POLÍTICA DE

DIVIDENDOS
Perspectiva Gerencial
 1. Política de dividendos y valor de las
acciones
Tabla de contenido 2. Inversionistas y política de dividendos
3. Tipos de pagos de dividendos en la práctica
ESTRUCTURA DEL CAPITAL
4. Procedimientos de pago
5. Planes de reinversión de dividendos
6. Factores que influyen en la política de
dividendos
7. Dividendos en acciones y partición de
acciones (Splits)
8. Políticas de dividendos en el mundo

2
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Lic. MSc. Jorge Alexander Pérez Monroy

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3
1.
POLÍTICA DE
DIVIDENDOS Y
VALOR DE LAS
ACCIONES
Política de dividendos
óptima

4
 • P₀=D₁/(rs-g)
POLÍTICA DE Fórmula • Crecimiento
DIVIDENDOS constante
ÓPTIMA
• D₁ Aumentará
Pago • Precio de las
acciones
aumentará

• Menos dinero a
reinvertir
Dinero • D₁ Disminuirá
• Baja en precio
de acciones
5
 POLÍTICA DE DIVIDENDOS ÓPTIMA
“
• Efectivo que se reparte entre
los accionistas, tomado de las
Dividendos
utilidades de la empresa de
período actual o anteriores

• Encuentra el equilibrio entre

Política de
los dividendos actuales y el
Dividendos
Óptima crecimiento futuro y maximiza
el precio de las acciones
6
POLÍTICA DE DIVIDENDOS Y VALOR DE
LAS ACCIONES“
• Afirma que la política de dividendos
Teoría de la de una empresa no tiene efecto
irrelevancia de sobre su valor ni sobre su costo de
capital
los dividendos
• La política de dividendos afecta el
Teoría de la valor de una empresa. La política de
relevancia de dividendos óptima es aquella que
maximiza el valor de una empresa
los dividendos
7
2.
INVERSIONISTAS
Y POLÍTICA DE
DIVIDENDOS
Emisión de señales

8
 INVERSIONISTAS Y POLÍTICAS DE
DIVIDENDOS“
Hipótesis del contenido de la
información (Señalamiento)
• Teoría que señala que los inversionistas
consideran que los cambios en los dividendos
son señales que envía la gerencia en cuanto
a su pronóstico de utilidades.
9
 INVERSIONISTAS Y POLÍTICAS DE
“
DIVIDENDOS

Efecto de clientela
• Tendencia de una empresa a
atraer el tipo de inversionistas al
que le agrada su política de
dividendos.
10
 INVERSIONISTAS Y POLÍTICAS DE
DIVIDENDOS “
Hipótesis del flujo de efectivo libre de
costo
• En igualdad de condiciones las empresas que
pagan dividendos tomados de flujos de efectivo que
no se pueden reinvertir en proyectos que tienen un
VPN positivo, llamados flujos de efectivo libres de
costo, tienen valores más altos que las empresas
que retienen los flujos de efectivo libres.
11
3.
TIPOS DE PAGOS
DE DIVIDENDOS
EN LA PRÁCTICA
Dividendos residuales
estables y predecibles

12
TIPOS DE PAGOS DE DIVIDENDOS EN
“
LA PRÁCTICA
• Política en la cual el
dividendo pagado se
Política establece en igualdad con
de las utilidades reales menos
el monto de utilidades
dividendo retenidas que se necesitan
para financiar el
residual presupuesto de capital
óptimo de la empresa
13
COSTO MARGINAL DEL CAPITAL
“

14
TIPOS DE PAGOS DE DIVIDENDOS EN
“
LA PRÁCTICA
• Pago de un dividendo
específico en dinero cada
año o un incremento
DIVIDENDOS periódico del dividendo a
ESTABLES O una tasa constante; los
PREDECIBLES inversionistas pueden
prever, más o menos, el
dividendo anual en dinero.
15
UTILIDADES POR
ACCIÓN -UPA

DIVIDENDOS POR
ACCIÓN -DPA

16
TIPOS DE PAGOS DE DIVIDENDOS EN
“
LA PRÁCTICA

• Pago de un
RAZÓN porcentaje
CONSTANTE constante de las
DE PAGO DE utilidades como
DIVIDENDOS dividendos de
cada año.
17
TIPOS DE PAGOS DE DIVIDENDOS EN
“
LA PRÁCTICA
• Dividendo
complementario que se
paga en los años en que
DIVIDENDOS la empresa tiene buenos
EXTRAS resultados y dispone de
un exceso de fondos
que puede repartir.
18
4.
PROCEDIMIENTOS
DE PAGO

Anual, semestral o trimestral

19
PROCEDIMIENTOS DE PAGO DE
DIVIDENDOS “
Fecha del Fecha de
Fecha de
tenedor del exclusión de
declaración
registro dividendos

Fecha de
Transfer
pago

20
 • Fecha en el que el
PROCEDIMIENTO Consejo de
DE PAGO DE FECHA DE LA Administración se
DECLARACIÓN reúne y declara el
DIVIDENDOS dividendo regular.

• Fecha en la que la
empresa abre los
FECHA DEL libros de propiedad
TENEDOR DEL
REGISTRO para determinar quien
recibirá el dividendo

21
 • Fecha en que el
PROCEDIMIENTO FECHA DE derecho al
DE PAGO DE EXCLUSIÓN siguiente dividendo
DE ya no acompaña
DIVIDENDOS
DIVIDENDOS
las acciones

• Fecha en que la
empresa en
FECHA DE realidad efectúa el
PAGO pago de dividendos

22
5.
PLANES DE
REINVERSIÓN DE
DIVIDENDOS
Compra de acciones

23
 • Plan que permite que
un accionista reinvierta
PLAN DE de forma automática en
REINVERSIÓN DE PRID acciones de la empresa
DIVIDENDOS los dividendos que ésta
(PRID) le ha pagado.

• Sólo acciones antiguas

• Implican las nuevas
acciones emitidas
PLANES • Pago de ISR por
dividendos recibidos en
acciones o efectivo
24
 • Un banco (agente) compra
las acciones de las
PLAN DE empresa en mercado
REINVERSIÓN DE ACCIONES abierto y las prorratea
DIVIDENDOS ANTIGUAS entre el número de
accionistas participantes
(PRID)

• Los dividendos son

reinvertidos en acciones
de nueva emisión
ACCIONES • Se ofrecen las acciones
NUEVAS con descuento que es
más barato que los costos
de flotación
25
6.
FACTORES QUE
INFLUYEN EN LA
POLÍTICA DE
DIVIDENDOS
Además de la opinión
de la gerencia

26
FACTORES QUE
INFLUYEN EN LA • Restricciones del contrato
POLÍTICA DE respecto a la deuda
• Los pagos de dividendos no
DIVIDENDOS podrán exceder el rubro de
Restricciones
utilidades retenidas del
sobre los balance general
pagos a los • Disponibilidad de efectivo
dividendos • Restricciones impuestas por
el fisco sobre utilidades
retenidas acumuladas de
manera impropia

27
FACTORES QUE • Empresas con gran cantidad de
Oportunidades proyectos de presupuesto de capital
INFLUYEN EN LA aceptables por lo general tienen razones
POLÍTICA DE de inversión bajas para el pago de dividendos y
viceversa.
DIVIDENDOS

• Financiar un nivel de inversiones

determinado y si los costos de flotación
Fuentes son altos, resulta más atractivo retener
alternativas de utilidades y pagar bajos montos de
dividendos para no emitir nuevas
capital acciones y financiarse con capital interno
que se encuentra a bajo costo.
28
FACTORES QUE Dilución • La gerencia que no quiere perder el control
INFLUYEN EN LA de la le resulta más conveniente no emitir nuevas
acciones y retener utilidades para
POLÍTICA DE propiedad financiarse
DIVIDENDOS

• Deseo de los accionistas de obtener

Efecto de utilidades actuales frente a futuras
la P. • Riesgo percibido de los dividendos frente a
las utilidades
dividendos • Ventaja fiscal de las ganancias de capital
versus los dividendos
sobre 𝑟𝑠 • Contenido de información de los dividendos
29
FACTORES QUE
INFLUYEN EN LA
POLÍTICA DE
DIVIDENDOS Las decisiones de políticas de
dividendos son verdaderos ejercicios
de juicios informados y que no se
pueden cuantificar con precisión,
pero el administrador financiero
racional debe tomar en cuenta todos
los puntos explicados.

30
7.
DIVIDENDOS EN
ACCIONES Y
PARTICIÓN DE
ACCIONES
Splits

31
DIVIDENDOS EN ACCIONES Y
PARTICIÓN DE ACCIONES “
VENTAS Y UN % DE
MERCADO EN
UTILIDADES EN UTILIDADES COMO
EXPANSIÓN
CRECIMIENTO DIVIDENDO

CRECIMIENTO
(P/U) PRECIO DEL
UTILIDADES Y DEL
UPA & DPA MUY MERCADO MUY
PRECIO DE
ALTOS ALTO PARA
MERCADO POR
COMPRAR
ACCIÓN

PARTIR LAS
ACCIONES PARA
BAJAR EL PRECIO Y
SEAN ACCESIBLES 32
SPLIT DE ACCIONES
“ • Medida que toma una
PARTICIÓN empresa para
incrementar el número
DE de acciones en
ACCIONES circulación y con ello
disminuir su precio

DIVIDENDO • Dividendo que se paga

en forma de acciones
EN adicionales de capital y
ACCIONES no en efectivo
33
 SPLIT DE ACCIONES
“
• Rango de precio óptimo o psicológico
Rango • Precio dentro del rango. Razón P/U

Split • 2 por 1; 3 por 1;

• 11.2 por 1 o cualquier otra.
normal
Split • 1 por 2; 1 por 3:
• 1 por 5; 1 por 6.
Inverso 34
 EFECTOS DEL BALANCE GENERAL
“

Acciones en circulación = 5 MM Dinero Transferido = 5 MM x 0.20 x $80

Precio de venta unitario = $80
Dividendo en acciones = 20% Dinero Transferido = 80 MM

35
EFECTOS DE PRECIO
“ • Consideran a los dividendos
en acciones y al Split de
Inversionistas acciones como “simples
trozos de papel adicionales”
• Si acompañan a los trozos
Utilidades y dividendos de papel, los inversionistas
en efectivo impulsarán el precio de las
acciones
Determinantes • Las utilidades básicas
fundamentales del • Los dividendos en efectivo
precio
36
SPLIT DE ACCIONES

37
8.
POLÍTICAS DE
DIVIDENDOS EN EL
MUNDO
Derechos de los
accionistas bien
protegidos
38
 POLÍTICAS DE CANADA
DIVIDENDOS EN FILIPINAS ESPAÑA
FRANCIA
TAIWAN UK
EL MUNDO USA

10.5% 20% 30%

70% 25% 40%

39
 POLÍTICAS DE JAPÓN
DIVIDENDOS EN MÉXICO ZIMBABWE
SURESTE
ALEMANIA PAKISTAN
EL MUNDO ASIA

40% 50% 30%

50% 70% 60%

40
 POLÍTICAS DE Distintas estructuras tributarias en el mundo. Unas
DIVIDENDOS EN gravan los dividendos y otras no
EL MUNDO

Países donde los derechos del inversionista están

bien protegidos, pagan dividendos bajos, fomentan
la inversión para recibir mayores beneficios a futuro

Países que no protegen los derechos de los

inversionistas, pagan altos dividendos porque no se
sabe si la Administración de la empresa hará buen
uso de ellos

41
MUCHAS GRACIAS!!!