Ponencia en Bloomberg 9 Julio 2019 Español

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Madrid, 8 de julio de 2019 08:00 am
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Índice
1. Veamos cual es el universo limitado de indicadores macroeconómicos de EEUU y de la curva de tipos (spread 10-2 Tesoro
norteamericano) que nos sirven para monitorizar el riesgo de cambio de una fase de Expansión a una fase de Recesión. Pero el
desfase temporal existente entre las primeras señales de agotamiento generadas por la macro y la caída del mercado de renta
variable que oscila entre 8 meses y 24 meses, exige dotar de una solución a este problema.
2. Para solventarlo vamos a aplicar una técnica de market timing sobre la serie mensual del índice S&P 500 disponible desde 1927.
Dicha técnica es un método de alisado, suavizado o allanado de una serie histórica, es decir un smoother, que es el indicador de
seguimiento de tendencia conocido como Volatility System creado por el ingeniero norteamericano Welles Wilder en 1978 y que
expuso en su libro “New Concepts in Technical Trading Systems” y que nos va a informar de dos aspectos:
a. De cuando el deterioro de los datos macro y la curva invertida 10-2 tiene su traslación al mercado de equity,
b. Y si el deterioro macro es de la suficiente entidad como para generar en un cierre mensual una señal de venta sobre la serie
mensual del índice S&P 500 pues no todas las recesiones alcanzan la profundidad necesaria para generarla, ya que existen
recesiones suaves (mild recessions) como ocurriera en la recesión observada entre julio 1990-marzo 1991 que no llegan a
generar venta sobre el índice.
3. Herramientas que ofrece un terminal Bloomberg para poder controlar este universo de indicadores y otro tipo de eventos no
calendarizados (noticias no programadas): Bloomberg TV, Top News, Daybreak, Brief (crude oil), alertas sonoras de datos, alertas
de movimientos de precio-volumen y análisis semanales de Carl Riccadonna (conference call) y de su equipo.
4. Análisis del precio del petróleo: Light Sweet Crude (NYMEX), curva de vencimientos de este contrato de futuros, impacto de los
datos de inventarios semanales de crudo (spread entre la survey y el resultado) y aplicaciones del terminal Bloomberg en el
contexto académico.
Anexo: información de interés sobre BBVA Trader y Universidad Pontificia Comillas
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Índice
1. Universo limitado de indicadores macroeconómicos de EEUU y de la curva

de tipos (spread 10-2 Tesoro norteamericano) que nos sirven para
monitorizar el riesgo de cambio de una fase de Expansión a una fase de
Recesión, para ello vamos a utilizar la Guía Visual de los Datos Macro de
EEUU que podemos encontrar semanalmente en la web de BBVA Trader
(https://www.bbvatrader.com/analisis-bolsa-tecnico/analisis-semanal-datos-
macro-espana-europa-y-eeuu-24-06-2019--16675.html) descargable en pdf.
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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU y Eurozona

Madrid, lunes 8 de julio 2019
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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU y Eurozona

Índice de contenidos
➢ Momentos Clave de la semana que podrían generar Volatilidad ➢ Calendario de Datos Macro en EEUU de la semana
➢ Curva de tipos en EEUU (aplanamiento y posible inversión) y ➢ Datos Macro en España y Métricas del Riesgo País: primas de riesgo de España e
crecimiento interanual del PIB real y tipo de interés real Italia vs Alemania
➢ Métricas del Mercado Laboral en EEUU ➢ Banco Central Europeo: Reuniones & Eventos
➢ Índices de Confianza de la Conference Board ➢ Calendario Datos Macro Alemania y España
➢ Índices de Confianza de la Universidad de Michigan ➢ Calendario Datos Macro Eurozona Agregados
➢ ISM Manufacturero y Producción Industrial
➢ ISM Non Manufacturero

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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU y de la Eurozona
Momentos Clave de la semana que podrían generar Volatilidad (Fuente: Bloomberg y elaboración propia)
El principal foco de atención para traders y analistas esta semana entrante estará especialmente concentrada en los siguientes eventos
macro y de política monetaria:
1) El Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declarará ante el Comité de Servicios Financieros del Congreso en Washington
D.C. donde en primera instancia leerá una declaración (statement) y luego responderá las preguntas de los miembros del Comité el
miércoles 10 de julio a las 16:00 pm hora española. Esta comparecencia es de frecuencia semestral. A las 20:00 se publican las Actas
relativas a la reunión del FOMC celebrada el 19 de junio. Powell vuelve a comparecer el jueves 11 a las 16:00 pm ante el Comité de
Banca del Senado. Previamente Powell en comparecencias anteriores ha señalado que las incertidumbres sobre las perspectivas
económicas de EEUU podrían hacer necesarias unos tipos de interés más bajos que el nivel actual (2,5%). Esta comparecencia podría ser
el hito más relevante de la semana en términos de volatilidad intradiaria.
2) Peticiones iniciales y acumuladas de subsidio de desempleo en EEUU el jueves 11 a las 14:30 pm que únicamente tendrían impacto
bajo el supuesto que registraran una fuerte desviación respecto al consenso de analistas encuestados por Bloomberg.
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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU Madrid, 8 de julio de 2019 08:00 am
Índice S&P 500 & variación interanual del PIB de EEUU ajustado por la inflación menos el tipo de interés real (fed funds menos la variación
interanual de la métrica de inflación conocida por PCE (Personal Consumption Expenditure Deflator: variaciones en los precios de bienes y
servicios adquiridos por el consumidor) & diferencial de rentabilidad 10-2 años del Tesoro norteamericano –series mensuales–
De acuerdo con este gráfico sería necesario poder observar simultáneamente curva invertida y tipos de interés oficiales reales por encima del crecimiento
del PIB real (i.e., ajustado por la inflación) interanual para poder advertir del riesgo de recesión en EEUU y todavía no tenemos ninguna de ambas señales.
(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)
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De acuerdo con este gráfico sería necesario poder observar simultáneamente curva invertida y tipos de interés oficiales reales por encima del crecimiento
del PIB real (i.e., ajustado por la inflación) interanual para poder advertir del riesgo de recesión en EEUU y todavía no tenemos ninguna de ambas señales.
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Los tipos de interés oficiales siguen estando en niveles acomodaticios a pesar de las subidas ejecutadas por la Fed. El coste de financiación en relación con el ritmo de crecimiento del PIB es un determinante crítico del
crecimiento futuro. Cuando los tipos de interés reales superan el crecimiento del PIB generalmente esto conduce a una recesión como hemos visto desde 1969 anticipando seis cambios de ciclo. Los tipos de interés
oficiales ajustados por la inflación se ha introducido en territorio positivo en un 0,88% pero permanece por debajo del nivel que resultaría restrictivo para el crecimiento, actualmente en el 3,20%. Para tratar de evitar
señales falsas es necesario que se produzca simultáneamente con una situación de curva invertida en el 10-2 Tesoro norteamericano. Desde 1977 sólo ha habido una señal falsa conjunta: junio 1998 aunque al menor
alertó del riesgo de una fuerte caída en la renta variable norteamericana y europea.
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La génesis del nexo causal en EEUU entre empleo, consumo privado y evolución de la renta variable
El 70% del PIB norteamericano es consumo privado y este depende a su vez de la salud del mercado laboral, ya que no hay nada que
pueda erosionar más la capacidad de consumir como es encontrarse en situación de desempleo, por lo que podemos establecer un nexo
causal entre empleo, consumo privado y resultados de las compañías.
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El 70% del PIB norteamericano es consumo privado y este depende a su vez de la salud del mercado laboral, ya que no hay nada que pueda erosionar más
la capacidad de consumir como es encontrarse en situación de desempleo, por lo que podemos establecer un nexo causal entre empleo, consumo privado y
resultados de las compañías. Desglose del gasto en consumo personal en bienes en duraderos, no duraderos y servicios.

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El 70% del PIB norteamericano es consumo privado y este depende a su vez de la salud del mercado laboral, ya que no hay nada que
pueda erosionar más la capacidad de consumir como es encontrarse en situación de desempleo, por lo que podemos establecer un nexo
causal entre empleo, consumo privado y resultados de las compañías. Desglose de los servicios.

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Índice S&P 500 & Creación Neta de Empleo No Agrícola (sector privado) –series mensuales–
Véase como la media móvil simple mensual de los últimos 12 meses correspondiente a la creación neta de empleo no agrícola dentro del
sector privado se sitúa en +183k puestos de trabajo (histograma verde y rojo). Lo elabora la Oficina de Estadísticas Laborales (Bureau of
Labor Statistics) y utiliza como criterio cobrar un cheque.
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Índice S&P 500 & Creación Neta de Empleo No Agrícola (sector privado + gobierno –federal, estatal y local–) –series mensuales–
Véase como la media móvil de los últimos 12 meses correspondiente a la creación neta de empleo no agrícola dentro del sector privado
+ gobierno (federal, estatal y local) se sitúa en +192k puestos de trabajo (histograma verde –creación de empleo– y rojo –destrucción de
empleo– ). Lo elabora la Oficina de Estadísticas Laborales (Bureau of Labor Statistics) y utiliza como criterio cobrar un cheque.
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Desglose de la Creación Neta de Empleo No Agrícola (sector privado + gobierno –federal, estatal y local–) en el terminal Bloomberg:
Desde la función DES para el ticker NFP TCH Index vamos a SEE IN CONTEXT y podemos ver el desglose del dato:
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Desde la función DES para el ticker NFP TCH Index vamos a SEE IN CONTEXT y podemos ver el desglose a diferentes niveles:
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Índice S&P 500 & Tasa de Desempleo –series mensuales–

Véase como la tasa de desempleo (serie en color blanco) se sitúa en el 3,7%. Lo elabora la Oficina de Estadísticas Laborales (Bureau of
Labor Statistics). La línea recta verde que toma los valores cero y uno señaliza los ciclos económicos con sus dos fases: expansión y
recesión, respectivamente, de acuerdo con los criterios de la NBER (National Bureau of Economic Research).
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Índice S&P 500 & ADP Research Institute –series mensuales–

Véase como la media móvil simple de los últimos 12 meses (en color naranja) correspondiente a la creación neta de empleo no agrícola
dentro del sector privado medido por ADP (Automatic Data Processing Research Institute) se sitúa en +192k puestos de trabajo. El
último dato ha registrado una lectura de +102K (histograma verde –creación de empleo– y rojo –destrucción– ) y utiliza como criterio el
estar en nómina a diferencia de la Oficina de Estadísticas Laborales (Bureau of Labor Statistics) para el dato de payrolls que se publica el
primer viernes de cada mes que es estar recibiendo un cheque.

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Índice S&P 500 & Peticiones Iniciales de Subsidio Desempleo –series semanales–
Nótese como las peticiones iniciales de subsidio desempleo semanales (initial or new claims) mantienen una tendencia decreciente
ininterrumpida desde marzo del 2009 donde alcanzaba un máximo en 665k, situándose ahora mismo el número de personas que han
solicitado por primera vez un subsidio desempleo en 221k. Lo publica el Departamento de Trabajo (Department of Labor).
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Índice S&P 500 & Peticiones Acumuladas de Subsidio Desempleo –series semanales–
Las peticiones acumuladas de subsidio desempleo semanales (continuing or outstanding claims or registered unenployment) que han
mantenido una tendencia decreciente ininterrumpida desde mayo del 2009 donde alcanzaba un máximo en 6.635k, situándose ahora el
número de personas que están recibiendo subsidio desempleo en 1.686k.
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Índice S&P 500 & Diffusion Index –series mensuales–

Las cifras son el porcentaje de industrias con empleo en aumento más la mitad de las industrias con empleo sin cambios, donde el nivel de
50 por ciento indica un equilibrio entre las industrias con empleo creciente y en disminución. Lo elabora la Oficina de Estadísticas
Laborales (Bureau of Labor Statistics). El informe de empleo publicado el pasado viernes 5 de julio lo sitúa en el 60,7%.
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Índice S&P 500 & Jobs Plentiful & Jobs Hard to Get –series mensuales–
Los Jobs Plentiful (trabajos que abundan) & Jobs Hard to Get (trabajos difíciles de obtener) son datos de confianza que elabora la
Conference Board y que nos ayudan a detectar de manera temprana un cambio en el ciclo económico. Los subgráficos 1 y 2 representan
el ROC (Rate of Change –tasa de variación–) para una ventana temporal de 12 observaciones y que a 30 de junio los trabajos difíciles de
obtener han registrado una fuerte variación negativa.
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Índice S&P 500 & Jobs Plentiful & Jobs Hard to Get –series mensuales–
Los Jobs Plentiful (trabajos que abundan) & Jobs Hard to Get (trabajos difíciles de obtener) son datos de confianza que elabora la
Conference Board y que nos ayudan a detectar de manera temprana un cambio en el ciclo económico. Los subgráficos 1 y 2 representan
el ROC (Rate of Change –tasa de variación–) para una ventana temporal de 12 observaciones y que a 30 de junio los trabajos difíciles de
obtener han registrado una fuerte variación negativa.
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Índice S&P 500 & JOLTS (Jobs Openings and Labor Turnover Survey) –series mensuales–
Véase también como los datos de JOLTS aún no exhiben ninguna señal de debilidad en ninguno de sus componentes: ni en ofertas de
empleo (job openings) que se encuentra por encima de los máximos de los últimos dos ciclos económicos y el resto de componentes
contrataciones (hires) y bajas voluntarias (quits) mantienen una senda creciente sin mostrar evidencias de inflexión en su tendencia
alcista. La serie de color azul representa contrataciones menos despidos (layoffs or fires). Lo publica: Bureau of Labor Statistics.
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Índice S&P 500 & Empleo Temporal –series mensuales–

Adicionalmente el empleo temporal (temporary help employment) se encuentra en máximos de toda la serie (3038k) y aún no presenta
evidencias de estar describiendo un punto de giro. Este será uno de los indicadores que mostrará los primeros síntomas de debilitamiento
del mercado laboral tal como ocurriera en los dos últimos cambios de ciclo anteriores (2000-2007). Lo publica: Bureau of Labor Statistics.
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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU
Índice S&P 500 & Indicador de la situación del Mercado Laboral elaborado por la Reserva Federal de Kansas City –series mensuales–
Este indicador está construido con 24 variables del mercado laboral ponderadas con diferentes pesos y vemos como aún no muestra
ningún indicio de debilidad como en el 2000 o 2007 y se sitúa por encima de los máximos del 2006-2007 y por encima de su media móvil
de 12 meses.
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Índice S&P 500 & Índice de Tendencias del Empleo elaborado por la Conference Board –series mensuales–
Es una encuesta sobre el mercado laboral que elabora la Conference Board y que tampoco exhibe ninguna señal de debilidad situándose
por encima de los máximos del 2000 y 2007.
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Índice S&P 500 & PIB (YOY) & Creación Neta de Empleo No Agrícola (YOY) & Ciclos (NBER) –series trimestrales–
Véase la correlación existente la evolución del PIB interanual y la creación neta de empleo no agrícola (sector privado + gobierno). El 70%
del PIB norteamericano es consumo privado y este depende a su vez de la salud del mercado laboral, ya que no hay nada que pueda
erosionar más la capacidad de consumir como es encontrarse en situación de desempleo, por lo que podemos establecer un nexo causal
entre empleo, consumo privado y resultados de las compañías.
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Índice S&P 500 & Planes de Contratación de las Pequeñas Empresas –series mensuales–
Véase también como los planes de contratación (hiring plans) de las pequeñas empresas (National Federation of Independents Business:
Federación Nacional de negocios independientes) tras situarse en agosto 2018 por encima de los máximos del año 2000 alcanzando
lecturas del 26% ha descendido hasta niveles del 16%. Este indicador significa que el 19% de las pequeñas empresas están dispuestas a
continuar contratando. El tamaño de la muestra estudiada en este encuesta es de 800 empresas.
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Índice S&P 500 & Índice de 10 Indicadores Adelantados elaborado por la Conference Board –series mensuales–
Está construido con 10 indicadores que suelen adelantarse al punto de inflexión del ciclo económico. Aún no muestra ninguna evidencia o
indicio de agotamiento o debilidad, situándose por encima de los máximos del 2000 y 2006.
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Índice S&P 500 & Jobs Leavers % of Unemployed –series mensuales–

% de desempleados por dejar el trabajo el voluntariamente (Unemployment measures the number of people who are without work -not
in paid employment or self-employed-, currently available for work and seeking work (taking specific steps to find work).
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Índice S&P 500 & PIB (YOY) & Gasto en Consumo Personal Nominal (sin ajustes por inflación) (YOY) –series trimestrales–
Véase como en las últimas tres recesiones como el deterioro de la variación interanual nominal (sin ajustes por inflación) del gasto en
consumo personal (gasto del consumidor en bienes y servicios) nos ha dado una pista adicional (en consonancia con un deterioro del
mercado laboral) de un posible cambio de la fase de expansión a recesión mostrando una tendencia decreciente. Aún no muestra indicios
de deterioro. La línea recta amarilla son las dos fases del ciclo económico (expansión y recesión) de acuerdo con la NBER.
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Índice S&P 500 & Confianza del Consumidor elaborado por la Conference Board –series mensuales–
Este índice es una encuesta aleatoria a 3000 hogares que mide la confianza del consumidor en la economía norteamericana. Véase como
mantiene una senda creciente y se sitúa ya cerca de los niveles del 2000. Señalar que el incremento del gap o diferencial entre el
componente de la situación actual (en color verde) y las expectativas futuras (en color morado) de este índice constituye uno de los
síntomas previos de finalización de la fase de expansión, tal como ocurriera en 1999-2000 y 2006-2007, pero serán los indicadores de
empleo los que comenzaran a generar las primeras señales fiables de agotamiento de esta fase de expansión. Índice S&P 500 en amarillo.
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Índice S&P 500 & Índices de Confianza de la Universidad de Michigan –series mensuales–
Es una encuesta aleatoria realizada a hogares excluyendo Alaska y Hawaii y es elaborado por la Universidad de Michigan. En los últimos
meses ha experimentado un retroceso desde los máximos de marzo pero se ha vuelto a situar por encima de la media. Señalar que el
incremento del gap o diferencial entre el componente de la situación corriente o actual (en color blanco) y las expectativas futuras (en
color verde) de este índice constituye uno de los síntomas previos de finalización de la fase de expansión, tal como ocurriera 2006-2007,
pero serán los indicadores de empleo los que comenzaran a generar las primeras señales fiables de agotamiento de esta fase de
expansión.

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Índice S&P 500 & ISM Manufacturero elaborada por el Institute for Supply Management –series mensuales–
Las caídas del ISM Manufacturero (encuesta realizada a 300 profesionales) realizada por el Institute for Supply Management (Instituto
para la Gestión de la Oferta) podría estar evidenciando que la guerra comercial US-China está afectando al sector industrial. Véase la
correlación positiva entre el ISM Manufacturero (en color blanco y la media móvil simple de los últimos 12 meses en color naranja), la
Producción Industrial (en color verde) y el índice S&P 500 (color amarillo y su móvil simple de los últimos 12 meses en color azul).
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Índice S&P 500 & ISM No Manufacturero elaborada por el Institute for Supply Management –series mensuales–
El dato de ISM No Manufacturero (encuesta realizada a 300 profesionales) que mide la fortaleza para la economía norteamericana
dentro del sector servicios, aún se mantiene en niveles expansivos 55,1 (i.e. por encima de valores de 50).
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Guía Visual de los Datos Macro de EEUU
Calendario de Datos Macro más relevantes de la semana entrante (Fuente: Bloomberg)
Estos datos son analizados diariamente, señalizando su posible impacto intradiario sobre los mercados de renta variable, EURUSD y
futuros sobre renta fija soberana (T Note y Bund), en las emisiones en vídeo en tiempo real que tienen lugar con frecuencia diaria de las
8:10 am y 8:35 am y posteriormente valoramos sus resultados en la emisión de cierre de las 17:10 pm.
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Guía Visual de los Datos Macro de la Eurozona
Prima de riesgo de España (diferencial del tipo de interés a 10 años España - Alemania) –serie diaria–
Cotización actual: 68 puntos básicos (basis points). Esta métrica del riesgo-país presenta los siguientes niveles de soporte en 64 y 59 pbs.
Bloomberg permite crear un CIX para poder observar apertura máximo mínimo y cierre de cada sesión.
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Diferencial del tipo de interés a 10 años Italia – Alemania (en color verde) versus índice FTSE MIB (Italia) (en color rojo) –serie diaria–
Permanecemos atentos a nuevas noticias y declaraciones sobre el gobierno populista en este proceso de acercamiento de posturas en la
Comisión Europea y el gobierno de Italia que ha favorecido un descenso de la prima de riesgo desde 326 pb del 20 de noviembre 2018
hasta los 210 pb del pasado viernes.
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Mercado laboral y tasa de morosidad bancaria en España –serie mensual–
Véase la evolución favorable de la tasa de morosidad bancaria (serie de color blanco) desde el 13,62% de diciembre 2013 hasta el 5,73%
actual, en consonancia con la mejora de los datos del nº de afiliados a la Seguridad Social (empleo registrado en color púrpura: 19.286k),
junto con el número de desempleados (serie de color verde) donde hemos pasado de 5040k a 3079k y una tasa de desempleo del entorno
del 14% (serie de color amarillo medida por Eurostat 13,60% y de color rojo por el INE -Instituto Nacional de Estadística- 14,70%).
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Variación interanual del PIB español versus Eurozona agregado y tres primeras economías –serie trimestral–
Véase la evolución interanual del PIB español en el 2,37% (histograma, en color verde y rojo) versus Eurozona (dato agregado) en el 1,20%
(color naranja), Italia en el -0,09% (color púrpura), Francia en el 1,18% (color azul) y Alemania en el 0,7% (amarillo). En España destacamos
la ralentización de la variación interanual del PIB desde el 4,09% alcanzado en diciembre 2015 hasta el 2,32% de diciembre 2018.
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Ventas al por menor de la Eurozona versus índice Euro Stoxx 50 –serie interanual–
Véase la correlación positiva existente entre las ventas al por menor interanual (dato agregado de la Eurozona) el cual muestra una
tendencia decreciente desde diciembre 2017 (histograma de color verde –valores positivos– y rojo –valores negativos– y media móvil
simple de 12 observaciones en color naranja) y el índice Euro Stoxx 50 (serie en color amarillo).
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Trader
Indicadores de Confianza (Consumidor, Clima de Negocios, Manufacturas y Servicios) de la Eurozona versus índice Euro Stoxx 50 –serie mensual–
Nótese la elevada correlación entre estos índices de confianza de la Eurozona elaborados por la Comisión Europea y el índice Euro Stoxx
50 (serie en color rojo). El índice de confianza de consumidor (en color blanco) se realiza mediante una encuesta mensual a 23.000
hogares. El de manufacturas –industrial– (en color verde) se realiza a gerentes de 22.950 empresas. El indicador de clima de negocios
(Business Climate Indicator, en color amarillo) se realiza a gerentes de 91.840 compañías del sector manufacturero de la Eurozona. El del
sector servicios (en color morado) se elabora sobre una encuesta a gerentes de 17.990 compañías.

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Trader
Confianza del Consumidor de la Eurozona & Gasto en Consumo en Eurozona (QoQ) versus índice Euro Stoxx 50 –series mensuales y trimestral–
Nótese la correlación positiva existente entre el índice Euro Stoxx 50 (en amarillo), la variación intertrimestral del gasto en consumo en la
Eurozona (en verde) y el dato de Confianza del Consumidor (en blanco) que elabora la Comisión Europea en una encuesta realizada a
23.000 hogares, la cual muestra una evolución decreciente desde enero 2018 junto al índice Euro Stoxx 50 y el gasto en consumo en el
conjunto de la Eurozona.
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Trader
Ventas al por menor en España (Comercio Minorista) YOY versus índice Ibex 35 –serie mensual–
Las ventas al por menor en España muestran una tendencia decreciente de manera persistente desde febrero 2016 en su variación
interanual en la serie expuesta en histograma (la serie naranja es la media móvil simple de los últimos 12 meses), tendencia que se ha roto
con el dato de octubre. Vigilamos una persistencia en la tendencia alcista iniciada en octubre 2018. El índice Ibex 35 es la serie en color
amarillo.
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Trader
Calendario de Reuniones del BCE (Fuente: Bloomberg)
Calendario de Eventos y Conferencias en relación con el BCE y de bancos centrales de países miembros de la Eurozona (Fuente: Bloomberg)
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Trader
Calendario de Datos de España (Fuente: Bloomberg)
Calendario de Datos de Alemania (Fuente: Bloomberg)
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Trader
Calendario de Datos Agregados de la Eurozona (Fuente: Bloomberg)
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Índice
2. Para solventar este desfase temporal vamos a aplicar una técnica de market timing sobre la serie
mensual del índice S&P 500 disponible desde 1927. Dicha técnica es un método de alisado, suavizado o
allanado de una serie histórica, es decir un smoother, que es el indicador de seguimiento de tendencia
conocido como Volatility System creado por el ingeniero norteamericano Welles Wilder en 1978 y que
expuso en su libro “New Concepts in Technical Trading Systems” y que nos va a informar de dos aspectos:
a. De cuando el deterioro de los datos macro y la curva invertida 10-2 tiene su traslación al mercado
de equity,
b. Y si el deterioro macro posee la suficiente entidad como para generar en un cierre mensual una
señal de venta sobre la serie mensual del índice S&P 500 pues no todas las recesiones alcanzan la
profundidad necesaria para generarla, ya que existen recesiones suaves (mild recessions) como
ocurriera en la recesión observada entre julio 1990-marzo 1991 que no llegan a generar venta
sobre el índice.
El seguimiento de esta señal de venta susceptible de poder generarse únicamente si el precio rebasa a
la baja en un cierre mensual al indicador Volatility System, se puede monitorizar en BBVA Trader en el
link: https://www.bbvatrader.com/analisis-bolsa-hoy.html.
Para una explicación más detallada véase este artículo publicado el 25 marzo 2019:
https://www.linkedin.com/pulse/la-inversi%C3%B3n-de-curva-tipos-10-a%C3%B1os-3-meses-nos-del-
bermejo-climent/ 51
Trader
Técnicas de market timing
Aplicamos el indicador de seguimiento de tendencia Volatility System sobre la serie mensual del índice S&P 500: este smoother tiene la
cualidad de poder discernir entre lo que es ruido (parte aleatoria de la serie) de lo que es drift (tendencia o deriva) frente a otros métodos
de alisado basados en medias móviles generando una menor cantidad de señales falsas
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Trader
Aplicamos el indicador de seguimiento de tendencia Volatility System sobre la serie mensual del índice S&P 500:
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Trader
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Trader
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Resultados de aplicar el indicador de seguimiento de tendencia Volatility System sobre la serie mensual del índice S&P 500 utilizando el
programa Trade Station:
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programa Trade Station:
Trader
0,00%
200,00%
400,00%
600,00%
800,00%
1000,00%
1200,00%
01/01/1928
01/12/1929
01/11/1931
01/10/1933
01/09/1935
01/08/1937
01/07/1939
01/06/1941
01/05/1943
01/04/1945
01/03/1947
01/02/1949
01/01/1951
01/12/1952
01/11/1954
01/10/1956
01/09/1958
01/08/1960
01/07/1962
01/06/1964
01/05/1966
01/04/1968
01/03/1970
01/02/1972
01/01/1974
01/12/1975
01/11/1977
01/10/1979
01/09/1981
01/08/1983
01/07/1985
01/06/1987
01/05/1989
01/04/1991
01/03/1993
01/02/1995
01/01/1997
01/12/1998
01/11/2000
Resultado Acumulado en %
01/10/2002
01/09/2004
01/08/2006
01/07/2008
Madrid, 8 de julio de 2019
01/06/2010
01/05/2012
01/04/2014
Resultados de aplicar el indicador de seguimiento de tendencia Volatility System sobre la serie mensual del índice S&P 500 utilizando el
01/03/2016
01/02/2018
08:00 am
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Trader
El terminal Bloomberg también permite hacer backtesting de ideas utilizando el método de optimización por fuerza bruta:
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Trader
Veamos qué nos permite observar el comportamiento cíclico del índice S&P 500 a través del terminal Bloomberg: riesgo alcista hasta
diciembre 2032 basándonos en el patrón (pauta de comportamiento reconocible e identificable) alternancia tendencia – lateralidad –
tendencia. El terminal Bloomberg tiene una herramienta para identificar comportamiento cíclicos sobre los precios.
59
Trader
En este segundo gráfico vemos donde ha habido expansión y recesión de acuerdo con la NBER (National Bureau of Economic Research)
gracias a la funcionalidad de Bloomberg para observar los Ciclos Económicos (Business Cycles): USRINDEX Index <GO>
60
Trader
Fases de Expansión y de Recesión de acuerdo con la NBER (National Bureau of Economic Research): https://www.nber.org/cycles.html
61
Índice
3. Herramientas que ofrece el terminal Bloomberg para poder controlar este

universo limitado de indicadores que hemos propuesto y otro tipo de
eventos no calendarizados (noticias no programadas): calendario de
indicadores por países y categorías de datos (macro, bancos centrales),
Bloomberg TV, Top News, Daybreak, Brief (crude oil), TLIV (Top Live Blogs),
alertas sonoras de datos macro, alertas de movimientos de precio-
volumen, iconos sobre el gráfico de precios que actúa como recordatorio,
y análisis semanales de Carl Riccadonna (conference call todos los lunes a
las 14:30 pm hora española) y de su equipo.
• Nota: todas estas herramientas que ofrece Bloomberg van a encaminadas a detectar y gestionar el
riesgo de mercado, también llamado riesgo sistemático o riesgo no diversificable (non-diversifiable
risk), es decir aquel tipo de riesgo que no se puede eliminar o mitigar mediante una diversificación de
la cartera de acciones
62
Herramientas de Bloomberg para monitorizar el riesgo de mercado
Calendario de eventos de Bancos Centrales (Fed)
Esta semana tenemos el discurso de Powell de mañana miércoles 10 de julio 2019 a las 16:00 pm hora española en su comparecencia
semestral ante el Comité de Banca del Congreso y de otros miembros del FOMC
63
Calendario de indicadores económicos a través de la función ECO y podemos elegir tanto países como tipo de
datos: mercado laboral, precios, sector industrial, construcción, etc
También podemos instalar alertas sonoras, un pop up window y también al correo y al móvil antes y durante el dato
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Calendario de indicadores económicos a través de la función ECO y podemos elegir tanto países como tipo de
datos: mercado laboral, precios, sector industrial, construcción, etc
También podemos instalar alertas sonoras, un pop up window y también al correo y al móvil antes y durante el dato
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Análisis macro y de política monetaria de Carl Riccadonna y de su equipo
Realiza un análisis semanal y diario de los datos macro más relevantes y de política monetaria antes y después de cada evento. Se
encuentra fácilmente tecleando Carl Riccadonna y ENTER.
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Realiza un análisis semanal y diario de los datos macro más relevantes y de política monetaria antes y después de cada evento. Se
encuentra fácilmente tecleando Carl Riccadonna y ENTER.
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Realiza una conference call cada lunes a las 14:30 pm hora española sobre tipos de interés, datos macro, equity y commodities que
posteriormente queda registrada y se puede escuchar en diferido. Se pueden enviar anónimamente preguntas a la dirección de correo
electrónico ecoevents@Bloomberg.net
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Análisis macro y de política monetaria de Gina Martin Adams (CFA)
Realiza un análisis semanal y diario de los mercados de renta variable especialmente interesantes desde el punto de vista fundamental.
También realiza Análisis Técnico. Se encuentra fácilmente tecleando Gina Martin Adams y ENTER.
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Bloomberg TV: mucho más que un canal de TV 24 horas
Se puede lanzar desde el launchpad y tenerla abierta como una quinta pantalla adicional de manera permanente sobre el resto de
pantallas con subtítulos en inglés (closed captions) y podemos realizar una búsqueda de una palabra sobre lo ya dicho (e.g. Huawei).
También podemos realizar a través de un chat una pregunta al invitado que les llega a los periodistas que le estén entrevistando (Ask the
guest a question).
70
Habitualmente las salas de Tesorería, como la de BBVA en Las Tablas (Madrid), utilizan esta herramienta para monitorizar, entre otros,
cualquier evento de mercado no programado
Tesorería de BBVA (Las Tablas, Madrid) Fuente: BBVA

71
A través de esta herramienta podemos monitorizar discursos en tiempo real como los de Mario Draghi en Sintra (Portugal) el martes 18 de
junio 2019 o de Jerome Powell pronunciados dentro y fuera de la Fed y que tienen la capacidad de mover el mercado.
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A través de esta herramienta podemos monitorizar discursos en tiempo real como los de Jerome Powell pronunciados dentro y fuera de la
Fed y que tienen la capacidad de mover el mercado, como este que tuvo lugar en Nueva York a las 19:00 pm el 25 de junio 2019
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Permite ver y guardar los gráficos que se muestran a lo largo del día en Bloomberg TV
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Permite ver y guardar los gráficos que se muestran a lo largo del día en Bloomberg TV
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Función TLIV (Top Live Blogs): cubren eventos relevantes como el discurso de Powell de mañana 10 de julio
2019 a las 16:00 pm hora española o los inventarios semanales de crudo de las 16:30 pm de mañana.
Dentro de los eventos relevantes se encuentra la publicación de resultados del segundo trimestre de tres de las seis entidades financieras
más importantes de EEUU la próxima semana
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Función TLIV (Top Live Blogs): cubren eventos relevantes como el discurso de Powell de mañana 10 de julio
2019 a las 16:00 pm hora española o los inventarios semanales de crudo de las 16:30 pm de mañana miércoles.
Podemos suscribirnos a este evento y cuando llegue la hora nos saltará un pop up que nos avisará de su publicación
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Función TLIV (Top Live Blogs): cubren eventos relevantes como los inventarios semanales de crudo de las 16:30
pm de mañana miércoles 10 de julio 2019.
Podemos suscribirnos a este evento y cuando llegue la hora nos saltará un pop up que nos avisará del comienzo
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Tecleamos DAYBREAK y pulsamos ENTER a cualquier hora del día y tenemos las principales noticias que pueden
tener impacto o relevancia
Puede ser de especial utilidad para preparar el morning meeting diario
79
Tecleamos TOP NEWS y pulsamos ENTER
Y a continuación podemos acotar búsqueda por palabras:
80
Por ejemplo si estamos buscando por ejemplo noticias sobre POWELL:
81
Y encontramos esta noticia sobre el testimonio de mañana miércoles 10 de julio de Powell y los key economic events de esta semana:
82
Alertas de Precio y Volumen sobre mercados de futuros muy líquidos de renta variable, renta fija soberana,
EURUSD (contrato grande del CME) y crudo ligero dulce –Light Sweet Crude (NYMEX)– como alerta temprana de
un evento de mercado. Tecleamos ALRT y luego ENTER:
Podemos establecer un umbral para cada mercado de futuros líquido en precio y volumen que nos sirva para alertarnos mediante una alerta
sonora, pop up y correo electrónico de que algo está sucediendo:
83
Alertas de Precio y Volumen sobre mercados de futuros muy líquidos de renta variable, renta fija soberana,
EURUSD (contrato grande del CME) y crudo ligero dulce –Light Sweet Crude (NYMEX)– como alerta temprana de
un evento de mercado. Tecleamos ALRT y luego ENTER:
Podemos establecer un umbral para cada mercado de futuros líquido en precio y volumen que nos sirva para alertarnos mediante una alerta
sonora, pop up y correo electrónico de que algo está suceciendo:
84
Iconos sobre la serie históricas de precio de eventos de mercado pasado y futuros, como por ejemplo los
inventarios semanales de crudo que se publican cada miércoles a las 16:30 pm hora española y que tienen la
capacidad de mover el mercado cuanto mayor sea la desviación entre la survey (encuesta de analistas) y el
resultado del dato. También es aplicable a los payrolls y reuniones del ECB y Fed. El icono es editable.
85
resultado del dato. También es aplicable a los payrolls, reuniones del ECB-Fed y Tweets de Trump.
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resultado del dato. También es aplicable a los payrolls y reuniones del ECB y Fed.
87
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89
90
Tecleando BRIE y pulsando ENTER: tenemos los BRIEF (resúmenes diarios de Bloomberg) sobre distintas
materias: economía de EEUU, Europa, petróleo (hay tres diarios: Asia, Europa y Americas)
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materias: economía de EEUU, Europa, petróleo (hay tres diarios: Asia 2:00 am, Europa 8:00 am y Americas 14:00
pm).
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pm).
93
pm).
94
pm).
95
pm). También están disponibles en PDF:
96
En relación con el mercado del petróleo son muy interesantes y relevantes los análisis de Javier Blas:
97
Índice
4. Análisis del precio del petróleo: Light Sweet Crude (NYMEX: New
York Mercantile Exchange) utilizamos este contrato por ser la
referencia más líquida, curva de vencimientos de este contrato
de futuros, impacto de los datos de inventarios semanales de
crudo (spread entre la survey y el resultado), predicciones de
analistas que recoge Bloomberg sobre el precio spot a futuro y
aplicaciones del terminal Bloomberg en el contexto académico.
Nota: la Universidad Pontificia Comillas dispone de un terminal Bloomberg para sus alumnos de grado -
especialmente indicado para algunos TFGs-, postgrado (TFMs y Doctorandos) y su personal investigador,
siendo conscientes además que el conocimiento experto de este terminal es actualmente una de las
competencias más demandadas en las ofertas de empleo.
98
Análisis del precio del crudo ligero dulce (Light Sweet Crude –
NYMEX–) a través de Bloomberg
Utilizamos el contrato de futuros que cotiza en el NYMEX porque es el contrato de futuros más líquido que existe y es conocido como Light
Sweet Crude (Crudo Ligero Dulce) y también como Crude Oil WTI (West Texas Intermediate) o WTI Crude Future.
Nota: Fuente Bloomberg
Crude oil is the world's most actively traded commodity, and the NYMEX Division light sweet
crude oil futures contract is the world's most liquid forum for crude oil trading, as well as the
world's largest-volume futures contract trading on a physical commodity.
Because of its excellent liquidity and price transparency, the contract is used as a principal
international pricing benchmark. The contract trades in units of 1,000 barrels, and the
delivery point is Cushing, Oklahoma, which is also accessible to the international spot
markets via pipelines.
The contract provides for delivery of several grades of domestic and internationally traded
foreign crudes and serves the diverse needs of the physical market. Light sweet crudes are
preferred by refiners because of their low sulfur content and relatively high yields of high-
value products such as gasoline, diesel fuel, heating oil, and jet fuel.
99
Utilización de Bloomberg para Investigación Académica
El Journal of Finance, top

en el área de Business
Finance tiene un Impact
Factor de 6.2
100
Light Sweet Crude (Crudo Ligero Dulce) y también como Crude Oil WTI (West Texas Intermediate) o WTI Crude Future
–serie mensual–
101
Light Sweet Crude (Crudo Ligero Dulce) y también como Crude Oil WTI (West Texas Intermediate) o WTI Crude Future
–serie mensual– con DOE Crude Oil Total Inventory Data (excluding Strategic Petroleum Reserve) en color verde
102
Los inventarios semanales de Crude Oil (US Crude Oil Inventories) que publica semanalmente el DOE (Department of Energy) a las 16:30 pm
cada miércoles son el principal trigger de volatilidad. Dicha volatilidad va en función del grado de desviación respecto a la survey, desviación
que podemos observar en este histograma semanal, donde la serie blanca es el resultado del dato y la verde la encuesta (survey).
103
Los inventarios semanales de Crude Oil (US Crude Oil Inventories) que publica semanalmente el DOE (Department of Energy) a las 16:30 pm
cada miércoles son el principal trigger de volatilidad. Dicha volatilidad va en función del grado de desviación respecto a la survey, desviación
que podemos observar en este histograma semanal, donde la serie blanca es el resultado del dato y la verde la encuesta (survey). El icono
en rojo significa que el resultado del dato ha sido inferior a la survey y en verde que ha sido superior.
104
Veamos en este gráfico intradiario de 60 minutos y posteriormente de 1 minuto como la génesis de la caída se encuentra en los inventarios
de crudo y no en otro evento de mercado.
105
Veamos en este gráfico intradiario de 1 minuto como la génesis de la caída se encuentra en los inventarios de crudo y no en otro evento de
mercado. Véase la divergencia entre el resultado del dato del 30 de mayo (-282) y la survey (-1360) siendo además el minuto de las 17:00 pm
del jueves 30 de mayo (se pasó del miércoles al jueves por festividad del lunes 27 mayo del Memorial Day) donde más volumen se negocia
de toda la sesión del 30 mayo 2019
106
Veamos en este gráfico intradiario de 1 minuto como la génesis de la caída se encuentra en los inventarios de crudo y no en otro evento de
mercado. Véase la divergencia entre el resultado del dato del 30 de mayo (-282) y la survey (-1360) siendo además el minuto de las 17:00 pm
del jueves 30 de mayo (se pasó del miércoles al jueves por festividad del lunes 27 mayo del Memorial Day) donde más volumen se negocia
de toda la sesión del 30 mayo 2019, deriva bajista que se extiende hasta la siguiente sesión del 31 de mayo.
107
Curva de vencimientos del Light Sweet Crude: tecleamos Futures Contract Table y hay vencimientos mensuales hasta febrero 2030
108
Curva de vencimientos del Light Sweet Crude: y ahora pulsamos sobre CURVE y tenemos:
109
Previsiones para el precio el crudo: tecleamos Commodity Price Forecast y pulsamos ENTER y elegimos NYMEX WTI (West Texas
Intermediate)
110
Intermediate) y tenemos previsiones trimestrales y anuales para los futuros NYMEX WTI:
111
Intermediate) y pulsando en sentiment tenemos el sentimiento alcista, neutral y bajista para los futuros NYMEX WTI:
112
Resultados Principales del trabajo de investigación
Figuerola-Ferretti, McCrorie, Paraskevopoulos 2019
113
BDI Baltic Exchange Dry Index
Replaces the Baltic Freight Index
114
Baltic Dry Index a decisive factor in explaining crude oil price collapse during the GFC
115
Anexo
Información de interés sobre:
Trader
118
Anexo Trader
1. Análisis diario de datos macro de EEUU, política monetaria (Fed &
ECB), noticias relevantes y técnicas de market timing en preapertura (8:10
am), apertura (8:35 am) y cierre europeo (17:10 pm) en BBVA Trader
https://www.bbvatrader.com/analisis-bolsa-hoy.html
119
Anexo Trader
2. Monitorización y análisis en tiempo real de datos macro y eventos de
política monetaria relevantes en BBVA Trader
https://www.bbvatrader.com/analisis-bolsa-tecnico.html
120
Anexo Trader
3. Ideas de Trading en contado y derivados en BBVA Trader
https://www.bbvatrader.com/analisis-ideas-de-trading.html
121
Anexo Trader
4. Productos Financieros en BBVA Trader
https://www.bbvatrader.com/productos-financieros.html
122
Anexo Trader
4. Precios de la Operativa en BBVA Trader
123
Anexo Trader
4. Precios de la Operativa en BBVA Trader
124
Anexo
Doctor of Business Administration (DBA)
In Management and Technology es un
programa de doctorado executive
dirigido a profesionales con una dilatada
experiencia
https://www.comillas.edu/en/masters/dba-in-
management-and-technology
125
Anexo
Doctor of Business Administration (DBA) In Management and Technology
es un programa de doctorado executive dirigido a profesionales con una
dilatada experiencia
https://www.comillas.edu/en/masters/dba-in-management-and-technology
126
Anexo
Estudios de Grado https://www.comillas.edu/estudios/grados
127
Anexo
Doble Grado en Administración y Dirección de Empresas (ADE) y Derecho (E-3)
https://www.comillas.edu/grados/grado-en-administracion-y-direccion-de-empresas-y-grado-en-derecho-e-3
128
Anexo
Doble Grado en ADE (Administración y Dirección de Empresas) E2
https://www.comillas.edu/grados/grado-en-ade-administracion-y-direccion-de-empresas-e2
129
Anexo
Estudios de Postgrado (Máster) https://www.comillas.edu/estudios/postgrado
130
Anexo
Máster Universitario en Finanzas https://www.comillas.edu/postgrado/master-universitario-en-finanzas
131
Anexo
ICADE Business School (Másters) https://www.icade.comillas.edu/es/ibs
132
Anexo
Estudios de Doctorado https://www.comillas.edu/es/estudios-doctorado
133
Anexo
Les dejamos nuestros correos electrónicos para poder atender cualquier

consulta, sugerencia o aclaración acerca de la ponencia de hoy martes 9
julio 2019:
ifiguerola@comillas.edu Isabel Catalina Figuerola-Ferretti Garrigues

rbcliment@comillas.edu Ramón Bermejo Climent
134

Ponencia en Bloomberg 9 Julio 2019 Español

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Ponencia en Bloomberg 9 Julio 2019 Español

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Trader

Madrid, 8 de julio de 2019 08:00 am

1. Universo limitado de indicadores macroeconómicos de EEUU y de la curva

Guía Visual de los Datos Macro de EEUU y Eurozona

Guía Visual de los Datos Macro de EEUU y Eurozona

➢ ISM Non Manufacturero

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Índice S&P 500 & Tasa de Desempleo –series mensuales–

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Índice S&P 500 & ADP Research Institute –series mensuales–

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Índice S&P 500 & Diffusion Index –series mensuales–

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Índice S&P 500 & Empleo Temporal –series mensuales–

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Índice S&P 500 & Jobs Leavers % of Unemployed –series mensuales–

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

(Fuente: Bloomberg y elaboración propia)

Calendario de Datos de Alemania (Fuente: Bloomberg)

3. Herramientas que ofrece el terminal Bloomberg para poder controlar este

Tesorería de BBVA (Las Tablas, Madrid) Fuente: BBVA

Y a continuación podemos acotar búsqueda por palabras:

Por ejemplo si estamos buscando por ejemplo noticias sobre POWELL:

Nota: Fuente Bloomberg

El Journal of Finance, top

Les dejamos nuestros correos electrónicos para poder atender cualquier

ifiguerola@comillas.edu Isabel Catalina Figuerola-Ferretti Garrigues

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