Presentación del Informe al 

Congreso – Marzo 2020
Juan José Echavarría
Gerente General, Banco de la República

22 de abril 2020
1
 NUESTRA VISIÓN A COMIENZOS DE 2020
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
 NUESTRA VISIÓN A FINALES DE 2019
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
 Inflación y producto interno
(porcentaje)
Inflación anual (%) PIB (crec %)
4,3 4,5
Observado

(variación porcentual anual acumulada de 4 trimestres)
Observado
4,1 Informe octubre 2019 Informe octubre 2019
4,0
Informe enero 2020 Informe enero 2020
3,9
3,4 3,3
3,5 3,3
3,2

Producto interno bruto
3,7 3,8

3,0 3,2
Inflación

3,5
3,5
3,4 2,9
3,3 3,2 3,2 2,5
3,1 3,1 2,6
3,1 3,0
2,0
1,9
2,9 3,0 2,8
1,5
2,7

2,5 1,0
06/18

03/19
06/19

12/19
03/20

09/20
12/20
09/19

03/21
06/21
09/21
12/21
12/18
09/18

06/20

12/20
06/19

03/21

09/21
12/21
06/18

12/18
09/18

03/19

12/19
03/20
06/20
09/20
09/19

06/21
Fuente: Informe de Política Monetaria, Enero de 2020
4
Inflación en marzo 2020:

0 1 2 3 4 5 6 7

Alimentos 6,0

No transables 4,0

Inflación Total 3,9

Regulados 3,8

Sin alimentos primarios, Combustibles y servicios Públicos 3,7

Transables 3,5

No transables sin Alimentos ni regulados 3,3

Sin Alimentos 3,2

Transables sin Alimentos ni regulados 2,5

5
Precio del petróleo y prima de riesgo
80
US$/barril (Brent) 1,5 CDS5 (puntos)
1,4
Observado
75
Observado 1,4 Informe octubre 2019
75 1,4
Informe enero 2020
Informe octubre 2019
1,3
Informe enero 2020 1,3

70
68 1,2
1,2
69
1,1

65 1,1
63
62 64 62 62
1,0
1,0

60
1,0

0,9

0,8
55 0,8
03/19
09/18

12/18

06/21

12/21
03/20

06/20

09/20

12/20

03/21
06/19

09/19

12/19

09/21
06/18

09/18

12/18

06/21
03/19

09/19

12/19

03/20

06/20

09/21
06/18

09/20

12/20

03/21

12/21
06/19
6
 1800

1400
2000
2200

1600
dic.‐15
feb.‐16
abr.‐16

(Mill de USD FOB)
jun.‐16
ago.‐16
oct.‐16
dic.‐16
feb.‐17
abr.‐17
jun.‐17
ago.‐17
oct.‐17
1300

700
900
1100

dic.‐17
dic.‐15
feb.‐18
abr.‐18 feb.‐16

Importaciones de Bienes Intermedios
(Mill de USD FOB)

jun.‐18 abr.‐16
ago.‐18 jun.‐16
oct.‐18
ago.‐16
dic.‐18
oct.‐16
feb.‐19
dic.‐16
abr.‐19

Importaciones de Bienes Intermedios
feb.‐17

Variación anual
jun.‐19
ago.‐19 abr.‐17
oct.‐19 jun.‐17

‐10,9
dic.‐19
ago.‐17

0
10
30

20

‐10

‐30
‐20

‐40
oct.‐17
(Porcentaje)

dic.‐17

710
960
1210
1460
1710

feb.‐18
Importaciones Bienes de Consumo

dic.‐15 abr.‐18
feb.‐16 jun.‐18
abr.‐16
(Mill de USD FOB)

ago.‐18
jun.‐16
oct.‐18
ago.‐16
dic.‐18
oct.‐16
feb.‐19
dic.‐16
Variación anual

feb.‐17 abr.‐19

abr.‐17 jun.‐19
jun.‐17 ago.‐19
ago.‐17 oct.‐19
7,4

oct.‐17 dic.‐19
dic.‐17
0
10
30

20

‐10
(Porcentaje)

‐30
‐20

feb.‐18
Importaciones de Bienes de Capital

abr.‐18
jun.‐18
ago.‐18
oct.‐18
dic.‐18
feb.‐19
Importaciones de Bienes de Capital

abr.‐19
Variación anual

jun.‐19
ago.‐19
oct.‐19
1,6

22/04/2020
7

dic.‐19
10
30
50

‐10

‐30

‐50
(Porcentaje)
 NUESTRA VISIÓN A FINALES DE 2019
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
Coronavirus

• Cierre de la mayor parte de los subsectores de la 
producción
• Presiones crecientes sobre el flujo de caja de la empresas
• Reducciones en el empleo y el ingreso de los hogares
• Preferencia generalizada por liquidez

9
Proyecciones de crecimiento vigentes (FMI)

Países 
desarrollados

Países 
emergentes

Fuente: IMF, WEO y REO, abril 2020.
10
Precios de bienes primarios (100=15/01/2020)

120

100

80

60

40 Oro Petróleo (Brent)

20 Carbón Cobre
Soya Azucar
0
15/01/2020 27/01/2020 08/02/2020 20/02/2020 03/03/2020 15/03/2020 27/03/2020 08/04/2020 20/04/2020

11
Escenarios alternativos de crecimiento (%)

22/04/2020
Mundo Avanzadas Emergentes

A) __ brote del coronavirus de larga duración en 2020

B) __ nuevo brote en 2021
__ A) + B)

América
Latina

12
12
Fuente: FMI, abril 2020
 22/04/2020
Escenarios Fedesarrollo (crec % anual)
Escenario Escenario Escenario
Sector
“V” “W” “U”
Actividades artísticas y de
-14.4 -20.6 -33.4
entretenimiento
Comercio y Transporte -10.3 -16.1 -25.8
Actividades inmobiliarias -8.3 -12.1 -14.6
Minería -6.6 -10.8 -12.5
Construcción -5.0 -10.2 -11.0
Manufacturas -1.9 -3.0 -6.4
Actividades financieras -1.9 -2.8 -3.7
Electricidad, gas y agua -0.4 -1.0 -2.6
Actividades profesionales, científicas y
0.4 0.3 0.2
técnicas
Agropecuario 3.0 2.4 2.3
Información y comunicaciones 3.1 3.1 3.0
Administración Pública y defensa 5.8 5.9 7.2
Producto Interno Bruto -2.7 -5.0 -7.9
13
 22/04/2020
Flujos de capital de portafolio A México y Brasil
de extranjeros a países emergentes

# de días desde el comienzo de la crísis

Fuente: Financial Times 14

IED y flujos de portafolio hacia Colombia

IED y portafolio Flujos de portafolio

Período julio de 2019 a febrero de 2020: Período enero - febrero 2020:

Flujos de IED: 7,579 Flujos de IED: 2, 060
Flujos de portafolio: -3,675 Flujos de portafolio: - 79
15
Marcada preferencia por liquidez
Depósitos en las entidades financieras ($ billones)

16
 Reporte de remesas (revisión semanal)

Valor reportado por semana (USD) Crecimiento anual 2020
 250.000.000 120%
100%
 200.000.000 80%
60%
 150.000.000
40%
20%
 100.000.000
0%
enero febrero marzo abril
‐20%
 50.000.000
‐40%
‐60%
 ‐
enero febrero marzo abril ‐80%
2019 2020 Crecimiento anual remesas

17
 NUESTRA VISIÓN A FINALES DE 2019
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
Objetivos

• Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales
• Garantizar el funcionamiento adecuado del sistema de 
pagos
• Contribuir a que se mantenga la oferta de crédito a 
hogares y empresas
• Contribuir a la estabilización de mercados claves como el 
cambiario y el de títulos públicos y privados
• Sostener la actividad económica
19
  ‐
 10.000
 20.000
 30.000
 40.000
 50.000
 60.000
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
Reservas internacionales de Colombia

2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
20
 22/04/2020
Reservas internacionales en Colombia y en 
América Latina

Brasil Chile México Perú Colombia

RIN / M3 22.6 11.2 29.4 31.4 32.2

RIN / Amortizaciones de deuda externa 2.5 0.6 1.8 3.2 1.6

RIN / Servicio de deuda 2.2 0.6 1.4 2.8 1.4

RIN / Amortizaciones de deuda externa + déficit cuenta corriente 2.1 0.5 1.6 2.5 1.1

RIN como meses de importaciones de bienes 24.3 6.2 4.4 15.0 12.6

RIN / PIB (ajustado PPP) 11.0 7.4 6.6 10.7 6.8

21
 Línea de Crédito Flexible (LCF)

22/04/2020
FCL ‐ Colombia (millones de dólares)
14000
FCL‐ Colombia (porcentaje de la cuota)
11500 11400 10800
12000 10800 1000
10400
900 900
10000 800
700
8000 6100 600
500
500 500 400
6000 400 500 384
5450 384
5837 FCL 300 300
4000 200
3500
2000

0
2009 2010 2011 2013 2015 2016 2018 2020 2021

FCL ‐ Colombia (proporción de las reservas FCL ‐ Colombia (DEG millones)

internacionales) 9000
8180 7848
50,0% 8000
45,0% 44,1%
7000 7848
40,0% 6966
35,0%
30,0% 24,5% 23,9% 6000
25,0% 19,8% 5000
20,0% 14,3% 3870
15,0%
3870
10,0% 20,2% 4000 3870
5,0%
13,5% 11,6%
3000
0,0%
01/05/2009
01/10/2009
01/03/2010
01/08/2010
01/01/2011
01/06/2011
01/11/2011
01/04/2012
01/09/2012
01/02/2013
01/07/2013
01/12/2013
01/05/2014
01/10/2014
01/03/2015
01/08/2015
01/01/2016
01/06/2016
01/11/2016
01/04/2017
01/09/2017
01/02/2018
01/07/2018
01/12/2018
01/05/2019
01/10/2019
01/03/2020

2000
2322
1000
0 22
2009 2010 2011 2013 2015 2016 2018 2020 2021
LCF

Costo:
• Cargo básico:  tasa de interés de 0,079% (DEG + 100 pts)
• Recargos: 200 puntos si el monto es mayor al 187,5% de la 
cuota 
• Cargo de servicio: 50 puntos para cada monto retirado

23
Medidas
• Repos
– Ampliación de los montos, contrapartes, garantías y plazos de las 
operaciones de expansión transitoria (repos) del Banco de la República
• 6% de la base monetaria promedio de 2019
– Los días en que el Banco de la República no hace subasta de compra de 
títulos de deuda privada
• Compras definitivas de títulos públicos y privados
– A abril 16 de 2020, el Banco de la República había comprado $8,4 billones 
de títulos privados. 
– En marzo de 2020, compró $2 billones de TES. 
– Estas compras en conjunto equivalen al 9% de la base monetaria promedio 
de 2019. 
– En abril, el Banco comprará TES hasta por $2 billones adicionales.  24
Medidas

• Reducción del encaje promedio de 7% a 5%
– El monto estimado de la inyección de liquidez correspondiente es de $9 
billones, lo que equivale a 9,5% de la base monetaria promedio de 2019. 
– El Encaje en la zona euro es 1% en Canadá es 0% en el Reino Unido es 0% en 
nueva Zelanda de 0% en México y 0% en Chile es 6% y en Perú y 5%
– Como consecuencia de la aparición de la pandemia global, un conjunto 
amplio de autoridades monetarias ha incluido la reducción de los 
porcentajes de encaje como parte de su respuesta de política:
• Argelia (10% a 8%), Brasil (25% a 17%), Croacia (12% a 9%), El Salvador (a 17%), Ghana 
(10% a 8%), Islandia (2% a 1%),Indonesia, Malasia (3% a 2%), México. Paraguay, Perú (5% 
a 4%), Filipinas, Ucrania y Uruguay 

25
Medidas: tasa de intervención de política
(porcentaje) 
TIB Intervención

9,0 7,75
8,0
7,0
6,0 5,00
4,50
5,0
4,0 3,75
3,0
2,0
abr.‐11

oct.‐11

abr.‐12

oct.‐12

abr.‐13

oct.‐13

abr.‐14

oct.‐14

abr.‐15

oct.‐15

abr.‐16

oct.‐16

abr.‐17

oct.‐17

abr.‐18

oct.‐18

abr.‐19

oct.‐19

abr.‐20
Fuente: Banco de la República.
26
Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial

DTF* Comercial*
Variación acumulada (pb) Variación acumulada (pb)

Respecto  Respecto  Respecto  Respecto 

600 600 a Mar/14 a Nov/16
a Mar/14 a Nov/16
400 400
200 200
0 0
‐200 ‐200
‐400 ‐400

‐600 ‐600

abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
jul.‐19
oct.‐19
ene.‐20
abr.‐20
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
abr.‐19
jul.‐19
oct.‐19
ene.‐20
abr.‐20

DTF TPM Comercial BR TPM

Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 08 de abril de 2020. *Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de abril de 2020. 27
Tasa de política vigente a fin de mes. Tasa de política vigente a fin de mes.
 Tasas de interés (variación, pts, ultimo mes)

Consumo a través de
Pasiva Ponderada
Tarjeta de crédito

Activa Ponderada

libranza
(Personas)

Comercial BR

Vivienda
Pasivas
Ahorro
50 0 6 12
0
‐50 ‐17
‐100 ‐70
‐100
‐150
‐200
‐250
‐300 ‐272
‐350 ‐312
28
La tasa para el microcrédito cayó 983 puntos pero el microcrédito prácticamente desapareció
Reducción de tasas de interés

• Con esto se busca aliviar la carga financiera de los 
deudores, reducir los costos de crédito a familias y 
empresas
• Y anticipar el estímulo monetario para cuando las 
condiciones de la economía y el control de la pandemia 
permitan una normalización

29
Ventas de dólares forward y swaps

• NDF (non delivery forwards)
– Con cumplimiento financiero a un mes
– Para ampliar las coberturas contra el riesgo de una depreciación fuerte del 
peso
– Actualmente, el Banco de la República mantiene coberturas por USD 2000 
millones, equivalentes a cerca del doble del monto diario transado en ese 
mercado en Colombia
• Swaps
– Se han contratado swaps por USD 400 millones, equivalentes al 6% del 
saldo de deuda en moneda extranjera de corto plazo de los bancos. 
– En la actualidad se subastan USD 400 millones adicionales, que no han 
sido contratados porque los intermediarios aun no los han necesitado.  
30
 22/04/2020
Objetivos Proteger el Preservar la Estabilizar Estimular la
sistema de oferta de mercados actividad
Medida pagos crédito esenciales bajo económica
presión (efecto directo)

Liquidez Transitoria
(Repos):
X X X
Extensión de montos,
contrapartes,
garantías admisibles y
plazos

Compras definitivas X X X
de títulos públicos y
privados

Reducción del encaje X X X

Ventas de dólares
forward con
cumplimiento X
financiero

Swaps de dólares X X X

Reducción de la tasa X X 31
de interés de política 31
Im pacto

22/04/2020
Tasa de cambio CDS

Precio de los bonos

32
Cartera
(variaciones % anuales del saldo por modalidad)

33
 NUESTRA VISIÓN A FINALES DE 2019
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
Cuestionario

• Explicar las medidas de política monetaria tomadas por el Banco en este 
período
• ¿Cómo están manejando la tasa de inflación?
• ¿Profundizar sus medidas? …Otros países
• Créditos directos del Banco Central al Gobierno
• ¿Usar reservas internacionales para darle liquidez a la economía?
• ¿Debería el Banco bajar mucho más la tasa de interés?
• Medidas de política monetaria en otros países que puedan ser replicadas 
• ¿Utilidades del BR para el año 2019 y a cuánto equivalen a marzo de 2020?
• ¿Cuántos puntos ha bajado la tasa de referencia otros países?
35
 ‐4000
‐2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
1998 1.496
1.042

1999 508
186

2000 1.436
1.082

2001 1.224
1.097

2002 2.071
2.044

2003 1.447
1.326

2004 828
835
Utildades BR

2005 325
184

2006 1.624
1.922

2007 1.985
2.746
equivalen a marzo de 2020?

2008 1.322
2.120

2009 155
685

2010 ‐272
272

2011 ‐356
250

2012 ‐341
469

2013 ‐1.708‐660

2014 ‐1.166
‐560
Rendimiento Reservas Internacionales

2015 ‐395
320
¿Utilidades del BR para el año 2019 y a cuánto 

2016 502
1.131

2017 804
1.588

2018 2.241
2.488

2019 7.149
7.638
36
 Gráfico III.5. Rentabilidad histórica de las reservas internacionales (total y
6,0% contribución por componentes)
Oro
4,82%
5,0% Cambio en precios por movimiento de tasas
Causación de intereses
4,0% Otros
Retorno total (sin componente cambiario)
3,0% 1,75%

2,0% 1,24%
0,8%
0,8% 0,3%
1,0% 0,6% 0,5%
‐0,1%

0,0%

‐1,0%

‐2,0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

37
 NUESTRA VISIÓN A FINALES DE 2019
TEMAS
2020: CORONAVIRUS  Y OTROS CHOQUES

LAS ACCIONES DEL BANCO DE LA REPÚBLICA EN 
2020

CUESTIONARIO

OTRAS SECCIONES DEL INFORME AL CONGRESO
• 1. Contexto Internacional
• 2. La economía colombiana: resultados en 2019 y perspectivas para 2020
• 3. Administración de las Reservas Internacionales
• 4. Situación Financiera del Banco de la República
• 5. Gestión ambiental del Banco de la República
• Anexo: Políticas de administración del portafolio de inversión de las reservas internacionales.
• Sombreados: i) Base monetaria y M3; ii) Participación del Banco de la República en el BIS iii) 
Utilidades del Banco de la República
• Recuadro 1: Caracterización de la IED en Colombia.
• Recuadro 2: Remesas de trabajadores y mercado laboral

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