1.

Buscar dos ejemplos de calificación de riesgo de valores emitidos por entidades en

Colombia (públicas o privadas) en ellos identificar:
 Factores calificados
 Supuestos calificación
 Liquidez y estructurada deuda
2. Buscar un ejemplo de financiación a través del sistema financiero

Solución

BRC Investor Services S.A. S.C.V. (anteriormente BankWatch Ratings de

Colombia) inició operaciones en el mercado colombiano en 1998, realizando
calificaciones de establecimientos de crédito, sociedades de servicios
financieros, aseguradoras, empresas de servicios públicos, bonos corporativos
y emisiones estructuradas.

Factores calificados:

• Consenso político sobre políticas orientadas al mercado que apoyan el

crecimiento económico y la confianza de los inversionistas.

• Una economía cada vez más resistente con una mejor capacidad de absorber
los shocks negativos externos.

• Mercados internos de capitales cada vez más profundos y liquidez externa

que mejora gradualmente.

Supuestos calificación:

• Calificaciones de títulos de participación inmobiliaria

• Calificaciones para fondos de valores o de inversión, portafolios de inversión y
carteras colectivas, global
• Calificación de Calidad en la Administración de Portafolios (CAP)
• Calificaciones de Contraparte
• Calificación de la Eficacia en la Gestión de Portafolios

Liquidez y estructurada deuda:

Calificaciones de deuda a corto plazo
Calificaciones de deuda a largo plazo:
Somos Fitch Ratings. Un galardonado proveedor de calificaciones crediticias,
comentarios e investigaciones. En esta era de volatilidad y transformación
tecnológica, brindamos claridad y conocimiento. Conocimiento humano, que
permite a nuestros clientes en todo el mundo tomar mejores decisiones.

Factores calificados:

Sensibilidad al Riesgo de Mercado:

La revisión de la calificación de Sensibilidad al Riesgo de Mercado a 'S2(col)' desde
'S1(col)' responde a que el fondo mostró en los últimos cinco meses (diciembre de
2018 a abril de 2019) una sensibilidad a movimientos en la tasa de interés superior a
la de sus registros históricos medida a través de la duración modificada (DM). Así, la
DM promedio de este período fue de 0,63; la más alta fue de 0.65 en enero de 2019.
Por su parte, el riesgo spread del portafolio no es significativo al estar compuesto
mayoritariamente por instrumentos calificados en 'AAA(col)'. Las dos métricas
anteriores indican un Factor de Riesgo de Mercado (MRF, por sus siglas en inglés)
consistente con la calificación 'S2(col)' y señalan una sensibilidad al riesgo de mercado
baja.

Los indicadores anteriores también fueron calculados al cierre de la primera mitad de

mayo de 2019. La DM fue de 0,59 lo cual resulta equivalente a la calificación 'S1(col)'.
Sin embargo, los escenarios de estrés que Fitch aplican al MRF base para medir la
sensibilidad del portafolio al riesgo de concentración por emisor (se disminuyeron las
calificaciones crediticias de las tres y cinco exposiciones más grandes por un escalón
o notch y se recalculó el MRF) reflejaron un nuevo MRF con una sensibilidad al riesgo
de mercado mayor que la correspondiente a la calificación 'S1(col)'. Todo lo anterior
justifica el cambio en la calificación. Si el fondo continua reduciendo consistentemente
su exposición al riesgo de mercado y los escenarios de estrés no afectan el MRF
base, la calificación puede revisarse.

En el período que se analizó, la liquidez a tres meses del fondo (disponible e

instrumentos con vencimientos menores a 91 días) fue en promedio 38,5%, registro
acorde con la naturaleza del fondo. La participación del inversionista mayor y de los 20
principales alcanzó en promedio 6,7% y 34,7% del valor total del portafolio.

Calidad Crediticia:
En el período analizado, el Factor de Riesgo de Crédito Promedio Ponderado
(Weighted Average Rating Factor, WARF) fue consistente con la calificación
'AAAf(col)'.

En términos de concentración, durante el período que se analizó (diciembre de 2018 a

abril de 2019), los tres y los cinco emisores principales participaron en promedio con
42,8% y 62,9% respectivamente (incluye disponible y excluye títulos emitidos por la
nación). Aunque estas métricas evidencian una concentración moderada, los
escenarios de estrés sobre el WARF aplicados por Fitch no evidenciaron deterioro en
la calificación que se afirmó.

Al cierre de cada mes analizado, el fondo no tenía operaciones de liquidez ni

derivados y los recursos líquidos fueron depositados en cuentas con una calidad
crediticia alta, lo que mitiga el riesgo de contraparte inherente en estas operaciones.

Perfil del Fondo:

Fonval es un fondo de inversión colectiva sin pacto de permanencia que busca
preservar el capital con el fin de lograr un crecimiento conservador a través de la
inversión en el mercado de renta fija mayoritariamente en Colombia. La totalidad de
los recursos deben estar invertidos con la restricción de mantener una duración
ponderada inferior a un año. Al cierre de abril de 2019, la suma del portafolio de
inversión y el disponible fue de COP2,6 billones, un incremento de 18,1% frente al
mismo período de 2018.

Supuestos calificación:

Fitch no ha cambiado los supuestos de tasas de crecimiento del tráfico, pero actualizó
las proyecciones de acuerdo al tráfico real histórico a final de 2017. El TCAC más alto
del período 2018 a 2020 refleja la contribución de tráfico de dos casetas de peaje
nuevas.

- inflación para el Caso Base (CB) y el Caso de Calificación (CC): 2018: 3,8%; 2019:
3,5%; 2020 en adelante: 3%/año (CB y CC);
- TCAC del TPD (Tráfico por Día) 2018 a 2020: 30,7%/año (CB); 30,2%/año (CC);
- TCAC del TPD 2021 a 2043: 1,9%/año (CB); 1,1%/año (CC);
- tarifa de peajes: 100% (igual a la usada en el caso enviado por el emisor);
- opex: +5% (CB); +7% (CC);
- capex: +3% (CB); +5% (CC);
- retraso en la construcción (meses): Tres meses para las UFs 2-5 (CB); seis meses
para las UFs 2-5 (CC);
- retraso en el pago de Vigencias Futuras (meses): Tres meses (retraso máximo
permitido antes de un evento de terminación anticipada) (CB y CC);
- porcentaje de compensación por diferencia de tráfico con retraso en el pago: 20%
(CB y CC);
- retraso en el pago por compensación de tráfico (meses): 18 meses (retraso máximo
permitido antes de un evento de terminación anticipada) (CB y CC);
- desempeño: 97% (CB); 95% (CC).
Liquidez y estructurada deuda:
Ejemplo:

La propuesta de BVC

La Bolsa de Valores de Colombia está lanzando el piloto de su plataforma

a2censo, con la que busca solucionar el problema de financiamiento de las
micro y medianas empresas”, de acuerdo con Juan Camilo Granados, gerente
de emisores, quien agregó que “entre 40% y 45% de las Pyme no tiene
financiamiento en crédito, mientras representan un poco más de 90% del sector
empresarial”.

La plataforma busca acercar por medio de la nube a las compañías que buscan
financiamiento, haciendo una categorización de las mismas, para presentarla a
posibles inversionistas a quienes se les mostrarán los resultados empresariales
y seguimiento tal como se hace en el mercado de valores con las empresas
listadas.