TIPO DE CAMBIO Y

ADMINISTRACIÓN DEL
RIESGO CAMBIARIO

ECON. CECILIA SANTANDER MEDINA

TIPO DE CAMBIO

ECON. CECILIA SANTANDER MEDINA

 INTRODUCCION
El término moneda se originó en Grecia y se usa
para referirse a los instrumentos de cambio
representativos de un depósito de valor; la moneda
sirvió desde entonces como el elemento que facilitó
los cambios comerciales, y como consecuencia se
intensificó la actividad económica.
 DIVISA
 Una divisa es una moneda extranjera con respecto a la
del país que se trata su existencia se debe a que los
diferentes países utilizan distintas unidades
monetarias que sólo son de curso legal dentro de su
propio territorio, careciendo de valor en otros países.
Debido al comercio internacional, a los viajes que las
personas realizan al extranjero y a las inversiones
que unos países realizan en otros, es necesario poder
intercambiar las distintas unidades monetarias. La
cantidad de bienes intercambiados entre dos países y
las inversiones que hagan entre sí en el otro país
determinarán el valor de sus respectivas monedas.
 El valor de divisas se sustentó con base en un
patrón o sistema de cambios frente a un metal
precioso.
 Los patrones fundamentales fueron: el patrón oro,
el patrón bimetálico sustentado en plata y oro y el
patrón dólar-oro, en cada uno de los casos la
moneda podía ser cambiada ante el banco central
por su valor en la cantidad que representaba de
metal.
 MERCADO DE DIVISAS
 Es aquel lugar físico o virtual que permite que la
banca pueda comprar y vender billetes y monedas
extranjeras (divisas), tanto para cubrir las
operaciones comerciales como para fines
especulativos de financiación, inversiones
internacionales y de garantía.
 Se transfiere poder adquisitivo de unos agentes a
otros tanto a nivel internacional como en los
mercados domésticos. Se facilita el comercio y la
financiación internacional. Es posible realizar
cobertura del riesgo cambiario derivado de la
variación que los precios
FUNCIONES TRADICIONALES DEL
DINERO
 Unidad de cuenta: permite medir el valor de los
bienes y servicios susceptibles de ser
intercambiados. Facilita el registro y contabilización
de las transacciones derivadas de la actividad
económica y la cuantificación de la riqueza de los
agentes económicos.
 Medio de pago: facilita la compraventa de bienes y
servicios.
 Depósito de valor: el dinero representa un valor
en reserva. Puede conservarse y ser utilizado
convenientemente a lo largo del tiempo.
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

 Individuos
 Empresas

 Cuasi- bancos

 Bancos

 Brokers

 Bancos centrales

 Inversiones institucionales
 SISTEMA TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio
se refiere al precio
de una moneda
expresada en otra.

Se le llama divisa
cuando está en
manos
extranjeras.

El tipo de cambio
se determina en el
mercado de
Tipo de cambio divisas.
SISTEMAS MONETARIOS INTERNACIONALES
Patrón fijo. La economía
que lo maneja está obligada
a ajustar los precios e
ingresos para mantener el
equilibrio en el mercado

Híbrido o Controlado.
Determinado por las fuerzas de
mercado, pero los gobiernos
pueden comprar y vender divisas
según sus políticas económicas.

Flexible o Flotante. Determinado

exclusivamente por las fuerzas
del mercado (Oferta y demanda).
Cada país ofrece su moneda en razón de la demanda de la misma. Si las
Divisas ∆ entonces la D baja ; Si la D∆ entonces las divisas bajan.

Salida de Intervención
capital del Banco Entrada de
Central capital

Demanda de Oferta de
divisas Tipo de
divisas
cambio

Importaciones Exportaciones
de bienes y de bienes y
servicios servicios
Transferencias

Crecimiento
económico
 Valor de las
monedas en la No tiene sede
que se realizan física concreta
transacciones
comerciales

El precio de la
divisa está
determinado
por la oferta y
la demanda de
éstas

Mercado de
Divisas
 1.Nivel de ingresos domésticos o nacionales.
IMPORTACIONES 2.Precios relativos de los bienes.
3.Nivel de inversión doméstico.
DEMANDA 4.Diferencial de intereses.
SALIDAS DE CAPITAL 5. Saldo de la balanza de pagos

OFERTA Y DEMANDA
(DETERMINANTES)
EXPORTACIONES 1. Ingreso mundial o actividad económica
internacional.
OFERTA 2. Precios relativos.
ENTRADAS DE CAPITAL 3. Diferencial de intereses
4. Calidad o competitividad de la producción
doméstica.

1. Permite la transferencia del poder adquisitivo de unos países a otros.

2. Proporciona financiación a las operaciones internacionales.
MERCADO FUNCIONES
3. Proporciona cobertura de riesgos de tipos de interés y tipos de cambio
DE a través de los instrumentos que se negocian en él.
DIVISAS FUNCIONES Y
CARACTERÍSTICAS

1. La información se puede difundir rápidamente, en tiempo real, a todos

CARACTERÍSTICAS los actuantes del mercado.
2. Homogeneidad de la mercancía, con base en la ley del precio único.
3. Alto grado de transparencia y perfección.

DE CONTADO
1. Según el tipo de interés de la respectiva
TIPOS DE OPERACIONES QUE SE divisa.
DE PLAZO
REALIZAN 2. Según la tendencia a la alza o baja de las
DE FUTUROS propias divisas.

DE OPCIONES
DEPRECIACIÓN VS.
Los dos términos hacen referencia a una
DEVALUACIÓN

pérdida de valor de la moneda nacional
frente a una extranjera, pero se usan en dos
situaciones muy distintas.
• El término depreciación se
usa en un esquema
de flotación libre del tipo de
cambio, donde éste es
determinado por la
interacción de la oferta y la
demanda en el mercado.

• La devaluación se usa en un
esquema donde el gobierno
fija el tipo de cambio y
anuncia que su valor pasará
de uno a otro más elevado.
 DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
 Hay diversas teorías existentes acerca de la formación de
los tipos de cambio en los mercados de divisas;
normalmente estas se basan en las variaciones de la oferta
y la demanda de las diferentes monedas. Las variaciones
pueden deberse a:
 El comercio internacional de bienes. Por la adquisición de
bienes en otros países.
 La inversión. Las personas pueden desear variar la cantidad de
recursos financieros que colocan en el exterior, tanto en
inversiones productivas como en inversiones financieras.
 Especulación. Basada en la adquisición de divisas o venta de
las mismas con la esperanza de obtener una ganancia en el
cambio de una moneda por otra.
 El arbitraje. Que consiste en adquirir la moneda en un mercado
por un precio inferior e, instantáneamente, venderla en otro
distinto por un precio superior. Con lo que se consigue una
ganancia segura, al mismo tiempo, que permite que todos los
mercados tengan cotizaciones similares de las diversas divisas.
 En función de estas motivaciones, las principales teorías
que tratan de explicar estas variaciones en los tipos de
cambio se basan en dos factores que condicionan los
comportamientos inversores o comerciales internacionales:
a) el precio de los productos o servicios, y
b) el tipo de interés del dinero.
La razón por la que se compran o se venden más o menos
productos en el exterior radica, en la diferencia en los precios
de los mismos, mientras que la evolución de los capitales
invertidos en uno u otro país, se debe a la diferente
retribución de esos capitales. Comenzaremos suponiendo que
los mercados financieros internacionales son eficientes, lo que
nos permite caracterizar el equilibrio resultante a través de
una serie de teorías que relacionan el tipo de cambio8 con la
tasa de inflación y con el tipo de interés:
 TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA

IDEA GENERAL

VALOR MONEDA DE UN PAÍS CON RESPECT A LA DE OTRO ESTÁ

DADO POR EL “PODER DE COMPRA” DE CADA UNA DE ELLAS EN
EL PAÍS QUE LA EMITE.

TEORIA PODER COMPRA SE VE DE DOS FORMAS

1. CALCULAR TIPO DE CAMBIO DE PARIDAD DE PODER COMPRA Y

EMPLEARLO PARA HACER COMPARACIONES. CONTABILIDAD SOCIAL.

2. COMO UNA TEORÍA QUE EXPLICA RELACIÓN QUE DEBE MANTENERSE

ENTRE LOS NIVELES DE PRECIOS DE LOS PAÍSES Y EL TIPO DE CAMBIO
 TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA

IMPORTACIONES
TASA INFLACIÓN
DESDE U.S.A. DEFICIT BALANZA TENDENCIA A LA
PERU
COMERCIAL BAJA DEL SOL
TASA INFLACIÓN
EXPORTACIONES DE PERU RESPECTO DOLAR
ESTADOS UNIDOS
A U.S.A.
TEORIA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA

TASA DE INFLACIÓN CHILE 1996: 6.5%

TASA DE INFLACIÓN U.S.A 1996 : 2.0%
TASA SPOT : 413
TASA FUTURA: ?

TF = 1 + TID

TS 1+ TIE

TF = 1.065 x 413

1.02

TF = $ 431 / US$
 TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES

TEORIA

•DINERO SE DESPLAZA SIEMPRE QUE LO MEREZCA LA

DIFERENCIA DE TASAS DE INTERES.

ARBITRAJE

•DINERO ES FUNGIBLE Y FLUYE HACIA DONDE TASA DE

INTERES SEAN MÁS ELEVADAS.
•INVERSORES QUE CAUSAN ESTOS FLUJOS QUIEREN
RECUPERAR SU DINERO, DESPUES DE CUMPLIDO EL
OBJETIVO DE SU INVERSIÓN, EN LA MONEDA ORIGINAL
 TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES

¿A QUE VALOR ME DEVUELVEN LA INVERSIÓN?

ARBITRAJE DE INTERES CON COBERTURA

TASA SPOT CONOCIDA

SE CONOCE TIPO DE CAMBO AL QUE PUEDEN CONVERTIR
SU DINERO EN MONEDA NACIONAL

ARBITRAJE DE INTRES ABIERTO

INVERSIÓN NO SE ENCUENTRA PROTEGIDA DE UNA

EVENTUAL
DEVALUACIÓN DE LA MONEDA EXTRANJERA.
 TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES

EL DIFERENCIAL EN LAS TASAS DE INTERÉS ENTRE

DOS PAÍSES DEBERÍA REFLEJAR LA TASA DE
EVALUACIÓN O REVALUACIÓN ANTICIPADA DE LA
MONEDA NACIONAL RESPECTO A LA MONEDA
EXTRANJERA.
 TEORIA PARIDAD TIPOS DE INTERES

TASA DE INTERES EN CHILE : 18%

TASA DE INTERES EE.UU. : 8%
TASA SPOT $413/US$
TASA FUTURA ?

TF = 1 + ID x TASA SPOT

TS 1 + IE

TF = $ 451.24/ US$
 TASAS DE INTERÉS Y TIPOS DE
CAMBIO
 Efecto Fisher: interés nominal igual a interés real
más compensación por inflación
1+i = (1+r) (1+p)
i=r+p+rp
 Efecto Fisher internacional: relación entre
variación tipo cambio spot y diferencial entre tasas
de interés
e2/e1 = (1+ i)/(1+i*)
TEORÍA DE LAS EXPECTATIVAS
 Utiliza al tipo de cambio a plazo como estimador
del tipo de cambio al contado, relacionándolos de
forma directa
EQUILIBRIO DE LOS TIPOS DE CAMBIO
MEDICIÓN DE LOS MOVIMIENTOS DE LOS
TIPOS DE CAMBIO
Es un conjunto de reglas que describen el
comportamiento del Banco Central en el
mercado de divisas. Se identifican dos
sistemas opuestos de tasas de cambio

TIPO DE CAMBIO FIJO

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

TIPO DE CAMBIO REAL

TIPO DE CAMBIO FIJO
La fijación del tipo de cambio, puede ser útil para
disminuir la inflación en el sector de transables, y
debido a las conexiones con el sector de no
transables, la inflación de toda la economía. Esto
se ve reforzado debido a que, si existe una fuerte
convicción de que el compromiso de mantener el
tipo de cambio se va a cumplir, se pueden eliminar
las expectativas de devaluación.

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

Bajo tipo de cambio flexible, el tipo de cambio
se determina sin intervención del gobierno en
el mercado de divisas. Es decir, que el tipo de
cambio es el resultado de la interacción entre
la oferta y la demanda de divisas en el
mercado cambiario.
 TIPO DE CAMBIO REAL Y NOMINAL
REAL
Esta distinción se hace
necesaria para poder
apreciar el verdadero
poder adquisitivo de
una moneda en el
extranjero y evitar
NOMINAL
confusiones.
El real se define como la
relación a la que una
persona puede
intercambiar los bienes y
servicios de un país por
los de otro.
FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO
¿QUÉ FUNCIÓN TIENEN BANCOS
CENTRALES CON RELACIÓN A LA
FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO?

INTERVENIR LOS MERCADOS

PARA REGULAR EL TIPO DE
CAMBIO
AL EQUILIBRIO DE LA OFERTA Y
DEMANDA, A FIN DE CUMPLIR
LAS
METAS MONETARIAS Y
CAMBIARIAS.
LOS TIPOS DE CAMBIO Y LA BALANZA DE PAGOS
La conexión entre los tipos de cambio y los ajuste de
la balanza de pagos, en el caso más sencillo que los
tipos de cambio son determinados por la oferta y la
demanda, en el que un país comienza encontrándose
en equilibrio y sufre entonces una perturbación en su
balanza de pagos.

POR EJEMPLO
Una subida de tipos de interés para frenar la
inflación y aumentar así la demanda exterior de
activos de este país. Habría un exceso de demanda de
esta moneda al antiguo tipo de cambio. A este tipo, el
país tendería a tener un superávit tanto comercial
como financiero, ya que aumentaría la cantidad de
moneda que entraría en el país.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS TIPOS DE
CAMBIO
 Tasa de interés
 Balanza comercial

 Inflación

 Estabilidad

 Intervención autoridad mercado divisas

 Tendencia balanza de pagos

 Nivel reservas internacionales

 Evolución deuda externa

 Situación fiscal del país

DERIVADOS DE DIVISAS

Los siguientes derivados de divisas serán expuestos en

clase, por sorteo:
 Por el plazo de entrega:
 Mercado al contado (spot)
 Mercado a plazo (forward)
 Mercado de futuros
 Mercado de Opciones call de divisas
 Mercado de Opciones put de divisas

 Por el tamaño de la transacción:

 Mercado al menudeo
 Mercado al mayoreo
 Mercado interbancario
REFERENCIAS
 Buenaventura Vera, Guillermo (2017). Finanzas
internacionales aplicadas a la toma de decisiones.
Editorial: ECOE Ediciones. México.
 Eiteman, D. y Stonehill, A. (2011). Las Finanzas de las
Empresas Multinacionales. Editorial Prentice Hall-
Pearson. Décimo segunda edición México.
 Kozikowski Zarska, Zbigniew (2013). Finanzas
Internacionales. Mc Graw Hill Education. Instituto
Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey.
Campus Toluca. México.
 Martin Marin Jose Luis y Tellez Valle Cecilia
(2014).Finanzas Internacionales. Editorial Paraninfo
S.A. 2da edición. España.
 Rahnema Ahmad (2007). Finanzas internacionales.
Editorial Deusto S.A. Ediciones. Mexico.