SISTEMA CONTABLE

Formado por 3 bloques:

• Entrada

• Procesamiento

• Salida

Los hechos económicos se registran en el libro diario (registra cada operación de forma independiente). Se
realiza el mayor para agrupar los movimientos de cada cuenta. El mayor da un saldo, que es el valor de esa
cuenta a una fecha determinada. Con todos los mayores se arma un balance de sumas y saldos, con el cual
se arman los informes contables. A partir de esto, cada área toma decisiones.

Informes contables —> Estados contables o estados financieros.

CICLO ADMINISTRATIVO
1. La visión es un objetivo a largo plazo y muchas veces inalcanzable,
es a donde va la empresa. A donde aspira la empresa. La misión
dice lo que es la empresa.

2. Para poder lograr la visión, la empresa traza objetivos y metas, que

son de corto plazo.

3. Para poder definir esos objetivos, la empresa debe hacer un

diagnostico. Necesita saber como esta la empresa. —> ¿como
estamos?. Se logra a través de la información contable.

4. Una vez que se como estoy, se traza un plan de acción —>

presupuestos.

5. Luego, se lleva a la practica el plan de acción.

6. Finalmente se realiza el control de lo actuado, lo que me lleva de nuevo a obtener un diagnostico actual.
La información contable nos va a ayudar a verificar si el plan de acción dio efectos.

La contabilidad brinda información sobre como esta la empresa para tomar decisiones. Y a partir de esta
decisión, trazo un plan de acción / estrategia. Después de implementarla hay un control. Lo que decida va a
tener impacto en la empresa.

Información —> decisiones —> estrategia —> control

LAS DECISIONES GERENCIALES Y SUS CONSECUENCIAS

Ejemplo de decisiones el relación al
mercado de clientes
Decisiones sobre qué ofrecemos al
mercado (Producción y sus Costos)
Decisiones sobre Precios
Ejemplo de decisiones el relación al
funcionamiento interno
Decisiones sobre la estructura interna de
funcionamiento en cuanto a recursos
RESULTADO materiales y humanos.

DE LA
EMPRESA
Decisiones sobre cómo nos conocen
nuestros clientes (Publicidad y promoción) Decisiones sobre la estructura de
Decisiones sobre cómo llegar a nuestros financiación de nuestro negocio
clientes (Plaza)
1
LAS DECISIONES GERENCIALES Y LA SITUACIÓN PATRIMONIAL

Las decisiones gerenciales generan modificaciones en el

patrimonio empresarial. Sus efectos se evidencian
directamente en los estados contables de la empresa.

Se decide a partir de un informe contable, pero esas

decisiones van a afectar el futuro informe.

GANAR
Una empresa gana cuando los resultados positivos (venta) son mayores a los resultados negativos (gasto).

Activo —> bienes y derechos de una empresa.

Pasivo —> obligaciones. Deudas, previsiones. Todo lo que el ente esta obligado a hacer o entregar.
Patrimonio neto —> A - P = PN. Capital (aporte de los socios).

No cualquier aumento del PN implica que se ganó. Si hago un aporte, el patrimonio aumenta pero no
significa que gane.

Diferenciar el capital de los resultados.

Hay ganancia cuando el PN aumenta de un periodo a otro pero ese aumento no se debe a nuevos aportes.

La información tiene como aspecto destacado el resultado del ejercicio, el cual puede ser una ganancia o
perdida. El resultado motiva las decisiones. El modelo contable incide en el resultado.

El resultado se va a ver afectado por:

• Las decisiones

• El modelo contable que tome una empresa —> esquema que esta detrás de un informe.

MODELO CONTABLE

Es una representación simplificada de la realidad de una empresa.

Realidad:
- Económica —> apunta a los resultados. Más importante porque dependiendo del resultado de la empresa
voy a tomar determinadas decisiones.

- Patrimonial —> la situación patrimonial de la empresa —> el activo, pasivo y patrimonio neto.

- Financiera —> vinculado al efectivo, lo líquido.

La contabilidad no busca reflejar la realidad exacta de una empresa, intenta aproximarse a través de un
modelo contable. Hacerse una idea lo mas cercana posible a la autentica realidad.

Se forma a partir de 3 parámetros:

- Unidad de medida

Permite homogeneizar distintos objetos o elementos para poder compararlos. Misma unidad de medida.
La unidad de medida que se utiliza el la contabilidad es la moneda de curso legal del país.

Corregir la moneda.

Puede adoptar 2 formas:

2
 • Nominal —> no se tiene en cuenta la perdida de valor de la moneda. Mezclo todo. No se hace
ajuste.

• Homogénea —> se tiene en cuenta la perdida de valor de la moneda. Puede ajustarse por inflación
contable.

- Criterio de medición de activos y pasivos

Es la asignación de valor —> ¿qué valor le voy a asignar en un determinado momento?

2 criterios para asignar valor:

• Costo histórico —> darle el valor de incorporación original. Lo que costo cuando lo adquirí.

• Valores corrientes —> medir ese bien a lo que me costaría comprarlo a ese momento. A fecha de
cierre. Ver cuánto esta en el mercado. Valor de reposición.

≠ Unidad de medida corrige la moneda y el criterio de medición asigna valor.

- Concepto de capital / capital a mantener

2 formas de definir el capital:

• Financiero —> esta expresado en sumas de dinero.

• Físico —> representado por una canasta de bienes que permite el funcionamiento de la empresa.
Darle al capital un significado de bienes.

Modelos posibles
1. UM = nominal — CM = histórico — C = financiero

2. UM = homogénea — CM = histórico — C = financiero

3. UM = nominal — CM = valores corriente — C = financiero

4. UM = homogénea — CM = valores corrientes — C = financiero

5. UM = nominal — CM = histórico — C = fisico

6. UM = homogénea — CM = histórico — C = fisico
7. UM = nominal — CM = valores corriente — C = físico

8. UM = homogénea — CM = valores corrientes — C = físico

Modelos 5 y 6 —> Costo histórico y el capital físico son incompatibles, porque le capital físico es solo
compatible con valores corrientes.

En argentina modelo 2 y 4.

Modelo 2 —> H/H/FIN—> unidad de medida homogénea. Hay que tener en cuenta la inflación.

1. Diferenciar las cuentas (caja, mercadería, etc.) monetarias de las no monetarias.

- Monetaria —> conserva un valor fijo. No cambia nunca su valor. Ej.: caja.

No se ajustan pero generan un resultado llamado “RECPAM”, es una cuenta de resultado. Resultado
por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda. En general va a ser negativo.
Cuánto perdí en un año por tener $1000 sin moverlos, “debajo del colchón”.

- No monetaria —> no tienen valor fijo. Ej.: mercadería y capital.

Como se ajustan no generan RECPAM.

2. Determinar cuál fue la inflación del periodo. INDEC - IPC

3. Anticuar la cuenta —> saber la antigüedad, a qué momento corresponde. En función de su antigüedad
veo cuál fue su inflación y lo ajusto a esa inflación. Te condiciona que inflación tomar. Siempre anual.

4. Calculo el RECPAM —> Para las cuentas monetarias.

5. Ajustamos —> para las cuentas no monetarias.

3
Modelo 3 —> N/C/FIN
Surge un resultado nuevo, el resultado por tenencia (RxT), que es cuánto gane o cuánto perdí por el simple
hecho de tener algo. Se hace la diferencia entre el corriente y el histórico.

Modelo 4 —> H/C/FIN

El valor corriente queda por encima de la inflación. Es el valor especifico de ese producto, es el que queda.

• Inflación —> aumento generalizado de precios. Hay bienes que pueden haber aumentado mas o menos
del %.

• % sería el promedio de la economía.

• Homogénea —> hay que hacer el ajuste del capital.

• RxT real porque tiene en cuenta la inflación —> hay que usar el histórico ajustado y el corriente.

Modelo 5 —> N/C/FIS

Es igual al modelo 3 pero capital físico.

• Cuando hay capital físico, el RxT no es resultado, sino que va a ir a reserva por mantenimiento de
capital.

• Una reserva es un resultado que tiene que quedar retenido dentro de la empresa. No se pueden distribuir.

• Lo que en el modelo 3 es resultado del ejercicio / rxt, en el modelo 5 es reserva por mantenimiento de
capital. No se toma como ganancia, es una reserva y no es resultado.

➡ RxT es ganancia, resultado.

➡ Reserva por mantenimiento de capital no es ganancia.

Modelo 6 — H/C/FIS
Igual al modelo 4 pero capital físico.

• Cuando hay capital físico, el RxT no es resultado, sino que va a ir a reserva por mantenimiento de
capital.

MODELOS CONTABLES EN LAS NORMAS CONTABLES PROFESIONALES (NCP)

FACPCE —> Emite las normas contables profesionales argentinas. No admiten capital físico.

IASB —> encargada de emitir las normas contables europeas — NIIF. Admiten capital físico, se puede elegir.

FASB —> emite las normas contables de Estados Unidos. Si la moneda es en dólares no corre el ajuste por
inflación.

4
Valor recuperable es el máximo valor que puede tener un activo. Sirve para hacer una comprobación. Se
hace calculando el valor recuperable de un activo. Para que no quede sobrevalorado el activo.

INFORMES CONTABLES
Objetivo final de la contabilidad es la redacción de informes. Analizar informes externos para generar
informes internos.

El sistema contable recopila y sistematiza la información proveniente de los hechos económicos.

2 tipos de informes: externos e internos

Externos

Se presentan a personas fuera de la empresa. Dirigidos a usuarios externos, forman parte del circulo de
interés pero no son internos de la empresa. Son públicos, obligados a presentarlos.

• Ej.: proveedor, cliente, banco, accionista, inversión, etc.

• Están estandarizados, hay un formato que se respeta. Esta estandarización se respeta a partir de normas.

• Las normas aseguran que tenga un patrón común. Uso de resoluciones técnicas.

• Auditoria de los Estados contables —> Un auditor independiente verifica la correspondencia de los
EECC con la realidad económica. Los informes externos tienen que ser auditados porque es la única
manera que tiene el banco de creerle. El auditor otorga confiabilidad.
• Las normas de:

- Medición —> reglan la medición del patrimonio y su evolución

- Exposición —> reglan el contenido y la forma de los estados contable. Como hay que presentar la
información.

Internos o de gestión

Apersonas dentro de la empresa. Son confidenciales, no circulan. No se esta obligado a presentarlos ante el
organismo de control.

• Los usan los mandos directivos.

• No se rigen por normas profesionales —> Tienen más libertad. Los criterios seguidos provienen de la
ciencia económica y se adaptan a cada organización.

• Contemplan hechos no admitidos por las NCP —> Se incrementa la cantidad de información
disponible. Pueden incluir mas información porque las NCP muchas veces ponen limitaciones.

• La auditoria es sugerible, pero no obligatoria.

NORMAS DE EXPOSICION
RT 8 —> general.

RT 9 se usa para empresas comerciales, industriales o de servicio.

RT 11 se usa para entes sin fines de lucro. Ej: club.

REQUISITOS DE LA INFORMACION CONTABLE — cap 1.

Atributos
1. Pertinente: tiene que permitirle al usuario satisfacer su necesidad. Para el banco, es cuando le permita
verificar si esa empresa es solvente.

2. Confiabilidad: la brinda el auditor a través de su informe. Es confiable cuando es creíble. Tiene que
aproximarse a la realidad (a través de un modelo contable) y ser verificable (auditor).

3. Comparabilidad: tienen que poder ser comparados con otros informes. El uso de estándares asegura la
comparabilidad. Este atributo lo da el uso de las normas.

4. Sistematicidad: trabajar con un orden.

5
5. Claridad: tienen que ser claros. Este atributo se mide cuando no hay contradicciones.

Restricciones
1. Oportunidad: tiene que ver con el momento / tiempo. Debe esta cuanto antes, para que el usuario pueda
tomar la decisión a tiempo. No más de 3 meses.

2. Costo - beneficio: lo que me cueste armar un informe contable debería ser menor al beneficio que me da.
Que el costo sea razonable.

Estados contables —> DOMEC

1. Portada —> nombre de la empresa y fecha de cierre (30 de abril 2018).

2. Memoria —> Esta escrita por el directorio para los accionistas, que son los dueños. Contexto económico,
que paso con la empresa y el país, proyección al futuro.

3. Carátula —> presentación formal de la empresa. actividad, cuando se creó, etc. Más completa que la
portada.

4. Estados contables —> Los estados contables están ligados entre ellos.

• Estado de situación financiera o patrimonial —> información sobre el activo, pasivo y patrimonio neto.

• Estado de resultado integral —> ganancia o perdida.

• Estado de cambios en el patrimonio o estado de evolución del PN —> como fue cambiando el PN de
un año al otro.

• Estado de flujo de efectivo —> habla sobre el efectivo.

5. Información complementaria —> datos adicionales a los estados contables básicos. Le agrega valor.
Amplían lo sintético de los informes contables.

Se materializa en:

• Notas —> “nota 4.1”. Referencia de una nota, en la cual va a especificar como esta compuesto ese
rubro. Se agrupa por rubros y para saber que hay dentro de cada uno se agrega una nota. Son mas
descriptivas.

Funciones:

- Detallan las cuentas que forman parte de un rubro.

- Informan el modelo contable que se uso.

• Anexos —> “nota 16”. Son tablas numéricas.

6. Informes —> del auditor y comisión fiscalizadora.

El informe del auditor va a estar siempre porque es un requerimiento que los estados contables hayan
sido verificados por un auditor.

Es lo primero que hay que leer, aunque se encuentre al final del informe. Leer el párrafo de opinión.

Puede ser un dictamen favorable o no favorable.

- No favorable cuando hay errores y la empresa no quiere cambiar ninguno. Cuando la empresa no acata
los cambios. Si es negativo, cierra las puertas.

6
 FAVORABLE NO FAVORABLE

Opinion con Opinión con

Abstención de
Opinion limpia salvedades salvedades Opinion adversa
opinión
determinadas indeterminadas

Los estados Los estados contables Los estados El profesional que ha Los estados
contables reflejan reflejan contables reflejan auditado los estados contables no se
razonablemente la razonablemente la razonablemente la contables no puede corresponden con la
realidad económica realidad económica de realidad económica formarse una opinión realidad económica
de un ente.
un ente, excepto por de un ente, sujeto a la sobre la razonabilidad de un ente.

Lo mejor.
determinados rubros ocurrencia de hechos de los mismos, No refleja la realidad
que no ajustan a la que generan generalmente debido de la empresa.

realidad o no incertidumbre sobre a incertidumbre o Es el caso extremo

responden a los la valuación de problemas de de una salvedad
criterios de valuación.
ciertos rubros; o alcance.
determinada.

El problema esta bien debido a problemas Hay un problema tan

identificado. de alcance que no grave que el auditor
permiten conocer no opina.

razonablemente el El problema de
valor de uno o más incertidumbre es muy
rubros.
grande.

No se puede Es el caso extremo

identificar el de la salvedad
problema. indeterminada.

Estados contables (4)

Estado de situación financiera o patrimonial

Información sobre el activo, pasivo y patrimonio neto a fecha determinada. El PN lo informa en una sola
columna pero después se da en detalle en el estado de cambios en el PN.

• Activo

Un activo es líquido cuando presenta efectivo o se convierte rapidamente en él.

- Corriente —> cuando a fecha de cierre ya es efectivo o se convertirá efectivo en un plazo máximo
de 1 año.

- No corriente —> se convertirá en efectivo en un plazo mayor a 1 año.

• Pasivo

Dependen de la exigibilidad (cuando hay que pagarlo).

- Corriente —> cuando es exigible a fecha de cierre o se volverán exigibles en un plazo máximo de 1
año.

- No corriente —> obligaciones que se convierten en exigibles en un plazo mayor a 1 año.

Estado de resultado integral —> ganancia o perdida.

Cuentas —> ventas, CMV, gastos (luz, publicidad, Etc.).

Informe de todos los resultados que obtuvo la empresa durante ese año.

“ganancia del ejercicio” —> lo mas importante. Obtuvo más ventas por eso la ganancia.

Estado de cambios en el patrimonio o estado de evolución del PN

Este estado complementa el estado de situación patrimonial; amplía su información. Va a mostrar como fue
cambiando el PN de un año al otro.

Estado de flujo de efectivo

Habla sobre el efectivo. Cuánta plata cobre y pague durante todo el año.

Se rige por lo percibido, no le importa lo devengado. Es el único estado contable que no utiliza lo
devengado.

7
COMPARABILIDAD
Regla —> la información contable debe presentarse en forma comparativa; en 2 columnas: cierre actual y
cierre del año anterior. Se comparan los 4 estados contables básicos y toda la información complementaria
(notas y anexos).

Excepción —> en el primer año de vida de la empresa va a tener solo 1 columna, no tiene con qué comparar.

DIFERENCIAS ENTRE RT Y NIIF

RT NIIF

Estado de situación patrimonial o balance general Estado de situación financiera

Estado de resultado Estado de resultado integral / estado de resultados

Estado de cambios en el patrimonio y estado de

Estado de evolución del PN
resultados y ganancias acumuladas

Estado de flujo de efectivo Estado de flujos de efectivo

+ información complementaria + información a revelar

Norma local Norma internacional

Desde el 2012, las normas internacionales son obligatorias para todas las empresas que cotizan en
bolsa. Por eso es que DOMEC utiliza las normas internacionales.

RT NIIF

Efectivo Caja y bancos Efectivo y equivalentes

Inventarios Bienes de cambio Inventarios

Bienes de uso destinados a venta Activos no corrientes mantenidos

Otros activos
(actividad no habitual) para la venta

Bienes de uso habitual, no “propiedad, planta y equipos” o

Bienes de uso
destinados a venta “inmovilizado material”

Anticipo para compra de bienes de

Bienes de uso Otros créditos
uso

Animales reproductores, bosques Bienes de uso Activos biológicos

Activos biológicos en crecimiento,

Bienes de cambio Activos biológicos
antes de cosecha o recolección

Activos biológicos después de

Bienes de cambio Inventarios
cosecha o recolección

Obligación cierta, exigible Deuda Deuda

Obligación cierta, no exigible Provision Deuda

Obligación altamente probable,

Prevision Provision
cuantificable

EBITDA —> la ganancia antes de impuestos, intereses y depreciaciones.

Lo que la empresa hubiera ganado si no hubiera tenido impuestos, intereses, depreciaciones y

amortizaciones. Es importante porque permite saber cuál es la verdadera ganancia operativa de la empresa.
Hace referencia a un resultado operativo.

8
Es un indicador muy utilizado, especialmente por la presa económica, como referencia sobre la actividad de
las empresas. Mide la capacidad de la empresa para generar beneficios considerando únicamente su
actividad productiva, dejando de la do la parte impositiva, de financiación y de depreciaciones.

EBIT —> elimina impuestos e intereses. No depreciaciones.

Apertura de gastos
• Costo de produccion —> los conceptos a los que la empresa incurre para la fabricación de bienes.
Aparece solo en empresas manufactureras o industriales.

• Gasto de administración —> aparece siempre, en todas las empresas. Se vincula con la gestión, el
desarrollo y la toma de decisiones gerenciales. No está vinculado con la produccion ni comercialización.
Ej.: sueldo de un empleado administrativo (que no tiene contacto con la fabrica ni con lo comercial).

• Gastos de comercialización —> gastos vinculados a la venta, publicidad y distribución del producto. 

Ej.: sueldo de los vendedores / empleados de mkt, publicidad, nafta para el transporte de las mercaderías.

Fabricar cuesta
• Mano de obra —> sueldo de los operarios.

• Materia prima

• Costos indirectos de fabricación —> Ej.: luz para que las maquinas funcionen.

Gastos de comercialización, producción y administración se pueden dividir en:

• Fijos —> no depende del nivel de produccion ni del nivel de ventas.

- Los gastos de administración, por regla general, son siempre fijos.

- Los gastos comerciales son fijos cuando no cambian por el nivel de ventas.

- Un gasto de producción es fijo cuando no varíe con el nivel de produccion. Ej.: alquiler de la fábrica.

• Variables

- Los gastos comerciales son variables cuando cambia el nivel de ventas. No siempre es variable,
puede ser fijo.

- Un gasto de produccion es variable cuando cambia con el nivel de producción. + compras de

materia prima.

DIAGNOSTICO ECONOMICO — FINANCIERO

Para poder hacer un diagnóstico económico - financiero necesitamos hacer 3 análisis.

Diagnóstico: identificar el problema de la empresa, si es que tiene. Identificar fortalezas y debilidades de la

empresa.

3 análisis
• Descriptivo —> Es una descripción global.

• Económico —> mide la rentabilidad de la empresa; la capacidad de generar resultados. Y ver las causas
por las cuales es rentable o no.

• Financiero —> importa la solvencia; la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. Tiene que ver con el
dinero. Va a dar credibilidad.

Proceso de diagnostico económico - financiero

Estados contables de la organización —> lectura y análisis de la información —> Informe sobre diagnóstico
económico - financiero

Pasos de un proceso de análisis

• Lectura de EECC (principalmente notas) memoria, reseña informativa e informes de auditor.

9
• Entender el contexto, análisis del sector, mercado, competidores, clientes, proveedores, FODA, ventajas
comparativas, marco regulatorio, seguridad jurídica.

• Evaluación de presupuestos económico-financieros, considerando sinergias posibles (vg. compra de un

diario por otro). Examen de situación fiscal y legal.

• Análisis de tendencias, estructuras, índices / ratios.

• Evaluación del management y del plan estratégico.

• Referenciamiento externo —> como percibe el mercado a la empresa.

Pautas mínimas de análisis

1. Ser conscientes de las limitaciones de los estados contables

2. Ignorar números aislados —> evitar sacar conclusiones. Hay que interpretar todo en su contexto.

3. Efectuar comparaciones adecuadas

4. Analizar desvíos significativos —> hincapié en lo importante.

5. Considerar variaciones estacionales

6. Revisar críticamente las tendencias —> ver cuánto varió una variable de un año a otro.

7. Reconocer aspectos que atenúen o compensen situaciones desfavorable

8. Usar un conjunto de herramientas apropiado para el ramo en cuestión y la decisión que requirió el
análisis —> usar indicadores y herramientas adecuadas a la empresa. Los análisis tienen que estar
orientadas al tipo de empresa.

9. No aferrarse a un análisis “matemático”. Recordar que los índices son promedios e interpretarlos dentro
del contexto:

- Momento de la empresa

- Industria o ramo

- País y su situación económica

10. Considerar cuidadosamente la comparación con estándares

DESCRIPTIVO
Muestra en forma sencilla y porcentual la participación de cada rubro y la evolución en el tiempo de los
mismos a través de análisis vertical y horizontal.

El análisis descriptivo se hace sobre 3 estructuras

• Inversión —> es el activo de la empresa.

• Financiación —> es el pasivo + patrimonio neto.

• Resultados —> son los resultados positivos o negativos.

Se subdivide en 2 análisis
• Vertical / de la estructura

Ver qué porcentaje representa cada rubro respecto del total. Ver cuan significativo es cada rubro.

- Inversión

➡ Rubro x 100

Activo

- Financiación

➡ Rubro x 100

P + PN

- De resultado
➡ Rubro x 100

Ventas

10
• Horizontal / de tendencia

Cuánto varió cada rubro de un año a otro. Una empresa que recién empieza no va a tener análisis
horizontal.

➡ Año actual - año anterior x 100

Año anterior

ECONÓMICO
Objetivo:

- Medir la rentabilidad —> la capacidad de la empresa de generar resultados.

- Indagar las causas de la rentabilidad.

Análisis de la situación económica

Si la empresa es rentable, se responde calculando un primer indicador (el mas importante): rentabilidad del
patrimonio neto (RPN)
RPN —> indica cuánto genera la empresa de rentabilidad a los propietarios. Retorno porcentual que
obtienen los propietarios por mantener la inversión propia que financia los recursos de la empresa.

➡ Resultado neto x 100 = RPN

PN (Promedio)

• Ej.: DOMEC 14068959 x 100 = 18,14%

77547738,5

• PN (Promedio) = 84582218 + 70513259

2

• 18,14% por cada 100 pesos que los propietarios aportaron, la empresa rindió $18 en promedio

Consideraciones para el análisis de la RPN

• Unidad de medida de los estados contables

- Nominal

- Homogénea

• Referencias del contexto

- Costo de oportunidad existente en el mercado

- Inflación del período analizado

Tasa de corte
Es cuál es lo mínimo esperado para que algo sea bueno.

• Se calcula comparando 2 cosas: la inflación del periodo y el costo de oportunidad nominal.

• Por de bajo de la tasa de corte esta mal y por encima esta bien.

• Costo de oportunidad —> cuánto podrían haber ganado los propietarios de una determinada empresa si
hubieran invertido en otra cosa. Hay que tomar inversiones de riesgo similar.

• Se toma el plazo fijo como costo de oportunidad. Debo comparar con inversiones de riesgo similares.

Tasa de corte = Inflación actual -1 x 100

Inflación anterior

11
 • RPN > Tasa de corte—> Situación positiva. Buena situación económica.

• RPN < Tasa de corte—> Situación negativa. Mala situación económica.

• RPN = Tasa de corte—> Situación neutral. Ni buena ni mala situación económica.

Para hacer un análisis económico

1. Calculo la rentabilidad —> RPN

2. Calculo la tasa de corte —> tasa de inflación del periodo

3. Comparo RPN con tasa de corte

• RPN > tasa de corte —> favorable

• RPN < tasa de corte —> no favorable.

Proceso de diagnostico económico-financiero

1. Estados contables de la organización.

2. Lectura y análisis de la información.

3. Informe sobre diagnostico económico-financiero.

Pasos del Análisis Económico

Paso 1—> Medir la rentabilidad con el calculo del RPN.

Paso 2—> Tasa de corte. Inflación actual -1 x 100

Inflación anterior

Paso 3—> Comparación.

• RPN > Tasa de corte—> Situación positiva. Buena situación económica.

• RPN < Tasa de corte—> Situación negativa. Mala situación económica.

• RPN = Tasa de corte—> Situación neutral. Ni buena ni mala situación económica.

Paso 4—> Calcular la RPN del ejercicio anterior.

Paso 5—> Ver su evolución calculando la variación.

Paso 6—> Descomponer a la RPN. RPN = RIT x AF x EF

Paso 7—> Análisis del endeudamiento con terceros. (AF y TFP)

Paso 8—> Descomponer RIT. RIT= MSV x RI.

- Margen Sobre Ventas.

- Rotación de la Inversión.
Paso 9—> Explicar las variaciones de los indicadores.

Como calcular la rentabilidad

RPN (rentabilidad del patrimonio neto). Capacidad de rentabilidad de la empresa. Indicador más
importante.

Es el retorno porcentual que obtienen los propietarios por mantener la inversión propia que financia los
recursos de la empresa.

Formula—> Resultado Neto x 100

PN (promedio)

“Por cada 100 pesos que los propietarios aportaron, la empresa rindió $x en promedio.”

- Resultado del ejercicio/neto—> Estado de Resultados. Dinámica

12
- PN (promedio)—> Promedio entre el patrimonio del año actual y el anterior. Estado de Situación
Patrimonial. Al promediar el patrimonio neto lo hago dinámico, aunque anteriormente era estática.

- Lo estático siempre se promedia para pasarlo a una forma dinámica.

Descomposición RPN
RPN = RIT x AF x EF

1. Calculo de RIT:
• RIT (Rentabilidad de la Inversión Total). Rendimiento que genero la empresa considerando el uso
de sus activos. Es la rentabilidad del activo, lo que me genero a mí el hecho de haber usado mis
activos. No tiene en cuenta la financiación de los activos, solo lo que me generaron.

Formula—> (Resultado Neto + IG) + RFGP x 100

Activo Promedio

RFPG—> Solo sumo los resultados financieros negativos.

2. Calculo de EF:
• EF (Efecto Fiscal). Impacto que tiene el IG sobre la rentabilidad. Cuánto deje de ganar por culpa
del impuesto. El impuesto se lleva 1 - EF.

Formula—> Resultado Neto .

Resultado Antes de Imp.

3. Calculo de AF:
• AF (Apalancamiento Financiero). Mide el efecto que tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad.
Deudas con terceros.

Formula—> RPN
RIT x EF

• Si el AF > 1—> Apalancamiento favorable. Me conviene endeudarme. Más me endeudo, más

gano. Conviene financiar con terceros. TFP < RIT.

• Si el AF < 1—> Apalancamiento desfavorable. No me conviene endeudarme. Mas me

endeudo, menos gano. Conviene financiar con los accionistas. TFP > RIT.

• Si el AF = 1—> Indistinto.

Apalancamiento financiero / Tasa de Financiación Promedio:

O Costo del Endeudamiento.

Costo que tuve afrontar por pedir prestamos a terceros.

Formula—> Resultados Financieros Pasivo x 100 =

Pasivo Promedio

• RIT > TFP—> Me conviene endeudarme. Gano más que lo que me endeudo.

13
 • RIT < TFP—> No me conviene endeudarme. Gano menos que lo que me endeudo.

Descomposición RIT / de Dupont: Busca explicar la ganancia se debe en mayor proporción al margen
o a la rotación.

Rtado antes IG - RFGP x 100

Activo (Promedio)

1. Margen Sobre Ventas

Por cada $100 que yo vendo, me quedan un 11% de ganancia del activo.

Porcentaje de ganancia del activo que me queda, por cada venta que hago. Ventas y CMV y gastos.

Muestra cuantas unidades monetarias de resultado han sido obtenidas por cada 100 pesos de venta
lograda.
Formula—> RN + IG + RFP x 100
Ventas

2. Rotación de la Inversión
Que proporción representan las ventas sobre mi activo promedio. Ventas y activo.

Mis ventas representan casi dos veces mi activo, tengo una rotación de 2.

Cantidad de veces de ventas que se han generado con el activo mantenido

Formula—> Ventas .
Activo (P)

Variaciones:
• RPN aumenta—> Positivo, ya que el retorno de la empresa aumento en relación al año anterior.

• RIT aumenta—> Positivo, los activos rinden mas.

• EF disminuye—> Negativo, que el EF disminuye es negativo ya que el impuesto impacta en mayor

medida.

• AF aumenta—> Positivo, cuanto más grande el apalancamiento mas aumenta mi rentabilidad. Es más
conveniente endeudarme.

• TFP aumenta—> Negativo, ya que aumenta más mi costo por pedir préstamos a terceros.

• MSV aumenta—> Positivo, me queda más ganancia. Más margen, más utilidad.

• RI aumenta—> Positivo, cuanto mas rotan mis ventas estoy vendiendo más.

Análisis Domec
La situación económica de Domec es desfavorable (poco conveniente) ya que la RPN es del 18,14% y la
inflación del periodo del 26%. Se encuentra por debajo de la tasa de corte.

En cuanto a la evolución entre periodos esta fue favorable ya que hubo un aumento del 201%.

La situación económica es desfavorable, sin embargo, mejoramos respecto al año anterior.

RIT: El rendimiento de los activos es del 20,3% y mejoro en un 73,57% respeto al año anterior.

Al ser el EF del 63% se puede concluir que el 37% de la ganancia se ve deducido por el impuesto a las
ganancias.

Al ser el AF > 1, me conviene endeudarme. Ya que cuanto más me endeude, mas gano.

Por endeudarse, el costo de Domec aumento un 14,23%

RIT - TFP

Por cada 100 pesos que pedí prestado, tuve que pagar 14,23% de interés.

14
Pero por cada 100 pesos invertidos, gane un 20,29%

Al ser el RIT > TFP—> Me conviene endeudarme, el costo de endeudarme es menor que el rendimiento
de ese dinero en el activo. Por lo tanto, el AF es > 1.

Por cada $100 que Domec vende, le queda un 11% de ganancia del activo.

Las ventas de Domec representan casi dos veces el activo. Tiene una rotación de 2.

Margen: 10,75%

Rotación: 1,89.

La mayor cantidad de la ganancia esta dado por el margen, ya que este es mayor a 10 y la rotación es
menor a 2. Para que estuviesen parejos debería ser 10 x 2 porque buscamos explicar la RIT que es
20%.

Variaciones:
La RPN creció tanto por el aumento del RIT + el aumento del AF. La caída del efecto fiscal no llega a
modificar el aumento de la RPN.

La RIT aumento porque creció el MSV y la RI. Pero se debe en mayor medida al MSV ya que este
aumento en mayor proporción.

El AF aumento porque el el RIT creció en mayor medida que el TFP. Mi activo me rinde mucho mas que
lo que me cuesta endeudarme.

DESCOMPOSICIÓN DE PARÉS — DUPONT AMPLIADA

Hay que reformular el estado de resultados.

Aísla los efectos.

REFORMULACION DEL ER

2018 2017

Ventas 348.911.992 257.013.589

Costo ventas (241.535.874) (192.210.612)

Ganancia bruta 107.376.118 64.802.977

Gastos operativos (1) (69.913.922) (47.675.955)

Resultado de las transacciones 37.462.196 17.127.022
Resultados por tenencia 0 0

15
 REFORMULACION DEL ER

2018 2017

ROAP 37.462.196 17.127.022

Resultados financieros x activos 40.936 24.568
Resultado de la actividad principal 37.503.132 17.151.590
Resultado de inversiones 0 0
Resultado del activo 37.503.132 17.151.590
Resultados financieros x pasivos (15.264.858) (10.771.633)
Resultado neto antes de impuestos 22.238.274 6.379.957
Impuesto a las ganancias (8.169.315) (2.257.678)
GANANCIA NETA 14.068959 4.122.279

1. Gastos operativos
• Gastos de comercialización —> (46.506.793) / (31.388.161)

• Gastos administración —> (23.554.101) / (17.517.655)

• Otros ingresos y egresos —> 146.972 / 1.229.861

➡ Gastos operativos 2018 = (69.913.922)

➡ Gastos operativos 2017 = (47.675.955)

Resultado por transacciones —> es lo que la empresa gano por su actividad. No incluye resultados por
tenencia. Ventas - costos - gastos operativos.

ROAP —> resultado operativo por la actividad principal. Resultados de las transacciones + resultado por
tenencia.

Resultados financieros generados por activos —> intereses ganados por inversión o vender en cuenta
corriente.

Resultado del activo —> es lo que genero el activo sin tener en cuenta el pasivo e impuestos.

Apertura de la RIT

➡ Rotación de la inversión = ventas = 1,89

Activo promedio

➡ Margen sobre ventas = resultado de las transacciones = 10,74%

Ventas

16
➡ Efecto tenencia = ROAP = 1 porque no hay resultados por tenencia.

Resultado de las transacciones

➡ Efecto resultados financieros = RAP (2) = 1,001

ROAP (1)

➡ Efecto inversiones permanentes = resultado activo = 1

RAP (2)

SINTESIS DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA

Fortaleza, oportunidad, debilidad y amenazas.

DOMEC

- Fortaleza —> mejora en la rentabilidad (RPN +200%).

- Oportunidad —> costo de endeudamiento bajo.

- Debilidad —> rentabilidad por debajo de la tasa de corte.

- Amenazas —> altos niveles de inflación, lo que hace que la tasa de corte sea bastante alta. —> común a
todas las empresas.

FINANCIERO
2 objetivos
1. Medir la solvencia —> la capacidad de pago a corto plazo y a un momento determinado (a fecha de
cierre), no tiene en cuenta los que puede pasar a futuro. Si puede o no pagar sus deudas. Activo y pasivo
corrientes.

2. Analizar la gestión del endeudamiento —> si la empresa se endeudo bien o mal. A través de indicadores,
medir si el endeudamiento es saludable o no. Ver si la empresa tomo buenas decisiones en cuanto a sus
deudas.

SOLVENCIA
El indicador madre es la cobertura de la liquidez, que hay que compararla contra 1. Cuantas veces
dispongo de lo que necesito.

La tasa de corte para la solvencia es 1.

➡ LCD > LCN, CL > 1 —> buena solvencia.

➡ LCD < LCN, CL < 1 —> la capacidad de pago esta comprometida, con dificultades. No significa que esta
en quiebra.

➡ LCD = LCN, CL = 1 —> la capacidad de pago es justa. No es bueno, lo ideal es que sea mayor a 1.

Consideraciones para el análisis de la cobertura

- Análisis de la  capacidad de pago hasta la actualidad (sobre bases históricas)

- Depende de factores adicionales: tamaño de la empresa, fuentes de financiación alternativas, negociación

con proveedores

- No asegura situación de insolvencia (no contempla posibilidad de refinanciación)

Este indicador necesita de 2 indicadores más —> LCD y LCN.

• Liquidez corriente disponible (LCD)

17
 No depende de ningún otro indicador. No tiene en cuenta el plazo. No dice demasiado. Por si sola no sirve
mucho.

LCD = activo corriente = 1,62

pasivo corriente

“Por cada peso que debo en el corto plazo, dispongo de $1,62 (en mi activo corriente) para afrontarlo.” En
principio es bueno.

• Liquidez corriente necesaria (LCN)

Tiene en cuenta los plazos.

LCN = PRAC
PEPC

- PRAC —> Plazo de realización del activo corriente. Cuántos días tardo en cobrar todo mi activo
corriente. Lo ideal es que sea lo menor posible. Mientras más grande es el PRAC, más necesito de
liquidez.

✓ Efectivos y equivalentes (caja y bancos) —> fuera de la ecuación porque es 0.

✓ Créditos por ventas

Cuánto tiempo tardo en promedio en cobrar mis créditos.

Plazo de cobro de los créditos = Créditos por ventas (promedio) x 365 = 96 días.
Ventas

“En promedio, domec tarde 3 meses en cobrar todos sus créditos.”

✓ Otros créditos —> plazo de cobro es de 30 días.

✓ Inventarios (bienes de cambio)

Cuantos días tardo en promedio en vender todas las mercaderías.

Plazo de venta para bienes de cambio = inventarios (promedio) x 365 =

CMV

PRAC = (cred por ventas x pcc) + (otros cred x plazo) + [Bs de Cambio x (plazo vtas + pcc)]
activo corriente

- PEPC —> Plazo de exigibilidad del pasivo corriente. Lo ideal es que sea más alto.

Cuánto tiempo tardo en cancelar mi pasivo corriente.

PEPC = Pasivo corriente promedio x 365

Var. Activo + CMV + Gastos – (Var. PNC + Var. PN)

“En promedio, tardamos x días/meses en pagar nuestro activo corriente”

✓ Variación del activo —> como varió de un año al otro. Año actual - año anterior. No es en porcentaje.

✓ CMV —> aunque sea negativo se pone positivo para sumarlo.

✓ PNC —> pasivo no corriente.

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 ✓ Gastos

✴ Comercialización

✴ Administrativos (corriente).

✴ Otros ingresos y egresos

✴ Resultados financieros (solo negativos).

✴ Impuesto a las ganancias

✴ Depreciación / amortización (restando).

➡ Cobertura de la liquidez = LCD

LCN

Pasos para análisis financiero

1. Calcular la LCD.

2. Calcular plazo de cobro de crédito (pcc).

3. Calcular el plazo de venta de bienes de cambio / inventario.

4. Calcular el PRAC.

5. Calcular PEPC.

6. Calcular LCN.

7. Calcular la cobertura de la liquidez.

DOMEC
• LCD = 1,62 —> por cada peso de pasivo de corto plazo, dispongo de $1,62 en mi activo corriente para
afrontarlo.

• LCN = 1,21 —> por cada peso de pasivo de corto plazo, necesito $1,21 para afrontarlo. Porque termino
de cobrar después de lo que tengo que paga.

PRAC > PEPC — el LCN > 1.

• CL = 1,34 —> Por cada peso que necesito de liquidez, dispongo de 1,34.

La cobertura de liquidez hay que compararla contra 1. La tasa de corte es 1.

• Buena solvencia porque LCD > LCN, CL > 1. Dada a la estructura actual, la empresa es solvente porque
necesita 1,21 y tiene 1,62. Más lejos de 1, mejor capacidad de pago.

• Variaciones
- CL —> empeoro porque diminuyo.

- LCD —> empeoro porque disminuyo.

- LCN —> empeoro porque incremento.

- PCC —> empeoro porque incremento.

- PVBC —> bueno porque disminuyo.

- PRAC —> empeoro porque incremento. Tardo más en cobrar el activo.

- PEPC —> empeoro porque disminuyo. Tardo menos en pagar.

➡ CL disminuye porque dispone menos y necesita más. Esta menos cubierto.

➡ LCN mayor necesidad porque tardo más en cobrar el activo y menos que pagar el pasivo.

GESTIÓN DEL ENDEUDAMIENTO

2 indicadores

- Endeudamiento
Muestra la composición de la financiación del ente, arrojando un valor unitario cuando los pasivos igualen
al PN. “El pasivo representa 1,53 veces el PN.”

19
 Pasivo
PN

Conclusiones:

✴ E > 1, empresa esta mas endeudada con terceros que con fondos propios. La financiación de terceros
> financiación propia.

✴ E < 1, la financiación de terceros es < a la financiación propia.

✴ Puede subir, va a depender del apalancamiento financiero.

‣ AF > 1, es bueno porque la empresa aprovecho ese endeudamiento favorable.

‣ AF < 1, es malo. Tomo una mala decisión porque se endeudo en un contexto no favorable.

✴ Puede bajar

‣ AF > 1, es malo.

‣ AF < 1, es bueno porque dejaste de endeudarte cuando no convenía.

- Financiación de la inmovilización
Relaciona el PN sobre el activo no corriente. Relacionar los activos de largo plazo, con la financiación
de más largo plazo. Muestra la financiación que posee nuestra estructura de inversión fija.

En que medida el PN cubre los activos de largo plazo.

PN
Activo no corriente

✴ > 1, el PN alcanza para cubrir el activo de largo plazo.

✴ < 1 , el PN no alcanza para cubrir el activo no corriente.

✴ Que el indicador suba de un año a otro es favorable. Aumenta la financiación.

Síntesis del análisis financiero

• Fortaleza: tiene una cobertura de liquidez > a 1. —> LCD > LCN

• Oportunidad: baja en el plazo en que vendemos los productos.

• Debilidad: baja en la cobertura.

• Amenaza: que los proveedores acorten el plazo de pago.

20
ANALISIS ECONÓMICO

ENFOQUES PARA EL TRATAMIENTO DE LOS GASTOS Y COSTOS

• Tradicional
No discrimina entre gastos fijos y variables.

Los bienes de cambio están medidos, incluyendo todos los gastos necesarios para fabricar ese producto.

Dentro del costo de mis productos para la venta tengo todos los gastos que necesito para la produccion.

• Alternativo — marginal
Propone discriminar entre conceptos fijos y variables.

El costo de los bienes de cambio solo va a estar formado solo por los conceptos variables. No se incluyen
los fijos. Se toman los gastos variables del área de producción.

Cuánto me cuesta fabricar un producto más, porque es lo que depende del nivel de producción.

- Fijos —> no depende del nivel de produccion ni del nivel de ventas.

‣ Los gastos de administración, por regla general, son siempre fijos. No son nunca variables.

‣ Los gastos comerciales son fijos cuando no cambian por el nivel de ventas.

‣ Un gasto de producción es fijo cuando no varíe con el nivel de produccion. Ej.: alquiler de la fábrica.

‣ Financieros —> intereses, no dependen del nivel de producción ni de ventas.

- Variables

‣ Los gastos comerciales son variables cuando cambia el nivel de ventas. No siempre es variable,
puede ser fijo. No van dentro del costo.

‣ Un gasto de produccion es variable cuando cambia con el nivel de producción. + compras de

materia prima.

Punto de equilibrio
Me permite ver el nivel mínimo de ventas. Es importante estimarlo porque por debajo de ese numero pierdo
porque no curso los gastos; por encima gano porque cubro los gastos.

✓ Para que sea bueno tienen que bajar la carga fija y aumentar el margen de contribución.

✓ Cuanto más bajo el punto de equilibrio, va a ser más fácil que mis ventas estén por encima de él.

El nivel de ventas en el cual no gano ni pierdo porque cubro todos mis gastos = $17062.

Costos fijos / carga fija = carga fija = 144000 = 17062

1 - Costos variables margen de contribución 0,844

Ventas

Margen de contribución —> dice que por cada venta que hago, cuánto me queda de utilidad restándole la
parte variable. El denominador.

1 - 15600 = 0,84 = margen de contribución

10000

Margen de seguridad
Me va decir que % de mis ventas actuales puede caer sin entrar en zona de perdida. Cuanto mayor es el
margen, mejor.

✓ Si el margen de seguridad da 83%, quiere decir que estoy en un 83% por encima del punto de equilibro.

✓ Cuánto puede llegar a caer mi venta actual, sin entrar en zona de riesgo.

✓ Si es negativo, quiere decir que mis ventas están por debajo del punto de equilibrio, lo que es malo.

21
✓ Si es positivo y sube, mejor. Cuánto más alto mejor.

Ventas actuales - Ventas en equilibrio = 100000 - 17062 x 100 = 83%

Ventas actuales 10000

—> Si el margen de seguridad es negativo, quiere decir que mis ventas están por debajo del punto
de equilibrio

PRESUPUESTO
Un presupuesto es un pronóstico económicamente cuantificado de:

• Presupuesto económico

Los ingresos, gastos y ganancias/pérdidas que se devengarán en un período futuro. Hay que estimarlos.
Es la estimación de los resultados que la empresa espera tener en el lapso que esta presupuestado. Hay
que ser realista.

• Presupuesto financiero

Las cobranzas, pagos y otros movimientos de fondos que implicarán superávits o déficits.

• Estado de situación patrimonial presupuestado

La situación patrimonial que se espera tener al término de un período futuro.

El presupuesto tiene que estar en números (cuantificación). Fija responsabilidades. Se espera que no tenga
tantos desvíos. Como es a futuro va a tener un margen de error.

Horizonte temporal
Es cuanto voy a presupuestar. Es importante definirlo.

Se parte de la situación patrimonial actual y contando con los flujos económicos y financieros
presupuestados, es posible confeccionar la situación patrimonial presupuestada:

Para qué presupuestamos

• Toma de decisiones —> tratar de tomar la mejor decisión posible.

• Planificar (responsabilidades) —> cuando hago un presupuesto fijo responsabilidades. Planifico el trabajo
y lo que tiene que hacer cada persona y área de la empresa. Compromete a todos en al empresa.

• Controlar —> efectuar controles comparando lo planificado con lo que finalmente pasó.

22
PRESUPUESTO ECONÓMICO

Proyectar los resultados que la empresa espera obtener en el periodo presupuestado.

Refleja los ingresos, costos y gastos que se estima habrán de devengarse durante el ejercicio futuro, para el
cual se confecciona el presupuesto.

Se termina una vez que hago el financiero.

Está compuesto por:

• Presupuesto de ventas

Puntapié del presupuesto económico. Me va a condicionar los demás presupuestos. La ventas a futuro se
pueden estimar por la moda, tendencias, ventas pasadas, etc.

• Presupuesto de producción.
Una vez estimadas las ventas, se estima el presupuesto de produccion. Cuánto tendremos que producir
para poder satisfacer la demanda / nivel de ventas.

• Presupuesto de compras
Necesitamos este presupuesto para poder producir y afrontar las ventas.

• Presupuesto de logística (stock)

Cuánto stock debemos tener para poder afrontar la produccion y ventas.

• Presupuesto de recursos humanos

Estimar cuánta gente contratar para poder alcanzar el nivel de produccion / ventas.

• Presupuesto gastos operativos

• Presupuesto de inversiones
Pensar en que invertir si hay exceso de plata.

• Presupuesto de impuesto a las ganancias

Cuánto estimo que voy a pagar de IG en función de todo lo anterior. Vendo más, tengo más impuesto.

PRESUPUESTO FINANCIERO

Refleja los movimientos de fondos que se estiman para el período presupuestado, es decir, cobros, pagos,
aportes, retiros, generación de nuevo endeudamiento y afectaciones de fondos a actividades de inversiones
o de adquisiciones de bienes de uso.

Indica:

• Cuanto voy a cobrar

• Cuanto voy a pagar —> sueldos, proveedores, impuesto, etc.

➡ C > P —> superávits —> podría decidirse invertirlos. Sobra plata.

➡ C < P —> déficits —> falta plata; se deberá pedir préstamos o aportes (esto podría llegar a reformular
alguno de los presupuestos que componen en presupuesto económico).

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ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL PRESUPUESTADO

Refleja la situación patrimonial que la empresa estima obtener al cabo del período para el cual se ha
presupuestado, detallando los activos, pasivos y patrimonio neto que la empresa poseerá en el futuro.

Como espero que quede mi activo, pasivo y PN al cabo de este periodo.

Definición de políticas
• Comerciales con clientes —> definir a cuantos días le voy a vender a mi cliente. Va a impactar en cuanto
voy a cobrar.

• Comerciales con proveedores —> cuántos días estimo que el proveedor me va a dar a mi para pagar.

• Inventarios de bienes de cambio —> cuántos bienes de cambio quiero que me queden a fecha de cierre.

• Financiación y endeudamiento —> decidir: si me falta plata, que voy a hacer?. Cuál va a ser mi política
para financiarme.

• Distribución de utilidades —> que voy a hacer para distribuir utilidades.

• Efectivo a mantener e inversión —> si sobra plata, ver que hacer.

Integración de los presupuestos

¿Cuál fue el porcentaje promedio de depreciación?

Utilizar las amortizaciones del ejercicio (total) y el valor al cierre del ejercicio de los bienes de uso SIN las
depreciaciones.

Depreciación del ejercicio

Valor al cierre de los BU

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