POLÍTICA DE CAPITAL DE

TRABAJO

Maestría en Administración

Sesión 4
Curso: Gestión de Tesorería y Capital de Trabajo
Universidad ESAN
MBA Arturo García Villacorta
El Ciclo del Negocio
 El Ciclo del Negocio

En una empresa industrial:

Producción Ventas Cobranzas

S/ S/
(Inc. Util)
Se inyecta Retorna la
liquidez liquidez
 El Ciclo del Negocio

En una empresa comercial:

Compras Ventas Cobranzas

S/ S/
(Inc. Util)

En una empresa de servicios:

Ventas Gener. Serv. Cobranzas

S/ S/
(Inc.Util)
 El Ciclo del Negocio
Para maximizar las utilidades
Inventarios 1/ Ctas. x Cob. 1/

Producción Ventas Cobranzas

S/ S/
(Inc. Util)

Rotación de Rotación de
Inventarios 2/ Cobranzas 2/
1/ Se debe invertir en inventarios y en dar crédito, para poder vender más
2/ Se debe ser eficiente en la gestión del capital de trabajo (inventarios y
cuentas por cobrar), a través de los ratios de rotación de inventarios y de
rotación de cobranzas
 El Ciclo del Negocio

Act. Cte.
Efect. Caja y Bcos.
Eq. Efect. Val. Neg. Pasivo
Convert. Ctas.x Cob.
en Efect. Inventarios

Permite
Act. No Ctes. Patrimonio
cumplir el Act. Fijos
ciclo de negoc.

Activos más rentables: Ctas. x Cob.

Inventarios
Activos que tienen que ver con el giro del negocio: Ctas. x Cob.
Inventarios
Activos Fijos
El Capital de Trabajo
 Capital de Trabajo

Capital de
Trabajo
Pasivo Corriente
Activo Corriente
Capital de
trabajo neto ó Pasivo No
Fondo de maniobra
Corriente

Activo No
Corriente
Patrimonio

Capital de Trabajo = Activo Corriente

Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.
 Capital de Trabajo

¿Y cómo el patrimonio financia el capital de trabajo?

Lo financia a través de las utilidades retenidas

¿Y cuándo lo hace? ¿a fin de año, cuando decide

retener utilidades?

Lo hace diariamente a través de las ventas que

cobra, porque ellas contienen la utilidad de las
mismas.
 Capital de Trabajo

Asimismo, es bueno que la empresa retenga

utilidades, porque le permite crecer, es decir tener un
mayor tamaño de activos, el efecto es doble: por las
utilidades que se quedan en el negocio y por el efecto
apalancamiento.

Dicho mayor nivel de activos, le da una mayor

capacidad de producción y de ventas, y por tanto de
generación de utilidades. Es un círculo virtuoso.
Es la inversión de
una empresa en
activos y el
financiamiento con
pasivos de corto
plazo

Está formado por el

total de activos
circulantes y el
pasivo de corto
plazo
Un gerente financiero dedica
una buena parte de su tiempo
a la administración del capital
de trabajo, pues sabe que la
meta de la administración
del capital de trabajo es
maximizar el valor de la
empresa, es decir implica la
administración eficiente de
los activos circulantes y los
pasivos de corto plazo.
 Se define como los recursos destinados a cubrir el
costo de operación diaria,
es decir, la herramienta necesaria
para poder operar

Puede concebirse como la proporción de los activos

circulantes de la empresa financiados mediante fondos
a largo plazo (Pasivo a largo plazo y/o Patrimonio).
 Capital en
Fondo
circulación
operativo

Fondo de
maniobra

El nombre es lo de menos, si la
empresa no tiene capital de trabajo
es inoperante
 Implica la administración del activo circulante y
del pasivo a corto plazo y se define como el
resultado de
la diferencia entre los activos circulantes
y los pasivos de corto plazo

Activos circulantes Pasivos de corto plazo

 Efectivo en caja y bancos

Inversiones temporales (instrumentos

financieros)

Cuentas por cobrar

Inventarios: Materia prima,

productos en proceso y terminados

Característica: su fácil conversión en $, en el plazo

máximo de un año
 Proveedores

Cuentas por pagar

Impuestos por pagar

Créditos < ó = a un año

Característica: obligaciones que deben pagarse en
el plazo máximo de un año
 Plan Estratégico
Balance General al 31 Dic 2019

Activos = 10’0 Pas. y Pat. = 10’0

Estado de Resultados del 2019

Ventas 30’0
 Plan Estratégico
Balance General al 31 Dic 2019

Efectivo Pasivo
Ctas. x Cob.
Activos Invent. Pas. y Pat.
2/ Patrimonio
2/

Activos 2019 = 10’0 Pas. y Pat. 2019 = 10’0

Activos 2020 (p) = 11’5 Pas. y Pat. 2020 (p) = 11’5
EE. RR Año 2019 EE.RR. Año 2020 (p)
Ventas 30’0 Ventas 36’0 1/

1/ Plan de Negocios o
Plan Comercial
2/ Plan Financiero
Son decisiones básicas encaminadas al eficiente
manejo de los recursos, el nivel deseado de inversión
en ellos (Activos circulantes) y la forma de cómo
deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo).

Nivel de inversión apropiado.

Forma como serán financiados.

 CAPITAL DE TRABAJO

¿CUÁL ES EL NIVEL APROPIADO DE

ACTIVOS CIRCULANTES?

¿ COMO FINANCIAR LOS ACTIVOS

CIRCULANTES?

POLITICAS DEL
CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

Se refiere al manejo eficiente de los activos
circulantes y de los pasivos de corto plazo.
Representa el ciclo financiero a corto plazo de la
empresa.

Pcp
$

CxC PT

V
 Ejemplo
Allied Food Products - Balances generales históricos y proyectados - (millones de dólares)
31/12/19 30/09/20 31/12/20
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)
Efectivo $ 10 $ 15 $ 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventarios 615 922 677
Total activos corr ientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100
Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100
Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
Cuentas por pagar $ 60 $ 90 $ 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos corrientes $ 310 $ 751 $ 360
Bonos a largo plazo 754 784 784
Total pasivos $ 1,064 $ 1,535 $ 1,144
Acciones preferentes $ 40 $ 40 $ 40
Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total patrimonio $ 896 $ 999 $ 1,016
Total pasivos y patrimonio $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
 Ejemplo
31/12/19 30/09/20 31/12/20
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)

Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 740

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.

Naturaleza del negocio: estacional.
Estación de recolección para estas cosechas: mayormente de
mayo a setiembre.

Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.

A su vez, son más altas sus cuentas por cobrar a setiembre.
 Ejemplo
Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499

¿Cómo se financia?:
Aumento espontáneo de los pasivos: $ 100
Cuentas por pagar : $ 30
Pasivos acumulados: $ 70
Financiamiento : $ 399
Documentos por pagar: $ 341
Pasivos no corrientes
y Patrimonio : $ 58

En los ciclos de los negocios:

Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los
auges (incremento de las ventas) y bajan con las recesiones
(disminución de las ventas).
 Pasivos espontáneos
- Son los pasivos a corto plazo continuamente
recurrentes, especialmente los gastos
acumulados y los impuestos acumulados.
- Aumentan automática o espontáneamente,
conforme crecen las operaciones de la
empresa.
- Este tipo de deuda es gratuita, pues no paga
ningún interés explícito sobre los fondos que se
obtienen a través de los pasivos acumulados.
- Las empresas tienen poco control sobre los
niveles de estas cuentas, los utilizan hasta
donde les es posible.
 Pasivos espontáneos
- Entre éstos tenemos los siguientes:
. El IGV de las ventas.
. El crédito comercial sin costo.
. Los descuentos a los trabajadores por
contribuciones ú otros: descuentos por AFP,
descuentos por pago a cuenta del impuesto
a la renta, etc.
. Retenciones por impuestos ú otros: la
retención del 3% del pago de las facturas a
proveedores que efectúan las empresas
designadas como agentes retenedores, etc.
 Pasivos espontáneos
- El crédito comercial puede dividirse en dos
componentes:
. El crédito comercial gratuito – Es el crédito
que se recibe durante el período de
descuento.
. El crédito comercial oneroso – Es el crédito
que se toma en exceso del crédito comercial
gratuito, siendo su costo igual al descuento
perdido.
Las empresas deben usar todo el crédito
comercial gratuito que puedan obtener, pero
deben usar el crédito comercial oneroso solo
cuando su costo sea menor que otros.
 Pasivos espontáneos

Ejm.: Si los términos de crédito son: 2/10, neto 30

2% dscto.

0 10 30

Créd. Com. Créd. Com.

gratuito oneroso

Se toma todo el Se determina el costo

crédito posible y compara con otros
 Pasivos espontáneos

Ejm.: Si los términos de crédito son: Neto 30

0 30

Crédito Comercial
gratuito
 Ciclo del Negocio

Producción Venta Cobranza

S/. S/.
(Inc. Util.)
 Ciclo de Conversión del Efectivo

Es el plazo de tiempo que corre desde que

se hace el pago por la compra de materia
prima hasta la cobranza de las cuentas por
cobrar generadas por la venta del producto
final.

Pago por la Compra Cobranza de

de Materias Primas Ctas. por Cobrar
 Ejemplo
Una empresa productora de computadoras
1. Ordena y posteriormente recibirá los
materiales que necesita para producir
computadoras.
Efecto: Genera cuentas por pagar.
2. Utiliza mano de obra para convertir los
materiales en computadoras terminadas.
Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.
3. Las computadoras terminadas se venderán a
crédito.
Efecto: Genera cuentas por cobrar.
 Ejemplo

4. Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos

acumulados, antes de haber recibido algún
efectivo proveniente de sus cuentas por cobrar.
Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida
de efectivo.
5. Cobrará sus cuentas por cobrar.
Efecto: Pagará el financiamiento obtenido,
completándose el ciclo, y estando, por tanto,
en posición de poder repetir
 Ciclo de Conversión del Efectivo
1. Período de conversión del inventario
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá
para convertir los materiales en productos terminados y
para vender esos bienes.
Período de conversión = Inventario
del inventario Ventas por día

Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las

ventas anuales son de $ 10 millones, entonces el período
de conversión del inventario será de 72 días.
Por tanto, se requiere de un promedio de 72 días para
convertir los materiales en productos terminados y
posteriormente para vender tales bienes.
 Ciclo de Conversión del Efectivo
2. Período de cobranza de las cuentas por cobrar
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá
para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la
empresa.
Período de cobranza de = Cuentas por cobrar
las cuentas por cobrar Ventas por día

Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las

ventas anuales son $ 10 millones, entonces el período de
cobranza de las cuentas por cobrar será de 24 días.
Por lo tanto, se necesitará en promedio de 24 días
después de una venta para convertir en efectivo las
cuentas por cobrar.
 Ciclo de Conversión del Efectivo
3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar
Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre
entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el
pago en efectivo por los mismos.
Período de diferimiento = Cuentas por pagar
de las cuentas por pagar Costo de Ventas por día

Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y

sus cuentas por pagar son de $ 666,667, entonces el
período de diferimiento de las cuentas por pagar será de
30 días.
Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 días
para pagar sus cuentas por pagar.
 Ciclo de Conversión del Efectivo
4. Ciclo de conversión de efectivo
Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la
compras y la recepción del efectivo proveniente de la
venta de productos terminados.
Período de Período de Período de Ciclo de
conversión + cobranza de - diferimiento de = conversión
del inventario las cuentas de las cuentas de efectivo
por cobrar por pagar

72 días + 24 días – 30 días = 66 días

O bien, viéndolo de otra manera:

Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

(72 días + 24 días) – 30 días = 66 días

 Ciclo de Conversión del Efectivo
Veamos gráficamente el modelo de conversión de
efectivo:
Período de conversión del inventario Período de cobranza de las
(72 días) cuentas por cobrar (24 días)

Período de diferimiento de las Ciclo de conversión de

cuentas por pagar (30 días) efectivo (72 + 24 - 30 = 66 días)

Recepción de la Pagos en efect. Terminación y Cbza. de las

materia prima de mat. comp. venta de productos ctas. por cob.
 Ciclo de Conversión del Efectivo

Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

una computadora tendrá que financiar los costos de
manufactura por un período de 66 días.

La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de

conversión de efectivo tanto como fuera posible sin
dañar las operaciones.
Esto mejoraría las utilidades porque entre más
prolongado sea el ciclo de conversión de efectivo, mayor
será la necesidad de obtener un financiamiento externo,
y dicho financiamiento tiene un costo.
Inversión del Capital de Trabajo y Políticas
Financieras
El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:
1) mediante la reducción del período de conversión del
inventario a través del procesamiento y venta más
rápidos y eficientes de productos,
2) mediante la reducción del período de cobranza de
las cuentas por cobrar a través de una mayor
celeridad en las cobranzas, o
3) mediante la extensión del período de diferimiento de
las cuentas por pagar a través del retardamiento de
sus propios pagos.
En la medida en que se puedan ejecutar estas
operaciones sin incrementar los costos o deprimir
las ventas, deberán llevarse a cabo.
 Ciclo de Negocio, Ratios de Rotación,
Liquidez y Financiamiento
Ciclo de Negocio – Ratios de Rotación

Rot. Inv. Rot. CxC

Producción Ventas Cobranzas

Pagos
GAP

Rot. CxP
Necesidad de Financiamiento
de Capital de Trabajo en el SF

GAP = Ciclo de conversión del efectivo

 Ciclo de Negocio, Ratios de Rotación,
Liquidez y Financiamiento
Para favorecer la liquidez se debe de:

Rot. Inv. = DPS Rot. CxC = PPC

Producción Ventas Cobranzas

Pagos
GAP

Rot. CxP = PPP

DPS = Días promedio de stock GAP = Ciclo de conversión del efectivo

PPC = Período promedio de cobranza
PPP = Período promedio de pago
 Ciclo de Negocio, Ratios de Rotación,
Liquidez y Financiamiento
Ciclo de Negocio – Financiamiento

Producción Ventas Cobranzas

- Proveedores - Dcto. Let. / Fact.

- Pagarés - Factoring de CxC
- Avances en cuenta (financia ventas
- Sobregiros al crédito)
- Factoring de CxP
(financia pagos a
proveedores)
 Ciclo de Conversión del Efectivo
Ejm.: La empresa productora de computadoras:
Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra
para producir una computadora.
Producción diaria: 3 computadoras
Inversión diaria: $ 600,000
Ciclo de conversión de efectivo: 66 días
Entonces:
Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:
$ 600,000 x 66 días = $ 39.6 millones
Si la empresa reduce su ciclo de conversión de efectivo
a 56 días, entonces podría reducir sus necesidades
de financiamiento de capital de trabajo en $ 6 millones.
 CAPITAL DE TRABAJO

¿CUÁL ES EL NIVEL APROPIADO DE

ACTIVOS CIRCULANTES?

¿ COMO FINANCIAR LOS ACTIVOS

CIRCULANTES?

POLITICAS DEL
CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE INVERSIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

POLITICAS DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

 CAPITAL DE TRABAJO

POLITICA RELAJADA

OBLIGA A MANTENER CANTIDADES RELATIVAMENTE

GRANDES DE EFECTIVO, VALORES NEGOCIABLES E IN-
VENTARIOS Y BAJO LA CUAL LAS VENTAS SON ESTIMU
LADAS POR UNA POLITICA DE CRÉDITO LIBERAL QUE
DA COMO RESULTADO UN ALTO NIVEL DE CUENTAS
POLITICAS DE POR COBRAR
INVERSIÓN
ACTIVOS POLITICA RESTRINGIDA
CIRCULANTES
POLITICA EN VIRTUD DE LA CUAL EL MANTENIMIENTO
DE EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES, INVENTARIO
Y CUENTAS POR COBRAR TIENEN UN NIVEL MINIMO

POLITICA MODERADA

POLITICA QUE SE SITUA ENTRE LAS OTRAS DOS

 CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES
40

POLITICA RELAJADA
30

POLITICA MODERADA
20

POLITICA RESTRINGIDA
10
0

0 50 100 150 200

VENTAS
 CAPITAL DE TRABAJO

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES

REPRESENTAN LAS FLUCTUACIONES ESTACIO-

NALES DEL INVENTARIO, EFECTIVO Y CUENTAS
POR COBRAR
CATEGORIAS DE
ACTIVOS
CIRCULANTES ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES

REPRESENTAN EL NIVEL BASE DE INVENTARIO,

EFECTIVO Y CUENTAS POR COBRAR, QUE TIEN-
DE A MANTENERSE

PUEDEN AFECTAR ACTIVOS FIJOS

LA POLITICA DE
CAPITAL DE TRABAJO
REPRESENTAN TERRENOS, CONSTRUCCIONES Y
OTROS ACTIVOS QUE NORMALMENTE NO SE
VENDERAN O DE LO CONTRARIO, SE ELIMINARAN
DESPUES DE UN PERIODO PROLONGADO
 CAPITAL DE TRABAJO

Activos Circulantes
Temporales
ACTIVOS

Activos Circulantes
(permanentes)

Activos Fijos

Tiempo
 CAPITAL DE TRABAJO

ENFOQUE AGRESIVO

POLITICAS DE
FINANCIACIÓN
ACTIVOS ENFOQUE CONSERVADOR
CIRCULANTES

ENFOQUE MODERADO
 Inversión del Capital de Trabajo y Políticas
Financieras
Políticas de financiamiento de activos corrientes:
1) Enfoque moderado
Activos corrientes temporales - Se financian con deudas a
corto plazo de naturaleza no espontánea.
Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se
financian con deudas a largo plazo o con capital más
deudas espontáneas.
2) Enfoque agresivo
Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos
activos fijos se financian con deudas corto plazo.
3) Enfoque conservador
Todos los activos permanentes y algunos de los activos
corrientes temporales se financian con capital a largo
plazo.
 CAPITAL DE TRABAJO

SE LE CONOCE COMO ENFOQUE DE ACOPLAMIENTO, DE

AUTOLIQUIDACIÓN O DE CONTRAPARTIDA.

PLANTEA QUE EL COSTO DE UN ACTIVO DEBE RECONOCERSE

EN EL TIEMPO EN QUE ESTE SUMINISTRA INGRESOS O BENE-
FICIOS AL NEGOCIO.
ENFOQUE
MODERADO BUSCA UN EQUILIBRIO ENTRE LOS ACTIVOS CIRCULANTES
TEMPORALES Y LOS PASIVOS CIRCULANTES.

HA IGUALADO SUS ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES Y

LOS ACTIVOS FIJOS, CON SUS FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO.

BUSCA LA EMPRESA UN RIESGO MODERADO EN SU RETORNO

ESPERADO Y SU ASOCIACIÓN CON EL RIESGO.
 CAPITAL DE TRABAJO

BALANCE GENERAL

ACTIVOS
PASIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES CIRCULANTES

ACTIVOS
ENFOQUE CIRCULANTES
MODERADO PERMANENTES

PASIVOS DE LARGO
PLAZO

ACTIVOS FIJOS PATRIMONIO

 CAPITAL DE TRABAJO

$ Financiamiento
de corto plazo
Activos
Temporales
Activos
Totales
Financiamiento
Activos Circulantes Permanente:
(permanentes) • Patrimonio
Activos • Deuda de Largo plazo
Permanentes
• Pasivos “Espontáneos”
Totales
Activos Fijos
(permanentes)

Tiempo