UNIVERSIDAD DE LOS ANDES

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN

TALLER

En el caso de no especificar la venta de algún activo, asuma que se vende de acuerdo al

valor en libros. Asuma impuestos del 35% para los ejercicios en donde no se especifique.

1. La Agencia de Turismo Mundial ve una oportunidad de negocios en adquirir un bus,

para hacer “Tours” Ha identificado un potencial de 350 turistas mensuales, y cree que cada
uno de ellos podría pagar $50.000 por cada “Tour”. Las alternativas que tiene para prestar el
servicio consisten en un bus Chevrolet con aire acondicionado, que vale, completo, $ 90
millones. Los costos de operación mensuales (conductor, combustible, llantas,
mantenimiento y otros conceptos) ascienden a $835.992.
El otro bus que está considerando es un Mercedes Benz que vale $ 97 millones, y que tiene
unos costos de operación de $ 691.552.58 por mes.
¿Qué haría?. Si es del caso, que alternativa preferiría?. Tasa de descuento (TIO)=15%
anual. Vida útil de las 2 alternativas = 7 años.

2. Un proyecto de inversión con una vida útil de 6 años, requiere en la fecha "cero" una
inversión en activos fijos por valor de 8,000 millones de pesos y una inversión en capital de
trabajo por valor de 5,000 millones de pesos.
La inversión en activos fijos se va a depreciar en un 90%, utilizando un método de
depreciación en línea recta, mientras que la inversión en capital de trabajo, se va a hacer
(actualizar) cada año de acuerdo al ajuste de la inflación, que para este caso, se supone del
8% anual. Se espera vender el activo fijo al final de los 6 años, por un valor igual a 2,000
millones de pesos, en ese momento. La tasa de impuestos es del 35% anual, tanto para
ganancias ordinarias como para ganancias ocasionales. Para el cálculo de la rentabilidad del
proyecto en si, se consideran los siguientes cálculos.
No se necesita ajustar los activos con la inflación.

Tasa de impuestos 35,00%

Costo promedio ponderado de capital (WACC)= 15%

En millones
Año U.A.I.I.
0
1 2.800
2 3.500
3 4.200
4 4.900
5 5.600
6 6.300
Cual es el flujo de fondos de cada periodo?

El valor económico (en términos absolutos) que el proyecto le agrega a la empresa es

igual a:

La rentabilidad del proyecto en si es igual a:

3. RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS PROPIOS APORTADOS AL PROYECTO

La inversión inicial en activos fijos y en capital de trabajo del punto anterior, se va a financiar
en un 50%, con un crédito a 6 años, el cual se amortiza en dos contados al final de los años
5 y 6. La tasa de interés que se va a cobrar es del 26% nominal anual, año vencido y se paga
sobre saldos.
Porcentaje del crédito 50%
Valor del crédito 6.500
Tasa de interés del crédito 26%

La rentabilidad de los recursos propios aportados al proyecto es igual a:

4. La empresa Carboexport Ltda. Debe financiarse para la compra de activos con las siguientes alternativas.

1. Crédito de cartera ordinaria en las siguientes condiciones:

Plazo: 2 años
Interés: 24% NA/SV
Comisión: 2% (anticipada)
Amortizaciones: Semestre vencido
Monto máximo: $200´000,000

2. Créditos del fondo de capacitación del sistema financiero

Plazo: 4 años
Periodo de gracia en capital con pago de intereses: 2 años
Intereses: 23% NA/SA
Amortizaciones semestre vencido.
Monto máximo: $210´000,000

3. Proveedores a largo plazo

Plazo: 3 años
Interés: 28% NA/TV
Amortizaciones: Trimestre Vencido
Monto máximo: 120´000,000

4. Utilidades Retenidas

Valor nominal de la acción: $12.5

Precio de la acción en el mercado: $15
La compañía ha tenido una política de distribución de utilidades del 50% de las generadas en
cada periodo. Actualmente estas brindan un dividendo de 6 y las utilidades crecen a una tasa
del 10%.
Monto máximo: $400´000,000

Usted debe escoger la mejor estructura de financiación y el costo de capital promedio

ponderado teniendo en cuenta que el monto total necesario es $700´000,000 y la tasa
impositiva es de 35%.

5. PasifloraInc. quiere montar una planta para producir nectar de curuba. Para ello está
estudiando la adquisición de un terreno que vale $300 millones. En él construirá una
edificación que vale $480 millones, depreciable a 20 años. Los equipos Astra-Laval que
necesitan valen $1.230 millones, depreciables totalmente a 10 años. Finalmente,
requieren un camión, cuyo costo de adquisición es de $240 millones, depreciable a 5
años. Para todos los casos se aplica el método de línea recta, con valor de salvamento
cero.
El proyecto va a ser financiado por Bancoldex, con una tasa de interés del 40% EA (antes de
considerar ahorro en impuestos). El proyecto va a generar durante la vida útil de 10 años,
ingresos por ventas de $800 millones por año, y gastos por concepto de salarios, materia
prima, servicios y combustibles por $350 millones por año. La tasa de impuesto sobre la
renta es del 30%. ¿Vale la pena el proyecto?

6. Constructora Ginebra es una compañía constructora que se va ha constituir para

adelantar proyectos de urbanización en el norte de Bogotá, surge como una buena
alternativa de negocio para aprovechar la aparente reactivación del sector, su nuevo
dinamismo, la nueva legislación sobre financiación de vivienda y la reglamentación que
recientemente se expidió sobre el uso del suelo en el barrio El Chico. Suponga que para
constituir dicha empresa usted necesita $419.000.000 y usted sabe que tiene que
financiar el 50% de la inversión vía emisión de acciones (suponga que puede emitir
acciones) y el 50% restante con deuda.
Se cuenta con dos fuentes de financiación externa las cuales tienen las siguientes
condiciones:
 Banco Mosul: Monto máximo solicitado $150.000.000; plazo 2 años, se requiere que el
pago se haga mediante 2 amortizaciones iguales, año vencido y el interés (sobre
saldos) cobrado es del 12% nominal anual, semestre anticipado.
 Banco Kirkuk: Monto máximo solicitado $150.000.000; plazo 3 años, se requiere que
el pago se haga mediante 3 amortizaciones iguales, año vencido y el interés (sobre
saldos) cobrado es del 16% nominal anual semestre vencido.

La empresa tiene como política de acuerdo a su reglamento de colocación de acciones las

siguientes condiciones:
Capital autorizado: $300.000.000
Valos en el mercado de la acción: $20
Dividendo Actual: $ 6
Tasa de crecimiento de los dividendos: 10%
Halle el costo promedio ponderado de capital en el que se incurrirá para financiar el proyecto.
7. Un proyecto de inversión con una vida útil de 5 años, requiere en la fecha "cero" una
inversión en activos fijos por valor de 10,000 millones de pesos y una inversión en capital
de trabajo por valor de 5,000 millones de pesos. La inversión en activos fijos se va a
depreciar en un 90%, utilizando un método de depreciación en línea recta, mientras que
la inversión en capital de trabajo, se va a reapreciar (o actualizar) cada año con la
inflación, que para este caso, se supone del 8% anual. Se espera vender el activo fijo al
final de los 5 años, por un valor igual a 3,000 millones de pesos, en ese momento. La tasa
de impuestos es del 38,5% anual, tanto para ganancias ordinarias como para ganancias
ocasionales. Para el cálculo de la rentabilidad del proyecto en si, se consideran los
siguientes cálculos.
No se necesita ajustar los activos con la inflación.

En millones
Año U.A.I.I.
0
1 2.800
2 3.500
3 4.200
4 4.900
5 5.600

La inversión inicial, se va a financiar en un 50%, con un crédito a 5 años, el cual se amortiza

en dos contados al final de los años 4 y 5. La tasa de interés que se va a cobrar es del 26%
e.a. Existe una comisión del 5% al inicio del crédito.

Porcentaje del crédito 50%

Tasa de interés del crédito 26%

El costo de los accionistas es del 24,5% e.a.

a. Cual es el flujo de fondos del proyecto (FCL) para cada periodo?.

b. Cual es el WACC del proyecto?.
c. El valor económico que el proyecto le agrega a la empresa es igual a:
d. La rentabilidad de los recursos propios aportados al proyecto es igual a:
e. Invertiría en el proyecto?. Porque.

8. Lo han invitado a invertir en una heladería en Guayaquil. La inversión total, representada en equipos,
depreciables en su totalidad a 5 años, por el sistema de la línea recta, es de US$ 38.000 (Los equipos son
vendidos al final por un valor de 2000 dólares). La heladería se va a montar en un centro comercial, y le dan
una concesión por 5 años, que será la vida útil de su proyecto.

Se ha estimado que cada año tendrá ingresos por ventas de US$ 26.000, y egresos por
materia prima, salarios, seguros, servicios y arrendamientos por US$ 14.000 (Todo de
contado). El precio del dólar hoy es 2000 y la devaluación anual es del 5%.

La inversión se va a financiar 40% vía deuda y 60% vía inversionistas (patrimonio).

La deuda en pesos corresponde al crédito del Banco Continental, que tiene una tasa de
interés del 16% NA/SV. El plazo es de 3 años, con un período de gracia de 1 año para pagos
a capital (amortización) pero con pago de intereses, y amortización por año vencido. La
comisión para obtener el crédito es del 1% al comienzo. Los ahorros en impuestos se
calculan cada año.
Si la tasa de impuesto sobre la renta es del 30%, y la TIO es del 18% EA en pesos, indique si
aceptaría el proyecto.

9. LaUniversidad de los Andes planea invertir en un proyecto cuyo horizonte de vida es de

dos años. El Balance General así como el Estado de Resultados proyectados para la
Empresa que se constituiría con el proyecto son los siguientes:

BALANCE GENERAL AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2

CAJA 5.000.000.00 22.000.000.00 45.225.000.00
INVENTARIOS 20.000.000.00 30.000.000.00 40.000.000.00
CUENTAS POR COBRAR 20.000.000.00 30.000.000.00
Total Activos corrientes 25.000.000.00 72.000.000.00 115.225.000.00
Activos Fijos 75.000.000.00 85.000.000.00 85.000.000.00
Depreciación acumulada -25.000.000.00 -50.000.000.00
Activos fijos netos 75.000.000.00 60.000.000.00 35.000.000.00
TOTAL ACTIVOS 100.000.000.00 132.000.000.00 150.225.000.00

Cuentas por pagar proveedores 10.000.000.00 10.000.000.00

Gastos acumulados trabajadores 5.000.000.00 10.000.000.00
Otros gastos por pagar 7.000.000.00 10.000.000.00
Total pasivos corrientes - 22.000.000.00 30.000.000.00
Impuestos por pagar 5.775.000.00 10.010.000.00
Deudas de largo Plazo 50.000.000.00 45.000.000.00 40.000.000.00
Total pasivo 50.000.000.00 72.775.000.00 80.010.000.00

Capital social 50.000.000.00 50.000.000.00 50.000.000.00

Utilidades retenidas 3.302.500.00
Reservas 922.500.00 2.521.500.00
Utilidades del períoodo 8.302.500.00 14.391.000.00
Total Patrimonio 50.000.000.00 59.225.000.00 70.215.000.00

Total pasivo + patrimonio 100.000.000.00 132.000.000.00 150.225.000.00

Estado de Resultados Año 0 Año 1 Año 2

Utilidad Operacional sin depreciaciones 50.000.000.00 60.000.000.00

Depreciaciones -25.000.000.00 -25.000.000.00
Utilidad antes de Impuestos 25.000.000.00 35.000.000.00
Impuestos (38.5%) -9.625.000.00 -13.475.000.00
Interéses -10.000.000.00 -9.000.000.00
Ahorro en Impuestos por interéses 3.850.000.00 3.465.000.00
Utilidad neta 9.225.000.00 15.990.000.00
Reserva legal (10%) 922.500.00 1.599.000.00

El valor Terminal del proyecto será de $150.000.000 y se recuperará en el Año 2.

Utilizando los estados financieros anteriores, determine el Flujo de Caja Libre del Proyecto, así como
la TIR y el VPN. Para este último asuma una tasa de descuento o tasa de interés de oportunidad del
30%.
10. A partir de la siguiente información, construya el flujo de tesorería y el flujo de caja libre para el
periodo 2001.
11. Un proyecto de inversión con una vida útil de 8 años, requiere en la fecha "cero" una
inversión en activos fijos por valor de 12,000 millones de pesos y una inversión en capital de
trabajo por valor de 8,000 millones de pesos.
La inversión en activos fijos se va a depreciar en un 90%, utilizando un método de
depreciación en línea recta, mientras que la inversión en capital de trabajo, se va a reapreciar
(o actualizar) cada año con la inflación, que para este caso, se supone del 8% anual. Se
espera vender el activo fijo al final de los 8 años, por una valor igual a 4,000 millones de
pesos, en ese momento. La tasa de impuestos es del 35% anual, tanto para ganancias
ordinarias como para ganancias ocasionales. Para el cálculo de la rentabilidad del proyecto
en si, se consideran los siguientes cálculos.
No se necesita ajustar los activos con la inflación.

Costo promedio ponderado de capital (WACC)= 15%

En millones
Año 0 1 2 3 4 5 6 7 8
U.A.I.I
. 2.8 3.5 4.2 4.9 5.6 6.3 7.5 8.2

Cuál es el flujo de fondos de cada periodo?

El valor económico (en términos absolutos (utilizando el WACC)) que el proyecto le agrega a
la empresa es igual a:

La rentabilidad del proyecto en si es igual a:

2. RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS PROPIOS APORTADOS AL PROYECTO

La inversión inicial en activos fijos y en capital de trabajo, se va a financiar en un 50%, con un

crédito a 7 años, el cual se amortiza en dos contados al final de los años 6 y 7. La tasa de
interés que se va a cobrar es del 22% nominal anual, año vencido y se paga sobre saldos.

Cuál es el flujo de la financiación:

Cuál es el costo de la deuda:
La rentabilidad de los recursos propios aportados al proyecto es igual a:
12. Un proyecto de inversión con una vida útil de 7 años, requiere una inversión en activos
fijos y en capital de trabajo, en la fecha cero respectivamente de 450.000 y 80.000 miles de
pesos. La inversión en activos fijos se va a depreciar en un 90% durante la vida del proyecto
y se va a utilizar un método de depreciación en línea recta. La inversión en capital de trabajo
va a crecer durante el primer año con la inflación de ese año y a partir del segundo año, con
el crecimiento de los ingresos operacionales; la inflación esperada durante la vida útil del
proyecto es del 6%. Los ingresos operacionales proyectados para los siete años de la vida
útil del proyecto son los que se muestran en el siguiente cuadro:

Año Ingresos
Operac
0
1 180.000
2 350.000
3 550.000
4 650.000
5 800.000
6 900.000
7 1.200.000

El margen operacional proyectado durante la vida útil del proyecto es del 44% y la tasa de
impuestos prevista es del 35%. Al final de la vida útil del proyecto (año 7) se venden los
activos fijos en 100.000 miles de pesos y se recupera un 80% del valor ajustado del capital
de trabajo en esa fecha.

El proyecto va a utilizar una relación Deuda/Patrimonio de 1,4. y la TIO es del 16%. El

préstamo bancario con el cual se va a financiar el proyecto (vía deuda) es a 7 años con
cuotas anuales uniformes durante la vida del crédito (sabiendo que la tasa que le presta en
banco es 18%).

Usted invertiría?. Sustente su respuesta con datos.

(1+i)n −1 (1+ g )n
F=A [ n
i ] P=
X
(i−g ) [
1−
( 1+ i )n ] F=P ( 1+i )
(1+i p ) =(1+i ea )

(1+i$ )=(1+iUS )∗(1+ Dev ) (1+i$ )=(1+iUVR´ s )∗(1+Inf )

(1+iN )=(1+i Reales )∗(1+Inf )