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Por José Evelio Serrano Tobías ,Bs.,MSc.
Profesor de Economía, Postgrado en UNITEC
I. Introducción
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macroeconómicas a través del tiempo, lo cual se hace analizando una serie varios
años. El análisis del entorno sirve para determinar los riesgos inherentes que enfrenta
2.1 Riesgo país: riesgo de que un país no pueda pagar su deuda. El indicador de
2.2 Riesgo cambiario: es el riesgo de pérdida por el peligro que existe de que
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El autor es economista, graduado de la UCA de El Salvador, con una maestría en economía internacional y otra en
economía monetaria obtenidas en The University of Colorado at Boulder y University of Tennnessee at Martin.
Actualmente es consultor internacional y profesor de economía de la Universidad Tecnológica Centroamericana
(UNITEC) de Honduras.
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dólar de los Estados Unidos. Los indicadores fundamentales de este riesgo son:
2.6 Riesgo de precios de acciones: riesgo de pérdida por una caída en el valor
o precio de las acciones. Este riesgo no existe en Honduras; pero existe en los
compra una acción a un precio y la vende a un precio más bajo. Este fue el caso
torres gemelas.
2.7 Riesgo de tipos de interés: riesgo de pérdida por aumentos en las tasas de
se puede ver afectado y tener que pagar una cuota mayor. Este es el caso de las
de las tasas de interés de sus préstamos que hizo que muchos perdieran sus
casas. Así mismo, cuando hay inflación, el efecto se traslada a un alza de las
tasas de interés.
2.9 Riesgo jurídico o legal: es el riesgo de que un estado, una empresa o una
Este riesgo existe cuando un país, una empresa o una persona está muy
de impuestos.
afronta un país cuando su gobierno promete y no cumple. Este riesgo está muy
reputacional, ya que la gente sencillamente “no cree” lo que dice aunque esté
diciendo la verdad.
conlleva a otro riesgo. El principal indicador del riesgo sistémico es, en primer
lugar, la tasa de crecimiento del PIB, ya que si un país crece a una tasa muy baja,
del PIB es el indicador más importante que todo analista debe considerar al
utilizados.
tiempo, proporciona a las autoridades económicas del país, las pautas para la toma de
4.1. La tasa de crecimiento anual del Producto Interno Bruto (PIB) en términos
4.3. El valor de las exportaciones (este indicador debe ser lo más posible) y de
al monto de tres meses del total de sus importaciones. Según el BCH, las
millones.
4.7. El déficit fiscal. El déficit fiscal se genera cuando los gastos exceden a los
ingresos del gobierno. El déficit fiscal como proporción del PIB no debe exceder
PIB, la cual mide el riesgo país y que no debe ser superior al 50%. Así mismo, la
4.9. La tasa de desempleo en la economía. Sobre este particular, hay que señalar,
que todo país tiene una tasa de desempleo que se llama “natural” que es aquella
del PIB, ya que en cuanto más alta es la tasa de crecimiento del PIB menor es el
empleo, hay que hablar del mercado de trabajo, el cual obedece a aspectos
medida en que una persona tiene mayor educación o está más entrenada, más
más en el análisis. Pero, para un inversionista que está deseando invertir en un país,
ver los nichos de mercado específicos en los cuales desea invertir su dinero, por
ejemplo, turismo, agricultura, industria, comercio etc. Por eso, el análisis del entorno
desea invertir; pero, no le dice el nicho específico de mercado en el cual puede invertir,
para lo cual se debe realizar un análisis sectorial a fin de determinar en qué sector de la
del Producto Interno Bruto Real (PIB). El PIB es la sumatoria del valor monetario de
ya que este último, contrario al PIB, se define como la suma del valor monetario de
todos los bienes y servicios producidos sólo por nacionales, tanto dentro como fuera
del país. En términos más concretos, el PNB es igual al PIB nominal más el ingreso
neto de factores del exterior. El ingreso neto de factores del exterior en Honduras es
negativo.
5.1 Análisis del PIB. Iniciando con el análisis con el PIB, y tomando en cuenta la
durante diez años consecutivos, para poder abatir los actuales niveles de
pobreza. ¿Por qué? Porque si un país crece a esa tasa, va a tener ingresos de
El PIB puede ser nominal y real. El PIB nominal incluye la tasa de inflación,
contrario al PIB real que no la incluye. Para convertir el PIB nominal en real
Método: Se divide el PIB nominal entre el Índice de Precios Implícito del Producto
y se multiplica por 100 para obtener el PIB real, que es el que se presenta en las
refiere a la tasa de crecimiento del PIB real y no al nominal. Hacer esta valoración
crecimiento. Por eso, el crecimiento del PIB se calcula, tanto por el lado de la
Por el lado de la Oferta Global hay que actuar sobre los sectores que componen la
sectores para mejorar la eficiencia para producir más; así como otorgarles apoyo
financiero.
Por el lado de la demanda, se parte de la ecuación fundamental del PIB que es:
Consumo (C) + Inversión (I) + Exportaciones (X) – Importaciones (M). Para hacer
crecer el PIB hay que actuar sobre estas variables, por ejemplo estimulando el
aumentar la inversión nacional y extranjera, para lo cual hay que mejorar el clima
macroeconómica) para que la inversión fluya hacia el país; mejorar los incentivos a
cambiaria, crediticia, fiscal, comercial, laboral etc. para que la economía crezca a la
tasa deseada; así como también mediante un sólido sistema financiero que
productivo. Esto requiere una programación monetaria adecuada, por parte del
tener desequilibrios del mercado monetario que pueden ser muy dañinos.
6% anual durante 2006 y 2007; pero, en 2008 hubo una desaceleración por la cual
el PIB sólo creció el 4%, y para el 2009 el crecimiento se estimaba en 2%, antes de
embargo, el resultado final fue de una recesión, por la cual el PIB cayó al -2.1%.
todo lo que se produce se consume, sin que haya posibilidades para el desarrollo.
tasas superiores al 6% anual por dos años y luego caer al tercer año al 4% y -2.1%
mantener ese crecimiento por un largo período (por lo menos 10 años), a esto es lo
muestra la tasa de crecimiento del PIB real en Honduras entre el 2005 y 2018:
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Uno de los riesgos macroeconómicos que los agentes económicos de un país afrontan
(riesgo económico). Esto es lo que los países están experimentando con la actual crisis
los Estados Unidos, creó inmediatamente efectos adversos en las economías de todos
absorbe el 80% de sus exportaciones. También los países de la región están expuestos
fenómenos climáticos, los cuales resultan difíciles de predecir y que, al ocurrir, tienen
grave impacto en la actividad económica de los países y consecuentemente en su tasa
de crecimiento.
demanda externa, las empresas locales tienen que reducir su producción, lo cual
Así mismo, cuando la demanda en USA se reduce, los trabajadores hondureños en ese
país se ven afectados al ser despedidos de sus empleos, lo que trae efectos adversos
sobre las remesas familiares de los hondureños que trabajan en Estados Unidos, lo
cual hará aumentar los niveles de pobreza en Honduras, porque gran número de
familias viven de las remesas que les envían sus familiares del país del norte. No
consumo (mucho del cual es consumo suntuario, como teléfonos celulares, plasmas,
muestran los montos de las remesas familiares que Honduras ha recibido cada año
inesperados, tales como catástrofes (terremotos, huracanes, sequías etc.) los cuales
en 1998 con el paso del huracán Mitch, que incidió en una drástica caída en el
crecimiento económico de los países en ese año, llevándolo a niveles recesivos (es
decir a niveles negativos). Honduras, por ejemplo, tuvo un crecimiento negativo del 3%
que antes compraban o en las cantidades o calidad de los mismos. Muchos otros deben
El FMI considera que un país debe moverse en un rango de tasas de inflación de hasta
un dígito (hasta 9%) como máximo. Tasas por encima de ese porcentaje se consideran
pérdida de poder adquisitivo”. Esto último porque el valor del dinero no es la tasa de
interés sino que es 1/P, es decir, 1 sobre el Nivel General de Precios (P); así, al
aumentar P, el valor del dinero disminuye. La tasa de interés es el precio del crédito. El
riesgo de inflación está presente en toda economía, sobre todo en una economía
Existen varios enfoques sobre las causas de la inflación. Una teoría muy difundida en
América Latina es la “estructuralista” cuyo postulado principal asegura que son las
propias estructuras económicas de los países, especialmente los mercados, las que
originan la inflación, ya que si un país tiene una pobre estructura productiva, ofrecerá
entonces el efecto se irá a los precios y, si se trata de una economía abierta, también
importaciones.
bienes y servicios que se pueden comprar. Lo que esto significa es que hay “mucho
los gobiernos, muchas veces son financiados con emisión monetaria inorgánica del
Banco Central, lo cual presiona los precios internos y la balanza comercial, por la
cantidad de moneda que se genera sin ningún respaldo. Este dinero es gastado en
gastan en el exterior.
una economía pequeña y abierta, como la hondureña, a través de los precios, por una
parte; y, por otra, a través de importaciones del exterior, ya que por ser Honduras una
exterior, lo cual presiona la balanza comercial del país porque aumentan las
cual es paradójico.
La otra teoría es la de la inflación importada o inflación por costos (Esto fue lo que
ocurrió en 1973 con el problema petrolero). Es decir, cuando hay inflación en el exterior
precios internos, dado que los importadores pagan más en el exterior por esos
productos que luego venden en el mercado local. Esta ha sido la historia de lo sucedido
Ambos, el IPC y la tasa de inflación, son calculados por el Banco Central de Honduras.
La inflación puede ser mensual, trimestral, anual o punto contra punto. Así, la inflación
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mensual es la variación relativa del IPC del mes que se quiere calcular entre el IPC del
mes anterior; si lo que se quiere es la inflación anual se toma el IPC de diciembre del
año en mención entre el IPC de enero del mismo año; y si se quiere la inflación punto
contra punto, por ejemplo, de diciembre 2015 con respecto a diciembre del 2014,
entonces se toma el IPC de diciembre del 2015 y de divide entre el IPC de diciembre
del 2014 (Es importante recordar la fórmula financiera de cálculo porcentual que es:
Un país siempre tiene riesgo de inflación, sobre todo cuando no tiene un crecimiento del
PIB adecuado y, sobre todo, cuando se presenta un alto déficit fiscal que es financiado
con creación inorgánica de dinero. Así mismo, se presenta dicho riesgo, cuando hay
inflación internacional, ya que quiérase o no, el país tendrá inflación tarde o temprano.
2018:
términos porcentuales, con respecto al PIB; es decir, el déficit fiscal dividido entre el
PIB real (DF/PIBr). El déficit fiscal es la diferencia entre ingresos y gastos del gobierno
y se produce cuando los gastos exceden a los ingresos. La siguiente gráfica muestra
el déficit fiscal como proporción del PIB en el periodo del 2007 al 2018:
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hasta -3%); es decir, que si un país tiene un déficit fiscal como proporción del PIB de un
máximo de - 2%, tiene una buena ejecutoria. Las décadas de los 80 - y parte de los 90 -
estuvieron marcadas por severos déficit fiscales, que los gobiernos fueron reduciendo
FMI y/o Programas de Ajuste Estructural con el Banco Mundial; pero, eso no quiere
de los gobiernos no es una lejana utopía (Cavazos Lerma, 1979). La verdad es que la
afrontar un severo déficit fiscal que en el año 2009 alcanzó el 6.4% del PIB y, en el
según cifras oficiales; pero aún superando la estándar internacional del 2%.
gasto sobre los ingresos del gobierno. Los gastos pueden ser corrientes y de capital
(gasto en inversión pública). Cuando el déficit fiscal se produce por aumento de gasto
déficit fiscal se hace más grave cuando éste es provocado por excesivo gasto corriente
(gasto en salarios, estatutos, gasto en seguridad, gasto militar, pago del servicio de la
deuda etc).
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La experiencia de los últimos años señala que en Honduras, el alto déficit fiscal ha sido
afectada porque tendrá que financiar ese déficit fiscal con mecanismos de
financiamiento que tienen, al igual que las medicinas, severos “efectos secundarios”
medidas van a golpear más a los más pobres. Por eso el déficit fiscal debe mantenerse
El problema del déficit fiscal es mayor cuando éste es generado por un excesivo gasto
corriente ¿Por qué? Porque el gasto corriente, tal como ya se mencionó, es la “comida
de hoy” es decir, son los sueldos y salarios que paga el gobierno, es la adquisición de
bienes y servicios para uso diario, el pago del servicios de la deuda pública (capital e
intereses de la deuda externa e interna), son los gastos de funcionamiento del aparato
estatal que, si bien es cierto generan valor agregado, el problema es que la estructura
productiva del país debe generar los suficientes bienes y servicios para hacer frente a
una mayor demanda, porque los sectores que reciben esa masa monetaria la van
por ser Honduras una economía abierta, se van a ir al exterior, lo cual va a presionar la
cambio que, de hecho, hace a las exportaciones hondureñas poco competitivas por sus
altos precios y que las importaciones se vuelvan más atractivas. Si a esto le agregamos
tasas de interés reales positivas, el excesivo gasto corriente del gobierno se convierte
financiamiento que pueden ser utilizados, a sabiendas de que éstos tienen efectos
Todas estas formas de financiamiento del déficit fiscal, tal como ya se señaló
por ejemplo, si el gobierno incrementa los impuestos, eso reduce el ingreso disponible
de las personas quienes deberán hacer ajustes en la cantidad de los bienes y servicios
calidad de vida. Por su parte, en el caso de las empresas, éstas verán incrementados
Si el gobierno decide financiar el déficit fiscal por la vía del financiamiento interno (tal
de bonos, éste deberá ofrecer los títulos de deuda que emite a rendimientos (tasas de
interés) cada vez más atractivos para los inversionistas, a fin de lograr una colocación
rápida de esas emisiones, lo cual conduce a que el gobierno compita con otros
tasas de interés nacional y a que los bancos se vean atraídos a invertir en ese tipo de
títulos, que son de alto rendimiento y muy seguros, en detrimento del financiamiento a
los sectores productivos del país que, dicho sea de paso, es un crédito más riesgoso
Así mismo, si los bancos invierten en este tipo de valores del Estado, si se diese un
incumplimiento por parte del gobierno en la redención oportuna de estos títulos, los
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bancos podrían verse afectados, si las calificadoras de riesgo crediticio (Moody´s, Fitch
Ratings, Standard & Poor´s) hicieran una evaluación de la cartera de los bancos en un
momento determinado y se les redujera la calificación por efectos del mayor riesgo que
La deuda interna de Honduras ha crecido en forma galopante en los últimos años, tal
como se aprecia en la gráfica siguiente, que presenta datos para el período 2007 -
2018:
Fuente: Elaboración propia con datos del Sector Fiscal del Banco Central de Honduras .
que el déficit es mayormente generado por gasto corriente, ello significa endeudarse a
futuro para pagar la “comida de hoy” dejando esa deuda a las futuras generaciones que
nada habrán tenido que ver en este problema. El mismo efecto conlleva la conversión
externo para fines fiscales es, quizá, la política menos recomendada para un gobierno,
como mecanismo de financiación del déficit fiscal, ya que implica endeudarse a futuro
para pagar la “factura” del gasto corriente. En otras palabras, es dejar esa herencia a
nuestros hijos, nietos y bisnietos para que paguen la “comida” que nosotros nos
corto plazo - el efecto se va a ir a los precios. Aquí, lo que sucede, es lo que ya se dijo
aumenta el monto de las importaciones, que a su vez aumenta el déficit comercial. Esto
introduce, al igual que con el déficit fiscal, riesgo de devaluación, porque presiona la
reduciendo las Reservas Internacionales del banco central (Enfoque monetario del tipo
Otra forma de financiamiento sería desviar las donaciones y otras formas de ayuda
financiamiento total o parcial del déficit fiscal; pero, esto no es adecuado, debido a que
los proyectos para los cuales van destinadas esas donaciones no serían ejecutados, a
Finalmente, otra forma de financiar el déficit sería monetizando parte de las RIN del
BCH; pero, eso sería financiar el déficit a costa de reducir las reservas que son un
Patrimonio Nacional lo cual, dado el precario nivel de éstas, no sería una opción
meses de importaciones.
gobierno funcione con un presupuesto equilibrado, lo cual significa que los gastos
deben estar ajustados a sus ingresos o mantener un déficit dentro de los parámetros
del FMI del -2%. Por tanto, la política fiscal tiene un rol trascendental en el crecimiento y
desarrollo del país. Por eso, se deben "reinventar" las finanzas del Estado.
¿Cómo hacer eso? En primer lugar, hay que elaborar una política de ingresos y gastos
congruente a la capacidad del país, haciendo que todos paguen los impuestos.
Reinventar las finanzas públicas significa lo siguiente: 1. Hacer que los grandes
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contribuyentes paguen los impuestos; 2. Significa evitar el contrabando; 3. Evitar la
tributaria; 5. Significa evitar que los recursos captados se los roben; 6. Significa también
hacer un “Pacto Fiscal”; 7. Significa también hacer una “Reforma Fiscal” para que el
altamente progresivo, por el cual, el que tiene más pague más (Modelo de Robin Hood);
8. Además, significa que por el lado del gasto, el gobierno debe trabajar con
gastos corrientes y el déficit fiscal. Esto es muy importante para evitar ineficiencia en el
gasto, puesto que cuando una Secretaría de Estado no gasta el presupuesto asignado,
el déficit comercial, el cual no se representa como una proporción con respecto al PIB,
sino que el FMI dice que un país debe exportar lo más posible e importar lo menos
posible, de manera que el saldo de la balanza comercial negativo sea lo menos posible.
M = importaciones.
2018:
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Lo ideal sería que un país tenga superávit comercial, lo cual significaría que las
exportaciones serían superiores a las importaciones (X mayor M); pero, eso, técnica y
Por otra parte, no todo lo que se usa en el país se puede producir internamente, de
ahí la necesidad de importar. La segunda opción sería que las exportaciones fuesen
igual a las importaciones (X = M), lo cual también es poco probable; por lo que la
tercera opción - y que es la más realista - es que las importaciones superen a las
exportaciones (M mayor X), que es lo que generalmente sucede en todos los países
de América Latina.
El problema en esto es que el déficit comercial debe ser bajo, sostenido y estable;
cada vez creciente y la razón es porque importan más de lo que exportan, y ese es un
problema estructural de las economías por sus ineficientes y deficientes aparatos
positiva que se vuelve más inclinada en ciertos períodos, pero la curva de las
período 2012 a 2016, lo cual indica que la Propensión Marginal a Importar (PMM) de
Honduras es mayor que la Propensión Marginal a Exportar (PMX), lo cual es una clara
las mismas (Nótese que el año anterior fue pendiente negativa). La baja en el valor de
por efectos de la reducción en los precios del petróleo a nivel internacional, situación
BCH.
menos las importaciones de un país (BC= X – M). El déficit ocurre cuando las
déficit comercial lo más reducido posible, lo cual implica que debe aumentar
etc. Por tanto, no tiene una estructura productiva diversificada que le permita
aumentar sus exportaciones en forma abrupta en el corto plazo. Para aumentar las
industrial sostenido, que es lo único que podrá sacar al país del subdesarrollo.
envidiable en la región, con acceso a dos mares y muy cerca de los Estados Unidos.
Esto debe catapultar al país hacia mayores niveles de producción y comercio. Sin
embargo, se deben buscar nuevos mercados para no depender sólo del mercado
norteamericano, que sin quitarle la importancia que tiene - por ser el mercado más
grande del mundo - la alta dependencia de este mercado hace que cualquier
problema que ocurra en ese país, los efectos se traspasan casi de inmediato a la
economía nacional, tal como ocurrió en el 2009, cuando la economía tuvo una
recesión de -2.1%.
el caso de Honduras, todos los saldos son negativos, con excepción del saldo de
PIB. Este indicador mide cuánto del ingreso nacional se va a destinar a pagar la
deuda externa del país, en el caso que se exija que esa deuda deba ser pagada
le interesa mucho conocer este indicador para decidir si conviene o no, invertir o
prestar dinero a un país o, también, para definir la tasa de interés que le cobrará
para cubrir el riesgo país por ese financiamiento. La deuda externa surge cuando
un porcentaje máximo de un 40% (Deuda externa /PIB); pero hay países que superan
Unidos tiene una relación de deuda a PIB de 105%, lo cual indica que a ese país no le
alcanza el PIB total para pagar su deuda si tuviera que pagarla hoy. Cuando esta
relación en un país es de un 70%, por ejemplo, significa que del total de ingresos del
país, representado por el 100% del PIB, el 70% de esos ingresos deben destinarse al
pago de la deuda externa; aún más fácil, significa que de cada dólar producido, 70
Si esto es así, entonces surge la siguiente pregunta ¿si de los ingresos de un país, el
70% debe destinarse al pago de la deuda, qué le queda al país para financiar su
especial. Lo importante aquí es que los países adopten una política firme de
endeudamiento, por ejemplo, no sobre pasar el 30% del PIB en ningún momento. Si el
En resumen, estas han sido las grandes limitaciones estructurales que ha enfrentado
Honduras y todos los países de América Latina, debido a que sus ingresos son
constituyen los tres grandes pilares en los que descansa el desarrollo de los países.
La pregunta que surge de inmediato es ¿por qué Honduras debe endeudarse tanto?
es muy bajo y, por lo tanto, tiene que recurrir al ahorro externo como mecanismo para
financiar la economía.
la IED no fluye hacia el país en grandes cantidades, así como tampoco las
donaciones de países amigos, entonces lo que mantiene a flote al país son las
desembolsos de préstamos que implican divisas frescas para el país que, por ley,
Si el país NO recibiera los importantes montos de remesas familiares que recibe, que
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en el 2016 llegaron a casi los US$4,000 millones, esos recursos tendrían que
Por lo tanto, una solución que se debe procurar es aumentar el ahorro interno del
mediante el crecimiento económico a una tasa del 8% anual que genere suficiente
ahorro interno, así como la remuneración adecuada a los depósitos del público en
los bancos. Un depositante que hace grandes depósitos en el sistema bancario debe
tener en cuenta la tasa de interés que el banco paga; pero, la decisión de invertir no
sólo debe hacerse en función de la tasa nominal, sino que debe hacerse en función
de la tasa de interés real, es decir descontada la inflación cuya fórmula es ( Tir = Tin
– Inflación).
La tasa real de interés debe ser en todo momento positiva, es decir mayor que la
país pagan tasas de interés reales negativas, eso favorece la fuga de capitales en
busca de mejores rendimientos (Caso “Panamá Papers” o los paraísos fiscales del
Caribe).
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Este es un problema estructural de la economía hondureña que habría que atacar,
porque el problema radica en que, para aumentar las tasas de interés pasivas, los
Las tasas de interés activas están determinadas por cuatro elementos fundamentales:
Las utilidades de los banqueros. Los gastos financieros pueden ser maniobrables por
internacionales de riesgo, como Standard and Poors, Moody´s o Fitch Ratings. Por su
parte, los gastos administrativos es una variable manipulable por los bancos porque
las utilidades.
baja en las tasas de interés activas. Si a esto se agrega la emisión de deuda pública
inflexibilidad hacia la baja de las tasas de interés activas se hace mayor, ya que los
bonos del Estado compiten con los instrumentos financieros que ofrecen los bancos,
por los cuales deben de pagar cada vez mayores tasas de interés, haciendo menos
poder del público (C) más las reserva legal de los bancos comerciales en poder
inflacionario.
serio problema, ya que al final será el Banco Central el que asumirá con sus propias
y causado por exceso de gasto corriente, los recursos gastados por el gobierno
son recibidos por los diferentes sectores económicos del país y, como la
bienes y servicios en el corto plazo para hacer frente a una mayor demanda de
esos sectores que reciben esa masa monetaria, por lo cual, en un primer
momento, esa mayor masa monetaria causada por el gasto del gobierno
12. Hay dos grandes divisiones en cuanto a los regímenes cambiarios se refiere: el
básicos como el diferencial entre los precios internos y los precios del principal socio
Este régimen de tipos de cambio administrado o el del “Crawling Peg” al igual que un
sistema de tipos de cambio fijo, tiene una característica fundamental y es que el país
flexible, para evitar el requisito de tener que mantener abundantes RIN en el Banco
cambio libremente flexible porque, en primer lugar, tiene una moneda cuya demanda
quedaría sin dólares en un día, porque todos los agentes económicos acudirían a los
venta de dólares.
para ver si la dolarización es mejor que tener una moneda propia es indispensable
2
comparar los resultados de cada régimen en estas tres dimensiones. Esto se puede
hacer analizando las ventajas que se derivan para Honduras del hecho de tener una
apreciarla o dejar su tipo de cambio constante. Veamos los efectos de cada una de
estas acciones:
Apreciar la moneda con respecto al dólar. Esta política podría parecer ideal en
momentos en los que los precios del petróleo y otros productos primarios están
misma medida en la que han subido los precios del petróleo, los hondureños
sentirían que el petróleo no sube de precio. Esto sería muy bueno. Con esto evitaría
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la inflación. Pero ¿Por qué, entonces, países como Costa Rica, que ha utilizado la
revaluación como mecanismo alternativo, está tan desilusionada con esta política?
desde que el colón tico comenzó a apreciarse, ya que eso hizo que las
Segundo, aún con la apreciación del colón, la tasa de inflación en Costa Rica no se
gasto pero no el ingreso, lo que hace que los “desajustes” en el mercado golpéen
que a su vez amplía la brecha entre pobres y ricos. Dolarizar no es una opción para
Evelio)
Depreciar la moneda con respecto al dólar. Con esta política los precios del
petróleo aumentarían por sobre sus aumentos en los mercados internacionales. Así,
pedirá 13% para depositar en una moneda que se devalúa en 10%. Este círculo
vicioso de devaluación- inflación fue lo que llevó a Costa Rica a buscar la revaluación,
Dejar igual la moneda, manteniendo una tasa de cambio fija, que es lo que ha hizo
Honduras entre el 31 de diciembre de 2005 a 25 de Julio 2011. Esto es casi igual que
interés son más altas. La superioridad de tener un tipo de cambio fijo es en cuanto a
que la tasa de inflación y las tasas de interés pueden mantenerse bajo control, es
embargo, el país debe mantener altos niveles de RIN en el BCH, lo que en este
cambiario - que por lo general son de excesos de demanda sobre la oferta de divisas -
tienen que ser compensados por el BCH con reducciones de sus RIN.
Como ya se mencionó, la otra opción es dejar flotar la moneda dentro de una “banda
de flotación” que es lo que se le llama “Crawling Peg”, que consiste en que el tipo de
hacia arriba o hacia abajo, dentro de esa banda, lo que permite revaluar o devaluar la
través del Índice del Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER). Esta política es la que
está siguiendo Honduras y es una opción más eficiente para el país porque permite
economía, le quita esta opción y el Banco Central desaparece como ente regulador de
Unidos no acepta ese rol fuera de los USA. Cuando la economía de un país se
dolariza los “shocks” externos golpean al país con mayor intensidad que cuando se
tiene moneda propia, ya que no tiene los mecanismos de defensa para hacer frente a
esos efectos, como es la política monetaria, a no ser que el país tenga un “blindaje”
de su economía.
14. Hay que señalar que algunos se cuestionan lo siguiente ¿para qué tener moneda
decisión que debe surgir de análisis empíricos para cada país, a fin de definir cuál
moneda le rinde más, es decir, cual es la más eficiente, si el lempira o el dólar. Por el
Honduras, ya que dolarizar no es una opción viable puesto que el país debe cumplir
una serie de condiciones, entre las cuales está la estabilidad macroeconómica. Por
otra parte, es más eficiente tener moneda propia (el lempira) que dolarizar la
economía, puesto que el país dispone de la política monetaria para hacer frente a los
V. Conclusiones
momento dado; es, en otras palabras, el que indica por dónde va la economía en un
utilidad conocer el rumbo de la economía para tomar sus propias decisiones, porque
aquí es donde se puede ver y cuantificar los riesgos inherentes que se afrontan en la
17. Para los funcionarios del gobierno, tanto del Banco Central, de la Secretaría de
del país les servirá para decidir el tipo de medidas de política económica que deben
ser adoptadas para que la economía vaya por el sendero que se desea o para
el escenario.
18. Para Honduras es más eficiente tener su propia moneda, el lempira, que
adoptar el dólar estadounidense como moneda de curso legal, ya que esto le permite
al BCH hacer uso de la política monetaria para hacer frente a los “Shocks” externos
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que continuamente están llegando; al tiempo que el Banco Central es el prestamista
monetario. Así las cosas, el alma de la política económica de Honduras pasaría a ser
curso legal en Honduras es el lempira y, por lo tanto, para cambiarla, habría que
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Tomado de Dolarización en Costa Rica, Manuel Hinds, Máster en Economía, Northwestern University. Columnista de “El Diario de Hoy” 3 de
abril de 2008. Adaptación propia al caso hondureño.
Bibliografía
www.bch.hn
Hoy, El Salvador.
http://salvadorenosenelmundo.blogspot.com/2011_03_09.
Nota de los derechos de autor. Este trabajo es para fines académicos. Sin embargo,
las cifras y/o comentarios pueden ser utilizados, siempre y cuando se cite la fuente.
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