‫ ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬:‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‬

‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
Islamic venture capital: A model for reconciling between the venture capital and the
Islamic participatory finance
3
‫ ﯾدروج ﻧﺿﺎل‬.‫؛ أ‬2‫ ﻋرﯾس ﻋﻣﺎر‬.‫د‬‫؛‬1‫ ﺑﺣوﺻﻲ ﻣﺟدوب‬.‫د‬

2019/1/4 :‫اﻟﻘﺑول‬ 2018/11/20 :‫اﻻﺳﺗﻼم‬

:‫ﻣﻠﺧص‬
‫ وﻧﺗﯾﺟـﺔ ﻟــذﻟك‬،‫ﺑﺳـﺑب ﻗﺻـور اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﺗﻘﻠﯾـدي ﻓــﻲ ﺗـوﻓﯾر اﻟﻣـوارد اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ اﻟﻼزﻣـﺔ ﻟﻠﻣﺷــروﻋﺎت ﺑﺷـﻛل ﯾﺿـﻣن دﯾﻣوﻣﺗﻬـﺎ‬
‫ظﻬــرت ﺑــداﺋل ﺟدﯾــدة أﻛﺛــر ﻛﻔــﺎءة وﻓﻌﺎﻟﯾــﺔ ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻬــﺎ أن ﺗﻠﻌــب دو ار ﻣﻬﻣــﺎ ﻓــﻲ اﻟﺗﻣوﯾــل اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎري إﻟــﻰ ﺟﺎﻧــب أﺳــﺎﻟﯾب‬
‫ إذ ﻟﻛـل ﻣﻧﻬﻣـﺎ أﺳـﻠوب‬،‫اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ اﻷﺧرى واﻟﺗﻲ ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟـريء واﻟﺗﻣوﯾـل ﺑﻧظـﺎم اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ‬
.‫ﻣﻌﯾن وطﺑﯾﻌﺔ ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺗﻣﯾزﻩ ﻋن اﻵﺧر ﻓﻲ ﺗﻣوﯾل ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬
‫ﺣﯾــث ﯾﺗﻣﺛــل ﺟــوﻫر إﺷــﻛﺎﻟﯾﺔ ﻫــذﻩ اﻟورﻗــﺔ اﻟﺑﺣﺛﯾــﺔ اﻟﻣﻘﺗرﺣــﺔ ﻓــﻲ ﻣﺣﺎوﻟــﺔ ﻟد ارﺳــﺔ ﻣﻘوﻣــﺎت اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‬
‫ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ إﺟـراء ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﺑـﯾن اﻟﺗﻣوﯾـل ﺑﺎﻟﻧظـﺎﻣﯾن‬،‫وﻧطﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ واﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﻲ ﻛﻼ اﻟﻧظﺎﻣﯾن‬
.‫ﻣن ﺣﯾث أوﺟﻪ اﻟﺗﺷﺎﺑﻪ واﻹﺧﺗﻼف واﺳﺗﻧﺗﺎج اﻟطرﯾﻘﺔ اﻷﻧﺳب اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻣﺢ ﺑﺎﻟﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﻧظﺎﻣﯾن ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل‬
‫ اﻟﺗﻣوﯾـل‬،‫ ﻣﺧـﺎطر اﻟﺗﻣوﯾـل‬،‫ اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﺗﺷـﺎرﻛﻲ‬،‫ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‬،‫ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬،‫ اﻟﺗﻣوﯾل‬:‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ‬
.‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
.G24, G32 :jel ‫رﻣوز‬
Abstract:
Because of the inadequacy of traditional funding in providing the necessary financial resources
for projects to ensure sustained, as a result, alternatives have emerged in new and more efficient
and effective, can play an important role in investment funding and other traditional methods of
financing, including venture capital funding and financing the system of participation, since each
particular method and the nature of the private funding is distinguished from each other in the
financing of various investment projects.
Where is the essence of the problem this paper proposed in an attempt to study the components of
funding venture capital and system participation, as well as to identify the financing risks in both
systems, in addition to a comparison between funding the puppet regimes in terms of similarities
and differences and the conclusion method allowing for the reconciliation between the two
systems in funding.
Keywords: financing, venture capital, investment projects, participatory financing, financing
risks, Islamic finance.
(JEL) Classification : G24, G32.

1
mahjoub_bahoussi@yahoo.fr ،‫ ﺑﺷﺎر؛ اﻟﺟزاﺋر‬-‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ طﺎﻫري ﻣﺣﻣد‬-
2
ammar.aries18@gmail.com ،‫ﺟﯾﺟل؛ اﻟﺟزاﺋر‬-‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﺣﻣد اﻟﺻدﯾق ﺑن ﯾﺣﯾﻰ‬-
3
Nadal_Master@outlook.com ،‫اﻟﺟزاﺋر؛ اﻟﺟزاﺋر‬-03‫ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر‬-
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫‪ .1‬ﻣﻘدﻣﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﻌد رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﺑدﯾل ﺗﻣوﯾﻠﻲ اﺳﺗراﺗﯾﺟﻲ ﻟﻠﻣﺷﺎرﯾﻊ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﻓـﻲ ظـل ﻗﺻـور وﻣﺣدودﯾـﺔ اﻷﺳـﺎﻟﯾب‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾــﺔ اﻷﺧــرى‪ ،‬وذﻟــك ﻣــن ﺧــﻼل ﻣﺳــﺎﻫﻣﺗﻪ ﻓــﻲ دﻓــﻊ اﻟﻣﺷــروﻋﺎت اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ إﻟــﻰ ﻣزﯾــد ﻣــن اﻟﺗوﺳــﻊ‬
‫وﺗﻧﺷــﯾط اﻟﺣرﻛــﺔ اﻹﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾــث ﯾﺳــﺎﻫم ﻓــﻲ ﺧﻠــق ﻓــرص اﻟﻌﻣــل وﺗطــوﯾر اﻟﻣﻧﺷــﺂت اﻟﺻــﻐﯾرة واﻟﻧﺎﺷــﺋﺔ‪ ،‬وﺑﺣﺳــب‬
‫ﺗﻘرﯾـر ﻟﻣﻧظﻣـﺔ اﻟﺗﻌـﺎون واﻟﺗﻧﻣﯾـﺔ اﻹﻗﺗﺻـﺎدﯾﺔ ﻓـﺈن رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﯾﺳـﺎﻫم ﺑﻣـﺎ ﯾزﯾـد ﻋﻠـﻰ ‪ 100‬ﻣﻠﯾـﺎر دوﻻر ﺳــﻧوﯾﺎ‬
‫ﻓـﻲ ﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺷــروﻋﺎت ﻋﻠـﻰ ﻣﺳـﺗوى اﻟﻌــﺎﻟم‪ ،‬وﻗـد ﺗﺿــﺎﻋﻔت ﻗﯾﻣﺗـﻪ ﻓـﻲ دول اﻟﻌــﺎﻟم وﺧﺎﺻـﺔ ﻓـﻲ اﻟــدول اﻟﻣﺗﻘدﻣـﺔ ﻓــﻲ‬
‫ﺻورة اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺿﺎﻋف ﺑﻣـﺎ ﯾزﯾـد ﻋـن ‪ %50‬ﻣـن ﻣﺟﻣـوع اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﻌـﺎﻟﻣﻲ ﻣﻧـذ ﻧﺷـﺄﺗﻪ ﺑﻬـﺎ‬
‫ﺳﻧﺔ ‪ ،1946‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ دول ﻣﺛل ﻣﺎﻟﯾزﯾﺎ‪ ،‬ﻓرﻧﺳﺎ‪.... ،‬إﻟﺦ‪ ،‬أﻣﺎ ﻋﻠـﻰ ﻣﺳـﺗوى اﻟـدول اﻟﻧﺎﻣﯾـﺔ ﻓﻘـد أدرﻛـت ﻣـؤﺧ ار أن‬
‫وﺟــود اﻟﻣﺳــﺗﺛﻣر اﻟﻣــﻼك أو رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﻋﻠــﻰ وﺟــﻪ اﻟﺗﺣدﯾــد ﻫــو أﺣــد اﻟﻣﻔــﺎﺗﯾﺢ اﻟﻬﺎﻣــﺔ ﻟﺗﺣﻘﯾــق ﻋــدة أﻫــداف‬
‫إﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫وﺑــﺎﻟرﻏم ﻣــن ذﻟــك إﻻ أن رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء وﻣــن ﺧــﻼل ﻛوﻧــﻪ اﺳــﺗﺛﻣﺎر ﻣرﻓــق ﺑدرﺟــﺔ ﻋﺎﻟﯾــﺔ ﻣــن اﻟﻣﺧــﺎطرة واﻟــذي‬
‫ﯾﻘوم ﻋﻠﻰ أن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﯾﺗﺣﻣل ﻛﻠﯾﺎ أو ﺟزﺋﯾﺎ اﻟﺧﺳﺎرة ﻓـﻲ ﺣﺎﻟـﺔ ﻓﺷـل اﻟﻣﺷـروع اﻟﻣﻣـول‪ ،‬وﻓـﻲ ﻫـذا اﻹطـﺎر ﻛـﺎن ﻻﺑـد‬
‫ﻣن اﻟﺑﺣث ﻋن ﺑـداﺋل ﺗﻣوﯾﻠﯾـﺔ أﺧـرى ﺗﻛـون أﻛﺛـر ﻣﻼﺋﻣـﺔ وﻓـﻲ ﻣﺗﻧـﺎول اﻟﻣﺷـروﻋﺎت اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬واﻟﺑﺣـث ﻋـن أﻧﺟـﻊ‬
‫اﻟﺳـﺑل وأﻓﺿــل اﻟطـرق ﻟﻣواﺟﻬﺗﻬــﺎ ﻓــﻲ ظـل ﻣــﺎ ﺗﺗﯾﺣــﻪ ﺳـوق اﻟﺗﻣوﯾــل اﻹﺳـﻼﻣﻲ ﻣــن أﺳــﺎﻟﯾب ﻣﺗﻌـددة وآﻟﯾــﺎت ﻣﺗﻧوﻋــﺔ‪،‬‬
‫وﻣــن ﺑﯾﻧﻬــﺎ اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ واﻟﺗــﻲ أﺛﺑــت ﻧﺟﺎﻋﺗ ـﻪ ﻓــﻲ اﻟﻧﻬــوض ﺑﺎﻟﻣﺷــروﻋﺎت اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓــﻲ اﻟﻌدﯾــد ﻣــن‬
‫اﻟﻣﺟﺗﻣﻌــﺎت واﻟــدول‪ ،‬ﺣﯾــث ﯾﻘــوم ﻋﻠــﻰ ﺗﻧﺟﻧــب اﻟﺗﻌﺎﻣــل ﺑﺎﻟﻔﺎﺋــدة ﻓــﻲ ﻛــل ﺻــﯾﻐﻪ وﻋﻣﻠﯾﺎﺗــﻪ‪ ،‬وذﻟــك ﻟﻣــﺎ ﻟﻬــﺎ ﻣــن ﺗــﺄﺛﯾر‬
‫ﻋﻠــﻰ اﻧﺳــﯾﺎب اﻟﺗﻣوﯾــل ﻣــن ﺧــﻼل زﯾــﺎدة ﺗﻛﻠﻔــﺔ ذﻟــك‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إﻟــﻰ ﻣﺷــﺎرﻛﺔ وﺗﻘﺎﺳــم اﻟﻣﺗﻌﺎﻗــدﯾن ﻟﻧﺗــﺎﺋﺞ اﻟﻌﻣﻠﯾــﺎت‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻣن رﺑﺢ وﺧﺳﺎرة‪ ،‬ﺣﯾث أن ﻫـذا اﻟﻧظـﺎم اﻟﺗﻣـوﯾﻠﻲ ﻫـو ﻧظـﺎم ﻋـﺎدل ﯾﻘـوم ﻋﻠـﻰ اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎر اﻟﺣﻘﯾﻘـﻲ ﻟﺗوﺳـﯾﻊ‬
‫اﻟﻘﺎﻋدة اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷروﻋﺎت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 1.1‬اﻹﺷــﻛﺎﻟﯾﺔ‪ :‬وﻣــن ﻫــذا اﻟﻣﻧطﻠــق ﯾﻣﻛــن طــرح اﻟﺗﺳــﺎؤل اﻟرﺋﯾﺳــﻲ اﻟﺗــﺎﻟﻲ‪ :‬ﻣــﺎ طﺑﯾﻌــﺔ اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑــﯾن اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء وﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ وﻛﯾف ﯾﻣﻛن اﻟﺗوﻓﯾق ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ؟‬

‫‪437‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫‪ 2.1‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ‪ :‬ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل ﺣﺟر اﻟزاوﯾـﺔ ﻟﻠﻣﺷـروﻋﺎت واﻟﻣؤﺳﺳـﺎت اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻟﺿـﻣﺎن إﺳـﺗﻣ اررﯾﺗﻬﺎ وﻧﻣوﻫـﺎ‬
‫وﺗوﺳﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺧﺎﺻـﺔ ﻓـﻲ ظـل اﻟﺻـﻌوﺑﺎت اﻟﺗـﻲ ﺗواﺟﻬﻬـﺎ ﻓـﻲ اﻟﺣﺻـول ﻋﻠـﻰ اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﺗﻘﻠﯾـدي‪ ،‬وﻋﻠﯾـﻪ ﺗﺑـرز أﻫﻣﯾـﺔ ﻫـذﻩ‬
‫اﻟد ارﺳــﺔ ﻓــﻲ ﺗﺳــﻠﯾط اﻟﺿــوء ﻋﻠــﻰ ﻧظــﺎم اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء واﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻛﺑــدﯾﻠﯾن ﻟﻠﺗﻣوﯾــل‬
‫اﻟﺗﻘﻠﯾدي‪.‬‬
‫‪ 3.1‬أﻫداف اﻟدراﺳﺔ‪ :‬ﺗﻬدف ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﺎن ﻣﺎﻫﯾﺔ ﻧظﺎم اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ؛‬
‫‪ -‬إﺑـ ـراز أﻫﻣﯾ ــﺔ ﻧظ ــﺎم اﻟﺗﻣوﯾ ــل ﺑـ ـرأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء وﺑﻧظ ــﺎم اﻟﻣﺷ ــﺎرﻛﺔ ﻛﺑ ــدﯾﻠﯾن ﻟﻠﺗﻣوﯾ ــل اﻟﺗﻘﻠﯾ ــدي واﻟﺗﻌ ــرف ﻋﻠ ــﻰ‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻬﻣﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬إﺟـراء ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺑــﯾن ﻧظــﺎم اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء واﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ وﻣﺣﺎوﻟــﺔ إﯾﺟــﺎد ﻋﻼﻗــﺔ ﺗواﻓﻘﯾــﺔ‬
‫ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ‪.‬‬
‫‪ 4.1‬ﺗﻘﺳﯾﻣﺎت اﻟدراﺳﺔ ‪:‬‬
‫وﻟﻺﺟﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣطروﺣﺔ ﺗم ﺗﻘﺳﯾم اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ ﺛﻼث ﻣﺣﺎور ‪:‬‬
‫اﻟﻣﺣور اﻷول ‪ :‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء؛‬
‫اﻟﻣﺣور اﻟﺛﺎﻧﻲ ‪ :‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ؛‬
‫اﻟﻣﺣور اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﺳﺗراﺗﺟﯾﺔ اﻟﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اطﺎر رأس‬
‫اﻟﻣﺎل اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟﺟريء‪.‬‬

‫‪438‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫‪ .2‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬

‫ﻟﻘد أﺻﺑﺢ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء أو ﻣـﺎ ﯾﻌـرف ﺑﺎﻟﻣﺧـﺎطر أو اﻟﻣﻐـﺎﻣر وﻏﯾرﻫـﺎ ﻣـن اﻟﻣﺻـطﻠﺣﺎت اﻟﺗـﻲ ﺗطﻠـق ﻋﻠﯾـﻪ ﻣـن‬
‫اﻷدوات اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ اﻟﻧﺷطﺔ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻷﻋﻣﺎل وﻗد ﺗﺳـﺗﻌﯾن ﺑـﻪ اﻟﻛﺛﯾـر ﻣـن اﻟﺟﻬـﺎت ﺑﻌـض اﻟظـروف ﻣﺛـل اﻟﺑﻧوك‪،‬ﻛﻣـﺎ‬
‫ﺗﺣﺗﺎﺟﻪ اﻟدول واﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت ﻓﻲ ﻣراﺣل اﻻﻧطﻼﻗﺎت اﻟﺗﻧﻣوﯾﺔ أو ﻓﻲ ﺣﺎﻻت اﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺟدﯾد اﻹﻗﺗﺻﺎد‪.‬‬
‫‪ 1.2‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪:‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑــر رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر آﻟﯾــﺔ ﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﻣﺷــﺎرﯾﻊ اﻻﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗــﻲ ﺗﺗﻣﯾــز ﺑدرﺟــﺔ ﻣﺧــﺎطرة ﻣرﺗﻔﻌــﺔ وﻋــدم اﻣﺗﻼﻛﻬــﺎ‬
‫ﻟﺿــﻣﺎﻧﺎت اﻟﻛﺎﻓﯾــﺔ ﻟﻠﺣﺻــول ﻋﻠــﻰ اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﺗﻘﻠﯾــدي‪ ،‬ﺗﻘﺎﺑﻠﻬــﺎ ﺗوﻗــﻊ ﻋواﺋــد ﻣرﺗﻔﻌــﺔ ﻷﻧﻬــﺎ ﻏﺎﻟﺑــﺎ ﻣــﺎ ﺗﺗﻣﺛــل ﻓــﻲ أﻓﻛــﺎر‬
‫وﺗﻘﻧﯾﺎت أو ﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾﺎ ﺟدﯾدة ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣﻘق أرﺑﺎح طﺎﺋﻠﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻧﺟﺎﺣﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ 1.1.2‬ﺗﻌرﯾف رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪:‬‬
‫ﻫو ﻋﺑﺎرة ﻋن أﺳﻠوب أو ﺗﻘﻧﯾـﺔ ﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺷـﺎرﯾﻊ اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺑواﺳـطﺔ ﺷـرﻛﺎت ﺗـدﻋﻰ ﺑﺷـرﻛﺎت رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء‪،‬‬
‫وﻫذﻩ اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ ﻻﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﺗﻘدﯾم اﻟﻧﻘـد ﻓﺣﺳـب ﻛﻣـﺎ ﻫـو اﻟﺣـﺎل ﻓـﻲ اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺻـرﻓﻲ ﺑـل ﺗﻘـوم ﻋﻠـﻰ أﺳـﺎس اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﯾﻘوم اﻟﻣﺷﺎرك ﺑﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺷروع ﻣـن دون ﺿـﻣﺎن اﻟﻌﺎﺋـد وﻻ ﻣﺑﻠﻐـﻪ وﺑـذﻟك ﻓﻬوﯾﺧـﺎطر ﺑﺄﻣواﻟـﻪ‪ ،‬وﻟﻬـذا ﻧـرى ﺑﺄﻧﻬـﺎ‬
‫ﺗﺳﺎﻋد أﻛﺛر اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺻﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﺟدﯾدة أو اﻟﺗوﺳﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗواﺟـﻪ ﺻـﻌوﺑﺎت ﻓـﻲ ﻫـذا اﻟﻣﺟـﺎل‪ ،‬ﺣﯾـث أن‬
‫اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺻرﻓﻲ ﯾرﻓض ﺗﻣوﯾﻠﻬﺎ ﻧظ ار ﻟﻌدم ﺗوﻓر اﻟﺿﻣﺎﻧﺎت‪.1‬‬
‫‪ 2.1.2‬ﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻣوﯾل رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪ :‬ﯾﺗﻣﯾز ﻧظﺎم اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﺑﻣﺟﻣوﻋـﺔ ﻣـن اﻟﺧﺻـﺎﺋص‬
‫ﻛﻣﺎﯾﻠﻲ‪:2‬‬
‫أ‪ .‬وﺳـــﺎطﺔ ﻣﺎﻟﯾـــﺔ‪ :‬ﺗﻌﺗﺑــر ﻣﻌظــم ﻋﻣﻠﯾــﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء وﺳــﺎطﺔ ﻣﺎﻟﯾــﺔ ﻟﺣﺳــﺎب ﻣﺳــﺗﺛﻣرﯾن ﻛﻣــﺎ ﻫــو اﻷﻣــر‬
‫ﺑﺎﻟﻧﺳــﺑﺔ ﻟﻛــل ﻣﻬــن رأس اﻟﻣــﺎل اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎري ﺑﺻــﻔﺔ ﻋﺎﻣــﺔ‪ ،‬ﻟﻛــن ﻣــﺎﯾﻣﯾز رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء أن ﺑﻌــض ﻋﻣﻠﯾﺎﺗ ــﻪ ﻻ‬
‫ﺗﻌﺗﺑ ــر وﺳ ــﺎطﺔ ﻣﺎﻟﯾ ــﺔ ﻛﻣ ــﺎ ﻫ ــو اﻟﺣ ــﺎل ﺑﺎﻟﻧﺳ ــﺑﺔ ﻟﻧﺷ ــﺎط ﻣﻼﺋﻛ ــﺔ اﻷﻋﻣ ــﺎل‪ ،‬اﻟ ــذي ﯾﺻ ــﻧف رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﻏﯾ ــر‬
‫اﻟرﺳﻣﻲ؛‬
‫ب‪ .‬اﺳـﺗﺛﻣﺎر ﺑـﺎﻷﻣوال اﻟﺧﺎﺻـﺔ واﻟﺷـﺑﻪ ﺧﺎﺻـﺔ‪ :‬ﺣﯾــث أﻧـﻪ ﯾﺳـﺗﻬدف أﻋﻠـﻰ اﻟﻣﯾزاﻧﯾـﺔ اﻋﺗﻣـﺎدا ﻋﻠـﻰ اﻷﻣـوال اﻟﺧﺎﺻــﺔ‬
‫ﻋﺎدة اﻟﺗﻲ ﺗزود اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﺑﻣﻌﻠوات ﻣﻌﺗﺑرة وﺗﻌطﯾﻬم ﺣﻘوق رﻗﺎﺑﯾﺔ؛‬

‫‪439‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫ج‪ .‬ﻣﺳــﺎﻫﻣﺔ ﻧﺷــطﺔ‪ :‬ﺑﺎﻟﻣﺗﺎﺑﻌــﺔ اﻟﺗﺳــﯾﯾرﯾﺔ ﻟﻠﻔرﯾــق اﻟﻣﺳــﯾر وﻧظ ـ ار ﻟﻠــدﻋم اﻟﻛﺑﯾــر اﻟــذي ﯾﺣﺗــﺎج إﻟﯾــﻪ ﻣﺳــﯾرو اﻟﻣﺷــﺎرﯾﻊ‬
‫اﻟﻧﺎﺷﺋﺔ ﻣن ﺟﻬﺔ وﺑﺳﺑب اﻟﺧطر اﻟﻌﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر ﻣن ﺟﻬﺔ أﺧرى‪ ،‬وﻫذا ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫د‪ .‬اﺳــﺗﺛﻣﺎر ﻣﺗوﺳــط وطوﯾــل اﻷﺟــل‪ :‬رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﻫــو ﺗﻣوﯾــل ﻷﺟــل ﻣﺣــدد ﻣــن اﻟــزﻣن ﺑﻬــدف ﺗﺣﻘﯾــق ﻋﺎﺋــد‬
‫ﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث أن اﻟﻣﺳﺗﻣرﯾن ﯾﺑﯾﻌون ﺣﺻﺻـﻬم ﺑﻌـد ﻣـدة ﺗﺗـراوح ﻣـن ﺳـﻧﺗﯾن إﻟـﻰ ﻋﺷـر ﺳـﻧوات‪ ،‬ﺣﺳـب ﺗطـور اﻟﻣﻧﺷـﺄة‬
‫اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻣن أﺟل ﺗﺣﻘﯾق أﻫداﻓﻬم ﺑﺗﺣﺻﯾل ﻗﯾم ﻣﺿﺎﻓﺔ؛‬
‫ه‪.‬اﺳــﺗﺛﻣﺎر ﺧطــر‪ :‬ﯾﻌــود اﻟﺧطــر اﻟﻌــﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳــﺗﺛﻣﺎر أﺳﺎﺳــﺎ إﻟــﻰ اﻟطﺑﯾﻌــﺔ اﻟﺧﺎﺻــﺔ ﻟﻠﻣﺷــﺎرﯾﻊ اﻟﻧﺎﺷــﺋﺔ‪ ،‬ﺣﯾــث ﺗﻛــون‬
‫اﻟﻣﺧـﺎطر اﻟﻣرﺗﺑطــﺔ ﺑﺎﻟﻣ ارﺣــل اﻟﻣﺑﻛـرة ﻋــﺎدة أﻛﺑــر ﻣــن اﻟﻣ ارﺣـل اﻟﻼﺣﻘــﺔ ﻟﻠﻧﻣــو‪ ،‬إذ أن اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣرون ﻣﻬــددون ﺑﻔﻘــد ﻛــل‬
‫ر ﻹرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﺈﻧﻬم ﯾﺗوﻗﻌون ﻋﺎﺋـد ﻣرﺗﻔـﻊ ﻧﺳـﺑﯾﺎ ﻣـن ‪%25‬‬
‫أو ﺟزء ﻣن أﻣواﻟﻬم اﻟﻣوظﻔﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ وﻧظ ا‬
‫إﻟﻰ ‪ %45‬ﺣﺳب طول اﻟﺗدﺧل؛‬
‫و‪ .‬اﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻧﺎﺷﺋﺔ‪ :‬إن ﺗﺣﻘﯾق ﻋﺎﺋد ﻛﺑﯾر ﺑﺎﻟﻘدر اﻟﻣذﻛور أﻋﻼﻩ ﯾﻛـون ﻓﻘـط ﻟـدى اﻟﻣﻧﺷـﺂت اﻟﺗـﻲ ﺗﻣﺗﻠـك‬
‫اﺳــﺗﻌدادات ﻣﻌﺗﺑ ـرة ﻟﻠﻧﻣــو‪ ،‬وﻫــﻲ ﻋــﺎدة اﻟﻣﺷــﺎرﯾﻊ اﻟﻌﺎﻟﯾــﺔ اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾــﺎ اﻟﺗــﻲ ﺗﻘــدم ﻣﻧﺗﺟــﺎت ﻣﺗﻣﯾ ـزة ﺳ ـواء ﻓــﻲ اﻹﻋــﻼم‬
‫اﻵﻟ ــﻲ أو اﻟﺻ ــﺣﺔ أو ﻓ ــﻲ ﻣﺧﺗﻠ ــف اﻟﻘطﺎﻋ ــﺎت اﻷﺧ ــرى اﻟﻌﺎﻟﯾ ــﺔ اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾ ــﺎ‪ ،‬واﻟﺗ ــﻲ ﯾﻛ ــون أﺻ ــﺣﺎﺑﻬﺎ ﻣ ــن اﻟﺑ ــﺎﺣﺛﯾن‬
‫واﻟﻣﺑﺗﻛ ـرﯾن اﻟــذﯾن ﻻﯾﻣﻠﻛــون ﻻ اﻟﺧﺑ ـرة اﻟﺗﺳــﯾﯾرﯾﺔ وﻻ اﻷﻣ ـوال اﻟﻼزﻣــﺔ ﻟﺗﺟﺳــﯾد أﻓﻛــﺎرﻫم ﻓــﻲ ﻣﺷــﺎرﯾﻊ إﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﻫــذا‬
‫اﻷﻣــر اﻟــذي ﯾﻣﻛــن ﻷط ـراف ﺧﺎرﺟﯾــﺔ ﺗﻘدﯾﻣــﻪ واﻟــذﯾن ﯾﺗﻣﺛﻠــون ﻓــﻲ اﻟﻣﺧــﺎطرﯾن ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟ ـذﯾن ﯾﻣﻠﻛــون اﻟﺧﺑ ـرة‬
‫اﻟﺗﺳﯾﯾرﯾﺔ اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ واﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ اﻟواﺳﻌﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ رؤوس ااﻷﻣوال‪.‬‬
‫‪ 3.1.2‬أﻫﻣﯾــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ :‬ﺗﺑــرز أﻫﻣﯾــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﻛﺑــدﯾل ﺗﻣــوﯾﻠﻲ ﻟﻠﺗﻣوﯾــل اﻟﺗﻘﻠﯾــدي ﻣــن ﺧــﻼل‬
‫ﻣﺎﯾﻠﻲ‪:3‬‬
‫‪ -‬ﺻــﻌوﺑﺔ ﺗﻣوﯾــل ﺑﻌــض اﻟﻣﺷــروﻋﺎت ﺑ ــﺎﻟطرق اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾــﺔ ﺣﯾــث أن رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟ ــريء ﯾــدﺧل ﻓــﻲ ﺗﻣوﯾــل ﻣﺷ ــﺎرﯾﻊ‬
‫ﻧﺎﺷــﺋﺔ ﺻــﻐﯾرة أو ﻣﺗوﺳــطﺔ ﻣﺑﻧﯾــﺔ ﻋﻠــﻰ أﻓﻛــﺎر ﺟدﯾــدة إﺑداﻋﯾــﺔ ﻋﻠﻣﯾــﺔ أو ﺗﻘﻧﯾــﺔ ذات ﻣﺧــﺎطر ﻋﺎﻟﯾــﺔ‪ ،‬ﻫــذﻩ اﻟﻣﺷــﺎرﯾﻊ‬
‫اﻟﺗــﻲ ﯾﺻــﻌب ﺗﻣوﯾﻠﻬــﺎ ﺑﺎﻵﻟﯾــﺎت اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾــﺔ ﻟﻠﺗﻣوﯾــل ﺣﯾــث ﯾﺻــﻌب ﻋﻠــﻰ أﺻــﺣﺎﺑﻬﺎ اﻟﺣﺻــول ﻋﻠــﻰ ﻗــروض ﻣﺻــرﻓﯾﺔ‬
‫وذﻟك ﻟﻠﺷروط اﻟﺗﻲ ﺗﻔرﺿﻬﺎ اﻟﺑﻧوك ﻟذﻟك؛‬

‫‪440‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫‪ -‬ﯾﺻﻌب ﺣﺻوﻟﻬﺎ ﻋﻠـﻰ ﺗﻣوﯾـل ﺧـﺎرﺟﻲ ﻋـن طرﯾـق طـرح أﺳـﻬم ﻟﻺﻛﺗﺗـﺎب اﻟﻌـﺎم ﻟﻌـدة أﺳـﺑﺎب ﻣﻧﻬـﺎ ﺗﻛﻠﻔـﺔ اﻹﻛﺗﺗـﺎب‬
‫اﻟﻌﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬إﺿـﺎﻓﺔ إﻟـﻰ ﻋـدم إﺳـﺗﻔﺎء ﻫـذﻩ اﻟﻣﺷـروﻋﺎت ﻟﺷـروط وﻗـواﻧﯾن اﻹﻛﺗﺗـﺎب ﻓـﻲ ﺳـوق اﻷﺳـﻬم‪ ،‬ﻫـذا إﻟـﻰ اﻟﻣﺧـﺎطر‬
‫اﻟﻌﺎﻟﯾــﺔ اﻟﺗــﻲ ﺗﺣﺗــوي ﻋﻠﯾﻬــﺎ اﻟﻣﺷــﺎرﯾﻊ ﻣــن ﺣﯾــث أﻧﻬــﺎ ﻣﺎ ازﻟــت ﻓــﻲ ﺷــﻛل أﻓﻛــﺎر ﺟدﯾــدة ﻋﻠــﻰ ورق ﺗﻧﺗظــر اﻟﺗﺟﺳــﯾد ﻓــﻲ‬
‫أرض اﻟواﻗﻊ؛‬
‫‪ -‬ﯾﻘ ــدم رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﺧ ــدﻣﺎت ذات ﻗﯾﻣ ــﺔ ﻟﻣﺷ ــﺎرﯾﻊ أﺻ ــﺣﺎب اﻟﻣﺑ ــﺎدرات ﻣﺛ ــل اﻹﺳﺗﺷ ــﺎرات اﻟﻔﻧﯾ ــﺔ‪ ،‬اﻹدارﯾ ــﺔ‬
‫واﻟﺗﺳوﯾﻘﯾﺔ واﻹﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ وﯾﺿﻣن ﻟﻬم اﻟﻣراﻓﻘﺔ اﻟﺣﺳﻧﺔ ﻟﻣﺷﺎرﯾﻌﻬم وﻫذا ﯾزﯾد ﻣن ﻓرﺻﺔ ﻧﺟﺎﺣﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬ﯾﺳﺎﻫم رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻧﻣو اﻹﻗﺗﺻﺎدي ﻋـن طرﯾـق إﯾﺟـﺎد أﺳـواق ﺟدﯾـدة ﺗﺳـﻬم ﻓـﻲ ﺗﻧوﯾـﻊ اﻟﻬﯾﻛـل‬
‫اﻹﻗﺗﺻــﺎدي وزﯾــﺎدة ﻗدرﺗــﻪ اﻟﺗﻧﺎﻓﺳ ــﯾﺔ ﻛﻣــﺎ ﯾﺳــﺎﻋد رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟ ــريء ﻓــﻲ ﺧﻔــض اﻟﺑطﺎﻟــﺔ ﺑﺗوﻟﯾ ــد ﻓــرص ﻋﻣــل ﻓ ــﻲ‬
‫ﻣﺟﺎﻻت ﺟدﯾدة؛‬
‫‪ -‬ﯾﺳ ــﺎﻫم رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﻓ ــﻲ ﺗط ــوﯾر اﻟﻘ ــدرات اﻹﺑداﻋﯾ ــﺔ وﺗﺣﻔﯾ ــز اﻷﻓـ ـراد ﻋﻠ ــﻰ إﺳ ــﺗﺛﻣﺎر طﺎﻗ ــﺎﺗﻬم ﻣـ ـن ﺧ ــﻼل‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﻘدم ﻟﻬم‪ ،‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﻓﺈن اﻟﻣﺷروﻋﺎت اﻟﻣﻣوﻟﺔ ﻋن طرﯾق رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻣرﻫوﻧﺔ ﺑﺎﻟﻘدرة اﻹﺑداﻋﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ ﺗطوﯾر اﻟﻘطﺎع اﻟﻣﺻرﻓﻲ ﻣن ﺧﻼل ﻣﺳﺎﻋدة اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ ﺗوظﯾـف اﻟﺳـﯾوﻟﺔ اﻟ ازﺋـدة اﻟﺗـﻲ ﺗﻣﻠﻛﻬـﺎ‪ ،‬وﻻ‬
‫ﺗﺳﺗطﯾﻊ ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن ﺗوظﯾﻔﻬﺎ ﺑﺳﺑب إرﺗﻔﺎع اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﻘﯾود اﻟﺗﻲ ﯾﻔرﺿﻬﺎ ﻋﻠﯾﻬﺎ اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺻرﻓﻲ‪.‬‬
‫‪ 2.2‬اﻟﻣراﺣل اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء وأﻧواع ﻣؤﺳﺳﺎﺗﻪ‪:‬‬
‫ﯾﻣ ــر اﻟﺗﻣوﯾ ــل ﺑـ ـرأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﺑﻌ ــدة ﻣ ارﺣ ــل ﻛﻣ ــﺎ ﺗﻌ ــد ﻣؤﺳﺳ ــﺎﺗﻪ أﺣ ــد وﺳ ــﺎﺋل اﻟ ــدﻋم اﻟﻣ ــﺎﻟﻲ واﻟﻔﻧ ــﻲ واﻹداري‬
‫ﻟﻠﻣﺷروﻋﺎت اﻟﻧﺎﺷﺋﺔ اﻟﺗﻲ ﯾرﺗﻔﻊ ﻣﻌدل ﻣﺧﺎطرﻫﺎ وذات إﻣﻛﺎﻧﯾﺎت اﻟﻧﻣو واﻟرﺑﺣﯾﺔ اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ وﯾﻣﻛن إﺑرازﻫﺎ ﻛﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 1.2.2‬اﻟﻣراﺣل اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪ :‬وﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻓﺈن رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﯾﻠﺑـﻲ اﺣﺗﯾﺎﺟـﺎت اﻟﺷـرﻛﺎت ﻓـﻲ‬
‫أﺣد اﻟﻣراﺣل اﻷرﺑﻊ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:4‬‬
‫أ‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻹﻧﺷـﺎء‪ :‬ﻓـﻲ ﻫـذﻩ اﻟﻣرﺣﻠـﺔ ﯾـﺗم ﺗـوﻓﯾر اﻟﻐطـﺎء اﻟﺗﻣـوﯾﻠﻲ ﻟﻠﻣﺷـروع ﻓـﻲ ﺑداﯾﺗـﻪ إذ ﺗﺣﯾـق ﺑـﻪ اﻟﻣﺧـﺎطر وﻟدﯾـﻪ‬
‫أﻣل ﻛﺑﯾر ﻓﻲ اﻟﺗطور وﺗﻧﻘﺳم ﻫذﻩ اﻟﻣرﺣﻠﺔ إﻟﻰ ﻣرﺣﻠﺗﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬رأس ﻣــﺎل ﻣﺎﻗﺑــل اﻹﻧﺷــﺎء أو ﻗــرب اﻹﻧطــﻼق‪ :‬ﯾﺧﺻــص ﻟﺗﻐطﯾــﺔ ﻧﻔﻘــﺎت اﻟﺑﺣــث واﻟﺗﺟــﺎرب ﻛﺗﻣوﯾــل د ارﺳــﺔ ﺗﻧﻔﯾــذ‬
‫ﻓﻛرة أو اﻗﺗراح ﺟدﯾد أو ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻧﻣوذج اﻷﺻﻠﻲ‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬

‫‪441‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫ﺩ‪ .‬ﲝﻮﺻﻲ ﳎﺪﻭﺏ؛ ﺩ‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ ﻋﻤﺎﺭ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫ﺃ‪ .‬ﻳﺪﺭﻭﺝ ﻧﻀﺎﻝ‬

‫‪ -‬رأﺳــﻣﺎل اﻹﻧطــﻼق‪ :‬ﯾﻣﺛـل اﻟﻣرﺣﻠــﺔ اﻷﺳﺎﺳــﯾﺔ ﻟﺗــدﺧل أرﺳـﻣﺎل اﻟﺟــريء وﯾﺧﺻــص ﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺷــروﻋﺎت ﻓــﻲ ﻣرﺣﻠــﺔ‬
‫اﻹﻧﺷــﺎء أو ﻓــﻲ ﺑداﯾــﺔ اﻟﻧﺷــﺎط وﯾﺗﻔــرع ﺑــدورﻩ إﻟــﻰ ﻣــرﺣﻠﺗﯾن‪ ،‬اﻹﻧطــﻼق أو اﻟﺑداﯾــﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾــﺔ ﻟﺣﯾــﺎة اﻟﻣﺷــروع ﺛــم ﻣرﺣﻠــﺔ‬
‫اﻷوﻟــﻰ ﻣــن اﻟﺗﻣوﯾــل واﻟﺗــﻲ ﺗﻐطــﻲ ﻧﻔﻘــﺎت اﻟﺑداﯾــﺔ اﻟﺗﺟﺎرﯾــﺔ‪ ،‬وﺗﺟﻣــﻊ ﻫــذﻩ اﻟﻣرﺣﻠــﺔ ﻛــل اﻟﻣﺧــﺎطر اﻟﺗــﻲ ﯾﻌــﺎﻧﻲ ﻣﻧﻬــﺎ‬
‫اﻟﻣﺷروع اﻟﺟدﯾد وﺷرﻛﺎت رأﺳﻣﺎل اﻟﺟريء اﻟوﺣﯾدة اﻟﺗﻲ ﺗﻘﺑل ﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺷروع ﺧﻼل ﻫذﻩ اﻟﻣرﺣﻠﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ‪ :‬ﯾﻛون اﻟﻣﺷروع ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻣرﺣﻠـﺔ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾـﺔ ﻗـد ﺑﻠـﻎ ﻣرﺣﻠـﺔ اﻹﻧﺗﺎﺟﯾـﺔ أي ﺗوﻟﯾـد اﻹﯾـرادات‪ ،‬وﻟﻛﻧـﻪ‬
‫ﯾﻘﺎﺑل ﺿﻐوطﺎ ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺟﻌﻠﻪ ﯾﻠﺟﺄ إﻟﻰ ﻣﺻﺎدر ﺗﻣوﯾل ﺧﺎرﺟﯾﺔ ﺣﺗﻰ ﯾﺗﻣﻛن ﻣن ﺗﺣﻘﯾق أﻣﺎﻟـﻪ ﻓـﻲ اﻟﻧﻣـو واﻟﺗوﺳـﻊ اﻟـذي‬
‫ﯾﺗراوح ﻣﺗوﺳطﺔ ﺑﯾن ‪%10-%5‬ﺳﻧوﯾﺎ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﻣرﺣﻠــﺔ ﺗﺣوﯾــل اﻟﻣﻠﻛﯾــﺔ‪ :‬ﯾﺗﻣﺛــل ﻫــذا اﻟﺗﻣوﯾــل ﻓــﻲ ﻋﻣﻠﯾــﺔ ﺗﻐﯾﯾــر اﻷﻏﻠﺑﯾــﺔ اﻟﻣﺎﻟﻛــﺔ ﻟـرأس ﻣــﺎل اﻟﻣﺷــروع ﻣﺛــل ﺷ ـراء‬
‫اﻟﻣﺷروع ﻣن طرف اﻷﺟراء أو وارث واﺣد أو ﻓرﯾق ﺟدﯾد ﻣن اﻟﻣﻼك ﻛﺎﻟﺷراء ﺑواﺳطﺔ ﻣﺷروﻋﺂﺧر‪....‬إﻟﻰ ﻏﯾرﻩ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻣرﺣﻠﺔ اﻟﺗﻘوﯾم‪ :‬ﻗد ﺗﻣر اﻟﻣﺷروﻋﺎت اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﺑﺻﻌوﺑﺎت ﺧﺎﺻﺔ وﻟﻛﻧﻬﺎ ﻟـدﯾﻬﺎ إﻣﻛﺎﻧﯾـﺎت ذاﺗﯾـﺔ ﻟﻠﻧﻬـوض ﻣـرة أﺧـرى‬
‫واﻟﺗﻐﻠـب ﻋﻠــﻰ ﻫــذﻩ اﻟﺻــﻌوﺑﺎت‪ ،‬ﻟــذا ﯾﺧﺻـص ﻟﻬــﺎ رأس ﻣــﺎل اﻟﺗﻘــوﯾم ﻟﻠﻧﻬــوض ﻣﺎﻟﯾـﺎ‪ ،‬ﻓــﻼ ﺗﺟــد أﻣﺎﻣﻬــﺎ ﺳــوى ﻣؤﺳﺳــﺔ‬
‫رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﻟﺗﺄﺧ ــذ ﺑﯾ ــدﻫﺎ ﺣﺗ ــﻰ ﺗﻌﯾ ــد ﺗرﺗﯾ ــب أوﺿ ــﺎﻋﻬﺎ وﺗﺳ ــﺗﻘر ﻓ ــﻲ اﻟﺳ ــوق وﺗﺻـ ـﺑﺢ ﻗ ــﺎدرة ﻋﻠ ــﻰ ﺗﺣﻘﯾ ــق‬
‫اﻟﻣﻛﺎﺳب‪.‬‬
‫اﻟﺷﻛل رﻗم )‪ :(01‬ﻣراﺣل اﻟﺗﻣوﯾل ﻋن طرﯾق رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري‬
‫اﻟﺑورﺻﺔ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر‬

‫ﺗﺣوﯾل اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ رأس ﻣﺎل‬ ‫اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ رأس ﻣﺎل‬ ‫ﺑﻌد رأس ﻣﺎل‬ ‫رأس ﻣﺎل اﻹﻧﺷﺎء‬ ‫رأس ﻣﺎل ﻣﺎ ﻗﺑل اﻹﻧﺷﺎء‬
‫اﻹﻧﺷﺎء‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﺑراق ﻣﺣﻣد ‪ ،‬ﺑن زاوي ﻣﺣﻣد اﻟﺷـرﯾف ‪ ،2012 ،‬اﻟﻬﯾﺎﻛل اﻟﻣراﻓﻘﺔ واﻟﻣﺳﺎﻋدة ﻓﻲ ﺳوق رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‪،‬‬
‫ورﻗﺔ ﺑﺣث ﻣﻘدﻣﺔ ﺿـﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾـﺎت اﻟﻣﻠﺗﻘـﻰ اﻟـوطﻧﻲ ﺣـول‪ :‬اﺳـﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺗﻧظـﯾم وﻣراﻓﻘـﺔ اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت اﻟﺻـﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳـطﺔ ﻓـﻲ اﻟﺟ ازﺋـر‪،‬‬
‫اﻟﻣﻧﻌﻘد ﯾوﻣﻲ ‪ 18‬و‪ 19‬أﻓرﯾل‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻدي ﻣرﺑﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.04‬‬

‫‪442‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ 2.2.2‬أﻧواع ﻣؤﺳﺳﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪:‬‬

‫ﺗﻌــد ﻣؤﺳﺳــﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء أﺣــد وﺳــﺎﺋل اﻟــدﻋم اﻟﻣــﺎﻟﻲ واﻟﻔﻧــﻲ ﻟﻠﻣﺷــروﻋﺎت اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻧﺎﺷــﺋﺔ اﻟﺗــﻲ ﯾرﺗﻔــﻊ‬
‫ﻣﻌدل ﻣﺧﺎطرﻫﺎ وذات إﻣﻛﺎﻧﯾﺎت اﻟﻧﻣـو واﻟرﺑﺣﯾـﺔ اﻟﻣرﺗﻔﻌـﺔ‪ ،‬وﯾﻣﻛـن ﺗﻘﺳـﯾم ﻫـذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت إﻟـﻰ ﻧـوﻋﯾﯾن رﺋﯾﺳـﯾﯾن ﻫﻣـﺎ‬
‫ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪.‬‬
‫أ‪ .‬ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪:‬‬
‫أ‪ 1.‬ﺗﻌرﯾــف ﺻــﻧﺎدﯾق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر‪ :‬ﯾﻌــرف ﺻـﻧدوق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ﺑﺄﻧــﻪ ﻋﻘــد ﺷـرﻛﺔ ﺑــﯾن إدارة اﻟﺻــﻧدوق واﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﯾن ﻓﯾــﻪ‬
‫ﯾــدﻓﻊ ﺑﻣﻘﺗﺿــﺎﻩ اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﯾن ﻣﺑــﺎﻟﻎ ﻧﻘدﯾــﺔ ﻣﻌﯾﻧــﺔ ﻹدارة اﻟﺻــﻧدوق‪ ،‬ﻣﻘﺎﺑــل ﺣﺻــوﻟﻬم ﻋﻠــﻰ وﺛــﺎﺋق اﺳــﻣﯾﺔ ﺑﻘﯾﻣــﺔ ﻣﻌﯾﻧــﺔ‪،‬‬
‫ﺗﺣدد ﻧﺻﯾب ﻛل ﻣﺳﺎﻫم ﺑﻌدد اﻟﺣﺻص ﻓﻲ أﻣوال اﻟﺻﻧدوق اﻟﺗـﻲ ﺗﺗﻌﻬـد اﻹدارة ﺑﺎﺳـﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﻓـﻲ ﺑﯾـﻊ وﺷـراء اﻷوراق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ)اﻷﺳــﻬم واﻟﺳــﻧدات( وﯾﺷــﺗرك اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣون ﻓــﻲ اﻷرﺑــﺎح اﻟﻧﺎﺗﺟــﺔ ﻋــن اﺳــﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺻــﻧدوق وﻓﻘــﺎ ﻟﻠﺷــروط اﻟﺗــﻲ‬
‫ﺗﺑﻧﯾﻬﺎ ﻧﺷرة اﻹﺻدار‪.5‬‬
‫أ‪ 2.‬أﻫﻣﯾﺔ ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ :‬ﺗﺗﻠﺧص أﻫﻣﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻟﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:6‬‬
‫‪ -‬ﺗﻧﺷﯾط ﺣرﻛﺔ أﺳواق رأس اﻟﻣﺎل وذﻟك ﺑﺗﺷﺟﯾﻊ اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣرﯾﯾن ﻗﻠﯾﻠـﻲ اﻟﺧﺑـرة واﻟﻣﻌرﻓـﺔ ﺑﺈﯾـداع ﻣـدﺧراﺗﻬم ﻓـﻲ ﺷـرﻛﺎت‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر وﺗﺣﻘﯾق ﻣﺳﺗوى أﻋﻠﻰ ﻣن اﻟﻌﺎﺋد؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻧوع اﻟﻛفء ﻟﻣﻛوﻧﺎت اﻟﺻـﻧدوق ﺑطرﯾﻘـﺔ ﺗﺳـﺎﻫم ﻓـﻲ ﺗﺧﻔـﯾض اﻟﻣﺧـﺎطر إﻟـﻰ أدﻧـﻰ ﺣـد ﻣﻣﻛـن ﻋـن طرﯾـق ﺗﻧوﯾـﻊ‬
‫اﻟﺗﺷﻛﯾﻠﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗﻛون ﻣﻧﻬﺎ ﺻﻧدوق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر؛‬
‫‪ -‬ﺗــوﻓﯾر ﻗــدر ﻣــن اﻟﻣروﻧــﺔ ﻟﻠﻣﺳــﺗﺛﻣرﯾن ﻓــﻲ ﺣرﯾــﺔ ﺗﺣوﯾــل اﺳــﺗﺛﻣﺎراﺗﻬم ﻣــن ﺻــﻧدوق إﻟــﻰ آﺧــر‪ ،‬ﻛﻣــﺎ ﯾﻣﻛــن ﻟﺷــرﻛﺎت‬
‫اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر أن ﺗﺳﺗرد أﺳﻬﻣﻬﺎ إذا ﻣﺎ رﻏب اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ اﻟﺗﺧﻠص ﻣﻧﻬﺎ ﻛﻠﯾﺎ أو ﺟزﺋﯾﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻹﺳـﺗﻔﺎذة ﻣـن ﺧﺑـرات اﻹدارة اﻟﻣﺣﺗرﻓـﺔ ﻷﻧـﻪ ﻣـن اﻟﺻـﻌب ﻋﻠـﻰ اﻷﻓـراد اﻟﻘﯾـﺎم ﺑﺷـراء اﻷﺳـﻬم ﻣـن اﻟﺳـوق اﻟﻣﻧظﻣــﺔ‬
‫وﻏﯾــر اﻟﻣﻧظﻣــﺔ واﺗﺧــﺎذ اﻟﻘ ـرار اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎري وﻣراﻗﺑــﺔ ﺣرﻛــﺔ اﻷﺳــﻌﺎر ﻓــﻲ اﻟﺳــوق‪ ،‬وﻣﺗﺎﺑﻌــﺔ ﺑﺎﺳــﺗﻣرار ﻟﻣﺳــﺗوى ﻣﺧــﺎطرة‬
‫اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻓﻲ ﺣﯾن أﻧﻬﺎ ﻣﻬﻣﺔ وﺳﻬﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺧﺑراء اﻟﻣﺣﺗرﻓﯾن ﺑﺎﻟﺻﻧدوق‪.‬‬
‫أ‪ 3.‬أﻧواع ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر‪ :‬ﺗﻘﺳم ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧواع ﻫﻲ‪:7‬‬

‫‪443‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺷﺗرﻛﺔ )ذات اﻟﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ(‪ :‬ﺣﯾث ﺗﻘوم ﺷرﻛﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺈﺻدار أﺳـﻬم ﺟدﯾـدة ﻛﻠﻣـﺎ‬
‫اﺳـﺗﺛﻣر ﻣﺳـﺗﺛﻣر أﻣـواﻻ إﺿـﺎﻓﯾﺔ ﻓــﻲ ﻫـذﻩ اﻟﺷـرﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺗﺻـدر ﻟــﻪ أﺳـﻬﻣﺎ ﺑﻘﯾﻣﺗﻬـﺎ وﯾﻣﻛـن إﻋــﺎدة ﺑﯾـﻊ ﻫـذﻩ اﻷﺳـﻬم ﻟﺷــرﻛﺔ‬
‫اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر اﻟﺗــﻲ أﺻــدرﺗﻬﺎ ﺣﺳــب اﻟﻘﯾﻣــﺔ اﻟﺻــﺎﻓﯾﺔ ﻟﻸﺻــل ﻋﻧــد اﻟﺑﯾــﻊ‪ ،‬وﯾﻌطــﻲ ﺻــﻧدوق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺷــﺗرك ﺷــﻬﺎدة‬
‫أﺳﻬم ﻟﻠﻣﺳﺎﻫم ﻓﯾﻪ ﻣﺑﺎﺷرة أو ﻣن ﺧﻼل وﺳﯾط اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺻــﻧﺎدﯾق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ذات اﻟﻧﻬﺎﯾــﺔ اﻟﻣﻐﻠﻘــﺔ‪ :‬وﻫــﻲ ﺻــﻧﺎدﯾق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺗﺑﯾــﻊ أﺳــﻬﻣﻬﺎ ﻛﻐﯾرﻫــﺎ ﻣــن اﻟﺷــرﻛﺎت وﻻ‬
‫ﺗﺳﺗﻬﻠك ﻫذﻩ اﻷﺳﻬم أي ﻻﺗﺷﺗرﯾﻬﺎ ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﯾن ﺑل ﺗﺗداول أﺳﻬﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻛﻐﯾرﻫـﺎ ﻣـن أﺳـﻬم اﻟﺷـرﻛﺎت‬
‫اﻷﺧرى‪ ،‬وﺗﻘوم اﻟﺻﺣف ﺑﻧﺷر أﺳﻌﺎر ﻫذﻩ اﻷﺳـﻬم ﯾوﻣﯾـﺎ ﺗﺣـت ﻋﻧـوان ‪ Publicly Traed Funds‬وﻋﻠـﻰ اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣر‬
‫اﻟذي ﯾرﻏب ﻓﻲ ﺑﯾﻊ أﺳﻬم ﻣن أﺳﻬم ﻫذﻩ اﻟﺷرﻛﺎت أن ﯾدﻓﻊ ﻋﻣوﻟﺔ ﻟﻠوﺳـﯾط اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻋﻧـد اﻟﺷـراء‪ ،‬وﻋﻣوﻟـﺔ أﺧـرى ﻋﻧـد‬
‫اﻟﺑﯾﻊ وﺗﺗﺣددﻗﯾﻣﺔ أﺳﻬﻣﻬﺎ ﺑﺎﻟﻌرض واﻟطﻠب‪.‬‬
‫وﻣن ﺻﻔﺎت ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ أن اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣرﯾن اﻷواﺋـل ﯾﺗﺣﻣﻠـون ﺗﻛـﺎﻟﯾف اﻹﻛﺗﺗـﺎب ﻓـﻲ إﺻـدارات‬
‫أﺳﻬﻣﻬﺎ‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﺻل إﻟﻰ ﺣواﻟﻲ ‪ %7.5‬ﻣن ﻗﯾﻣﺔ ﻫذﻩ اﻷﺳﻬم‪.‬‬
‫‪ -‬ﺻـﻧﺎدﯾق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر اﻟﺿــﺎﻣﻧﺔ‪ :‬وﻫـﻲ ﺗﺷـﺑﻪ ﺷــرﻛﺎت اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎر ذات اﻟﻧﻬﺎﯾــﺔ اﻟﻣﻐﻠﻘـﺔ ﻓــﻲ أﻧﻬـﺎ ﺗﻘــوم ﺑﺈﺻـدار ﻋــدد‬
‫ﻣﺣدد ﻣـن اﻷﺳـﻬم ﺗﺳـﻣﻰ ‪ Unit Cetificates‬وﻟﻛـن ﺗﺷـﺑﻪ ﺷـرﻛﺎت اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎر ذات اﻟﻧﻬﺎﯾـﺔ اﻟﻣﻔﺗوﺣـﺔ ﻓـﻲ أن أﺳـﻬﻣﻬﺎ‬
‫ﺗﺑ ــﺎع وﺗﺷ ــﺗرى )ﺗ ــدﻓﻊ ﻗﯾﻣﺗﻬ ــﺎ ﻷﺻ ــﺣﺎﺑﻬﺎ( ﻣ ــن ﻗﺑ ــل اﻟﺷ ــرﻛﺔ اﻟﻣﺻ ــدرة ﻟﻬ ــﺎ ﻓﻘ ــط وﺗﻘ ــوم ﺑﺈﺳ ــﺗﺛﻣﺎر أﻣواﻟﻬ ــﺎ ﻋ ــﺎدة ﻓ ــﻲ‬
‫ﺳﻧدات‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪:‬‬
‫ب‪ 1.‬ﻧﺷــﺄة ﺷــرﻛﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ :‬ﯾرﺟــﻊ ﺗﺄﺳــﯾس ﺷــرﻛﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء إﻟــﻰ ﻣﺷــﺎﻛل اﻟﺗﻣوﯾ ـل اﻟﺗــﻲ‬
‫واﺟﻬت اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت واﻟﻣﺷـروﻋﺎت اﻟﺻـﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳـطﺔ‪ ،‬ﻛﻣـﺎ ﯾﻌـود اﻹﻫﺗﻣـﺎم ﻋـن طرﯾـق رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﺑﻌـد أن‬
‫ر ﻓــﻲ اﻟوﻻﯾــﺎت اﻟﻣﺗﺣــدة اﻷﻣرﯾﻛﯾــﺔ‪ ،‬ﺣﯾــث ظﻬــر ﻧﺷــﺎط ﺷــرﻛﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﺑﻬــﺎ ﺳــﻧﺔ ‪1946‬‬
‫ﻟﻘــﻲ ﻧﺟﺎﺣــﺎ ﺑــﺎﻫ ا‬
‫وﻛﺎﻧت اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ ﻟﻠﺑﺣوث واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ ‪ A.R.D‬أول ﺷرﻛﺔ أرس ﻣﺎل ﺟريء ﻣﺧﺎطر ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟم‪.‬‬
‫ب‪ 2.‬أﻫﻣﯾﺔ ﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪ :‬ﯾﻣﻛن ﺣﺻر أﻫﻣﯾﺔ ﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻓﻲ اﻟﻧﻘﺎط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪444‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﺗـدﻋﯾم ﺑـراﻣﺞ اﻹﺻــﻼح اﻹﻗﺗﺻــﺎدي‪ :‬ﺗﻠﻌــب ﻣؤﺳﺳـﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء دو ار ﺣﯾوﯾـﺎ ﻓــﻲ ﺗـوﻓﯾر اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟــﻼزم‬
‫واﻟﺧﺑ ـرة اﻟﻔﻧﯾــﺔ واﻹدارﯾــﺔ اﻟﻼزﻣ ــﺔ ﻟﺗطــوﯾر أداﺋﻬــﺎ ﻗﺑــل طرﺣﻬ ــﺎ ﻟﻠﺑﯾــﻊ ﻋﻠــﻰ اﻟﺟﻣﻬــور‪ ،‬ﻛﻣ ــﺎ ﺗﺳــﺗﺟﯾب ﻟرﻏﺑــﺎت ﻧوﻋﯾ ــﺔ‬
‫ﺧﺎﺻــﺔ ﻣــن اﻟﻣﺳــﺗﺛﻣرﯾﯾن اﻷﻛﺛــر ﺟ ـرأة ﻓــﻲ ﺗﻌﺑﺋــﺔ ﻣــدﺧراﺗﻬم ﺣﯾــث أﻧﻬــم ﻻﯾﺗﺣﻣﺳــون ﻛﺛﯾ ـ ار ﻟﻺﺳــﺗﺛﻣﺎرات اﻟﺗــﻲ ﺗﺣﻘــق‬
‫دﺧﻼ ﺟﺎرﯾﺎ ﻋﺎدﯾﺎ ٕواﻧﻣﺎ ﻟدﯾﻬم اﺳﺗﻌداد ﻏﯾر ﻋﺎدي؛‬
‫‪ -‬دﻋم ﺗﻣوﯾل اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺟدﯾدة‪ :‬ﺣﯾث ﯾﻣﺛـل دﻋـم اﻟﻣﺷـروﻋﺎت اﻟﻧﺎﺷـﺋﺔ اﻟﻣﺟـﺎل اﻟطﺑﯾﻌـﻲ ﻟﻧﺷـﺎط ﻣؤﺳﺳـﺎت رأس‬
‫اﻟﻣـﺎل اﻟﺟــريء‪ ،‬واﻟﺗــﻲ ﺗﻘــوم ﺑﺗﻐطﯾـﺔ اﻟﺣﺎﺟــﺎت اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ ﻟﻠﻣﺷــروﻋﺎت اﻟﺟدﯾــدة ﺧـﻼل أطـوار ﺣﯾﺎﺗﻬــﺎ اﻷوﻟــﻰ ﺑــدون أن‬
‫ﺗﺗطﻠب ﺿﻣﺎﻧﺎت أﺧرى ﺑﺧﻼف ﻛﻔﺎءة ﻓﻛرة اﻟﻣﺷروع وﻓﻌﺎﻟﯾﺔ أﺷﺧﺎﺻﻪ؛‬
‫‪ -‬دﻋـم اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛـرة‪ :‬ﺗﺳـﺎﻫم ﻣؤﺳﺳـﺎت رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﻓـﻲ ﺗـوﻓﯾر اﻟـدﻋم اﻟﻣـﺎﻟﻲ واﻟﻔﻧـﻲ اﻟـﻼزم وﻛـذﻟك‬
‫اﻹداري ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛرة وﺟذب اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات إﻟﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫ب‪ 3.‬أﻫداف ﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‪ :‬ﺗﻬدف ﺷرﻛﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺎﯾﻠﻲ‪:8‬‬
‫‪ -‬ﻣواﺟﻬﺔ اﻹﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﺗﺛﻣﺎري؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻛﻔﺎﯾﺔ اﻟﻌرض ﻣن رؤوس اﻷﻣوال ﺑﺷروط ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻣن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗوﻓﯾر اﻟﺗﻣوﯾل ﻟﻠﻣﺷروﻋﺎت اﻟﺟدﯾدة أو اﻋﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﺗﻲ ﺗﺗواﻓر ﻟدﯾﻬﺎ إﻣﻛﺎﻧﯾﺎت ﻧﻣو وﻋﺎﺋد ﻣرﺗﻔﻊ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻣوﯾـل اﻟﺷــرﻛﺎت اﻟﻐﯾــر ﻗــﺎدرة ﻋﻠـﻰ ﺗــدﺑﯾر اﻷﻣـوال ﻣــن إﺻـدارات اﻷﺳــﻬم اﻟﻌﺎﻣــﺔ أو أﺳـواق اﻟـدﯾن واﻟﺗــﻲ ﻋــﺎدة ﻣــﺎ‬
‫ﺗﻛون ذات ﻣﺧﺎطر ﻋﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫ب‪ 4.‬أﺷــﻛﺎل اﻟﺗﻣوﯾــل ﻋــن طرﯾــق ﺷــرﻛﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ :‬ﺗﺗﻣﺛــل أﺷــﻛﺎل اﻟﺗﻣوﯾــل ﻋــن طرﯾــق ﺷــرﻛﺎت رأس‬
‫اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:9‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟــذاﺗﻲ‪ :‬ﻓــﻲ ﺑداﯾــﺔ اﻟﺷــرﻛﺎت اﻟﻌﺎﺋﻠﯾــﺔ ﻓــﺈن اﻟﺗﻣوﯾــل ﯾﻛــون ﻣــن ﻣﺻــدر اﻟﻔﻛ ـرة اﻟﺟدﯾــدة وﻫــو أﺣــد أﻓ ـراد‬
‫اﻟﻌﺎﺋﻠــﺔ وﯾﺳــﻣﻰ ﺑــﺄﻣوال اﻟﺑداﯾــﺔ واﻟﺑــذور اﻷوﻟــﻰ‪ ،‬وﯾﺣﺗــﺎج اﻟﻣطــور ﻓــﻲ ﻫــذﻩ اﻟﻔﺗ ـرة إﻟــﻰ أﻣ ـوال ﺳــﺎﺋﻠﺔ ﻣﻣــﺎ ﯾﺿــذرﻩ إﻟــﻰ‬
‫ﺗﺳــﯾﯾل ﺑﻌــض أﺻــوﻟﻪ ﻟﻠﺣﺻــول ﻋﻠــﻰ ﻫــذﻩ اﻷﻣ ـوال ﻟﻠﺑداﯾــﺔ‪ ،‬وﻗــد ﯾــرﻫن ﺑﻌﺿــﻬﺎ ﻟﻠﺣﺻــول ﻋﻠــﻰ ﻗــرض ﺻــﻐﯾر وﻣــﻊ‬
‫اﻟﺗط ــور اﻟﺣ ــدﯾث واﻧﺗﻬ ــﺎج أﺳ ــﻠوب اﻟﺣﺎﺿ ــﻧﺎت‪ ،‬ﻓ ــﺈن ﻫ ــذﻩ اﻷﻣـ ـوال أﺻ ــﺑﺣت ﺗﻘ ــدم ﻣ ــن ﻗﺑ ــل اﻟﺣﺎﺿ ــﻧﺔ ﻣ ــﻊ اﻟﻣﻘ ــر‬
‫واﻟﺧدﻣﺎت اﻹدارﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ‪.‬‬

‫‪445‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣواﻟﻲ " اﻟﻌـﺎﺋﻠﻲ" اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت اﻟﻣﻬﺗﻣـﺔ ﺑـﺎﻟﻔﻛرة اﻟﺟدﯾـدة‪ :‬ﺗـدﺧل ﻓـﻲ ﻫـذﻩ اﻷﻣـوال اﻟﻘرﯾﺑـﺔ ﻣـن اﻟﻣطـور‬
‫ﻣﺛــل اﻷﻗرﺑــﺎء واﻷﺻــدﻗﺎء واﻟــزﻣﻼء وﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟرﻋﺎﯾــﺔ ﻓــﻲ ﻣﺟــﺎل اﻟﻔﻛ ـرة اﻟﺟدﯾــدة‪ ،‬واﻟﺗــﻲ ﺗﺗﺑــﻊ ﻟﻠﺟﺎﻣﻌــﺎت واﻟﻣ ارﻛــز‬
‫اﻟﺑﺣﺛﯾﺔ وﻣﻛﺎﺗب اﻹدارة اﻟﺑﻠدﯾﺔ وﺗﻛون ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻋﻠﻰ ﺷﻛل ﺗﻘﺎﺳم ﻟرأس اﻟﻣﺎل أو ﻗروض ﺑدون ﻓواﺋد أو ﻣﻧﺢ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾـل ذو اﻷﻫــداف اﻟﻣﺣـددة )ﺣﻛــوﻣﻲ‪ ،‬ﻓﯾــدراﻟﻲ‪ ،‬ﺧـﺎص(‪ :‬وﯾﺗﻣﺛــل ﻓـﻲ ﺻــﻧﺎدﯾق اﻟﺧﯾرﯾـﺔ اﻟوﻗﻔﯾــﺔ ﻋﻠـﻰ أﻋﻣــﺎل‬
‫ﻣﺣددة‪ ،‬ﻛﺄﻋﻣﺎل ﺗطوﯾر أﺟﻬزة اﻟﻣﻌﺎﻗﯾن واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ ذات اﻷﻫداف اﻟﻣﺣددة ﻣﺛـل أﺑﺣـﺎث اﻟﻔﺿـﺎء وﻷﻫﻣﻬـﺎ‬
‫وﻛﺎﻟﺔ ﻧﺎﺳﺎ ﻷﺑﺣﺎث اﻟﻔﺿﺎء ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﻔل ﺑﻣﯾزاﻧﯾﺔ ﺗﺗﻌدى ﻣﻠﯾون دوﻻر ﺳﻧوﯾﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻣوﯾـل اﻷﺑﺣــﺎث واﻟﺗطــوﯾر‪ :‬ﺣﯾـث ﺗﻘـوم ﺑــﻪ اﻟﺷـرﻛﺎت اﻟﺗﺟﺎرﯾــﺔ اﻟﻛﺑﯾـرة ﻷﻏـراض ﻣﺣـددة ﺧﺎﺻــﺔ ﺑﺗطـوﯾر ﻣﻧﺗﺟﺎﺗﻬــﺎ‬
‫ﻣﺛــل ﺷــرﻛﺎت اﻹﺗﺻــﺎﻻت‪ ،‬ﺣﯾــث ﺗــدﻓﻊ اﻟﺷــرﻛﺎت اﻟﻛﺑﯾـرة ﻛﺷــرﻛﺔ ﻧوﻛﯾــﺎ وأرﯾــك ﺳــون وﻣوﺗــور اﻟﻣﺗﺧﺻﺻــﺔ ﻓــﻲ إﻧﺗــﺎج‬
‫اﻟﻬﺎﺗف اﻟﺟوال ﻛﺎ ﻣﻧﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺣدة ﻣﺎﯾزﯾد ﻋن ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﻓﻲ اﻟﺳﻧﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟرأﺳــﻣﺎﻟﻲ اﻟﺿــﺧم‪ :‬ﺣﯾـث ﯾــوﻓر اﻷﻏﻧﯾــﺎء واﻷﺛرﯾـﺎء اﻷﻣـوال وﻫــو ﻣـﺎ ﯾﺳــﻣﻰ ﺑـرأس اﻟﻣـﺎل اﻟﻐﯾــر اﻟرﺳــﻣﻲ‬
‫وﻛــذا اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻟﻌﺎﺋﻠﯾــﺔ واﻟﺗﺟﻣﻌ ــﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻟﺗــﻲ ﺗﻧطــوي ﺗﺣــت ﻣظﻠ ــﺔ رﺳــﻣﯾﺔ واﻋﺗﺑﺎرﯾــﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إﻟ ــﻰ‬
‫اﻟﻌﻣل اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﻲ اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻣﺑﻧﻲ ﻋﻠﻰ ﻗواﻋد ﻋﻠﻣﯾﺔ وﯾﻧﺣدر ﻣن ﺗﺟﺎرب ﻓﻌﻠﯾﺔ ﺳﺎﺑﻘﺔ ﺗﺳـﻣﻰ ب ‪venture‬‬

‫‪ capital‬ﺣﯾــث ﺗﺗــرﺟم إﻟــﻰ اﻟﻌرﺑﯾــﺔ ﺑﺄﻧﻬــﺎ ﺷــرﻛﺎت رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر أو اﻟﻣﻐــﺎﻣر‪ ،‬وﻓــﻲ اﻟﻌــﺎدة ﻻ ﯾﺳــﻣﻰ ﻫــذا‬
‫اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻬــذا اﻹﺳــم إﻻ إذا ﺗﻌــدت اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﺧﻣﺳــﺔ ﻣﻼﯾــﯾن دوﻻر وﺗﻧﻔــذ ﻫــذﻩ اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﺑواﺳــطﺔ أﻧدﯾــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل‬
‫اﻟﻣﺷـﺎرك ‪ club venture capital‬واﻟﺗـﻲ ﺗﻧﺷـﺋﻬﺎ ﻓـﻲ اﻟﻌـﺎدة ﺗﺟﻣﻌـﺎت ﻣﺎﻟﯾـﺔ ﻟﺧدﻣـﺔ أﻫـداف ﻫـذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾـﺎت وﺗﺳـﻣﻰ‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾﺎت ﻓﻲ أوروﺑﺎ ‪.venture capital House‬‬
‫‪ 3.2‬ﻣﺧــﺎطر اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ :‬ﺗواﺟــﻪ اﻟﻣﻣــول ﻋــدة ﻣﺧــﺎطر إذ ﺗﻌﺗﺑــر اﻟﺳــﻣﺔ اﻟﻣﻼزﻣــﺔ ﻟﻛــل اﻟﻘ ـ اررات‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن أﻧواع ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر ﻛﻣﺎﯾﻠﻲ ‪:10‬‬
‫‪ 1.3.2‬أﺧطــﺎر ﻋﻧــد ﻣراﺣــل اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑــرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ :‬ﻋﻧــد ﻫــذﻩ اﻟﻣ ارﺣــل ﻋﻠــﻰ اﻟﻣﻣــول أن ﯾﺄﺧــذ ﻓــﻲ ﻋــﯾن‬
‫اﻹﻋﺗﺑﺎر ﺗﻘﯾﯾم ﻋدة أﻧواع ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻋﻠﯾﻪ ﺗﺣدﯾدﻫﺎ وﺗﻘدﯾرﻫﺎ وﻟﻌل أﻫﻣﻬﺎ‪:‬‬

‫‪446‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫أ‪ .‬ﺧطــر اﻟﻣﺷـــروع‪ :‬وﯾﺳــﻣﻰ ﻣﺧــﺎطر اﻷﻋﻣــﺎل ﻓﻬــو ﯾﻌﺗﻣــد ﺑﺷــﻛل رﺋﯾﺳــﻲ ﻟدرﺟــﺔ اﺑﺗﻛــﺎر اﻟﻣﺷــروع‪ ،‬وﯾ ـرﺗﺑط ﺧطــر‬
‫اﻟﻣﺷــروع ﻣــﻊ ﻧــوع ﺷــرﻛﺔ اﻹﻧﺗــﺎج‪ ،‬واﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾــﺎ اﻟﻣﺳــﺗﺧدﻣﺔ‪..‬إﻟــﺦ‪ ،‬وﯾــﺗم ﺗﻘﺳــﯾم ﻫــذﻩ اﻟﻣﺧــﺎطر إﻟــﻰ اﻟﺧطــر اﻟﺗﺟــﺎري‬
‫اﻟﺧطر اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﻲ‪ ،‬ﺧطر اﻟﺗﺳﯾﯾر؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﺧطـــر اﻟﺗﺟـــﺎري‪ :‬ﯾـ ـرﺗﺑط اﻟﺧط ــر اﻟﺗﺟ ــﺎري ﺑﻌ ــدة ﻋواﻣ ــل ﻣﻧﻬ ــﺎ ﺣﺟ ــم اﻟﺳ ــوق اﻟﻣﺣﺗﻣﻠ ــﺔ‪ ،‬ﻧوﻋﯾ ــﺔ اﻟﻌﻼﻗ ــﺎت ﻣ ــﻊ‬
‫اﻟﻌﻣﻼء وﺷدة اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ وﻏﯾرﻫﺎ؛‬
‫ج‪ .‬اﻟﺧطــر اﻟﺗﻛﻧوﻟــوﺟﻲ‪ :‬واﻟﺗــﻲ ﯾﻘﺻــد ﺑﻬــﺎ ﻋــدم اﻹﻟﺗ ـزام ﺑﻣﻌــﺎﯾﯾر اﻟدﻗــﺔ ﻓــﻲ اﻟﻌﻣــل وﻣﻌــﺎﯾﯾر اﻟﺳــﻼﻣﺔ وﻛــذﻟك اﻹﻟﺗ ـزام‬
‫ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﺻﻧﯾﻌﯾﺔ وﻓق اﻟﺛواﺑت اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ واﻟﺳﻼﻣﺔ اﻟﻣﻬﻧﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﻣل وﻋﻣﻠﯾـﺎت اﻟﺗطـوﯾر أي اﻟﻠﺣـﺎق ﺑﺎﻟﺣـدﯾث ﻣـن‬
‫اﻟﻌﻠم وطﺑﯾﻌﺔ اﻟﻌﻣل ﺑﺎﻟﻣﺷروع ﻛﻠﻬﺎ ﺗؤدﯾﺈﻟﻰ اﻟﺧﺳﺎرة ﺑﺎﻟﺗﺟﻬﯾز واﻟﺗﺳوﯾق؛‬
‫د‪ .‬ﺧطر اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ :‬وﯾـرﺗﺑط ﺑـﺎﻟﺗطور اﻹﯾﺟـﺎﺑﻲ أو اﻟﺳـﻠﺑﻲ ﻟﻣﺷـروع اﻟﺗطـوﯾر‪ ،‬ﻫـذا اﻟﻧـوع ﻣـن اﻟﺧطـر ﯾﻣﻛـن دﻣﺟـﻪ ﻓـﻲ‬
‫ﺧﺎﻧﺔ اﻟﺻﻌوﺑﺎت اﻟﺗﺳﯾﯾرﯾﺔ ﻋﻣوﻣﺎ ﻓﻲ ﻋدم ﻗدرة اﻟﻣﺳﯾرﯾن ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﻣﺷروع؛‬
‫ه‪ .‬اﻟﺧطــر اﻟﻣــﺎﻟﻲ‪ :‬واﻟــذي ﺗ ـرﺗﺑط ﺧﺻﺎﺋﺻــﻪ ﺑﺎﻟطﺑﯾﻌــﺔ واﻟﺧﺻــﺎﺋص اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ ﻟ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ ،‬وأﻫﻣﻬــﺎ‪ :‬ﻋــدم‬
‫ﺳﯾوﻟﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ‪ ،‬ﺻﻌوﺑﺔ اﻟرﻗﺎﺑﺔ‪ ،‬إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﻟﺧروج ﻣن رأس اﻟﻣﺎل‪...‬إﻟﺦ‪P‬‬
‫و‪ .‬اﻟﺧطر اﻹداري‪ :‬واﻟذي ﯾﻧﺷﺄ ﻋن إﺗﺧﺎذ اﻟﻘرار ﻓﻲ ظروف ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن ﻋدم ﺗﻣﺎﺛل اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ؛‬
‫‪ 2.3.2‬أﺧطﺎر ﻋﻧد اﻟﺧروج ﻣن رأس اﻟﻣﺎل‪ :‬ﻋﻧد ﻫذا اﻟﻣﺳﺗوى ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺧطـــر اﻹﻓـــﻼس‪ :‬واﻟــذي ﯾﺗﺟﺳــد ﻋﻣﻠﯾــﺎ ﺑﻣــوت اﻟﻣﺳ ــﺎﻫﻣﺔ وﺗﻛــون ﻓرﺻــﺔ اﻟﻣﻣــول ﺿــﺋﯾﻠﺔ ﻓــﻲ اﺳــﺗرﺟﺎع اﻷﻣـ ـوال‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرة ﻛﻠﯾﺎ أو ﺟزﺋﯾﺎ؛‬
‫ﺧطــر اﻟﺳــﯾوﻟﺔ‪ :‬ﯾظﻬــر ﻋﻧــد اﺳــﺗﺣﺎﻟﺔ ﺧــروج اﻟﻣﺳــﺗﺛﻣر ﻣــن رأس اﻟﻣــﺎل‪ ،‬وﯾﻌﺗﺑــر ﻫــذا اﻟﺧطــر اﻟﻌﻘﺑــﺔ اﻟﺑــﺎرزة‬ ‫ب‪.‬‬
‫ﻓﻲ ﻧﺷﺎط رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬ﻫذا اﻟﺧطـر ﯾﻌﺗﻣـد ﻋﻠـﻰ ﻣﺳـﺗوى اﻟﺳـﯾوﻟﺔ ﻓـﻲ اﻷﺳـواق اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ‪ ،‬وﻣﺳـﺗوى اﻟﺗﻘﯾـﯾم ﻓـﻲ‬
‫رأس اﻟﻣﺎل وﻋدم وﺟود إﻣﻛﺎﻧﺎت اﻟﻧﻣو ﺑﻌد ﻓﺷل ﻣﺷروع اﻟﺗطوﯾر‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺗﻣوﯾـل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ ﻫــو أﻫــم ﻣـﺎ ﯾﻣﯾــز اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ ﻋــن ﻏﯾرﻫـﺎ ﻣــن اﻟﺑﻧــوك‪ ،‬إذ ﯾـرﺗﺑط ﺑﺎﻟﺳــﻠوك اﻹﺳــﻼﻣﻲ‬
‫اﻟذي ﯾﻧﺑﺛق ﻣـن اﻟﺷـرﯾﻌﺔ اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ ﻓـﻲ اﺳـﺗﺧدام اﻟﻣـوارد اﻟﻣﺎدﯾـﺔ ﻹﺷـﺑﺎع اﻟﺣﺎﺟـﺎت اﻹﻧﺳـﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻬـو ﻻ ﯾﻌﻣـل ﺑﻣﻌـزل‬

‫‪447‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫ﻋن اﻟﻛﺗﺎب واﻟﺳﻧﺔ اﻟﻧﺑوﯾﺔ اﻟﻣطﻬرة ﺣﯾث ﯾﺳـﺗﻧﺑط اﻟﻣﺳـﻠم اﻟﻘواﻋـد اﻟﻌﺎﻣـﺔ اﻟﺗـﻲ ﺗﺣﻛـم اﻟﺳـﻠوك اﻻﻗﺗﺻـﺎدي ﻣـن ﺧـﻼل‬
‫اﻵﯾﺎت واﻷﺣﺎدﯾث اﻟﻧﺑوﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟد ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟﺗوﺟﯾﻪ اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﻣﺗﻛﺎﻣل‬
‫‪ 1.3‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫ﯾﻌﺗﺑر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﺑدﯾل اﻷﻣﺛـل ﻟﻠﺗﻣوﯾـل اﻟﺗﻘﻠﯾـدي وذﻟـك ﻟﻣـﺎ ﯾﺗﻣﯾـز ﺑـﻪ ﻣـن أﻫﻣﯾـﺔ‬
‫وﺧﺻــﺎﺋص ﺗﺟﻌﻠــﻪ ﻣﺣــل إﻗﺑــﺎل اﻟﻌدﯾــد ﻣــن اﻟﻣﺗﻌــﺎﻣﻠﯾن ﻋﻠﯾــﻪ ﺑﺎﻋﺗﺑــﺎرﻩ ﻧظــﺎم ﻣــرن ﯾﻣﻛــن أن ﯾﻠﺑــﻲ اﺣﺗﯾﺎﺟــﺎت اﻟﻛﺛﯾــر‬
‫ﻣﻧﻬم‪.‬‬
‫‪ 1.1.3‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫ﯾﻌـرف اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻋﻠـﻰ أﻧــﻪ ﻧظــﺎم إﻗﺗﺻــﺎدي واﺟﺗﻣـﺎﻋﻲ ﺑــدﯾل ﻟﻠﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻔﺎﺋـدة اﻟرﺑــوي‪ ،‬ﯾــﺗم ﻣــن‬
‫ﺧﻼﻟــﻪ اﻟ ـرﺑط ﺑ ــﯾن ﻋﻣﻠﯾﺗــﻲ اﻹدﺧ ــﺎر واﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ﻣ ــن ﺟﻬــﺔ‪ ،‬وﻋﻣﻠﯾــﺔ اﻹﻧﺗ ــﺎج ﻣــن ﺟﻬ ــﺔ أﺧــرى‪ ،‬ﻣ ــن ﺧــﻼل اﻟﺻ ــﯾﻎ‬
‫واﻷﺳﺎﻟﯾب اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘق اﻟﻛﻔﺎءة ﻓﻲ ﺗﺧﺻﯾص اﻟﻣوارد واﻟﺗوزﯾﻊ اﻟﻌﺎدل ﻟﻠﺛروة‪.‬‬
‫‪ 2.1.3‬ﺧﺻــﺎﺋص اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ‪ :‬ﯾﺗﻣﺗــﻊ ﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﺑﻌــدة ﻣﻣﯾ ـزات ﺗﺟﻌﻠــﻪ ﻣــن اﻷﺳــﺎﻟﯾب اﻟﻣﻔﺿــﻠﺔ‬
‫ﻟﺗﺣﻘﯾــق اﻟــدور اﻹﻗﺗﺻــﺎدي اﻟﻣﻧــوط ﻣﻧــﻪ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺑﻐﯾـرﻩ ﻣــن اﻷﺳــﺎﻟﯾب ﻟﺑﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ اﻷﺧــرى وﯾﻣﻛــن إﺟﻣــﺎل ﻫــذﻩ اﻟﻣﻣﯾـزات‬
‫ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:11‬‬
‫‪ -‬ﯾﺳــﺎﻫم ﺑﻔﻌﺎﻟﯾــﺔ ﻓــﻲ إﻋــﺎدة ﺗوزﯾــﻊ اﻟــدﺧل‪ ،‬ﻛوﻧــﻪ ﯾﻌــد ﻣــن أﻛﺛــر اﻷﺳــﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ ﻣﻼءﻣــﺔ ﻟﺗﺄﺳــﯾس اﻟﻣﺷــروﻋﺎت‪،‬‬
‫وﻫذا ﻣﺎﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ زﯾﺎدة ﻗﺎﻋدة اﻟﻣﻼك وزﯾـﺎدة ﻧﺷـﺑﺔ اﻟﺗوظﯾـف‪ ،‬ﻣﻣـﺎﯾﻌﻧﻲ أن ﻋﺎﺋـد ﺗﻠـك اﻟﻣﺷـروﻋﺎت ﻣـن أرﺑـﺎح وأﺟـور‬
‫ﺳﯾﻌود ﻋﻠﻰ ﺷرﯾﺣﺔ أﻛﺑر ﻣن اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ؛‬
‫‪ -‬ﯾﻘﻠل ﻧﻔﻘﺎت اﻹﻧﺗﺎج ﺑﺳﺑب إﻟﻐﺎء ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻘروض اﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻣﺎل؛‬
‫‪ -‬ﻓــﻲ ﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﯾﻘــوم اﻟﻣﺻــرف اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﺑﺈﺧﺗﯾ ــﺎر اﻟﻌﻣﯾــل اﻟﻣﻧﺎﺳــب وﯾﺷــﺎرﻛﻪ ﻓــﻲ أﻣواﻟــﻪ ﻣﻧﺗظ ـ ار ﺣﺻ ــﯾﻠﺔ‬
‫اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟرﺑﺢ واﻟﺧﺳﺎرة وﺑﻬذا ﻓﺈن ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺗﻣوﯾل ﯾﺗﻔق ﻣﻊ طﺑﯾﻌﺔ اﻟوﺳﺎطﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬إﻧﺧﻔﺎض ﻣﺷﻛﻠﺔ ﺗﺑﺎﯾن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﻣﺷﻛﻠﺔ اﻟﺧطر اﻟﻣﻌﻧـوي ﻓـﻲ ﻧظـﺎم اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ وذﻟـك ﻟﺗـدﺧل اﻟﻣﺻـرف ﻓـﻲ إدارة‬
‫اﻟﻣﺷروع اﻟذي ﯾﺳﺗﺛﻣر أﻣواﻟﻪ ﻓﯾﻪ؛‬

‫‪448‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﯾوﻓر ﻋدة أﺳﺎﻟﯾب وﺻﯾﻎ اﻟﺗﻌﺎون ﺑﯾن ﻋﻧﺻري اﻹﻧﺗﺎج اﻟﻣـﺎل واﻟﻌﻣـل ﻣـن أﺟـل ﺗﺣﻘﯾـق ﺗﻧﻣﯾـﺔ ﺷـﺎﻣﻠﺔ ﻓـﻲ ﻣﺧﺗﻠـف‬
‫اﻟﻘطﺎﻋﺎت ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻐﻧم ﺑﺎﻟﻐرم؛‬
‫ﻛﻣــﺎ ﯾﺳــﺎﻫم اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﺗﺷــﺎرﻛﻲ ﻓــﻲ ﺗﺣﺳــﯾن رﺑﺣﯾــﺔ اﻟﺑﻧــك اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﺑﺗﻣﻛﯾﻧــﻪ ﻣــن اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ﻓــﻲ ﻣﻧﺷــﺂت ﻛﺑﯾ ـرة ذات‬
‫ﻋﺎﺋــد أﻋﻠــﻰ وﻣﺧــﺎطر أﻗــل‪ ،‬ﻛﻣــﺎ أﻧــﻪ ﯾﺟــب أن ﻻ ﺗﺗﺿــﻣن ﻋﻘــودﻩ ﻋﻧﺎﺻــر ﻣــن ﻋــدم اﻟﯾﻘــﯾن )اﻟﻐــرر( أو اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ‬
‫ﺣﯾث ﯾﺗطﻠب ذﻟك ارﺗﺑﺎطﻪ ﺑﺗﻣوﯾل اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ‪. 12‬‬
‫‪ 3.1.3‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫ﯾﺗﻣﯾز ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﻧظﺎم اﻟﻔﺎﺋدة ﻓﻲ اﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟرﺑوي ﺑﻣﺟﻣوﻋـﺔ ﻣـن اﻟﻣ ازﯾـﺎ اﻟﺗـﻲ ﺗؤﻛـد أﻓﺿـﻠﯾﺗﻪ ﻛﻧظـﺎم ﺑـدﯾل‬
‫وﯾﻣﻛن إﯾﺟﺎز ﻫذﻩ اﻷﻓﺿﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﻘﺎط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:13‬‬
‫‪ -‬ﯾﻣﺛل ﻣظﻬر ﻣن ﻣظﺎﻫر ﺗﻌﺎون رأس اﻟﻣﺎل وﺧﺑرة اﻟﻌﻣل ﻓﻲ اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻛﻣـﺎ ﯾﻘـوم ﻋﻠـﻰ ﺗﻐﻠﯾـب اﻟﻣﺻـﻠﺣﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺷـﺎرﻛﺔ أﻛﺛـر ﻣـن طـرف ﻓـﻲ اﻟﻧﺷـﺎط اﻹﻗﺗﺻـﺎدي اﻟواﺣــد ﻣـن ﺷـﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﻌﻣـل ﻋﻠـﻰ رﻋﺎﯾـﺔ وﺣﻣﺎﯾـﺔ اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣر ﻣــن‬
‫اﻟوﻗوع ﻓﻲ ﻣﺧﺎطر ﺗﻌﺟز ﻗدراﺗﻪ اﻟﻔردﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﻬﺎ أو ﺗﺣﻣﻠﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬ﯾﺳـﻣﺢ ﺑﺎﻟﻘﺿـﺎء ﻋﻠــﻰ اﻟﺗﻧـﺎﻗض ﺑــﯾن ﻣﺻـﺎﻟﺢ اﻟﻣﺳــﺗﺛﻣرﯾن واﻟﻣﻣـوﻟﯾن‪ ،‬ﻣـن ﺧــﻼل ﺗﺷـﺟﯾﻊ اﻟطــرﻓﯾن ﺑﺎﻹﻫﺗﻣـﺎم ﺑــﺄداء‬
‫اﻟﻣﺷــروع واﻟﻌﻣــل ﻋﻠــﻰ زﯾــﺎدة اﻟﺛــروة ﻟﻛــل ﻣﻧﻬﻣــﺎ ﻷﻧــﻪ ﺑﺈﻟﻐــﺎء اﻟﻔﺎﺋــدة ﺗﻠﺗﻘــﻲ ﻣﺻــﺎﻟﺢ اﻟﺟﻣﯾــﻊ ﻓــﻲ ﺗﺄﺳــﯾس ﻣﺷــروﻋﺎت‬
‫إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ ﯾﺳﺗﻔﯾذ ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون واﻟﻣﺳﺗﻬﻠﻛون وأﺻﺣﺎب رؤوس اﻷﻣوال واﻷﯾدي اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء؛‬
‫‪ -‬ﺣﺻــول ﺻــﺎﺣب اﻟﻣــﺎل ﻋﻠــﻰ اﻟﻌﺎﺋــد اﻟﻣﺗﻧﺎﺳــب اﻟــذي ﯾﺗﻛﺎﻓــﺄ ﻣــﻊ اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﺔ اﻟﻔﻌﻠﯾــﺔ اﻟﺗــﻲ أداﻫــﺎ ﻣﺎﻟــﻪ ﻓــﻲ اﻟﻌﻣﻠﯾــﺔ‬
‫اﻹﻧﺗﺎﺟﯾﺔ وﻓﻲ ذﻟك ﺗﺷﺟﯾﻊ ﻟﻺدﺧﺎر وﺗوﺟﯾﻪ اﻟﻣدﺧرات إﻟﻰ ﻣﺟﺎﻻت اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﻌداﻟــﺔ ﻓــﻲ ﺗوزﯾــﻊ اﻟﻌﺎﺋــدات واﻷرﺑــﺎح ﺑــﯾن اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﯾن اﻟــذﯾن ﺷــﺎرﻛو ﻓــﻲ اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ﺳ ـواءا ﺑﺟﻬــدﻫم أو ﺑــﺄﻣواﻟﻬم‬
‫وﻫذا ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ ﻋدم ﺗرﻛﯾز اﻟﺛروة ﻋﻧد ﻓﺋﺔ ﻗﻠﯾﻠﺔ ﻣن اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﺗﺳﯾطر ﻋﻠﻰ إﻗﺗﺻﺎدﻩ وﺗوﺟﻬﻪ ﻟﺻﺎﻟﺣﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟوﻗﺎﯾﺔ ﻣن ﺣدوث اﻷزﻣﺎت وﺿـﻣﺎن اﻟﺗﻛﯾﯾـف ﺑـﯾن ﻣؤﺳﺳـﺎت اﻟﺗﻣوﯾـل واﻟﺗﻐﯾـرات اﻟﻬﯾﻛﯾﻠﯾـﺔ ﻓـﻲ اﻹﻗﺗﺻـﺎد‪ ،‬ﻛﻣـﺎ أن‬
‫ﺗﺄﺳـﯾس ﻋﻼﻗــﺎت ﺗﻣوﯾــل دوﻟﯾــﺔ ﻋﻠــﻰ أﺳــﺎس اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻓــﻲ اﻟـرﺑﺢ واﻟﺧﺳــﺎرة ﻗــد ﯾﻛــون اﻟﻣﺧــرج اﻟﻣﺗــﺎح ﻟﻣﺎﯾﺳــﻣﻰ ﺑﺄزﻣــﺔ‬
‫اﻟدﯾون اﻟدوﻟﯾﺔ ﺑﻛل ﻣﺎ ﻟﻬﺎ ﻣن ﺗرﻛﻣﺎت وآﺛﺎر ﻋﻠﻰ اﻟدول اﻟﻧﺎﻣﯾﺔ واﻟﻣﺗﻘدﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء؛‬

‫‪449‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﺗطﺑﯾــق أﺳــﺎﻟﯾب اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻓ ــﻲ ﻣؤﺳﺳــﺎت ﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻣــن ﺷ ــﺄﻧﻬﺎ أن ﺗﺳــﺎﻫم ﻓــﻲ ﺗﺟﻧﯾــد اﻟﺗﻌ ــﺎون‬
‫اﻟﻣﺗﺑﺎدل واﻹﻧﺳﺟﺎم اﻟﺗﺎم واﻟﺗﻔﺎﻋل اﻟﻣﺳﺗﻣر ﻟﻌﻧﺎﺻر اﻹﻧﺗﺎج ﺗﺣﻘﯾﻘﺎ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟﺷﺎﻣﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ 2.3‬أﺳﺎﻟﯾب وﺻﯾﻎ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫ﯾــوﻓر ﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻣــن ﺻــﯾﻎ ﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ ﻣﺗﻧوﻋــﺔ وﻣﺗﻌــددة واﻟﺗــﻲ ﺗﻌــد ﻣــن أﻫــم ﺻــﯾﻎ اﻟﺗﻣوﯾــل ﻓــﻲ اﻟﻔﻘــﻪ اﻹﺳــﻼﻣﻲ‬
‫واﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﻗﺎﻋدة اﻟﻐﻧم ﺑﺎﻟﻐرم‪.‬‬
‫‪ 1.2.3‬أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ ﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ‪ :‬ﻫــﻲ اﺗﻔﺎﻗﯾــﺔ ﺷـراﻛﺔ ﺑــﯾن اﻟﺑﻧــك واﻟﻌﻣﯾــل ﺣﯾــث ﯾــﺗم اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﺔ ﻓــﻲ ﻣﺷــروع ﻣﺷــﺗرك وﯾــﺗم ﺗﻘﺎﺳــم اﻷرﺑــﺎح‬
‫واﻟﺧﺳﺎﺋر وﻓﻘﺎ ﻟﺷروط ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﺗﺣدﯾد ﻧﺳﺑﺔ ﺗﻘﺎﺳم اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ وﻗـت اﻻﺗﻔـﺎق وﻟﻛـن ﻓـﻲ ﺣﺎﻟـﺔ ﻋـدم وﺟـود‬
‫ذﻟك ﺳﯾﺗم ﺗﻘﺎﺳم اﻟﺧﺳﺎﺋر إﺟﺑﺎرﯾﺎ وﻓﻘـﺎ ﻟﻧﺳـﺑﺔ رأس اﻟﻣـﺎل‪ ،‬وﻟﻛـل ﻣـن اﻟطـرﻓﯾن اﻟﺣـق ﻓـﻲ اﻹدارة‪ ،‬ﻋﻠـﻰ اﻟـرﻏم ﻣـن أن‬
‫أﺣدﻫﻣﺎ ﻗد ﯾﺳﻠم ﺣﻘﻪ ﻟﺻﺎﻟﺢ اﻵﺧر‪.14‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﻋﻘد اﺷﺗراك ﺑﯾن أرﺑﺎب رأس اﻟﻣﺎل وﺑﯾن أﻫل اﻟﺧﺑرة ﻓﻲ اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎرات وﻫـﻲ ﻋﻘـد ﺗﻘـوم ﺑﻣﻘﺗﺿـﺎﻩ‬
‫اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ﺑﺗﻘــدﯾم رأس اﻟﻣــﺎل ﻟﻠﻌﻣﻠﯾــﺔ ﺑﺎﻟﻛﺎﻣــل‪ ،‬أﻣــﺎ ﻣﺳــؤوﻟﯾﺔ اﻟﻌﻣﯾــل ﻓﺗﻧﺣﺻــر ﻓــﻲ اﻟﺧﺑ ـرة اﻟﻌﻣﻠﯾــﺔ واﻟﺟﻬــد‬
‫اﻹداري وﯾــﺗم ﺗوزﯾــﻊ اﻷرﺑــﺎح ﺑﻧﺳــب ﻣﺣــددة ﻣﺳــﺑﻘﺎ أوﻣﺗﻌﺎﻗــد ﻋﻠﯾﻬــﺎ ﻗﺑــل ﺑــدء اﻟﻣﺷــروع وﻓــﻲ ﺣﺎﻟــﺔ ﺣــدوث اﻟﺧﺳــﺎرة‬
‫ﯾﺗﺣﻣل اﻟطرﻓﺎن اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﺑﻧك ﻓﻲ ﺷﻛل رأس اﻟﻣﺎل واﻟﻌﻣﺎﻟﺔ‪ ،‬ورﺟل اﻷﻋﻣﺎل ﻓـﻲ ﺷـﻛل ﻣﻬـﺎرة اﻹدارة واﻟﺧﺑـرة إذا ﻟـم‬
‫ﯾﻛن ﻫﻧﺎك ﺗﻘﺻﯾر ﻣن ﻣن اﻟﻣﺿﺎرب )رﺟل اﻷﻋﻣﺎل( ‪.15‬‬
‫‪ 2.2.3‬أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﺑﯾوع‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣراﺑﺣــﺔ‪ :‬ﻫــﻲ واﺣــدة ﻣــن أﻛﺛــر اﻟﻌﻘــود اﺳــﺗﺧداﻣﺎ ﻓــﻲ اﻟﺗﻣوﯾــل اﻹﺳــﻼﻣﻲ‪ ،‬وﻫــو ﻋﻘــد ﯾﺷــﯾر إﻟــﯽ ﻋﻘــد اﻟﻣﺑﯾﻌــﺎت‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﻘوم ﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺑﺑﯾﻊ أﺻـل ﻟﻠﻌﻣﯾـل ﺑﻬـﺎﻣش رﺑـﺢ ﻣﺗﻔـق ﻋﻠﯾـﻪ‪ ،‬ﯾﺿـﺎف إﻟـﯽ اﻟﺗﮑﻠﻔـﺔ‪،‬‬
‫وﯾﺷﺗرط ﻓﻲ اﻷﺻل ﻣﺣل اﻟﻌﻘد أن ﯾﻛون ﻓﻲ ﺣوزﺗﻪ وﻫو ﺷرط ﺿروري ﻟﻛﻲ ﺗﺗواﻓـق اﻟﻣراﺑﺣـﺎت ﻣـﻊ أﺣﻛـﺎم اﻟﺷـرﯾﻌﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪.16‬‬
‫ب‪ .‬ﺑﯾﻊ اﻟﺳﻠم‪ :‬ﻫو ﻋﻘد ﯾﺗم ﺑﻣوﺟﺑﻪ دﻓﻊ ﺛﻣن ﺳﻠﻌﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻓﻲ اﻟﺣـﺎل ﻋﻠـﻰ أن ﯾـﺗم اﺳـﺗﻼم اﻟﺳـﻠﻌﺔ ﻻﺣﻘـﺎ‪ ،‬أي ﺑﻣوﻋـد‬
‫ﻣﻌﯾن‪ ،‬وﻣن ﺛم ﻓﺈن اﻟﺛﻣن ﯾدﻓﻊ ﻋﺎﺟﻼ واﻟﺳﻠﻌﺔ آﺟﻼ‪ ،‬أو ﻫو ﺑﯾﻊ ﻣوﺻوف ﻓﻲ اﻟذﻣﺔ ﺑﺑدل ﯾﺗم دﻓﻌﻪ ﻓو ار‪.17‬‬

‫‪450‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫ج‪ .‬اﻹﺳﺗﺻـــﻧﺎع‪ :‬ﻫ ــو ﻋﻘ ــد ﺑ ــﯾن ط ــرﻓﯾن ﯾﻘ ــوم أﺣ ــدﻫﻣﺎ )اﻟﺻ ــﺎﻧﻊ( ﺑﻣوﺟ ــب ﻫ ــذا اﻟﻌﻘ ــد ﺑﺻ ــﻧﻊ ﺷ ــﻲء ﻣﺣ ــدد اﻟﺟ ــﻧس‬
‫واﻟﺻﻔﺎت ﻟﻠﻠطرف اﻵﺧر ﻣن اﻟﻌﻘد )اﻟﻣﺳﺗﺻـﻧﻊ(‪ ،‬ﻋﻠـﻰ أن ﺗﻛـون اﻟﻣـواد اﻟﻼزﻣـﺔ ﻟﻠﺻـﻧﻊ ﻋﻧـد اﻟﺻـﺎﻧﻊ وطﻠـك ﻣﻘﺎﺑـل‬
‫ﺛﻣن ﻣﻌﯾن ﯾدﻓﻌﻪ اﻟﻣﺳﺗﺻﻧﻊ ﻟﻠﺻﺎﻧﻊ إﻣﺎ ﺣﺎﻻ أوﻣﻘﺳطﺎ‪ ،‬أو ﻣؤﺟﻼ‪.18‬‬
‫ﺣﯾــث ﺑﻣوﺟــب ﻫــذا اﻹﺗﻔــﺎق ﯾ ّﻌﺑــر اﻟﻣﺷــﺗري ﻋــن رﻏﺑﺗــﻪ ﻓــﻲ ﺷ ـراء ﺳــﻠﻌﺔ ﻣــﺎ وﯾﺗﻘــدم ﺑطﻠــب اﺳﺗﺻــﻧﺎع ﻟﻠﺑﻧــك ﺑﺳــﻌر‬
‫ﺧﺎﺿﻌﺎ ﻟﺷروط اﻟﻌﻘد‪.19‬‬
‫ً‬ ‫ﻧﻘدا أو ﻣؤﺟﻼً ‪،‬‬
‫ﻣﺣدد‪ .‬وﯾﺟب أن ﯾﻛون ﺗوﻗﯾت اﻟدﻓﻊ ‪ ،‬ﺳواء ﻛﺎن ً‬
‫د‪ .‬اﻟﺑﯾﻊ اﻵﺟل واﻟﺗـﺄﺟﯾري واﻟﺑﯾـﻊ ﺑﺎﻟﺗﻘﺳـﯾط‪ :‬ﻫـﻲ ﻋﻘـود ﺗﺗﺿـﻣن اﺳـﺗﻼم ﺳـﻠﻌﺔ أو ﺧدﻣـﺔ ﻋـﺎﺟﻼ ﻣـن ﻗﺑـل اﻟﻣﺷـﺗري‬
‫أي ﻓﻲ اﻟﺣﺎل‪ ،‬وﯾﻘوم ﺑدﻓﻊ ﺛﻣن ﻫﺎ ﻟﻠﺑﺎﺋﻊ ﺑﻌدة ﻓﺗرة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟزﻣن‪ ،‬أي ﯾﻛون اﻟﺛﻣن ﻣـؤﺟﻼ‪ ،‬ﻓـﺈذا ﻛـﺎن اﻟـﺛﻣن ﯾـدﻓﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ أﻗﺳﺎط ﻣﺳﺗﺣﻘﺔ ﻟﻔﺗرة ﻣﺣددة ﺑـﯾن اﻟﻣﺷـﺗري واﻟﺑـﺎﺋﻊ ﻛـﺎن "ﺑﯾﻌـﺎ ﺑﺎﻟﺗﻘﺳـﯾط" ‪ٕ ،‬واذا ﻛـﺎن اﻟـﺛﻣن ﯾـدﻓﻊ ﻣـرة واﺣـدة ﺑﻌـدة‬
‫ﻓﺗرة ﻛﺎن "ﺑﯾﻌﺎ أﺟﻼ"‪ ،‬أﻣـﺎ إذا ﻛـﺎن اﻟـﺛﻣن ﯾـدﻓﻊ ﻋﻠـﻰ دﻓﻌـﺎت ﻣؤﺟﻠـﺔ وﺗﻧﺗﻘـل ﺣﯾـﺎزة اﻟﺳـﻠﻌﺔ ﻟﻠﻣﺷـﺗري ﻣـﻊ ﺑﻘـﺎء ﻣﻠﻛﯾﺗﻬـﺎ‬
‫ﻟﻠﺑ ــﺎﺋﻊ ﺣﺗ ــﻰ آﺧ ــر دﻓﻌ ــﺔ‪ ،‬ﺛ ــم ﺑﻌ ــدﻫﺎ ﺗﻧﺗﻘ ــل اﻟﻣﻠﻛﯾ ــﺔ ﻟﻠﻣﺷ ــﺗري ﻛ ــﺎن "ﺑﯾﻌ ــﺎ ﺗﺄﺟﯾرﯾ ــﺎ"‪ ،‬ﺣﯾ ــث ﯾرﺗﻛ ــز اﻟﺗ ــﺄﺟﯾر ﻋﻠ ــﻰ ﺑﯾ ــﻊ‬
‫اﻟﻣﻧﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫ﺣﯾــث أن اﻹﺟــﺎرة ﻫــﻲ اﻟﻣﻛــﺎﻓﺊ اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﻟﻺﯾﺟــﺎر‪ ،‬وﺗﻌــرف ﺑﺄﻧﻬــﺎ ﻋﻘــد ﺛﻧــﺎﺋﻲ ﯾﺳــﻣﺢ ﺑﻧﻘــل ﺣــق اﻻﻧﺗﻔــﺎع‪ ،‬وﻫــو ﻣــﺎ‬
‫ﯾﻌﻧﻲ ﻓﻲ اﻷﺳﺎس أن أﺣد اﻟطرﻓﯾن )اﻟﻣؤﺟر( ﯾﺳﻣﺢ ﻟطرف آﺧر )اﻟﻣﺳـﺗﺄﺟر( ﺑﺎﺳـﺗﺧدام أﺻـوﻟﻪ ﻣﻘﺎﺑـل دﻓـﻊ اﻹﯾﺟـﺎر‬
‫وﯾوﺟد ﻧوﻋﺎن ﻣن ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺗﺄﺟﯾر‪ ،‬ﺗﺷﻐﯾل وﺗﻣوﯾل ﻋﻘود اﻹﯾﺟﺎر‪.20‬‬
‫‪ 3.2.3‬أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻹﻧﺗﺎج‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣزارﻋـــﺔ‪ :‬ﻫــﻲ ﻋﺑ ــﺎرة ﻋــن دﻓــﻊ اﻷرض ﻣــن ﻣﺎﻟﻛﻬــﺎ إﻟــﻰ ﻣ ــن ﯾزرﻋﻬــﺎ أو ﯾﻌﻣ ـل ﻋﻠﯾﻬــﺎ وﯾﻘوﻣــﺎن ﺑﺎﻗﺗﺳــﺎم اﻟ ــزرع‬
‫ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ‪ ،‬وﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣزارﻋﺔ ﻋﻘد ﺷراﻛﺔ ﺑﺄن ﯾﻘدم أﺣد اﻟﺷرﯾﻛﯾن ﻣﺎﻻ أو أﺣـد ﻋﻧﺎﺻـر اﻹﻧﺗـﺎج وﻫـﻲ اﻷرض‪ ،‬ﺑﯾﻧﻬـﺎ ﯾﻘـدم‬
‫اﻟﺷرﯾك اﻵﺧر اﻟﻌﻣل ﻓﻲ اﻷرض)اﻟﺟﻬد(‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺳﺎﻗﺎة‪ :‬ﻫو ﻋﻘد ﯾﻘوم ﻋﻠﻰ إﺻـﻼح ورﻋﺎﯾـﺔ وﺳـﻘﺎﯾﺔ وﻗطـف ﺛﻣـﺎر اﻟﺷـﺟر ﺑﺟـزء ﻣﻣـﺎ ﯾﺧـرج ﻣـن ﺛﻣرﻫـﺎ‪ ،‬ﺣﯾـث‬
‫أﻧﻪ ﻋﻘد ﺷرﻛﺔ ﺑﯾن ﻣﺎﻟك اﻟﺷﺟر أو اﻟزرع واﻟﻌﺎﻣل ﻋﻠﯾﻪ ﻋﻠﻰ أن ﯾﻘوم اﻷﺧﯾر ﺑﺧدﻣـﺔ اﻟﺷـﺟر أو اﻟـزرع ﻣـدة ﻣﻌﻠوﻣـﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻧظﯾر ﺟزء ﺷﺎﺋﻊ ﻣن اﻟﻐﻠﺔ ‪.21‬‬

‫‪451‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫ج‪ .‬اﻟﻣﻐﺎرﺳــﺔ‪ :‬وﻫــﻲ ﻗﯾــﺎم ﺷــﺧص أو ﻋﺎﻣــل ﺑﻐــرس أرض ﺑﺄﺷــﺟﺎر ﻟﺣﺳــﺎب ﺻــﺎﺣﺑﻬﺎ ﺣﺗــﻰ إذا أﺻــﺑﺢ ذﻟــك اﻟﺷــﺟر‬
‫ﻣﻧﺗﺟﺎ أﺧذ اﻟﻌﺎﻣل ﺟزاءا ﻣﻧﻪ ﻛﺄﺟر ﻟﻪ ﻋﻠـﻰ ﻋﻣﻠـﻪ‪ ،‬وﯾﻣﻛـن ﻟﻠﺑﻧـك اﻹﺳـﻼﻣﻲ ﺗطﺑﯾـق ﻫـذﻩ اﻟﺻـﯾﻐﺔ ﺣﯾـث ﯾﻘـوم ﺑﺷـراء‬
‫أ ارﺿـﻲ ﺛـم ﯾﻣﻧﺣﻬــﺎ ﻟﻣـن ﯾﻌﻣــل ﻓﯾﻬـﺎ ﻋﻠـﻰ ﺳــﺑﯾل اﻟﻣﻐﺎرﺳـﺔ‪ ،‬أو أن ﯾﻘــوم اﻟﺑﻧـك ﺑـدور اﻟﻌﺎﻣــل ﺣﯾـث ﯾﻘــوم ﺑﺎﻟﻌﻣـل ﻋﻠــﻰ‬
‫أراﺿﻲ اﻟﻐﯾر ﻋﻠﻰ ﺳﺑﯾل اﻟﻣﻐﺎرﺳﺔ وذﻟك ﺑﺎﺳﺗﺧدام أﺟراء ﯾﻛوﻧون ﺗﺣت ﻣﺳؤوﻟﯾﺗﻪ‪.22‬‬
‫‪ 3.3‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻠﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻣﺧﺎطر ﻣرﺗﺑطﺔ أﺳﺎﺳﺎ ﺑﺻﯾﻐﻪ وأﺳﺎﻟﯾﺑﻪ‪ ،‬وﺗﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 1.3.3‬ﻣﺧــﺎطر اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﺻــﯾﻐﺔ اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ‪ :‬ﺑﺻــﻔﺔ ﻋﺎﻣــﺔ ﺗزﯾــد اﻟﻣﺧــﺎطر اﻟﻣﺗوﻗﻌــﺔ ﻓــﻲ ﺻــﯾﻐﺔ اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻟﻸﺳــﺑﺎب‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:23‬‬
‫‪ -‬ﻋدم وﺟود ﻣطﻠب اﻟﺿﻣﺎن ﻣﻊ وﺟود اﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟﺧطر اﻷﺧﻼﻗﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻹﻧﺗﻘﺎء اﻟﺧﺎطﻰء ﻟﻠزﺑﺎﺋن؛‬
‫‪ -‬ﺿﻌف ﻛﻔﺎءة اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷروﻋﺎت وﺗﻘﻧﯾﺎﺗﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺛم إن اﻟﺗرﺗﯾﺑﺎت اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻣﺛل اﻟﻣﻌﺎﻣﻠـﺔ اﻟﺿـرﯾﺑﯾﺔ وﻧظـم اﻟﻣﺣﺎﺳـﺑﺔ واﻟﻣراﺟﻌـﺔ‪ ،‬واﻷطـر اﻟرﻗﺎﺑﯾـﺔ ﺟﻣﯾﻌﻬـﺎ ﻻﺗﺷـﺟﻊ‬
‫اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ إﺳﺗﺧدام ﻫذﻩ اﻟﺻﯾﻎ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 2.3.3‬ﻣﺧــﺎطر اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﺻــﯾﻐﺔ اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ‪ :‬ﺗﺗﻌــرض اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ إﻟــﻰ ﻧــوﻋﯾن ﻣــن اﻟﻣﺧــﺎطر ﻋﻧــد إﺳــﺗﺧداﻣﻬﺎ‬
‫ﻟﻌﻘد اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ وﺗﺗﻣﺛل ﻓﻲ ﻣﺧﺎطر ﺧﺎرﺟﯾﺔ وأﺧرى داﺧﻠﯾﺔ‪:24‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‪ :‬ﺗﻧﻘﺳم ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق‪ :‬وﺗﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺧطــر اﻧﻌــدام اﻟﺳــﯾوﻟﺔ أو ﻗﻠﺗﻬــﺎ‪ :‬وﺗظﻬــر ﻫــذﻩ اﻟﺣﺎﻟــﺔ ﻋﻧداﻟﺣﺎﻟــﺔ ﻋﻧــد ﺗوﻗــف اﻟﺑﻧــك اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﻋــن ﺗﻣوﯾــل ﻋﻘــد‬
‫اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻣﻊ اﻟﻌﻠم أن ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻫﻲ ﻋﻘود اﺳﺗﺛﻣﺎر وﺗﺣﺗـﺎج إﻟـﻰ أﻣـوال ﻛﺑﯾـرة ﻹﻧﺟﺎزﻫـﺎ وﯾرﺟـﻊ اﻟﺳـﺑب ﻓـﻲ ﺣـدوث‬
‫ﻫـذا اﻟﺧطــر إﻟــﻰ أﺣـد اﻟﻌــﺎﻣﻠﯾن إﻣــﺎ إﻟـﻰ اﻟﺗوظﯾــف اﻟﺳــﯾﻰء ﻟﻸﻣـوال‪ٕ ،‬واﻣـﺎ إﻟــﻰ ﻋــدم ﻗـدرة اﻟﻣﺿــﺎرﺑﯾن ﻋﻠــﻰ رد أﻣـوال‬
‫ﻣﺿﺎرﺑﺔ؛‬

‫‪452‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﺧطر اﻟﺻرف‪ :‬وﺧﺻوﺻﺎ إذا ﺗم ﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺿـﺎرﺑﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠـﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾـﺔ ﺣﯾـث ﯾﺗﺟﻠـﻰ ﻫـذا اﻟﺧطـر ﻓـﻲ ﻣﻘـدار اﻟﺗﻐﯾـر‬
‫ﺑﯾن ﺳﻌر اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻟوطﻧﯾﺔ وﺳﻌر اﻟﻌﻣﻠﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣﺣل اﻟﺗﻣوﯾل؛‬
‫‪ -‬ﻣﺧــﺎطر اﻧﻌــدام اﻟﻣﻘﺎﺑــل‪ :‬وﯾظﻬــر ذﻟــك ﻓــﻲ ﺣﺎﻟــﺔ ﻋــدم اﻟوﻓــﺎء اﻟﻣﺿــﺎرب ﺑﺎﻟﺗزﻣﺎﺗــﻪ اﺗﺟــﺎﻩ اﻟﺑﻧــك‪ ،‬وﯾﺗﻧــوع اﻟﺧطــر‬
‫ﺣﺳب درﺟﺔ اﻟﺗﻣوﯾل وﻣدﺗﻪ وأﺧﯾ ار ﻗﯾﻣﺗﻪ اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ وﻣﻌﻠـوم أن ﺷﺧﺻـﯾﺔ اﻟﻣﺿـﺎرب ﻟﻬـﺎ أﺛـر ﻫـﺎم ﻓـﻲ ﺗﺣدﯾـد درﺟـﺔ ﻫـذﻩ‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر؛‬
‫ب‪ .‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟداﺧﻠﯾﺔ‪ :‬ﻓﺗﻘﺳم ﻫﻲ اﻷﺧرى إﻟﻰ ﻗﺳﻣﯾن‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧــﺎطر ﺗﺟﺎرﯾــﺔ‪ :‬وﻫــﻲ ﺗﻠــك اﻟﻣﺧــﺎطر اﻟﻣرﺗﺑطــﺔ ﺑطﺑﯾﻌــﺔ ﻧﺷــﺎط اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ وﺗﺗﻧــﺎول ﻫــذﻩ اﻟطﺑﯾﻌــﺔ درﺟــﺔ اﻟﻧﺷــﺎط‪،‬‬
‫رواﺟﻪ‪ ،‬أو ﻛﺳﺎدﻩ أو اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺗﺻﻠﺔ ﺑﺎﻟﻣﻧﺎخ اﻟﻌﺎم ﻟﻺﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧـــﺎطر ﺗﻘﻧﯾـــﺔ‪ :‬وﺗـ ـرﺗﺑط أﺳﺎﺳ ــﺎ ﺑﻣــدى ﺻ ــﻼﺣﯾﺔ اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ ﻟﻠﻌﻣ ــل اﻟﻣﺻ ــرﻓﻲ ﻣــن ﺟﻬ ــﺔ وﻣــدى ﻣﻼءﻣ ــﺔ ﺟﻬ ــﺎز‬
‫اﻟﺗﺳﯾﯾر ﻟﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ ﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻣدى ﻛﻔﺎءة أﻋﺿﺎء ﻣﺟﻠس اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪.‬‬
‫‪ 3.3.3‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻣراﺑﺣﺔ‪ :‬ﺗﻧﺣﺻر ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺻﯾﻐﺔ اﻟﻣراﺑﺣﺔ ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:25‬‬
‫أ‪ .‬ﺗﻌــرض اﻟﺑﻧــك ﻟﻣﺧــﺎطر اﻹﺋﺗﻣــﺎن‪ :‬ﺣﯾــث أن أﻣ ـوال اﻟﺑﻧــك ﺗﺗﻌــرض ﻟﻠﺧطــر ﻓــﻲ ﺣﺎﻟــﺔ ﻋﺟــز اﻟﻌﻣﯾــل ﻋــن اﻟﺳــداد‬
‫وﻋدم اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺿﻣﺎﻧﺎت ﻛﺎﻓﯾﺔ ﺣﺗﻰ ﻣﻊ اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻟﻘﺿﺎء‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺛﺑﺎت أرﺑﺎح اﻟﺑﻧك طـوال ﻣـدة اﻟﻣراﺑﺣـﺔ‪ :‬ﻓﻔـﻲ ﺑﯾـوع اﻟﻣراﺑﺣـﺔ ﻟﻸﻣـر ﺑﺎﻟﺷـراء ﯾـﺗم ﺗﺣدﯾـد ﻧﺳـﺑﺔ اﻟﻣراﺑﺣـﺔ وﺗﺿـﺎف‬
‫إﻟﻰ رأس اﻟﻣﺎل‪ ،‬وﯾﺗم ﺗوزﯾﻊ اﻟﻣﺑﻠﻎ ﻋﻠﻰ ﻣـدة اﻟﺗﺳـدﯾد اﻟﻣﺗﻔـق ﻋﻠﯾﻬـﺎ ﻣﺳـﺑﻘﺎ‪،‬وﻛﻣﺎ ﻫـو ﻣﻌـروف ﻗﯾﻣـﺔ اﻟﻛﻣﺑﯾـﺎﻻت ﺛﺎﺑﺗـﺔ‬
‫ﻻ ﺗﺗﻐﯾـر ﺳـواء ﺗﻘــدم اﻟﻌﻣﯾـل ﺑﺎﻟﺗﺳــدﯾد أم ﺗــﺄﺧر ﻋﻠـﻰ ﻋﻛــس ﻣﻣــﺎ ﻫــو ﻣطﺑـق ﻓــﻲ اﻟﺑﻧــوك اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾـﺔ ﺣﯾــث ﯾﻣﻛــن ﺗﻐﯾﯾــر‬
‫ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة إذا دﻋت اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟذﻟك‪ ،‬ﻛﻣﺎ أﻧﻪ ﯾﻣﻛن اﺣﺗﺳﺎب ﻓﺎﺋدة اﻟﺗﺄﺧﯾر إذا ﻣﺎﺣﺻل ذﻟك‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺣﻣـــل اﻟﺑﻧـــك اﻟﻣﺳـــؤوﻟﯾﺔ اﺗﺟـــﺎﻩ اﻟﺑﺿـــﺎﻋﺔ‪ :‬وذﻟــك ﺳـ ـواء ﻫ ــﻼك اﻟﺳــﻠﻌﺔ اﻟﻣﺷ ــﺗراة أو ﻏﯾ ــر ذﻟــك‪ ،‬ﻓﻣ ــن اﻟﻧﺎﺣﯾ ــﺔ‬
‫اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﯾﺟب ﻋﻠﻰ اﻟﺑﻧك ﺗﻣﻠك اﻟﺳﻠﻌﺔ اﻟﺗـﻲ ﺳﯾﺷـﺗرﯾﻬﺎ ﻟﻠﻌﻣﯾـل وﺣﯾﺎزﺗﻬـﺎ وﻣـن ﺗـم اﻟﺗﻧـﺎزل ﻋﻧﻬـﺎ ﻟﻠﻌﻣﯾـل‪ ،‬ﻓـﺈذا ﺣﺻـل‬
‫أن ﺣــدث ﻣواﻧــﻊ دون ﺗﺣوﯾــل ﻣﻠﻛﯾــﺔ اﻟﺳــﻠﻌﺔ اﻟﻣﺷــﺗراة ﻟﻠﻌﻣﯾــل ﻓﺗﺑﻘــﻰ ﻣﻠﻛﯾﺗﻬــﺎ ﻟﻠﺑﻧــك اﻟــذي ﻗــد ﻻﯾﺳــﺗطﯾﻊ ﺑﯾﻌﻬــﺎ ﺛﺎﻧﯾــﺔ‬
‫وﯾﺗﺣﻣل ﺧﺳﺎرة ﻗﯾﻣﺔ ﻫذﻩ اﻟﺑﺿﺎﻋﺔ أو ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻠﻔﻬﺎ أﺛﻧﺎء ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‪.‬‬

‫‪453‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ 4.3.3‬ﻣﺧـــﺎطر اﻟﺗﻣوﯾـــل ﺑﺎﻟﺳـــﻠم‪ :‬ﯾﻌﺗﺑ ــر اﻟﺗﻣوﯾ ــل ﺑﺎﻟﺳ ــﻠم ﻣ ــن أﻛﺛ ــر أﻧـ ـواع اﻟﺗﻣوﯾ ــل ﺗﻌرﺿ ــﺎ ﻟﻠﻣﺧ ــﺎطر ﻛوﻧ ــﻪ ﯾـ ـرﺗﺑط‬
‫ﺑظروف اﻟزراﻋﺔ‪ ،‬وﻣن ﺑﯾن ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر‪:26‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧــﺎطر ﻋــدم ﺗﺳــدﯾد اﻟﻣﺳــﻠم ﻓﯾــﻪ ﻓــﻲ ﺣﯾﻧــﻪ أو ﻋــدم ﺗﺳــﻠﯾﻣﻪ ﻛﻠﯾــﺎ‪ ،‬إﻟــﻰ ﺗﺳــﻠﯾم ﻧوﻋﯾــﺔ ﻣﺧﺗﻠﻔــﺔ ﻋﻣــﺎ اﺗﻔــق ﻋﻠﯾــﻪ ﻓــﻲ‬
‫ﻋﻘــد اﻟﺳــﻠم‪ ،‬وﺑﻣــﺎ أن ﻋﻘــد اﻟﺳــﻠم ﯾﻛــون ﻋﻠــﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟــﺎت اﻟزراﻋﯾــﺔ ﻓﻘــد ﯾﻛــون ﻫــذا اﻟﺧطــر ﺑﺣﺟــﺔ اﻹﻋﺳــﺎر أو ﻓﺷــل‬
‫اﻟﻣوﺳم اﻟزراﻋﯾﻰ أو اﻟﺷﻌور ﺑﺎﻟﻐﺑن ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺻول؛‬
‫‪ -‬ﻋــدم ﺗﻐطﯾــﺔ اﻟﻌﺎﺋــد ﻣــن اﻟﺳــﻠم ﻟﻠﺗﻛﻠﻔــﺔ إﺿــﺎﻓﺔ إﻟــﻰ اﻧﺧﻔــﺎض ﺟــودة اﻟﻣﺳــﻠم ﻓﯾــﻪ وﻗــد ﯾﻛــون ﻣــرد ذﻟــك إﻟــﻰ ظــروف‬
‫طﺑﯾﻌﯾﺔ أﯾﺿﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻋـدم ﻗــدرة اﻟﺑﻧـك ﻋﻠــﻰ ﺑﯾــﻊ ﺳـﻠﻌﺔ اﻟﺳــﻠم ﻧظـ ار ﻟظـروف اﻟﺳــوق ﺣﯾــث أن اﻷﺳـﻌﺎر ﻗــد اﻧﺧﻔظــت ﻋـن ﻣﻌــدل اﻟﺳــﻌر‬
‫اﻟذي ﺗم ﺑﻪ اﻟﺷراء‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺑك ﺳﯾﺗﺣﻣل ﻣﺻـروﻓﺎت إﺿـﺎﻓﯾﺔ ﺟـراء اﻟﻘﯾـﺎم ﺑﺗﺧـزﯾن اﻟﻣﺣﺻـول ﻓـﻲ ﺣﺎﻟـﺔ ﻋﺟـزﻩ‬
‫ﻋن اﻟدﺧول ﻓﻲ ﻋﻘد ﺳﻠم ﻣوازي ﻗﺑل اﺳﺗﻼﻣﻪ ﻟﻠﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ‪.‬‬
‫‪ 5.3.3‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻹﺳﺗﺻﻧﺎع‪ :‬ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﻘدم اﻟﺑﻧك اﻟﺗﻣوﯾل وﻓق ﻋﻘـد اﻹﺳﺗﺻـﻧﺎع ﻓﺈﻧـﻪ ﯾﻌـرض رأس ﻣﺎﻟـﻪ ﻟﻌـدد‬
‫ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟطرف اﻵﺧر وﻫﻲ ﺗﺷﻣل ﻣﺎﯾﻠﻲ‪:27‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧــﺎطر اﻟطــرف اﻵﺧــر ﻓــﻲ ﻋﻘــد اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع اﻟﺗــﻲ ﺗواﺟﻬﻬــﺎ اﻟﺑﻧــوك واﻟﺧﺎﺻــﺔ ﺑﺗﺳــﻠﯾم اﻟﺳــﻠﻊ اﻟﻣﺑﺎﻋــﺔ اﺳﺗﺻــﻧﺎﻋﺎ‬
‫ﺗﺷـﺑﻪ ﻣﺧــﺎطر ﻋﻘـد اﻟﺳــﻠم ﺣﯾــث ﯾﻣﻛـن أن ﯾﻔﺷــل اﻟطــرف اﻵﺧـر ﻓــﻲ ﺗﺳــﻠﯾم اﻟﺳـﻠﻌﺔ ﻓــﻲ ﻣوﻋــدﻫﺎ أو أﻧﻬـﺎ ﺳــﻠﻌﺔ ردﯾﺋــﺔ‬
‫ﻏﯾــر أن اﻟﺳــﻠﻌﺔ ﻣوﺿــﻊ اﻟﻌﻘــد ﻓــﻲ ﺣﺎﻟــﺔ اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع ﺗﻛــون ﺗﺣــت ﺳــﯾطرة اﻟﻌﻣﯾــل وأﻗــل ﺗﻌرﺿــﺎ ﻟﻠظ ـواﻫر اﻟطﺑﯾﻌﯾــﺔ‬
‫ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﺑﺎﻟﺳــﻠﻊ اﻟﻣﺑﺎﻋــﺔ ﻓــﻲ ﻋﻘــد اﻟﺳــﻠم‪ ،‬وﻷﺟــل ذﻟــك ﻣـن اﻟﻣﺗوﻗــﻊ أن ﺗﻛــون ﻣﺧــﺎطر اﻟطــرف اﻵﺧــر ﻓــﻲ اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع‬
‫أﻗل ﺧطورة ﺑﻛﺛﯾر ﻣﻘﺎرﻧﺗﺎ ﺑﻣﺧﺎطر اﻟﻌﻣﯾل ﻓﻲ ﻋﻘد اﻟﺳﻠم‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺧﺎطر اﻟﻌﺟز ﻋن اﻟﺳداد ﻓﻲ ﺟﺎﻧب اﻟﻣﺷﺗري ذات طﺑﯾﻌﺔ ﻋﺎﻣﺔن ﺑﻣﻌﻧﻰ ﻓﺷـﻠﻪ ﻓـﻲ اﻟﺳـداد ﺑﺎﻟﻛﺎﻣـل ﻓـﻲ اﻟﻣوﻋـد‬
‫اﻟﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣﻊ اﻟﺑﻧك؛‬
‫‪ -‬إذا اﻋﺗﺑــر ﻋﻘــد اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع ﻋﻘــدا ﺟــﺎﺋ از ﻏﯾــر ﻣﻠــزم وﻓــق ﺑﻌــض اﻷراء اﻟﻔﻘﻬﯾــﺔ ﻓﻘــد ﺗﻛــون ﻫﻧــﺎك ﻣﺧــﺎطر اﻟطــرف‬
‫اﻵﺧر اﻟذي ﻗد ﯾﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻟزوﻣﯾﺔ اﻟﻌﻘـد ﻓﯾﺗ ارﺟـﻊ ﻋﻧـﻪ؛ ﻓﻬﻧـﺎك ﻣﺧـﺎطر إﺿـﺎﻓﯾﺔ ﯾواﺟﻬﻬـﺎ اﻟﺑﻧـك اﻹﺳـﻼﻣﻲ ﻋﻧـد‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻌﻘد اﻹﺳﺗﺻﻧﺎع؛‬

‫‪454‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬إن ﺗﻣــت ﻣﻌﺎﻣﻠــﺔ اﻟﻌﻣﯾــل ﻓــﻲ ﻋﻘــد اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع ﻣﻌﺎﻣﻠــﺔ اﻟﻌﻣﯾــل ﻓــﻲ ﻋﻘــد اﻟﻣراﺑﺣــﺔ‪ٕ ،‬وان ﺗﻣﺗــﻊ ﺑﺧﯾــﺎر اﻟﺗ ارﺟــﻊ ﻋــن‬
‫اﻟﻌﻘــد ورﻓــض ﺗﺳــﻠﯾم اﻟﺳــﻠﻌﺔ ﻓــﻲ ﻣوﻋــدﻫﺎ‪ ،‬وﻗــد ﺗﻛــون ﻫــذﻩ اﻟﻣﺧــﺎطر ﻷن اﻟﺑﻧــك اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﻋﻧــدﻣﺎ ﯾــدﺧل ﻓــﻲ ﻋﻘــد‬
‫اﻹﺳﺗﺻــﻧﺎع ﯾﺄﺧــذ دور اﻟﺻــﺎﻧﻊ واﻟﻣﻧﺷــﺊ واﻟﺑﻧــﺎء واﻟﻣــورد‪ ،‬وﺑﻣــﺎ أن اﻟﺑﻧــك ﻟــم ﯾﺗﺧﺻــص ﻓــﻲ ﻫــذﻩ اﻟﻣﻬــن ﻓﺈﻧــﻪ ﯾﻌﺗﻣــد‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻘﺎوﻟﯾن ﻹﻧﺟﺎز ذﻟك‪.‬‬
‫‪ 6.3.3‬ﻣﺧﺎطر اﻹﺟﺎرة‪ :‬ﺗﺗﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺄﺧر أو اﻟﻣﻣﺎطﻠﺔ ﻓﻲ ﺳداد اﻷﻗﺳﺎط؛‬
‫‪ -‬ﺗﻠف أو ﺗﻘﺎدم أو إﻧﺧﻔﺎض ﻗﯾﻣﺔ اﻷﺻل اﻟﺗﻲ ﻻﯾﺳﺗطﯾﻊ اﻟﺑﻧك ﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ ﻟﻠﻣﺳﺗﺄﺟر؛‬
‫‪ -‬رﻓـض اﻟﻣﺳــﺗﺄﺟر ﺗﻣﻠــك اﻷﺻــل ﺑﻌـد اﻧﻘﺿــﺎء أﺟــل ﻋﻘــد اﻹﺟـﺎرة وﺑﺎﻟﺗــﺎﻟﻲ إﻋﺎدﺗــﻪ ﻟﻠﺑﻧــك ﯾﺟـب ﻋﻠﯾــﻪ أن ﯾﺑﯾﻌــﻪ ﻓــﻲ‬
‫أﻗــرب وﻗــت ﻣﻣﻛــن‪ ،‬ﺗﻧﻔﯾــذ ﺗﻌﻠﯾﻣــﺎت اﻟﺳــﻠطﺎت اﻟﻧﻘدﯾــﺔ اﻟﺗــﻲ ﺗﻣﻧــﻊ اﻟﺑﻧــوك ﻣــن اﺑﻘــﺎء ﻣﻠﻛﯾــﺔ اﻷﺻــول واﻷﻋﯾــﺎن ﻟــدى‬
‫اﻟﺑﻧوك إﻻ ﻟﻐﺎﯾﺎت ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ 4.3‬اﻟﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﺎﻟﻧظﺎم اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
‫ﺗﻌﺗﺑـر ﺗﻘﻧﯾــﺔ اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑـرأس اﻟﻣـﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر أﻗــرب إﻟــﻰ اﻟﻔﻛـر اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﻷﻧﻬــﺎ رأس ﻣــﺎل ﯾﺷـﺎرك ﻓــﻲ اﻟـرﺑﺢ واﻟﺧﺳــﺎرة‬
‫وﻟــﯾس دﯾﻧــﺎ ﯾﺣﺻــل ﻋﻠــﻰ ﺳــﻌر ﻓﺎﺋــدة ﺛﺎﺑــت ﻣﺣــدد ﻣﺳــﺑﻘﺎ‪ ،‬واﻟﺗــﻲ ﯾﻣﻛــن اﺗﺧﺎذﻫــﺎ ﻛﺈﺳــﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ اﯾﺟﺎﺑﯾــﺔ ﻟﻠﺗﻬــﺎون ﺑــﯾن‬
‫اﻟﺑﻧ ــوك اﻹﺳ ــﻼﻣﯾﺔ ﻟﺻ ــﺎﻟﺢ اﻟﺗﻧﻣﯾ ــﺔ اﻻﻗﺗﺻ ــﺎدﯾﺔ واﻻﺟﺗﻣﺎﻋﯾ ــﺔ ﻓ ــﻲ اﻟﺑﻠ ــدان اﻹﺳـ ـﻼﻣﯾﺔ ﺑﻣ ــﺎ ﯾﺗﻔ ــق وأّﻫ ــداف اﻟﺷـ ـرﯾﻌﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﻐراء‪.‬‬
‫‪ 1.4.3‬أوﺟﻪ اﻟﺗﺷﺎﺑﻪ ﺑﯾن رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر وﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﺗﻔق رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر ﻣﻊ ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ ﺛﻼث ﺧﺻﺎﺋص ﻧوردﻫﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:28‬‬
‫‪ -‬اﻟﺧﺎﺻﯾﺔ اﻷوﻟﻰ ﻫﻲ أن رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر ﻫو ﻓـﻲ أﻏﻠﺑـﻪ ﻣﻠﻛﯾـﺔ ﺗﺷـﺎرك ﻓـﻲ اﻟـرﺑﺢ واﻟﺧﺳـﺎرة‪ ،‬رﻏـم أن ﺷـرﻛﺎت‬
‫وﺻ ــﻧﺎدﯾق رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﻣﺧ ــﺎطر اﻟﻣﻌﺎﺻـ ـرة رﺑﻣ ــﺎ ﺗﺳ ــﺗﺧدم أﺷ ــﻛﺎل أﺧ ــرى ﻻﺳ ــﺗﺛﻣﺎر اﻷﻣـ ـوال ﺑﺧ ــﻼف اﻟﻣﻠﻛﯾ ــﺔ ﻣﺛ ــل‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣوﯾل إﻟﻰ أﺳﻬم ﻋﺎدﯾﺔ وﻣﻧﻬﺎ اﻟﺳﻧدات اﻟﺗﻲ ﻫﻲ ﻧوع ﻣن اﻟدﯾون؛‬
‫‪ -‬اﻟﺧﺎﺻــﯾﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾ ــﺔ ﻫــﻲ أن رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر ﺑ ــﺎﻟﺗﻌرﯾف وﺑ ــﺎﻟﺗطﺑﯾق ﯾﺗوﺟــﻪ ﻧﺣ ــو ﺗﻣوﯾــل اﻟﻣﺷ ــروﻋﺎت اﻟﺻ ــﻐﯾرة‬
‫وذات اﻷﻓﻛﺎر اﻹﺑداﻋﯾﺔ واﻟﻣوارد اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ اﻟﻣﺣدودة‪.‬‬

‫‪455‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬أﻣــﺎ اﻟﺧﺎﺻ ــﯾﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛ ــﺔ ﻓﻬــﻲ أن أﺻ ــﺣﺎب رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر ﺳـ ـواء ﻛ ــﺎﻧوا أﻓ ـراد أو ﺷ ــرﻛﺎت أو ﺻ ــﻧﺎدﯾق ﻓ ــﺎﻧﻬم‬
‫ﯾﺷﺗرطون اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻹدارة وﻓﻲ اﻟﻌﻣل ﺣرﺻﺎ ﻣﻧﻬم ﻋﻠﻰ ﻣﺳـﺎﻋدة وﻣراﻗﺑـﺔ اﻟﺷـرﻛﺎء اﻟـذﯾن ﺣﺻـﻠوا ﻋﻠـﻰ ﺗﻣوﯾـل‪،‬‬
‫وﺑﺣﯾث ﻻ ﺗﺣدث ﻣﺟﺎزﻓﺎت أﺧﻼﻗﯾﺔ ﻣـن طـرف اﻟﺷـرﻛﺎء ﻛﺈﺳـﺎءة اﺳـﺗﺧدام اﻷﻣـوال ﻟﺻـﺎﻟﺣﻬم ﻋﻠـﻰ ﺣﺳـﺎب أﺻـﺣﺎب‬
‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻟﺧﺎﺻﯾﺔ ﺗﺟﻌل رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء أﻗرب إﻟﻰ ﺻﯾﻐﺔ اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ )ﺷرﻛﺔ اﻟﻌﻧﺎن(؛‬
‫ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إﻟــﻰ ﻫــذا وﺟــود راﺑطــﺔ ﺛﻧﺎﺋﯾــﺔ ﻗوﯾــﺔ ﺑــﯾن اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر واﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﻓﻛﻠﯾﻬﻣــﺎ‬
‫ﯾﻘﺑل ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطرة أﻣﻼ ﻓﻲ اﻟﺗﻌوﯾض اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻟﻬذا اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﻔﺎﺋض ﻗﯾﻣﺔ ذو ﻣﻌدل ﻣرﺗﻔﻊ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬
‫‪ 2.4.3‬أوﺟﻪ اﻻﺧﺗﻼف ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪:‬‬
‫ﻋﻠ ــﻰ اﻟ ــرﻏم ﻣ ــن وﺟ ــود ﻋﻼﻗ ــﺔ وطﯾ ــدة ﺑ ــﯾن ﻧظ ــﺎم رأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء وﻧظ ــﺎم اﻟﻣﺷ ــﺎرﻛﺔ إﻻ أن ﻛ ــل ﻣﻧﻬﻣ ــﺎ ﯾﻧﻔ ــرد‬
‫ﺑﺧﺻﺎﺋص ﺗﻣﯾزﻩ ﻋن اﻵﺧر وﻫذا ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ظﻬور ﻓروق ﺟوﻫرﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻧظﺎﻣﯾﯾن ﻛﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯾﺗﻣﯾز اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻋﻧـﻪ ﺑﻧظـﺎم اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ ﻫـو ﺗﻘدﯾﻣـﻪ ﻟﻘـروض ﺑﻔواﺋـد ﻓـﻲ ﺣـﺎﻟﻼت ﺧﺎﺻـﺔ وﻧـﺎدرة‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﻻﯾوﺟد ﻓﻲ ﺑﻧودﻩ ﻣﺎﯾﻣﻧﻊ ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﻛﻣـﺎ ﯾﺷـﺎرك رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﻓـﻲ ﺷـﺑﻪ رأس اﻟﻣـﺎل ﻛﺎﻟﺳـﻧدات‬
‫اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺗﺣول إﻟﻰ أﺳﻬم‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻻﯾوﺟد ﻟﻬﺎ ﻣﻛﺎن ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﯾظل ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ؛‬
‫‪ -‬إﺗﺳ ــﺎع ﻧظـ ــﺎم اﻟﺗﻣوﯾـ ــل ﺑﺎﻟﻣﺷـ ــﺎرﻛﺔ وﺗﻌـ ــدد وﺗﻧـ ــوع وﺷـ ــﻣول ﺻ ــﯾﻐﻪ ﺑﻣـ ــﺎ ﯾﻐطـ ــﻲ ﺳـ ــﺎﺋر ﺟواﻧـ ــب اﺣﺗﯾﺎﺟـ ــﺎت اﻷﻓ ـ ـراد‬
‫واﻟﻣؤﺳﺳﺎت واﻟﺣﻛوﻣﺎت‪ ،‬ﻓﺗﺷﻣل ﻋﻘود اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ واﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻷﻣر اﻟﺷراء واﻟﺳﻠم واﻹﺟﺎرة واﻟﻣراﺑﺣﺔ وﻏﯾرﻫﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺻــﯾﻎ ﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﺗﺷــﻣل اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرات طوﯾﻠــﺔ وﻣﺗوﺳــطﺔ وﻗﺻــﯾرة اﻟﻣــدى ﺑﯾﻧﻣــﺎ ﯾﻘﺗﺻــر اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل‬
‫اﻟﺟريء ﻋﻠﻰ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻓﻲ اﻟﻣدى اﻟﻣﺗوﺳط أو اﻟطوﯾل ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ -‬اﻋﺗﻣﺎد ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺿﺎﻣن واﻟﺗﻌﺎون‪ ،‬اﻟﺗﻛﺎﻓل‪ ،‬اﻹﻧﺳﺟﺎم واﻟﺗﺿﺣﯾﺔ ﺑﯾن ﻓﺋﺎت اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺗﻣﯾــز ﻧظــﺎم اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﺎﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ ﺑﺗﺣﻘﯾــق اﻟﻌــدل اﻹﺟﺗﻣــﺎﻋﻲ وﺣﺳــن اﻟﺗوزﯾــﻊ واﻟﺗ ـوازن ﺑــﯾن ﻗــوة رأس اﻟﻣــﺎل وﺟﻬــد‬
‫اﻹﻧﺳﺎن‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﺻﯾﻎ ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻣﺗﻐﯾرة ﺗﺑﻌﺎ ﻟﻠﺣﺎﺟﺔ ﻓﻲ ﺣدود إطﺎر اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻘـوم اﻟﺗﻣوﯾـل ﺑـرأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟــريء ﻋﻠـﻰ درﺟــﺔ ﻋﺎﻟﯾـﺔ ﻣــن اﻟﻣﺧـﺎطرة واﻟﺗــﻲ ﻗـد ﺗﺿــﻣن ﻟـﻪ اﻟـرﺑﺢ أو اﻟﺧﺳـﺎرة ﻋﻠــﻰ‬
‫ﻋﻛــس اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑﻧظــﺎم اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ اﻟــذي ﯾﻣﻧــﻊ اﻟــدﺧول ﻓــﻲ ﻋﻣﻠﯾــﺎت ﻋﺎﻟﯾــﺔ اﻟﻣﺧــﺎطر أو ذات طﺑﯾﻌــﺔ وﻫﻣﯾــﺔ ﻻ ﺗﺗواﻓــق‬
‫ﻣﻊ اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺟﻧب اﻟﻐرر واﻟﻘﻣﺎر‪.‬‬

‫‪456‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ .4‬اﺳـــﺗراﺗﺟﯾﺔ اﻟﺗوﻓﯾـــق ﺑـــﯾن اﻟﺗﻣوﯾـــل ﺑـــرأس اﻟﻣـــﺎل اﻟﺟـــريء واﻟﺗﻣوﯾـــل ﺑﻧظـــﺎم اﻟﻣﺷـــﺎرﻛﺔ ﻓـــﻲ اطـــﺎر رأس اﻟﻣـــﺎل‬
‫اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟﺟريء‪:‬‬
‫رﻏــم اﻟﺗطــورات اﻟﺗــﻲ ﻋرﻓﺗﻬــﺎ اﻟﺻــﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ إﻻ أﻧﻬــﺎ ﻟــم ﺗواﻛــب ﺗﻠــك اﻟﺗطــورات اﻟﺗــﻲ ﻋرﻓﻬــﺎ رأس اﻟﻣــﺎل‬
‫اﻟﺟــريء‪ ،‬وذﻟــك ﻣــﺎ ﯾﺑــرز ﻣــن ﺧــﻼل اﻟﻧﻣــﺎذج اﻟ ارﺋــدة ﻟﺗطﺑﯾــق ﻫــذا اﻟﺗﻣوﯾــل ﻓــﻲ اﻟــدول وﻋﻠــﻰ أرﺳــﻬﺎ اﻟوﻻﯾــﺎت اﻟﻣﺗﺣــدة‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ وﯾﻌد رﺟﺎل اﻷﻋﻣﺎل وﺻﻧﺎدﯾق اﻟﻣﻌﺎﺷﺎت وﺷرﻛﺎت اﻟﺗﺄﻣﯾن ﻣن أﺑـرز اﻟﻣﺳـﺗﺛﻣرﯾن ﻓـﻲ رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء‬
‫ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺣﻛوﻣﺔ ﻓﻼ ﺗﺗدﺧل ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾـل اﻟﻣﺑﺎﺷـر ﻟـرأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء‪ ،‬وﯾﻘﺗﺻـر دورﻫـﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺷﺟﯾﻊ ﻫذﻩ اﻹﺳﺗﺛﻣﺎرات ﻋن طرﯾق ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺿراﺋب ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺷﺂت اﻟﻣﻣوﻟـﺔ ﺑواﺳـطﺔ اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺧـﺎطر‪ ،‬إذ‬
‫ﯾﺳﺎﻫم رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟـريء ﺑﺣـواﻟﻲ ‪ %21‬ﻣـن اﻟﻧـﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻠـﻲ اﻹﺟﻣـﺎﻟﻲ ﻟﻠوﻻﯾـﺎت اﻟﻣﺗﺣـدة اﻷﻣرﯾﻛﯾـﺔ‪ ،‬ﺣﯾـث أن ﺣﺟـم‬
‫اﺳــﺗﺛﻣﺎرات رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر ﻓﯾﻬــﺎ ﻋــرف ﺗذﺑــذﺑﺎت ﺧــﻼل اﻟﻔﺗ ـرة ‪ 1998-1985‬ﺣﯾــث ﺗراوﺣــت ﻗﯾﻣﺗــﻪ ﺑــﯾن ‪ 5‬و‪24‬‬

‫ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‪ ،‬ﻟﯾﻌرف ﺑﻌدﻫﺎ ارﺗﻔﺎﻋﺎ ﺑﻠﻎ ذروﺗﻪ ﺳﻧﺔ ‪ 2000‬ﺑﻘﯾﻣﺔ ‪ 117‬ﻣﻠﯾـﺎر دوﻻر‪ ،‬وﻧﺟـد أن اﻷزﻣـﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾـﺔ‬
‫‪ 2008‬ﻗــد أﺛــرت ﻋﻠــﻰ ﺗﻣوﯾــل ﺑـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء‪ ،‬ﺣﯾــث ﺑﻠﻐــت ﺣﺟــم اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎرات ﺣـواﻟﻲ ‪ 30‬ﻣﻠﯾــﺎر دوﻻر ﻟﺗﺳــﺗﻣر‬
‫ﻓـﻲ اﻟﺗذﺑـذب ﺣﺗـﻰ ﺑﻠﻐـت ﺣـواﻟﻲ ‪ 24‬ﻣﻠﯾـﺎر دوﻻر ﺳــﻧﺔ ‪ ،2013‬ﻟﯾﻌـرف ﺑﻌـدﻫﺎ ارﺗﻔﺎﻋـﺎ إﻟـﻰ ‪ 49‬و‪ 59‬ﻣﻠﯾـﺎر دوﻻر ﺳــﻧﺔ‬
‫‪ 2014‬و‪ 2015‬ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬
‫اﻟﺷﻛل رﻗم)‪ :(02‬ﺣﺟم اﺳﺗﺛﻣﺎرات رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪.(2015-1985‬‬
‫اﻟوﺣدة ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر‬

‫‪457‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪117‬‬

‫‪58‬‬

‫‪Source: National Venture Capital Association Yearbook,2016, p18.‬‬

‫‪ 1.4‬دواﻓﻊ اﻟﺑﺣث ﻋن إطﺎر ﻋﺎم ﻟرأس ﻣﺎل إﺳﻼﻣﻲ ﺟريء‪:‬‬
‫ﺗﺗﻣﺛل أﻫم اﻷﺳﺑﺎب اﻟداﻓﻌﺔ ﻟﻠﺑﺣث ﻋن إطﺎر ﻋﺎم ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﯾﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺣﺎﻟــﺔ اﻹﻗﺗﺻــﺎد اﻹﺳــﻼﻣﻲ واﻟﺣﺎﺟــﺔ ﻟﻺﺳــﺗﻔﺎذة ﻣــن ﻓواﺋــد ﺗطﺑﯾــق رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء اﻹﺳــﻼﻣﻲ وذﻟــك ﻟﻺﺳــﻬﺎﻣﺎت‬
‫اﻟﻛﺑﯾرة ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻓﻲ دﻋم ﺗطـوﯾر إﻗﺗﺻـﺎدﯾﺎت اﻟﻛﺛﯾـر ﻣـن اﻟـدول وﻋﻠـﻰ أرﺳـﻬﺎ اﻟوﻻﯾـﺎت اﻟﻣﺗﺣـدة اﻷﻣرﯾﻛﯾـﺔ‬
‫وﻓرﻧﺳﺎ وﻣﺎﻟﯾزﯾﺎ‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ -‬إﻣﻛﺎﻧﯾـﺔ ﺗطﺑﯾـق رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟـريء ﻓـﻲ اﻟﺗﻣوﯾــل اﻹﺳـﻼﻣﻲ وﺧﺎﺻـﺔ ﻓﯾﻣــﺎ ﯾﺗﻌﻠـق ﺑﺄﺳـﻠوﺑﻲ اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ واﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ ﻣﻣــﺎ‬
‫ﯾزﯾد ﻣن ﻛﻔﺎءة اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻬﺎﺗﯾن اﻟﺻﯾﻐﺗﯾن واﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ 2.4‬ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ ﻓﻲ إطﺎر رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬
‫ﯾﻣﻛن أن ﯾﺄﺧذ ﺗطﺑﯾق أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ ﻓﻲ إطﺎر رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻋدة طرق ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯾﻣﻛــن أن ﺗﻛــون اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑــﯾن ﻣؤﺳﺳــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء واﻟﻣﺳــﺗﺛﻣرﯾن ﻋــن طرﯾــق ﺻــﯾﻐﺔ اﻟﻣﺿــﺎرﺑﺔ اﻟﻣﺷــﺗرﻛﺔ أو‬
‫ﺻﯾﻐﺔ اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ أو اﻟوﻛﺎﻟﺔ ﺑﺎﻷﺟرة أو ﻋن طرﯾق اﻟﻣزج ﺑﯾن ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻛﻠﻬﺎ‪،‬‬
‫‪ -‬ﯾﻣﻛــن اﺳــﺗﺧدام ﻋﻘــد اﻟﻣﺷــﺎرﻛﺔ اﻟﻌﻧــﺎن واﻟــذي ﯾﺗﺿــﻣن اﻟﻣﺳــﺎﻫﻣﺔ ﺑــﺎﻷﻣوال أو اﻟﻌﻣــل واﻟﻣﻬــﺎرة أو اﻟﺳــﻣﻌﺔ وﻫــذا ﻓــﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯾن ﻣؤﺳﺳﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﻣﺳﺗﻔﯾدة ﻣن اﻟﺗﻣوﯾل‪.‬‬

‫‪458‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﯾﻣﻛـن اﺳــﺗﺧدام رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﻋﻘــد اﻟوﻛﺎﻟــﺔ ﺑــﺎﻷﺟر ﻓـﻲ ﺣﺎﻟــﺔ ﻟﺟــوء ﻣؤﺳﺳــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء إﻟــﻰ ﻣﺳــﯾرﯾن‬
‫ﺧﺎرﺟﯾﯾن ﻣﺧﺗﺻﯾن ﯾﺗﻣﯾزون ﺑﺎﻟﻛﻔﺎءة ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﯾﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﻣﻛـن اﺳــﺗﺧدام ﻋﻘــود اﻟﻣزارﻋـﺔ واﻟﻣﻐﺎرﺳــﺔ واﻟﻣﺳــﻘﺎة ﻋﻧـدﻣﺎ ﺗﻛــون اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ اﻟﻣﻣوﻟـﺔ ﺑـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟـريء ﺗﻧﺷــط ﻓــﻲ‬
‫اﻟﻘطﺎع اﻟﻔﻼﺣﻲ‪.‬‬
‫وﯾﻣﻛن اﺑراز ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق أﺳﺎﻟﯾب وﺻﯾﻎ اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﻲ إطﺎر رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻛﻣﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫اﻟﺷﻛل رﻗم)‪ :(03‬طرﯾﻘﺔ ﺗطﺑﯾق أﺳﺎﻟﯾب وﺻﯾﻎ اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﻲ إطﺎر رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء )رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬
‫اﻹﺳﻼﻣﻲ(‪:‬‬

‫‪Source : Abdullah Jalil, Islamic Venture Capital :A New Source of Islamic Equity Financing, Seminaire‬‬
‫‪Ekonomi dan Kewangan Islam, ESSET , Bangi, 29-30August 2005, p :07.‬‬
‫‪ 4.3‬ﻣﺗطﻠﺑﺎت ﻫﻧدﺳﺔ ﻧﻣوذج إﺳﻼﻣﻲ ﻟرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء‬

‫‪459‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫ﺗﺗﻣﺛــل أﻫــم ﻣﺗطﻠﺑــﺎت ﻧﺟــﺎح إﺳــﺗراﺗﺟﯾﺔ ﺗطﺑﯾــق راس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﺑﺎﻟﺗﻛﺎﻣــل ﻣــﻊ ﻧظــﺎم اﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﺗﺷــﺎرﻛﻲ اﻹﺳــﻼﻣﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺎﯾﻠﻲ‪: 29‬‬
‫‪ -‬ﻗﯾــﺎم اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ﺑزﯾــﺎدة اﻹﻋﺗﻣــﺎد ﻋﻠــﻰ ﺗوظﯾــف اﻷﻣـوال ﻣــن ﺧــﻼل اﻟﺷــرﻛﺎت اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ)ﻋﻧــﺎن‪ ،‬ﻣﺿــﺎرﺑﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺷﺎرﻛﺔ( ﻣﻊ اﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن ﺧﺑرة رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻫو أﺣـد اﻟﺑـداﺋل اﻟﻘوﯾـﺔ ﻟﺗطﺑﯾـق اﻟﻔﻛـر اﻟﺑﻧﻛـﻲ اﻹﺳـﻼﻣﻲ اﻟﺳـﻠﯾم‬
‫وﻛ ــذا إظﻬ ــﺎر اﻷﺑﻌ ــﺎد اﻟﻌﻘﺎﺋدﯾ ــﺔ واﻹﻗﺗﺻ ــﺎدﯾﺔ واﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾ ــﺔ ﻟﻠﺑﻧ ــوك اﻹﺳ ــﻼﻣﯾﺔ ﺑﺈﻗﺎﻣ ــﺔ ﻣﺷ ــروﻋﺎت اﺳ ــﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ وزﯾ ــﺎدة‬
‫ﻓـرص اﻟﻌﻣــل وﺗوزﯾــﻊ اﻟﺛــروة ﺑﻌداﻟــﺔ ﺑــﯾن أﻓـراد اﻟﻣﺟﺗﻣــﻊ اﻟواﺣــد وﺑــﯾن اﻟﻣﺟﺗﻣﻌــﺎت اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ واﻟﺗــﻲ ﻫــﻲ أﺷــد اﻟﺣﺎﺟــﺔ‬
‫إﻟﻰ ذﻟك ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﺣﺎﻟﻲ؛‬
‫‪ -‬ﺿ ــرورة إﺗﺧ ــﺎذ اﻟﺑﻧ ــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ﻟـ ـرأس اﻟﻣ ــﺎل اﻟﺟ ــريء ﻛﺣ ــل ﻣﻘﺗ ــرح ﻟﻣﺷ ــﻛﻠﺔ اﻹﻓـ ـراط ﻓ ــﻲ اﻟﻣراﺑﺣ ــﺔ‪ ،‬ﺣﯾ ــث أن‬
‫اﻟﺗطﺑﯾــق اﻟﻣﻔــرط ﻟﻠﻣراﺑﺣــﺔ اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ﻻ ﯾﺣﻘــق أﻫــداف اﻟﺷ ـرﯾﻌﺔ اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ وﯾﺿــر ﺑﺎﻟﻣﺟﺗﻣﻌــﺎت اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﻷن اﻟﻣراﺑﺣــﺔ ﺗﻧطــوي ﻋﻠــﻰ ﺗﺷــﺟﯾﻊ اﻹﺳــﺗراد ﻣــن اﻟﺧــﺎرج ﻣﻣــﺎ ﯾﺿــﻊ ﻣزﯾــد ﻣــن اﻟﺿــﻐوط اﻹﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ واﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾــﺔ‬
‫واﻟﺳﯾﺎﺳﯾﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻠﯾن اﻟﻘﺻﯾر واﻟطوﯾل؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌــﺎون ﻋﻠــﻰ ﻣﺳــﺗوى اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ﺳـواءا ﻓــﻲ اﻟدوﻟــﺔ اﻟواﺣــدة أو ﻋﻠــﻰ ﻣﺳــﺗوى ﻣﻧظﻘــﺔ ﺟﻐراﻓﯾــﺔ ﻣﻌﯾﻧــﺔ ذات‬
‫ﺧﺻــﺎﺋص ﻣﺷــﺗرﻛﺔ‪ ،‬أو ﻋﻠــﻰ اﻟﻣﺳــﺗوى اﻟﻌــﺎﻟم اﺳــﺗﻔﺎذة ﻣــن ﻓﻛ ـرة اﻟﻌوﻟﻣــﺔ واﻟﺗﻘﻧﯾــﺎت اﻟﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾــﺔ اﻟﺗــﻲ ﺗﺳــﺎﻋد ﻋﻠــﻰ‬
‫ﺳﻬوﻟﺔ إﻧﺗﻘﺎل اﻷﻣوال واﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﻏﯾرﻫﺎ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻌـﺎون ﺑـﯾن ﻣﺟﻣوﻋـﺔ ﻣــن اﻟﺑﻧـوك اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ واﻟﻐﯾـر إﺳــﻼﻣﯾﺔ ﺑﺷـرط أﻻ ﯾﻛـون ذﻟـك ﺗﻌــﺎرض ﻣـﻊ أﺣﻛـﺎم اﻟﺷـرﯾﻌﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻛـوﯾن ﻣﺟﻣوﻋـﺔ ﻋﻣـل ﻣــن اﻟﺑﻧـوك اﻟﺗـﻲ ﻟــدﯾﻬﺎ رﻏﺑـﺔ ﻓـﻲ اﻟﺗﻌـﺎون وﺗﺷــﻣل ﻣﺟﻣوﻋـﺔ اﻟﻌﻣـل ﻋﻠــﻰ ﺧﺑـراء ﻓـﻲ ﻣﺟــﺎل‬
‫اﻟﻣﺎل وﻟﻬم ﺧﺑرة ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر وﻣﻣﺎرﺳﺗﻪ وﺧﺑراء ﻓﻲ اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔوﺧﺑراء ﻣﺻـرﻓﯾون وﯾﻣﻛـن اﻹﺳـﺗﻌﺎﻧﺔ‬
‫ﺑﻣﺟوﻋﺔ ﺧﺑراء آﺧرﯾن ﻣﺛﻼ ﻓﻲ ﻧظم اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷروﻋﺎت وﻏﯾرﻫﺎ ﺣﺳب اﻟﺣﺎﺟﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻛل ﺑﻧك ﻓﻲ اﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﺑﺗﻌدﯾل ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟوداﺋﻊ ﻟدﯾﻪ ﻣـﺛﻼ ﻧـوﻋﯾن ﻣـن اﻟوداﺋـﻊ اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻷول ﯾـﺗم إﺳـﺗﺛﻣﺎرﻩ‬
‫ﻓــﻲ اﻟﻣﺣﻔظــﺔ اﻟﻌﺎﻣــﺔ ﻟﻺﺳــﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻌﺎدﯾــﺔ ﻟﻠﺑﻧــك وﻫــﻲ أﻗــل ﻣﺧــﺎطرة‪ ،‬واﻷﺧــرى ﯾــﺗم اﺳــﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ ﻓــﻲ ﺷــرﻛﺔ رأس اﻟﻣــﺎل‬
‫اﻟﺟريء وﻫﻲ ﺑﺎﻟطﺑﻊ أﻋﻠﻰ ﻣﺧﺎطر ﻋﻠﻰ أن ﯾﻛون اﻹﺧﺗﯾﺎر ﻟﻠﻣودع ﺑﻌد ﺗزوﯾدﻩ‬

‫‪460‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬ﺿرورة إﻧﺷﺎء ﻣرﻛـز ﻟﺗﺄﻫﯾـل ﺻـﻐﺎر رﺟـﺎل اﻷﻋﻣـﺎل ﻟﯾﻛوﻧـوا ﻧـواة اﻟﻣﻧظﻣـﯾن ﻣﺑـدﻋﯾن ﯾﺣﺻـﻠون ﻋﻠـﻰ اﻟﺗﻣوﯾـل ﻣـن‬
‫ﺷرﻛﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻹﻗﺎﻣﺔ ﻣﺷروﻋﺎت ﺻﻐﯾرة ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﻧﻣـو‪ ،‬وذﻟـك ﺑﻌـد اﻟﺗﺄﻛـد ﻣـن ﺟـدارﺗﻬم وﻣﺷـروﻋﺎﺗﻬم وذﻟـك‬
‫ﻣن ﺣﯾث اﻟﺿواﺑط اﻟﺷرﻋﯾﺔ واﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﺗــوﻓر ﺗﺻــور ﻟﻠﻣﺷــروﻋﺎن اﻟﻣطﻠــوب ﺗﻣوﯾﻠﻬــﺎ ﻟــدى ﻣﺟﻣوﻋــﺔ اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎوﻧــﺔ ﻓرﺑﻣــﺎ ﻧﺑــدأ ﺑﺎﻟﺿــرورﯾﺎت‬
‫اﻟﻼزﻣﺔ اﻟﺗـﻲ ﺗﺗﺣﺗﺎﺟﻬـﺎ ﻛﺛﯾـر ﻣـن اﻟﻣﺟﺗﻣﻌـﺎت اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ وذﻟـك ﻛﺑـدﯾل ﻻﺳـﺗراداﺗﻬﺎ ﻣـن اﻟﺧـﺎرج ﻋﻠـﻰ أن ﺗﻛـون ﻫﻧـﺎك‬
‫رؤﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻟﺗطورﯾرﻫﺎ واﻟﺗﺻدﯾر أو اﻹﻧﺗﻘﺎل إﻟﻰ ﺳﻠﻊ وﻣﻧﺗﺟـﺎت ﺗﻣﺛـل ﺣﺎﺟﯾـﺎت وﻫﻛـذا ﻣﺛﻠﻣـﺎ ﻧﺟﺣـت دول ﺟﻧـوب‬
‫ﺷرق أﺳﯾﺎن؛‬
‫‪ -‬اﻹﻫﺗﻣــﺎم ﺑد ارﺳــﺔ اﻟﺟــدوى اﻹﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ واﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾــﺔ واﻹدارﯾــﺔ ﻟﻛــل ﻣﺷــروع ﯾﻣــول ﺑـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﺣﯾــث ﯾــﺗم‬
‫اﻹﺳـﺗﻌﺎﻧﺔ ﺑﺧﺑـراء ﻓــﻲ اﻟﺗﻘﯾــﯾم وﯾﺷــﻣل ذﻟــك ﺧﺑـراء ﻓــﻲ اﻟﺗﺳـوﯾق وﻓــﻲ اﻹﻧﺗــﺎج واﻟﻧـواﺣﻲ اﻟﻔﻧﯾــﺔ وﻓــﻲ اﻹﻗﺗﺻــﺎد اﻟﻘــوﻣﻲ‬
‫واﻟﻧ ــواﺣﻲ اﻹدارﯾ ــﺔ واﻟﺗﻧظﯾﻣﯾ ــﺔ‪ ،‬وﻫ ــذا ﯾﺗطﻠ ــب ﺑ ــدورﻩ وﺟ ــود ﻧظ ــم ﻣﻌﻠوﻣ ــﺎت ﻗوﯾ ــﺔ ورﺑﻣ ــﺎ ﺗ ــرى اﻟﻠﺟﻧ ــﺔ اﻧﺷ ــﺎء ﻣرﻛ ــز‬
‫ﻣﺗﺧﺻص ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم اﻟﻣﺷروﻋﺎت ﺣﺳب اﻗﺗﺻﺎدﯾﺎت ﺣﺟم اﻟﺗﺷﻐﯾل اﻟﻣﺗوﻗﻊ؛‬
‫‪ -‬اﻹﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻹﺳﺗﻔﺎدة ﻣن ﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻟﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻧوﯾﻊ ﻣـن ﺣﯾـث أﺑﻌـﺎد)ﺟﻐراﻓﯾـﺎ‪ ،‬اﻟﻣ ارﺣـل‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬ﻧوع اﻷﻧﺷطﺔ واﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﻣوﻟﺔ(‪ ،‬ﻣﻊ ﻣﻼﺣظﺔ أن ﻣﯾزة ﺗﺧﻔﯾض اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣـن ﺧـﻼل اﻟﺗﻧوﯾـﻊ ﯾـﺗم ﻣﻘﺎرﻧـﺔ‬
‫ﻣﻊ ﻣزاﯾﺎ اﺳﺗراﺗﺟﯾﺔ أﺧرى ﻫﻲ اﻟﺗﺧﺻﯾص ﺑﻣﺎ ﯾﻧطوي ﻋﻠﯾﻪ ﻣن ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف وزﯾﺎدة اﻟﺟودة وﻏﯾرﻫﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻟﺟﻧﺔ اﻟﺗﻌﺎون ﺑﯾن اﻟﺑﻧوك اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻓﯾﻣـﺎ ﯾﺗﻌﻠـق ﺑﺗطﺑﯾـق رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﺟـريء ﺑـﺎﻟﻧظر ﻓـﻲ اﻟﻣﺷـﺎﻛل اﻟﻣﺣﺗﻣﻠـﺔ‬
‫واﻟﻧﺎﺑﻌﺔ أﺳﺎﺳﺎ ﻣن اﻟﺗﺣدﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وﻣﻧﻬـﺎ ﻣـدى اﻟـدﻋم اﻟﻣﻘـدم ﻟﻬـذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت ﻣـن ﻣﺳـؤوﻟﻲ‬
‫اﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ واﻟﺳﯾﺎﺳﺔ اﻟﻧﻘدﯾـﺔ ﺑﺻـﻔﺔ ﺧﺎﺻـﺔ ﻓـﻲ اﻟـدول اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إﻟـﻰ اﻹﺧﺗﻼﻓـﺎت‬
‫ﺑﯾن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣن ﺣﯾث اﻹطﺎر اﻟﻣؤﺳﺳﺗﻲ‪ ،‬اﻹطﺎر اﻟﻘﺎﻧوﻧﻲ‪ ،‬اﻟﻣﻌﺎﯾﯾﯾر اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ .5‬ﺧﺎﺗﻣﺔ‪:‬‬
‫ﻣــن ﺧــﻼل اﻟﺧــوض ﻓــﻲ ﻣوﺿــوع ﻫــذﻩ اﻟورﻗــﺔ واﻟﺗــﻲ ﺟــﺎءت ﻛﻣﺣﺎوﻟــﺔ ﻟﻣﻌرﻓــﺔ ﻣﺗطﻠﺑــﺎت اﻟﺗوﻓﯾــق ﺑــﯾن اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس‬
‫اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪ ،‬ﺗم اﻟﺗوﺻل إﻟﻰ اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪461‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑ ـرأس اﻟﻣــﺎل اﻟﺟــريء ﻫــو ﻧظــﺎم ﺑــدﯾل ﻟﻠﺗﻣوﯾــل اﻟﺗﻘﻠﯾــدي ﯾﻘــوم ﻋﻠــﻰ ﺗﻣوﯾــل اﻟﻣﺷــروﻋﺎت ذات اﻟﻣﺧــﺎطر‬
‫اﻟﻣرﺗﻔﻌــﺔ‪ ،‬وﻫــو ﯾرﺗﻛــز ﻋﻠــﻰ اﻟﺿــﻣﺎﻧﺎت اﻟﺗــﻲ ﯾﻘــدﻣﻬﺎ اﻟﻣﺷــروع وﻟــﯾس ﻋﻠــﻰ ﻗدرﺗــﻪ ﻋﻠــﻰ اﻟﺳــداد اﻟﺗزﻣﺎﺗــﻪ ﻓــﻲ اﻵﺟــﺎل‬
‫اﻟﻣﺣددة ﺣﯾث ﯾﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻟﻧﺟﺎح ﻟﻠﻣﺷروع ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻻﯾﻘﺗﺻر دور ﻣؤﺳﺳﺎت رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء ﻓﻲ اﻟدﻋم اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣﺷـروﻋﺎت ﻓﺣﺳـب ﺑـل ﺗﺷـﺎرك أﯾﺿـﺎ ﻓـﻲ ﻗـررات‬
‫اﻟﻣﺷروع وﺗزوﯾدﻩ ﺑﺎﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟﻣﺗﺧﺻﺻﺔ واﻟﻧﺻﺎﺋﺢ واﻟﻣﺷورة‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑﻧظﺎم اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻫو أﻓﺿل ﺑـدﯾل ﻟﻠﺗﻣوﯾـل اﻟرﺑـوي اﻟـذي ﯾﺗﻌﺎﻣـل ﺑﺎﻟﻔﺎﺋـدة اﻟرﺑوﯾـﺔ ﻓـﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼﺗـﻪ‪،‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻘوم ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ ﺳواء رﺑﺢ أو ﺧﺳﺎرة ﻓﻲ ظل ﻗواﻋد وأﺳس ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﺎﻟرﻏم ﻣن وﺟود ﻋﻼﻗﺔ ﺗﺟﻣﻊ ﺑﯾن رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء وﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﯾﺗﻣﯾـز ﻋﻧـﻪ ﺑﻌـدة‬
‫ﺧﺻــﺎﺋص ﺗﺟﻌﻠــﻪ اﻟﻧظــﺎم اﻷﻧﺳــب ﻟﺗطﺑﯾﻘــﻪ واﻟﺗﻌﺎﻣــل ﺑــﻪ وذﻟــك ﻟﺗﻧــوع ﺻــﯾﻐﻪ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾــﺔ وﻗﯾﺎﻣــﻪ ﻋﻠــﻰ ﺗﺟﻧــب اﻟﺗﻌﺎﻣــل‬
‫ﺑﺎﻟﻔﺎﺋدة وﺗﻘﺎﺳم اﻷرﺑﺎح أو اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺣﺗـ ــﻰ ﯾﻣﻛـ ــن اﻟﺗوﻓﯾـ ــق ﺑـ ــﯾن رأس اﻟﻣـ ــﺎل اﻟﺟـ ــريء وﻧظـ ــﺎم اﻟﺗﺷـ ــﺎرﻛﻲ اﻹﺳـ ــﻼﻣﻲ ﻓـ ــﻲ إطـ ــﺎر رأس اﻟﻣـ ــﺎل اﻟﺟـ ــريء‬
‫اﻹﺳــﻼﻣﻲ ﻻﺑــدا ﻣــن ﺗــوﻓر ﻣﺟﻣوﻋــﺔ ﻣــن اﻟﻣﺗطﻠﺑــﺎت أﻫﻣﻬــﺎ ﺗﺟرﯾــدﻩ ﻣــن اﻟﻣﻌــﺎﻣﻼت اﻟرﺑوﯾــﺔ وﻣﻧــﻪ ﻛــل اﻟﻣﻌــﺎﻣﻼت‬
‫اﻟﻣﺣرﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻣراﺟﻊ واﻹﺣﺎﻻت‬

‫‪1‬‬
‫ﺑ ـرﯾش اﻟﺳــﻌﯾد‪ ،2007 ،‬رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر ﺑــدﯾل ﻣﺳــﺗﺣدث ﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟﺻــﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳــطﺔ ﻓــﻲ اﻟﺟزاﺋــر‪-‬‬
‫دراﺳــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ ﺷــرﻛﺔ ‪ ،-Sofinance‬ﻣﺟﻠــﺔ اﻟﺑﺎﺣــث‪ ،‬اﻟﻌــدد اﻟﺧــﺎﻣس‪ ،‬ﻛﻠﯾــﺔ اﻟﻌﻠــوم اﻹﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾــﺔ وﻋﻠــوم اﻟﺗﺳــﯾﯾر‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻدي ﻣرﺑﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.07‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺳــﺑﺗﻲ ﻣﺣﻣــد ‪ ،2008 ،‬ﻓﻌﺎﻟﯾـــﺔ رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧـــﺎطر ﻓـــﻲ ﺗﻣوﯾــل اﻟﻣﺷـــﺎرﯾﻊ اﻟﻧﺎﺷــﺋﺔ دراﺳـــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾـــﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾـــﺔ‬
‫اﻷوروﺑﯾــﺔ ﻟﻠﻣﺳــﺎﻫﻣﺔ‪ ،-Finalep-‬رﺳــﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣــﺔ ﺿــﻣن ﻣﺗطﻠﺑــﺎت ﻧﯾــل ﺷــﻬﺎدة ﻣﺎﺟﺳــﺗﯾر ﻓــﻲ ﻋﻠــوم اﻟﺗﺳــﯾﯾر‪ ،‬ﻛﻠﯾــﺔ اﻟﻌﻠــوم‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﻧﺗوري‪ ،‬ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص ص ‪.42-41‬‬
‫‪ 3‬اﻟﻧﺎﺻــر ﻣﺣﻣــد ﺳــﻌد‪ ،2012 ،‬رأس اﻟﻣــﺎل اﻟﻣﺧــﺎطر ﻧﻣــوذج واﻋــد ﻟﺗﻣوﯾــل اﻟﻣﺷــروﻋﺎت اﻟرﯾﺎدﯾــﺔ ﻓــﻲ اﻟﻣﻣﻠﻛــﺔ اﻟﻌرﺑﯾــﺔ‬
‫اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬ﻛرﺳﻲ ﺳﺑﺎﺋك ﻟدراﺳﺎت اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻣﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬ص ص‪36-35‬‬

‫‪462‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪4‬ﺑﻠﻌﯾدي ﻋﺑد اﷲ‪ ،2007 ،‬اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣـﺎل اﻟﻣﺧـﺎطر‪ -‬دراﺳـﺔ ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﻣـﻊ اﻟﺗﻣوﯾـل ﺑﻧظـﺎم اﻟﻣﺷـﺎرﻛﺔ‪ ،-‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣـﺔ‬
‫ﺿــﻣن ﻣﺗطﻠﺑــﺎت ﻧﯾــل ﺷــﻬﺎدة اﻟﻣﺎﺟﺳــﺗﯾر ﻓــﻲ اﻟﻌﻠــوم اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾــﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾــﺔ اﻟﻌﻠــوم اﻹﺟﺗﻣﺎﻋﯾــﺔ واﻟﻌﻠــوم اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﺣــﺎج‬
‫اﻟﺣﺎج ﻟﺧﺿر‪ ،‬ﺑﺎﺗﻧﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.98-95‬‬
‫‪5‬‬
‫اﻟﺣﺳــﯾﻧﻲ أﺣﻣــد ﺑــن ﺣﺳــن ﺑــن أﺣﻣــد‪ ،1999،‬ﺻــﻧﺎدﯾق اﻹﺳــﺗﺛﻣﺎر )دراﺳــﺔ وﺗﺣﻠﯾــل ﻣــن ﻣﻧظــور اﻹﻗﺗﺻــﺎد اﻹﺳــﻼﻣﻲ‪،‬‬
‫ﻣؤﺳﺳﺔ ﺷﺑﺎب اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺻر‪ ،‬ص ‪.06‬‬
‫‪6‬‬
‫ﺑراق ﻣﺣﻣد وآﺧـرون‪ ،2011 ،‬أداء ﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ اﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺎ وﺻﻧﺎدﯾق اﻹﺳﺗﺛﻣﺎر اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ورﻗـﺔ ﺑﺣـث‬
‫ﻣﻘدﻣــﺔ ﺿــﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾــﺎت اﻟﻣﻠﺗﻘــﻰ اﻟــدوﻟﻲ ﺣــول اﻹﻗﺗﺻــﺎد اﻹﺳــﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟواﻗــﻊ‪....‬ورﻫﺎﻧــﺎت اﻟﻣﺳــﺗﻘﺑل‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘــد ﯾــوﻣﻲ ‪ 23‬و‪24‬‬
‫ﻓﯾﻔﯾري ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬اﻟﻣرﻛز اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ ﻏرداﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص ص ‪.06-05‬‬
‫‪7‬ﺟـﺎﺑر ﻫﺷـﺎم ‪ ،2005 ،‬ﺻـﻧﺎدﯾق اﻹﺳـﺗﺛﻣﺎر اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ورﻗـﺔ ﺑﺣـث ﻣﻘدﻣـﺔ ﺿـﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾـﺎت اﻟﻣـؤﺗﻣر اﻟﻌﻠﻣـﻲ اﻷول ﺣـول‪:‬‬
‫اﻹﺳ ــﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗﻣوﯾ ــل ﻓ ــﻲ ﻓﻠﺳ ــطﯾن ﺑ ــﯾن آﻓ ــﺎق اﻟﺗﻧﻣﯾ ــﺔ واﻟﺣ ــدﯾﺎت اﻟﻣﻌﺎﺻـ ـرة‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘ ــد ﯾ ــوﻣﻲ ‪ 80‬و‪ 09‬ﻣ ــﺎي‪ ،‬ﻛﻠﯾ ــﺔ اﻟﺗﺟ ــﺎرة‪،‬‬
‫اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻠﺳطﯾن‪ ،‬ص ص ‪.08-07‬‬
‫‪8‬ﻣزﯾــود إﺑـراﻫﯾم ‪ ،2014 ،‬ﻧﺣـو ﺗﻔﻌﯾـل طــرق اﻟﺗﻣوﯾـل ﻏﯾـر اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾــﺔ ﻓـﻲ اﻟﺟزاﺋـر‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾــل ﺑرأﺳـﻣﺎل اﻟﻣﺧـﺎطر‪ ،-‬ﻣﺟﻠــﺔ‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎد اﻟﺟدﯾد‪ ،‬اﻟﻣﺟﻠد‪ ،01‬اﻟﻌدد‪ ،10‬اﻟﺻﺎدرة ﻋن اﻟﻣرﻛز اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ ﺧﻣﯾس ﻣﻠﯾﺎﻧﺔ‪ ،‬ﻋﯾن اﻟدﻓﻠﻰ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.96‬‬
‫‪9‬روﯾﻧﺔ ﻋﺑد اﻟﺳﻣﯾﻊ‪ ،‬ﺣﺟﺎزي إﺳﻣﺎﻋﯾل‪ ،2006 ،‬ﺗﻣوﯾـل اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت اﻟﺻـﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳـطﺔ ﻓـﻲ اﻟﺟزاﺋـر‪ ،‬ورﻗـﺔ ﺑﺣـث ﻣﻘدﻣـﺔ‬
‫ﺿــﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾــﺎت اﻟﻣﻠﺗﻘــﻰ اﻟــدوﻟﻲ ﺣــول ﺗﺄﻫﯾــل اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟﺻــﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳــطﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘــد ﯾــوﻣﻲ ‪ 17‬و‪ 18‬أﻓرﯾــل‪ ،‬ﻛﻠﯾــﺔ اﻟﻌﻠــوم‬
‫اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺣﺳﯾﺑﺔ ﺑن ﺑوﻋﻠﻲ‪ ،‬اﻟﺷﻠف‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.311‬‬
‫‪10‬‬
‫‪Eric Stephany, La relation capital-risque/PME Fondements et pratiques, première édition,‬‬
‫‪Boeck, Bruxelles, 2003, pp19,23.‬‬
‫‪11‬‬
‫دﻧداﻧﻲ ﻣﺣﻣد أﻣـﯾن ‪ ،2011 ،‬ﻓرص ﻧﺟﺎح ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻹﺳـﻼﻣﻲ ﺑﺎﻟﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﻣـﻊ ﻧظـﺎم رأس اﻟﻣـﺎل اﻟﻣﺧـﺎطر‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ‬
‫ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻣﺗطﻠﺑﺎت ﻧﯾـل ﺷـﻬﺎدة اﻟﻣﺎﺟﺳـﺗﯾر ﻓـﻲ ﻋﻠـوم اﻟﺗﺳـﯾﯾر‪ ،‬ﻛﻠﯾـﺔ اﻟﻌﻠـوم اﻹﻗﺗﺻـﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾـﺔ وﻋﻠـوم اﻟﺗﺳـﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ‬
‫اﻟﺟزاﺋر‪ ،03‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص ص ‪.61-60‬‬
‫‪12‬‬
‫‪Capdeville, J. L, La finance islamique : une finance douteuse ?, Les Cahiers de la Finance‬‬
‫‪Islamique Numéro 2, Ecole de Management Strasbourg, 2010, p13.‬‬
‫‪13‬ﻏرﺑﻲ ﻋﺑد اﻟﺣﻠﯾم ‪ ،2015 ،‬ﻧظﺎم اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ وﻣؤﺳﺳـﺎﺗﻪ اﻟﻣﺻـرﻓﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺟﻣوﻋـﺔ دار أﺑـﻲ اﻟﻔـداء ﻟﻠﻧﺷـر واﻟﺗوزﯾـﻊ واﻟﺗرﺟﻣـﺔ‪،‬‬
‫ﺣﻣﺎة‪ ،‬ﺳورﯾﺎ‪ ،‬ص ‪.35-34‬‬
‫‪14‬‬
‫‪Akkizidis, I., and Khandelwal, S. K., 2008, Financial Risk Management for Islamic Banking‬‬
‫‪and Finance, Palgrave Macmillan Finance and Capital Markets Series, United Kingdom, p14.‬‬
‫‪15‬‬
‫‪Ben Bouheni, F., et al, Banking Governance, Performance and Risk- Taking, Conventional‬‬
‫‪Banks Vs Islamic Banks, Library of Congress, USA, 2016, p53.‬‬

‫‪463‬‬
‫‪2018JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪16‬‬
‫‪EL Tiby, A.M., Islamic Banking: How to Manage Risk and Improve Profitability, John Wiley‬‬
‫‪& Sons, Inc., Hoboken, New Jersey. Published simultaneously in Canada, 2011, p48.‬‬
‫‪17‬ﻓﻠــﯾﺢ ﺣﺳــن ﺧﻠــف‪ ،2006 ،‬اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ط‪ ،01‬ﻋــﺎﻟم اﻟﻛﺗــب اﻟﺣــدﯾث ﻟﻠﻠﻧﺷــر واﻟﺗوزﯾــﻊ‪ ،‬إرﺑــد‪ ،‬ﻋﻣــﺎن‪ ،‬اﻷردن‪،‬‬
‫ص‪.333‬‬
‫‪18‬ﻣﺣﻣــود ﺣﺳــﯾن اﻟ ـوادي‪ ،‬ﺣﺳــﯾن ﻣﺣﻣــد ﺳــﻣﺣﺎن‪ ،‬اﻟﻣﺻــﺎرف اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ اﻷﺳــس اﻟﻧظرﯾــﺔ واﻟﺗطﺑﯾﻘــﺎت اﻟﻌﻣﻠﯾــﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌــﺔ‬
‫اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻣﺳﯾرة ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،2008 ،‬ص‪.199‬‬
‫‪19‬‬
‫‪Kettell, B., The Islamic Banking and Finance Workbook: Step-by-Step Exercises to Help You‬‬
‫‪Master the Fundamentals of Islamic Banking and Finance Wiley Finance Series A John Wiley and‬‬
‫‪Sons, Ltd., Publication, 2011, p93.‬‬
‫‪20‬‬
‫‪Natalie Schoo, Modern Islamic Banking, Products and Processes in Practice, Wiley Finance‬‬
‫‪Series, 2016, p57.‬‬
‫‪21‬‬
‫اﻟﻌﺟﻠوﻧﻲ ﻣﺣﻣود ﻣﺣﻣـد ‪ ،2008 ،‬اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ " أﺣﻛﺎﻣﻬﺎ وﻣﺑﺎدﺋﻬـﺎ وﺗطﺑﯾﻘﺎﺗﻬـﺎ اﻟﻣﺻـرﻓﯾﺔ"‪ ،‬ط‪ ،01‬دار اﻟﻣﺳـﯾرة‬
‫ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ واﻟطﺑﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪.278 ،‬‬
‫‪22‬ﺑورﻗﺑﺔ ﺷوﻗﻲ ‪ ،2013 ،‬اﻟﺗﻣوﯾل ﻓﻲ اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ واﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣـن ﺣﯾـث اﻟﻣﻔـﺎﻫﯾم واﻹﺟـراءات‬
‫واﻟﺗﻛﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻋﺎﻟم اﻟﻛﺗﺎب اﻟﺣدﯾث‪ ،‬اﻷردن‪.216 ،‬‬
‫‪23‬ﻋﻣ ارﻧــﻲ ﻣﺣﻣــد‪ ،‬رﻣﺿـﺎﻧﻲ ﻣﺣﻣــد‪ ،2016 ،‬إدارة اﻟﻣﺧــﺎطر ﻓــﻲ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ ودور اﻟﻬﻧدﺳــﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ‪ ،‬ورﻗــﺔ ﺑﺣــث‬
‫ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾـﺎت ﻣﻠﺗﻘـﻰ ﺻـﻔﺎﻗص اﻟـدوﻟﻲ اﻟ ارﺑـﻊ ﻟﻠﻣﺎﻟﯾـﺔ اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ :‬اﻟﻬﻧدﺳـﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ ﺑـﯾن اﻟﺿـواﺑط اﻟﺷـرﻋﯾﺔ‬
‫واﻟﻣﺳــﺗﺣﻘﺎت اﻟرﺑﺣﯾ ــﺔ واﻟﻣﻘﺎﺻــد اﻟﺗﻧﻣوﯾ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘــد ﯾ ــوﻣﻲ ‪27‬و‪ ،28‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﺻ ــﻔﺎﻗص‪ ،‬ﺻــﻔﺎﻗص‪ ،‬ﺗ ــوﻧس‪ ،‬ص ص ‪-04‬‬
‫‪.05‬‬
‫‪24‬ﺧﺿراوي ﻧﻌﯾﻣﺔ‪ ،2008،‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺑﻧﻛﯾﺔ دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑـﯾن اﻟﺑﻧـوك اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾـﺔ واﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ -‬ﺣﺎﻟـﺔ ﺑﻧـك اﻟﻔﻼﺣـﺔ‬
‫واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟرﯾﻔﯾﺔ وﺑﻧك اﻟﺑرﻛﺔ اﻟﺟزاﺋـري‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣـﺔ ﺿـﻣن ﻣﺗطﻠﺑـﺎت ﻧﯾـل ﺷـﻬﺎدة اﻟﻣﺟﺎﺳـﺗﯾر ﻓـﻲ اﻟﻌﻠـوم اﻹﻗﺗﺻـﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾـﺔ‬
‫اﻟﻌﻠوم اﻹﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﺣﻣد ﺧﯾﺿر‪ ،‬ﺑﺳﻛرة‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬ص‪.72‬‬
‫‪25‬اﻟرﻓـﺎﻋﻲ ﻏﺎﻟـب ﻋـوض‪ ،‬ﻋﺎرﺿـﺔ ﻓﯾﺻـل ﺻـﺎدق‪ ،2007 ،‬إدارة اﻟﻣﺧـﺎطر ﻓـﻲ اﻟﻣﺻـﺎرف اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ورﻗـﺔ ﺑﺣـث ﻣﻘدﻣـﺔ‬
‫ﺿــﻣن ﻓﻌﺎﻟﯾــﺎت اﻟﻣــؤﺗﻣر اﻟﻌﻠﻣــﻲ ا ﻟــدوﻟﻲ اﻟﺳــﻧوي اﻟﺳــﺎﺑﻊ ﺣــول إدارة اﻟﻣﺧــﺎطر ٕواﻗﺗﺻــﺎد اﻟﻣﻌــﺎرف‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘــد ﺧــﻼل اﻟﻔﺗ ـرة ﻣــن‬
‫‪16‬إﻟﻰ ‪ 18‬أﻓرﯾل‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻹﻗﺗﺻﺎد واﻟﻌﻠوم اﻹدارﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟزﯾﺗوﻧﺔ اﻷردﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ص‪.16‬‬
‫‪26‬طﺎﯾــل ﻣﺻــطﻔﻰ ﻛﻣــﺎل اﻟﺳــﯾد ‪ ،2003 ،‬اﻟﺑﻧــوك اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ واﻟﻣــﻧﻬﺞ اﻟﺗﻣــوﯾﻠﻲ‪ ،‬ط‪ ،01‬دار أﺳــﺎﻣﺔ ﻟﻠﻧﺷــر واﻟﺗوزﯾــﻊ‪،‬‬
‫ﻋﻣ ــﺎن‪ ،‬اﻷردن‪،‬اﻟﺑﻧ ــك اﻹﺳ ــﻼﻣﻲ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻌﻬ ــد اﻹﺳ ــﻼﻣﻲ ﻟﻠﺑﺣ ــوث واﻟﺗط ــوﯾر‪ ،‬ﻣﻛﺗﺑ ــﺔ اﻟﻣﻠ ــك ﻓﻬ ــد اﻟوطﻧﯾ ــﺔ ﻟﻠﻧﺷ ــر‪ ،‬ﺟ ــدة‪،‬‬
‫اﻟﻣﻣﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬ص‪.381‬‬

‫‪464‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪JFBE‬‬
 ‫رأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج ﻟﻠﺗوﻓﯾق ﺑﯾن اﻟﺗﻣوﯾل ﺑرأس اﻟﻣﺎل اﻟﺟريء واﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫د‪ .‬ﺑﺤﻮﺻﻲ ﻣﺠﺪوب؛ د‪ .‬ﻋﺮﻳﺲ‬
‫اﻟﺗﺷﺎرﻛﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬ ‫أ‪ .‬ﻳﺪروج ﻧﻀﺎل‬

‫‪27‬ﺧــﺎن طــﺎرق اﷲ ‪ ،‬ﺣﺑﯾــب أﺣﻣــد ‪ ،2003 ،‬إدارة اﻟﻣﺧــﺎطر)ﺗﺣﻠﯾــل ﻗﺿــﺎﯾﺎ اﻟﺻــﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻹﺳــﻼﻣﯾﺔ(‪ ،‬ﺗرﺟﻣــﺔ ﻋﺛﻣــﺎن‬
‫ﺑﺎﺑﻛر أﺣﻣد‪ ،‬اﻟﺑﻧك اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻛﺗﺑﺔ اﻟﻣﻠك ﻓﻬد اﻟوطﻧﯾﺔ‪ ،‬ﺟدة اﻟﻠﻣﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬ص ص‪.70-69‬‬
‫‪28‬ﻣﺻطﻔﻰ ﻣﺣﻣد ﻋﺑـدﻩ ‪ ،2005 ،‬رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻣﺧﺎطر إﺳـﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ ﻣﻘﺗرﺣـﺔ ﻟﻠﺗﻌـﺎون ﺑـﯾن اﻟﻣﺻـﺎرف اﻹﺳـﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣـؤﺗﻣر‬
‫اﻟﻌﻠﻣﻲ اﻟﻣﺳﺗوى اﻟراﺑﻊ ﻋﺷر‪ ،‬اﻟﻣﻧﻌﻘـد ﺧـﻼل اﻟﻔﺗـرة ﻣـن ‪ 15‬إﻟـﻰ ‪ 17‬ﻣـﺎي‪ ،‬ﻛﻠﯾـﺔ اﻟﺷـرﯾﻌﺔ واﻟﻘـﺎﻧون‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ اﻹﻣـﺎرات اﻟﻌرﺑﯾـﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﺣدة‪ ،‬اﻻﻣﺎرات اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﻣﺗﺣدة‪ ،‬ص ص ‪1612 ،1611‬‬
‫‪29‬‬
‫اﻟﻣرﺟﻊ ﻧﻔﺳﻪ‪ ،‬ص‪.1623-1617‬‬

‫‪465‬‬
‫‪2018JFBE‬‬