Proyectos 2 PDF

Lic.
CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA
REQUISITOS DE UN PROYECTO
1. COHERENCIA. SE REFIERE A LA COMPATIBILIDAD DE LOS OBJETIVOS DE UN
PROYECTO CON LOS POSTULADOS DEL ENTE EJECUTOR Y/O FINANCIADOR DEL
PROYECTO, VALE DECIR QUE SE DEBE COMPROBAR LA CONCORDANCIA
EXISTENTE ENTRE LO QUE PRETENDE DEL PROYECTO Y LO QUE QUIEREN LOS
INVERSIONISTAS.
2. VIABILIDAD. CONSISTE EN DEMOSTRAR LA EXISTENCIA DE POSIBILIDADES
REALES QUE PERMITAN ADECUADAMENTE LA EJECUCIÓN DEL PROYECTO, EN
CONDICIONES NORMALES, PONIENDO DE MANIFIESTO LA VIGENCIA DE
VENTAJAS COMPARATIVAS QUE CONTRIBUYAN A SU REALIZACIÓN Y
POSTERIOR OPERACIÓN.
3. FACTIBILIDAD. COMPRENDE LA COMPROBACIÓN DE LA CONVENIENCIA DE
OBTENER EL MAYOR ÉXITO POSIBLE CON LO DISEÑADO EN EL PROYECTO, VALE
DECIR, QUE SE DEBE CALIFICAR EL RENDIMIENTO DE LOS RESULTADOS QUE SE
ESPERAN OBTENER CON LA PROGRAMACIÓN EFECTUADA EN EL ESTUDIO,
1
RELACIONES ENTRE FACTIBILIDAD TÉCNICA Y ECO-
FINANCIERA
F A C T O R E S T É C N IC O S RESULTADO S FACTORES
E C O -F IN A N C IE R O S
M ERCADO
L O C A L IZ A C IÓ N
D IM E N S IO N A M IE N T O
IN G E N IE R IA B A L A N C E S M A S IC O S Y
E N E R G É T IC O S C O S T O S D E O P E R A C IO N
R E Q U E R IM IE N T O S D E
PERSONAL
R E Q U E R IM IE N T O S D E
IN F R A E S T R U C T U R A IN V E R S IO N E S
P R O D U C T IV A
PRO GRAMA DE IN G R E S O S
P R O D U C C IO N
E V A L U A C IO N
FACTIBILIDAD ECO-
ECO-FINANCIERA
Este capítulo, tiene por
objeto esencial el análisis y
estudio en este caso de los
factores económicos y
financieros que intervienen
en un proyecto, con el
propósito de establecer su
factibilidad (comprobación de
la conveniencia) en el
contexto del proyecto.
proyecto.
Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA
2
FACTIBILIDAD ECO-
ECO-FINANCIERA
Como se podrá apreciar en el siguiente esquema,

intervienen las pre inversiones e inversiones que
posibilitan la constitución y ejecución del proyecto
proyecto,
el financiamiento que procura los recursos
financieros requeridos y los flujos de ingresos y
costos de operación que se registran durante la
fase de funcionamiento del proyecto.
DIAGRAMA DE FACTIBILIDAD PREINVERSIÓN

ECO-FINANCIERA
INVERSIÓN
Financiamiento ESTUDIOS
INSUMOS PRODUCTOS
UNIDAD DE
TRANSFORMACIÓN
COSTOS DE
OPERACIÓN INGRESOS
EVALUACION
3
INVERSIONES
Para un mejor entendimiento es
posible definir como : aquellas
transacciones extraordinarias que
se las realiza por una sola vez al
inicio del proyecto, para ser
utilizadas durante toda la fase de
operación del mismo. mismo Las
inversiones posibilitan la
conformación del proyecto, por
tanto constituyen el costo de
implementación del mismo.
INVERSIONES
ES EL USO DE RECURSOS PARA OBTENER UN

BENEFICIO. ES POSIBLE DEFINIR COMO :
AQUELLOS EGRESOS EXTRAORDINARIOS QUE SE
REALIZAN POR UNA SOLA VEZ, AL INICIO DEL
PROYECTO, PARA SER UTILIZADOS DURANTE
TODA LA FASE DE OPERACIÓN DEL MISMO. LAS
INVERSIONES POSIBILITAN LA CONFORMACIÓN
DEL PROYECTO, POR TANTO CONSTITUYEN EL
COSTO DE IMPLEMENTACIÓN DEL MISMO.
4
INVERSIONES
E s tu d io E je c u c ió n O p e r a c ió n
[-- --- -- -- - --- -- -- - --- -- - ]-- - -- -- --- - -- -- --- --- -- --] -- -- - --- -- - -- --- -- - -- --- -- - -- --- -- - -- -- - -- --- -- - -- --- -- - -- --- -- - -- --- -
]
ID + IF + IC
IN V E R S IO N E S ( - ) C O S T O S D E O P E R A C IÓ N ( - )
IN G R E S O S D E O P E R A C IÓ N ( + )
INVERSIONES DIFERIDAS
(ID)
SEGÚN SU
NATURALEZA INVERSIONES FIJAS
SE CLASIFICAN: (IF)
INVERSIONES CORRIENTES (IC)
Conocidas también como
preinversiones, constituyen todos
los gastos en activos intangibles,
necesarios para la constitución del
proyecto, por sus características
(intangibles) no se deprecian pero
sí deben ser amortizadas en el
corto plazo (1 a 2 años).
Corresponden a la fase de estudio del proyecto por cuanto entre

los rubros mas tradicionales tenemos:
5
Investigaciones,
Estudios, Gastos legales
y de organización,
Patentes, Registro de
marcas, Derechos de
autor, Seguros e
intereses pagados por
anticipado, y cualquier
otro rubro que responda
a esta clasificación.
INVERSIONES FIJAS
Se clasifican como tales, a los
gastos emergentes de la adquisición
de todos aquellos activos tangibles MAQUINARIA
requeridos para la conformación de
la unidad productiva de bienes y/o
prestadora de servicios
(implementación del proyecto), que
por sus características serán objeto
de depreciación debido al desgaste
físico u obsolescencia, de acuerdo a
sus características físicas y al grado
de uso al que sean sometidos
(excepto los terrenos de uso
urbano).
6
INVERSIONES FIJAS
Los activos fijos mas comunes en
proyectos de inversión son los
siguientes : Terrenos (de uso urbano SEMOVIENTES
y de uso extractivo), construcciones,
Instalaciones, Edificaciones (
industriales y habitacionales),
Maquinaria y equipo, vehículos,
plantaciones, Semovientes ( animales
empleados como fuerza motriz y/o
elementos de procesamiento),
mobiliario, enseres, menaje,
herramientas, y cualquier otro tipo de
activo tangible.
Denominada también como Capital
de Trabajo por su aplicación,
constituyen los recursos
generalmente en efectivo necesarios
para cubrir los costos emergentes
del primer ciclo de operación, que
pueden ser clasificados en : Fondo
para inventarios (Materias primas,
materiales, insumos, envases, etc.) y
Fondo para Operaciones (Sueldos y
salarios, energéticos y suministros,
alquileres, papelería, publicidad,
gastos generales ,etc.).
7
INVERSIONES CORRIENTES
Al constituirse, en el transcurso de la operación del proyecto, en un fondo
rotativo, no es sujeto de depreciación ni de amortización, pues al final del
proyecto será recuperado como un ingreso extraordinario. Generalmente su
cálculo responde al empleo de la siguiente fórmula:
COSTO DE OPERACIÓN ANUAL

CAPITAL DE TRABAJO =
NÚMERO DE CICLOS PRODUCTIVOS/ AÑO
FINANCIAMIENTO
A pesar de que las decisiones de
inversión, son de por sí complejas, es
posible afirmar que las decisiones de
financiación lo son mucho mas. Por
cuanto se entiende como
financiamiento la prosecución de los
recursos económicos necesarios
para cubrir los requerimientos de
inversión de un proyecto, que por la
diversidad de fuentes y tipos de
instrumentos existentes en la
actualidad.
8
FINANCIAMIENTO
Además las decisiones de financiación se caracterizan por ser menos

reversibles y tener un costo de abandono mayor y por ende resultan ser
mas vulnerables, pues es posible ganar o perder dinero por una adecuada
o inadecuada decisión de financiamiento.
PROCESO DE FINANCIAMIENTO
Agentes económicos Agentes económicos

F E G F E G
Y > C Y < C
+ -
s > I S < I
Superávit Déficit
RECURSOS COMPROMISOS
FINANCIAMIENTO
9
PLANES DE FINANCIAMIENTO
Una vez cotejadas las posibles alternativas de fuentes de

financiamiento para el proyecto, con el objeto de establecer las mas
adecuadas en función del costo financiero que representa cada una
de ellas y el requerimiento total de recursos de inversión para el
proyecto, se deberá elaborar una estructura de financiamiento que
contenga una discriminación del origen de los recursos por tipo de
fuente, con el afán de diseñar los planes de amortización que
permitan definir los vencimientos y calcular el costo financiero
correspondiente, para proceder al análisis de la capacidad de pago
del proyecto, y así definir el plan de financiamiento mas conveniente
para el proyecto.
PLANES DE FINANCIAMIENTO
Se entienden como tales, a todas las alternativas posibles que permitan la
obtención de recursos económicos para satisfacer las necesidades de
presupuestos de inversión. Desde una óptica pragmática se clasifican en :
APORTE INICIAL DE LOS
INVERSIONISTAS
INTERNAS UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS
FUENTES MERCADO FINANCIERO

DE
FINANCIAMIENTO
ENTES FINANCIEROS DE
FOMENTO
EXTERNAS
BANCA COMERCIAL
10
Planes de Amortización
Amortización variable, pagos constantes (frances)
M = Monto a pagar por período (Capital e interés)

K = Capital obtenido mediante préstamo
i = Interés anual
n = Plazo del crédito (años)
Amortización Variable o de cuotas decrecientes (Alemán)
Ejemplo planes de amortización
M=?
K = 500
i = 12 %
n = 4 años incluye 1 año de gracia
11
Amortización Constante
Servicio a la Saldo
Año Capital Interes
deuda insoluto
0 500
1 0 60 60 500
2 148,2 60 208,2 351,8
3 166,0 42,2 208,2 185,8
4 185,9 22,3 208,2 0
TOTAL 500,1 184,5 684,6
Amortización Variable o de cuotas decrecientes

Servicio a la Saldo
Año Capital Interés
deuda insoluto
0 500
1 0 60 60 500
2 166,7 60 226,7 333,3
3 166,7 40 206,7 166,7
4 166,7 20 186,7 0
TOTAL 500 180 680
EJERCICIOS
La empresa “Occidental Charcas Mueblería”, está evaluando, implementar una
nueva línea, destinada a la producción y comercialización de puertas de madera. De
acuerdo al estudio de mercado, se estima los siguientes volúmenes de producción
para los próximos 8 años, año 1 y 2 al 80% y 90% de la capacidad de producción
respectivamente, a partir del año 3 al 100% de la capacidad de producción. Además
se identificaron las siguientes inversiones y costos de operación. Maquinaria
30.000$, terrenos 15.000$, edificaciones industriales 20.000$, edificaciones
habitacionales 150 m2 (costo por m2 450$) , vehículo 18.000$, capital de trabajo (12
ciclos productivos), estudios 5.000$, gastos de organización 2.000$, patentes
3.000$, instalación de maquinaria 1.500$, madera 12$/unidad producida, barniz y
tintes 3$/unidad producida, mano de obra directa 12 $/unidad producida, servicios
básicos 200$/mes, sueldos y salarios personal administrativo 1.800$/mes,
seguros 400$/año, gastos generales 300$/año, depreciaciones lineal 12,5%,
aporte propio 20% de la inversión total, (costo 3%), crédito bancario la inversión
50% del total (costo 10%), crédito BDP inversión restante (costo 6%), capacidad
instalada 15.000 unidades/año, precio de venta 75$ la unidad, riesgo país 7%.
12
EJERCICIOS
ANEXOS
Detalle del requerimiento de MAQUINARIA
MAQUINARIA PARA CARPINTERIA
DETALLE CANTIDAD VIDA UTIL PRECIO/UNID. TOTAL
Sierra circular 1 8 4000 4000
Cepillos 2 8 3500 7000
Tupi de carpintería 2 8 6000 12000
Sierra circular de
1 8 5000 5000
mesa
Torno 1 8 2000 2000
TOTAL 30000
EJERCICIOS
ANEXOS
Determinación del COSTO DE OPERACIÓN
Capacidad Instalada 15000 unidades/año
Madera 12 unidad 15000 180000
Barniz y tintes 3 unidad 15000 45000
Mano de obra directa 12 unidad 15000 180000
Costo de producción 405000
Servicios basicos 200 mes 2400
Sueldos personal administrativo 1800 mes 21600
Seguros 400 Año 400
Gastos generales 300 Año 300
Costo de administración y ventas 24700
Depreciacion 17125,00 Año 17125,00
Otros costos 17125,00
COSTO DE OPERACIÓN 446825,00
Costo de operación anual 446825,00

Capital de trabajo 37235,42
Ciclos productivos/año 12
13
EJERCICIOS
ANEXOS
Determinación del COSTO DE OPERACIÓN
Valor del
Activo Tasa de depreciación Depreciación/año
Maquinaria 31.500 12,5% 3937,50
Edificaciones industriales 20.000 12,5% 2500,00
Edificaciones habitacionales 67.500 12,5% 8437,50
Vehiculo 18.000 12,5% 2250,00
Depreciación anual 17125,00
EJERCICIOS
Presupuesto de INVERSIONES
DETALLE COSTO UNITARIO UNIDAD CANTIDAD TOTAL
INVERSIÓN FIJA 152000,00
Maquinaria 31.500 global 1 31500,00
Terrenos 15.000 global 1 15000,00 *mas el costo
de instalación
Edificaciones industriales 20.000 global 1 20000,00 de maquinaria y
Edificaciones habitacionales 450 m2 150 67500,00 equipos (1.500)
Vehículo 18.000 global 1 18000,00
INVERSIÓN DIFERIDA 10000,00
Estudios 5.000 global 1 5000,00
Gastos de organización 2.000 global 1 2000,00
Patentes 3.000 global 1 3000,00
INVERSIÓN CORRIENTE 37235,42
INVERSIÓN TOTAL 199235,42
14
EJERCICIOS
Plan de fuentes de FINANCIAMIENTO
FUENTE MONTO % COSTO CPPC
Aporte propio 39847,08 20% 3% 0,60%
Credito Bancario 99617,71 50% 10% 5,00%
Credito BDP 59770,63 30% 6% 1,80%
199235,42 7,40%
Plan de AMORTIZACION (cuota variable, tasa 10%, plazo 8 años)

PERIODO CAPITAL INTERES CUOTA SALDOS
0 99617,71
1 12452,21 9961,77 22413,98 87165,49
2 12452,21 8716,55 21168,76 74713,28
3 12452,21 7471,33 19923,54 62261,07
4 12452,21 6226,11 18678,32 49808,85
5 12452,21 4980,89 17433,10 37356,64
6 12452,21 3735,66 16187,88 24904,43
7 12452,21 2490,44 14942,66 12452,21
8 12452,21 1245,22 13697,43 0,00
TOTALES 99617,71 44827,97 144445,68
EJERCICIOS
Plan de AMORTIZACION (cuota fija, tasa 6%, plazo 5 años)
PERIODO CAPITAL INTERES CUOTA SALDO
0 59770,63
1 10603,09 3586,24 14189,33 49167,53
2 11239,28 2950,05 14189,33 37928,25
3 11913,64 2275,70 14189,33 26014,62
4 12628,45 1560,88 14189,33 13386,16
5 13386,16 803,17 14189,33 0,00
TOTALES 59770,63 11176,03 70946,66
15
EJERCICIOS
Elaborar el presupuesto de inversiones, plan de financiamiento determinando la tasa
de costo de capital, plan de amortizaciones con el método constante, además de la
capacidad de pago, correspondiente al proyecto denominado granja avícola,
considerando la información siguiente:
siguiente:
Capacidad del proyecto 40.000 aves/año; Ciclo de producción 3 meses; Equipos 25.000
$us; Vida útil de los equipos 10 años; Estudios 1% de la inversión fija; Gastos de
organización 750 $us; Patentes y licencias de funcionamiento 250 $us; Terrenos
10$us/m2, requerimiento 1.200 m2; Construcciones 120 $us/m2, requerimiento 1.000
m2; Vida útil del edificio 40 años; Aporte propio 50.000 $us, COSTO 17%; Precio de
venta 2 $us/Kg; Peso de faeneado 2Kg/ave; Costo de pollitos bebe 0,25/ave; Mortalidad
10%; Requerimiento de alimentos 5kg/ave; Sueldos y salarios 17.500 $us/año (10.000
$us personal de planta; 7.500 $us personal administrativo); Costo de alimento 0,07
$us/kg; Sanidad 0,02 $us/ ave; Suministros 1.000 $us/año; Tasa de interés 10% anual;
Plazo del crédito 5 años; Horizonte de evaluación 10 años; Programa de producción,
80% para el año 1 y una tasa de crecimiento del 3,9 % anual.
EJERCICIOS
ANEXOS
Capacidad del proyecto 40000 aves
Alimentos 5 kgr/ave
Tasa de mortalidad 10%
detalle cantidad unidad costo unitario costo total
Pollitos bb 44.444 ave 0,25 11111,11 SUPONIENDO
Alimento 222.222 kgr 0,07 15555,56 QUE SE
TRABAJA AL
Sanidad 44.444 ave 0,02 888,89
100% DESDE
Sueldos y salarios 17500,00
EL AÑO 1
Suministros 1000,00
Depreciación 5500,00

INVERSIÓN CORRIENTE
16
EJERCICIOS
COSTO COSTO
DETALLE CANTIDAD UNIDAD %
UNITARIO TOTAL
INVERSIÓN FIJA 157.000,00 91,04%
Equipos 25.000,00
Terreno 1.200,00 m2 10 12.000,00
Construcciones 1.000,00 m2 120 120.000,00
INVERSIÓN DIFERIDA 2.570,00 1,49%
Estudios 1.570,00
Gastos de organización 750,00
Patentes y licencias de
funcionamiento 250,00
INVERSIÓN CORRIENTE 12.888,89 7,47%
Capital de trabajo 12.888,89
INVERSIÓN TOTAL 172.458,89 100,00%
EJERCICIOS

Aporte propio 50000,00 28,99% 17,00% 4,93%
Credito Bancario 122.458,89 71,01% 10,00% 7,10%
172.458,89 100,00% 12,03%
CPPC
C1 * (M1/ I) + C2 * (M2/ I) + C3 * (M3/ I) + ………..Cn * (Mn/ I)
17
SOLUCIÓN
PLAN DE AMORTIZACIÓN
(1 + i )^n * i
A P
(1 + i )^n - 1
(1 + 0,10 )^5 * 0,10

A 122.458,89 32304,35
(1 + 0,10 )^5 - 1
Periodo Abonos a Capital Pagos de Interes Cuota Saldo de Capital

0 122.458,89
1 20.058,46 12.245,89 32.304,35 102.400,43
2 22.064,30 10.240,04 32.304,35 80.336,13
3 24.270,73 8.033,61 32.304,35 56.065,39
4 26.697,81 5.606,54 32.304,35 29.367,59
5 29.367,59 2.936,76 32.304,35 0,00
122.458,89 39.062,84 161.521,73
EJERCICIOS
“PLANTA PROCESADORA Y COMERCIALIZADORA DE SALSA PICANTE”
Terreno 170.000 bs. Construcción de galpones 130.000 bs. vida útil 20 años, construcciones 120.000 bs. vida útil 20
años, vehículo 210.000 bs. vida útil 15 años, mobiliario de oficina 75.000 bs. vida útil 5 años, maquinaria y equipo
380.000 bs. (MAS COSTO DE IMPORTACIÓN 25,000 bs) vida útil 10 años, licencias SENASAG 17,000 bs. estudios 74.000
bs. gastos de organización 8,000 bs. capital de trabajo 10% de la inversión fija, crédito bancario 35% de la inversión
total (costo 12% anual, plazo 5 años, tipo de amortización decreciente), aporte propio 25% de la inversión total (costo
19% anual), financiamiento con leasing 40% de la inversión (costo 1,1% mensual), precio de venta 3,75 bs la unidad de
100 ml. Capacidad de producción 7.000 litros de salsa picante/mes, costos de producción, salario 0,65 por unidad,
insumos 0.95 por unidad, energía eléctrica 0.22 por unidad, agua 0,05 por unidad, condimentos 0.13 por unidad,
conservantes 0.02 por unidad, envases y etiquetas 0.35 por unidad, embalajes 4,8 bs/100 unidades; sueldos 120.000
bs/año(sin cargas sociales), servicios básicos 8,400 bs/año, seguros 16.500 bs/año, comercialización 75.000 bs/año,
gastos generales 2.000 bs/año, alquileres 36,000 bs/año, programa de producción 73% año 1, crecimiento estimado
del mercado del 3.65%, tasa de desperdicio del 5,5%, horizonte de evaluación 10 años, riesgo país 7%. Realizar la
evaluación económico financiera del proyecto
proyecto..
18
EJERCICIOS
ANEXOS
Capacidad de producción litros/mes 7000
Capacidad de producción/Unidades/Mes 70000 AÑO 840.000,00
Programa de producción 0,93 año/1 781.200,00
Salarios 0,65 Bs/unidad 546000
Insumos 0,95 Bs/unidad 798.000,00
Energia electrica 0,22 Bs/unidad 184.800,00
Agua 0,05 Bs/unidad 42.000,00
Condimentos 0,13 Bs/unidad 109.200,00 SUPONIENDO
Conservantes 0,02 Bs/unidad 16.800,00 QUE SE
Envases y etiquetas 0,35 Bs/unidad 294.000,00 TRABAJA AL
Embalajes 0,048 Bs/unidad 40.320,00 100% DESDE
Sueldos 140.052,00 EL AÑO 1
Servicios basicos 8.400,00
Seguros 16.500,00
Gastos de comercialización 75000
Gastos generales 2.000,00
Alquileres 36.000,00
Dep año 82.000
1.845.072,00
Costo de operación anual 1.845.072

Capital de trabajo 307.512
INVERSIÓN CORRIENTE
PRESUPUESTO DE INVERSIONES
INVERSIÓN FIJA 1.110.000,00
TERRENO 170.000,00
GALPONES 130.000,00
CONSTRUCCIONES 120.000,00
VEHICULO 210.000,00
MOBILIARIO 75.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO 380.000,00
COSTOS DE IMPORTACIÓN DE EQUIPOS 25.000,00
INVERSIÓN DIFERIDA 99.000,00
LICENCIAS SENASAG 17.000,00
ESTUDIOS 74.000,00
GASTOS DE ORGANIZACIÓN 8.000,00
INVERSIÓN CORRIENTE 307.512,00
CAPITAL DE TRABAJO 307.512,00
TOTAL INVERSIÓN 1.516.512,00
CALCULO DE LAS DEPRECIACIONES

ACTIVOS VIDA DEP/AÑO
GALPONES 20 6.500
CONSTRUCCIONES 20 6.000
VEHICULO 15 14.000
MOBILIARIO 5 15.000
MAQUINARIA Y EQUIPO + costo de importacion 10 40.500
DEPRECIACION ANUAL 82.000
19
PLAN DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FUENTES Monto % Costo CPPC

Credito bancario 530.779,20 0,35 0,12 4,20%
Aporte propio 379.128,00 0,25 0,19 4,75%
Leasing 606.604,80 0,4 0,132 5,28%
1.516.512,00 14,23%
TABLA DE AMORTIZACIÓN
AÑO CAPITAL INTERES CUOTA SALDO

0 530779,20
1 106155,84 63693,50 169849,34 424623,36
2 106155,84 50954,80 157110,64 318467,52
3 106155,84 38216,10 144371,94 212311,68
4 106155,84 25477,40 131633,24 106155,84
5 106155,84 12738,70 118894,54 0,00
A objeto de precisar y diferenciar en forma exacta los rubros de egresos de un

proyecto, se asume la siguiente conceptualización de Costos de Operación:
“Constituyen las remuneraciones a los factores productivos, administrativos,
comerciales y financieros necesarios para llevar a cabo la gestión operativa del
proyecto”, por lo tanto corresponden a egresos ordinarios que se registran en
forma periódica (anual) como consecuencia del funcionamiento del proyecto, de
forma tal que al ser contabilizados a fin de cada gestión se convierten en
gastos operativos. De esta manera es posible establecer conceptualmente las
diferencias entre Inversiones y Costos de Operación de un proyecto, a objeto de
aplicar correctamente su futuro tratamiento en la evaluación eco-financiera.
20
SI BIEN EXISTEN UN SIN NÚMERO DE CRITERIOS DE CLASIFICACIÓN DE COSTOS EN
RELACIÓN A LAS METODOLOGÍAS EXISTENTES ( POR ABSORCIÓN, POR ÓRDENES DE
TRABAJO, POR ACTIVIDAD , ETC. ), PARA EFECTOS DEL ANÁLISIS DE PROYECTOS SE
ADOPTA UNA ÚNICA CLASIFICACIÓN QUE INCORPORA CONCEPTOS COMUNES Y
PERMITE UN ANÁLISIS ESPECÍFICO DESDE EL ENFOQUE ADMINISTRATIVO.
Variables
Directos
Recurrentes
COSTOS Fijos
DE Indirectos
OPERACION No recurrentes
Indistintos
Se consignan como tales a aquellos egresos operativos resultantes del

requerimiento de insumos que ingresan al proceso de transformación para
convertirse en productos y/o servicios terminados, por dicho motivo
necesariamente poseerán las características de costos variables, directos y
recurrentes. Aclarando que se deberán considerar además de las materias
primas, materiales, energéticos y suministros también los costos por concepto
de mano de obra directa, vale decir sueldos y salarios del personal que
participa en forma directa en el proceso de producción de bienes y/o prestación
de servicios.
Al contrario de los anteriores ( costos de producción) se refieren a costos

emergentes del proceso administrativo necesario para la gestión
empresarial, independientes del proceso productivo, motivo por el cual
necesariamente serán fijos, indirectos y no recurrentes.
21
Se clasifican así a aquellas partidas de costos que por su naturaleza no
se adecuan a las clasificaciones anteriormente expuestas, debido a que
poseen características simultáneas de una y otra clasificación. Es así
que por ejemplo: la depreciación contabilizada como costo anual, no
representa un egreso efectivo ya que se acumula en una reserva para
posibilitar (en el momento requerido) el reemplazo de un activo fijo en
desuso, y algo similar ocurre con los intereses que constituyen un costo
por el uso de dinero ajeno, que dependiendo de la modalidad del crédito
podrán ser variables o fijos en el tiempo.
COBERTURA DINAMISMO DISPONIBILIDAD DE MODULARIDAD TASA DE

PROYECTO
AÑO CERO AÑO 10 INSUMOS TECNOLOGICA CAPACIDAD DE INVERSIÓN CRECIMIENTO
3000 Tn/año, 2500 3000 Tn/año (250.000 dolares),
A (Molino de trigo) 2000 Tn/año 2848,6 Tn/año 2800 Tn/año 3,60%
Tn/año 2500 Tn/año (215.000 dolares)
Relación I/P, torta de soya 6 Kgr
400.000 Kgr/año (150.000 dolares)
426.519,7 de insumo/1 kgr de carne 400.000 Kgr/año,
B (Planta porcina) 360.000 Kgr/año 350.000 kgr/año (125.000 dolares); 1,71%
Kgr/año (disponible 44,000 quintales 350.000 kgr/año
Presupuesto 200.000 dolares
año)
200.000 Bot/año (1.250.000
C (Destiladora de singani) 140.000 Bot/año 238.009 Bot/año 165.000 Bot/año 200.000 Bot/año dolares), 400.000 Bot/año 5,45%
(1.900.000 dolares)
22
DISPONIBILIDAD MODULARIDAD CAPACIDAD DE
PERIODO MERCADO
DE INSUMOS TECNOLOGICA INVERSIÓN
0 2000,0 2800 2500 2500
1 2072,0 2800 2500 2500
2 2146,6 2800 2500 2500
3 2223,9 2800 2500 2500
4 2303,9 2800 2500 2500
5 2386,9 2800 2500 2500
6 2472,8 2800 2500 2500
7 2561,8 2800 2500 2500
8 2654,0 2800 2500 2500
9 2749,6 2800 2500 2500
10 2848,6 2800 2500 2500
CAPACIDAD
PERIODO CAPACIDAD UTILIZADA
INSTALADA
0 2000,0 80%
1 2072,0 83%
2 2146,6 86%
3 2223,9 89%
4 2303,9 92%
5 2386,9 95%
6 2472,8 99%
7 2500,0 100%
8 2500,0 100%
9 2500,0 100%
10 2500,0 100%
23
EJERCICIOS
“PLANTA PROCESADORA DE PAPAS EN BASTON”
Terreno 500 metros cuadrados a 1000 bolivianos el metro cuadrado, construcción de galpones
260.000 bs. vida útil 10 años, construcciones habitacionales 80.000 bs. vida útil 20 años, seis
vehículos 510.000 bs. vida útil 15 años, mobiliario de oficina 65.000 bs. vida útil 5 años,
maquinaria y equipo 980.000 bs. vida útil 10 años, licencias SENASAG 1700 bs. estudios
14.000 bs. gastos de organización 800 bs. pago de patentes 8.500, capital de trabajo en razón a
los costos de operación anual, considerando 6 ciclos productivos por año, crédito bancario 35%
de la inversión total (costo 12% anual, plazo 5 años tipo de amortización decreciente), aporte
propio 40% de la inversión faltante (costo 13% anual), emisión de bonos 60% de la inversión
faltante y una tasa de costo de 0,55% mensual. Capacidad de producción 40.000 BOLSAS DE
500 Gramos por mes, costo de materias primas directas 3,83 bs por unidad, envases 0.31 por
unidad, etiquetas 0.10 por unidad, gastos de mano de obra directa 0,86 por unidad, comisión de
ventas 0,55 por unidad, sueldos 270.000 bs/año (sin considerar cargas sociales del 16,71%),
servicios básicos 14.000 bs/año, seguros 16.500.bs/año, gastos generales 2.000 bs/año, material
de escritorio 17.500 bs/año; programa de producción 93% año 1.
EJERCICIOS
ANEXOS
Capacidad de produccion 40.000,00 mes 480.000,00 unidades/año
Materias primas directas 3,83 Bs/unidad 1.838.400,00 Bs/año
Envases 0,31 Bs/unidad 148.800,00 Bs/año
Etiquetas 0,10 Bs/unidad 48.000,00 Bs/año
Mano de obra directa 0,86 Bs/unidad 412.800,00 Bs/año
Sueldos + CARGA SOCIAL 315.117,00 Bs/año SUPONIENDO
Comisión de ventas 0,55 Bs/unidad 264.000,00 Bs/año QUE SE
Servicios basicos 14.000,00 Bs/año TRABAJA AL
Seguros 16.500,00 Bs/año
100% DESDE
Gastos generales 2.000,00 Bs/año
Material de escritorio 17.500,00 Bs/año EL AÑO 1
Dep anual 175.000,00 Bs/año
COSTO DE OPERACIÓN/ANUAL 3.252.117,00
Ciclo productivo 6
542.019,50
Costo de operación anual 3,252,117

Capital de trabajo 542,019,50
ACTIVOS VIDA DEP AÑO
GALPONES 10 26000
CONSTRUCCIONES HABITACIONALES 20 4000 INVERSIÓN
CORRIENTE
VEHICULO 15 34000
MOBILIARIO 5 13000
MAQUINARIA Y EQUIPO (MAS COSTO DE IMPORTACIÓN) 10 98000
TOTAL DEPRECIACIÓN ANUAL 175000
24
EJERCICIOS
INVERSIÓN FIJA CANTIDAD COSTO/UNI 2.395.000,00
TERRENO 500 1000 500.000,00
GALPONES 236,36 1100 260.000,00
CONSTRUCCIONES HABITACIONALES 57,14 1400 80.000,00
VEHICULOS 6 85000 510.000,00
MOBILIARIO GLOBAL 65.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO GLOBAL 980.000,00
LICENCIAS 1.700,00
ESTUDIOS 14.000,00
GASTOS DE ORGANIZACIÓN 800,00
PATENTES 8.500,00
EJERCICIOS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Credito bancario 1036706,83 35% 12,0% 4,20%
Aporte propio 770125,07 26% 13,0% 3,38%
Bonos 1155187,61 39% 6,6% 2,57%
2962019,50 10,15%
0 1036706,83
1 207341,365 124404,819 331746,18 829365,46
2 207341,37 99523,8552 306865,22 622024,10
3 207341,37 74642,8914 281984,26 414682,73
4 207341,37 49761,9276 257103,29 207341,37
5 207341,37 24880,9638 232222,33 0,00
25
a) Método de línea recta.-
Supone el prorrateo uniforme del valor a depreciar el activo, entre el
Nº de años estimado de vida útil, aspecto que implica la
determinación de cuotas iguales de forma anual.
Depreciación = (Valor del activo – Valor de rescate)/Nº de años de vida

útil
b) Método del grado de uso.-

Resulta ser similar al método lineal por cuanto consiste en el
prorrateo del valor a depreciar , considerando nº de horas maquina de
uso, nº de unidades operadas, Km, Ltr, Kg, pudiendo establecerse el
valor de la depreciación de manera mas real considerando alguno de
los anteriores factores de depreciación.
Depreciación = (Valor del activo – Valor de rescate)/Factor de

depreciación
26
Constituyen los flujos positivos del proyecto y se generan por los
siguientes conceptos:
Rendimiento económico
ORDINARIOS
Rendimiento fiscal
INGRESOS
Valor Residual
EXTRAORDINAR
IOS
Fondo de Maniobra
QUE SE GENERAN A TRAVÉS DE LA OPERACIÓN DEL PROYECTO EN FORMA PERIÓDICA Y SE

CONTABILIZAN AL FINAL DE CADA AÑO. SE ORIGINAN POR LOS SIGUIENTES CONCEPTOS:
RENDIMIENTO ECONÓMICO.- CONSTITUYE EL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN QUE CONFORMAN

LOS INGRESOS POR CONCEPTO DE LA VENTA DE BIENES PRODUCIDOS Y/O LA PRESTACIÓN DE SERVICIOS
GENERADOS. SE DETERMINA MEDIANTE LA CANTIDAD DE PRODUCTOS Y/O SERVICIOS PROGRAMADOS
(PROGRAMA DE PRODUCCIÓN) Y EL PRECIO DE VENTA DEFINIDO.
RENDIMIENTO FISCAL.- SE ENTIENDE COMO TAL A LOS BENEFICIOS (AHORROS) POR CONCEPTO DE
ECONOMÍA FISCAL SOBRE AMORTIZACIONES DE ACTIVOS DIFERIDOS Y DEPRECIACIÓN DE ACTIVOS
FIJOS, PROGRAMADOS PARA CADA GESTIÓN, DADO QUE EVITAN LA IMPUTACIÓN DE LAS CARGAS
IMPOSITIVAS SOBRE UTILIDADES , COMO CONSECUENCIA DEL REGISTRO DE DICHAS PARTIDAS DENTRO
LA ESTRUCTURA DE COSTOS DE OPERACIÓN, Y QUE POR SU NATURALEZA CONSTITUYEN INGRESOS
OPERATIVOS QUE DEBEN SER CONSIDERADOS.
27
Son producto de la percepción de recursos marginales como consecuencia del
cese de actividades del proyecto, referidos a fondos residuales que se
efectivizarán a la conclusión de la fase de operación ( final del último año de
actividad).
 Valor residual .- En aquellos casos en los que el período económico (vida útil)
del activo fijo exceda al horizonte de evaluación del proyecto, se contemplará un
valor de rescate del activo fijo (valor de reventa) que deberá ser considerado en
el flujo de fondos correspondiente al último año de funcionamiento.
 Fondo de maniobra.- Se entiende como tal a la diferencia entre el Activo

circulante y el Pasivo circulante que recibe la denominación de Capital de
Trabajo Neto, y que cabalmente se origina mediante el fondo rotatorio
constituido por los recursos
Este concepto se refiere al análisis comparativo de los flujos monetarios del proyecto, con
los compromisos periódicos establecidos en el plan de financiamiento considerándose
para este efecto únicamente las amortizaciones o pago a capital debido a que los
intereses ya fueron consignados en los costos. De forma tal que si el flujo monetario
resulta ser igual o mayor que la amortización correspondiente, el proyecto posee
capacidad de pago de lo contrario (cuando sea menor) se descartara el proyecto.
Diferencia 1 2 3 4 5
Ingresos 10.000 20.000 25.000 30.000 30.000
Costos -5.000 -7.000 -8.000 -10.000 -10.000
Flujos 5.000 13.000 17.000 20.000 20.000
Amortización ---- 2.500 2.500 2.500 2.500
Capacidad de pago + + + + +
28
La ley 843 de reforma tributaria, en su título I, establece, son sujetos del impuesto todas aquellas
personas naturales o jurídicas que de forma habitual se dedican a la venta de bienes muebles,
realizan obras o prestan servicios, efectúan importaciones y alquilan bienes muebles e inmuebles y
realizan operaciones de arrendamiento financiero con bienes muebles.
Debido a que en Bolivia se adoptó la modalidad del IVA por dentro (en el precio de factura el
impuesto no se ve), lo que da lugar a la existencia de una tasa efectiva (TE) y otra tasa nominal (TN).
TE = TN/1-TN
De acuerdo con esta relación el precio de venta con factura debe ser calculado considerando la tasa
efectiva, por que tiene su efecto directo en las utilidades del proyecto.
Pct = Pst (1+ TE)
Es un estado financiero que muestra ordenada y detalladamente la forma de como se obtuvo el resultado del
ejercicio durante un periodo determinado. El estado financiero es dinámico, ya que abarca un período durante el
cual deben identificarse perfectamente los costos y gastos que dieron origen al ingreso del mismo.
Años
1 2 3 n
Ingresos brutos
Cargas impositivas (IVA, IT)
Ingresos netos
Costo de operación
Costo de producción
Mano de obra directa
Materia prima directa
Material directo
Insumos directos
Costo de administración y ventas

Mano de obra indirecta
Material indirecto
Insumos indirectos
Costo de distribución
Otros Costos
Intereses
Depreciaciones
Utilidad antes de impuestos
29
POR LO GENERAL SE CONOCE ASÍ A LA EVALUACIÓN QUE SE PRACTICA EN FORMA
PREVIA A LA DECISIÓN DE INVERTIR, POR LO QUE CORRESPONDE A LA ETAPA DEL
ESTUDIO DEL PROYECTO Y TIENE COMO OBJETIVO DETERMINAR LA FACTIBILIDAD
DEL MISMO.
FLUJO DE FONDOS.- También denominado Flujo de Caja (por su acepción en inglés),

constituye la programación cronológica de ingresos y egresos efectivos (flujos positivos y
negativos) previstos durante todo el ciclo del proyecto ( Fases de Estudio, Ejecución y
Operación). De manera tal que en el caso específico de los Costos de Operación, se deberá
excluir los valores correspondientes a la depreciación dado que se trata de costos
contables únicamente. Considerándose como período cero (0) el final de las fases de
Estudio y Ejecución y el inicio de la fase de Operación.
BN = Ingresos – Costos de Operación + Depreciación
DENOMINADOS TAMBIÉN COEFICIENTES INTEGRALES, POR CUANTO INCORPORAN TODAS

LAS VARIABLES A TRAVÉS DEL FLUJO DE FONDOS (CASH FLOW) QUE CONSTITUYE LA
BASE DE CÁLCULO Y ADICIONALMENTE SE INCORPORAN CRITERIOS DE ACTUALIZACIÓN
QUE CONVIERTEN LOS FLUJOS NOMINALES EN REALES. POR LO ANTES EXPLICADO,
REPRESENTAN LOS COEFICIENTES FINANCIEROS MAS CONFIABLES PARA
ADOPTAR UNA DECISIÓN DE INVERSIÓN.
EN FORMA PREVIA AL ANÁLISIS DE DICHOS COEFICIENTES, POR SU IMPORTANCIA

RESULTA NECESARIO HACER REFERENCIA A TRES CONCEPTOS BÁSICOS: LA
ACTUALIZACIÓN , LA TASA DE ACEPTACIÓN O DE RECHAZO Y EL HORIZONTE DE
EVALUACIÓN
30
ACTUALIZACIÓN.- LA ACTUALIZACIÓN DE LOS FLUJOS DE FONDOS CONSISTE EN APLICAR
EL PRINCIPIO DEL VALOR TEMPORAL DEL DINERO, CALCULA EL VALOR PRESENTE DE FLUJOS
ANTERIORES (INVERSIONES) Y DE FLUJOS POSTERIORES (INGRESOS Y COSTOS DE
OPERACIÓN) AL PERÍODO DE ACTUALIZACIÓN (AÑO 0 ).
Factor de descuento
Interés compuesto
n 1
(1 + i) n
(1 + i)
INVERSIONES BENEFICIOS NETOS
Anteriores posteriores
(pasado) (futuro)
0 n
Aumenta el valor Disminuye el valor
TASA DE CORTE.- REPRESENTA LA TASA DE INTERÉS DE ACTUALIZACIÓN DEL FLUJO DE

FONDOS, ANTERIORMENTE RELACIONADA CON EL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO, QUE
EN LA ACTUALIDAD SE DETERMINA MEDIANTE EL CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL (RIESGO
FINANCIERO) QUE REPRESENTA EL COSTO MEDIO PONDERADO DE LOS RECURSOS QUE
CONFORMAN EL CAPITAL TOTAL DEL PROYECTO (FINANCIAMIENTO), A LA CUÁL (EN
ESCENARIOS DE ELEVADA INCERTIDUMBRE) SERÁ NECESARIO INCORPORAR UN PORCENTAJE
ADICIONAL POR CONCEPTO DEL RIESGO ECONÓMICO QUE SE CONOCE COMO “PRIMA DE
RIESGO” ( AL CUAL SE DEDICA UN ANÁLISIS ESPECÍFICO), TRANSFORMÁNDOSE DE ESTA
MANERA EN LA TASA DE ACEPTACIÓN O DE RECHAZO DEL PROYECTO .
TASA DE CORTE = COSTO DE CAPITAL + RIESGO PAÍS
Costo de Capital = C1 * (M1 /I) + C2 * (M2 /I) + C3 * (M3 /I) + …………. Cn * (Mn /I)
31
EJEMPLO : SEA UN PROYECTO CON UNA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO :
ACCIONES COMUNES 50,000.- $, ACCIONES PREFERENTES 5,000.- $ Y
CRÉDITO BANCARIO A LARGO PLAZO 25,000.- $. COSTOS DE CAPITAL : 16 %,
13 % Y 7 % RESPECTIVAMENTE.
FUENTES DE VALOR DE PARTICIPACIÓN COSTO COSTO

FINANCIAMIENTO MERCADO PORCENTUAL INDIVIDUAL PONDERADO
Acciones Ordinarias 50.000 62.50% 16.00 10.00%

Acciones Preferentes 5.000 6.25% 13.00 0.81%
Crédito Bancario 25.000 31.25% 7.00 2.19%
TOTAL 80.000 100.00% 13.00%
Se refiere a la posibilidad de pérdida que puede existir al realizar una inversión,

como consecuencia de los factores externos inherentes a la economía de un País. Por
este motivo se califican los riesgos de cada País para que los inversionistas
incorporen dicho riesgo en la evaluación de su proyecto.
Existen instituciones especializadas de calificación de riesgo, con ponderaciones que

van desde C o D hasta AAA. Sin embargo, lo recomendable es efectuar una propia
calificación (lo mas actualizada posible) para lo cual se deben considerar ciertos
factores económicos, políticos, sociales e incluso geográficos y naturales.
32
INADECUADAMENTE CONOCIDO COMO “VIDA ÚTIL DEL PROYECTO”, DEBIDO A QUE
COMO SE DEMOSTRARÁ A CONTINUACIÓN EXISTEN DIFERENTES “VIDAS ÚTILES” DE
UN MISMO OBJETO. CONSISTE EN ESTABLECER EL TIEMPO DE OPERACIÓN (
FUNCIONAMIENTO ECONÓMICO) DEL PROYECTO CON EL PROPÓSITO DE PROCEDER A
SU EVALUACIÓN PARA DEFINIR SU FACTIBILIDAD ECO-FINANCIERA, Y COMPRENDE
UN FACTOR CLAVE PARA LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO POR CUANTO
DEPENDIENDO DEL PERÍODO ADOPTADO VARIARÁN LOS RESULTADOS DE LOS
COEFICIENTES CALCULADOS (VAN Y TIR).
 i).- La duración física del activo fijo principal, entendiéndose como tal, a
aquel que constituya el factor esencial del proceso de transformación y/o
represente el mayor valor monetario de la inversión, considerando como
referencia la premisa anterior relacionada a la realidad económica del proyecto.
 ii).- El período económico de la actividad, ligado al ciclo de vida del

producto (introducción, crecimiento, madurez y declinación), en aquellos
productos y/o servicios para los que la mercadotecnia posibilite identificar con
cierto grado de precisión.
 iii).- Las expectativas de los inversionistas, adoptándose como referencia

la planificación estratégica a largo plazo que define el período necesario para
alcanzar integralmente las metas fijadas. Posiblemente este criterio resulte ser
el mas acertado, por cuanto la razón de ser de cualquier proyecto, constituye la
efectivización y logro de sus metas.
33
 iiii) A perpetuidad.- Se entiende como tal el hecho de asumir un período
indefinido de operación, para cuyo efecto se calcula la perpetuidad (P)
considerando un flujo adicional al último período proyectado (Fn), con una tasa
de variación (incremento o decremento) en base a la tendencia futura
identificada (r) que será divido entre el costo de capital (K) mas la tasa de
variación asumida (r), cuyo monto deberá ser actualizado al último período
proyectado a través del Factor de Descuento (1/(1+i) ) para su incorporación en
el flujo de fondos tradicional. A diferencia de los criterios anteriores, en este
caso no se incorporará al flujo de fondos la recuperación del fondo de maniobra
(capital de trabajo) ni tampoco el valor residual que pudiera existir al último
período de operación, por cuanto se considera un funcionamiento a perpetuidad.
Donde:
Fn = BN final x ( 1 + r )
P = (Fn / ( K + r ) ) / (1 + i )
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
Requiere la adopción de una tasa implícita (tasa de corte) para calcular el valor
actualizado de la sumatoria de los Beneficios Netos (BN) y de la sumatoria de las
Inversiones (I) , obteniendo como resultado el valor neto del proyecto (Utilidades si es
positivo, o Pérdidas si es negativo) , reflejando factibilidad cuando el resultado es mayor a
cero y positivo ( > 0 y +). Constituye el coeficiente mas representativo y de mayor
utilización en la actualidad debido a que releja el valor presente de los resultados futuros
que generará el proyecto.
34
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Al contrario del VAN la TIR permite obtener como resultado la tasa de retorno del capital
invertido, que consiste en aquella tasa de interés que iguala la sumatoria de BN actualizados con
la sumatoria de I actualizadas. El requisito de factibilidad estriba en que la TIR sea mayor a la
Tasa de Corte del proyecto.
Para efectos del cálculo matemático se recomienda el siguiente procedimiento:
Aplicar la siguiente fórmula :
de donde :
 Adoptar aleatoriamente diferentes tasas de actualización que permitan obtener

dos valores (uno positivo y otro negativo), lo mas cercanos posibles a cero ( 0) .
 Con dichas tasas y sus respectivos valores, interpolar la tasa que corresponda al
valor cero, que representará la TIR.
BENEFICIO COSTO (B/C)
La relación B/C muestra la cantidad de dinero actualizado que recibirá el proyecto por
cada unidad monetaria invertida. Se determina dividiendo los beneficios netos
actualizados entre la inversión actualizada, es decir que este indicador mide la relación
que existe entre los ingresos de un proyecto y los gastos de inversión.
B/C > 1, existe beneficio

B/C < 1, entonces, no existe beneficio
B/C = 1, entonces, no existe beneficio ni pérdida
35
EJERCICIOS
“PLANTA PROCESADORA DE PAPAS EN BASTON”
Terreno 500 metros cuadrados a 1.000bs el metro cuadrado, construcción de galpones 260.000bs.
vida útil 10 años, construcciones habitacionales 80.000bs. vida útil 20 años, vehículos
510.000bs. vida útil 15 años, mobiliario de oficina 65.000bs. vida útil 5 años, maquinaria y
equipo 980.000bs. Vida útil 10 años, licencias SENASAG 1.700bs. estudios 14.000bs. gastos de
organización 800bs. pago de patentes 8.500bs, capital de trabajo en razón a los costos de
operación anual considerando 2 meses cada ciclo productivo, crédito bancario 35% de la
inversión total (costo 12% anual, plazo 5 años incluyendo, tipo de amortización decreciente),
aporte propio 40% de la inversión faltante (costo 13% anual), emisión de bonos, el restante 60%
de la inversión faltante, a una tasa de costo de 0.55% mensual. capacidad de producción 40.000
BOLSAS de 500 Gramos por mes, costo de materias primas directas 3,83 bs por unidad, envases
0.31 por unidad, etiquetas 0.10 por unidad, gastos de mano de obra directa 0,86 por unidad,
comisión de ventas 0.55 por unidad, sueldos 270.000 bs/año (sin considerar la carga social del
16.71%, de los aportes patronales), servicios básicos 14.000 bs/año, seguros 16.500.bs/año, gastos
generales 2.000 bs/año, material de escritorio y oficinas 17.500 bs/año, DETERMINAR EL
PRESUPUESTO DE INVERSIÓN, PLAN DE FUENTES DE FINACIAMIENTO, TABLA DE
AMORTIZACIÓN Y COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL.
EJERCICIOS
ANEXOS
Capacidad de producción 40.000,00 mes 480.000,00 unidades/año
Materias primas directas 3,83 Bs/unidad 1.838.400,00 Bs/año
Envases 0,31 Bs/unidad 148.800,00 Bs/año
Etiquetas 0,10 Bs/unidad 48.000,00 Bs/año
Mano de obra directa 0,86 Bs/unidad 412.800,00 Bs/año
Sueldos + CARGA SOCIAL 315.117,00 Bs/año SUPONIENDO
Comisión de ventas 0,55 Bs/unidad 264.000,00 Bs/año QUE SE
Servicios basicos 14.000,00 Bs/año TRABAJA AL
Seguros 16.500,00 Bs/año
100% DESDE
Gastos generales 2.000,00 Bs/año
Material de escritorio 17.500,00 Bs/año EL AÑO 1
Dep anual 175.000,00 Bs/año
COSTO DE OPERACIÓN/ANUAL 3.252.117,00
Ciclo productivo 6
542.019,50
Costo de operación anual 3,252,117

Capital de trabajo 542.019,50
ACTIVOS VIDA DEP AÑO
GALPONES 10 26.000,00
CONSTRUCCIONES HABITACIONALES 20 4.000,00 INVERSIÓN
CORRIENTE
VEHICULO 15 34.000,00
MOBILIARIO 5 13.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO (MAS COSTO DE IMPORTACIÓN) 10 98.000,00
TOTAL DEPRECIACIÓN ANUAL 175.000,00
36
EJERCICIOS
INVERSIÓN FIJA CANTIDAD COSTO/UNI 2.395.000,00
TERRENO 500 1000 500.000,00
GALPONES 236,36 1100 260.000,00
CONSTRUCCIONES
57,14 1400 80.000,00
HABITACIONALES
VEHICULOS 6 85000 510.000,00
MOBILIARIO GLOBAL 65.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO GLOBAL 980.000,00
LICENCIAS 1.700,00
ESTUDIOS 14.000,00
GASTOS DE ORGANIZACIÓN 800,00
PATENTES 8.500,00
EJERCICIOS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Fuente Monto % Costo CPPC
Credito bancario 1036706,83 35% 12,0% 4,20%
Aporte propio 770125,07 26% 13,0% 3,38%
Bonos 1155187,61 39% 6,6% 2,57%
2962019,50 10,15%
0 1036706,83
1 207341,37 124404,819 331746,18 829365,46
2 207341,37 99523,8552 306865,22 622024,10
3 207341,37 74642,8914 281984,26 414682,73
4 207341,37 49761,9276 257103,29 207341,37
5 207341,37 24880,9638 232222,33 0,00
37
PROGRAMA DE PRODUCCIÓN
Tasa de crecimiento de la producción 3,71%
Año 1, se inicia al 85% de la capacidad instalada
Prod. Año 1 = 480.000 * 0,85 = 408.000 unidades/año
Prod. Año 2 = 408.000 *(1+ 0,0371) = 423.137 unidades/año
AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
CAPACIDAD INSTALADA 85,0000% 88,1535% 91,4240% 94,8158% 98,3335% 100% 100% 100% 100% 100%
PROGRAMA DE PRODUCCIÓN 408000 423137 438835 455116 472001 480000 480000 480000 480000 480000
ESTADO DE COSTO DE PRODUCCIÓN

AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
COSTO DE OPERACIÓN 2.969.721,82 3.030.364,91 3.094.177,64 3.161.284,33 3.231.803,61 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00
Costo de producción 2.080.800,00 2.157.998,70 2.238.058,50 2.321.091,60 2.407.205,10 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00
Materia prima 1.562.640,00 1.620.614,71 1.680.738,05 1.743.094,28 1.807.763,83 1.838.400,00 1.838.400,00 1.838.400,00 1.838.400,00 1.838.400,00
Envases 126.480,00 131.172,47 136.038,85 141.085,96 146.320,31 148.800,00 148.800,00 148.800,00 148.800,00 148.800,00
Etiquetas 40.800,00 42.313,70 43.883,50 45.511,60 47.200,10 48.000,00 48.000,00 48.000,00 48.000,00 48.000,00
Mano de obra directa 350.880,00 363.897,82 377.398,10 391.399,76 405.920,86 412.800,00 412.800,00 412.800,00 412.800,00 412.800,00
Costos de administración
y ventas 589.517,00 597.842,35 606.476,25 615.430,80 624.717,55 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00
Sueldos y Salarios 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00 315.117,00
Comisión sobre ventas 224.400,00 232.725,35 241.359,25 250.313,80 259.600,55 264.000,00 264.000,00 264.000,00 264.000,00 264.000,00
Servicios basicos 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00 14.000,00
Seguros 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00 16.500,00
Gastos generales 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Material de escritorio 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00 17.500,00
Otros costos 299.404,82 274.523,86 249.642,89 224.761,93 199.880,96 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
Depreciación 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
Intereses 124.404,82 99.523,86 74.642,89 49.761,93 24.880,96
EJERCICIOS
Determinación del precio
Costo de producción 2.448.000
Costo Variable Unitario 5,10
Unidades producidas 480.000
Costo de administración y ventas 629.117

Costo Fijo Unitario 1,31
Unidades producidas 480.000
Costo Unitario Costo Variable Unitario + Costo Fijo Unitario 6,41
Costo Unitario/ (1-Margen de contribución unitario)

Precio de Venta Costo Unitario/(1-0,20) 8,01
Costo Variable Unitario 5,10
Costo Fijo Unitario 1,31 Margen de contribución unitario = 20%
Costo Unitario 6,41
Margen de Contribución 20%
Precio de venta sin factura 8,01
Tasa efectiva del IVA (TN/1-TN) 0,1494
Precio de venta con factura 9,21
Ingreso = Precio * Cantidad
Ingreso(año 1)= 9,01*408000=3.756.413,79;;; Ingreso(año 2)= 9,01*423137=3.895.778,59
38
FLUJO DE CAJA SIN FINANCIAMIENTO (PURO)
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESO 3.756.413,79 3.895.778,59 4.040.308,45 4.190.205,93 4.345.664,38 4.421.145,12 4.421.145,12 4.421.145,12 4.421.145,12 4.421.145,11
COSTOS DE OPERACIÓN 2.857.817,00 2.943.341,05 3.019.534,75 3.111.522,40 3.206.922,65 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00
C DE PRODUCCIÓN 2.080.800,00 2.157.998,70 2.238.058,50 2.321.091,60 2.407.205,10 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00
C DE ADM 589.517,00 597.842,35 606.476,25 615.430,80 624.717,55 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00
OTROS COSTOS 187.500,00 187.500,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
depreciación 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
amortización diferida 12.500,00 12.500,00
Utilidad antes de impuestos 898.596,79 952.437,54 1.020.773,70 1.078.683,53 1.138.741,73 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11
IUE 224.649,20 238.109,38 255.193,42 269.670,88 284.685,43 292.257,03 292.257,03 292.257,03 292.257,03 292.257,03
Utilidad después de
impuestos 673.947,59 714.328,15 765.580,27 809.012,65 854.056,30 876.771,09 876.771,09 876.771,09 876.771,09 876.771,09
depreciación 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
Inversión total 2.962.019,50
Valor residual 710.000,00
Fondo de maniobra 542.019,50
Beneficio neto 861.447,59 901.828,15 940.580,27 984.012,65 1.029.056,30 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 2.303.790,59
FLUJO -2.962.019,50 861.447,59 901.828,15 940.580,27 984.012,65 1.029.056,30 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 2.303.790,59
FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO (DEL INVERSIONISTA)

AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESO 3.756.413,79 3.895.778,59 4.040.308,45 4.190.205,93 4.345.664,38 4.421.145,11 4.421.145,11 4.421.145,11 4.421.145,11 4.421.145,11
COSTOS DE OPERACIÓN 2.982.221,82 3.042.864,91 3.094.177,64 3.161.284,33 3.231.803,61 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00 3.252.117,00
C DE PRODUCCIÓN 2.080.800,00 2.157.998,70 2.238.058,50 2.321.091,60 2.407.205,10 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00 2.448.000,00
C DE ADM 589.517,00 597.842,35 606.476,25 615.430,80 624.717,55 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00 629.117,00
OTROS COSTOS 311.904,82 287.023,86 249.642,89 224.761,93 199.880,96 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
interes 124.404,82 99.523,86 74.642,89 49.761,93 24.880,96
depreciación 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
Utilidad antes de impuestos 774.191,97 852.913,68 946.130,81 1.028.921,60 1.113.860,77 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11 1.169.028,11
IUE 193.547,99 213.228,42 236.532,70 257.230,40 278.465,19 292.257,03 292.257,03 292.257,03 292.257,03 292.257,03
Utilidad despues de impuestos 580.643,98 639.685,26 709.598,11 771.691,20 835.395,57 876.771,09 876.771,09 876.771,09 876.771,09 876.771,09
depreciación 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00 175.000,00
Inversión total -2.962.019,50
Valor residual 710.000,00
Fondo de maniobra 542.019,50
Préstamo 1.036.706,83
Amortización de la deuda 207.341,37 207.341,37 207.341,37 207.341,37 207.341,37
Beneficio neto 560.802,62 619.843,90 677.256,74 739.349,84 803.054,21 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 2.303.790,59
FLUJO -1.925.312,68 560.802,62 619.843,90 677.256,74 739.349,84 803.054,21 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 1.051.771,09 2.303.790,59
39
EJEMPLO OCCIDENTAL
LA EMPRESA “OCCIDENTAL CHARCAS MUEBLERIA”, ESTA EVALUANDO IMPLEMENTAR UNA
NUEVA LINEA, DESTINADA A LA PRODUCCIÓN Y COMERCIALIZACIÓN DE PUERTAS DE
MADERA. DE ACUERDO AL ESTUDIO DE MERCADO, SE ESTIMA LOS SIGUIENTES
VOLUMENES DE PRODUCCIÓN PARA LOS PROXIMOS 8 AÑOS; AÑO 1 Y 2 AL 80% Y 90% DE LA
CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN RESPECTIVAMENTE, DESDE EL AÑO 3 AL 100% DE LA
CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN; SE ESTABLECIERON LAS SIGUIENTES INVERSIONES Y
COSTOS DE OPERACIÓN. MAQUINARIA 30.000$; TERRENOS 15.000$; EDIFICACIONES
INDUSTRIALES 20.000$; EDIFICACIONES HABITACIONALES 150 m2 (COSTO POR m2 450$);
VEHICULO 18.000$; CAPITAL DE TRABAJO (12 CICLOS PRODUCTIVOS); ESTUDIOS 5.000$;
GASTOS DE ORGANIZACIÓN 2.000$; PATENTES 3.000$; INSTALACIÓN DE MAQUINARIA 1.500$;
MADERA 12 $/UNIDAD PRODUCIDA, BARNIZ Y TINTES 3 $/UNIDAD PRODUCIDA; MANO DE
OBRA DIRECTA 12 $/UNIDAD PRODUCIDA; SERVICIOS BASICOS 200$/MES, SUELDOS Y
SALARIOS PERSONAL ADMINISTRATIVO 1.800$/MES; SEGUROS 400$/MES; GASTOS
GENERALES 300$/AÑO; DEPRECIACIÓN LINEAL 12,5%; APORTE PROPIO 20% DE LA
INVERSIÓN TOTAL, COSTO 3%; CRÉDITO BANCARIO 50% DE LA INVERSIÓN TOTAL, COSTO
10%; CREDITO BDP INVERSIÓN RESTANTE, COSTO 6%; CAPACIDAD INSTALADA 15.000
UNIDADES/AÑO; PRECIO DE VENTA 75$/UNIDAD; RIESGO PAÍS 7%.
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE LA OPERACIÓN, DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA;

UTILIZAR COEFICIENTES GLOBALES (VAN, TIR Y LA RAZON B/C).
EJEMPLO “las DONAS de HOMERO”

CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN DE 250.000 UNIDADES/MES.
HORNOS 14.000$ (VIDA ÚTIL 5 AÑOS); AMASADORA 7.500$ (VIDA ÚTIL 5 AÑOS); VITRINA PARA
EXPOSICIÓN Y VENTA 12.000$ (VIDA ÚTIL 5 AÑOS); DOS VEHICULOS PARA LA DISTRIBUCIÓN
70.000$ (VIDA ÚTIL 8 AÑOS); EQUIPOS MENORES 5.000$ (VIDA ÚTIL 5 AÑOS); MENAJE DE
COCINA 3.500$ (VIDA ÚTIL 5 AÑOS), ESTUDIOS 3.000$; PATENTES Y LICENCIAS 1.000$;
REGISTROS Y GASTOS DE ORGANIZACIÓN 2.000$; EL CAPITAL DE TRABAJO
CONSIDERARADA 52 CICLOS PRODUCTIVOS; APORTE PROPIO 30% (COSTO 13%); CRÉDITO
BANCARIO 70% (COSTO 16%, CINCO AÑOS PLAZO, TIPO DE AMORTIZACIÓN CONSTANTE); SE
ESTIMARON LOS SIGUIENTES COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS, REQUERIMIENTO DE
HARINA 150GR/UNIDAD; HUEVOS 0.45$/UNIDAD; GLASEADOS 0.62$/UNIDAD; SUMINISTROS
0.20$/UNIDAD; HARINA 5$/KILOGRAMO; MANO DE OBRA DIRECTA 0,95$/UNIDAD; ENVASES Y
ETIQUETAS 0.11$/UNIDAD, GASTOS GENERALES 250$/MES; SUELDOS PERSONAL INDIRECTO
15.800$/MES; SERVICIOS BÁSICOS 600$/MES; SEGUROS 350$/MES; ALQUILERES 3.750$/MES;
PRECIO DE VENTA 5.00 $/MES; TASA DE CRECIMIENTO POBLACIONAL 1,71%; PROGRAMA DE
PRODUCCIÓN 65% DE LA CAPACIDAD INSTALADA TOTAL EL AÑO 1; TASA ACTIVA 9.5%, TASA
PASIVA 3.75%, HORIZONTE DE EVALUACIÓN 5 AÑOS.
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE LA OPERACIÓN, DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA;

UTILIZAR COEFICIENTES GLOBALES (VAN, TIR Y LA RAZON B/C).
40
COEFICIENTES PARCIALES
EN SU CÁLCULO ÚNICAMENTE INCORPORAN ALGUNAS VARIABLES, (POR ESO SE DENOMINAN ASÍ ) Y SE
UTILIZAN PARA MEDIR ALGUNOS EFECTOS INDIRECTOS DEL PROYECTO (IMPACTOS ECONÓMICOS), QUE
PERMITEN DISTINGUIR ATRIBUTOS ADICIONALES A LOS RESULTADOS FINANCIEROS ESPERADOS.
VALOR TOTAL DE LA PRODUCCION

PRODUCTIVIDAD DE LA MANO DE OBRA =
NÚMERO DE TRABAJADORES
Refleja el aparente rendimiento promedio de cada trabajador empleado en el proyecto, su resultado expresa el
valor que permite generar cada trabajador ($/trabajador).
INVERSION
COSTO DE GENERACIÓN DE EMPLEO =
NUMERO DE PUESTOS DE TRABAJO
Se interpreta como el costo que supone la creación de un nuevo empleo ($/puesto de trabajo).
CONTINUACIÓN..............................
GENERACIÓN INVERSION
DE DIVISAS =
VALOR DE EXPORTACIÓN + SUSTITUCIÓN DE IMPORTACIONES
Representa el costo de inversión necesario para la generación de una divisa.
41
ANALISIS DE RIESGOS
Lic. Carlos Alberto Rojas Padilla
ANÁLISIS DE RIESGOS
INTRODUCCIÓN
La vida es estocástica, cualquier persona que trabaje en negocios o

finanzas sabe muy bien que los eventos del futuro son altamente
impredecibles.
A menudo trabajamos planeando el peor escenario mientras

deseamos que ocurra el escenario optimista, pero estamos
dolorosamente conscientes que hay muchos riesgos e incertidumbre
asociados con cualquier negocio.
42
¿Qué es el riesgo?
Posibilidad de pérdida financiera o, más formalmente, la

variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado.
(Gitman 2003)
En el sentido más básico, riesgo es la posibilidad de una

pérdida financiera. Los activos que tienen más posibilidades
de pérdidas se consideran más riesgosos que aquellos que
tienen menos posibilidades de pérdidas.
¿Que es el riesgo en un proyecto?
La variabilidad de flujos de caja reales. Mientras

más grande sea la variabilidad, mayor es el riesgo del
proyecto. De esta forma, el riesgo se manifiesta en la
variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto
que se calculan sobre la proyección de flujos de caja.
(Sapag 2000).
43
Riesgo - Incertidumbre
Existe riesgo cuando hay una situación en la cual una

decisión tiene más de un posible resultado y la probabilidad de
cada resultado específico se conoce o se puede estimar.
Existe incertidumbre cuando esas probabilidades no se
conocen o no se pueden estimar. (Sapag, 2000)
Rendimiento – Riesgo.
Riesgo.
El concepto de que el rendimiento debe incrementarse si se

incrementan los riesgos es fundamental para la administración y
las finanzas modernas.
Fuentes de Riesgo Comunes que afectan a Administradores

financieros y Accionistas
•Riesgos específicos de la empresa

― Riesgo comercial
― Riesgo Financiero
•Riesgos específicos del accionista
― Riesgo de la tasa de interés
― Riesgo de Liquidez
― Riesgo de Mercado
•Riesgos de la empresa y de accionista
― Riesgo de Eventos
― Riesgo Cambiario
― Riesgo del poder adquisitivo
― Riesgo Impositivo
44
Rendimiento..
Rendimiento
Ganancia o pérdida total de una inversión durante

un periodo dado. Se calcula dividiendo las
distribuciones de efectivo del activo durante el periodo,
más el cambio en el valor, entre el valor de la
inversión al inicio del periodo.
89
Ejemplo de Rendimiento
Rendimiento..
Un negocio de juegos de video desea determinar el rendimiento de sus

dos máquinas de video: Conquistador y Demolición. Conquistador se
compró hace un año en $us 20,000 y actualmente tiene un valor de
mercado de $us 21,500. Durante el año generó $us 800 en efectivo.
Demolición se compró hace 4 años, su valor en el año ha bajado de $us
12,000 a $us 11,800, durante el año generó $us 1700 de ingresos
Ct  Pt  Pt 1 800  21500  20000 2300

Conquistador k t     11,5%
Pt 1 20000 20000
C t  Pt  Pt 1 1700  11800  12000 1500

90
Demolición k t     12,5%
Pt 1 12000 12000
45
Evaluación del Riesgo
Se pueden utilizar el análisis de sensibilidad y las distribuciones de

probabilidad para evaluar el nivel general de riesgo de un activo
dado.
Análisis de sensibilidad
El análisis de sensibilidad utiliza varias estimaciones de rendimiento
posible para obtener una idea de la variabilidad de esos resultados.
Un método común implica hacer estimaciones pesimistas (las

peores), más probables (esperadas) y optimistas (las mejores) de los
rendimientos asociados con un activo dado. En este caso el riesgo
del activo se puede medir por el rango de rendimientos.
Análisis de Sensibilidad
Sensibilidad:: un ejemplo
Una compañía desea elegir la mejor de dos inversiones, A y B.
Activo A Activo B
Inversión inicial $ 10.000,00 $ 10.000,00
Tasa de rendimiento Anual
Pesimista 13% 7%
Más probable 15% 15%
Optimista 17% 23%
Rango 4% 16%
El administrador adverso al riesgo elegirá el activo A, porque ofrece

el mismo rendimiento más probable que B (15%) con un riesgo más
bajo (el rango más pequeño).
46
Distribuciones de Probabilidad
Probabilidad::
Las distribuciones de probabilidad proporcionan una idea más

cuantitativa del riesgo.
P
ro
b
a
b
Activo A
i
l
i
d Activo B
a
d
15%
Aunque lo dos activo tienen el mismo rendimiento más probable, la
distribución de rendimientos del activo B es mucho más dispersa,
obviamente, el activo B es más riesgoso.
Análisis de Riesgos
Introducción.
Distribución discreta de probabilidad
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10
0 0
94 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25
47
El indicador estadístico más común del riesgo es la desviación
estándar (σk) que mide la dispersión en torno al valor esperado. El
valor esperado de un rendimiento k, es el rendimiento más probable
de un activo.
k   k j  Pr j
n
j 1
k   k  k   Pr j
n
2
j
Donde: j 1
kj = rendimiento del resultado jésimo

Prj = probabilidad de ocurrencia del resultado jésimo
95
n = número de resultados considerados
Ejemplo:
Valores esperados de los rendimientos de los
activos A y B
ACTIVO A
Resultados Valor
Posibles Probabilidad Rendimientos Ponderado
Pesimista 0,25 13% 3,25%
Más probable 0,50 15% 7,50%
Optimista 0,25 17% 4,25%
Total 1,00 Rendimiento esperado 15,00%
ACTIVO B
Resultados Valor
Posibles Probabilidad Rendimientos Ponderado
Pesimista 0,25 7% 1,75%
Más probable 0,50 15% 7,50%
Optimista 0,25 23% 5,75%
Total 1,00 Rendimiento esperado 15,00%
48
Desviación estándar
ACTIVO A
kj valor
i (1) esperado (2) (3)=(1)-(2) (3)2 Prj (3)2 x Prj
1 13% 15% -2,00% 4,00% 25% 1,0%

2 15% 15% 0,00% 0,00% 50% 0,0%
3 17% 15% 2,00% 4,00% 25% 1,0%
Total 2,0%
ACTIVO B
valor Valor
i kj esperado Ponderado (3)2
1 7% 15% -8,00% 64,00% 25% 16,0%

2 15% 15% 0,00% 0,00% 50% 0,0%
3 23% 15% 8,00% 64,00% 25% 16,0%
Total 32,0%
 k  2 %  1,41%
A  k  32%  5,66%
B
El Coeficiente de variación CV, es una medida de la dispersión

relativa que es útil al comparar los riesgos de activos con
diferentes rendimientos esperados. Cuanto más alto el coeficiente,
mayor el riesgo.
k
CV 
k
1,41%
CV A   0,094
15%
5,66%
CVB   0,377
15%
49
Riesgo: Cuando analizamos el riesgo con los
Administración del Riesgo:
métodos presentados en este curso, estaremos en condiciones de
cuantificar las consecuencias de la incertidumbre al responder tres
interrogantes principales:
¿Qué podría ocurrir?

¿Qué probabilidad hay de que ocurra?
Suponiendo que ocurre, ¿Cuáles son las consecuencias?
El análisis de riesgo es parte de un amplio número de métodos

denominados administración del riesgo, que también busca dar
respuesta a las interrogantes:
1. ¿Qué se puede hacer?

2. ¿Qué opciones están disponibles?
3. ¿Cómo son los intercambios “trade-offs” en términos de costos,
beneficios y riesgos?
50
Beneficios y limitaciones asociados al uso del Crystal Ball
Beneficios
•El estudio cuidadoso de la situación siendo modelada usualmente revela los

factores clave que llevarían al éxito.
•Dado que los errores son costosos, es mejor evaluar antes de la
implementación.
•El hardware y software de las computadoras han hecho que las simulaciones
sean bastante fáciles de realizar.
•Situaciones reales pueden ser analizadas con modelos relativamente simples.
El análisis de sensibilidad del Crystal Ball ayuda a identificar los efectos de los
factores que tiene mayor impacto.
•El análisis del riesgo puede ser un agente convincente para realizar cambios o
persuadir a no realizar el negocio.
Beneficios y Limitaciones asociados al Uso del Crystal Ball
Limitaciones
•Validar los datos es esencial. Como en otros programas

informáticos, los “outputs” son tan buenos como los “inputs”,
‘‘basura entra, basura sale’’.
•Si no lo puedes modelar no lo puedes simular. Su habilidad para
construir modelos en Crystal Ball está sujeta a sus limitaciones en
Excel.
•El análisis del riesgo requiere de expertos para tomar decisiones,
el Crystal Ball no tomará decisiones por usted, le ayudará a
entender el problema.
•El Crystal Ball arrojará aproximaciones más que soluciones
exactas.
51
Tradicional: Si usted usa hojas
Análisis de Sensibilidad Tradicional:
de cálculo frecuentemente, sabrá que éstas tienen dos
grandes limitaciones:
•Usted solamente puede modificar una hoja de cálculo por

vez.
•El análisis “¿Qué sucedería si?” siempre termina en

estimativos independientes los cuáles no indican la
probabilidad que usted tiene de alcanzar un resultado en
particular. A pesar de que los estimativos independientes
podrán indicarle qué es posible, no podrán informarle qué es
probable.
Análisis de Riesgos
¿Cómo seleccionar supuestos?
¿Como seleccionar supuestos de Crystal Ball?
Distribución Si-No: La noción intuitiva se da cuando una
moneda equilibrada se lanza repetidamente, aparecerán
caras el 50% de las veces
52
Distribución Binomial: La distribución binomial (p,n) es la
distribución de la suma de un numero fijo, n, de iteraciones
de Bernoulli las cuales todas ellas tienen la misma
probabilidad de éxito, p.
Distribución Uniforme discreta: La distribución uniforme discreta

(L,H) asigna una probabilidad igual a un conjunto de enteros
entre L y H, incluso.
53
Distribución Uniforme continua: La distribución uniforme es la
más simple de todas las distribuciones de probabilidad
continuas. Solo tiene dos parámetros, el mínimo y el máximo.
Produce cualquier valor continuo entre el mínimo y el
máximo con igual probabilidad.
Distribución Triangular: Es apropiado usar la distribución

triangular cuando se tiene poca o ninguna información
disponible pero usted sabe el valor mínimo, máximo y el más
probable de una variable aleatoria.
54
Distribución Normal: La distribución normal es, tal vez, la
distribución de probabilidad continua más ampliamente
conocida porque describe muchos fenómenos naturales.
Tiene la familiar forma de campana. La distribución normal
es especificada por dos parámetros, la media y la
desviación estándar.
Distribución Lognormal: Es útil para situaciones donde los

valores están positivamente sesgados y no pueden ser
negativos como las ventas de un producto que no pueden
ser negativa.
55
CASO DE ESTUDIO 1
DEPARTAMENTOS FUTURA
111
Lic. MSc. Pablo Camacho Badani - 2012
Caso de Estudio 1: Departamentos Futura
Usted es un comprador potencial del complejo de Departamentos Futura.

Usted ha investigado la situación y ha creado el escenario de los
Departamentos Futura para que lo ayude a tomar una buena decisión. Su
trabajo lo ha llevado a los siguientes supuestos:
•$500 por mes es lo que cuesta, actualmente, el alquiler en esa área.
•El número de unidades alquiladas durante cualquier mes en particular

varía entre las 30 y 40 unidades.
•Los costos operativos promediarían los $15.000 por mes

aproximadamente para todo el complejo pero podrían variar
ligeramente de un mes a otro.
56
Caso de Estudio 1: Departamentos Futura.
Departamentos Futura
Número de Unidades para Alquilar 35

Alquiler por Unidad 500
Gastos Mensuales 15000
Ganancia o Pérdida 2500
113
Caso de Estudio 1: Departamentos Futura.

Basándose en dichos supuestos, usted deseará saber cuán rentable
sería el complejo de departamentos según diferentes combinaciones
de unidades alquiladas y costos operativos.
Departamentos Futura Primer supuesto,

entre 30 y 40
Número de Unidades para Alquilar 35
Segundo
Alquiler por Unidad 500 Supuesto: media
Gastos Mensuales 15000 15000, σ =1000
Ganancia o Pérdida 2500 Celda de

Pronóstico
El Crystal Ball arroja un gráfico de pronósticos que revela el rango total

de los resultados de las pérdidas o ganancias pronosticados para el
escenario de los Departamentos Futura.
57
CASO DE ESTUDIO 2
CLEAR VIEW
115
Caso de Estudio 2: Proyecto Clear View.

Vision Research ha completado el desarrollo preliminar de una nueva droga,
denominada ClearView, que corrige la miopía. Este nuevo producto
revolucionario podría desarrollarse y probarse completamente a tiempo
para su lanzamiento el próximo año si la FDA aprueba el producto.
A pesar de que la droga funciona bien con algunos pacientes, el nivel
general de éxito es marginal y Vision Research no tiene certeza de si la FDA
aprobará el producto o no. Debido a que el proyecto ClearView acarrea un
riesgo de miles de millones de dólares, Vision Research necesita información
para que la ayude a decidir entre abandonar el proyecto o proceder a
desarrollar y comercializar esta nueva y potencialmente rentable droga.
Situación de negocios llena de incertidumbre.
58
El modelo tiene cinco fuentes de incertidumbre:
•Costos de Prueba,
•Costos de Comercialización,
•Pacientes Curados (de una muestra de 100),
•Tasa de Crecimiento de la Miopía
•Penetración en el Mercado.
Hasta el momento, Vision Research ha gastado $10.000.000 en el desarrollo
de ClearView.
Después de haber hablado con sus compañeros de trabajo y con expertos
en el tema, se ha reunido la siguiente información en relación con cada una
de las variables de incertidumbre:

•Costos de Prueba: Cualquier valor, entre $3.000.000 y $5.000.000, tiene la
misma posibilidad de ser el costo de prueba real.
•Costos de Comercialización: Vision Research espera gastar entre
$12.000.000 y $18.000.000, muy probablemente sean $16.000.000.
•Pacientes Curados: Las pruebas preliminares muestran una tasa de
curación del 25% sobre un total de 100 pacientes.
•Tasa de Crecimiento de la Miopía: Hay un 75% de probabilidad de que el
mercado aumente entre un 0% y un 5% pero también hay un 25% de
probabilidades de que un producto de la competencia salga pronto al
mercado. Dicho producto reduciría la cuota de mercado potencial de
ClearView entre un 5% y un 15%.
•Penetración en el Mercado: La cuota eventual del mercado total
correspondiente al producto será distribuida, normalmente, alrededor de
un valor de la media de un 8% con una desviación estándar de un 2%. Se
ha establecido un mínimo de 5%.
59
Supuestos
Sugeridos:
Costos (en millones)
Costo de Desarrollo de ClearView Hasta la Fecha $10,0
Costos de Pruebas $4,0 Uniforme
Costos de Comercialización $16,0 Triangular
Costos Totales $30,0
Prueba de Fármacos (en 100 pacientes)

Pacientes Curados 100 Binomial
Aprobado por la FDA si se curan 20 Pacientes o Más VERDADERO
Estudio de Mercado (en millones)

Personas con Miopía en los Estados Unidos, Presente 40,0
Tasa de Crecimiento de la Miopía 2,00% Personalizado
Personas con Miopía Después de Un Año 40,8
Ganancia Bruta por Dosis Vendidas

Penetración en el Mercado 8,00% Normal
Ganancia Por Cliente en Dólares $12,00
Ganancia Bruta si se Aprobó (MM) $39,2
Pronósticos
Ganancia Neta (MM) $9,2

•Costos de Prueba: Cualquier valor, entre $3.000.000 y
$5.000.000, tiene la misma posibilidad de ser el costo de
prueba real.
60
•Costos de Comercialización: Vision Research espera gastar
entre $12.000.000 y $18.000.000, muy probablemente sean
$16.000.000.

•Pacientes Curados: Las pruebas preliminares muestran una
tasa de curación del 25% sobre un total de 100 pacientes.
61
Tasa de Crecimiento de la Miopía:
•Hay un 75% de probabilidad de que el mercado aumente
entre un 0% y un 5%
•Hay un 25% de probabilidades de que un producto de la
competencia salga pronto al mercado. Dicho producto
reduciría la cuota de mercado potencial de ClearView entre
un 5% y un 15%.

•Penetración en el Mercado: La cuota eventual del mercado
será distribuida, normalmente, alrededor de un valor de la
media de un 8% con una D.E. de 2%. Además, el
departamento de marketing estima un mercado mínimo del
5%.
62
CASO DE ESTUDIO 4
ALLERGY GONE
125
Caso de Estudio 4 : Allergy Gone

Gone..
Una compañía farmacéutica está interesada en adquirir AllergyGone, una
potencial nueva droga anti-alérgica sin efectos secundarios conocidos. Se
necesita que se realice un análisis que produzca un flujo de caja descontado
para AllergyGone para un periodo de 5 años y determinar si vale la pena
adquirir este producto.
Dada la incertidumbre en el precio del producto, demanda y costos, la

compañía interesada en adquirir, ha decidido simular el VAN y la TIR antes de
las negociaciones.
Esto ayudará a determinar una línea de base para el precio de negociación y

las variables del modelo que conllevan a variabilidad en los pronósticos del
VAN y la TIR.
63
Gone..
Los resultados generales en el flujo de caja, sugieren que la
adquisición de AllergyGone sería rentable.
Análisis de Flujo de Caja - AllergyGone
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Costo/Paquete $6,00 $6,05 $6,10 $6,15 $6,20
# vendidos 802.000 967.000 1.132.000 1.297.000 1.462.000
Ingresos Brutos $4.812.000 $5.850.350 $6.905.200 $7.976.550 $9.064.400
Costo de producción $2.646.600 $3.217.693 $3.797.860 $4.387.103 $4.985.420

Utilidad Bruta $2.165.400 $2.632.658 $3.107.340 $3.589.448 $4.078.980
Costos Operativos $324.810 $394.899 $466.101 $538.417 $611.847

Utilidad Neta Antes de Impuestos $1.840.590 $2.237.759 $2.641.239 $3.051.030 $3.467.133
Impuestos $588.989 $716.083 $845.196 $976.330 $1.109.483
Inversión Inicial -$3.400.000
Utilidad Neta -$3.400.000 $1.251.601 $1.521.676 $1.796.043 $2.074.701 $2.357.650
VAN $3.225.760
TIR 38%
Assumptions
Impuestos 32% 127
Tasa de Descuento 10%
Costo de Producción % 55%
Costos Operativos % 15%

Gone..
•Sin embargo, a pesar de los resultados positivos del Flujo de

Caja, usted tiene serias preocupaciones acerca de la
incertidumbre alrededor de las principales proyecciones y
variables.
•Basándose en sus estimaciones de drogas similares, usted

estimó un incremento de $0,05 anual en el precio (costo por
paquete) a lo largo de los 5 años y un incremento anual de
165,000 en el número de unidades vendidas.
128
64
Gone..
•Usted está consiente que el mercado para drogas anti alérgicas es bastante
competitivo. Productos similares le podrían forzar a bajar el precio por unidad
después del año 1 y que la competencia podría tener un impacto sobre el
número de unidades vendidas después del año 1. Su hoja de cálculo no refleja
estas posibilidades y las conclusiones podrían ser extremadamente optimistas.
•Usted también realizó importantes supuestos sobre el porcentaje de impuestos, la
tasa de descuento, los costos de operación y los costos de los ingresos. Usted sabe
que las dos variables de costos (sobre ingresos y operativos) son sujetos a
modificaciones año tras año, pero usted ha aceptado valores promedio para
describir su incertidumbre. Usted puede testear su efecto sobre el VAN y la TIR
incrementando los valores del modelo.
65

Proyectos 2 PDF

Caricato da

Informazioni sul documento

Descrizione originale:

Titolo originale

Copyright

Formati disponibili

Condividi questo documento

Condividi o incorpora il documento

Opzioni di condivisione

Hai trovato utile questo documento?

Questo contenuto è inappropriato?

Copyright:

Formati disponibili

Proyectos 2 PDF

Caricato da

Copyright:

Formati disponibili

Lic.

CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Como se podrá apreciar en el siguiente esquema,

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

DIAGRAMA DE FACTIBILIDAD PREINVERSIÓN

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

ES EL USO DE RECURSOS PARA OBTENER UN

INVERSIONES CORRIENTES (IC)

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Corresponden a la fase de estudio del proyecto por cuanto entre

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

COSTO DE OPERACIÓN ANUAL

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Además las decisiones de financiación se caracterizan por ser menos

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Agentes económicos Agentes económicos

Una vez cotejadas las posibles alternativas de fuentes de

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

INTERNAS UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS

FUENTES MERCADO FINANCIERO

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

M = Monto a pagar por período (Capital e interés)

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Amortización Variable o de cuotas decrecientes (Alemán)

Ejemplo planes de amortización

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Amortización Variable o de cuotas decrecientes

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Costo de operación anual 446825,00

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Plan de AMORTIZACION (cuota variable, tasa 10%, plazo 8 años)

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Costo de operación anual 51555,56

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

FUENTE MONTO % COSTO CPPC

Credito Bancario 122.458,89 71,01% 10,00% 7,10%

172.458,89 100,00% 12,03%

C1 * (M1/ I) + C2 * (M2/ I) + C3 * (M3/ I) + ………..Cn * (Mn/ I)

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

(1 + 0,10 )^5 * 0,10

Periodo Abonos a Capital Pagos de Interes Cuota Saldo de Capital

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Costo de operación anual 1.845.072

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

CALCULO DE LAS DEPRECIACIONES

FUENTES Monto % Costo CPPC

AÑO CAPITAL INTERES CUOTA SALDO

A objeto de precisar y diferenciar en forma exacta los rubros de egresos de un

Se consignan como tales a aquellos egresos operativos resultantes del

Al contrario de los anteriores ( costos de producción) se refieren a costos

COBERTURA DINAMISMO DISPONIBILIDAD DE MODULARIDAD TASA DE

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA

Costo de operación anual 3,252,117

Lic. CARLOS ALBERTO ROJAS PADILLA