1. CONCEPTO Y TIPOS DE INVERSIÓN.

La empresa, a lo largo de su vida, se encontrará en diversas situaciones respecto a su

liquidez. En ocasiones, tendrá necesidad de pedir fondos prestados, es decir, precisará hacerse
con fondos ajenos para llevar a cabo su actividad o pagos inesperados; y otras veces se
encontrará con un exceso de recursos líquidos que querrá utilizar de la forma más ventajosa.
Asimismo, para el normal desarrollo de su actividad, puede que se vea en la necesidad
de hacerse con elementos que contribuyan a esta, como maquinaria, mobiliario, vehículos, etc.
En función de la situación en la que se encuentre la empresa, deberá estudiar las
diferentes opciones de inversión o de financiación.

Cuando hablamos de inversión nos referimos a toda adquisición de bienes de

producción o de bienes de capital financiero, de los que esperamos obtener un rendimiento
o beneficio. La empresa renuncia a disponer en el momento inmediato de recursos, bajo la
premisa de que conseguirá beneficios futuros.

No hablamos de inversión cuando acometemos un simple gasto, del que no esperamos

obtener ningún fruto como, por ejemplo, los gastos en suministros de luz o agua, que
necesitamos, pero de los que no esperamos obtener rentabilidad.
1.2. Tipos de inversión
A. Según su relación con la estructura económica de la empresa
 Inversiones fijas, de carácter permanente o a largo plazo. Se trata de inversiones en los
activos inmovilizados de la empresa que van a participar en su proceso productivo
(ayudan a lleva a cabo la actividad de la empresa y son a largo plazo).
Ejemplos de este tipo de inversiones pueden ser la compra de maquinaria, un
automóvil para el reparto, unas estanterías para una oficina, etc., que van a permanecer
durante un largo periodo de tiempo en la sociedad.
 Inversiones corrientes, circulantes o a corto plazo. Constituyen la aplicación de
recursos financieros que la empresa debe realizar en el desarrollo de su actividad, cuya
duración es inferior a un año.
Ejemplos de estas inversiones son la compra de materia prima o de materiales
consumibles durante el ciclo productivo.
B. Según su finalidad
 Inversiones industriales y comerciales: son aquellas que dotan a la empresa de una
estructura técnica, apta para producir. Por ejemplo, la compra de un robot que
automatiza un proceso productivo.

 Inversiones en investigación y desarrollo (I+D). Son aquellas que están encaminadas a

lograr una innovación tecnológica que redunde en mayores beneficios futuros para la
empresa.

1
 Un ejemplo de este tipo de inversión es la contratación de los servicios de una
universidad para investigar la mejora de un proceso productivo que podamos aplicar. O
incluso cuando la investigación se lleva a cabo dentro de la propia empresa, teniendo
por ello relacionados unos gastos directos (como personal, materias primas, etc.) y otros
gastos indirectos (como la parte proporcional del gasto en suministros, etc.).

 Inversiones sociales. Son las destinadas a la optimización de las condiciones de trabajo

y ambientales de la organización, es decir, persiguen mejorar las condiciones de los
trabajadores.
Hay empresas como Google que dedican parte de sus recursos a instalar salas
de descanso o de juegos para sus empleados, de manera que tengan un lugar donde
descansar o distraerse un rato antes de volver al trabajo, con la mente despejada. Estas
iniciativas han demostrado ser muy rentables para las empresas.
 Inversiones financieras. Se llevan a cabo buscando una rentabilidad para los excedentes
financieros de la empresa. Además, pueden realizarse con el ánimo de controlar otras
empresas. Algunos ejemplos de este tipo de inversión son las acciones, los bonos, los
pagarés u otros instrumentos financieros. Entre ellos distinguimos dos grandes bloques:
 valores de renta fija

 los valores de renta variable.

C. Según los motivos de su realización

 Inversiones de renovación. Pretenden sustituir equipos de producción antiguos por
otros nuevos y son motivadas por el envejecimiento u obsolescencia de tos activos que
componen la empresa. Determinados tipos de equipos productivos, especialmente los
tecnológicos, quedan desfasados muy rápidamente y, por ello, tienen que ser
sustituidos.
 Inversiones de expansión o ampliación de la actividad actual. Persiguen la expansión o
la ampliación de la capacidad productiva actual de la empresa.
Cuando una empresa tiene recursos disponibles y tiene una oferta creciente.
debe intentar incrementar su producción, por ejemplo, ampliando instalaciones.

 Inversiones de innovación o de modernización del sistema técnico. Buscan mejorar la

posición competitiva de la empresa respecto c sus competidores.
 Inversiones de diversificación: son aquellas cuyo objeto es mejora defender la posición
competitiva de la empresa a través de la diversificación de la cartera de productos
(incorporando algunos nuevos), o a través de la venta en nuevos mercados.
Algunos casos de este tipo de inversión se dan cuando una empresa decide
ampliar mercados objetivos. Por ejemplo, durante los años de crisis, muchas empresas
han compensado la perdida de ventas de carácter local con una mayor presencia en los
mercados exteriores.
D. Según su interdependencia
• Inversiones independientes. En estas los proyectos no están relacionados entre sí
y, por tanto, pueden desarrollarse de manera independiente unas de otras. En caso
de disponer de los recursos suficientes, la empresa podría acometerlas todas.

2
 Por ejemplo, una inversión en algún activo financiero con el que la empresa
busca obtener una rentabilidad, que es totalmente independiente de otra posible
inversión, como puede ser la adquisición de unas placas solares con las que
funcionar de manera eficiente desde el punto de vista energético. Se trata, pues, de
dos proyectos en los que no existe relación.
• Inversiones sustitutivas o excluyentes. Se trata de proyectos en los que la
realización de uno conlleva la no realización de otro, es decir son mutuamente
excluyentes.
Por ejemplo, si la empresa va a comprar una máquina, podrá escoger entre las
diferentes opciones que le ofrezcan distintas compañías, pero, una vez que ha
seleccionado una oferta, no le hará falta ninguna de las otras, ya que ofrecen Io
mismo; entre ellas se sustituyen.
• Inversiones complementarias. Se trata de proyectos que son dependientes entre sí,
por lo que, para desarrollar una, la empresa ha de pasar obligatoriamente por la
otra. Se dan cuando una empresa va a acometer una inversión de gran volumen en
la que son necesarias varias fases.
Por ejemplo, cuando una empresa invierte en un inmueble en el que quiere
ubicar unas nuevas oficinas, pero necesita de ciertos trabajos de acondicionamiento
para que puedan ser utilizadas con tal fin.
E. Según las corrientes de flujos netos de caja
Los flujos netos de caja de una inversión serán la diferencia entre los pagos y los cobros a
los que esta inversión dará lugar. Por tanto, en función de su número, se dividen en:
 Inversiones simples o proyectos cuya corriente de fondos se caracteriza por un
pago inicial y unos cobros.
Por ejemplo, si invertimos en unas acciones por las que hacemos un desembolso
inicial para su adquisición y luego nos aportan dividendos.
 Inversiones no simples en las que los proyectos se caracterizan por que existe una
corriente de fondos que se inicia con un desembolso inicial y unos flujos de caja
posteriores que pueden ser de ambos signos ya que se producen tras la salida de
fondos inicial, tanto entradas como salidas.
Un ejemplo de este tipo de inversión sería la de una obra en la que se debe hacer
varios pagos por las diferentes certificaciones de obra, y por las que se van a
obtener unos rendimientos en diversos momentos.

2. MÉTODOS DE VALORACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES

Cuando hablamos de flujo de caja, no nos estamos referimos a un ingreso. Los flujos
de caja son los recursos líquidos que realmente entran en la empresa, es decir, los cobros de
esas ventas, o los pagos si hablamos de salidas de fondos.

3
 Para que la elección de una inversión u otra de la empresa esté justificada, esta ha de
basarse en algún criterio objetivo. Existe una diversidad de métodos de selección de inversiones
que guían al inversor en su toma de decisiones.
Estos métodos aportan criterios valorativos de las distintas opciones de inversión que
tiene la empresa y van a basarse, entre otros parámetros, en la cuantía o desembolso inicial
necesario, los flujos de caja que generará la inversión, así como el momento en el que se
producirán dichos flujos, y el coste de los recursos financieros para la empresa, que variarán de
una a otra.
Variables:
A: desembolso inicial, que es la cantidad para poner en marcha el proyecto de inversión.
Q: flujos netos de caja (cash flow generados durante la vida del proyecto, que se calcularán com.
la diferencia entre los cobros y los pagos esperados del proyecto para cada periodo, obteniendo
así un saldo neto de caja.
K: tasa de actualización o descuento, que es el coste de los recursos que asumimos, y, por tanto,
la rentabilidad mínima que hay que exigir a los proyectos para la cobertura de sus costes.
Los métodos de selección de inversiones se estructuran en dos grandes grupos:
I. Métodos estatuticos
II. Métodos dinámicos.

2.1. Métodos estáticos

Los métodos estáticos no tienen en cuenta e factor tiempo, y por ello suponen que el
valor del dinero es constante en el tiempo, con lo cual los flujos de caja esperados tienen el
mismo valor, independientemente del momento en que se produzcan.
Se trata de una simplificación de la realidad financiera que se usa con frecuencia por su
facilidad de aplicación a cualquier caso.
A. Payback o criterio del plazo de recuperación
El objetivo de este método es determinar el número de años que se tarda en recuperar
el desembolso inicial de un proyecto, así como posibles flujos negativos de los primeros años de
inversión.
Trata todos los flujos por igual, por Io que el resultado de este método vendrá dado por
el tiempo que tardan en recuperarse tanto a inversión inicial como esos flujos negativos, tras
hacer una suma de los flujos esperados. Este criterio nos proporciona una medida de liquidez
del proyecto.
Su cálculo dependerá de si los flujos netos de caja esperados son iguales o no.
En el caso de que todos los flujos de caja sean iguales, es decir: Q1=Q2=…Qn=Q, el plazo
de recuperación se obtiene de la siguiente expresión:

−𝑨𝑸
𝑷=
𝑸
Si los flujos de caja son diferentes, obtendremos el plazo de recuperación acumulando
los flujos de caja que se van generando con el proyecto hasta alcanzar el desembolso inicial.

4
P = plazo de recuperación que determina la empresa
Si payback > P; el proyecto no es viable, puesto que se supera el plazo objetivo establecido por
la dirección de la empresa.
Si payback < P; el proyecto es viable, al ser inferior al objetivo marcado por la dirección de la
empresa.
B. Flujo neto de caja por unidad monetaria invertida
Este método nos ayuda a calcular las veces que se recupera el desembolso inicial a través de la
suma de los flujos de caja, que proporciona la inversión cada año a lo largo de toda su vida.
Su cálculo consiste en sumar todos los flujos netos de caja de una inversión y dividirlos entre el
desembolso inicial correspondiente a esta. De esta forma sabremos lo que va a aportar la
inversión por cada euro desembolsado.
El flujo neto de caja por unidad monetaria invertida se obtiene mediante la siguiente expresión
matemática:

∑ 𝑄𝑗 1
𝑟= = ∑ 𝑄𝑗
𝐴 𝐴
Si r > 1, la inversión es viable, ya que permite recuperar el capital invertido. Por cada euro
desembolsado se obtiene más de 1 euro.
Si r < 1, la inversión no es viable, puesto que no se recupera el capital invertido. Por cada euro
desembolsado se obtiene menos de 1 euro de retorno.

C. Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida

A diferencia del método anterior, utiliza el flujo medio anual basándose en la duración de la
inversión y lo relaciona con el desembolso inicial.
Este método mide el valor medio de los cobros generados por año, por cada unidad monetaria
invertida en el proyecto de inversión.
La fórmula para su cálculo es la siguiente:

1
∑ 𝑄𝑗 𝑄
𝑟= 𝑛 =
𝐴 𝐴
Para determinar la viabilidad del proyecto, tendremos que analizar si la rentabilidad es superior
o inferior al mínimo establecido por la dirección (r*).
Si r’ > r*, el proyecto es viable, puesto que se supera la rentabilidad mínima deseable
establecida por la dirección.

Si r’ < r*, el proyecto no es viable, al ser inferior la rentabilidad mínima deseable

marcada por la dirección de la empresa.

5
 D. Ventajas e inconvenientes de los métodos de selección estáticos.

Ventajas
 Sencillez en su aplicación, no requiere conocimientos financieros (trata de agregar
cantidades que se suponen homogéneas)
 Al no actualizar los flujos de caja, no es necesario conocer el tipo de interés de referencia
aplicable.

Inconvenientes

 No se tienen en cuenta el momento en que son obtenidos los diferentes flujos netos de
caja, por lo que se agregan cantidades como si estas fueran homogéneas, obviando que
los flujos obtenidos en los primeros años pueden ser reinvertidos y así producir intereses
en los años siguientes.

2.2. Métodos dinámicos

Los criterios dinámicos de valoración y selección de inversiones, a diferencia de los estáticos,
tienen en cuenta el momento en el que se generan los diferentes flujos de caja, es decir, el
diferente valor que tiene el dinero según el momento en que se produce el flujo de caja (ya sea
positivo o negativo).
Es imprescindible tener en cuenta el tipo de interés que relacionará el coste de la inversión y los
flujos generados valorados al momento actual, es decir, el coste de capital de la obtención de
los recursos necesarios para la inversión (k).
Los criterios netos más utilizados son:
 El valor actual neto (VAN)
 La tasa interna de rendimiento (TIR)

A. Valor actual neto (VAN)

Este método consiste en actualizar todos los flujos netos de caja esperados al momento actual
(momento 0) para obtener el denominado valor capital de la inversión en este momento.
Las cantidades se deberán sumar o restar según representen entradas o salidas monetarias
provocadas por la inversión.
Si consideramos que cada año el flujo neto de caja es diferente y que el tipo de actualización o
descuento es el mismo para todos los periodos, la expresión será:
∑ 𝑄𝐽
𝑽𝑨𝑵 = −𝐴 +
(1 + 𝐾)
(Añadido por Juander)

1 − (1 + 𝐾)−𝐽
𝑽𝑨𝑵 = −𝐴 + 𝑄 ( )
𝐾

6
 B. Ventajas e inconvenientes de los métodos dinámicos
Ventajas
 Tienen en cuenta el valor “tiempo” del dinero y la posible reinversión de los flujos que
se van obteniendo.

 El VAN permite considerar distintas tasas de interés para la empresa en el transcurso

del tiempo, lo que hace posible descontar cada flujo de manera independientes, por lo
que es más realista (aunque nosotros trabajamos con el supuesto simplificado de que
son todos iguales).
Inconvenientes

 Son más complicados que los métodos estáticos, precisas de conocimientos financieros.

 Cuando los flujos de caja son más de dos en la ecuación de la TIR, no lo podemos resolver
sin calculadora financiera o aplicación informática.
VAN y TIR se suelen utilizar de manera complementaria. El VAN es una medida de la rentabilidad
absoluta de una inversión y el TIR nos da una medida de la rentabilidad relativa.
3. LAS INVERSIONES FINANCIERAS
Se llevan a cabo mediante la colocación de los recursos en los diferentes instrumentos
financieros que encontramos en el mercado y que buscan la obtención de una rentabilidad para
el inversor.
3.1. Renta fija
Es un conjunto de valores negociables que emiten las empresas y las instituciones públicas, y
que representan préstamos que estas entidades reciben de los inversores. Para los emisores
constituye un producto financiero de Pasivo.
Los intereses están pactados en el momento de la emisión del valor, lo que supone una renta
asegurada (no hay riesgo de cobro). El poseedor del título se convierte en acreedor, lo que le
confiere derechos económicos como el derecho a percibir los intereses pactados y a la
devolución de la totalidad o parte del capital invertido en una fecha concreta.
Distinguimos entre:
a) Renta pública o deuda pública: nace del sector público.
b) Renta fija privada o deuda privada: nace en el sector privado.

3.2. Deuda pública

Son los valores emitidos por el Estado, las CC.AA. y otros organismos públicos. Los productos
más empleados son las letras del tesoro, los bonos y las obligaciones del Estado.

Letras del tesoro son activos a CP, como máximo 18 meses. Se emiten por el Estado
al descuento, es decir, tienen unos intereses implícitos, al emitirse por un importe
inferior a su valor. Se representan mediante anotaciones en cuenta, es decir, no existe
un título físico que las acompañe. De esta forma el Estado puede financiarse. En cuanto
a las condiciones de compra, el importe mínimo de cada petición es de 1.000€ y las
peticiones por importe superior debe ser múltiplos de 1.000€.

7
 Bonos y Obligaciones del Estado son instrumentos a medio plazo (bonos) y LP
(obligaciones), emitidos por Estado para financiarse. En este caso los intereses son
explícitos y se abonan mediante cupón al final de cada periodo anual. Los bonos se
emiten a 3 y 5 años, y las obligaciones a 10, 15 y 30 años. Se emiten por valores
nominales de igual valor o múltiplos de 1.000€.
Estos tres instrumentos financieros pueden adquirirse por varias vías:
 Mercado primario  son aquellos en los que se negocian los títulos por primera
vez, es decir, en el momento de su emisión.

 Mercados secundarios son aquellos en los que se negocian activos financieros

que no son de nueva creación. Se adquieren a través de cualquier entidad
financiera y el Banco de España, mediante cuentas directas de deuda del Estado.
La deuda pública del Estado español tiene otorgada la máxima calificación crediticia por parte
de las agencias de calificación prestigiosas, lo que implica que existe un alto grado de fiabilidad
en el cumplimiento de sus obligaciones de pago.
Las CC.AA., corporaciones locales y otros entes públicos también emiten valores a CP y LP, con
características similares a los emitidos por el Estado.

3.3. Deuda privada

Conjunto de valores de renta fija emitidos por empresas del sector privado que deben cumplir los
siguientes requisitos ante la CNMV:

 Comunicar la emisión.
 Aportar y registrar previamente los documentos acreditativos del acuerdo de emisión.
 Verificar y registrar los informes de auditoría y las cuentas anuales, además de un folleto
informativo sobre la emisión proyectada.

Los instrumentos más usados son:

Pagarés de empresa  valores de cupón cero emitidos al descuento. Para obtener su
rentabilidad se ha de calcular la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal
del pagaré en la fecha de vencimiento o amortización. Son a CP y los plazos más
utilizados son a 1, 3, 6, 12 y 18 meses. Se ofertan en el mercado primario, a través de
subastas competitivas o por negociación directa entre inversor y entidad financiera.

Bonos y obligaciones simples  valores que se emiten a medio plazo (bonos) y largo
plazo (obligaciones). Sus características varía en función de la empresa emisora y entre
emisiones de una misma empresa, ya que puede modificar las fechas de vencimiento,
tipos de interés, periodicidad de los cupones, precios de emisión y amortización…

Además se han popularizado algunos instrumentos financieros que, de un tiempo a esta parte,
se han hecho un hueco entre los inversores, pequeños ahorradores e inversores inexpertos sin
los conocimientos adecuados para invertir en ellos:

8
  Obligaciones subordinadas  en la ordenación de los créditos, se sitúan detrás de los
acreedores comunes: si la empresa tiene problemas de liquidez, estas deudas se
pagarían una vez satisfechas las deudas con otro tipo de acreedores, por lo que a cambio
tendrán mayor rentabilidad que la deuda simple emitida por la misma entidad al mismo
plazo.

 Obligaciones subordinadas especiales  no tienen un plazo de vencimiento, pudiendo

llegar a ser perpetuas, por lo que la entidad no está obligada a reembolsar nunca su
principal. Además se prevé el diferimiento del pago de intereses en caso de pérdidas de
la entidad. Como consecuencia, su titular puede llegar a perder hasta el 100% de la
inversión, así como los intereses devengado y no pagados, si la entidad necesitara
absorber pérdidas, una vez agotadas las reservas y los recursos asimilables al capital.

 Participaciones preferentes  emitidas por una entidad residente en España o en la UE

no considerado paraíso fiscal. Es un producto parecido a la deuda subordinada, pero, a
efectos contables, se consideran valores representativos del capital social del emisor,
que otorgan a sus titulares unos derechos diferentes a los de las acciones ordinarias, al
no poseer su titular los mismos derechos que estas otorgan. Ofrecen al titular una
remuneración predeterminada, fija o variable, condicionada a la obtención de
beneficios distribuibles por parte de la sociedad emisora. Son perpetuas, aunque el
emisor podrá acordar la amortización una vez transcurridos al menos 5 años desde su
desembolso.

3.4. Renta variable

Las acciones son de renta variable debido a que el dividendo o beneficio que producen
corresponde a una parte los beneficios distribuidos por la sociedad que las ha emitido. Estos
beneficios varían según los resultados de la empresa cada año, por lo que el inversor en renta
variable asume el riesgo de quedarse sin cobrar.
A. Las acciones
La acción es cada una de las partes alícuotas en las que se divide el capital social de las S.A.
Pueden clasificarse en nominativas o al portador. Se representan mediante títulos o anotaciones
en cuenta. El valor que lleva impreso cada acción es el valor nominal y es el resultado de dividir
el capital social entre el nº de acciones emitidas. El valor de mercado de una acción, “cotización”
para las empresas cotizadas, es el valor efectivo, que depende de la oferta y la demanda de los
títulos. El valor teórico, basado en cifras objetivas, como los resultados de la empresa y sus
reservas, dividendos activos que produce…, y que sirve de referencia para compararlo con el
precio que alcanza un título en el mercado.
Las acciones confieren una serie de derechos económicos y políticos a sus propietarios:

 A percibir dividendos activos (en la junta general ordinaria de las

sociedades anónimas se acuerda el reparto de Bos y dividendos que se
Derechos
asignan a cada acción.
Económicos
 A participar del patrimonio resultante de la liquidación de la compañía.

9
  A votar en las juntas generales de accionistas. Cada acción permite un
voto, salvo excepciones.
 DSP e las ampliaciones de capital: cuando se produce una ampliación con
emisión de nuevas acciones, los socios tienen derecho a suscribir nuevas
acciones antes de que estas se ofrezcan a otros interesados y son
negociables.
Derechos  Derecho de información: el accionista tiene dcho a poseer la información
Políticos necesaria antes de las juntas de accionistas para poder emitir un voto
consecuente.
 Derecho de impugnación: los socios pueden impugnar una decisión
general si los acuerdos sociales son contrarios a la ley, se oponen a los
estatutos de la compañía o lesionan los intereses de la empresa.

Tipos de acciones que dan derechos al poseedor de las mismas:

 Ordinarias: conceden a su titular todos los derechos políticos y económicos y

permanecen en la cartera de su propietario hasta que decida venderlas.

 Preferentes: sus titulares obtienen más derechos que quienes ostenten la titularidad de
acciones ordinarias.

 Sin voto: los titulares a cambio de perder su derecho al voto, perciben un dividendo
anual mínimo, fijo o variable, según se establezca en los estatutos de la sociedad, que
se suma al que de forma general se concede a todas las acciones.

 Rescatables: se amortizan y se anulan a petición de la empresa o del socio o de ambos.

Así, el socio recupera su inversión conforme a lo establecido. La suma de los valores
nominales de todas las acciones rescatables no puede superar el 25% del capital social.
La mayoría de las S.A. no cotizan en Bolsa, pero su transmisión es posible por acuerdo
entre comprador y vendedor. Existen varios casos:

o Acciones representadas mediante títulos físicos: su cesión requiere de un

contrato de compraventa. Si son acciones nominativas, su transmisión se
efectúa por endoso o por cesión ordinaria.

o Acciones representadas en títulos al portador: la transmisión se efectúa por

entrega de los títulos y contrato de compraventa. Requiere participación de la
sociedad de valores y agencia de valores, el banco o el fedatario público.

o Acciones no cotizadas nominativas o al portado (anotaciones en cuenta): la

transmisión se efectúa con el consentimiento del comprador y vendedor ante
la sociedad, agencia o entidad de crédito que lleve el registro contable y con la
trasferencia entre cuentas de las acciones y el dinero.

10
B. La Bolsa y las acciones cotizadas
La Bolsa es un mercado especializado en el que se llevan a cabo las compras y ventas de acciones
u obligaciones, para las que se fija un precio público, que denominamos cambio o cotización.
Las ofertas y demandas de valores negociables e instrumentos financieros se canalizan a través
de este mercado y se formaliza un precio de equilibrio o cotización de los títulos negociados.
La determinación del precio o cotización de los valores cotizados se realiza en régimen de
mercado, mediante la confrontación de la oferta y la demanda de los valores. Aunque para la
determinación de este precio entran en juego algunas variables que no se tienen en cuenta en
los mercados de productos, como el riesgo de la acción, incertidumbre y las expectativas de
precios futuros.
Por ello las oscilaciones de precios son más intensas y frecuentes en el mercado bursátil que en
otros mercados, y mayores en acciones cotizadas que no cotizadas.
La Ley del Mercado de Valores, que es la normativa que rige la actividad bursátil, reconoce como
mercados secundarios oficiales a las bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.
C. Inversión colectiva: fondos de inversión y sicavs
Los fondos de inversión son instituciones de inversión colectiva (IIC) que captan públicamente
fondos, bienes o derechos para Invertirlos y gestionarlos de forma conjunta en activos
financieros o no financieros. Están configurados como patrimonios pertenecientes a una
pluralidad de inversores, a los que se denomina partícipes, cuyo derecho de propiedad se
representa mediante un certificado de participación. Los recursos aportados por los partícipes
les confieren titularidad de una parte alícuota del patrimonio del fondo.
Los fondos son patrimonios mobiliarios sin personalidad jurídica y, por ello, la administración y
gestión se encomienda a una entidad gestora, cuyo objeto principal es la dirección,
administración y representación legal del fondo. Además, también puede gestionar, por cuenta
de los fondos que administra, la suscripción y el reembolso de sus participaciones contando con
la autorización previa de la CNMV.
Dentro de los tipos financieros de inversión colectiva, encontramos los fondos de inversión y las
sociedades de inversión de capital variable (sicavs).
D. Productos derivados
Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende de la evolución de los
precios de otro activo, al que se llama activo subyacente.
Este activo subyacente puede ser: una acción o una cesta de acciones, el valor de un producto
de renta fija, una divisa, el valor de materias primas como el aceite, los tipos de interés y un
largo etcétera.
Cuando se contrata un producto derivado se realiza una operación que se lleva a cabo a un
determinado plazo y se establece de antemano, todos los detalles del acuerdo, mientras el
intercambio real se produce en un momento futuro.
Son productos en los que es relativamente fácil endeudarse, puesto que la inversión inicial
necesaria es reducida en comparación con la exposición al subyacente que se obtiene, por lo
que los resultados, tanto positivos como negativos, pueden multiplicarse en relación con el
desembolso inicial. Es por ello que están considerados productos de alto riesgo. Es lo que se
llama productos de alto efecto apalancamiento.
Algunos de los productos derivados más conocidos son los futuros, las opciones y los warrants.

11
E. Fiscalidad de los activos financieros para las empresas
Como norma general, los que se pagan por los rendimientos del capital mobiliario a partir
de 2016, tanto para el impuesto sobre la renta de las personas físicas como en el impuesto de
sociedades, quedan fijados en los siguientes tramos:
• Entre 0 y 6 000 €: se paga el 19%.
• Entre 60 00,01 y 50 000 €: se paga el 21%.
• Más de 50 000 €: se paga el 23%.
En el caso de las letras del tesoro, estará sujeta a tributación la diferencia entre el precio de
compra y el precio de venta o amortización; en los bonos y obligaciones, tributará, por un lado,
el importe de intereses anuales cobrados (el cupón) y, por otro, la diferencia o plusvalía entre el
precio de compra y el precio de venta. Las acciones tributarán igualmente por las plusvalías así
como por los dividendos que repartan.
A la hora de calcular el importe de la base que tributará como rendimiento de capital mobiliario,
podemos compensar las ganancias patrimoniales obtenidas con las posibles pérdidas, es decir,
si hemos realizado una operación de venta de acciones con la que hemos obtenido ganancias,
pero en otra operación obtenemos una perdida, para calcular la base sobre la que aplicar el tipo
impositivo estos importes se compensarán.
Las IIC disfrutan de un régimen fiscal especial que tiene las siguientes particularidades:
 Tributan en el impuesto de sociedades a un tipo de gravamen del 1 %, cuando
el tipo general para 2016 está establecido en un 25%,

 No pueden aplicar la exención para evitar la doble

imposición sobre dividendos y rentas derivadas de la transmisión de valores
representativos de los fondos.

12