“Carrera de Ingeniería Automotriz”

“Utilidad de la tasa de retorno (TIR) como instrumento de evaluación

para proyectos de inversión.”

“Utility of the rate of return (TIR) as an evaluation instrument for investment projects. "

D. Quispe-Toapanta * (1), D. Tisalema-Alulema (2)

(1)(2) Carrera de Ingeniería Automotriz, Facultad de Mecánica, Escuela Superior Politécnica de Chimborazo.

E-mail: daniel.quishpe@espoch.edu.ec (D. Quispe), jose.tisalema@espoch.edu.ec (D. Tisalema)

Resumen:

El objetivo de la presente revisión bibliográfica es introducir una herramienta financiera enfocada

a diferentes tipos de usuarios, que, a la hora de evaluar un proyecto, ayude a tomar la mejor
decisión, la herramienta que utilizaremos para el caso será la Tasa Interna de Retorno (TIR) en
las cuestiones inherentes a su aplicación para la evaluación y selección de proyectos de
inversión: utilidad, interpretación de resultados, supuestos implícitos en los cálculos, errores y
restricciones. Como variante a esta herramienta se presentará la TIR modificada para solucionar
esos supuestos, errores y restricciones. Dicho método consiste en descontar los flujos de caja
negativos, que son los que van a ocasionar la existencia de múltiples soluciones de TIR, al coste
de capital de la empresa, de tal forma que los flujos negativos sean absorbidos por los positivos,
consiguiendo así pasar de una inversión no simple a una simple. Esta TIRm soluciona los
problemas que inicialmente puede presentar el TIR, garantiza un correcto análisis financiero,
permite diagnosticar proyectos de inversión sin cometer errores que podrían conducir a una mala
decisión que resulte en la perdida de la inversión y por último le agrega solidez al análisis y
evaluación de proyectos de inversión.

La Tasa Interna de Retorno modificada permite que las empresas u organizaciones tomen bien
su decisión antes de aceptar proyectos que a primera vista parecen redituables, pero que en
realidad ni siquiera cubren sus costos, y que más bien implica poner en riesgo su situación
financiera y, por ende, su proyección futura.

Palabras clave: Tasa interna de retorno modificada, alternativa, solución, proyección, futuro
organización

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Abstract:

The objective of this bibliographic review is to introduce a financial tool focused on different types
of users, which, when evaluating a project, helps to make the best decision, the tool that we will
use for the case will be the Internal Rate of Return ( IRR) in matters inherent to its application for
the evaluation and selection of investment projects: utility, interpretation of results, assumptions
implicit in the calculations, errors and restrictions. As a variant to this tool, the modified IRR will
be presented to solve these assumptions, errors and restrictions. Said method consists in
discounting the negative cash flows, which are the ones that will cause the existence of multiple
IRR solutions, at the cost of capital of the company, so that the negative flows are absorbed by
the positive ones, thus managing to pass from a non simple investment to a simple one. This
TIRm solves the problems that the TIR may initially present, guarantees a correct financial
analysis, allows diagnosing investment projects without making mistakes that could lead to a bad
decision that results in the loss of the investment and finally adds solidity to the analysis and
Evaluation of investment projects.

The modified Internal Rate of Return allows companies or organizations to make their decision
well before accepting projects that at first glance seem profitable, but that do not even cover their
costs, and that rather involve putting their financial situation at risk and, therefore, its future
projection.

Keywords: Internal rate of return modified, alternative, solution, projection, future organization

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Introducción

El presente trabajo trata acerca de cómo resolver el problema que se plantea cuando el criterio
del Tanto de Rendimiento Interno (TIR), uno de los métodos más usados a la hora de calcular la
rentabilidad de un proyecto de inversión, se muestra inconsistente. Con inconsistente se quiere
decir que las rentabilidades que este método ofrece van a ser varias y por tanto no reales (dos
positivas, una positiva y otra negativa, etc.). No se da el caso de una única rentabilidad real, que
es como debería ser.(Elvira, 2014)

Tras ello, el trabajo se centrará de lleno en los problemas y cuestiones que puede plantear el
criterio TIR junto con dos supuestos reales, en los que se verá cómo una inversión mixta puede
acarrear el problema de inconsistencia en su valoración. Se tratará de resolverlo a través de
diferentes procedimientos para así poder comprobar si la inversión es o no viable. Una vez
concluido el mencionado análisis presentaremos la alternativa del TIR modificada como
solucionador de los problemas y supuestos restrictivos que presentan el TIR tradicional.(Mete,
2014)

Métodos

a) Definición

Este criterio utilizado para la toma de decisiones sobre los proyectos de inversión y
financiamiento. Se define como la tasa de descuento que iguala el valor presente de los ingresos
del proyecto con el valor presente de los egresos. Es la tasa de interés que, utilizada en el cálculo
del Valor Actual Neto, hace que este sea igual a 0.

Esta tasa porcentual que mide la rentabilidad promedio por período que genera el dinero que
permanece invertido en el proyecto a lo largo de su vida útil. La TIR nos lleva al límite de la
rentabilidad del proyecto. (Paredes, 2014)

b) Argumento

El argumento básico que respalda a este método es que señala el rendimiento generado por los
fondos invertidos en el proyecto en una sola cifra que resume las condiciones y méritos de aquel.
Al no depender de las condiciones que prevalecen en el mercado financiero, se la denomina tasa
interna de rendimiento: es la cifra interna o intrínseca del proyecto, es decir, mide el rendimiento

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del dinero mantenido en el proyecto, y no depende de otra cosa que no sean los flujos de efectivo
de aquel.

c) Regla de la TIR

En general, si la TIR es mayor que la tasa de descuento del proyecto, el proyecto tendrá VAN
positivo. Es por esto que la regla de la TIR recomienda hacer un proyecto si su TIR es mayor a
su tasa de descuento r. (Reyes, 2019)

d) Cálculo de la TIR

El cálculo de la TIR puede resultar muy complejo si la vida útil del proyecto excede los dos
períodos. En ese caso, la solución requiere considerar a la TIR como incógnita en la ecuación
del Valor Actual Neto, ya que ella tiene la particularidad de ser la única tasa que hace que el
resultado de aquel sea igual a 0: (Diaz, 2017)

Fuente: (Diaz, 2017)

Donde:

TIR: Tasa Interna de Rendimiento/Retorno

VAN: Valor Actual Neto

FE (t): flujo de efectivo neto del período t

n: número de períodos de vida útil del proyecto

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Gráfico 1: Relación que existe entre el VAN y la TIR

Fuente: (Jimenez, 2019)

e) Criterio de aceptación

i. Proyectos independientes:

Surge de la comparación entre la TIR y la tasa de expectativa o alternativa/oportunidad. o Si la

TIR es mayor a la tasa de expectativa, el proyecto es financieramente atractivo ya que sus
ingresos cubren los egresos y generan beneficios adicionales por encima de la expectativa o
alternativa. (Rossi, 2016)

Si la TIR es menor a la tasa de expectativa, el proyecto no es financieramente atractivo ya que

hay alternativas de inversión que pueden generar mejores resultados. Dentro de este escenario
se nos pueden presentar dos alternativas: o TIR menor a la expectativa, pero mayor a 0: significa
que los ingresos apenas cubren los egresos del proyecto y no se generan beneficios adicionales.
(Rossi, 2016)

 TIR menor a 0: significa que los ingresos no alcanzan a cubrir los egresos, por ende, el
proyecto genera pérdidas.
 Si la TIR es igual a la tasa de expectativa es indiferente realizar el proyecto o escoger las
alternativas, ya que generan idéntico beneficio. En caso de no existir alternativas debería
llevarse a cabo el proyecto ya que los ingresos cubren los ingresos y generan beneficios.

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ii. Proyectos mutuamente excluyentes:

Surge de la comparación entre las TIR de las diferentes alternativas, pero teniendo en cuenta las
consideraciones de aceptación/rechazo para proyectos independientes.

Proyectos de inversión: debe optarse por aquel que presente la mayor TIR. En caso de que
ambos presenten TIR negativas, deberían rechazarse y buscar otras alternativas. O Proyectos
de financiamiento: debe optarse por aquel que presente la menor TIR. (Rossi, 2016)

f) Supuestos y consideraciones especiales

Los principales supuestos que sustentan y que a la vez limitan el cálculo y la utilización de la TIR
son los siguientes: o Los ingresos son reinvertidos a una tasa igual a la TIR hasta el final del
proyecto. O Los egresos tienen un costo financiero igual a la TIR. (Rossi, 2016)

g) Problemas, desventajas y limitaciones

Una de las mayores desventajas o limitación de la TIR es que su comportamiento depende de la

forma y composición de flujo de fondos del proyecto. Existen flujos para los cuales hay una única
solución, otros para los que no hay solución posible para la TIR y otros para los cuales hay más
de una solución posible. (Gonzalez, 2019)

Otra cuestión a tener en cuenta es que la decisión de aceptar o rechazar proyectos

independientes dependerá del tipo de proyecto de que se trate, Inversión o Financiamiento.

Además, en caso de proyectos mutuamente excluyentes, que son aquellos en los cuales solo
puede optarse por uno de ellos, la TIR no tiene en cuenta los problemas de diferentes volúmenes
de inversión inicial (problema de escala) ni la diferente periodicidad de los flujos de efectivo.
(Gonzalez, 2019)

La tasa interna de rentabilidad modificada (TIRm)

Sirve para solventar los problemas de inconsistencia en las inversiones no simples y mixtas. Es
el método de la tasa interna de rentabilidad modificada (TIRm). Mediante este método se
consigue solucionar el problema de las soluciones múltiples, como se verá a continuación, sin
embargo, no soluciona la dependencia existente entre la rentabilidad de la empresa (r) y el coste
de capital (k). (Elvira, 2014)

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Esta es una de las razones por la que los otros métodos son más fiables y utilizados que el que
se va a comentar.

Consiste en descontar los flujos de caja negativos, que son los que van a ocasionar la existencia
de múltiples soluciones de TIR, al coste de capital de la empresa (k), de tal forma que los flujos
negativos sean absorbidos por los positivos, consiguiendo así pasar de una inversión no simple
a una simple. (Elvira, 2014)
Es por el funcionamiento de este método el que no se elimine la dependencia de (r) y (k)
comentada anteriormente, es por la actualización que se hace de los flujos negativos al tanto (k).

Ejemplificación

Ejemplo de aplicación del método del TIR modificado (k = 10%):

Gráfico 2. Diagrama de flujo efectivo

Fuente: (Jiménez, 2019)

 A priori podría tratarse de una inversión no simple por la existencia de más de un cambio
de signo (exactamente dos) y mixta por la presencia de un flujo negativo en el tramo final
del diagrama temporal del proyecto.
 Para confirmarlo, se procede a lo siguiente:

TIR = -100 + 500 x (1+r) ^-1 – 437,5 x (1+r) ^-2 = 0 r = 0,1307 = 13,07 % y r = 2,8693 = 286,93 %

 Como se puede comprobar son dos las tasas de rendimiento que podrían darse, lo cual
carece de sentido y crearía la inconsistencia del proyecto.
 Para solucionarlo mediante el método TIRm, descontamos el flujo negativo al coste de
capital de la empresa, en este caso k = 10%. De tal forma que:

- 437,5 x (1,10) ^-1 = -397,273 38

 Este flujo lo absorberá el flujo positivo del año 1, así que la inversión quedará del siguiente
modo:

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Gráfico 3. Diagrama de flujo efectivo

Fuente: (Jiménez, 2019)

TIR = -100 + 102,727 x (1+r) ^-1 = 0

r = 0,02727 = 2,727 %

 Como se comprueba ahora solamente existe una única tasa, la cual será la rentabilidad
del proyecto.
 Una vez conocida la rentabilidad del proyecto, si se compara con el coste del capital tal y
como se ha analizado en el presento proyecto, se podrá saber si el proyecto es aceptable
o no para la empresa que la pretende realizar.
 Se ve claramente que r < i --> 2,727% < 10%, por lo tanto, no interesará realizar dicha
inversión, puesto que el proyecto no enriquecerá a la empresa ya que el VAN es negativo
(VAN < 0).

VAN = -100 + 500 x (1,10) ^-1 – 437,5 x (1,10) ^-2 = -6,6116 u.m.

f) Resultado de comparación

El VAN (Valor Actual Neto) indica la generación de riqueza del proyecto.

La TIR (Tasa Interna de Rentabilidad) indica la rentabilidad del proyecto. De hecho, indica la
rentabilidad de los fondos considerando que éstos se mantienen en el proyecto durante toda la
vida del mismo. (Paredes, 2014)

La TIRM (Tasa Interna de Rentabilidad Modificada) indica la rentabilidad del proyecto teniendo
en cuenta que los flujos que genera el proyecto rinden/cuestan una tasa distinta de la interna del
propio proyecto. (Gonzalez, 2019)

Analicémoslo mediante un par de ejemplos. Supongamos que la tasa de actualización es del 8

%

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Tabla 1. Comparación de proyectos

Fuente: (Mete, 2014)

Periodo
Flujos de caja 0 1 1 2 3 4 5
Proyecto (x) -100.000 113.186 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Proyecto (y) -100.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 269.120

Proyectos X e Y
El cálculo del VAN al 8 %, de la TIR y de la TIRM con la misma tasa de actualización del 8%
arroja los siguientes resultados:

Tabla 2. Cálculo del VAN al 8%, TIR y TIRM

Fuente: (Mete, 2014)

VAN al 8% TIR TIRM

Proyecto (X) 20.136 25,00% 12,04%
Proyecto (Y) 99.719 25,00% 24,02%

La TIR nos dirá que ambos proyectos son indiferentes ya que ambos reportan un rendimiento
interno del 25 %. Sin embargo, esta conclusión es contraria al sentido común. El “error”, tal como
ya hemos apuntado, surge del hecho que la TIR considera que los flujos de caja liberados en
cada periodo se mantienen en el proyecto rindiendo la misma tasa. (Gonzalez, 2019)

g) Hipótesis
La TIR mide el rendimiento de los fondos invertidos en el proyecto. En el proyecto los fondos
rinden la tasa TIR con independencia de si continúan invertidos en el proyecto o han sido
liberados y reinvertidos en proyectos alternativos. Y esta hipótesis de reinversión a la tasa TIR
ya hemos visto que no tiene sentido mantenerla.
El VAN al 8% nos indica que el proyecto (X) nos hace más ricos en 20.136.- mientras que el
proyecto (Y) aumenta nuestra riqueza en 99.719. (Gonzalez, 2019)

La TIRM corrige el principal inconveniente de la TIR ya que considera que los flujos liberados por
el proyecto se reinvierten a una tasa equivalente a la tasa de actualización impuesta (coste de
oportunidad). Hipótesis que resulta mucho más acertada que la establecida por la TIR.

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La TIRM prioriza la realización del proyecto (Y) ya que es éste el que aporta mayor rendimiento
interno. Dado que el proyecto (Y) en los primeros periodos libera un volumen de fondos muy
reducido posibilita un rendimiento elevado de los fondos “mantenidos dentro” del propio proyecto.
Esta es la razón por la que la TIRM del proyecto (Y) se mantiene tan próxima a la TIR. Los fondos
se mantienen más tiempo “en” el proyecto.

RESULTADOS

I. El TIR modificado, modelo propuesto por el Licenciado Marcos Roberto Mete (2014)
resulta ser de gran utilidad pues esta herramienta viene a solucionar los problemas
que inicialmente puede presentar el TIR.
II. Este modelo propuesto permite diagnosticar proyectos de inversión sin cometer
errores que podrían conducir a una mala decisión que resulte en la perdida de la
inversión.
III. Se Consideró que la aplicación de las herramientas de TIR modificada le agrega
solidez al análisis y evaluación de proyectos de inversión.

CONCLUSIONES

A. Con el fin de resolver los problemas inherentes en el uso de la TIR y plantear supuestos
diferentes en lo que hace a tasa de reinversión para los ingresos y tasa de costo para los
egresos, con el uso de la TIR, propone la Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM).
B. A efectos de solucionar los problemas que inicialmente presentan el TIR, hemos
introducido los conceptos de TIR modificada. Atreves de su uso el ocupante podrá evaluar
y analizar sus proyectos de inversión y financiamiento, debido a las pautas reales y sin
temer cometer errores que pueden conducirlos a tomar decisiones erróneas que pondrían
en peligro la inversión.
C. Una vez analizado en forma detallada la herramienta TIR podemos decir que tal como se
las presentan inicialmente, cuentan con supuestos y problemas que restringen o, en el
peor de los casos, impiden su utilización en el análisis y evaluación de proyectos.
D. Para las organizaciones aceptar proyectos que a primera vista parecen redituables, pero
que en realidad ni siquiera cubren sus costos, implica poner en riesgo su situación
financiera y, por ende, su proyección futura.

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Bibliografía

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Jimenez, D., 2019. Economipedia. [En línea] Available at:
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inversiones”, Universidad la Rioja, 1, pp. 1–51. Disponible en:
https://biblioteca.unirioja.es/tfe_e/TFE000642.pdf.
Mete, M. R. (2014) “VALOR ACTUAL NETO Y TASA DE RETORNO: SU UTILIDAD COMO
HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSION”,
Instituto de Investigacion en Ciencias Económicas y Financieras Universidad La Salle - Bolivia,
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