Cálculo de la desviación estándar:

Activo AX
i K1 K (K1 – K) (K1 – K)2 Pr1 (K1 – K)2 x Pr1
1 13 15 -2 4 0.33 1.32
2 15 15 0 0 0.34 0
3 17 15 2 4 0.33 1.32
Suma 2.64
Desviación estándar: D est = 1.62

________________________________________

Cálculo de la desviación estándar del Activo BZ

Cálculo de la desviación estándar:

Activo BZ
2 2
i K1 K (K1 – K) (K1 – K) Pr1 (K1 – K) x Pr1
1 7 15 -8 64 0.33 21.12
2 15 15 0 0 0.34 0
3 23 15 8 64 0.33 21.12
42.24
Desviación estándar: D est = 6.5

________________________________________

Al comparar ambos resultados podemos observar que entre más alta sea la
desviación estándar, más elevado es el riesgo; por lo tanto, el activo BZ, refleja el
mayor riesgo, al presentar 6.5 contra 1.62 del activo AX.

Ahora, veremos el Coeficiente de Variación (CV), que es una medida de

dispersión para comparar el nivel de riesgo de activos con diferentes rendimientos
(K) esperados.
Destandar
FÓRMULA: CV=
K

Si sustituimos los valores de la fórmula por los del ejemplo de desviación estándar,
tendremos:

Activo AX: CV= 1.62/.15= .108; Activo BZ: CV= 6.5/.15 = .433

Esto ratifica que el activo más riesgoso es el Activo BZ, al presentar un coeficiente
de variación más alto. En este caso el rendimiento (K) es el mismo en ambos
activos; sin embargo, deberás investigar qué sucede cuando los rendimientos (K)
esperados son diferentes. Aquí observarás que el uso del coeficiente de variación
es más útil.

Dentro del análisis de inversiones en activos, también deberás estudiar a qué se

refiere la diversificación y la correlación positiva y negativa en la compra de
activos, que te permitirá compensar rentabilidades negativas con positivas en la
diversificación del riesgo.

Otro aspecto a analizar es el riesgo total de un activo o valor, que es la suma del
riesgo diversificable y del riesgo no diversificable. En donde entenderemos que el
riesgo diversificable o no sistemático es una porción del riesgo relacionado por
causas aleatorias y que se elimina o disminuye a través de la diversificación y que
son sucesos relacionados con la propia empresa, como lo representan las
huelgas, la pérdida de una venta importante, demandas legales, etcétera.

El riesgo no diversificable o sistemático se atribuye a factores que afectan a

todas las empresas, que no se eliminan mediante la diversificación, los cuales
pueden ser una guerra, la inflación, sucesos internacionales y acontecimientos
políticos. Además, deberás conocer sobre el uso del coeficiente beta, que se usa
para medir un riesgo no diversificable, ante un cambio en el rendimiento en el
mercado.