Skript ISSEM 2019 - Economic Integration (067-124) .En - Es

La migración como una inversión en humanos
de capital, caso certeza

V V 0 = - F + • ( w F- w h) / ( 1 + r) t
Valor de la
inversión (dibujado
en rojo)
El período t rendimientos son descontados por (1 + r) - t
0 w F- w h
(Diferencial de salarios, aquí se
umbral de decisión supone constante)

EuroInt Clase nº 4 25 -F EuroInt Clase nº 4 26
La migración como una inversión en humanos La migración como inversión en capital humano, la
de capital, caso incertidumbre incertidumbre, más la contracción / convergencia
V V
V 0 = - F + •• t ( mi 0 w TF- w º)
Valor de la Valor de la
V 0 = - F + •• t ( 1- •) t ( mi 0 w TF- w º)
inversión (dibujado inversión (dibujado
en rojo) El período t se vuelve en rojo)
“descuento” en mayor medida
debido a la aversión al riesgo: •
El período t vuelve ahora
<( 1 + r) - 1
“descontados” por • t ( 1- •) t
debido a la aversión al riesgo y la
contracción de t = 0
0 w F- w h 0 w F- w h
Nueva umbral de ( esperado diferencial de salarios, hoy en ( esperado diferencial de salarios, hoy en
umbral de decisión
Nueva umbral de
decisión día, se supone que es constante) día, supone reducir a la tasa • por
decisión
-F de edad
EuroInt Clase nº 4 27 -F umbral deEuroInt
decisión
Clase nº 4 Old período) 28
Media mensual las ganancias del sector

Los costos de mano de obra en Europa del Este
privado en el este de Europa
País 2004 2008 2012 2016 2018
País 2006 2010 2014
(Alemania = 100) (Alemania = 100) (Alemania = 100) (Alemania = 100) (Alemania = 100)
(Alemania = 100) (Alemania = 100) (Alemania = 100)
Bulgaria 6 9 11 13 dieciséis
Bulgaria 8 13 17
Croacia 26 33 31 30 32
Croacia - 39 41
República Checa. 22 33 33 31 36
República Checa. 28 37 36
Estonia dieciséis 28 28 33 36
Estonia 24 31 40
Hungría 22 28 24 25 27
Hungría 24 29 31
Letonia 10 22 19 23 27
Letonia 17 23 27
Lituania 26
Lituania 18 21 25 12 21 19 22
Polonia 29
Polonia 26 31 38 18 27 26 26
Rumania 20
Rumania 13 18 20 7 15 13 17
Eslovaquia 34
Eslovaquia 21 30 36 15 26 29 32
Eslovenia 52
Eslovenia 48 58 62 42 50 51 49
EuroInt Clase nº 4 29 EuroInt Clase nº 4 30
Fuente: Eurostat http://ec.europa.eu/eurostat/tgm/table.do?tab=table&init=1&language=en&pcode=tps00173&plugin=1

5
Los costos laborales en Nueva y la Vieja Europa
Nuevo país de Los costos de mano de obra “Viejo de la UE” Los costos de mano de obra
Los efectos de la migración en
el (meta) región de acogida
la UE 2018 (Alemania = 100) País 2018 (Alemania = 100)
Bulgaria dieciséis Francia 103

Croacia Bélgica
•
32 114
Bajo los supuestos neoclásicos, la migración elimina la ineficiencia originales
República Checa. 36 Dinamarca 125
(disminuye los salarios en la región de acogida) mediante la reducción de la
Estonia 36 Irlanda 93
intensidad de capital
Hungría 27 Italia 82
Letonia 27 Países Bajos 104 • Esto supone la formación de capital no es más rápido que la migración in-!
Lituania 26 Austria 98
Polonia 29 Finlandia 97
• En ausencia de costos de ajuste y los factores externos, actual PIB
Rumania 20 España 62
aumenta de forma inequívoca (por qué?)
Eslovaquia 34 Suecia 106
Eslovenia 52 Reino Unido 79

Fuente: Eurostat
Migración: El marco más simple

el (meta) región de acogida • Comenzar con el caso en el que no se permite la migración entre dos naciones (Interiores y Exteriores)
que inicialmente tienen diferentes salarios y luego permitir la migración.
• Sin embargo, incluso en estas condiciones, la distribución de las

ganancias a los factores de producción no implica que todos ganar igual,
Situación inicial
o incluso en absoluto
• En ausencia de costos y externalidades de

ajuste y ceteris paribus:
- El retorno a factores complementarios tenderá a subir
(Por ejemplo, el ingreso de los capitalistas)
- El rendimiento de los factores que son sustitutos para la migración tenderán a

caer
Migración: El marco más simple Migración: El marco más simple
• Comenzar con el caso en el que no se permite la migración entre dos naciones (Interiores y Exteriores) • Comenzar con el caso en el que no se permite la migración entre dos naciones (Interiores y Exteriores)
que inicialmente tienen diferentes salarios y luego permitir la migración. que inicialmente tienen diferentes salarios y luego permitir la migración.
Posterior a la migración
situación
la pérdida de ingresos
de los trabajadores a domicilio (A)
6
Ganancia de hogar
propietarios del capital
(A + B)
Ganancia de
trabajadores extranjeros
permanecen en el extranjero (F)
Ganancia de los
trabajadores migrantes (C + D)
La pérdida de los
propietarios del capital extranjero
(D + F)
Ganancia de
trabajadores extranjeros
permanecen en el extranjero (F)
Migración: El marco más simple El marco más simple asume el pleno empleo ..
yo
• Comenzar con el caso en el que no se permite la migración entre dos naciones (Interiores y Exteriores)
que inicialmente tienen diferentes salarios y luego permitir la migración.
Inicio ganancias
ganancias extranjeras
7
... que también no tiene por qué ser el caso
II
El desempleo antes de la
el (meta) región de acogida
inmigración
• Bajo los supuestos neoclásicos, la migración elimina la ineficiencia originales

desempleo adicional después de la
inmigración
(disminuye los salarios en la región de acogida) mediante la reducción de la
intensidad de capital (asumiendo la formación de capital no es más rápido que la
inmigración!)
• En ausencia de costos de ajuste y los factores externos, actual PIB

aumenta de forma inequívoca (por qué?)
• Selectividad: Casi por la construcción, la migración tiende a

involucrar a los individuos más motivados y productivos
Digresión: El Modelo de Roy

Migración y Movilidad
el fuente región • En el modelo de Roy (Roy 1951), el comportamiento observable es
• k = K / L tenderá a elevarse, por lo tanto levantamiento salarios reales impulsado en parte por factores no observables
• Pero: la productividad marginal del capital en la región enviando • supuestos centrales: Trabajadores
tenderá a caer - esto podría conducir a una menor inversión al - son diferentes (heterogéneo)
mismo tiempo (depende de la movilidad del capital) - saber más de lo que hacemos
- migrar dependiendo de dónde creen que van a aterrizar en el salario de la

• Si hay efectos externos o de clasificación, no puede haber región de destino distribución
aspectos nocivos a la migración - basan su ganancia esperada de ambos distribuciones salariales
- La pérdida de las cohortes más jóvenes • medios relativos materia, pero también lo hacen las varianzas y la
- La pérdida de trabajadores de alta cualificación correlación de las ganancias en las dos regiones
Digresión: El Modelo de Roy Digresión: El Modelo de Roy

Migración y Movilidad Migración y Movilidad
- En este caso, la media del salario en la región de destino ( • T) excede - Pero si los salarios en el objetivo al azar ex ante, entonces la varianza en la
la media en la región de origen ( • S) región de destino •• T2 También importa ...
- ... al igual que la correlación entre el salario (conocido) en el país y el salario

desconocido en el extranjero.
• S
• T
• S
• T
8
Digresión: El Modelo de Roy El Modelo de Roy
Migración y Movilidad
Si los salarios casa y región diana son conjuntamente normalmente distribuido, a
- Supongamos que un candidato para la migración gana w S en la región de origen y
continuación, el “mejor pronóstico” del salario en la región de destino dada
ganar un salario incierto w T en la región de destino
salario la casa del individuo, w S,
- No siempre es una buena idea para migrar, después del hecho!
es simple
- la migración racional dependerá de la correlación de las ganancias en
mi • w T • w S • = •• T + ( w S- • S) cov ( w S, w T) / var ( w S)
el país con los de la región de destino, • S T
En el caso de correlación positiva entre w T y w S, es
probable que la tierra en la cola superior de la

o, usando • S T • cov ( w S, w T) / ( • S • T),
distribución de los salarios de la región de destino
de migrantes
mi • w T • w S • = •• T + ( w S- • S) • S T • T / • S
• S
wS•T wT
El Modelo de Roy El Modelo de Roy

mi • w T • w S • = •• T + ( w S- • S) • S T • T / • S • Conclusión: Los trabajadores están
- diferentes en formas observables y no observables

predicciones: Todas las demás cosas son iguales, E • w T • w S • es - migran sobre la base de ambos factores observables y no observables con
el fin de maximizar su bienestar, es decir,
1) aumento en la media de los salarios región diana ( • T);
mi • w T • w S • • w S
2) disminución en la media de los salarios región fuente ( • S);
3) aumento en la variabilidad de los salarios región diana
( • T) si la correlación es positiva ( • ST> 0);
4) disminución de la variabilidad de los salarios región de la fuente
( • S) si la correlación es positiva ( • ST> 0);
5) cada vez mayor en la posición del individuo en la distribución
fuente si la correlación es positiva ( • ST> 0)
Encuesta de europeos del este: ¿Alguna vez

La movilidad laboral y el valor
considerado trabajar en Occidente?
de opción de esperar País Si (%) No (%) Estado allí ya
• La migración implica costos fijos por adelantado grandes (algunos (%)
son pecuniaria, otros no) Albania 56.9 42.2 0.9
Bulgaria 25.1 73.6 1.4

• Estos son en gran parte no recuperable
República Checa. 27.9 71.1 1.0
• El mundo es aleatorio - las cosas pueden empeorar, pero también puede
Estonia 32.3 65.1 2.6
obtener una mejor forma inesperada Hungría 24.6 73.4 0.7
• Puede ser valioso para “esperar y ver” en lugar de migrar en el Polonia 30.4 65.0 4.6
punto de disparo bajo valoración esperado de ganancias y Rumania 32.9 65.7 1.4
pérdidas (Dixit y Pindyck) Euro-Rusia 29.7 69.5 0.8

Fuente: Papapanagos y Sanfey (2000)
EuroInt Clase nº 5 EuroInt Clase nº 5
9
Probabilidad de migración a Occidente? La migración como una inversión en humanos
País Definido Tal vez Probablemente

Definitivamenteno (%)
de capital, caso certeza
(%) (%) no (%)
V V = - F + •• t ( 1- •) t ( w TF- w º)
Albania 38.0 25.1 8.3 28.6
Bulgaria 1.8 9.1 17.1 72.1 Valor de la

inversión (dibujado
República Checa. 0.4 3.9 12.6 83.0
en rojo)
Estonia 2.2 11.1 30.6 56.0
Hungría 0.8 3.2 16.5 79.6

El período t rendimientos son descontados por (1 + r) - t
Polonia 1.4 3.4 18.7 76.6
Rumania 2.8 14.2 16.4 66.6 0 w F- w h

Euro-Rusia 0.6 5.8 23.2 70.4
(Diferencial de salarios, aquí se
Fuente: Papapanagos y Sanfey (2000) umbral de decisión supone constante)

EuroInt Clase nº 5 -F EuroInt Clase nº 4 56
La migración como una inversión en capital Ejemplos de movilidad laboral

humano (opción de esperar) en la práctica
V V = - F + •• t ( 1- •) t ( w TF- w º) • Este-Oeste de Alemania después de la unificación
El valor de la opción es el valor que
el migrante potencial de la El valor de opción de la • La migración dentro de los Estados Unidos
migración es vertical
migración de AA
más tarde fecha - hace que el
diferencia entre las líneas
púrpura y rojo
• los patrones de migración de la UE
valor total de la migración más
valioso - y la decisión en bajos
diferenciales más costosos
0 w F- w h
umbral de diferencia salarial

Dilación
región EuroInt decisión actual
-F Clase nº 5 EuroInt Clase nº 5
Intraalemana migración, 1957-1999

Este-Oeste Migración alemán
• Migración alta (> 1 millón general)

• Muy dinámico (alta migración de retorno)
• De acuerdo con la teoría de la migración
- salario
- la recepción de desempleo de la región
- Los efectos son sensibles a la edad
• Trascendencia
10
Intraalemana migración, 1989-2011 La migración laboral dentro de Alemania,
1991-2018
450.000
23
400.000
22
350.000
300.000
21
Número de personas
250.000
200.000
% del total
20
150.000
100.000 19
50.000
18
0
1989 1990 1991 1992 1994 1996 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Este a Oeste De oeste a este
17
A partir de 2002: West excl. Berlín-Oeste, Este incl. Berlín Fuente: Oficina de Estadística
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
Federal de Alemania
Fracción de la población en el este (incl. Berlín) Fracción del empleo en el Oriente (incl. Berlín)
Fuente: Oficina de Estadística Federal de Alemania
Integración de Alemania del Este: Evolución de las relaciones capital-trabajo

por Bundesland, 1995-2009
Las estimaciones econométricas de salarios y

000 000
900 000 1
800 000
desempleo ... elasticidades
Promedio de Alemania
Occidental S t a mi s (con
700 000
exclusión de Berlín)
porcentaje de respuesta de la migración anual bruto entre los estados
bruta de capital fijo, los mil millones de euros 2000
alemanes con respecto a:

600 000
K 500 000
- 1% salario aumento de la región de destino: 1.66
400 000
- 1% salario aumentar en la región de fuente: -1.15
BER
300 000
- 1% de aumento del paro en región de destino: -0.20
SAXÓFONO
000 100
JUE BRB
SAH
- 1% de aumento del paro en la región de fuente: 0.01
000 200
MPV
-
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000
Empleo, en miles
Nota: Berlín es Occidente y Oriente combinados
Fuente: Burda / Hunt (2001)

Fuente: Burda y Hunt (2001), actualizado L
EuroInt Clase nº 5
Las estimaciones econométricas de salarios y La migración dentro de los EE.UU.

desempleo ... elasticidades
• las tasas de movilidad en los EE.UU. son altos, sobre una base de estado (2-3%
porcentaje de respuesta de la migración anual bruto entre los estados alemanes por año)
con respecto a librar en la región de origen

• en su mayoría jóvenes
de 18-24 años de edad: -2.69
• También debe dar cuenta de servicios - calidad de estilo de vida
medida por el clima, la temperatura media, infraestructura, etc.
EuroInt Clase nº 5
11
La migración hacia la UE
• Europa ha pasado de emigración neta a una inmigración neta debido al crecimiento espectacular
durante finales de 1950 y la década de 1960.
NORTE AMERICA EUROPA ASIA
África América Latina y el Caribe
07
06
Tasa de migración neta (por 1000 habitantes)

05
04
03
02
01
- 01 0
- 02
- 03
EuroInt Clase nº 5 Fuente: ONU EuroInt Clase nº 5
La migración dentro de la UE, 2006

La migración dentro de la UE
• Migración moderado, alcanzó su punto máximo en 1990 a 1 m, subiendo de nuevo
en finales de 1990 (estimado: 700.000 para 1999)
• California. 2,2 por 1.000 por año en la UE (3,0 por año en los Estados Unidos)
• Hay muchos factores que parecen frenar la migración masiva a pesar del
gran atracción de mayores ingresos
• El potencial de las preferencias en forma de U (efecto ingreso de un aumento de los
salarios en el hogar)
• El valor de opción de espera (Dixit / Pindyck)

La migración hacia la UE
• Europa ha pasado de emigración neta a una inmigración neta debido al crecimiento espectacular
durante finales de 1950 y la década de 1960.
NORTE AMERICA EUROPA ASIA
África América Latina y el Caribe
07
06
Tasa de migración neta (por 1000 habitantes)
05
04
03
02
01
- 01 0
- 02
- 03
EuroInt Clase nº 5 Fuente: ONU EuroInt Clase nº 5
12
Siguiente Lecture conceptos clave para recordar
• La movilidad del capital frente a la movilidad laboral

• Comercio como motor de la integración económica
• Las diferencias salariales
regional en la teoría y en la práctica
• La migración como una inversión en capital humano
• Una introducción a las teorías del comercio
• Las ganancias y pérdidas a la región a enviar y recibir
• El papel de las dotaciones de capital y mano de obra en la teoría del
comercio
• costos de ajuste pecuniarios y no pecuniarios de la
migración
• Roy Modelo
• El valor de opción de esperar
13
Esquema de la conferencia de hoy
• Revisión de la semana pasada y el resto del curso
Integración económica, Clase 7: Una revisión • Repaso de economía abierta macroeconomía: fijo frente a
tipos de cambio flexibles
de la macroeconomía de
Los regímenes de tipo de cambio fijo • Antecedentes: El modelo IS-TR bajo tasas fijas o
flexibles
Prof. Michael C. Burda • El modelo OA-DA (será revisado en la sección!)

ISSEM 2019 • Ventajas y desventajas de fijo frente a regímenes de
cambio flexibles
La integración económica / Clase nº 7
Revisión de la última conferencia Descripción general del resto del curso
• Revisión de Macroeconomía de fijo y flexible Tipos de Cambio

• La movilidad laboral - migración - como motor de la
Regímenes
integración económica
• Beneficios y costos de los tipos de cambio fijos
• Microeconomía: La migración como una inversión económica • Uno dinero? La teoría de las áreas monetarias óptimas
en capital humano
• La Unión Monetaria Europea y la política monetaria del Banco
• Los efectos de la migración sobre el anfitrión (objetivo, la Central Europeo (BCE)
migración receptores) región • Las políticas fiscales en la Unión Monetaria
• Los efectos de la migración en la región de origen • Los riesgos y efectos secundarios de la Unión Monetaria
La integración económica / Clase nº 7 La integración económica / Clase nº 7
Macroeconomía de los regímenes de tasa ¿Cuáles son los problemas?
fija y de cambio flexibles • Sobre la base de una nueva perspectiva keynesiana - nivel de precios y
la tasa de inflación son predeterminado o pegajosa en una primera
• El material de base sobre el modelo AS-AD en
aproximación
diapositivas , Capítulo 13 de Burda / Wyplosz, 6 º edición de Inglés, 3 rd edición
alemana • La demanda agregada es muy importante en el corto plazo
• Esto se basa en el análisis estándar de una • ¿Cuáles son las ventajas de los tipos de cambio fijos
abierto macroeconomía en el corto plazo con la rigidez de precios y flexibles frente en ese entorno?
salarios (modelo keynesiano). • ¿Cómo interactúan las políticas de las naciones?
• economía abierta medios capaces de operar libremente en bienes y • ¿Hay ganancias derivadas cooperación? Las ganancias derivadas de una
servicios, así como el comercio en la capital moneda común?
1
¿Cuáles son las herramientas?
• modelo OA-DA de la inflación y del producto (véase Burda y Wyplosz

libro de texto, capítulo 13)
• Ancla: Largo plazo neutralidad monetaria

• La inflación ( •) se determina en el largo plazo por el banco
central bajo tipos de cambio flexibles, o por la inflación externa
bajo tipos de cambio fijos
• A largo plazo, la producción está determinada por los factores principales en el
modelo de Solow (capital, mano de obra, tecnología y eficiencia)
• Resultado: cuestiones de política monetaria en corto plazo

OXFORDbalances
Burdaconsolidados
y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn
UNIVERSITY PRESS
Banco Central
Bienes Pasivo Gobierno consolidada y sector
Las reservas de privado no bancario
Activos Préstamos
comercial Bienes Pasivo
extranjeros a Comm. notas bancos del • M0
billetes de banco en poder de las
bancos
Banco de las entidades no
entidades no bancarias
bancarias Depósitos de
Créditos frente a patrimonio neto del
administraciones gobierno
La oferta de dinero
Los depósitos de
(M1 o M2 •
sector privado Gobierno y
deuda privada
Bancos comerciales
Bienes Pasivo
efectivo en caja y las Los depósitos de

Depósitos de
reservas en el Banco Banco Central
gobierno
Central
83.4
Los activos reales, incl.
Los depósitos de patrimonio neto de
Valor neto
Préstamos y sector privado sector bancario
valores
Figura 8.1
Valor neto
OXFORDbalances
Burdaconsolidados
UNIVERSITY PRESS
Banco Central
bajo tipos de cambio fijos (S = • S) Las reservas de privado no bancario
Activos Préstamos
bancos
Si el tipo de cambio es fijo, el banco central Banco de las entidades no
compra dólares / flujo financiero, las reservas de bancarias Depósitos de
divisas subir Créditos frente a patrimonio neto del
administraciones gobierno
La oferta de dinero
Los depósitos de
(M1 o M2 •
deuda privada
Bancos comerciales
Bienes Pasivo

Depósitos de
gobierno
Si el tipo de cambio es fijo, el Banco Central Central
vende dólares / flujo financiero, las reservas de

divisas otoño
Valor neto
valores
Figura 8.1
Valor neto
2
bajo tipos de cambio flexibles (S endógena) Implicaciones para la política monetaria
• implicaciones monetarias son cruciales:

Si el tipo de cambio es flotante, el banco central
no hace nada. La tasa de cambio se aprecia ( • S> FIJO S: banco central compra y vende divisas para fijar S -
0)
oferta monetaria y las tasas de interés son endógenas
porque la intervención se tramita en los pasivos del banco
central! S flexible: se abstiene de intervenir los bancos
centrales: La política monetaria (Regla de Taylor) es
Si el tipo de cambio es flotante, el banco central
exógena (opción política de banco central)
no hace nada. El tipo de cambio se deprecia ( • S
<0)
Ventajas y desventajas de fijo y tipos de

con la movilidad del capital limitada
cambio flexibles
Si el tipo de cambio es flotante, el banco central • Fijos los regímenes de tipo de cambio:
no hace nada. La tasa de cambio se aprecia ( • S>
MFI - Protección contra las crisis financieras ... pero los tipos de cambio fijos
0)
magnifican los choques reales y son susceptibles a ataques especulativos
- Se puede proporcionar una cierta real la estabilidad del tipo de cambio
- Pueden estabilizar las expectativas de inflación (si el régimen de tipo de

Si el tipo de cambio es flotante, el banco central cambio fijo es creíble)
no hace nada. El tipo de cambio se deprecia ( • S
<0)
Ventajas y desventajas de fijo y tipos de Fijo frente a cambio flexible

cambio flexibles bajas en la teoría
• Flexibles regímenes de tipo de cambio:
• El material de base en el modelo AS-AD en
- Restaurar la autonomía monetaria (a elegir la política monetaria, la tasa
diapositivas
de inflación)
• Antecedentes lectura en Mundell's 1961 artículo y el
- Amortiguar los choques reales sino que son sensibles a la inestabilidad financiera
Capítulo 13, 19 de B / W, quinta ed
- Puede conducir a una alta incertidumbre y cobertura ineficiente
3
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn
UNIVERSITY PRESS UNIVERSITY PRESS
La demanda agregada y la oferta agregada La demanda agregada y la oferta agregada
LAS LAS
COMO COMO
Inflación
Inflación
ANUNCIO ANUNCIO
0 •Y
La integración económica / Clase nº 7 0 0
Output (PIB) Brecha de producción (PIB)
La demanda agregada y el agregado de suministro de ayuda tienen sentido Ejemplo # 1: Alemania desde 2010-2011
de los datos: un dispositivo de diagnóstico
Inflación (cambio en el
Aquí: La inflación y la salida son a la
vez aumentando! Hoy 2.2 2011

Inflación
1.2
índice IPC)% pa
Ayer 2010
0 La integración económica / Clase nº 7

0
2476.80 2550.99
Output (PIB) Salida (PIB), los mil millones de euros de 2010)
UNIVERSITY PRESS
UNIVERSITY PRESS
Ejemplo # 1: Alemania desde 2010-2011 La demanda agregada y el agregado de suministro de ayuda tienen sentido
de los datos: un dispositivo de diagnóstico
LAS
2.2 2011
si COMO
Inflación
1.2
índice IPC)% pa
2010
UNA
ANUNCIO
|
- 1.6
0 0.1
La integración económica / Clase nº 7 0
Brecha de producción (%) Figura 13.1
Brecha de producción (PIB)
4
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn
UNIVERSITY PRESS
Aquí, el movimiento FROMA a B es predominantemente

Conclusión:
un cambio (positivo) en la demanda agregada
LAS • Si la salida y la inflación (o la brecha del producto y la inflación) se
COMO
mueven en la misma dirección (Existe una correlación positiva), el
cambio debe originarse principalmente en la demanda agregada!
si COMO
Inflación
ANUNCIO
UNA
ANUNCIO
0
Ejemplo # 2: Grecia f rom1989-1990 Ejemplo # 2: Grecia f rom1989-1990

COMO
1990 1990
26.5 La inflación está aumentando, pero la 26.5

producción está cayendo!
ANUNCIO
COMO
13.7 13.7
1989 1989
índice IPC)% pa
índice IPC)% pa
ANUNCIO
| 0 0.9 | 0 0.9
2.3 2.3
Brecha de producción (%) Brecha de producción (%)

UNIVERSITY PRESS
Se parece más a un cambio en la curva de oferta!

COMO
Conclusión:
1990 • Si la salida y la inflación (o la brecha del producto y la inflación) se
26.5
mueven en direcciones opuestas ( o tienen una correlación negativa),
el cambio debe originarse principalmente en la oferta agregada!
(Cambio en el índice IPC)% pa
ANUNCIO
COMO
Inflación
13.7
1989
ANUNCIO
| 0 0.9
2.3
Brecha de producción (%)
5
UNIVERSITY PRESS
Más detalles sobre el OA-DA La demanda agregada y la oferta agregada

Marco de referencia
LAS
• ¿Por qué necesitamos la brecha del producto? Qué significa eso?
¿Dónde lo encontramos?
COMO
Inflación
ANUNCIO
La integración económica / Clase nº 7 0 0


UNIVERSITY PRESS
La demanda agregada y la oferta agregada

Un atajo para OA-DA
LAS La demanda real: Oferta real:
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn
Y = C + I + G + PCA planes UNIVERSITY PRESS
Y = F (K, L) Los planes de
de gasto de los hogares (C), producción de las

COMO
empresas (I), gobierno (G), empresas, las intenciones
Inflación
COMO
el impacto neto de sector de suministro de mano de

Inflación
exterior (PCA) obra de los hogares

ANUNCIO
ANUNCIO Salida
Figura 13.1
0 •Y
Output (PIB)
Mas detalle Mas detalle

La oferta agregada de bienes y servicios
La demanda agregada de bienes y servicios (de salida) depende positivamente de la tasa de inflación:
depende negativamente de la tasa de inflación:
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn
UNIVERSITY PRESS
UNIVERSITY PRESS
- Los factores de producción (trabajo y capital) deben
la demanda agregada y la oferta agregada
- Dependiendo de si fijo o flexible La demanda agregada y la oferta agregada
producir voluntariamente lo que se demanda. A corto
tipos de cambio, ya sea un aumento de la inflación plazo, será necesaria una mayor inflación, para hacer
COMO el trabajo ... ... el trabajo más difícil para los salarios
más altos esperados / percibidas reales
- provoca una apreciación real •• lo que provoca
Inflación
Inflación
PCA, Y •
ANUNCIO
- conduce banco central a elevar las tasas de interés

(regla de Taylor) => C Consumo de inversión I, Y • más ••• 0 0
Figura 13.1
.. . capital para “trabajar” más difícil para los beneficios
Figura 13.1
percibidos más altos
Salida Salida
PCA, Y •
6
2. Resumen del modelo OA-DA Tres anclas vale la pena aprender ...
• -DA nos ayuda a organizar datos, acontecimientos, las previsiones
• ¿Cuáles son los anclas en el modelo OA-DA?

- # 1: LAS: el anclaje final: el potencial productivo de la economía
- # 2: COMO: Subyacente, núcleo o la inflación esperada
- # 3: ANUNCIO: los régimen de tipo de cambio:
• tipos de cambio fijos: la inflación externa

• tipos de cambio flexibles: la inflación objetivo del banco central
Ancla # 1: la producción a largo plazo Ancla # 2: La inflación subyacente /

potencial ( modelo de Solow: • Y) las expectativas de inflación
~
Hemos aprendido que, a largo plazo, la La inflación subyacente o núcleo•es la tasa
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn inflación es un fenómeno puramente que subyace en los contratos que
UNIVERSITY PRESS OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn
UNIVERSITY PRESS
la demanda agregada y la oferta agregada monetario y se debe al crecimiento excesivo la demanda agregada y la oferta agregada impliquen el pago futuro del dinero -
LAS de la oferta monetaria. Los bancos centrales COMO laboral y contratos de producción
LAS
eligen su tasa de inflación !!! COMO

Inflación
- afecta a la altura de la curva AS

Inflación •
• = ••
(punto de intersección con LAS en • = )

- La inflación hace no afectar a la oferta
agregada (LAS) - la curva de suministro a largo •~
0
0
plazo es vertical
Figura 13.1
Salida Figura 13.1
La salida Y
- Reacciona lentamente pero con seguridad

a los cambios en la inflación observada
- • Y crece con el tiempo, tal como predice
“modelo de Solow”
Ancla # 3: Fija o flexible Ancla # 3: Fija o flexible

¿los tipos de cambio? ¿los tipos de cambio?
La dependencia de la demanda agregada
La dependencia de la demanda agregada
OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn OXFORD Burda y Wyplosz Macroeconómica 3ª edn
sobre la inflación está relacionado con el
UNIVERSITY PRESS
sobre la inflación está relacionado con el UNIVERSITY PRESS
La demanda agregada y la oferta agregada La demanda agregada y la oferta agregada régimen de tipo de cambio:
régimen de tipo de cambio:
COMO COMO - Flexible tipos de cambio: La tasa objetivo
LAS LAS
- Fijo tipos de cambio: La tasa de de la inflación •• elegido por el banco central

inflación externa • • es un ancla de la que fija la tasa de inflación a largo plazo
Inflación
Inflación
• =•• • = ••
la economía no puede desviarse en el sostenible (define la regla de Taylor)
ANUNCIO
largo plazo si la moneda está realmente

ANUNCIO
0
vinculado a otro 0 - Los Regla de Taylor significa que el aumento
Figura 13.1 Figura 13.1
Salida Salida
(descenso) la inflación conduce al aumento de

las tasas de interés, lo que reduce la demanda
agregada y el producto
7
UNIVERSITY PRESS

2. Resumen del modelo OA-DA
LAS
• AD: La régimen de tipo de cambio también determina la pendiente de la
curva AD:
COMO
- tipos de cambio fijos: la sensibilidad de las importaciones y
Inflación •
exportaciones (PCA) a la tasa de cambio real: el más sensible que son

los más plana la curva DA
- tipos de cambio flexibles: la sensibilidad de la inversión y el gasto de los

ANUNCIO
consumidores a las tasas de interés: el más sensible que son, cuanto más
plana la curva DA
0 La integración económica / Clase nº 7 La integración económica / Clase nº 7

Figura 13.1
La salida Y

UNIVERSITY PRESS
Los cambios en la curva de demanda agregada
3. ¿Qué desplaza la curva DA?
• Debajo fijo tipos de cambio, la política fiscal es más eficaz en el

cambio del nivel real de la demanda.
Inflación
• Los cambios de la política monetaria son ineficaces o incluso imposible UNA 1

UNA 0
cuando la movilidad del capital es alto
ANUNCIO 1
ANUNCIO 0

0 La integración económica / Clase nº 7
Figura 13.3
Salida
La demanda agregada y el suministro bajo La política fiscal bajo tipos de cambio fijos
tipos de cambio fijos
LAS LAS
•
COMO
COMO COMO
Inflación
Inflación
C
• *
PPP línea • *
B B' PPP línea
UNA UNA
AD •
ANUNCIO ANUNCIO
0 0
brecha de producción(Y-Y ) brecha de producción(Y-Y )
8
-DA Análisis
3. ¿Qué desplaza la curva DA?
• ¿Cómo pensar de la política macro?
• Debajo flexible los tipos de cambio, monetario la política es más eficaz • Expansiva [resp.contractionary] política fiscal: Una sola vez aumento
en el cambio de la demanda. [disminución] en las compras gubernamentales (G), cortar [aumento] de
• La política fiscal tiende a ser ineficaz, debido a cambios en la los impuestos (T)
demanda agregada real tienden a ser deshecho por la • Expansiva política monetaria [contractiva]: Cambio del
apreciación o depreciación Down-TR -Taylor en reglas y hacia la derecha [izquierda y hacia
arriba].
Excursión en la regla de Taylor Excursión en la regla de Taylor
• ¿Cuál es la regla de Taylor? • ¿Cuál es la interpretación de largo plazo de la regla de Taylor virtud
• • (• • • ) • ba (YY • ) • 0
, BAII de la neutralidad monetaria y •• = •?
- El banco central fija la tasa de inflación en el largo plazo
• Interpretación de la regla de Taylor:
- A largo plazo, la ecuación de Fisher También debe poseer para la tasa de interés
• Resume la política como un CB regla estable neutral: • i = r + •.
• Las tasas de interés se fijan para mantener la inflación cerca del objetivo tasa
- Pero • = ••• y la tasa de interés real se da en el equilibrio de largo plazo por el
de inflación • • ( principio de Taylor: a> 1)
producto marginal del capital
• Los tipos de interés fijados a inclinarse en contra el ciclo ( Y - • Y)
- Así que la tasa de interés “neutral” • i no puede ser elegido independientemente de la tasa de
• la tasa de interés “neutral” • yo; en el corto plazo keynesiano, • es dado, así TR inflación objetivo ••. regla de Taylor se convierte en:
intersección = • ai( • • • )
• Se puede pensar en un caso especial de la “curva LM viejo” • • • • •1 ( ) • YY
• baari
( • ) • 1, ba • 0
Ventajas y desventajas de fijo

y las tasas de cambio flexibles
• Fijos los regímenes de tipo de cambio:
- Protección contra las crisis financieras ... que agravar las perturbaciones reales
y son susceptibles a los ataques especulativos
- Puede proporcionar la estabilidad del régimen de tipo de cambio real
- Restaurar la autonomía monetaria
- Amortiguar los choques reales sino que son sensibles a la inestabilidad financiera

9
Fijo frente a cambio flexible A partir de equilibrio general, una disminución
las tasas en la práctica: Ejemplo en la demanda de bienes
• Un ejemplo: Busto en Michigan, un estado de los Estados

Unidos
• Gran recesión golpeó muy duro Michigan
Tasa de interés
UNA UN
• El desempleo aumentó más del doble, y no ha vuelto a yo* salida
aparecer (quiebra de GM y proveedores más pequeños)
ES ES
• ¿Cómo se restaura el equilibrio de nuevo?
MFI de
Fijo frente a cambio flexible ¿Cuáles son el medio plazo

las tasas en la práctica: Ejemplo equilibrando las fuerzas?
• El material de base en Mundell's 1961 artículo y el FUERZA # 1: PRECIO NOMINAL Y ajuste salarial
Capítulo 13, 19 de B / W, quinta ed
• los salarios nominales y los precios en el Deprimido caída región,
• Disminución de la demanda agregada - asociada a la crisis
aumentar la competitividad externa de Michigan (S, • otoño)
financiera, específica a Michigan

• los salarios nominales y los precios en otra en auge regiones aumentan,
• Necesidad de utilizar el marco OA-DA reduciendo su competitividad exterior (desde la perspectiva de otros
estados: S y • subir)
• ¿POR QUÉ? ¿Por qué es esto una fuerza equilibradora?
Disminución exógeno en virtud de demanda Disminución exógeno de la demanda bajo tipos de cambio
Tasa de cambio fijos fijos utilizando el diagrama de OA-DA

LAS LAS
COMO COMO
Inflación
Inflación
En un régimen de tipo de cambio La recuperación se logra a través de un

fijo, la inflación en el país no puede “depreciación interna” (caída de los
• * • *
UNA desviarse mucho de la tasa UNA salarios y precios) ya que la tasa de
extranjera • • cambio es fijo - Bewegung entlang der
AD-Kurve
ANUNCIO ANUNCIO
0 0
(
brecha de producción YY
) / • -Y Figura 16.2 ( Y-Y
brecha de producción ) /•Y Figura 16.2
10
¿Que es esto?
¿Cuáles son el medio plazo
equilibrando las fuerzas?
FUERZA # 2: La movilidad laboral
• regiones de alta de salarios atraen a los trabajadores móviles
• regiones deprimidas pierden los trabajadores
Dado que los trabajadores desempleados a encontrar trabajo en otro
lugar y el nivel natural de producción y la tasa natural de desempleo
caen a medida que disminuye la fuerza de trabajo que se pueden
emplear
¿Cuáles son el medio plazo ¿Cuáles son el medio plazo

equilibrando las fuerzas? equilibrando las fuerzas?
(Débil) FUERZA # 3: La movilidad del capital (Débil) FUERZA # 4: Política fiscal
• regiones en auge podría aumentar los impuestos y recortar el gasto para estabilizar el
• Las tasas de retorno de las regiones altas de salarios mayo desarrollo
repeler la inversión desde el extranjero

• regiones deprimidas podría bajar los impuestos, aumentar el gasto
• regiones deprimidas mayo atraer nuevas inversiones • programas de impuestos y transferencias en un federal o puede suavizar o estabilizar,
si es que existen a nivel de la unión
• ¿POR QUÉ? ¿Por qué es esto una fuerza equilibradora? Será
El capital que fluye a la región deprimida elevará la demanda de
necesariamente siempre funciona?
mano de obra y aumentar la demanda
• Será necesariamente siempre funciona?


UNIVERSITY PRESS
Siguiente Lecture
La lógica detrás de gestión de la demanda
utilizando el diagrama de AS-AD
• Los Gold Standard, las guerras mundiales, Bretton Woods
LAS
• Sistema Monetario Europeo (SME), Tipo de cambio
COMO
mecanismo de intervención y su desaparición
desde el punto UNA, la política
fiscal podría acelerar el ajuste, pero
• Los Imposible Trilogy, el NORTE- 1 problema y
Inflación
puede ser socavado por la apertura

• *
UNA
B y la mínima multiplicador asimetrías de política
• Los ataques especulativos y la forma en que se producen
•
ANUNCIO • El Tratado de Maastricht y el Banco Central Europeo
AD
ANUNCIO
0
brecha de producción( Y-Y ) Figura 16.2
11
Conceptos a tener en cuenta
• franqueza
• tipos de cambio flexibles o fijos
• Flujos de capital
• independencia de la política monetaria

• curva DA
• como la curva
• regla de Taylor
• efectividad de las políticas
12
08/21/2019
Burda y Wyplosz MACROECONÓMICA 5 º edn Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.01

modelo OA-DA: una revisión!
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados.
Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.01 Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.01
La demanda agregada y la oferta agregada La demanda agregada y la oferta agregada

A corto plazo Largo plazo
dC
LAS
COMO
Inflación
Inflación
MUCHACHO
AS' ANUNCIO
Salida Salida
La demanda agregada y la oferta agregada Cómo llegar las tasas de inflación anuales: Dinamarca y
desde el corto plazo a largo plazo de la zona euro, 1994-2007

AS'
LAS 3
COMO
zona del euro

2
Inflación
Dinamarca
MUCHACHO
AD'' ANUNCIO
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006

Salida
1
08/21/2019
los tipos de cambio nominales fijos
... la oferta real de dinero determina la posición

de la LM curva, • = • 0.
LM o TR
Tasa de interés
Partimos de una posición
UNA 0 Las tasas de interés
con el equilibrio del
MFI determinadas por la tasa de
mercado de bienes
rendimiento de los activos en
también.
curva de demanda agregada bajo ES 0 el resto del mundo.
salida
tipos de cambio fijos Y0
Teniendo en cuenta el tipo de
Tasa de inflación
UNA 0 cambio fijo y ahora la tasa de
• 0 MUCHACHO línea inflación ...
salida
Y0
los tipos de cambio nominales fijos Supongamos que la tasa de inflación se eleva por encima • 0 ...
...la oferta real de dinero determina la posición

Debido a que los precios en
de la LM curva, • = • 0.
el país han aumentado más
LM
rápidamente que en el
Tasa de interés
Tasa de interés
Partimos de una posición

UNA 0 Las tasas de interés UNA 0 extranjero, la demanda de
con el equilibrio del UNA 1
MFI determinadas por la tasa de MFI nuestras exportaciones
mercado de bienes
rendimiento de los activos en disminuirá, cambiando el ES
también.
ES 0 el resto del mundo. ES 0
ES 1
salida
Y0 Y1 Y0 curva a la izquierda.
Salida
Teniendo en cuenta el tipo de • UNA 1
Tasa de inflación
Tasa de inflación
1
UNA 0 cambio fijo y ahora la tasa de UNA 0
• 0 MUCHACHO línea inflación ...
• 0 MUCHACHO línea
Salida salida
Y0 Y1 Y0
Supongamos ahora que la tasa de inflación cae por debajo • 0 ...

ANUNCIO bajo tipos de cambio fijos
Debido a que los precios en el
país han aumentado más

LM LM
lentamente que en el
Tasa de interés
Tasa de interés
extranjero, la demanda de
UNA 0 UNA 0
UNA 1 UNA 2 UNA 1 UNA 2
MFI nuestras exportaciones se MFI
incrementará, cambiando el ES
ES 2 ES 2
curva a la derecha.
ES 0 ES 0
ES 1 Y 2 ES 1
salida salida
Y1 Y0 Y1 Y0 Y2
UNA 1 UNA 1
• •
Tasa de inflación
Tasa de inflación
1 1
UNA 0 UNA 0
• 0 MUCHACHO línea • 0 MUCHACHO línea
UNA 2 UNA 2
• 2 • 2
ANUNCIO
salida salida
Y1 Y0 Y2 Y1 Y0 Y2
2
08/21/2019
cambio exógeno en ES turnos ANUNCIO en la misma dirección
Tasa de interés
UNA 1 UNA 2 Suponer
MFI sol aumenta,
ES se desplaza
ES 2
Los cambios en la curva de demanda agregada ES 1 hacia la derecha.
Y0 Y2
Salida
Tasa de inflación
UNA 1 UNA 2
• MUCHACHO línea
ANUNCIOANUNCIO
1 2
Salida
Y1 Y2
oferta y demanda agregada bajo tipos de

cambio fijos: a largo plazo
LAS Cualquier tasa de inflación

sea sostenible a lo largo de
la salida
La demanda agregada y el suministro bajo tendencia.
tipo de
Inflación
tipos de cambio fijos cambio real

• *
MUCHACHO es inmutable
UNA
0 brecha de producción
oferta y demanda agregada bajo tipos de

cambio fijos: a corto plazo
LAS
'Longer' a corto plazo, cuanto más
pronunciada es la COMO.
COMO
La política fiscal bajo tipos de cambio fijos

Inflación
• *
MUCHACHO
UNA
'Longer' a corto plazo,

ANUNCIO el plano de la ANUNCIO.
3
08/21/2019
Partimos de un equilibrio a largo plazo, con

En primer lugar se identifican los anclajes del sistema
correspondiente ES & AD, AS curvas.
Tasa de interés
Tasa de interés
yo* MFI yo* producción
0 de salida brecha
0 LAD
LAS LAS
COMO
MFI brecha de
Tasa de inflación
Tasa de inflación
•* MUCHACHO •* ES UN
UNA AD
Un
0 Brecha del producto 0 brecha de producción

aumenta la inflación subyacente

La expansión fiscal (a corto plazo)
ES desplaza hacia atrás

Tasa de interés
Tasa de interés
porque el aumento de la
B AB
yo* inflación reduce la yo*
producción producción
competitividad internacional
ES
ES ES
0 es AB 0
LAS LAS
COMO COMO COMO
de Cristo
MFI brecha de MFI brecha de
La inflación subyacente se
Tasa de inflación
Tasa de inflación
CAMA Y DESAYUNO antes pone al día con la inflación

real, COMO
•* LAD •* MUCHACHO
se desplaza hacia arriba.
UNA
ANUNCIO
Un AD AD'
0 brecha de producción 0 brecha de producción
La inflación está por debajo de tarifa de la base en RE, entonces COMO caerá
Ahora cancelar la expansión fiscal
Tasa de interés
Tasa de interés
C compactosdiscos
producción producción
ESES
ES
i* 0 i* 0
es AB es AB
CSL AS'' CSL COMO
AS'
COMO
MFI brecha de MFI brecha de
Tasa de inflación
Tasa de inflación
BD BD
A largo plazo el equilibrio se ha
•* LAD •* LAD restablecido.
AD
Un AD AD' Un

4
08/21/2019
Comenzando en el punto UNA, hay una devaluación nominal

lo que deprecia el tipo de cambio real ...
Tasa de interés
club británico
yo
* MFI
Una devaluación ES
de salida brecha
0
LAS
COMO
Tasa de inflación
LAD
Automóvil
ANUNCIO
Brecha del producto
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0
... la cuenta corriente mejora desplaza la ES curva ... La inflación se sitúa por encima del nivel mundial y la
a ES competitividad se reduce, pasando ES espalda
Tasa de interés
Tasa de interés
club británico B club británico

yo
* MFI yo
* MFI
si si
ESES ES ES ES
de salida brecha de salida brecha

0 0
LAS LAS
COMO COMO
si si
Tasa de inflación
Tasa de inflación
LAD LAD
Automóvil Automóvil
AD' dC AD' dC
Brecha del producto Brecha del producto
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0 © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0
reajustes periódicos de la tasa de cambio
La devaluación ( • S • 0)
• ••
}}
*
tipo de cambio real
política monetaria expansiva bajo un fijo

régimen de tipo de cambio
Hora
5
08/21/2019
tipo de cambio real: Franco / marco alemán las tasas de interés nominales y reales sobre la deuda francesa
(1975-2007) (1999-2008)
Nominal menos Real

tipo de cambio nominal fijo Unión 6% 3%
es igual
ajustable monetaria
5%
tasa de inflación esperada
4%
Nominal 2%
3% Real
2% 1%
1%
0% 0%
4/01 4/03 4/05 4/99 4/07 4/01 4/03 4/05 4/99 4/07
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. Fuente: Maddison (2007) © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. Fuente: Agencia France Trésor
Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.11 Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E
La regla de Taylor
yo • yo • una• • brecha
• b Y• brecha
• •
curva de demanda agregada bajo • r • • • •
yo • una• • • • • • • b Y•
tipos de cambio flexibles •• • • • • •• • brecha
yo •
• • •
brecha
yo • • r • • 1 • una• • • una• • • • b Y•
• • • • • • • • • •• brecha
Nota: este término constante se

•
cambio, cuando los cambios
Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.11
Recuerde que en el Capítulo 11: La

tipos de cambio flexibles , Regla de Taylor
*
condición de paridad de intereses yo • •r • • • • b Y• brecha
• yo • b Y• brecha
• yo • b Y• brecha
• • • ••
No comer , =•
UNA •
La tasa de interés interna debe ser igual a la tasa externa de TR

Tasa de interés
• .
aconstante
retorno, donde la tasa externa de retorno incluye tanto la tasa de largo TR ••• se mantiene
paridad de intereses. A lo
club británico
interés externa y cualquier cambio previsto en el tipo de cambio. yo* MFI
Añadir la condición de
de salida brecha
Partimos de 0
i=i*
equilibrio a largo
En el equilibrio de largo plazo de la tasa neutral de interés para una regla de Taylor
Tasa de inflación
plazo,
debe ser igual a la tasa de retorno extranjera dónde
• Automóvil
* Y brecha • 0 y
yo • yo • una• • brecha
• b Y• brecha
• yo •• yo
• • • • • . Brecha del producto
MFI
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados.
• 0 • 0 © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0
6
08/21/2019
tipos de cambio flexibles, regla de Taylor

Supongamos ahora que la inflación aumenta nacionales a • '.
TR '
El tipo de cambio real se Con una tasa de inflación
TR TR
Tasa de interés
Tasa de interés
ES IS' ES
Recordar: más alta, TR,
apreció en movimiento
posición de ES para UNA se desplaza hacia arriba.
curva es ahora club británico
por lo que la UNA UNA
yo* MFI yo* MFI
endógeno, cambiando producción caerá.
con el tipo de cambio
de salida brecha de salida brecha
real, de modo que
0 0 •MFI • • • • • • TR
• •• • • • • •
pasa a través UNA en
*
la figura superior. A'
yo • yo • yo • una• •• • • • • • b Y• brecha
• •
Tasa de inflación
Tasa de inflación
*
yo
• • yo • una• •• • • • • • b Y• brecha
• 0
• Automóvil
• UNA
•• • • • • b
AD • •
Y brecha
una
Brecha del producto Brecha del producto • • • • • • •
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0 © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. 0 ANUNCIO
Pendiente
La demanda agregada y el suministro bajo

LAS
AS
La demanda agregada y el suministro bajo
Inflación

• MUCHACHO
AD
Comience en el largo plazo = equilibrio a corto plazo, UNA
TR
Tasa de interés
ES
UNA
yo* MFI
La política monetaria bajo tipos de cambio flexibles
de salida brecha
0
LAS
COMO
Tasa de inflación
• MUCHACHO
UNA
ANUNCIO
Brecha del producto
0
7
08/21/2019
Objetivo de inflación aumenta de forma permanente de los bancos centrales Objetivo de inflación aumenta de forma permanente de los bancos centrales
MFI desplaza hacia arriba por todo el aumento de objetivo

yo• • r • • 1 • una• • • una• • • • b Y
• brecha
• • • • • • • • • • • • • •• inflación
Nota en el punto y•
UNA • • Y brecha • 0 *
yo• • r •• • *
• • • • • •• yo• • • r •• • •
Así TR desplazaría ya sea hacia arriba (0 < un < 1) pero menor que el aumento condición MFI
original
de la inflación o hacia abajo objetivo ( a> 1). Hemos asumido a> 1. La yo•
*
• • r •• • •
adopción de un mayor *
yo • yo • • r •• •
Resultados del objetivo de inflación en una inmediata disminución de la tasa de interés
nominal en el original de equilibrio a largo plazo. Tenga en cuenta el tipo de interés real * *
yo• • yo • • r • • • • • •r • • • • • • • •
baja si cualquiera de las expectativas de inflación siguen siendo los mismos, o si
aumentan con el aumento de la tasa de inflación objetivo.
Objetivo de inflación aumenta de forma permanente de los bancos centrales

PIB en Hungría y Polonia: 1989-2007
TR TR''
TR'
Tasa de interés
IS'IS de Cristo
yo* • IFM'
antes
UNA
yo* MFI
AD' IS''
de salida brecha
0
LAS
COMO
Tasa de inflación
C
• • LAD'AS'
B
• MUCHACHO
UNA
ANUNCIO
Brecha del producto
0
© Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. © Oxford University Press, 2009. Todos los derechos reservados. Fuente: Wyplosz (1999) y la OCDE
Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.15 (a) Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.15 (b)
crecimiento del PIB, pre- y post-1973

Petróleo, metales, y de los alimentos: 1965-1994
(1990 = 100)
8
08/21/2019
Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.15 (c) Burda y Wyplosz MACROECONOMÍA 5 / E Figura 13.15 (d)
La inflación promedio, pre-y post-1973 El desempleo promedio, pre-y post-1973
Comenzamos en el punto UNA...
LAS
AS
Un choque de oferta adverso
Inflación
UNA
MUCHACHO
AD
Supongamos que tratamos de luchar contra el desempleo inducido

...y sufrimos un shock de oferta adverso
con políticas de demanda expansivas ...
Luchamos con éxito el

AS' AS'
LAS estanflación resultados: tanto el LAS desempleo, pero a un costo de
desempleo y el aumento de la un aumento de la inflación en

C
COMO inflación. el equilibrio a largo plazo en C.
si si
Inflación
Inflación
UNA UNA
MUCHACHO MUCHACHO
ANUNCIO
ANUNCIO ANUNCIO
9
08/21/2019
... o tratamos de luchar contra el impacto inflacionario de la

shock de oferta adverso.
Luchamos con éxito la

inflación, pero a un costo de
un aumento del desempleo
hasta que volvamos al
si equilibrio a largo plazo en A.

Un shock de demanda adverso
Inflación
UNA
AS' LAS MUCHACHO
re
ANUNCIO
AD''
Un shock de demanda adverso
LAS AD'
AS AS
Inflación
Inflación
UNA AB
AD AD
LAS
En principio podríamos “combatir el fuego con fuego”, las tasas de interés a corto plazo de enero
es decir, AD cambio de política para compensar shock de demanda de 1999 a agosto de 2008
7
AD' 6
Una vez que la ortodoxia 5
AS política (en la década de

Zona euro
1960), esta respuesta política 4
Inflación
de la demanda ha sido muy

AB débil en los países europeos. 3
2 Estados Unidos
AD 1
LAS 0
2000 2002 2004 2006 2008

10
08/21/2019
Los responsables políticos quieren reducir la inflación
desde el punto UNA apuntar C
LAS AS
UNA
Desinflación
Inflación
C MUCHACHO
ANUNCIO
Contractivas políticas de demanda da lugar a A largo plazo el equilibrio logra cuando a corto plazo
dolor de desempleo en un primer momento oferta agregada se desplaza hacia abajo suficientemente
Velocidad de la COMO desplazamiento

LAS AS LAS AS depende de la velocidad con la que
la inflación subyacente ajusta hacia
AB AB
AS' abajo en la cara de desempleo.
Inflación
Inflación
MUCHACHO C LAD'
ANUNCIO
ANUNCIO ANUNCIO
11
Visión general de Conferencia
• Revisión de la última conferencia
Integración económica, Clase 8: Las ventajas • Mecanismos de ajuste cuando el mecanismo de tipo de
cambio ya no existe
y desventajas
de tipos de cambio fijos • Los regímenes de cambio fijo en Europa: Una breve historia de
las relaciones monetarias europeas
Prof. Michael C. Burda

ISSEM 2019
Revisión de ajuste en una Unión

Revisión de la última lección
Monetaria (EE.UU.)
• Revisión de la macroeconomía de una economía abierta: el • Ahora vamos a utilizar el AS-AD modelo de nuevo
modelo OA-DA con tipos de cambio fijos y flexibles
• Para la teoría de las uniones monetarias, véase Baldwin y
Wyplosz Capítulo 16
• Ventajas y desventajas de fijo frente a regímenes de
• Relacionada con Mundell's 1961 artículo
cambio flexibles
• Un ejemplo de motivación: Busto en Michigan

UNIVERSITY PRESS

Disminución exógeno en virtud de demanda
Tasa de cambio fijos
FUERZA # 1: PRECIO NOMINAL Y ajuste salarial LAS
• los salarios nominales y los precios en el en auge aumento región, COMO

Inflación
descensos de competitividad externos (S, • otoño) En un régimen de tipo de cambio

fijo, la inflación en el país no puede
• los salarios nominales y los precios en el Deprimido caída región, • *
UNA desviarse mucho de la tasa
elevando la competitividad externa (S, • subir) extranjera • •
ANUNCIO

0
brecha de producción( Y-Y ) /•Y Figura 16.2
1
UNIVERSITY PRESS

Disminución exógeno en virtud de demanda
Tasa de cambio fijos equilibrando las fuerzas?
LAS FUERZA # 2: La movilidad laboral
COMO
• regiones de alta de salarios atraen a los trabajadores móviles
• regiones deprimidas pierden los trabajadores

Inflación
La recuperación se logra a través de una

“depreciación interna” (caída de los
• *
UNA salarios y precios) ya que el tipo de • ¿POR QUÉ? ¿Por qué es esto una fuerza equilibradora?
cambio es fijo y la tasa de inflación a largo
plazo es la tasa de inflación “extrañas”
ANUNCIO
0
brecha de producción( YY) / • -Y Figura 16.2
¿Que es esto? Brandenburgo

(Débil) FUERZA # 3: La movilidad del capital
• Las tasas de retorno de las regiones altas de salarios mayo
repeler la inversión del extranjero (que depende ...)
• regiones deprimidas mayo atraer nuevas inversiones

UNIVERSITY PRESS

La lógica detrás de gestión de la demanda
(Débil) FUERZA # 4: Política fiscal LAS
• regiones en auge podría aumentar los impuestos y recortar el gasto para

estabilizar el desarrollo COMO desde el punto UNA, la política
fiscal podría acelerar el ajuste, pero
Inflación
• regiones deprimidas podría tratar de reducir los impuestos y aumentar el gasto puede ser socavado por la apertura
• * B y la mínima multiplicador
UNA
• programas de impuestos y transferencias en un federal o puede suavizar o
estabilizar, si es que existen a nivel de la unión
•
ANUNCIO
AD
ANUNCIO
0
brecha de producción( YY) / • -Y Figura 16.2
2
Ventajas y desventajas de fijo
Euro / Libra después Brexit
y las tasas de cambio flexibles
1,23 24. Juni 2016
• Fijos los regímenes de tipo de cambio:
- Protección contra las crisis financieras ... que agravar las perturbaciones reales
y son susceptibles a los ataques especulativos
- Puede proporcionar la estabilidad del régimen de tipo de cambio real
- Restaurar la autonomía monetaria
- Amortiguar los choques reales sino que son sensibles a la inestabilidad financiera 2015
La historia monetaria de 20 º
(2019)
Europa del siglo en quince minutos

• Europa epoche de la belleza y el patrón oro
• Primera Guerra Mundial, Gran Depresión, la Segunda Guerra Mundial
• Bretton Woods y la arquitectura posterior a la Segunda Guerra Mundial
• Sistema Monetario Europeo (SME), Tipo de cambio

mecanismo de intervención y su desaparición
• Los Imposible Trilogy, el N-1 problema y las asimetrías de

política
Una breve historia de 20 º las relaciones

La lógica del patrón oro
monetarias siglo Europa
¥
• El estándar de oro
• La Gran Depresión y las secuelas £ FF
• La Segunda Guerra Mundial y Bretton Woods
• Colapso de Bretton Woods, 1971-1973 y 1970

turbulentos DM PS
• EMS y ERM: Los sencillos años 80 y los años 90
turbulentos
• El Tratado de Maastricht y la unión monetaria ITL BF

La integración económica / Clase nº 8 SFR
3
La lógica del patrón oro La lógica del patrón oro
¥ ¥
£ FF £ FF
DM Oro DM Oro
PS PS
ITL BF ITL BF
SFR
La integración económica / Clase nº 8 SFR
El crecimiento fue respetable, pero más El crecimiento fue respetable, pero más
volátiles bajo el patrón oro volátiles bajo el patrón oro
Tasa media de crecimiento del PIB dev nivel de salida *
El crecimiento real, Francia 1871-2008
estándar de oro Bretton Woods estándar de oro Bretton Woods 0,5000
(1871-1913) (1946-1971) (1871-1913) (1946-1971)

0,4000
Francia 0014 0068 0044 0008

0,3000
Alemania 0028 0028 0023 0014

0,2000
Italia 0017 0057 0037 0018

0,1000
Suecia 0024 0040 0024 0007
0014 0021 0026 0013

0,0000
Reino Unido
1871
1874
1877
1880
1883
1886
1889
1892
1895
1898
1901
1904
1907
1910
1913
1916
1919
1922
1925
1928
1931
1934
1937
1940
1943
1946
1949
1952
1955
1958
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
NOSOTROS 0029 0025 0037 0015 - 0,1000
- 0,2000
* La salida se mide como desviaciones del logaritmo de la producción en torno a una tendencia HP ( • = 10) Fuente: Maddison,
OCDE
- 0,3000
Fuente: Maddison, FMI

* Medido como primeras diferencias del logaritmo del PIB real
Como era de esperar, la inflación fue Como era de esperar, la inflación fue
insignificante y volátil bajo el patrón oro insignificante y volátil bajo el patrón oro
La media de la tasa de inflación dev nivel de la tasa de inflación
La inflación del IPC, Francia, 1871-2008
estándar de oro Bretton Woods estándar de oro Bretton Woods 0,6000
(1871-1913) (1946-1971) (1871-1913) (1946-1971)

0,5000
Francia 0027 0097 0086 0139

0,4000
Alemania 0006 0033 0027 0037

0,3000
Italia 0024 0066 0102 0110

0,2000
Suecia 0010 0041 0072 0029

0,1000
Reino Unido 0005 0045 0063 0023
NOSOTROS - 0001 0032 0055 0032 0,0000

1871
1874
1877
1880
1883
1886
1889
1892
1895
1898
1901
1904
1907
1910
1913
1916
1919
1922
1925
1928
1931
1934
1937
1940
1943
1946
1949
1952
1955
1958
1961
1964
1967
1970
1973
1976
1979
1982
1985
1988
1991
1994
1997
2000
2003
2006
Fuente: Maddison, OCDE - 0,1000
- 0,2000
Fuente: Maddison
4
La inflación fue baja en el oro
La producción de oro: ¿Puede mantenerse al día?
estándar

• La Gran Depresión y las secuelas Todo empezó aquí: Die Berliner
Börse, Burgstrasse
turbulentos
turbulentos
• El Tratado de Maastricht y la unión monetaria

precios de las acciones y la Gran

La gran depresión, acto I
precios de las Depresión, Alemania
acciones alcanzaron
• “Good times”: el crecimiento económico, las innovaciones su punto máximo en
la Bolsa de Berlín en
tecnológicas importantes (radio, producción masiva de automóviles, enero de 1927

la producción de bienes de capital, el índice
etc.)
• Auge en los mercados bursátiles
• Accidente en Berlín 1927, en Nueva York de octubre de 1929 Índice de precios de valores,
bienes
• Colapso de la producción y el fuerte aumento del

desempleo
Fuente: Ritschl (2005)
5
precios de las acciones y la Gran El consumo, la inversión y
De salida, EE.UU.
Depresión, EE.UU.
Órdenes de la máquina US Herramientas y q de Tobin como proxy por Dow Jones 100
Stock Market Index, 1921-1935
180
160
80
Consumo
Aktienpreisindex
140
120
60
Salida
100
Índice 1928 = 100
80
60 40
40
Inversión
20 Aufträge Werkzeugmaschinen Dow Jones
20
0
1929 1931 1933 1935 1937 1939

21 de jan
jan 22 de
23 de jan
24 de jan
25 de jan
26 de jan
27 de jan
28 de jan
29 de jan
30 de jan
31 de jan
Ene 32
Ene 33
Ene 34
20 jan
MACH_ORD DJones (PM)
Fuente: Ritschl (2005)

Empleo y la producción Una larga recesión se convirtió en una

depresión, no sólo en los EE.UU. ...
100
Longitud de Tamaño de la longitud de decadencia

90
decadencia Recuperación
El empleo total
80 Gran 4 años - 31.00% 7 años
depresion
70
Salida Ciclo de posguerra 1 año - 2,90% 1,5 años
60 media
1929 1931 1933 1935 1937 1939
... sino en todo el mundo La Gran Depresión, la Segunda Ley

• La tensión internacional debido conduce a devaluaciones
NOSOTROS Internacional media competitivas y guerras comerciales
(UK, B, F, G, I, J, SW)
1929 100 100
1932 69 91.3
1933 66.7 94.5
1935 76.3 101
1938 83.6 112,4
6
Colapso del comercio en el

depresión La Gran Depresión, la Segunda Ley
• La tensión internacional debido conduce a devaluaciones
competitivas y guerras comerciales
• Mientras que la política monetaria se relajó en el proceso, los

EE.UU. “castigados” los bancos al negarse liquidez y / o rescate
• El resultado: la quiebra de bancos masivos, colapso del crédito y

una contracción de la oferta monetaria
• Los precios y los salarios bajan, pero sólo lentamente, luego

bruscamente
7
Las quiebras bancarias de Estados Unidos, 1929-1933
Massenandrang bei der Berliner
Sparkasse nach der Banken Schließung,
13. Juli 1931
Tumultartige Szenen bei der

Postscheckbank, Berlín 1931
Quelle: Mishkin La economía de dinero, la banca y los mercados financieros Harper Collins 1992.
OXFORD y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn

balances
Burdaconsolidados
Moneda (C) y de reservas bancarias exceso (ER) como
UNIVERSITY PRESS
Banco Central
Activos Préstamos
Las reservas de privado no bancario fracción del total de depósitos D)
bancos
administraciones gobierno M1 / M2 •
Los depósitos de
deuda privada
Bancos comerciales
Bienes Pasivo

Depósitos de
gobierno
Central

Valor neto
valores
Figura 8.1 Quelle: Mishkin La economía de dinero, la banca y los mercados financieros Harper Collins 1992.
Valor neto
Colapso del multiplicador del dinero La política fiscal en los EE.UU.
120
110
100
90 Compras del gobierno
80
70 Salida
60
1929 1931 1933 1935 1937 1939
Quelle: Mishkin La economía de dinero, la banca y los mercados financieros Harper Collins 1992.
8
Una breve historia de 20 º las relaciones Bretton Woods y la Orden de la Segunda
monetarias siglo Europa Guerra Mundial después de la
• El estándar de oro • conferencia de Bretton Woods en New

Hampshire (1944)
• La Gran Depresión y las secuelas • Objetivo de restaurar el orden en el sistema
• La Segunda Guerra Mundial y Bretton Woods de pagos internacional
• John Maynard Keynes (Reino Unido) frente a Harry
• Colapso de Bretton Woods, 1971-1973 y 1970 Dexter White (EE.UU.)
turbulentos • de plan blanco se impuso con dólar americano como
intermediario fuente de liquidez con un enlace a
precio de oro, pero sin una restricción creíble sobre la
turbulentos creación de dinero

Bretton Woods y la hegemonía de Bretton Woods y la hegemonía de

Estados Unidos: El Plan Keynes Estados Unidos: El Plan Blanca
Bancor
EL DÓLAR AMERICANO$
Nota: Lleva el nombre de Harry Dexter White, funcionario del Departamento del Tesoro de Estados Unidos y el arquitecto del sistema de Bretton Woods, que se implementó en última instancia.
Para más información sobre el bancor, ver https://de.wikipedia.org/wiki/Bancor

White fue también el autor del plan Plan Morgenthau, implementado nunca diseñada para debilitar permanentemente la industria alemana después de su derrota en la Segunda Guerra Mundial.
Blanco era sospechoso de espiar para la Unión Soviética después de la década de 1930.
La producción de oro: ¿Puede mantenerse al día?

La paradoja de Triffin
• Crecimiento después de la Segunda Guerra Mundial fue significativa
• Las economías en crecimiento necesitan dinero (medio de cambio)
• Problema: 1) Estados Unidos fue la única economía capaz de suministrar

una moneda creíble 2) Estados Unidos fue la única economía intacto
después de la Segunda Guerra Mundial
• El rechazo del “Plan Bancor” de Kenyes para el “Plan de White”

(Harry Dexter White, Departamento de Estado de Estados Unidos)
significaba que los EE.UU. ser el único proveedor de liquidez global
9
La paradoja de Triffin La paradoja de Triffin
• Sólo es posible si los EE.UU. corrió por cuenta corriente perpetua déficits
- es decir, importaciones buenas “a cambio de dólares creados a coste
cero” - señoreaje
• Al mismo tiempo, la oferta mundial de oro se limita

• En un estándar de intercambio de oro con el dólar como el único
vínculo entre otras monedas y el oro, el precio del oro $ (paridad oro)
debe elevarse constantemente para abastecer al mundo con dólares
• “Un privilegio exorbitante” (De Gaulle)

• Esta era la paradoja de Triffin
Una breve historia de 20 º las relaciones Las consecuencias del abandono

monetarias siglo Europa estadounidense de tipos de cambio fijos
• El estándar de oro • EEUU devaluó el dólar en 1971 y luego abandonó el

• La Gran Depresión y las secuelas régimen de tipo de cambio fijo
• La Segunda Guerra Mundial y Bretton Woods • Esto provocó una turbulencia considerable en Europa

turbulentos • La necesidad de un acuerdo europeo sobre los tipos de
cambio
turbulentos • “Snake en el túnel” sistema de

La inflación fue de hecho más alto después de la

colapso de Bretton Woods,
• La Gran Depresión y las secuelas

turbulentos
turbulentos

10
La Monetario Europeo La Monetario Europeo
Sistema (EMS) Sistema (EMS)
• Una breve historia • Regímenes de cambio fijos en Europa: El Sistema
• ¿Cómo se estructura? Monetario Europeo (SME)
- La ECU - unidad de moneda europea • Historia de la EMS y el MTC
- paridades • ¿Éxito o fracaso?
- reglas de intervención
• problemas inherentes en el sistema: La trilogía
• Proceso de toma de decisiones imposible
OXFORD y Wyplosz Macroeconómica 3 rd edn

balances
Burdaconsolidados
composición inicial de la ECU, 1979
UNIVERSITY PRESS
Banco Central
Moneda Cantidad de moneda Aprox. Peso mediados
Activos Préstamos
Las reservas de privado no bancario
nacional en la cesta de marzo de 1979
bancos
marco alemán 0,828 33 Banco de las entidades no
franco francés 1.15 20
Libra esterlina 0,0885 13 administraciones gobierno M1 / M2 •

Los depósitos de
Gobierno y
florín holandés 0,286 10 sector privado
deuda privada
Bancos comerciales
Lira italiana 109 10 Bienes Pasivo
franco belga 3.66 10 efectivo en caja y las Los depósitos de

Depósitos de
gobierno
Luxemburgo Franco 0.14 Central
danesa 0,217 3 Los activos reales, incl.

Irish Punt 0.00759 1 Préstamos y sector privado sector bancario
Valor neto
valores
La cantidad de cada moneda en la cesta se fijó hasta que sea cambiado por el voto del Consejo de Ministros; peso exacto depende de la tasa de cambio actual, lo que
podría fluctuar.
Figura 8.1
Valor neto
El problema N-1 El problema N-1
FF FF
£ DK £ DK
DM IP DM Oro IP
ITL BF ITL BF
DGL
DGL
11
problemas inherentes en el sistema:
El problema N-1
La Trinidad Imposible
FF
• Los flujos de 1.992 proyectos y el aumento de la liberalización del
£ DK capital
• El “N-1 problema” y la asimetría Hipótesis
DM ECU IP • la unificación alemana y la crisis de 1992-1993 pusieron de relieve el

problema: fijar la política monetaria hedgemony alemán a raíz de la
reunificación, la esterilización de las intervenciones
ITL BF
DGL

UNIVERSITY PRESS
La política fiscal bajo tipos de cambio fijos conceptos clave para recordar
• -DA marco
• Tres anclas del modelo OA-DA
LAS
•
COMO • patrón oro, patrón cambio oro, sistema de Bretton Woods
COMO
• Balanza de pagos y la paradoja de Triffin

Inflación
C
• *
B B' PPP línea • Sistema Monetario Europeo (SME)
AD
AD • • Unidad Monetaria Europea (ECU)
Un • trinidad imposible, la N-1 de problemas y de política
asimetrías / hegemonía alemana
• Tratado de Maastricht, el Banco Central Europeo
0
(
brecha de producción YY
) / • -Y Figura 13.5
12
Visión general de Conferencia
• Revisión de la última conferencia
• Otro margen de ajuste: los precios de los bienes no comercializables y

Integración económica, Clase 9: Un dinero?
bienes no comerciables ajuste de precios
La teoría de la óptima
• las áreas monetarias óptimas: Mundell I
Áreas de divisas
• área monetaria óptima: Mundell II
• Otros criterios para una unión monetaria: la apertura, la
diversificación, la política fiscal sincronizado
ISSEM 2019
• Credibilidad como criterio: Barro y Gordon
problemas inherentes en el sistema:

Revisión de Última Hora
La trilogía imposible
• -DA modelo, revisado en detalle (!) Preguntas? • Los flujos de 1.992 proyectos y el aumento de la liberalización del
• Ajuste bajo tipos de cambio fijos: Caso de Michigan capital
• El “N-1 problema” y la asimetría Hipótesis

• Una breve historia de las relaciones monetarias europeas
• la unificación alemana y la crisis de 1992-1993 pusieron de relieve el
problema: la hegemonía alemana en la política monetaria en la estela
de la reunificación, la esterilización de las intervenciones en la compra
de lado
El Sistema Monetario Europeo (SME), el

Digresión sobre las crisis
Mecanismo de Tipos de Cambio (MTC)
especulativas: ¿Cómo se producen?
• La experiencia ccsme 1979-1998
• Algunos preliminares: Consolidación del banco central
• Una revisión de los ataques especulativos de la década de 1990
y los bancos comerciales
• El EMS como requisito previo para acceder unión
• La teoría de los ataques especulativos (Burda / Wyplosz
monetaria
CH19, Baldwin / Wyplosz CH15)
• EWS-II: Dinamarca ( • 2,5%), Estonia (Kroon)
Lituania (litas) Eslovenia (Tolar) entró en junio de 2004; Chipre
• modelos de primera generación
(Libra) y Letonia (dorsales),
Malta (Lira), en mayo de 2005; Eslovaquia (Corona) (noviembre
• modelos de segunda generación
de 2005)
1
balances
OXFORD Burdaconsolidados
UNIVERSITY PRESS
balances
UNIVERSITY PRESS
Banco Central Consolidada del sector bancario

Bienes Pasivo Gobierno consolidada y sector Bienes Pasivo Gobierno consolidada y sector privado
Las reservas de privado no bancario no bancario
Activos Préstamos Activos externos billetes de banco en poder de
comercial Bienes Pasivo Bienes Pasivo
las entidades no bancarias
billetes de banco en poder de las billetes de banco en poder de las
bancos Depósitos de gobierno
entidades no bancarias Créditos frente a entidades no bancarias
bancarias Depósitos de administraciones
administraciones gobierno M1 o M2 • M1 / M2 •
Los depósitos de Los depósitos de
Los depósitos de
sector privado Gobierno y sector privado Gobierno y
sector privado
deuda privada deuda privada
Bancos comerciales Préstamos y
Bienes Pasivo valores

Depósitos de Depósitos de
reservas en el Banco Banco Central Valor neto
gobierno gobierno
Central
•
Los activos reales, incl. Los activos reales, incl.
Los depósitos de patrimonio neto de El crédito patrimonio neto de
Valor neto Valor neto
Préstamos y sector privado sector bancario sector bancario
interno (DC)
valores

Valor neto
balances
UNIVERSITY PRESS
Consolidada del sector bancario Últimas palabras en el EMS, EMS-II y las crisis
Bienes Liäbi l dades Gobierno consolidada y sector
activos en el exterior (F)

privado no bancario
Bienes Liäbi l dades
especulativas de la década de 1990
• ¿Qué depara el futuro en el almacén para los nuevos
• M1 o M2 •
países de la ampliación?
La oferta de dinero
Crédito Interno
• Todos excepto Dinamarca han adoptado el euro

(METRO)
La oferta de dinero
(DC)
La deuda privada y el
(METRO)
gobierno
• Sin embargo, Polonia, República Checa, Hungría ...
• ... y Suecia y el Reino Unido están “fuera”
patrimonio neto de
Valor neto
sector bancario
Figura 8.1
Figura 13.09
SEMA: ¿éxito o fracaso?

los tipos de cambio reales, Franco / DM
• Los argumentos a favor y en contra de tipos de cambio fijos
El tipo de cambio nominal
• registro ccsme sobre la inflación, tasas de interés real, verdadera fijo pero ajustable Unión
estabilidad del tipo de cambio, los reajustes monetaria
- La inflación fue menor, más estable (a pesar de que los países
no EMS también reducido la inflación
- tipo de cambio real más estable

- Las tasas de interés más bajas (pero las tasas de interés reales más altas)
Fuente: Maddison (2007)
2
Figura 13.10
Ajuste cuando el intercambio

las tasas de interés nominales y reales sobre la deuda francesa
(1999-2008) tasa no está disponible
Nominal menos Real

Realidad: Las oscilaciones de salida en respuesta a la demanda de los
6% 3%
es igual
tasa de inflación esperada choques son grandes con tipos de cambio fijos. Una región puede ajustar
5%
4%
Nominal 2%
a través de:
3% Real • Ajuste de precio y el mecanismo de Hume

2% 1%
• La movilidad laboral hacia el exterior
1%
0% 0%
• La movilidad del capital hacia el interior (puede ser débil)
•
4/99 4/01 4/03 4/05 4/07 4/99 4/01 4/03 4/05 4/07
La política fiscal, los estabilizadores automáticos transrregionales
Fuente: Agencia France Trésor

UNIVERSITY PRESS
La lógica detrás de gestión de la demanda Ajuste de precios en detalle
LAS • Dos formas de ver el tipo de cambio real

• Recordar: • = SP / P *, S = 1. El tipo de cambio efectivo real (TCER) se
COMO desde el punto UNA, la política puede interpretar como:
fiscal podría acelerar el ajuste,
Inflación
pero puede ser socavado por la

• ... el precio relativo de las exportaciones (externo):
•* B apertura y la mínima multiplicador
UNA
• • = P EX/ PAGS ESTOY
•
ANUNCIO
• ... el precio relativo de los bienes no comerciables (interno):
AD
ANUNCIO • • = P NUEVO TESTAMENTO/ PAGS T *
0
brecha de producción ( YY) / • -Y Figura 16.2
Una moneda sobrevaluada puede o no Una moneda sobrevaluada puede o no

reflejar los fundamentos reflejar los fundamentos
Recordemos que el tipo de cambio real cuando S = 1 es .... pero si el'law de uno price' es válida sólo para los bienes comerciables, PAGS * T = PAGS
T, entonces
• • = P / P *.
• • = ( PAGS NORTE/ PAGS* NORTE) •
Considerar dos tipos de bienes (o canastas de bienes),
no comerciables y comercializado. En condiciones de preferencias comunes
•• En este caso, el tipo de cambio real no es más que el precio relativo de los
Cobb-Douglas, fórmula del índice de precios implica P = P norte • PAGS T1 • y P * = P * norte bienes no comerciables, es decir, aquellos bienes que están al abrigo del
• PAGS* T1 • entonces comercio!
• riqueza relativa en la región de origen, basadas en el propio

• • = ( PAGS norte • PAGS T1 •) / ( PAGS* norte • PAGS* T1 •)
productividad o transferencias de otras regiones, que elevará P NORTE, y apreciar
= ( PAGS N / PAGS* NORTE) • ( PAGS T / PAGS * T) 1- • el tipo de cambio real
3
Una moneda sobrevaluada puede o no
(2010)
(2010)
(2010)
(2010)
reflejar los fundamentos

•• En una economía muy abierta que es difícil cambiar los
Egipto
términos de intercambio externos
•• En su lugar, el canal devaluación funciona a través de una disminución
de la riqueza y de los ingresos, lo que trae la cuenta corriente de nuevo en
línea de la Balassa-Samuelson-Efecto así como un efecto ingreso o la
riqueza generalizada (no comercializados precios están aumentando en
gran cantidad)
(2010) (2010) Con el (+) / Menos (-) Valoración frente al dólar,%
(2010)
(2010) (2018)
- - -
- 50,9
Big Mac precio en relación con los Estados Unidos en US $, 2015
- 18,1
- 20,1
- 23,2
- 8.0
- 26,5
- 43,8
- 24,9
- 26,8
- 38,3
- 14,4
Egipto - 68,2
---
- 53,8
- 44,2
- 60,2
- 15,1
- 36,4
---
---
- 61,9
- 53,3
- 23,2
- 5,2
- 47,4
- 41,8
- 52,5
- 50,3
- 62
- 41,9
- 22,4
- 57,9
- 26,8
- 33,9
5,8
18,8
- 58,8
- 34,9
- 58,5
- 30,8
- 65,4
- 18,8
Fuente: The Economist
Big Mac precio en relación con los Estados Unidos en US $, 2018

El Índice Big Mac y el PIB per cápita

Fuente: The Economist
4
La teoría de la óptima
Preliminares
Áreas de divisas
• La teoría original de las áreas monetarias óptimas • Definir una región como una entidad geográfica para la cual
hay más factor de movilidad dentro de la región que entre
(Mundell, 1961)
• Mundell II (1970, 1973)
• Extensión: Ronald McKinnon (1963) • Una región puede tener fundamentos históricos,
culturales o étnicos
• Extensión: Peter Kenen (1969)
• Puede o no coincidir con los estados-nación (expresiones
de la soberanía nacional como la moneda, gobierno,
fuerzas armadas)
El concepto de la zona monetaria Mundell's dos criterios para una

óptima (Mundell 1961) OCA (Mundell 1961)
• Un área monetaria óptima es un conjunto de regiones para • Alto grado de movilidad de los factores entre las regiones (esp. de capital y
las que la introducción de una moneda común no reduce el mano de obra)
bienestar de cualquier región y lo levanta para al menos una • Alto grado de simetría de los choques que afecta a las regiones
región
• Mundell vio devaluación de la moneda como un sustituto de estos factores

bajo condiciones keynesianas: Ajuste produce a través de la tasa de
cambio real ( •• SP / P *)
• sol Iven P y P *, se deduce que S • •• •

tipo de cambio real ( •)• F frente a D tipo de cambio real ( •)• Reino Unido frente a D
ajustable fijo de cambio Unión

nominal monetaria
tarifa
Índice 1999 = 100
Fuente: Maddison (2007) Fuente: Maddison (2007)
5
tipo de cambio real ( •)• PL frente a D tipo de cambio real ( •)• S frente a D
Fuente: Maddison (2007) Fuente: Maddison (2007)
Mundell II (Mundell 1970, 1973)
• Financiero la integración (es decir, alto grado de movilidad del capital

financiero) puede aumentar el valor de la unión monetaria, lo que permite la
diversificación del riesgo entre los estados miembros y por lo tanto elevar el
bienestar
• Ejemplo: la banca de fondo en la UE, la convergencia de

las tasas de interés
• Pero ... ..There son otros riesgos!
Franqueza Franqueza
• McKinnon (1963): la franqueza de la economía es crucial • McKinnon (1963): La más abierta la economía
(relación de negociado de bienes no comerciables) para es,
determinar la ventaja potencial de retención de los tipos - el Menos probablemente una devaluación se inclinará precios
relativos hacia el bien y la comerciable más
de cambio flexibles
es la probabilidad de conducir a la inflación (¿por qué?)
- la política fiscal más importante es en relación con la política

monetaria (¿por qué?)
- mayor será la probabilidad de un ajuste se asocia con una pérdida

de ingresos en el corto plazo
6
otras complicaciones posibles criterios adicionales para
• Kenen (1969): El más diversificada es una economía un área de la moneda
abierta,
• política fiscal coordinada y anticíclica
- el Menos es probable que necesite una devaluación en el caso de que los términos de los
cambios comerciales en contra de ella, o una revalorización en el caso de la relación de
entre países o regiones
intercambio mejora.
• grave problemas de reputación con la política monetaria en los
países candidatos
- el más probablemente sería mejor en una moneda común con sus
socios comerciales.
•• Estos factores son poco probable que por sí solo como una
justificación de una unión monetaria, sobre todo si no afectan
• Kenen argumentado que las economías pequeñas deben tener tasas
significativamente el potencial productivo de la (oferta) economía
variables, pero la falta de diversificación puede ser mitigado por un gran
presupuesto federal con las transferencias

política fiscal coordinada

La credibilidad y la reputación
en todas las regiones
• Existencia de un impuesto-y-transferencia fiscal para • Algunos países prefieren una unión monetaria, ya que tienen
suavizar los choques entre las regiones problemas de reputación graves con su política monetaria
• Los estabilizadores automáticos? Las prestaciones de
desempleo y las políticas fiscales •• Estos factores son poco probable que por sí solo como una
justificación de una unión monetaria, sobre todo si no afectan el
• estabilizadores discrecionales
potencial productivo de la (oferta) economía
Política monetaria y credibilidad: Política monetaria y credibilidad:

Un marco para el análisis Un marco para el análisis
• El modelo Barro-Gordon: Una introducción esquemática a las ~
Inflación LAS • )
COMO(
nociones de consistencia tiempo y la credibilidad en la política
ANUNCIO
monetaria
• supuestos:
- -DA modelo, como la posición determinada por las expectativas de ••
inflación o “inflación subyacente”
- banco central puede por último tasa de inflación de control a través de la
elección de la “inflación objetivo” ••
- Los agentes privados no son estúpidos

•Y Salida
7
~
Inflación LAS • )
COMO( Inflación
Preferencias del banco central sobre
En este caso, el banco central la inflación y de salida, expresado
aumenta su tasa objetivo de la
como un conjunto de curvas de
inflación a partir •• a •• '
indiferencia (contornos). Utilidad
aumenta cuando se mueve hacia
••
AD ()• ' dicha punto B.
• '• •
AD ()•
si
•Y Salida •Y Salida

Inflación Inflación
Las curvas de indiferencia de los Las curvas de indiferencia de los
diseñadores de políticas sobre la diseñadores de políticas sobre la
inflación y la salida inflación y la salida
Nota: más lejos medios Nota: más lejos medios

Menos acomodada. Además, el Menos acomodada. Además, el
punto de la dicha puede ser punto de la dicha puede ser
insostenible, sino deseable por insostenible, sino deseable por
razones políticas! razones políticas!
si si

Inflación Inflación
Podemos decir que las preferencias Por el contrario, este banco central
de este banco central tiene una sesgo hace no tener un sesgo de la inflación.
de la inflación porque tiende a estar De hecho su punto felicidad es
dispuesto a preferir la producción por cuando la tasa de inflación es muy
encima del potencial de la inflación! baja y la salida está al potencial de
si si
8
~ ~
La inflación LAS • )
COMO( Inflación LAS AD' • )
COMO(
La elección óptima de la tasa de
ANUNCIO política óptima a corto plazo, tomando
ANUNCIO inflación para el banco central,
como dada, por tanto,•~ se caracteriza
dadas sus preferencias, es la
por un mayor crecimiento monetario y
tangencia de su contorno
la inflación más ...
indiferencia más bajo con la • 1
•• curva de oferta agregada a corto • 0
plazo, dado inflación subyacente •
~
si si
Política monetaria y credibilidad: UEM y “atar las manos” de

Un marco para el análisis la política monetaria nacional
Inflación AD' LAS AS ( ') •~
... que conduce a expectativas de
mayor inflación, un núcleo más alta o la • Lo que el modelo dice acerca de la credibilidad
ANUNCIO inflación subyacente y los cambios en
la curva de oferta hacia la izquierda. Al • Expectativas determinan el resultado!
• •
final, los diseñadores de políticas es la
víctima de su reputación y peor de lo • Ejemplos en la historia
que habría sido atando sus manos!
• 0 • La respuesta econométrico de las tasas de interés de los bancos
centrales a producto y la inflación (Regla de Taylor) muestra los
bancos centrales responden a la salida, incluso el BCE
si
•Y Salida
UEM y “atar las manos” de Resumen de las condiciones favorables a la unión

monetaria (Baldwin / Wyplosz)
la política monetaria nacional
• Factor (esp. De trabajo) movilidad (Mundell)
• En teoría, la ganancia de “atar uno de manos” puede
• Simetría de choques (Mundell)
hacer un banco central mejor
• La apertura de los países (McKinnon)
• Las metas de inflación como un mecanismo de compromiso (Banco de
• La diversificación de productos (Kenen)
Inglaterra)
• diversificación financiera (Mundell II) y no de aumento de riesgo (las
• La unión monetaria como un mecanismo de compromiso (Italia) regulaciones bancarias adecuada, unión bancaria)
• sistema de transferencia fiscal / regional de seguros
• caja de conversión como un mecanismo de compromiso • preferencias homogéneas
(Estonia, Lituania) • ganancias de credibilidad de los bancos centrales

9
Europa es una óptima
Área de la moneda?
• La movilidad de la mano de obra?
• La movilidad del capital?
• La simetría de los choques?
• Las economías abiertas?
• Son los estabilizadores fiscales no trans-regionales?
• Adicional: ¿Podrían algunos bancos centrales beneficiarse de la

adquisición de la política monetaria creíble?
10
Formato del examen: Recordatorio
• Verdadero, falso o incierto? Explicar si es falso o incierto

Integración económica, Ponencia 10: ¿Es
(1/3)
Europa un área monetaria óptima?
• Más largos preguntas de ensayo: 1 de cada 2 (1/3)
• Opción múltiple (1/3)

ISSEM 2019
La conferencia de hoy
Revisión de la última lección
• El Tratado de Maastricht, el BCE y el euro
• Desventajas y ventajas de los tipos de cambio fijos • El tipo de cambio como mecanismo de ajuste:
(revisión) • las áreas monetarias óptimas: Mundell I

• Los criterios de Maastricht y la justificación • área monetaria óptima: Mundell II
• ¿Por qué es la política fiscal relevante para la unión monetaria? • Otros criterios para una unión monetaria: la apertura, la
• políticas fiscales sostenibles cuando la política monetaria ya no es una diversificación, la política fiscal sincronizado
opción • Credibilidad como criterio: Barro y Gordon

• La deuda del gobierno y dinámica de la deuda
MB1
Criterios área monetaria óptima

Beneficios y costes de una zona de la moneda • Mundell: las áreas monetarias óptimas tienden a consistir en regiones con alta movilidad de los
factores de producción (especialmente la mano de obra) y los choques simétricos

común (Baldwin / Wyplosz)
beneficios costos • Kenen: zonas monetarias óptimas tienden a consistir en regiones con estructuras de
producción ampliamente diversificadas y similares
• Menores costos de • La diversidad de los shocks
• McKennon: las áreas monetarias óptimas tienden a consistir en regiones que están
transacción regionales y pérdida de la tasa
abiertos y el comercio en gran medida entre sí
de cambio nominal como
• la incertidumbre • Sachs / Krugman: las áreas monetarias óptimas tienden a ser apoyado por un régimen
instrumento
reducida fiscal y la transferencia que elimina las sacudidas
• La diversidad y los efectos de simétrico •
• Calidad de la política Baldwin / Wyplosz: las áreas monetarias óptimas tienden a consistir en regiones con
choques las preferencias comunes, en particular, para la política macro, el seguro, la
monetaria
redistribución y “destino común”
• Diversidad de las preferencias
políticas
• Barro / Gordon: Países podría unirse si la credibilidad de su monetaria por
sí sola es baja y quieren mejorarlo
1
Folie 6
MB1 Michael Burda; 06/16/2015

¿Qué hay de Europa? Se ha
intentado antes ...
Moneda de Carlomagno, siglo noveno Carlomagno con Pipino el Jorobado

Fuente: Baldwin y Wyplosz p.346
Europa es una óptima

Movilidad laboral?
Área de la moneda?
• La movilidad de la mano de obra? • Para una unión monetaria funcione correctamente, la movilidad
• La movilidad del capital? laboral debe funcionar como una válvula para liberar la presión sobre
las regiones que producen lejos de su potencial por razones

• La simetría de los choques?
relacionadas con el salario keynesiano a corto plazo y la rigidez de
• Las economías abiertas?
los precios
• Son los estabilizadores fiscales no trans-regionales?
• Adicional: ¿Podrían algunos bancos centrales beneficiarse de la

adquisición de la política monetaria creíble?
Respuesta a un shock de empleo
El ejercicio estadístico: una “justa identificado”

shock positivo al empleo tiene efectos en los
períodos actuales y posteriores sobre el
desempleo (negativos) a la emigración
(negativo) y la participación (no) (negativo).
La diferencia cualitativa entre los EE.UU. y
Europa reside en la movilidad geográfica
mucho más grande en los EE.UU.
(migración), y la respuesta de la participación
más grande en Europa (que viene de fuera de
la fuerza laboral). Además, la volatilidad del
desempleo es mayor en los EE.UU.
2
Gobierno rendimientos de los bonos a diez años
La movilidad del capital?
• Para una unión monetaria funcione correctamente, la movilidad del
capital puede funcionar como una válvula para atraer capital a
regiones deprimidas cuando esto está relacionado con el salario
keynesiano a corto plazo y la rigidez de los precios
la convergencia de choque? la convergencia de choque?
• amortiguadores de política fiscal

• evidencia descriptiva
• La evidencia de los EE.UU., Canadá, Italia • Manfred Neumann y Jürgen v. Hagen (1994)
• Las transferencias son más cíclico en Canadá que en los EE.UU.
• UE / zona del euro: El alcance está limitado por el pequeño
presupuesto de la UE (aproximadamente el 1% del PIB de los
cuales una gran parte es la agricultura)
Neumann y von Hagen (1994) Neumann y von Hagen (1994)

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La migración como una inversión en humanos

de capital, caso certeza

El período t rendimientos son descontados por (1 + r) - t

(Diferencial de salarios, aquí se

umbral de decisión supone constante)

debido a la aversión al riesgo y la

Media mensual las ganancias del sector

EuroInt Clase nº 4 29 EuroInt Clase nº 4 30

Fuente: Eurostat http://ec.europa.eu/eurostat/tgm/table.do?tab=table&init=1&language=en&pcode=tps00173&plugin=1

Bulgaria dieciséis Francia 103

EuroInt Clase nº 4 31 EuroInt Clase nº 4 32

Migración: El marco más simple

• Sin embargo, incluso en estas condiciones, la distribución de las

• En ausencia de costos y externalidades de

- El rendimiento de los factores que son sustitutos para la migración tenderán a

Migración: El marco más simple Migración: El marco más simple

de los trabajadores a domicilio (A)

EuroInt Clase nº 4 35 EuroInt Clase nº 4 36

propietarios del capital

permanecen en el extranjero (F)

EuroInt Clase nº 4 37 EuroInt Clase nº 4 38

Migración: El marco más simple Migración: El marco más simple

propietarios del capital extranjero

permanecen en el extranjero (F)

EuroInt Clase nº 4 39 EuroInt Clase nº 4 40

EuroInt Clase nº 4 41 EuroInt Clase nº 4 42

• Bajo los supuestos neoclásicos, la migración elimina la ineficiencia originales

• En ausencia de costos de ajuste y los factores externos, actual PIB

• Selectividad: Casi por la construcción, la migración tiende a

EuroInt Clase nº 4 43 EuroInt Clase nº 4 44

Digresión: El Modelo de Roy

- migrar dependiendo de dónde creen que van a aterrizar en el salario de la

aspectos nocivos a la migración - basan su ganancia esperada de ambos distribuciones salariales

Digresión: El Modelo de Roy Digresión: El Modelo de Roy

- ... al igual que la correlación entre el salario (conocido) en el país y el salario

EuroInt Clase nº 4 47 EuroInt Clase nº 4 48

En el caso de correlación positiva entre w T y w S, es

probable que la tierra en la cola superior de la

El Modelo de Roy El Modelo de Roy

- diferentes en formas observables y no observables

Encuesta de europeos del este: ¿Alguna vez

son pecuniaria, otros no) Albania 56.9 42.2 0.9

Bulgaria 25.1 73.6 1.4

pérdidas (Dixit y Pindyck) Euro-Rusia 29.7 69.5 0.8

País Definido Tal vez Probablemente

Bulgaria 1.8 9.1 17.1 72.1 Valor de la

Hungría 0.8 3.2 16.5 79.6

Rumania 2.8 14.2 16.4 66.6 0 w F- w h

Fuente: Papapanagos y Sanfey (2000) umbral de decisión supone constante)

La migración como una inversión en capital Ejemplos de movilidad laboral

umbral de diferencia salarial

Intraalemana migración, 1957-1999

• Migración alta (> 1 millón general)

- la recepción de desempleo de la región

- Los efectos son sensibles a la edad

EuroInt Clase nº 5 EuroInt Clase nº 5

Este a Oeste De oeste a este

EuroInt Clase nº 5 EuroInt Clase nº 5

Fuente: Oficina de Estadística Federal de Alemania

Integración de Alemania del Este: Evolución de las relaciones capital-trabajo

Las estimaciones econométricas de salarios y

alemanes con respecto a:

Fuente: Burda / Hunt (2001)