DEPARTAMENTO  DE  FINANZAS    

ESPECIALIZACIÓN  EN  FINANZAS  

FI0863     TRABAJO  GRUPAL  #1   SOLUCIÓN  

Parte  I  

1.  Liste   tres   tipos   de   negociadores   en   futuros,   forwards   y   opciones.     Describa   brevemente  

cada  uno.  
 
• Coberturista  …  
• Especulador  …  
• Arbitrajista  …  
 
2. Señale  cuál  de  las  siguientes  proposiciones  no  es  verdadera  
(a) Una  opción  americana  puede  ser  ejercida  en  cualquier  momento  durante  su  vida  
(b) Una   opción   call   siempre  será   ejercida  en  la  madurez  si  el  precio  del  activo  subyacente  
es  mayor  que  el  precio  strike  
(c) Una  opción  put  siempre  será  ejercida  en  la  madurez  si  el  precio  strike  es  mayor  que  el  
precio  del  activo  subyacente  
(d) Cuando   una   opción   conseguida   en   la   CBOE   sobre   IBM   es   ejercida,   IBM   emite   más  
acciones.  
 
3. Un   negociador   entra   en   una   posición   corta   sobre   un   contrato   forward   a   un   año,   para  
vender  un  activo  por  $60  cuando  el  precio  spot  es  $58.        El  precio  spot  en  un  año  resulta  
ser  $63.    ¿Cuál  es  la  ganancia  o  pérdida  del  negociante?  
 
Pérdida  =  60-­‐63=-­‐3  
 
4. Un  negociador  compra  100  opciones  call  europeas  con  un  precio  strike  de  $20  y  una  fecha  
de   madurez   de   un   año.     El   costo   de   cada   opción   es   $2.     El   precio   del   activo   subyacente  
resulta  ser  $25  en  un  año.    ¿Cuál  es  la  ganancia  o  pérdida  del  negociante?  
 
Ganancia  neta=300  

Parte  II  
 1. El   precio   de   un   activo   es   $36   y   el   precio   de   una   opción   call   europea     a   tres   meses   sobre   el  
activo,   con   un   precio   strike   de   $36,   es   $3.60.     Suponga   que   un   negociante   tiene   $3600  
para  invertir  y  está  tratando  de  escoger  entre  comprar  1000  opciones  o  100  unidades  del  
activo.     Qué   tan   alto   debe   ser   el   precio   para   que   una   inversión   en   opciones   sea   tan  
rentable   como   la   inversión   sobre   el   activo?     Represente   las   inversiones   en   un   diagrama   de  
ganancias  y  pérdidas.    Interprete.  

Precio  activo  =  40  

En  la  fecha  T:  

Ganancia  Activo:  100*(S_T-­‐36)  

Ganancia  Opciones:  1000*[  Max(S_T-­‐X,0)-­‐call  ]  =  1000*[  Max(S_T-­‐36,0)-­‐3.6  ]  

Igualando  ambas  ganancias  queda  S_T=$40  

1000  
400  
0  
0   10   20   30   40   50  
-­‐1000   Acvvo  

-­‐2000   OpciónCall  

-­‐3000  
-­‐3600   -­‐3600  
-­‐4000  
 

2. Suponga  que  la  tasa  de  cambio    libra  esterlina  –  USD,  al  contado  y  a  plazo  (spot  y  forward)  
son  los  siguientes:  Spot:  1.6080;    forward  90  días:  1.6056.  
Qué   oportunidades   de   arbitraje   están   abiertas   en   la   situación   de   que   una   opción   put  
europea  a  90  días  para  vender  £1  por  $1.64  cueste  2  centavos?  
 
El  arbitrajista  toma  una  posición  larga  tanto  en  el  contrato  forward  90  días  y  en  la  opción  
put.  
En  la  fecha  T  se  tiene:  
Ganancia  Opción:  Max(1.64-­‐S_T,0)-­‐0.02  
Ganancia  forward:  S_T-­‐1.6056  
 
Ganancia  Total:  Max(1.64-­‐S_T,0)-­‐0.02  +  S_T-­‐1.6056  
                                          =Max(1.64-­‐S_T,0)  +  S_T-­‐1.6256  
    =S_T-­‐1.6256  si  S_T>1.64  
       0.0144  si  S_T<=1.64  
 que  es  siempre  positiva.  

Parte  III  

1. Una   compañía   entra   corto   en   un   contrato   de   futuros   para   vender   50000   libras   de   algodón  
por   70   centavos   la   libra.     El   margen   inicial   es   $4000   y   el   margen   de   mantenimiento   es  
$3000.    ¿Qué  precio  de  futuros  sobre  el  algodón  provocará    una  llamada  al  margen?  

1000/5000=0.02;   Se   espera   que   una   unidad   de   activo   tenga   un   cambio   de   a   lo   menos   +2  

centavos   de   dólar   para   que   se   produzca   la   llamada…   así   el   activo   tomará   el   precio,   como  
mínimo,  de  72  centavos.  

2. Un  inversor  recibe  $1100  en  un  año  en  retorno  por  una  inversión  actual  de  $1000.    Cuál  es  
el  retorno  porcentual  anual  con:  
(a)  Composición  anual     (b)  Composición  semianual  
(c)  Composición  mensual   (d)  Composición  continua  
 
(a) 1100/1000  –  1=0.1  =  10%  anual  
(b) 1000  (1+R/2)^2=1100;  R=9.76%  anual  
(c) 1000  (1+R/12)^12=1100;  R=9.57%  anual  
(d) 1000e^R=1100;  R=9.53%  anual  

Parte  IV  

1. Suponga  que  se  tienen  las  siguientes  tasas  cero  cupón  con  composición  continua:  
Madurez  (años)   Tasa  (%  anual)   Forward  

1   2.0  

2   3.0   4  

3   3.7   5.1  

4   4.2   5.7  

5   4.5   5.7  

 
Calcule  las  tasas  forward  para  el  segundo,  tercer,  cuarto  y  quinto  año.    A  continuación  
valore  un  contrato  FRA  donde  usted  pagará  5%  para  el  tercer  año    sobre  $1  millón.  

5%  es  la  tasa  anual  acordada    en  el  FRA  aplicada  para  el  periodo  que  inicia  en  el  año  3  y  finaliza  a  
comienzos  del  año  4.    La  tasa  forward  para  este  periodo  es  5.7%  compuesto  continuo  anual,  o  
5.87%  anual.  

Valor  FRA=L(R_F-­‐R_K)(T_2-­‐T_1)e^(-­‐R_2*T_2)  
=1000000  (0.0587-­‐0.05)*1*e^(-­‐  0.042*4)  =  7354.5783  

…  

El  instrumento  ofrece  una  cobertura  efectva  en  el  caso  que  R_m  sea  mayor  que  5%  EA.      

Si  R_m=5.50%,  el  pago  de  intereses  sobre  el  capital  inicial  sería  $55000.    Este  equivale    al  payoff  
del  FRA  ($5000)  en  la  fecha  T_2  más  los  intereses  correspondientes  al  5%  (50000)  que  se  está  
dispuesto  a  pagar  en  la  firma  del  FRA.  

En  caso  que  R_m  sea  4.5%  EA,  el  payoff  del  FRA  sería  -­‐$5000  y  los  intereses  a  pagar  en  el  spot  del  
tiempo  T_2  sería  45000.    En  total  el  pago  neto  sería  50000,  que  es  nuevamente  lo  que  se  está  
dispuesto  a  pagar  en  la  firma  del  FRA.