ESCUELA SUPERIOR POLITÉCNICA DE CHIMBORAZO

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

GERENCIA FINANCIERA

TEMA:

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y DE CAPITAL

INTEGRANTES:
ÁLAVA PAOLA
ALTAMIRANO ANDREA
ASHQUI MARGOTH
GUARANGA ALEXANDRA
GUILCAPI DAMIÁN
LOGROÑO EDWIN
VIZUELA WENDY
YAGUAL PAOLA

DOCENTE:

ING. ÁNGEL CASTELO

SEMESTRE:

NOVENO “2”

FECHA DE ENTREGA:

20/01/2020

PERIODO ACADÉMICO:

Septiembre 2019 – Febrero 2020

“Saber para Ser”

Contenido
1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................................ 3
2. OBJETIVOS ................................................................................................................. 4
2.1. Objetivo General .................................................................................................... 4
2.2. Objetivos Específicos ............................................................................................. 4
3. EL PRESUPUESTO DE CAPITAL ........................................................................... 5
3.1. Aspectos generales. ................................................................................................ 5
3.2. Características ........................................................................................................ 5
3.3. Objetivos ................................................................................................................. 6
3.4. Métodos de evaluación ........................................................................................... 7
3.4.1. Sistema subjetivo ............................................................................................ 7
3.4.2. Sistema de los valores esperados. .................................................................. 8
3.4.3. Sistemas estadísticos ....................................................................................... 8
3.4.4. Sistema de Simulación .................................................................................... 8
3.4.5. Tasas de descuento ajustadas al riesgo ......................................................... 9
3.5. Alternativas de inversión....................................................................................... 9
4. LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL ............................. 11
4.1. ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA COMPAÑIA ..................................... 11
4.1.1. ¿En qué consiste la estructura financiera de una compañía? .................. 11
4.1.2. Estructura financiera frente a estructura de capital ................................. 12
4.1.3. Formas de financiación ................................................................................ 13
4.2. COSTO DE CAPITAL ........................................................................................ 14
4.2.1. La importancia del coste de capital............................................................. 14
4.2.2. Factores que determinan el coste del capital.............................................. 15
5. CONCLUSIONES ........................................................................................................ 17
6. RECOMENDACIONES .............................................................................................. 17
7. BIBLIOGRAFIA .......................................................................................................... 18
 SABER PARA SABER PARA SER

1. INTRODUCCIÓN
La administración financiera comprende todo lo relacionado al manejo de los fondos
financieros de una empresa u organización, en la cual se encarga de reconocer el origen
y la evolución de las finanzas de empresas basándose en técnicas como; la valuación y el
uso del apalancamiento.

Para el estudio de las situaciones financieras de la empresa se debe conocer su estructura

financiera de la misma, esta estructura consiste en conocer la ecuación patrimonial
(Activo=Pasivo+Patrimonio) de la empresa, con este método se puede conocer tanto el
coeficiente de endeudamiento y el indicador del capital de la organización.

Las empresas también cuentan con el costo de capital, este es la tasa de retorno que
proporciona una inversión a la empresa, con la finalidad de mantener al precio del
mercado las acciones de la empresa.

Según (Boulanger, Gutiérrez, & Fonseca, 2007) nos dice “El Capital lo debemos de
obtener al menor costo y emplearlo de una manera que podamos generar más que lo que
nos costó”. (pág. 213). Las empresas obtienen el financiamiento mediante la combinación
de varias fuentes, cada una con diferente costo, estas pueden ser internas como externas
y como veremos en esta investigación todas tienen un costo. Por lo que podemos definir
el costo de capital según Jiménez Boulanger et al. (2007) como “la tasa de rendimiento
que una empresa debe obtener sobre sus inversiones en proyectos, para mantener su valor
en el mercado y atraer fondos y poder realizar las actividades que la empresa necesita”.

Tanto la estructura financiera de la compañía como el costo de capital y todas sus

subdivisiones son ayudantes importantes que las finanzas proporcionan para entender el
desempeño de la compañía y poder optimizarlo y utilizar los recursos de forma tal que
las ganancias sean las mayores posibles y se minimicen las pérdidas.

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 SABER PARA SABER PARA SER

2. OBJETIVOS

2.1. Objetivo General

Desarrollar la investigación referente al presupuesto de capital y la estructura financiera
y de capital a través de la búsqueda de información de diversas fuentes que permitan el
aporte de conocimientos en estas temáticas.

2.2. Objetivos Específicos

 Cconceptualizar qué es el presupuesto de capital.
 Identificar los objetivos que tiene el presupuesto de capital.
 Establecer la importancia de la estructura financiera y de capital.

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 SABER PARA SABER PARA SER

3. EL PRESUPUESTO DE CAPITAL
3.1. Aspectos generales.
La presupuestación de capital es el proceso de planificar y controlar los desembolsos
estratégicos (de largo plazo) y tácticos (de corto plazo) para la ampliación, contratación,
construcción y contratación de las inversiones en activos de operación (fijos). Un
desembolso de capital es el uso de fondos (efectivo) para adquirir activos operacionales
que:

a) Ayuden a generar futuros ingresos.

b) Reduzcan futuros costos.

Los desembolsos de capital comprenden activos fijos tales como propiedades inmuebles,
planta, equipos, renovaciones mayores, patentes, etc. Normalmente estos presupuestos
involucran fuertes sumas de dinero, así como otros recursos y deudas que se inmovilizan
en periodos prolongados.

Asimismo, estos desembolsos de capital constituyen inversiones que exigen el

compromiso de recursos, también para percibir beneficios económicos más elevados en
el futuro. Los desembolsos de capital se convierten en gastos en el futuro, a medida que
vayan siendo utilizados sus correspondientes bienes y servicios con el fin de obtener
mejores utilidades derivadas de los futuros ingresos, o para lograr ahorros en los futuros
costos. Los desembolsos de capital afectan a dos partes de la planificación y control las
inversiones y los gastos.

Un aspecto importante en la planificación de desembolsos de capital es el problema de

asegurar que una compañía tenga la capacidad de producir, de adquirir, o de poder
entregar los bienes y servicios que se necesitan para poder cumplir con su plan de ventas
y de servicios. (Bierman, 2020)

3.2. Características
El presupuesto de capital es parte importante en un plan integral de utilidades. Se
relaciona directamente con los activos operacionales de una compañía en particular de
terrenos, equipos y otros activos operacionales y el propio efectivo. Este presupuesto
tiene gran importancia por las necesidades presentes y futuras que deben ser previstas en

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 SABER PARA SABER PARA SER

función de del plan de operación a corto y largo plazo, que en un momento dado pueden
ser cuantiosas, sobre todo en aquellas industrias cuyas inversiones fijas representan la
mayor parte de la inversión total

Los desembolsos de capital se clasifican en:

a. Proyectos mayores de adiciones de capital. - Estos tienden a ser proyectos muy

especiales y no recurrentes, presentan gran envergadura y nuevas direcciones. Así
como avances tecnológicos. Ejemplo: Adquisición de terrenos de nuevos edificios,
mejoras importantes y de mantenimiento.
b. Desembolsos menores de capital. - Se trata de desembolsos poco costosos,
recurrentes y ordinarios. Ejemplo: Compra de herramienta y accesorios parciales que
contribuyen a los futuros ingresos o ahorros de costos. Las reparaciones y
mantenimiento rutinario no deben de incluirse en este tipo de presupuesto, sino en los
presupuestos de gastos. (Bierman, 2020)

3.3. Objetivos
Tiene como objetivo fundamental la correcta planeación y el estudio racional de los
factores que intervienen en la decisión de realizar inversiones en distintos instrumentos
de acuerdo con los planes de expansión y el avance en el aspecto tecnológico, así como
de los planes de administración de fondos y su disponibilidad.

Por su naturaleza, este presupuesto tiene por objeto pronosticar y controlar los elementos
que forman la posición de capital, tal como el capital de trabajo, el efecto que producirán
las estimaciones sobre caja, los bancos, así como en la toma de decisiones, todo ello
referido siempre a la estructura de capital, o cuestiones accesorias como lo es el fondo de
operación, o sea el capital invertido en bienes como la planta, maquinaria y equipo e
inventarios.

Los objetivos que presenta el presupuesto de capital son los siguientes:

 Control administrativo
 Mejor manejo del efectivo, manteniendo saldos a niveles lo más bajos posibles
 Planificar los recursos, para su mejor distribución

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 SABER PARA SABER PARA SER

 Decisiones sobre adquisiciones de bienes de operación. Capital invertido en

operaciones de producción y ventas
 Cubrir las exigencias que pone la competencia y asegura el crecimiento
 Ayudar a evitar la ociosidad de la capacidad operacional y la capacidad excedente.
 Escoger el momento adecuado para elegir el aumento de capital, emisión de
acciones, créditos, etc.
 Determinar el saldo disponible para inversiones a corto plazo. (Bierman, 2020)

3.4. Métodos de evaluación

Los flujos de caja relacionados con proyectos de presupuesto de capital son flujos de caja
futuros, es por ello que la comprensión del riesgo es de gran importancia para tomar
decisiones adecuadas acerca del presupuesto de capital.

La mayoría de estudios del presupuesto de capital se centran en los problemas de cálculo,

análisis e interpretación del riesgo, así las técnicas fundamentales que se utilizan para
evaluar el riesgo en el presupuesto de capital, se utilizan el sistema subjetivo, el sistema
de valor esperado, sistemas estadísticos, simulación y las tasas de descuento ajustadas al
riesgo.

3.4.1. Sistema subjetivo

Implica el cálculo del valor presente neto de un proyecto para tomar enseguida la
decisión de presupuesto de capital con base en la evaluación subjetiva de quien toma
las decisiones acerca del riesgo del proyecto a través del rendimiento calculado. Los
proyectos que tengan valores presentes netos similares pero que se cree tienen
diferentes grados de riesgo pueden seleccionarse fácilmente, en tanto que los
proyectos que exhiban valores presentes netos diferentes son mucho más difíciles de
seleccionar.

El uso de técnicas de fluctuación tales como la utilización de estimativos optimistas,

muy probables y pesimistas de rendimientos de proyectos, es también un tanto
subjetiva, pero estas técnicas permiten que quien toma las decisiones haga una
conjetura un poco más disciplinada con referencia al riesgo comparativo de los
proyectos.

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 SABER PARA SABER PARA SER

3.4.2. Sistema de los valores esperados.

Este sistema implica una utilización de estimativos de diferentes resultados posibles
y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener el valor
esperado de rendimiento. Esta clase de sistema algunas veces se denomina "Análisis
de árbol de decisiones" debido al efecto semejante a ramas, al representar
gráficamente esta clase de decisiones. Este sistema no se ocupa directamente de la
variabilidad de los flujos de caja del proyecto, sino que utiliza lo que puede
considerarse como flujos de caja ajustados al riesgo para determinar los valores
presentes netos que se utilizan para tomar la decisión.

3.4.3. Sistemas estadísticos

Las técnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviación estándar y el
coeficiente de variación. En esta se realiza un estudio de la correlación entre
proyectos. Esta correlación cuando es combinada con otros índices estadísticos, tales
como la desviación estándar y el valor esperado de los rendimientos, proporciona un
marco dentro del cual quien toma las decisiones puede tomar la alternativas riesgo-
rendimiento relacionadas con diferentes proyectos para seleccionar los que mejor se
adapten hacia sus necesidades. En términos generales, mientras más lejanos estén en
el futuro los flujos de caja que vayan a recibirse, mayor será la variabilidad de estos
flujos.

Las técnicas estadísticas altamente sofisticadas se han combinado en un cuerpo de

conocimientos que se denomina "Teoría de la cartera", la cual ofrece técnicas para
seleccionar el mejor entre un grupo de proyectos disponibles teniendo en cuenta la
propensión al riesgo-rendimiento o función de utilidad de la empresa.

3.4.4. Sistema de Simulación

Este es un sistema sofisticado con bases estadísticas para ocuparse de la
incertidumbre. Su aplicación al presupuesto de capital requiere la generación de flujos
de caja utilizando distribuciones de probabilidad predeterminadas y números
aleatorios. Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un modelo
matemático y repitiendo el proceso muchas veces puede establecerse una distribución
de probabilidad de rendimientos de proyectos.

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 SABER PARA SABER PARA SER

El procedimiento de generar números aleatorios y utilizar las distribuciones de

probabilidad para entradas y desembolsos de efectivo permite que se determinen los
valores para cada una de estas variables. Sustituyendo estos valores en el modelo
matemático resulta un valor presente neto. Repitiendo este procedimiento, se crea una
distribución de probabilidad de valores presentes netos. La clave para la simulación
exitosa de la distribución de rendimiento es identificar exactamente las distribuciones
de probabilidad para las variables que se agreguen y formular un modelo matemático
que refleje realmente las relaciones existentes.

3.4.5. Tasas de descuento ajustadas al riesgo

Otra manera de tratar el riesgo es utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo,
para descontar los flujos de caja del proyecto. Para ajustar adecuadamente la tasa de
descuento es necesaria una función que relacione el riesgo y los rendimientos a la tasa
de descuento.

Tal función de riesgo-rendimiento o curva de indiferencia del mercado, en este caso

el riesgo se calcula por medio del coeficiente de variación. La curva de indiferencia
del mercado indica que los flujos de caja relacionados con un acontecimiento sin
riesgo descontada a una tasa de interés. En consecuencia, este representa la tasa de
rendimiento sin riesgo.

Cuando se descuentan a una tasa de riesgo determinada, esta debe ser calculada lo
más cercano posible a la realidad empresarial, ya que, si una empresa descuenta flujos
de caja con riesgo a una tasa demasiado baja y acepta un proyecto, el precio de la
empresa puede decaer y por ende más peligrosa para los inversionistas. (Bierman,
2020)

3.5. Alternativas de inversión

Una de las iniciativas más importantes que debe tomar una empresa se sitúa en las
decisiones de inversión, las cuales están relacionadas con los planes de producción de la
empresa y partiendo del hecho que los planes de producción de ésta se obtienen de la
demanda en el mercado de los productos o servicios, se puede afirmar que la demanda de
inversiones es derivada. Al considerar la decisión de inversión dentro de la estructura
genérica del presupuesto de capital, se reconocen tres componentes importantes:

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 SABER PARA SABER PARA SER

1. La escala de la inversión y sus efectos sobre el precio de venta de la producción

incrementada, originada por dicha inversión.
2. El proceso total de inversión, inicia desde el momento en que una decisión de
presupuesto de capital es materializada hasta el momento en que el producto que se
incrementó es consumido.
3. La estructura motivacional de las decisiones de inversión, lo cual comprende diversos
tipos de inversiones.

Para tomar las decisiones de inversión se seleccionan las mejores alternativas con base
en su valor económico para la compañía, llamado también valor de inversión. El valor de
inversión es la utilidad dividida entre la inversión. Tradicionalmente las compañías miden
el valor de la inversión empleando dos métodos básicos:

 Los modelos de flujo de efectivo descontado

 Las estimaciones aproximadas o prácticas, por ejemplo, el periodo de
recuperación.

No importa cuál método se use en algunos casos el apremio práctico, como los siguientes
pueden asumir una importancia relevante:

a. La urgencia. Las urgencias de las necesidades operacionales pueden obstaculizar que

se lleve a cabo un análisis de fondo. Por ejemplo, si se descompone una máquina y
no se puede reparar de forma práctica se estancan las operaciones y la urgencia del
caso dicta que debe de adquirirse la máquina que pueda ser entregada con la mayor
rapidez, normalmente en casos así no se realiza ningún análisis o planificación
formal.
b. Reparación y servicio. Un factor relevante puede ser la disponibilidad de las partes
de prepuesto y de los técnicos expertos. En algunos casos se trata de un factor
relevante que descarta la adquisición de equipo extranjero como alternativa práctica.
Ejemplo, algunas compañías no compran equipo o máquinas fabricadas en el
extranjero, debido a los problemas de reparación y servicio.
c. El crédito. Algunos proveedores conceden generosas condiciones de crédito en
comparación con un banco local. (Bierman, 2020)

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 SABER PARA SABER PARA SER

4. LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL

4.1. ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA COMPAÑIA
La estructura financiera o pasivo empresarial, recoge los distintos recursos financieros
que en un momento determinado están siendo utilizados por la unidad económica. La
clasificación de estos recursos puede hacerse atendiendo a su origen (interna o propia, y
externa o ajena), o bien, atendiendo al tiempo durante el cual están disponibles para la
misma (corto o largo plazo).

Fundamentalmente podemos hablar de financiación interna y financiación externa, con

las matizaciones y variantes que desarrollaremos en los siguientes epígrafes. La
diferencia fundamental entre ambos capitales viene dada por su referencia o no a los
recursos generados por la empresa, ya sean típicos o atípicos.

La elección de una estructura financiera que pretenda, como objetivo fundamental, la

maximización del valor de la empresa a través de la optimización del coste financiero,
pasa por garantizar la liquidez como primera medida política. En este sentido, el tipo y el
tamaño de la empresa entre algunos factores internos así como el sector y demás factores
externos, dificultan la posibilidad de buscar un modelo estándar. El conocimiento de las
diversas fuentes financieras y su correspondiente coste financiero nos permitirá analizar,
comparar y elegir correctamente la que mejor se adapte a cada circunstancia concreta.

4.1.1. ¿En qué consiste la estructura financiera de una compañía?

Según (Durvan Oliva, 2011)
La estructura financiera o estructura de capital de una compañía es la distribución de
los recursos de financiación de una empresa, es decir, la cantidad de deuda y de
patrimonio neto que una empresa tiene para financiarse. Por tanto, el coeficiente de
endeudamiento (deuda/patrimonio neto) es el principal medidor o indicador de la
estructura de capital de una empresa. (pág. 15.24)

Una de las decisiones más importantes que tiene que asumir el Director Financiero de
una compañía es la estructura financiera óptima. Para ello, hay que tener en cuenta que
cada empresa es diferente y tiene una estructura de capital óptima distinta que depende
de la industria y sector en el que participa, la madurez del mercado en el que opera, la

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 SABER PARA SABER PARA SER

coyuntura económica, etc. Esto es, no existe una regla universal sobre cuál es el
coeficiente de endeudamiento óptimo.

Para elegir el principio que debe seguir ese optimo, se han planteado tres posibles
opciones:

• La estructura de capital óptima para una empresa es la que maximiza el valor de las
acciones.
• La estructura de capital óptima para una empresa es la que maximiza el valor actual
de la empresa (valor de las acciones + valor de la deuda).
• La estructura de capital óptima es la que minimiza el coste medio de capital (WACC)
de una empresa.
Como la estructura financiera de una empresa está compuesta por patrimonio neto
(acciones y participaciones) y por deuda (bonos emitidos por la compañía y deuda
financiera en general), el principio de optimización adecuado es el de maximizar el valor
actual de la empresa. Si bien, en la práctica financiera también se utiliza el valor de las
acciones.

El impacto de los impuestos y el riesgo de insolvencia (el riesgo de distress financiero)

son dos factores clave a la hora de fijar la estructura financiera de una empresa. Por un
lado, aquellas empresas cuyos beneficios sean gravados a una mayor tasa impositiva, o
bien, tengan un tratamiento fiscal desgravatorio de la deuda financiera mayor, tenderán a
un endeudamiento mayor consumiendo menos patrimonio neto. Por otro lado, las
empresas que tengan un mayor riesgo de insolvencia tenderán a consumir más patrimonio
neto y endeudarse menos. (Cautiño, 2013)
4.1.2. Estructura financiera frente a estructura de capital
Una estructura financiera incluye en su cálculo las obligaciones a largo y corto plazo. En
este sentido, la estructura de capital puede verse como un subconjunto de la estructura
financiera, estando más orientada al análisis a largo plazo.

La estructura financiera refleja el estado del capital de trabajo y del flujo de caja, los
sueldos por pagar, las cuentas por pagar y los impuestos a pagar. Por tanto, proporciona
información más confiable con respecto a las circunstancias actuales del negocio. (Corvo,
2017)

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 SABER PARA SABER PARA SER

4.1.3. Formas de financiación

Las diferentes formas de financiación se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de
fuentes con características bien diferenciadas.

1. La autofinanciación.
2. La ampliación de capitales propios.
3. La obtención de recursos casi propios o a largo plazo constituidos por
obligaciones convertibles en acciones o con warrants de opción de
suscripción de acciones.
4. La obtención de recursos ajenos mediante créditos a largo, medio y corto
plazo.
5. La emisión de obligaciones, bonos y demás títulos valores reembolsables.
6. El crédito inter-empresarial (pago aplazado a proveedores y acreedores)
7. Subvenciones.
Según Jiménez Boulanger et al. (1007) nos dice que: “es de esperarse que le menor costo
sea el del financiamiento externo, luego el de la acción preferente y por último el de la
utilidad retenida y acciones comunes” (pág. 213)

La selección de una estructura financiera concreta debe prestar atención a tres aspectos
fundamentales:

• El nivel de endeudamiento: Proporción entre recursos financieros propios y

ajenos.
• El equilibrio financiero entre las distintas masas patrimoniales de la empresa:
Trata de preservar la liquidez de la empresa, es decir, la capacidad de hacer frente
a los pagos en todo momento.
• La elección apropiada de fuentes de financiación. (Cautiño, 2013)

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 SABER PARA SABER PARA SER

4.2. COSTO DE CAPITAL

Existen varias definiciones sobre el significado de costo de capital, para Gitman el costo de
capital ser refiere a “la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los proyectos en los
que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones.” (Moreno, 2013)

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que
este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello
que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas
necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que mas
le convenga a la organización.

Para Mascareñas el “el coste del capital es la tasa de rendimiento interno que una empresa
deberá pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los títulos
emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes, obligaciones, préstamos, etc.). O
dicho de otra forma, es la mínima tasa de rentabilidad a la que deberá remunerar a las diversas
fuentes financieras que componen su pasivo, con objeto de mantener a sus inversores
satisfechos evitando, al mismo tiempo, que descienda el valor de mercado de sus acciones.
4.2.1. La importancia del coste de capital
Las razones que avalan la importancia de conocer el coste del capital de una empresa son
tres:

• La maximización del valor de la empresa que todo buen directivo deberá perseguir
implica la minimización del coste de los factores, incluido el del capital financiero.
Y para poder minimizar éste último, es necesario saber cómo estimarlo.
• El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer cuál es el coste del capital
de la empresa con objeto de acometer las inversiones adecuadas.
• Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la refinanciación
de la deuda, y la gestión del fondo de rotación de la empresa, también requieren
conocer el valor del coste del capital.
La estimación del coste del capital se hace más fácil en la teoría que en la práctica, por ello
acometeremos el estudio de la misma siguiendo una serie de pasos:

• Los factores que determinan el coste del capital

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 SABER PARA SABER PARA SER

• Los supuestos básicos del modelo del coste del capital

• Los tipos de recursos financieros
• La determinación del coste de cada fuente financiera
• El cálculo del coste del capital medio ponderado
4.2.2. Factores que determinan el coste del capital
A continuación, vamos a ver los principales factores que inciden en el tamaño del coste del
capital de una empresa. Son cuatro: las condiciones económicas, las condiciones del
mercado, las condiciones financieras y operativas de la empresa, y la cantidad de financiación
necesaria para realizar las nuevas inversiones. Aunque todos ellos podríamos re sumirlos
diciendo que el coste del capital de la empresa es función de la oferta y demanda de dinero,
y del riesgo de la empresa.:
Las condiciones económicas.

Este factor determina la demanda y la oferta de capital, así como el nivel esperado de
inflación. Esta variable económica viene reflejada en el tipo de interés sin riesgo (como el
rendimiento de las emisiones a corto plazo realizadas por el Estado) dado que éste se
compone del tipo de interés real pagado por el Estado y de la tasa de inflación esperada.

Cuando varía la demanda de dinero con relación a la oferta, los inversores alteran su tasa de
rendimiento requerida. Así, si se produce un aumento de la demanda sin que la oferta
reaccione proporcionalmente, los inversores aumentarán su rendimiento requerido.

El mismo efecto se producirá si se espera un aumento de la inflación. Por el contrario, si

aumenta la oferta monetaria o se espera un descenso del nivel general de precios, se producirá
un descenso del rendimiento requerido en cada proyecto de inversión.

Las condiciones del mercado.

Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor exigirá una mayor tasa de rendimiento
requerida, haciendo lo contrario en el caso de que aquél descendiese. A la diferencia entre el
rendimiento requerido de un proyecto de inversión con riesgo y al de otro idéntico pero
carente de éste se le denomina prima de riesgo, por ello cuanto mayor sea el riesgo mayor
será dicha prima y viceversa.

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 SABER PARA SABER PARA SER

Si, además, el activo (acción, obligación, etc.) es difícilmente re vendible porque el mercado
para el mismo es bastante estrecho (también podríamos decir que el activo en cuestión es
poco líquido) existirá una importante prima de liquidez que aumentará aún más el
rendimiento mínimo exigido. Así, por ejemplo, cuando un inversor se plantea adquirir
acciones de una empresa que no cotiza en Bolsa, o invertir su dinero en obras de arte, etc.,
tiene que ser consciente de lo poco líquidas que son este tipo de inversiones y que, por tanto,
su prima de liquidez será importante. Recuérdese, que cada vez que el rendimiento
requerido aumenta el coste del capital de la empresa también lo hace.
Las condiciones financieras y operativas de la empresa.
El riesgo, o variabilidad del rendimiento, también procede de las decisiones realizadas en la
empresa. El riesgo se divide en dos clases.
 Por un lado, el riesgo económico, que hace referencia a la variación del rendimiento
del activo de la empresa y que depende de las decisiones de inversión de la empresa.
 Por otro lado, el riesgo financiero, que se refiere a la variación en el rendimiento
obtenido por los accionistas ordinarios de la compañía como resultado de las
decisiones de financiación (en cuanto al uso de la deuda y de las acciones preferentes).
Cada vez que estos riesgos aumentan el rendimiento requerido también lo hace y, por
ende, el coste del capital.
La cantidad de financiación.
Cuando las necesidades de financiación de la empresa aumentan, el coste del capital de la
empresa varía debido a una serie de razones. Por ejemplo, cada vez que se emiten títulos hay
que hacer frente a los denominado costes de emisión (o flotación), estos costes son menores
cuantos mayores es el volumen de la emisión. También, si la empresa solicita un volumen de
financiación realmente grande en comparación con el tamaño de la misma, los inversores
dudarán de la capacidad de la directiva de absorber eficientemente esa gran cantidad de
dinero lo que hará que aumente su rendimiento requerido y, por tanto, el coste del capital.
Además, cuanto mayor volumen de acciones se emita mayor será el descenso del precio de
las mismas en el mercado lo que redundará en un aumento del coste del capital. (Cautiño,
2013)

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 SABER PARA SABER PARA SER

5. CONCLUSIONES

6. RECOMENDACIONES

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 SABER PARA SABER PARA SER

7. BIBLIOGRAFIA

Bierman, H. (2020, Enero 17). Manual de Procedimientos del Control Presupuestal.

Retrieved from
http://fcasua.contad.unam.mx/apuntes/interiores/docs/98/5/presupuesto.pdf

Boulanger, J., Gutiérrez, E., & Fonseca, R. (2007). Ingeniería Económica. Cartado:
Tecnologia de Costa Rica.

Cautiño, A. (2013, Junio 20). Estructura Financiera Empresa y Costo de Capital . Retrieved
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Corvo, H. (2017). Estructura Financiera: Características, Clasificación y Ejemplo.

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Moreno, N. (2013, Junio 09). Estructura Financiera y Costo de Capital. Retrieved Enero 18,
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Financiera-y-Costo-de-Capital

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 SABER PARA SABER PARA SER

CUESTIONARIO

REALIZAR 15 PREGUNTAS

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