BALANZA DE PAGOS

GILDARDO ADOLFO VARGAS AGUIRRE

19 DE OCTUBRE DE 2014

En este contexto internacional, uno de los principales riesgos a considerar es el referente

a aspectos cambiarios; es decir, a la forma en que el valor de una moneda varía en
términos de otra moneda. Es un riesgo presente desde el momento en el que se tiene
contacto con socios comerciales de otros países, ya sea a través de importaciones y
exportaciones, o incluso a través de la operación en otras naciones.

Si bien es conocido que el mercado cambiario es de los más volátiles que existen en el
entorno financiero, de acuerdo con la Guía Básica del Forex publicada por la Comisión
Nacional para la Producción y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros
(CONDUSEF), existen algunos medios por los cuales se pueden tomar decisiones y
establecer medidas para anticiparse a movimientos adversos en el tipo de cambio. Entre
estos recursos, se encuentra el análisis de la balanza de pagos.

La balanza de pagos, de acuerdo con la página del Banco de México, se define como el
registro sistemático de todas las transacciones económicas efectuadas entre los
residentes del país y los del resto del mundo. Tal definición es coincidente con Jacque,
Pérez, Kozikowski y Méndez, entre otros autores.

Pérez menciona que la estructura de la balanza de pagos puede variar de país a país,
pero para lograr homogeneidad, deben apegarse a los lineamientos del Manual de la
Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional. En el caso de México, el Banco de
México, la balanza de pagos se compone de las siguientes cuentas: Cuenta Corriente,

Resultados de la Balanza de Pagos de México 2011 a 2013 (Millones de Dólares Estadounidenses)

Balanza de Pagos 2011 2012 2013

Cuenta Corriente -$9,671.00 -$14,767.00 -$22,333.00

Cuenta Financiera $49,160.00 $51,021.00 $58,783.00

Errores y Omisiones -$11,308.00 -$18,730.00 -$18,661.00

Variación de la Reserva Internacional Bruta $28,621.00 $17,841.00 $13,450.00

Ajustes por valoración -$440.00 -$317.00 $4,639.00

Cuenta de Capital (o Financiera) y Cuenta de Reservas Oficiales.

En términos generales, se observa un incremento del déficit de la cuenta corriente. De

manera análoga, se observa el incremento del superávit en la cuenta financiera, o de
capital. Los errores y omisiones incrementaron de 2011 a 2012 y permanecieron

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Cuenta Corriente 2011 2012 2013

Balanza de Bienes y servicios -$15,402.00 -$14,336.00 -$12,963.00

BIenes -$1,172.00 $226.00 -$737.00

Mercancías -$1,468.00 -$46.00 -$1,021.00

Exportaciones $349,375.00 $370,706.00 $380,189.00

Importaciones -$350,843.00 -$370,752.00 -$381,210.00

Adquiridos en puertos $296.00 $272.00 $284.00

Servicios -$14,230.00 -$14,562.00 -$12,226.00

Balanza de rentas -$17,243.00 -$22,990.00 -$31,184.00

Balanza de Transferencias $22,974.00 $22,559.00 $21,814.00

Cuenta Financiera 2011 2012 2013

Inversión Directa $9,366.00 -$5,247.00 $25,221.00

En México $21,504.00 $17,224.00 $35,188.00

De mexicanos en el exterior -$12,138.00 -$22,471.00 -$9,967.00

Inversión de Cartera $45,946.00 $72,856.00 $48,266.00

Pasivos $40,622.00 $81,350.00 $50,361.00

Sector Público $36,975.00 $56,869.00 $33,157.00

Mercado de Dinero $31,650.00 $46,643.00 $21,973.00

Valores emitidos en el exterior $5,325.00 $10,226.00 $11,184.00

Sector Privado $3,647.00 $24,481.00 $17,204.00

Mercado Accionario y de Dinero -$6,564.00 $10,035.00 -$942.00

Valores emitidos en el exterior $10,211.00 $14,446.00 $18,146.00

Activos $5,324.00 -$8,494.00 -$2,095.00

Otra Inversión -$6,152.00 -$16,588.00 -$14,704.00

Pasivos -$2,748.00 -$10,314.00 $12,535.00

Sector Público $301.00 $1,432.00 -$2,553.00

Banco de México $0.00 $0.00 $0.00

Sector Privado -$2,779.00 -$8,862.00 $15,088.00

Activos -$3,674.00 -$6,274.00 -$27,239.00

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constantes, con una ligera disminución, de 2012 a 2013.

Al analizar cada una de las principales cuentas de la Balanza, se observa lo siguiente:

En lo que respecta a la cuenta corriente, se advierte una disminución en el déficit de la

Balanza de Bienes y servicios. Se observa cómo las importaciones y las exportaciones
crecen a un ritmo similar, manteniendo un déficit que apenas supera los mil millones de
dólares. La sección de servicios, por su parte, mantuvo un ligero crecimiento deficitario de
2011, para disminuir en 2013.

El principal aspecto que afecta el déficit de la Balanza Corriente es la Balanza de Rentas,

cuyo déficit, de 2011 a 2013 incrementó un 80.85%. Este fenómeno se debe, en
concordancia con Kozikowski (2009) al pago de los intereses de la deuda externa.

Respecto a la cuenta financiera o de capital, los resultados son los siguientes: Aunque en
términos generales se observa una tendencia a la alza en el superávit de la cuenta
financiera, al desglosar sus componentes se encuentran muchas variaciones
significativas. Por ejemplo, la inversión directa mostró un superávit en 2011, registró un

Año 2011 2012 2013

Reservas Internacionales $149,209.00 $167,050.00 $180,200.00

déficit en 2012, para volver a disparar su superávit en 2013. Este movimiento se debe a
un déficit en la inversión de los mexicanos en el exterior, cuyo déficit se incrementó en
2012, y a un impuso a la inversión en México, la cual se incrementó en un 104.29% de
2012 a 2013.

La inversión en cartera también experimentó cambios bruscos, con aumentos y

disminuciones de 58.86% y -33.75%, respectivamente. Este movimiento de la inversión en
cartera encuentra sus raíces en la reducción del mercado de dinero, por parte del sector
público. De manera análoga, se observa también cómo el mercado accionario y de dinero
del sector privado experimentó un repunte en 2013, para después regresar a un saldo
deficitario.

Finalmente, en lo que se refiere a las reservas internacionales, los informes anuales sobre
la balanza de pagos en 2011, 2012 y 2013, indican que los saldos de las reservas
internacionales de esos años fueron los siguientes:

Tras analizar los movimientos de las partidas, se puede concluir que los principales
factores de la balanza de pagos que inciden en el tipo de cambio es, tratándose de la
Cuenta Corriente, la Balanza de Rentas, por el efecto de los intereses de la deuda
externa. Respecto a la Cuenta Financiera, a pesar de la gran movilidad que se aprecia en
los rubros que la integran, de manera global se aprecia un superávit creciente,
ocasionado principalmente por una recuperación en la Inversión Extranjera Directa, la
cual, a su vez, se dio por un aumento en la inversión en México y una disminución en el

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déficit de la inversión de los mexicanos en el extranjero. Es relevante mencionar la
reducción del superávit de la inversión en cartera, así como la reducción del superávit en
otras inversiones. Respecto a este cambio, es pertinente mencionar el comentario de
Kozikowski sobre la advertencia de no depender del capital extranjero. En este sentido, de
acuerdo con Jacque, se tiene que la Inversión Extranjera Directa se refiere a la
construcción o adaptación de plantas productivas, mientras que la Inversión en cartera
engloba la compra y venta de instrumentos financieros como acciones y bonos. Al
reflexionar sobre ello, se tiene que la inversión extranjera directa implica un mayor plazo y
exige mayor compromiso que la inversión en cartera, por lo que, trasladándolo al caso de
la balanza de pagos y el tipo de cambio, se puede esperar un mayor movimiento en la
inversión en cartera que en la inversión extranjera directa, como de hecho ocurrió en el
caso presentado anteriormente. Por consiguiente, se puede deducir que el rubro de la
inversión en cartera como un factor de desestabilización del tipo de cambio, y de la
inversión extranjera directa, como un factor de estabilidad en el tipo de cambio.

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