ANALISIS

CUANTITATIVO
FINANCIERO
M3 & M4
febrero de 2020

Universidad del siglo XXI

Análisis Cuantitativo Financiero
MODULO III - SISTEMAS DE AMORTIZACIÓN DE DEUDAS
INTRODUCCIÓN AL SISTEMA DE AMORTIZACIÓN DE DEUDAS

Un sistema de amortización está compuesto por una serie de cuotas destinadas a cancelar una deuda, como por
ejemplo un préstamo. Existen distintas formas de realizar las amortizaciones: sistema francés, alemán, americano y
directo.
SISTEMA FRANCÉS: CUOTA, AMORTIZACIÓN Y SALDO.

En el sistema francés, la cuota total se mantiene constante y lo que varía es la proporción

de capital e intereses de cada cuota. Como el interés se calcula sobre saldos, en las primeras
cuotas del préstamo se ha amortizado menos capital que en las últimas, por lo que en las
primeras cuotas se paga más intereses que capital.

SISTEMA ALEMÁN: CUOTA, AMORTIZACIÓ N Y SALDO.

La principal característica del sistema alemán es que en todas las cuotas la parte que se
encuentra destinada a amortizar capital se mantiene constante, mientras que los intereses
son decrecientes. Esta situación determina que la cuota total sea, a su vez, también
decreciente.

SISTEMA AMERICANO: CUOTA, AMORTIZACIÓN Y SALDO.

Este sistema de amortización americano se caracteriza por el hecho de que la

totalidad del capital prestado se reintegra de una sola vez en la última cuota,
mientras que durante toda la vida de la operación solo se procede a liquidar
intereses.

SISTEMA DIRECTO: CUOTA, AMORTIZACIÓN Y SALDO.

En el sistema de amortización directo, las cuotas son constantes y en cada pago: se amortiza
una suma igual de capital y los intereses de cada cuota se calculan sobre el total de la suma
prestada, como si no se hubiera amortizado nada (no sobre los saldos). se utiliza para
financiar bienes durables, auto, electro, etc. Se aduce que es fácil calcularlo y sus cuotas
son constantes. Aparenta tener un costo financiero menor, cuando en realidad esconde un
interés mayor. -

PRESTAMOS AJUSTABLES

Un préstamo garantizado significa que el préstamo se garantiza con una garantía colateral. Si el deudor incumple con
los pagos del préstamo, el prestamista puede recuperar la garantía colateral. Un préstamo no garantizado (llamado
algunas veces préstamo personal a sola firma) no está garantizado por ninguna garantía colateral. Dado que el
prestamista está asumiendo un mayor riesgo, la tasa de interés puede ser mayor en este segundo caso. Sea cual fuere
la modalidad del préstamo, este puede ser, a su vez, de tasa de interés fija o ajustable. Con los préstamos a tasa fija,
el deudor abona la misma tasa de interés cada año durante la duración del préstamo. Por contrapartida, los préstamos
con tasa ajustable exigen una tasa de interés que puede variar en forma periódica. La tasa de interés de un préstamo
ajustable está vinculada a un índice o una tasa de interés anunciada a nivel nacional que se modifica en forma regular.
La tasa de interés más el margen, o el número de puntos por encima del índice que cobra el prestamista, será la tasa
de interés que le corresponda pagar al deudor.
COSTO Y TASA REAL DE LOS PRESTAMOS

El costo financiero total (CFT) representa el verdadero costo del crédito y se compone de diferentes gastos asociados
al crédito:

 La tasa de interés nominal, que determina la cuota pura del crédito.

 Los seguros de vida, incendios, etcétera.
 Los gastos de evaluación y tasación.
 Los gastos administrativos en general.
 Los gastos de mantenimiento.

El Crédito Prendario es un contrato de financiamiento mediante el cual un banco o institución financiera le acredita a
un deudor una determinada cantidad de dinero, representativa del capital del crédito, equivalente a una porción del
valor del bien que se adquiere y se entrega en garantía prendaria a la institución financiera.

Una tasa de interés variable (si asumimos que las tasas nominales incorporan la inflación esperada, manteniendo
constante la tasa de interés real) le asegura al acreedor, dentro de ciertos límites, que podrá mantener constante el
valor de su capital y, de esa manera, protegerse de la escalada de precios y evitar una desvalorización de su capital.
MODULO IV - ANÁLISIS DE LAS OPERAC. FINANCIERAS
SERIES DE TIEMPO

Las series de tiempo son un grupo de datos registrados durante un período regular de tiempo. En los cuales podemos
observar cuatro componentes:

1. Tendencia: es la dirección de la serie en el largo plazo.

2. Variación cíclica: implica variaciones de la serie durante periodos mayores a un año.
3. Variación estacional: son los patrones en el comportamiento de la serie que se repiten cada año.
4. Variación irregular: es aquella que no se puede predecir.

NÚMEROS INDICE

Un índice o número índice, expresa el cambio relativo de un precio, cantidad o valor comparado con un período base.
Un índice es una forma conveniente para expresar un cambio en un grupo de diversos artículos. La conversión de
datos en índices también facilita la evaluación de la tendencia en una serie de números muy grandes. Los números
índices son herramientas utilizadas para medir la evolución de una variable a través del tiempo con respecto a un
momento determinado. Existen índices simples, o ponderados donde lo que se compara es el valor de una canasta,
en dos momentos distintos de tiempo.

INDICE DE PRECIOS

Un Índice de Precios es un indicador que tiene por objeto medir las variaciones, a través del tiempo, en los precios de
un conjunto definido de bienes y servicios. Existen distintos tipos de índices de precios: al consumidor, mayorista,
etcétera; y están interrelacionados entre sí. En Argentina, el organismo que realiza las mediciones y cálculos es el
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC).

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR IPC

Entendiendo a la inflación como un aumento generalizado de precios, el índice más empleado en su medición, es el
índice de precios al consumidor IPC. Este mide la variación de precios a través del tiempo, de un conjunto fijo en
cantidades y características, de bienes y servicios llamado “canasta”, que representa el consumo de la población en
un área geográfica determinada y en un periodo específico. El IPC mide las variaciones que se producen mes a mes
en los precios de los bienes y servicios seleccionados para conformar la canasta de bienes. El índice de precios al
consumidor (IPC) es un indicador que mide la evolución promedio de los precios de un conjunto de bienes y servicios
representativos del gasto de consumo de los hogares residentes en un área determinada”. A saber:

 Julio 2017, el índice se extiende de Buenos Aires a todo el país.

 Abarca 39 aglomerados urbanos y se presenta desagregado para 6 regiones estadísticas definidas por el
INDEC: Gran Buenos Aires, Cuyo, Noreste, Noroeste, Pampeana y Patagonia.
 Se elabora con base en la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares 2004-2005. Esta encuesta consultó los
consumos e ingresos de 45.326 hogares representativos, seleccionados mediante métodos estadísticos.
 El período base es diciembre de 2016.
 La Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares permitió conocer de qué manera se formaba el gasto de los
hogares (el peso de cada uno de los artículos dentro del total del gasto) y cuáles eran los artículos más
 consumidos (la composición de la canasta). La clasificación se basa en un nomenclador internacional, COICOP,
que incluye 12 divisiones.

ÍNDICE DE PRECIOS INTERNOS AL POR MAYOR (IPIM)

El Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) tiene por objeto medir la evolución promedio de los precios a los
que el productor y/o importador directo vende sus productos en el mercado doméstico. Este índice forma parte del
denominado Sistema Integrado de Precios Mayorista.

ESTRUCTURA DE UN ÍND ICE DE PRECIOS

Se estructuran en un nivel general y en subíndices de menor nivel de agregación, que refieren a:

1. Un periodo base: generalmente, el año en que se determina la estructura de ponderaciones del índice
teniendo en cuenta la importancia relativa de cada uno de los bienes o servicios que incluye esa estructura.
Para dar cuenta de las variaciones de los precios, se le asigna al índice del año base el número 100. Esto
significa que cada índice mensual expresará la relación entre los precios relevados ese mes y los promedios
vigentes en el año base.
2. Una población de referencia.
3. Una región geográfica definida.

CAMBIOS EN LA BASE DE UN ÍNDICE

Es usual que, a medida que pasa el tiempo, el grupo de bienes y servicios considerados en los índices de precios, vaya
perdiendo representatividad. En esos momentos, es cuando se hace necesario modificar su base evaluando la
introducción de transformaciones en alguno de los siguientes niveles:

 Bienes y/o servicios y su importancia relativa.

 Población de referencia.
 Cobertura geográfica.
 Sistema de relevamiento de precios.
 Fórmulas de cálculo.

Al modificar la base de un índice se presenta una ruptura en la continuidad de la serie, que desde el punto de vista
teórico no admite solución cuando la modificación responde a alguno de los niveles citados. significado de ruptura
hace referencia a que “el nuevo índice de precios posee una representatividad cualitativamente diferente del anterior”

ÍNDICE PAASCHE:
Este índice compara cuánto vale una canasta comprada hoy con relación a la misma canasta
comprada en el año base (valorada a los precios del año base).

ÍNDICE LASPEYRES:
Este índice, en cambio, compara una canasta comprada en el año base con cuánto cuesta hoy
esa canasta (Monroy, 2005).

https://www.youtube.com/watch?v=2iFL5NYbvlk
INFLACIÓN

La inflación es el aumento generalizado de precios, y según las causas que la provocan existen distintos tipos:

1. Inflación de demanda: es aquella en la cual la demanda agregada de la economía es superior a su oferta de

bienes y servicios, cuando la economía se encuentra en un nivel de pleno empleo.
2. Inflación de costos: se presenta en economías donde los mercados no son competitivos (existen monopolios
u oligopolios), y esto produce que los sectores concentrados controlen la oferta y que, ante un crecimiento
de la demanda, en lugar de producir mayor cantidad de bienes y servicios por medio del fortalecimiento de
la inversión, aumenten los precios.
3. Inflación estructural: se produce como consecuencia de una escasez en la oferta de un bien básico de la
economía, que impacta en todos los precios. (inflación cambiaria).

El valor real del dinero (poder de compra) es igual al valor nominal dividido por (1 + p), en donde p es la tasa de
inflación del período considerado. Esta operación se conoce como deflactación.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑟𝑒𝑎𝑙=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙/(1+𝑝)

TASA NOMINAL Y REAL

La tasa de interés real es aquella que toma en cuenta el efecto que desvaloriza la inflación. La tasa de interés nominal
es la que comúnmente manejan las instituciones financieras. Esta tasa no toma en cuenta la inflación, efecto que sí
considera la tasa de interés real.

TEOREMA DE FISCHER
El teorema de Fisher nos dice que la tasa de interés real es igual a la tasa de interés nominal deflactada:

r = tasa real de interés.

i = tasa nominal de interés.
π = tasa de inflación del período.

MERCADO DE DIVISAS

Entendemos por moneda doméstica a aquella que hará de unidad de cuenta de todas las transacciones, por exclusión,
las restantes se denominarán moneda foránea. En el mercado cambiario, la mercadería es otra moneda o un papel
denominado en otra moneda, donde la mercadería tiene dos precios: aquel que el operador paga al comprarla y el
que cobra al venderla.

 Tipo de cambio comprador: al máximo precio al que está dispuesto el intermediario financiero, a comprar
una unidad de moneda foránea, denominado en moneda doméstica.
 Tipo de cambio vendedor: al mínimo precio al que está dispuesto el intermediario financiero, a vender una
unidad de moneda foránea, expresado en moneda doméstica.

COTIZACIÓN DIRECTA E INDIRECTA

Cuando la expresión del tipo de cambio se hace indicando las sumas variables de moneda doméstica contra una
unidad o suma fija de moneda extranjera, la cotización se denomina directa. Sin embargo, cuando se expresa en
términos de unidades de moneda extranjera por unidad monetaria nacional se denomina indirecta. La cotización
directa recibe el nombre cotización precio: la moneda extranjera es la mercancía objeto de compra venta y la moneda
local hace las veces de unidad de cuenta. La indirecta se correspondería con la cotización volumen: la cantidad de
mercancía (moneda extranjera) que es posible adquirir con un monto fijo de moneda local. La forma indirecta se
utiliza en informaciones destinadas al mercado financiero internacional, donde se toma al dólar como base. En las
informaciones del tipo nacional.

COLOCACIÓN DE FONDOS EN MONEDA EXTRANJERA

OPERACIONES PASIVAS
Cuando una empresa deposita fondos en un intermediario financiero, estos representan una obligación (pasivo) para
el intermediario; por lo tanto, este último le pagará al primero una tasa pasiva. Por lo tanto, cuando una empresa
tiene un excedente de caja tiene dos opciones:

 Colocar los fondos en el mercado local (pesos).

C1 = Co (1 + id)

Donde:
C1 = capital final en pesos
Co = capital inicial en pesos
id = tasa de interés pasiva efectiva doméstica.

 Colocar los fondos en los mercados internacionales (divisas).

a) Adquirir divisas… Co/TCV0 (al tipo de cambio vendedor)
b) Colocar los fondos a capitalizar… (Co/TCV0) × (1+if) (tasa de interés pasiva efectiva internacional)
c) Retira fondos y convierte a moneda local… C1 = (Co/TCV0) × (1+if) × TCC1 (al tipo de cambio comprador)

Para analizar qué alternativa le conviene, debe compararlas teniendo en cuenta las distintas posibilidades:

1) Co (1 + id) > (Co/TCV0) × (1+if) × TCC1

En esta situación a la empresa le conviene depositar los fondos en el mercado local.

2) Co (1 + id) < (Co/TCV0) × (1+if) × TCC1

Aquí a la empresa le conviene depositar los fondos el mercado internacional.

 3) Co (1 + id) = (Co/TCV0) × (1+if) × TCC1

En este escenario, es indiferente una u otra opción para la empresa.

TEOREMA DE LA PARIDA D CAMBIARIA

De esto se desprende el Teorema de la Paridad Cambiaria, se utiliza para estimar cuál es el tipo de cambio de paridad
(igualdad entre una situación y la otra), con las tasas de interés actuales y el tipo de cambio spot (de hoy).

TCC1 = [(1+id)/(1 + if)] × TCV0

TEOREMA DEL DIFERENCIAL DE TASAS DE INTERES

id – if > (1+if) × [(TCC1/TCV0) – 1]

OPERACIONES ACTIVAS
Cuando una empresa solicita fondos en un intermediario financiero, estos representan un derecho (activo) para el
intermediario; por lo tanto, este último le cobrará al primero una tasa activa. Por otra parte, cuando la empresa pide
fondos en los mercados internacionales, después de conseguirlos debe vender las divisas para poder transformarlas
en pesos y, al momento de cancelar la deuda, debe comprar la moneda extranjera para poder cumplir con su
obligación.

TCV1 = [(1+id)/(1 + if)] × TCC0 Teorema de la paridad cambiaria.

id – if < (1+if) × [(TCV1/TCC0) – 1] Teorema del diferencial de tasas de interés.

Como está planteada esta desigualdad, se interpreta que conviene pedir los fondos en el mercado local porque
representa un menor costo.

DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO

Cuando nos referimos a inversión debemos considerar dos tipos de inversión:

 Financiera: colocar fondos en la compra de activos financieros. Sería prestarle a quienes necesitan
financiamiento y obtener una renta financiera mediante los flujos de fondos esperados.
 No financiera (o productiva): se destinan los fondos a la compra de algún activo No financiero que permita
aumentar la capacidad de generar valor agregado a la empresa.

Una empresa puede buscar financiamiento para sus necesidades de las siguientes fuentes:

1. Dividendos o utilidades no distribuidas (largo plazo).

2. Aportes de capital de los socios.
3. Financiamiento de terceros, es decir pasivos (corto plazo).

En forma complementaria, las empresas cuentan con numerosas formas de captar recursos genuinos en el mercado
de capitales. Una de esas alternativas consiste en recurrir al financiamiento por medio de la emisión de acciones u
obligaciones negociables. Las acciones comunes son representaciones de una participación en la propiedad de la
empresa. Las acciones pueden comercializarse en el futuro, buscando un precio de venta mayor al precio de compra
para generar una ganancia de capital, aunque esto conlleva el riesgo de pérdidas de capital.