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FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Enrique García Villar
Clase Presencial Virtual
1
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Enrique García Villar Clase 1: Leyes Financieras
CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

CAPITALIZACION SIMPLE
Clase 2: Rentas Constantes
Clase 3: Rentas Variables
Clase 4:Préstamos
Intereses M = C·(1+i·t)
Clase 5: Empréstitos
Clase 6: FRA y Seguro de

Cambio
I = M-C = C·i·t
Examen: Recomendaciones
Se colocan hoy 4.000 euros al 5% anual durante medio año. Calcular el

montante y los intereses:
Solución : M = 4.000 · (1+0,05 · ½) = 4.100 €
I = 4.100 - 4.000 = 4.000· 0,05 · ½ = 100 €
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• Fórmula general para el cálculo de los intereses:

La expresión para el cálculo de los intereses se puede anotar así:
Clase 4:Préstamos
Clase 5: Empréstitos n
I  C i 
Cambio A
Examen: Recomendaciones siendo:
– n = número de días que dura la operación. Se cuentan los días
exactos o reales que dura la operación. En el caso de operar en
meses, como si tuvieran 30 días
– A = número de días que tiene el año: 365, o 366 si es bisiesto. 360 si
se aplica el año comercial
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Ejercicio:

Datos: M= 227,25€; i= 4%; n= 90 días
n
I  C i 
Clase 4:Préstamos
• Se aplica la ecuación del montante
Clase 5: Empréstitos A
90
Clase 6: FRA y Seguro de 227,25 = C  (1 + 0,04  )
Cambio 360
C = 225 €
4
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CAPITALIZACION COMPUESTA
M = C·(1+i) t
Clase 4:Préstamos
Los intereses son:
Cambio
I = M-C = C·[(1+i) t- 1]
Ejemplo: Se colocan hoy 4.000 euros al 5% anual durante 6 años.

Calcular el montante y los intereses.
Solución : M = 4.000 · (1,05)6 = 5.360,38 €
I = 5.360,38 - 4.000 = 1.360,38 €
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Clase 2: Rentas Constantes Comparación Capitalización Simple y Compuesta

Clase 4:Préstamos
Clase 6: FRA y Seguro de Conclusión: la cap. simple

Cambio produce un montante mayor
que la compuesta si la
duración es menor que un año
1 t
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Clase 2: Rentas Constantes Ejercicio:

Datos: C=12.000; i=5% y n=6 años
M6 = 12.000 1,05 ⇒ M6= 16.081,15€

Clase 4:Préstamos 6

Cambio I = M6 - C = 4.081,15€
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Tipos equivalentes en capitalización simple:
Clase 3: Rentas Variables Al cambiar la unidad de medida del tiempo (por ej.: el mes, el trimestre, etc.
en vez del año) el resultado de la valoración debe mantenerse
Clase 4:Préstamos
Si t años = t·m subperiodos 1+i·t = 1+im·t·m
i
Clase 6: FRA y Seguro de i  m·i m  i m 
Cambio
m
usualmente: m = 2, 4, 6, 12 ··· 
tiempo en semestres, trimestres, bimestres, meses ···
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Ejemplo: C0 = 300.000€; i = 5%; n = 120 días

120
Clase 4:Préstamos
M = 300.000  (1 + 0,05  )
360
M= 305.000 €

Cambio
120
Examen: Recomendaciones I = 300.000  0,05  = 5.000
360
5
Tipo mensual : i12 = = 0,41666%
12
5
Tipo trimestral : i 4 = = 1,25%
4
5
Tipo semestral : i 2 = = 2,5%
2 9
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Tipos equivalentes en capitalización compuesta:

Al cambiar la unidad de medida del tiempo (por ej. el mes, el trimestre, etc. en
vez del año) el resultado de la valoración debe mantenerse
Clase 4:Préstamos Si t años = t·m subperiodos (1+i) t=(1+im) t·m
i = (1 + i m ) - 1
m

Cambio
1 + i = (1 + i m ) m
Examen: Recomendaciones 1
i m = (1 + i) - 1
m
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• i se denomina tanto efectivo anual
Clase 2: Rentas Constantes • im es el rédito del periodo fraccionado
Valores usuales de m: 2, 4, 6, 12 ···  tiempo en semestres, trimestres,
Clase 4:Préstamos bimestres, meses ...

La proyección aritmética del rédito im al año se denomina tanto nominal de
Cambio frecuencia m y se anota como jm , verificándose:
jm
j m = m·i m  im =
m
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CLASE 1: LEYES FINANCIERAS Ejercicio:

Dado un Montante de 12.506,09€ al invertir 10.000€ en un producto
financiero a 4 años, ¿Cuál es el tipo efectivo anual aplicado?
Clase 4:Préstamos
4
Clase 5: Empréstitos 12.506,09= 10.000  (1 + i)
Cambio
(1 + i) 4 = 1,250609  i =5,75%
1
1  i  1,250609 4
¿Cuál seria el tipo mensual y nominal anual capitalizable por meses

equivalentes?
1
i 12 = 1,0575 12
-1= 0,466984%
j 12 = 12  i 12 = 5,60381%
12
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Dado un tipo nominal anual del 6%, ¿cual sería el tipo semestral, trimestral y
Clase 2: Rentas Constantes mensual equivalentes?
Clase 4:Préstamos
Dato: jm =6%

Cambio
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Dado un tipo efectivo anual del 5,5%, calcular el tipo semestral y nominal
anual capitalizable por semestres.
Clase 3: Rentas Variables i = 5,5%

Clase 4:Préstamos
Clase 6: FRA y Seguro de Rédito semestral

Cambio
Examen: Recomendaciones 1
i 2 = 1,055 - 1 = 2,71319%
2
Tanto nominal
j2 = 2 i2 = 5,42638%
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CLASE 1: LEYES FINANCIERAS DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL

Tiene la forma:
A(t)=1 – d·t

- d = tanto descuento anual (en tanto por uno)
Clase 4:Préstamos
siendo d>0 (principio de preferencia temporal) y
- t = tiempo en años
Cambio
El valor descontado o valor actual del capital (C ;t) es:
V0 = C·(1 – d·t) = C – C·d·t
y el descuento efectuado es:
D = C - V0 = C·d·t
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Ejemplo:
Una letra de cambio de 10.000 euros que vence dentro de tres meses se
Clase 3: Rentas Variables descuenta hoy a un tanto del 6% anual. Calcular el valor descontado y el
descuento efectuado.
Clase 4:Préstamos
Solución : V = 10.000 ·(1-0,06·3/12) = 9.850€
D = 10.000 – 9.850 = 150€
Cambio
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DESCUENTO SIMPLE RACIONAL
Es la inversa de la capitalización simple.
• Se utiliza a corto plazo: t  1 año
Clase 4:Préstamos
1
Clase 6: FRA y Seguro de • Tiene la forma:

A(t) =
Cambio
1 + i t
C
El valor descontado del capital (C ;t) es
V0 =
1 + i t
y el descuento efectuado
C  i t
D r  C - V0 
1 + i t
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RELACION ENTRE DESCUENTO SIMPLE Y CAPITALIZACION SIMPLE
Clase 3: Rentas Variables La relación entre el tanto d de descuento comercial e i de capitalización simple y
descuento racional, para que sean equivalentes es:
Clase 4:Préstamos

Cambio
i
Examen: Recomendaciones d=
1 + i t
(1-d·t)·(1+i·t)= 1
d
i=
1 - d t
Si una u. m. se descuenta en D comercial (d) y luego se capitaliza a interés simple (i)
se ha de volver a la situación inicial
¡¡Observar!! Si d = i  no se vuelve a la situación inicial ya que la cuantía es menor
que uno: (1-d·t)·(1+d·t) = 1 – d 2·t 2 <1
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DESCUENTO COMPUESTO
• Es la inversa de la capitalización compuesta
• Se utiliza a largo plazo: t >1 año
Clase 4:Préstamos
A(t) = (1 + i) -t = (1 - d) t = e -k·t
Cambio siendo i, d y k > 0
-t
Examen: Recomendaciones Valor descontado de (C ; t) V0 = C  (1 + i)
El descuento efectuado es
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Enrique García Villar Clase 1: Ejemplo Descuentos

Ejercicio
Datos: C= 1000; n= 90 días; d= 8%
El valor descontado en descuento comercial es:
Clase 4:Préstamos
90
Clase 5: Empréstitos V0 = 1.000  (1 - 0,08  ) = 980€
360
Cambio y el descuento efectuado
D = 1.000 - 980 = 20€
El valor descontado en descuento racional es:
1.000
V0 = = 980,39€
90
1 + 0,08 
360
20
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Enrique García Villar Clase 1: Ejemplo Descuentos

El valor descontado en descuento compuesto es:

90
-
Clase 4:Préstamos V0 = 1.000  1,08 360
= 980,94€

El descuento efectuado
Cambio
Examen: Recomendaciones D = 1.000 - 980,94 = 19,06€
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Enrique García Villar Clase 2: Rentas Financieras
•Por el momento en que vencen los capitales dentro de cada
Clase 1: Leyes Financieras
periodo de maduración:
CLASE 2: RENTAS
CONSTANTES
 Rentas pospagables:
Cuando los capitales vencen al final de cada periodo.
Es el caso representado en los primeros gráficos
Clase 4:Préstamos
 Rentas prepagables:
Cambio Cuando los capitales vencen al inicio de cada periodo
C1 C2 ··························· Cn
|||||
t0 t1 t2 tn-1 tn
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Clase 1: Leyes Financieras •Por el momento de valoración:

CLASE 2: RENTAS Rentas inmediatas: Cuando el momento de valoración  está dentro
CONSTANTES
del intervalo [t0;tn]
- Si  = t0 Vt0 = Valor actual
Clase 4:Préstamos
- Si  = tn Vtn = Valor final
 < t0
Rentas diferidas: Cuando
Rentas anticipadas: Cuando  > tn
Cambio
C1 C2 ············ Cn
||||
t0 t1 t2 tn
Diferida Inmediata Anticipada
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EJERCICIO: Calcular el valor actual y final de una renta constante
CLASE 2: RENTAS
CONSTANTES unitaria pospagable, 10 años de duración y tipo aplicado del 6%
anual
•El esquema gráfico es:
Clase 4:Préstamos
1 1 ·················································· 1
||||
Cambio 0 1 2 10
•Valor actual:
1 - 1,06 -10
a10 | 6% = = 7,36008705
•Valor final: 0,06
1,06 10 - 1
S 10 | 6% =
0,06
= 13,18079494
Otra forma:
S 10 | 6% = 1,06 10  a10 | 6%
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Enrique García Villar Clase 2: Rentas Financieras.Ejemplo Renta Perpetua

•Renta perpetua con C=100.000€. El esquema gráfico es:
CLASE 2: RENTAS
CONSTANTES
Clase 3: Rentas Variables V0 10 5 10 5 ··················································
Clase 4:Préstamos |||

0 1 2 
i = 5%
Cambio •El capital que ha de colocar es el valor actual de esta renta:
1
V0 = 10  a ∞| 5% = 10 
5 5
0,05
V0= 2.000.000€
25
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Enrique García Villar Clase 2: Rentas Financieras.Ejemplo Renta Diferida
CLASE 2: RENTAS
CONSTANTES Es una renta diferida 5 años V0=200. €, n=10 e i =4%
200. C C ······················ C
Clase 4:Préstamos |||||
0 5 6 14 15
Clase 5: Empréstitos diferimiento duración

Cambio
Examen: Recomendaciones 200.000 = C·5/ä10 | 4% =

= C·1,04 - 5·1,04·a10 | 4% = C·1,04 - 4·a10 | 4%
200.000·1,04 4
C=
a10 | 4%
C= 28.846,59€
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Enrique García Villar Clase 2: Rentas Financieras.Ejemplo Renta Anticipada
CLASE 2: RENTAS 10. 10. ·································· 10.

CONSTANTES

0 1 9 10 13
Duración Anticipamiento
Clase 4:Préstamos

Cambio
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Enrique García Villar Clase 3: Rentas Variables en Progresión Geométrica

•El esquema gráfico es:
CLASE 3: RENTAS VARIABLES A(C; q)n | i C C·q C·q 2 ··· C·q n-1
Clase 4:Préstamos ||||||
0 1 2 3 n-1 n
Clase 6: FRA y Seguro de •El valor actual se obtiene:

Cambio
-1 n -n
C·(1 + i) ·[1 - q ·(1 + i) ]
A(C; q)n | i 
1 - q·(1 + i) - 1
n
 q 
1-  
 1 i 
A(C; q)n | i  C·
1 i - q
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Valor final:
n n
CLASE 3: RENTAS VARIABLES
(1  i) - q
S(C; q)n | i  C·
1 i - q
Clase 4:Préstamos
Clase 6: FRA y Seguro de Caso particular: q=1+i

Cambio
A(C;1 + i) n | i  C  (1 + i)  n
-1
S(C;1 + i) n | i  (1 + i) n  A(C;1 + i) n | i  C  (1 + i) n-1  n
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Valor actual si fuese PERPETUA:
CLASE 3: RENTAS VARIABLES A(C; q)| i  lim n  A(C; q)n | i 

Clase 4:Préstamos
n
 q 
1-  
Cambio
 1 i 
 lim n C·
1 i - q
C
 A(C; q)| i 
1  i q
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Valor actual SI FUESE PREPAGABLE
Clase 4:Préstamos

Cambio
Valor Final SI FUESE PREPAGABLE
Valor actual SI FUESE PERPETUA Y PREPAGABLE
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Calcular el valor actual de una renta cuyo primer término son
10.000€ y que crece acumulativamente un 3% anual
Clase 4:Préstamos

Cambio R. temporal y pospagable
Examen: Recomendaciones Valor actual:
15
 1,03 
1-  
 1,06 
A(10 ;1,03)15 | 6%  10   
1,06 - 1,03
A(10 ;1,03)15 | 6%  116.638,21€

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Clase 2: Rentas Constantes Valor final:

1,06 15  A(10 ;1,03)15 | 6%
Clase 4:Préstamos S(10 ;1,03)15 | 6% 
1,06 15 - 1,0315
Clase 5: Empréstitos 10  
1,06 - 1,03
Cambio
Examen: Recomendaciones S(10 ;1,03)15 | 6%  279.530,26€
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Valor actual: Renta perpetua y prepagable
Clase 4:Préstamos 10  10 ·1,03 10 ·1,03 2 ··································
Clase 5: Empréstitos ||||

Cambio
0 1 2 3 
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En este caso q = 1+i = 1,03 y durara 10 años
CLASE 3: RENTAS VARIABLES V. Actual

Clase 4:Préstamos

Cambio
V. Final
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Enrique García Villar Clase 3: Rentas Variables en Progresión Aritmética

El esquema gráfico es:
A(C; d)n | i
C C+d C+2d ··················· C+(n-1)·d
Clase 4:Préstamos ||||||
0 1 2 3 n-1 n

Cambio El valor actual se obtiene:
-n
d d  n  (1  i)
A(C; d)n | i  (C  )  an | i 
i i
Valor final:
d d n
S(C; d)n | i  (C  )  S n | i 
i i
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Valor actual SI FUESE PERPETUA:
Clase 4:Préstamos

Cambio
Valor actual SI FUESE PREPAGABLE
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FINANZAS OPERATIVAS
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Ejemplo: Renta de cuantía inicial 25.000€ , que crece cada año
Clase 2: Rentas Constantes 1.000€, 12 años de duración,pospagable
Clase 4:Préstamos

Cambio
R. temporal y pospagable.-Valor actual:
Examen: Recomendaciones A(25 ;1 )12 | 8% 

1 1  12  1,08- 12
 (25   )  a12 | 8% - 
0,08 0,08
A(25 ;1 )12 | 8%  223.035,86€
38
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Valor final
Clase 2: Rentas Constantes 1,08 12  A(25 ;1 )12 | 8%
CLASE 3: RENTAS VARIABLES S(25  ;1 )12 | 8%  1 1  12
(25   )  S 12 | 8% -
Clase 4:Préstamos
0,08 0,08

Cambio S(25  ;1 )12 | 8%  561.642,24€
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R. perpetua y prepagable: Valor actual:
Clase 4:Préstamos

Cambio
40
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Enrique García Villar Clase 4: Préstamos

PRESTAMOS

La ley financiera de valoración que suele utilizarse es la de capitalización-
descuento compuesto por ser a largo plazo
CLASE 4:PRESTAMOS
El esquema gráfico de un préstamo genérico es
C1 C2 Cs Cn
Cambio C0 a1 a2 ························· as ························· an
|||||
0 1 2 s n
• C0 = la cuantía del capital prestado (prestación)
• as = términos amortizativos o cuotas a pagar (renta variable)
• t = 0 es el origen de la operación Duración: n
• t = n es el final de la operación periodos
• Cs (s= 1, 2, ..., n) Capital vivo o pendiente de amortizar (Saldo)
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PRESTAMO FRANCES
Clase 2: Rentas Constantes •Los datos son: C0 =100.000€; n=5; i=6%
CLASE 4:PRESTAMOS 1000 a a a a a

||||||
0 1 2 3 4 5
Clase 6: FRA y Seguro de i = 6%
Cambio
a) Ecuación de equivalencia financiera:
100
100  a  a5 | 6% a 
a5 | 6%
a=23.739,64€
42
FINANZAS OPERATIVAS
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•Los datos son: C0 =100.000€; n=5; i=6%
Clase 3: Rentas Variables b) Cuotas de amortización

CLASE 4:PRESTAMOS La primera cuota se obtiene:
Clase 6: FRA y Seguro de A1 = 23.739,64 - 100o·0,06 = 17.739,64 €

Cambio
A2 = A1·1,06 = = 18.804,02 €
A3 = A2·1,06 = = 19.932,26 €
A4 = A3·1,06 = = 21.128,20 €
A5 = A4·1,06 = = 22.395,89 €
43
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•El capital vivo C3 se puede obtener de 2 formas
M. Prospectivo:
CLASE 4:PRESTAMOS C 3  23.739,64  a 2 | 6%  43.524,08 €


M. Retrospectivo:
Cambio
3
C 3  100  1,06 - 23.739,64  S 3 | 6%  43.524,08 €
44
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TABLA AMORTIZATIVA
CLASE 4:PRESTAMOS

Cambio
45
FINANZAS OPERATIVAS
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PRESTAMO ITALIANO (CUOTAS DE AMORTIZACION
CONSTANTES)

•En este caso particular se verifica:
CLASE 4:PRESTAMOS
A1 = A2 = ······ = An = A
Los datos son C0 , n e i  obtener las restantes magnitudes:
Cambio • Obtención de la cuota de amortización:
Examen: Recomendaciones Dado que Co = A1 + A2 + ······ + An ahora
C0
Co = n·A  A=
n
• Obtención del capital vivo:
Cs = As+1 + As+2 + ······ + An  Cs = (n-s)·A
• Obtención del capital amortizado:
Ms = A1 + A2 + ······ + As  Ms = s·A
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FINANZAS OPERATIVAS
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Clase 1: Leyes Financieras • Obtención de las cuotas de intereses:

Clase 2: Rentas Constantes Is = Cs-1·i=[n-(s-1)]·A·i
Clase 3: Rentas Variables ! Debe observarse que Is+1 = Cs·i=(n-s)·A·i
CLASE 4:PRESTAMOS • Obtención de los términos amortizativos:
Clase 5: Empréstitos as = Cs-1·i + A = A·[1+(n-s+1)·i]
Clase 6: FRA y Seguro de • Las as van decreciendo por ser la suma de una cuantía decreciente (Cs-1·i) y
Cambio
otra constante (A). La relación de recurrencia para obtener las as:
as = Cs-1·i + A
as+1 = Cs·i + A
as - as+1 = (Cs-1- Cs)·i  as+1 = as – A·i = .... = a1 – s·A·i
Los términos amortizativos decrecen en progresión aritmética de razón A·i
Para aplicar la relación, se calcula el primer término: a1 = C0·i + A
47
FINANZAS OPERATIVAS
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Datos: C0 =100.000€; n=5; i=6% y A constante
CLASE 4:PRESTAMOS Cuantía de la cuota constante
100
100 = 5·A ⇒A = = 20.000€
Cambio 5
M3 = 3·20.000 = 60.000€
C3 = 2·20.000 = 40.000€
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FINANZAS OPERATIVAS
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TABLA AMORTIZATIVA
CLASE 4:PRESTAMOS

Cambio
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FINANZAS OPERATIVAS
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PRESTAMO AMERICANO
En este caso particular durante los n-1 primeros periodos se pagan solamente
Clase 3: Rentas Variables intereses y en el último se amortiza todo.
CLASE 4:PRESTAMOS • Las cuotas de amortización son:
Clase 5: Empréstitos A1 = A2 = ······ = An-1 = 0 y An = C0
Clase 6: FRA y Seguro de • y las cuotas de intereses:
Cambio
I1 = I2 = ..... = In = C0 ·i
• En consecuencia, los términos amortizativos:
a1 = a2 = ······ = an-1 = C0 ·i y an = C0 ·i + C0
•El capital vivo:

Cs = C0 (s=1,2, ... ,n-1)
Gráficamente:
50
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Enrique García Villar Clase 5: Empréstitos. Bonos y Obligaciones
Clase 1: Leyes Financieras Los Estados emiten Deuda Pública para equilibrar los déficit presupuestarios y
Clase 2: Rentas Constantes los desajustes a corto plazo
La Deuda del Estado se desglosa en:
• Letras del Tesoro
Clase 4: Préstamos
Se emiten al descuento  rendimiento implícito
CLASE 5: EMPRESTITOS Su plazo no ha de superar los 24 meses
Clase 6: FRA y Seguro de • Bonos del Estado
Cambio Plazo entre 2 y 5 años
Examen: Recomendaciones • Obligaciones del Estado rendimiento explicito:
Plazo mayor 5 años pago cupones
Formato: Anotaciones en cuenta
51
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

Son títulos de Deuda Pública que emite el Estado a medio y largo plazo para
Clase 2: Rentas Constantes financiar el déficit público
Actualmente, en España se emiten a los siguientes plazos:
 Bonos del Estado a 3 y a 5 años
Clase 4: Préstamos
 Obligaciones del Estado a 10, 15 y 30 años
CLASE 5: EMPRESTITOS Las características más destacadas de estas emisiones son:
Clase 6: FRA y Seguro de  Nominal de 1.000 euros
Cambio  Cupones anuales. El primero puede ser un “cupón corto”
Examen: Recomendaciones  Emisión y amortización a la par
 Se emiten por el procedimiento de subasta competitiva; el suscriptor
indica el precio que desea pagar en tanto por ciento con dos decimales
 Para participar en la subasta se ha de depositar previamente, en el
Banco de España, el 2% del importe solicitado
 Se pueden efectuar peticiones no competitivas (no se indica precio y se
adjudican al precio medio ponderado al que resulte la subasta) en este
caso, se puede solicitar hasta un máximo de un millón de euros
52
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

 Colocación de cada emisión por tramos a lo largo de varios meses.
Objetivo: Que haya gran nº de títulos en circulación  muy líquidos

 En cada emisión suele colocarse entre 10 y 15 mil millones de euros
Clase 4: Préstamos
 Los títulos de una misma emisión son fungibles entre sí por tener el
CLASE 5: EMPRESTITOS
mismo cupón y la misma fecha de pago de intereses y de amortización
Cambio • Resolución de la subasta
Examen: Recomendaciones  Las peticiones se clasifican por orden descendente de precios
 El Tesoro fija el precio mínimo aceptado, a partir del cual se calcula el
tipo de interés marginal
• Se aceptan las peticiones al precio mínimo o por encima de éste
• Las peticiones no competitivas se aceptan en su totalidad
 A partir de las peticiones competitivas aceptadas, se calcula el precio
medio ponderado de la subasta, en porcentaje del valor nominal y
redondeado por exceso a tres decimales 53
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

La adjudicación se realiza de la siguiente forma:
 Las peticiones realizadas al precio mínimo se adjudican a este precio+CC
 Las peticiones entre el precio mínimo y el precio medio ponderado pagan
Clase 4: Préstamos
el precio pujado + CC
CLASE 5: EMPRESTITOS
 Las peticiones por encima del precio medio ponderado y las no
Cambio
competitivas pagan el precio medio ponderado + CC
Examen: Recomendaciones El resultado de la subasta se difunde a través de:

 La página web del tesoro (www.tesoro.es)
 Reuters, Bloomberg y Telerate
 La publicación en el BOE
Para impulsar la colocación en el mercado primario y asegurar su liquidez en el
mercado secundario se potencia la figura de los creadores de mercado
(grupo de entidades financieras con derechos y obligaciones especiales)
54
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

Precio y rentabilidad de un título
Clase 2: Rentas Constantes Cotizan precios ex cupón 
Clase 3: Rentas Variables Precio compra = Precio ex cupón + cupón corrido
Clase 4: Préstamos El cupón corrido son los intereses devengados desde la fecha de pago del
CLASE 5: EMPRESTITOS cupón anterior. Se utiliza el formato Act/Act:
n
Cambio CC  C  i 
A
Conocido el precio se obtiene el tanto de rentabilidad interna TIR
siendo: n= nº de días transcurridos
A = 365 o 366 días
n ns nn
- -
P   I s  (1 + r) A
 C n  (1 + r) A
r
s 1
siendo: Is = cupón del año s y Cn = valor de reembolso
55
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
EJERCICIO con BONOS
BONOS A 5 AÑOS 4,25%
Clase 2: Rentas Constantes Fecha de liquidación 10-feb-09
Nominal solicitado 6.071,13
Clase 3: Rentas Variables Nominal adjudicado 2.419,60
Nominal adjudicado (2ª vuelta) 493,14
Clase 4: Préstamos
Precio minimo aceptado ¿????
CLASE 5: EMPRESTITOS Precio medio de compra ¿????
Tipo de interés marginal 3,503
Tipo de interés medio 3,484
Cambio
Precio Medio  Precio Medio Ex - Cupón  Cupón Corrido 
Precio Medio Ex - Cupón  Precio Medio - Cupón Corrido
56
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
ETTI (Estructura Temporal de los tipos de interés)
Clase 2: Rentas Constantes 99,057 105

|| 105  99 ,057 ·(1 + i 0,1 ) 1
0 i0,1? 1
i 0,1  5 ,99958%  6%
Clase 4: Préstamos
98,746 112
CLASE 5: EMPRESTITOS ||| 112  98,746·(1 + i 0,2 ) 2
0 1 2
Cambio i 0,2  6,49991  6,50%
98,507 120
|||| 120  98,507·(1 + i 0,3 ) 3
0 1 2 3
i0,3?
i 0,3  6 ,80003  6 ,80%
99,176 130
||||| 130  99,176  (1 + i 0,4 ) 4 
0 1 2 3 4
i0,4?
i 0,4  7,0001  7%
57
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

Bono a 4 años; cupón al 5% y P=1016,125
Clase 3: Rentas Variables Cálculo TIR:

Clase 4: Préstamos
CLASE 5: EMPRESTITOS 101,6125 = 5  a3 | r  105  (1 + r) -4

Cambio
Examen: Recomendaciones r=4,55%
58
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Enrique García Villar Clase 6 : FRA y Seguro de Cambio
Clase 1: Leyes Financieras FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)

Clase 3: Rentas Variables Un FRA es un contrato a plazo sobre tipos de interés mediante el cual dos partes
Clase 4: Préstamos acuerdan el tipo de interés de un depósito teórico o nocional, a un plazo y por un
importe determinado, que se realizará en una fecha futura estipulada. Permiten
eliminar el riesgo de fluctuaciones en el tipo de interés durante dicho período.
CLASE 6: FRA y SEGURO DE
CAMBIO
Desde otro punto de vista, estas operaciones permiten fijar el importe de los
intereses de un préstamo/ empréstito o de una inversión, para un período futuro
determinado, sin que en ningún momento las partes se intercambian el principal
(nominal del contrato), dado que éste es teórico y no existe. Lo único que se liquidan
son diferenciales de intereses entre el tipo vigente en el mercado interbancario
(EURIBOR, LIBOR) y el tipo estipulado. Por ello, el contrato FRA no es un
instrumento de financiación, sino de cobertura de riesgos, ofreciendo a los
intervinientes la eliminación del riesgo derivado de posibles fluctuaciones de los tipos
de interés.
59
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Clase 4: Préstamos
CLASE 6: FRA y SEGURO DE t0: fecha de contratación, en la que se firma el contrato y se acuerda el tipo de
CAMBIO
interés garantizado, el importe teórico o nominal de la operación, así como la
Examen: Recomendaciones fecha de inicio y el período del contrato.
t1: fecha de inicio del contrato, correspondiente con el inicio de la operación

teórica que se pretende garantizar. En esta fecha se produce la liquidación
mediante el pago de la diferencia de intereses entre el tipo de referencia vigente
en el mercado interbancario y el pactado en la firma del contrato.
t2: fecha de vencimiento el contrato, correspondiente con el vencimiento de la

operación teórica.
60
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Clase 1: Leyes Financieras EJEMPLO FRA 6/9

Período Nº de días Tipos de Interés
Tomador (Bib) Prestamista (Ask)
Clase 4: Préstamos 1 día 1 5,500 5,530
1 semana 7 5,510 5,540
1 meses 30 5,520 5,600
Clase 5: Empréstitos 3 meses 91 5,600 5,703
6 meses 181 5,625 5,810
9 meses 273 5,700 5,905
CLASE 6: FRA y SEGURO DE 12 meses 365 5,801 6,000
CAMBIO
5,700 · 273  5,810·181
Tipo comprador FRA 6 / 9   5,33
 5,810 181 
1  ·  · (273  181)
 100 360 
5,905 · 273  5,625·181

Tipo vendedor FRA 6 / 9   6,27
 5,625 181 
1  ·  · (273  181)
 100 360 
61
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR

SEGURO DE CAMBIO
Clase 3: Rentas Variables Se trata de un contrato a plazo cuyo objetivo es el de contratar hoy el tipo de
cambio comprador o vendedor que vamos a tener entre dos divisas cualquiera.
Clase 4: Préstamos
Características
CLASE 6: FRA y SEGURO DE - Existe una cotización para la compra de la divisa, Import, y una cotización para
CAMBIO
la venta de la divisa, Export.
Examen: Recomendaciones - Se trata de un contrato vinculante entre las partes. Se trata de un futuro y por
tanto de un compromiso que debemos de respetar.
- Sus condiciones básicas no están estandarizadas, cada entidad en función de la
oferta y demanda tendrá sus propias cotizaciones de la divisa a plazo.
- No existe un desembolso inicial.
- La liquidación se realizará mediante diferenciales, entre el precio pactado y el de
mercado en la fecha de futuro.
62
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Clase 4: Préstamos
CLASE 6: FRA y SEGURO DE

CAMBIO
63
FINANZAS OPERATIVAS
PROFESOR
Enrique García Villar Examen: Recomendaciones

 Distinguir bien las leyes financieras
Clase 4: Préstamos
 Saber calcular valores actuales y finales de las rentas constantes y
variables
Cambio
EXAMEN: RECOMENDACIONES  Tener en cuenta los tipos de préstamos con carencias
 Obtener liquidación del FRA y del Seguro de Cambio
64

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FINANZAS OPERATIVAS

Clase Presencial Virtual

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables

Clase 6: FRA y Seguro de

Se colocan hoy 4.000 euros al 5% anual durante medio año. Calcular el

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 2: Rentas Constantes

Clase 3: Rentas Variables

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Ejemplo: Se colocan hoy 4.000 euros al 5% anual durante 6 años.

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 2: Rentas Constantes Comparación Capitalización Simple y Compuesta

Clase 6: FRA y Seguro de Conclusión: la cap. simple

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 2: Rentas Constantes Ejercicio:

M6 = 12.000 1,05 ⇒ M6= 16.081,15€

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS Ejercicio:

¿Cuál seria el tipo mensual y nominal anual capitalizable por meses

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables i = 5,5%

Clase 6: FRA y Seguro de Rédito semestral

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL

Clase 3: Rentas Variables

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 6: FRA y Seguro de • Tiene la forma:

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 6: FRA y Seguro de

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

CLASE 1: LEYES FINANCIERAS

Clase 3: Rentas Variables

Clase 6: FRA y Seguro de

Examen: Recomendaciones D = 1.000 - 980,94 = 19,06€

Clase 1: Leyes Financieras •Por el momento de valoración:

Clase 1: Leyes Financieras

Clase 1: Leyes Financieras

Clase 3: Rentas Variables V0 10 5 10 5 ··················································

Clase 4:Préstamos |||

Clase 1: Leyes Financieras

Clase 6: FRA y Seguro de

Examen: Recomendaciones 200.000 = C·5/ä10 | 4% =

Clase 1: Leyes Financieras

CLASE 2: RENTAS 10. 10. ·································· 10.

Clase 3: Rentas Variables

Clase 6: FRA y Seguro de

Clase 1: Leyes Financieras

Clase 6: FRA y Seguro de •El valor actual se obtiene: