ANALISIS FINANCIERO

OSWALD RAMIRO GARZON PRIETO

Docente

CASO PRÁCTICO UNIDAD 2

LEONEL MORENO LEIVA

CORPORACION UNIVERSITARIA ASTURIAS

2019
Cuestiones
1. Calcular y explicar las NOF año a año y como varían periodo a periodo

¿Qué son las NOF?

La definición de las NOF se refiere a las inversiones netas necesarias que realizan
las empresas en operaciones corrientes una vez deducida la financiación
espontánea generada por la propia operativa y constituyen, por tanto, un concepto
de activo, una inversión.

Conocer las NOF permite a los directores y gerentes de las empresas -mediante
un parámetro de referencia- realizar un seguimiento de la gestión de los
responsables de las áreas operativas (compras, ventas, cuentas a cobrar y
cuentas a pagar) al poder comparar los valores reales de su gestión con el valor
óptimo o ideal.

¿Cómo calcular las NOF?

Para el cálculo de las NOF es necesario conocer el periodo medio de maduración
de la empresa, entendido como el tiempo que transcurre entre el pago a los
proveedores por la compra de existencias y el cobro de las ventas. Es decir, es el
número de días que transcurren para recuperar una unidad monetaria invertida en
el ciclo operativo de la empresa (compra-fabricación-venta-cobro), y por lo tanto lo
que destaca este parámetro es la importancia fundamental de controlar el número
de días que precisa cada etapa.

Matemáticamente, la magnitud de las NOF se obtiene al restar al activo corriente

operativo el pasivo corriente operativo. El primero refleja el volumen total de
inversión media de las partidas de existencias en almacén, deudores o cuentas a
cobrar y tesorería mínima operativa, mientras que, el segundo se entiende como la
financiación obtenida de los pasivos corrientes generados de forma espontánea o
no negociada generado por las operaciones de la empresa.
BDI= Utilidad después de Impuestos
EBIT=Beneficio antes de intereses
BAT= Beneficio antes de impuestos
El EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), cuyas
siglas en ingles significan "beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones
y amortizaciones" mide la rentabilidad de una compañía al eliminar los efectos de
la deuda, impuestos y las políticas contables relacionadas con las depreciaciones
y amortizaciones. Se trata de una de las magnitudes más utilizadas, en los últimos
años, a la hora de presentar los resultados económico-financieros por parte de las
empresas.Se calcula a partir del resultado de explotación sin tener en cuenta las
amortizaciones, depreciaciones y demás partidas que no estén relacionadas con
la actividad principal del negocio. Este indicador también se conoce bajo el
nombre de cash flow operativo aunque hay que advertir que no representa un flujo
de caja propiamente dicho, sino un valor aproximado del mismo.1

NOF = Necesidades Operativas de Fondos

El cálculo más sencillo de la fórmula de las NOF es el siguiente:
Existencias + Deudores + Tesorería – Pasivo espontáneo3

1
https://www.empresaactual.com/?s=EBITDA
2
https://s3-eu-west-
1.amazonaws.com/eu.storage.safecreative.org/1/00000124/96c1/7101/afa3/f359a800ca49/FINANZASOPER
ATIVASSSRN.pdf?response-content-type=application%2Fpdf&X-Amz-Algorithm=AWS4-HMAC-SHA256&X-
Amz-Date=20190120T023023Z&X-Amz-SignedHeaders=host&X-Amz-Expires=86400&X-Amz-
Credential=1SXTY4DXG6BJ3G4DXHR2%2F20190120%2Feu-west-1%2Fs3%2Faws4_request&X-Amz-
Signature=f7762efbe60f61c8648206e5291bf119591ece97dbd2d1158a46dbb7e50f724a
3
https://www.empresaactual.com/las-necesidades-operativas-de-fondos-2/
 Periodo Activo Fijo Neto Pasivo Espontaneo NOF
Año 0 800,00 1150,00 350,00
Año 1 800,00 1165,00 365,00
Año 2 925,00 1382,50 457,50
Año 3 940,00 1445,00 505,00
Año 4 959,00 1489,50 530,50
Año 5 978,50 1524,50 546,00

De acuerdo con el ejercicio, el resultado de las Necesidades Operativas de

Fondos es equitativo entre el activo fijo neto y el pasivo espontáneo, si se tiene en
cuenta los valores por concepto de: almacenes, cuentas por cobrar y bancos. Es
decir que a nivel operativo se debe hacer seguimiento a éstos valores para
alcanzar el objetivo.
2. Calcular y explicar el CAPEX ( Capital Expenditure) año a año e indicar
si son entradas o salidas de Tesorería

ROTOS DE PAGO Gastos de capital (CAPEX) 4

En términos contables, un gasto se considera un gasto de capital cuando el activo
es un activo de capital recién comprado o una inversión que mejora la vida útil de
un activo de capital existente. Si un gasto es un gasto de capital, necesita
ser capitalizado . Esto requiere que la compañía distribuya el costo del gasto
(el costo fijo ) a lo largo de la vida útil del activo. Sin embargo, si el gasto es uno
que mantiene el activo en su condición actual, el costo se deduce completamente
en el año en que se incurre en el gasto.

El CapEx se puede encontrar en el flujo de efectivo de las actividades de inversión

en el estado de flujo de efectivo de una compañía. Diferentes compañías destacan
el CapEx de varias maneras, y un analista o inversionista puede verlo como
gastos de capital, compras de propiedades, planta y equipo (PPE), gastos de
adquisición, etc. El monto de los gastos de capital que una empresa
probablemente Depende de la industria que ocupa. Algunas de las industrias más
intensivas en capital tienen los niveles más altos de gastos de capital, incluidas las
industrias de exploración y producción de petróleo, telecomunicaciones,
manufactura y servicios públicos. Por ejemplo, Ford Motor Company, para el año
fiscal que terminó en 2016, tuvo $ 7,46 mil millones en gastos de capital, en
comparación con Medtronic, que compró PPE por $ 1,250 millones para el mismo
año fiscal.

Los gastos de capital no deben confundirse con los gastos de ingresos o los
gastos operativos (OPEX). Los gastos de ingresos son gastos a más corto plazo

4
https://www.investopedia.com/terms/c/capitalexpenditure.asp
que se requieren para cubrir los costos operativos continuos de administrar una
empresa y, por lo tanto, son esencialmente idénticos a los gastos operativos. A
diferencia de los gastos de capital, los gastos de ingresos pueden deducirse
totalmente de los impuestos en el mismo año en que se producen los gastos.

CF a CapEx se calcula como:

CF / CapEx = Flujo de efectivo de operaciones / gastos de capital

Usando esta fórmula, CF / CapEx de Ford Motor Company = $ 14.51 mil millones /
$ 7.46 mil millones = 1.94. CF / CapEx de Medtronic = $ 6.88 mil millones / $ 1.25
mil millones = 5.49. Es importante tener en cuenta que esta es una proporción
específica de la industria, y solo debe compararse con una proporción derivada de
otra compañía que tenga requisitos de CapEx similares.

Los gastos de capital también se pueden utilizar para calcular el flujo de efectivo
libre para capital (FCFE) para una empresa con la siguiente fórmula:

FCFE = Ganancias por acción - (CapEx - Depreciación) (1 - Ratio de deuda) -

(Cambio en el capital de trabajo neto) (1 - Ratio de deuda)

o alternativamente:

FCFE = Ingreso Neto - CapEx Neto - Cambio en el Capital de Trabajo Neto +

Nueva Deuda - Reembolso de Deuda

Cuanto mayor sea el gasto de capital para una empresa, menor será el flujo de
efectivo libre para capital.

FLUJO EF GASTOS DE
PERIODO DE OP CAPITAL CapEX
AÑO 0 75,00 825,00 0,09
AÑO 1 75,00 825,00 0,09
AÑO 2 100,00 850,00 0,12
AÑO 3 115,00 865,00 0,13
AÑO 4 125,00 890,00 0,14
AÑO 5 130,00 910,50 0,14

La relación de flujo de efectivo a gasto de capital , o relación CF / CapEX, se

relaciona con la capacidad de una empresa para adquirir activos a largo plazo
utilizando el flujo de efectivo libre . El flujo de efectivo a la relación de gastos de
capital a menudo fluctuará a medida que las empresas atraviesan ciclos de gastos
de capital grande y pequeño. Un índice mayor que 1 podría significar que las
operaciones de la compañía están generado el efectivo necesario para financiar
sus adquisiciones de activos. Por otro lado, un índice bajo puede indicar que la
compañía está teniendo problemas con las entradas de efectivo y, por lo
tanto, su compra de activos de capital. Una empresa con una proporción
menor a uno puede necesitar un préstamo para financiar la compra de
activos de capital.

3. Calcular los Flujos de Caja Libres estimados de los 5 años, explicando

paso a paso su desarrollo.5

Una de las variables que miden de mejor forma la capacidad financiera de una
empresa es el flujo de caja libre o FCL, cuya importancia se resume en
mostrar el valor financiero de una organización aunque muchas empresas no
lo conozcan o lo confundan con otros conceptos, como el flujo de caja de
tesorería.

El flujo de caja libre es la cantidad de dinero disponible por la organización

para cubrir deuda o repartir dividendos, una vez se hayan deducido el pago a
proveedores y las compras del activo fijo (construcciones, maquinaria,
vehículos,...). Por eso es libre, porque se puede distribuir entre las diferentes
necesidades de la empresa como ésta lo considere conveniente una vez se
han satisfecho todos los pagos obligatorios.

Se conoce también como flujo neto de caja. Son los flujos de caja que se
obtienen a partir de las actividades operativas, una vez que se han satisfecho
las necesidades de inversión, y por tanto, pertenecen a aquellas personas
interesadas en la gestión correcta de la organización, aquellos que han
aportado recursos financieros a la organización.
Entre estas personas se incluyen tanto los acreedores, al permitir cubrir lo que
se denomina el servicio de la deuda: devolución de principal más el
correspondiente pago de los gastos financieros asociados, principalmente
intereses, como a los socios o accionistas. Los primeros, porque esperarán
que la empresa les devuelva los fondos prestados mientras que los segundos
esperarán recibir una remuneración por su inversión en forma de dividendo.

El flujo neto de caja se calcula como el resultado contable de sumar al flujo de

caja operativo las necesidades netas de inversión.

5
https://www.busconomico.com/post/flujo-de-caja-libre.aspx
 Flujo de Caja Necesidades Netas Flujo Neto de
PERIODO Operativo de Inversión Caja
AÑO 0 800,00 350,00 1150,00
AÑO 1 800,00 365,00 1165,00
AÑO 2 925,00 457,50 1382,50
AÑO 3 940,00 505,00 1445,00
AÑO 4 959,00 530,50 1489,50
AÑO 5 978,50 546,00 1524,50

Matemáticamente, el FCL se puede calcular siguiendo el siguiente flujo de

resultados que, al fin y al cabo, se resume en eliminar todos los gastos
necesarios para la correcta operatividad y funcionamiento de la empresa:

1. Margen operativo bruto = Ventas realizadas – Costes de Ventas – Gastos

generales.
2. Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) = Margen operativo bruto
– Amortizaciones.
3. Beneficio neto = BAIT – Impuestos.
4. Necesidades Operativas de Fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias
– Proveedores.
5. Flujo de Caja Libre = Beneficio Neto + Amortización – Inversión en
Activos Fijos – Inversión en NOF.
Desde un primer momento, es necesario restar las amortizaciones puesto que,
a pesar de que no constituye una salida de tesorería en sí mismo, sí que
puede ser la causa de una ligera depresión en el efectivo de la empresa como
consecuencia de la depreciación de los activos fijos de la empresa.

Normalmente, al igual que ocurre con otros indicadores financieros, podemos

llegar a estimar el valor futuro del flujo de caja libre atendiendo a los datos
históricos de la empresa si sus ventas son estables a lo largo del tiempo.

El flujo de caja libre es, en definitiva, la principal medida para medir la

rentabilidad de una empresa. Los accionistas tendrán que estar pendientes de
este valor, ya que es el que les hace generar ingresos no solo para la propia
empresa, sino también para que ellos se puedan repartir parte del pastel de los
ingresos obtenidos por la compañía en el último año.

No en vano, se trata de un indicador al que los inversores dan mucha

importancia pues, al fin y al cabo, se trata de la parte que finalmente se
distribuirá entre los accionistas.
 BIBLIOGRAFÍA

 https://www.empresaactual.com/?s=EBITDA
 https://s3-eu-
west1.amazonaws.com/eu.storage.safecreative.org/1/00000124/96c1/7101/
afa3/f359a800ca49/FINANZASOPERATIVASSSRN.pdf?response-content-
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 https://www.empresaactual.com/las-necesidades-operativas-de-fondos-2/
 https://www.investopedia.com/terms/c/capitalexpenditure.asp
 https://www.busconomico.com/post/flujo-de-caja-libre.aspx