SECRETARIA DE INVESTIGACIÓN MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS

OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS

Y VINCULACIÓN TECNOLÓGICA E INSTITUCIONAL.

OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS / MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS

Coordinador: Mg. Santiago Fraschina

DEUDA DE LA
PROVINCIA DE La deuda pública bonaerense se multiplicó por
BUENOS AIRES 5,3, en los últimos cuatro años.

ENERO 2020
 SECRETARIA DE INVESTIGACIÓN MÓDULO DE POLÍTICAS ECONÓMICAS
OBSERVATORIO DE POLÍTICAS PÚBLICAS
Y VINCULACIÓN TECNOLÓGICA E INSTITUCIONAL.

Autoridades RECTOR
Ing. Jorge Calzoni
UNIVERSIDAD NACIONAL
DE AVELLANEDA SECRETARIA DE INVESTIGACIÓN
Y VINCULACIÓN TECNOLÓGICA E
INSTITUCIONAL.
A cargo de la Coordinación del
Observatorio de Políticas Públicas
Dra. Patricia Domench

COORDINADOR
Módulo Política Económica
Mg. Santiago Fraschina
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RESUMEN GENERAL
• La herencia del endeudamiento público continúa presentándose
como uno de los ejes centrales durante los primeros meses de
gestión, tanto en nación como en las provincias.
• El caso de la Provincia de Buenos Aires es el más emblemático
por haber coincidido el signo político de la gestión de gobierno
anterior con el del gobierno nacional durante los últimos 4 años.
• El ciclo de endeudamiento bonaerense condiciona la gestión de
las políticas públicas provinciales y ha cobrado especial
visibilidad ante el anuncio de las autoridades provinciales de
que buscarán reperfilar el vencimiento de capital de un bono por
USD 250 millones pagadero el 26 de enero.
• La complejidad surge cuando por estar protegido por legislación
extranjera se debe reunir el consentimiento del 75% de los
bonistas para evitar la declaración de default. Esto sumado a que
por cláusula de aceleración los bonistas pueden pedir que se
extienda al resto de los bonos, lo que daría lugar al ingreso de los
fondos buitres. Por el momento, la negociación se extiende con
fecha límite hasta el día 31 del mes.
• Las pocas posibilidades de pagar el vencimiento están dadas
por el cierre del financiamiento y los magros recursos de caja
heredados pero también por las necesidades de operación del
estado provincial. Con lo cual, tiene lógica la propuesta de patear
el pago del capital para mayo teniendo en cuenta que entonces
pueden ya estar encaminadas las negociaciones con los
bonistas de la deuda nacional lo que permitiría un retorno del
financiamiento para ambos niveles de gobierno.
• Vale mencionar también que la provincia recauda en pesos y no
en dólares. Durante los últimos 4 años el endeudamiento creció
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especialmente en una moneda que el Estado no produce.
• Además la carga de la deuda se estaba convirtiendo en un cuello
de botella ya que en 2015 los intereses representaron el 2,8%
sobre los ingresos provinciales. En 2019 ya alcanzan el 6,3%.
• El stock de deuda en moneda extranjera aumentó un 69% desde
2015 impulsada especialmente por el aumento en bonos
nominados en dólares y protegidos por tribunales extranjeros
que crecieron un 91%. En cambio, el financiamiento en peso cayó
en un 47% lo que es un contrasentido ya que la gran mayoría de
las erogaciones provinciales son en moneda doméstica.
• Esto implicó un cambio en la composición que afecta la
sustentabilidad del endeudamiento en una economía que
devaluó permanentemente. El porcentaje sobre el total de la
deuda en moneda extranjera pasó del 58% al 82% en 4 años.
• Pero además se deterioró la vida promedio de los bonos pasando
de 5,4 años en el 2015 a 3,4 en el 2019. Adicionalmente, la deuda
en moneda extranjera se deterioró comparada con las
exportaciones pasando de un 40% en 2015 a un 54% en el 2019.
• La deuda sobre el PBG pasó del 6% en 2015 al 10% en 2019 tanto
por el aumento de la deuda como por la caída de la producción.
• Creció también la relación entre deuda y recursos totales, del
44% al 80%; y creció la parte del presupuesto para cubrir los
intereses, del 8% a más del 15%.
• El anterior gobierno tuvo que afrontar durante su mandato
vencimientos por USD 5.400 millones, mientras que en el
periodo actual vencen USD 8.800 millones.
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INTRODUCCIÓN
El problema de la deuda provincial cobró trascendencia ante
el anuncio del gobierno provincial de que buscaría aplazar el
pago del capital del bono BP21 por USD 250 millones pagadero
el 23 de enero. El problema principal surge que por ser un bono
protegido por tribunales extranjeros requiere del
consentimiento de al menos el 75% de los bonistas. En caso de
no conseguirlo la Provincia de Buenos Aires entraría en default
antes de conocerse como se encaminará la negociación con
los tenedores de la deuda pública nacional. Esta situación
podría dar origen al desembarco de los fondos buitres como
ya ocurrió en otras oportunidades.
Sin embargo, la pregunta que cabe hacerse es cómo se ha
llegado a esta situación a tan sólo un mes de asunción de las
autoridades provinciales. Cómo es posible que un gobierno no
pague sus obligaciones en poco menos de un mes de gestión.
En realidad, este no es más que otro capítulo del proceso de
endeudamiento insostenible iniciado a partir de diciembre del
2015.
El gobierno provincial hizo propia la lógica del gobierno
nacional. El stock de la deuda en la provincia creció pero lo
hizo principalmente sobre la base de recargar la deuda con
compromisos en moneda extranjera y protegida por
tribunales extranjeros.
La inconsistencia de esta metodología de financiamiento está
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relacionada con que la provincia recauda principalmente en
moneda local y no en dólares. Con lo cual, el estado provincial
se ve crecientemente obligado a saldar una deuda en una
moneda que no produce.
Pero sobre todo el problema comienza con el reperfilamiento
que había iniciado el gobierno nacional posterior a las
elecciones primarias, antes del cambio de gobierno. Dicha
medida anticipaba que la deuda pública nacional se
enfrentaba a serios problemas de refinanciamiento. Esto es
puesto al descubierto por el nuevo gobierno nacional que ya
está iniciando gestiones para renegociar la totalidad de su
deuda pública de forma de hacerla sustentable en el tiempo
sin dañar el crecimiento económico.
En este marco de cierre de los mercados internacionales de
crédito la provincia también había intentado reprogramar el
pago de un vencimiento con el Banco Provincia y el precio de
los bonos provinciales estaba por el piso.
La noticia del aviso del nuevo gobierno de que se
renegociarían las condiciones de la deuda no es más que el
último de los eslabones de una cadena de evidencias que
muestran que la deuda provincial era insostenible, de la
misma forma que lo es la nacional.
Con el cambio de gobierno tanto en nación como en la
provincia y con las nuevas medidas, el precio de los bonos
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repuntó inicialmente, lo que implica que los inversores vieron
con buenos ojos principalmente el paquete fiscal que estaba
siendo implementado.
No obstante, el anunció de la Provincia de Buenos Aires de que
buscaría postergar el pago del capital del BP21 para mayo
hundió el precio de los bonos. Hay que tener en cuenta que tan
sólo en el primer mes de gobierno vencían unos USD 570
millones, durante el año un total de USD 2.700 millones (tan
sólo en el primer semestre vencen USD 2.100 millones) y para
todo el mandato que está comenzando y finaliza en el 2023
unos USD 9 mil millones. Con un mercado financiero cerrado
honrar los compromisos es prácticamente imposible.
SITUACIÓN FINANCIERA INSOSTENIBLE
Al ritmo que crecía el endeudamiento nacional en los últimos
4 años lo hacía también el endeudamiento de las provincias.
La Provincia de Buenos Aires, con su importante tejido
industrial, su potencial agroexportador, sus capacidades
tecnológicas y científicas y su abundante mano de obra tanto
calificada como con menores grados de calificación, fue una
de las principales afectadas.
La Provincia había crecido al calor del modelo de desarrollo
nacional impulsado por el mercado doméstico del periodo
2003-2015. Tanto los sectores industriales como los agrícola-
ganaderos habían tenido una buena performance. Con el
cambio de rumbo en la política tanto nacional como
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provincial, a partir del año 2016 la Provincia de Buenos Aires
ingresó en un terreno de empeoramiento de sus indicadores
de actividad, empleo e industria. De la misma forma, y en línea
con el modelo nacional, la Provincia había ganado grados de
libertad con una política de bajo o nulo endeudamiento. En
especial, el crecimiento de la deuda nominada en moneda
extranjera, protegida por tribunales extranjeros, y de corto
plazo, se había mantenido bajo a medida que la composición
cambiaba a favor de un mayor porcentaje de deuda con
jurisdicción nacional, en moneda doméstica y de
vencimientos a mayor plazo.
Al igual que lo ocurrido en aquel periodo, con el cambio de la
política nacional la política provincial viró hacia un mayor
financiamiento en los mercados internacionales. La velocidad
en que se llevó adelante este proceso empeoró
considerablemente todos los indicadores de deuda y
ensanchó los vencimientos que debe afrontar el Estado
Provincial en el tiempo, con una carga importante de los
mismos durante la próxima administración.
De la misma forma, la desidia del Estado provincial como
nacional generó una fuerte recesión, en especial en el tejido
industrial pero que afectó también al comercio y los eslabones
más débiles de los sectores agropecuarios.
Al tiempo que el Estado Provincial se retiraba de la actividad
económica, el empleo se desplomaba y dejaba sin ingresos a
miles de familias de trabajadores que veían con dificultad la
llegada a fin de mes. El aumento desmedido (dolarización de
las tarifas) de los servicios públicos y la inflación en alimentos
sumó al coctel que condujo a la fuerte crisis que los
bonaerenses están viviendo en el presente. Se requieren tanto
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las políticas nacionales como un Estado Provincial más
presente, para sacar adelante la situación de crisis productiva
y social que acontece en la Provincia.
La deuda pública total de la provincia de Buenos Aires
midiéndola como porcentaje del Producto Bruto Geográfico
tuvo un descenso durante los anteriores tres gobiernos
(periodo 2003-2015) luego de la crisis del 2001 y del alto
endeudamiento alcanzado durante la década de los 90, en
línea con la situación del gobierno nacional. En el 2015 la
misma alcanzaba el 5,9% del PBG luego de haber representado
el 17,2% en el año 2004. A partir de entonces la deuda pública
empezó a crecer al tiempo que el PBG se estancaba.
DEUDA PÚBLICA PROVINCIAL
(como % del PBG)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
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Esto determinó un crecimiento de la misma pasando a
representar el 9,8% en septiembre del 2019. El endeudamiento
sería mayor de no ser por el cierre del financiamiento externo
tanto a nivel nacional como a nivel de los gobiernos sub
nacionales que implicó que el gobierno provincial no pueda
seguir emitiendo títulos en el mercado internacional.
DEUDA PÚBLICA PROVINCIAL
(en millones de dólares)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
La caída de la deuda sobre el PBG durante la etapa 2003-2015
se hizo a pesar de un crecimiento de la deuda en términos
absolutos hasta el 2012. Esto está relacionado con que el PBG
en dicho periodo creció por encima del stock deuda, lo que
permitió mostrar un descenso relativo. Sin embargo, a partir
de entonces el stock de deuda absoluta comenzó a descender
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hasta ubicarse en el 2015 en el orden de los USD 9.362
millones, el nivel más bajo de la serie. No obstante, a partir de
entonces, la deuda pública empieza a crecer y a septiembre
del 2019 se ubica en el orden de los USD 11.263 millones. El
descenso que se observa entre el 2017 y 2019 está relacionado
con la maxi devaluación de 2018-2019 que licuó la parte de la
deuda en moneda local y al cierre del financiamiento
voluntario en moneda extranjera en los mercados
internacionales que implicó que varios de los vencimientos se
pagarán con cash.
DEUDA SEGÚN TIPO DE MONEDA
(en millones de dólares)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
Sin embargo, observando la evolución del stock de deuda
pública según su composición por moneda se observa que
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aquel stock nominado en moneda extranjera casi que se
duplicó entre 2015 y 2019. En el año 2015 la deuda en moneda
extranjera alcanzaba los USD 5.419 millones y se incrementó
hasta los USD 10.095 millones en el 2018 para luego descender
levemente hasta los USD 9.181 millones en septiembre del
2019. Esto representa un incremento del 69% en 3 años y
medio. En cambio la deuda en pesos descendió desde los USD
3.943 millones en el 2015 hasta los USD 2.082 millones en
junio del 2019, una caída del 47%, lo cual muestra una pérdida
de importancia del financiamiento en una moneda que
produce el propio Estado Nacional.
DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA
(como % del total)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
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2.882 millones lo que implicó una variación del 91%. Esto

De esta forma, la deuda nominada en moneda extranjera pasó
de representar el 58% de la deuda total en 2015 al 82% en 2019.
Esto implica privilegiar la seguridad otorgada por tribunales
foráneos en relación a la justicia argentina.
STOCK DE DEUDA NOMINADA EN DÓLARES Y
PROTEGIDA POR TRIBUNALS EXTRANJEROS
(en millones de dólares)
cuando en el 2015 el stock de estos títulos alcanzaban los USD
3.176 millones y a septiembre del 2019 se posicionan en los
USD 6.058 millones, lo que implica un claro anclaje en favor de
jurisdicciones internacionales que complican posteriores
renegociaciones y en una moneda que el Estado Nacional no
produce.
DEUDA PÚBLICA PROVINCIAL
(como % de los ingresos provinciales)

Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA

Por otro lado, el componente que impulsó el crecimiento del Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
stock de deuda en moneda extranjera fue
preponderantemente títulos nominados en dólares y Al mismo tiempo, el peso del stock de deuda pública total
protegidos por tribunales extranjeros, los cuales sobre los ingresos totales provinciales creció del 44,5% en el
prácticamente se duplicaron desde el 2015. Crecieron en USD 2015 hasta el 72,6% en septiembre del 2019. Previamente se
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había observado un descenso de dicho peso teniendo en
cuenta que en el periodo 2007-2011 había rondado la deuda el
86,6% de los ingresos totales.
También se observa un empeoramiento de los indicadores de
sostenibilidad de la deuda pública al observar la vida
promedio de la misma. Se observa que en el año 2015 la vida
promedio de la misma era de 5,4 años sufriendo un descenso
en los años posteriores hasta alcanzar los 3,4 años en
septiembre del 2019.
VIDA PROMEDIO DE LA DEUDA PÚBLICA
(en años)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
Por otro lado, la capacidad de repago de la deuda también ha
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sufrido un empeoramiento desde 2015. Es bien sabido que el
gobierno nacional focalizó su discurso en pro de aumentar las
exportaciones del país. Sin embargo, el ratio de deuda pública
provincial en moneda extranjera sobre las exportaciones tuvo
un crecimiento desde el 40,2% en 2015 hasta el 54,3% en
septiembre del 2019.
Esto deja en evidencia no sólo que las exportaciones no
crecieron al ritmo esperado sino que la deuda creció de forma
insostenible.
DEUDA PÚBLICA PROVINCIAL EN MONEDA
EXTRANJERA
(como % de las exportaciones provinciales)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
A su vez, el peso de los intereses de la deuda pública sobre los
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ingresos totales agobia el presupuesto provincial. En el año
2015 los intereses alcanzaban el 3,6% de los ingresos
provinciales y fueron subiendo hasta alcanzar el 6,3% en
septiembre del 2019. Estuvo relacionado, por un lado, por el
cambio en la composición de la deuda hacia una mayor
participación del stock en moneda extranjera, y por otro lado,
con la devaluación del 2018 que implicó que los intereses
pagaderos en dólares se tornaran más pesados en el
presupuesto provincial nominado en pesos.
INTERESES DE LA DEUDA
(como % de los recursos totales provinciales)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
Al mismo tiempo, la tasa de interés promedio ponderada tuvo
un leve incremento, especialmente de los préstamos
nominados en Euros, desde el 3,7% en el 2015 hasta el 4,5% en
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septiembre del 2019. Por su parte, la tasa promedio ponderada
de la deuda nominada en dólares creció desde el 7,5% hasta el
8%. Esto pone en evidencia que la “confianza” proclamada por
el gobierno nacional ante la vuelta a los mercados
internacionales de crédito no redundó en realidad en una
reducción de la tasa de interés.
TASA DE INTERÉS PROMEDIO PONDERADA
EN MONEDA EXTRANJERA
(en % de TNA)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
En cuanto a la tasa promedio en pesos, el encarecimiento del
crédito del gobierno provincial en moneda local se dio en línea
con el aumento de la tasa de interés del BCRA a niveles
estratosféricos. Desde el 2015, cuando la tasa en pesos que
pagaba el gobierno provincial rondaba el 12,5% pasó al 37,5%
en septiembre del 2019.
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Si bien la tasa es sustancialmente menor a la de mercado, se
observa que el aumento es considerable y alcanza una suba
de 25 puntos porcentuales. La tasa exactamente e triplicó en
apenas 4 años.
En consecuencia, la carga de vencimientos para el próximo
mandato de gobierno supera los USD 9.000 millones y casi
alcanza los USD 10.000 millones. Comparado con los datos
presentados en igual periodo pero del 2016 los vencimientos
eran sensiblemente menores y alcanzaba para el periodo 2017-
2020 los USD 5.971 millones, lo que demuestra cómo ha
empeorado el perfil de vencimiento en estos últimos 3 años y
medio.
PERFIL DE VENCIMIENTOS
(en millones de dólares)
Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA
Prácticamente los vencimientos para este periodo de gobierno
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aumentaron un 67% en relación al periodo de gobierno
anterior.
Por último vale mencionar, que la Provincia de Buenos Aires es
la más endeuda de todas y tal endeudamiento no se
corresponde con el tamaño que ocupa en la economía
argentina. La deuda de la provincia bonaerense alcanza el 52%
del total del endeudamiento provincial cuando Buenos Aires
representa el 35% del PBI nacional. Muy por detrás de los USD
10.000 millones de deuda provincial se encuentra el
endeudamiento de la CABA y de Córdoba, ambos con cerca de
USD 2.000 millones de stock de deuda.
ENDEUDAMIENTO POR PROVINCIA
(en millones de dólares
y en % del endeudamiento provincial total)
Fuente: Elaboración propia en base a Elypsis
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STOCK DE DEUDA PÚBLICA PROVINCIAL Y DESGLOSE DE LA DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA

(periodo diciembre del 2015, septiembre del 2019 y variación absoluta y porcentual entre ambos periodos)
Stock de deuda (en mill de usd) Variación
dic-15 sep-19 porcentual absoluta
Tipo de cambio al último día de cada mes 13,04 57,59
1. Deuda en Moneda Extranjera 5.419,1 9.180,8 69% 3.761,7
Organismos multilaterales 753,5 549,3 -27% -204,2
OCDE 133,1 137,5 3% 4,4
Bonos Ley Internacional denominados en EUR 1.294,6 1.382,8 7% 88,1
Bono Par Largo en Euro 627,9 630,0
Bono Par Mediano en Euro 621,6 207,9
EUR 500M al 5,375% vto 2023- 544,9
Bono Descuento en Euro 45,1
Bonos Ley Internacional denominados en USD 3.176,0 6.058,4 91% 2.882,4
Par Largo en USD 487,7 487,7
Par Mediano en USD 63,7 21,2
USD 475M al 0,09375 Vto. 2018- 475,0
USD 750M al 0,0575 vto. 2019-
USD 750M al 0,10875 vto. 2021- 750,0 500,0
USD 899M al 0,0995 vto. 2021- 899,5 899,5
USD 750M al 0,065 vto 2023- 750,0
USD 1.250M al 0,09125 vto. 2024- 1.250,0
USD 1.750M al 0,07875 vto. 2027- 1.750,0
USD 400M al 0,09625 vto. 2028- 400,0 400,0
Bono Descuento en USD 100,2
Bonos Ley Local denominados en USD 3,3 994,0 30327% 990,7
USD 250M con venc. Ene-20 250,0
USD 250M con venc. Jun-20 250,0
USD 244M con venc. Feb-21 244,0
USD 250M con venc. Nov-19 250,0
Bono Caja de Profesionales 3,3
Tenencias no ingresadas al canje -1 58,6 58,7 0% 0,2
2. Deuda en Pesos 3.913,2 2.061,3 -47% -1.851,9
3. Deuda en Pesos, indexadas por CER (Bono PyMEs) 30,0 21,0 -30% -9,0
DEUDA TOTAL 9.362,3 11.263,2 20% 1.900,8

Fuente: Elaboración propia en base a Ministerio de Hacienda de la PBA

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HERENCIAS EN PERSPECTIVA
El tema de la deuda ha disparado discusiones acaloradas en
el último recambio constitucional, y continuará seguramente
durante los meses en los que se re-negociará la deuda
bonaerense. Los resultados al 30 de septiembre indican que el
aumento de la deuda es de un 20% con respecto al 31 de
diciembre del 2015 pero un 91% si se tienen en cuenta
solamente los títulos denominados en dólares y protegidos
por jurisdicción extranjera. El deterioro de la sostenibilidad de
la deuda bonaerense no viene tanto por el aumento del stock
sino por el cambio en la composición de la misma
privilegiando el endeudamiento en moneda extranjera,
protegida por tribunales foráneos y con un acortamiento
importante de los plazos (que como se vió era de 5 años la vida
promedio en 2015 y bajó a 3 años y medio en 2019, motivo por
el cual la carga de vencimientos durante 2020-2023 es casi el
doble de lo que había que financiar en el periodo 2016-2019).
Pero también es un factor adicional de fragilidad la
insostenibilidad de la deuda nacional ya que el riesgo
nacional se traslada al riesgo de las provincias teniendo en
cuenta que estas reciben en un porcentaje importante
financiamiento nacional y por lo tanto como ya adelantó el
ministro de economía de nació las posibilidades de asistir a
la provincia son nulas.
Con lo cual, empeoramiento de la estructura de la deuda
provincial durante los últimos 4 años sumado al proceso de
re-negociación de la deuda nacional son los dos factores que
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explican la necesidad por parte de la Provincia de Buenos Aires
de reperfilar los vencimientos del capital de los bonos
pagaderos en los primeros meses del año (a la espera de la
resolución de la deuda nacional que avizore mejores
condiciones financieras también para las provincias).
En este contexto, la discusión acerca de que si la Provincia
estaba o no en condiciones de pagar ha ido en ascenso. Las
autoridades bonaerenses salientes han manifestado que no
había necesidad de convocar a un reperfilamiento por el riesgo
de default que eso conlleva. Más allá del truco contable que
realizó el equipo económico para sostener que la deuda en
realidad disminuyó entre 2015 y 2019 desde los USD 11.200
millones hasta los USD 11.000 millones (es decir, una
disminución de unos de USD 200 millones), lo cierto es que
como indican los informes del Ministerio de Economía el
endeudamiento en 4 años de gestión fue desmedido.
Prueba de esto es que en el último tramo de la gestión de Vidal
la provincia debió exigir ayuda por parte del Banco Provincia y
pagar vencimientos con dinero de la caja. No hay que olvidar
que, a dos días de las elecciones de octubre, el ministro de
Economía bonaerense elevó una nota al directorio del Banco
Provincia para que canjee un bono de $ 4.000 millones, con
vencimiento al 6 de diciembre, por otros que vencen dentro de
un año. Otra muestra de la dificultad financiera que afrontó la
Provincia por el bestial endeudamiento.
Finalmente, no pudo dar el brazo a torcer de las autoridades
del Banco Provincia y el ministro de economía bonaerense
debió pagar los $ 4.200 millones con fondos del Tesoro. Con lo
cual, se canceló deuda intra-estado por USD 70 millones.
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Las dificultades ya se vislumbraban tras las PASO, cuando se millones. Estos vencimientos en moneda extranjera
hacía evidente que el modelo de endeudamiento era representan unos USD 175 millones por mes.
insostenible. Tras lograr colocar solo $ 120 millones a finales En cambio, Kicillof recibió vencimientos a pagar en enero por
de agosto, en septiembre Vidal lanzó una serie de incentivos USD 725 millones, de los cuales USD 550 millones son en
para captar inversores (seguro de tipo de cambio y rescates moneda extranjera y el resto en pesos.
anticipados), pero de todas formas apenas logró adjudicar $
1.619 millones, monto muy inferior al promedio de
VENCIMIENTOS MENSUALES DE LA
colocaciones que el Estado bonaerense registró a lo largo del
año –no inferiores a los $ 3.000 millones. PROVINCIA DE BUENOS AIRES EN MONEDA
Es decir, no pudo si quiera refinanciar los pasivos lo que, al
igual que en el caso nacional, representa un anticipo de las EXTRANJERA
dificultades que está enfrentando hoy el gobernador Kicillof. (en millones de dólares)
En noviembre el ejecutivo provincial canceló el pago de
intereses por dos bonos par a largo plazo , uno en dólares (por
el que desembolsó USD 9.768.559) y otro en euros (por EUR
11.564.972). Juntos representan unos USD 22 millones.
Posteriormente, un día antes de dejar el gobierno, la anterior
administración canceló intereses por USD 44,7 millones.
Con lo cual, la deuda desde septiembre apenas se redujo en
USD 67 millones.
Sumando estos pagos de interés más la cancelación de la
deuda con el Banco Provincia, la reducción de la deuda hasta
el 10 de diciembre del 2019 será de USD 140 millones, de los
cuales, la mitad es deuda en pesos y la otra mitad en moneda
extranjera.
Según el último informe de deuda trimestral, actualizado Fuente: elaboración propia en base a Ministerio Economía de la PBA
hasta el 30 de septiembre del 2019, el estado provincial tenía
vencimientos para el periodo octubre-diciembre por $ 51.000 Esto implica que los vencimientos en enero son un 214%
millones, de los cuales $ 18.000 eran en pesos y el resto en superiores a los que venía afrontando el anterior gobierno
moneda extranjera. Es decir, poco más de unos USD 526 provincial entre octubre y diciembre.
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Y VINCULACIÓN TECNOLÓGICA E INSTITUCIONAL.

Por otro lado, de los USD 526 millones que debía afrontar la lo realizado por la Nación.
provincia entre octubre y diciembre, solamente durante el El cálculo preciso presenta la dificultad de relevar los pagos o
gobierno de Vidal vencían (hasta el 10 de diciembre) unos USD los reperfilamientos que haya realizado la provincia en el
200 millones, dejando USD 329 millones para ser cancelados periodo en consideración. Solamente se conocen las acciones
por el próximo gobierno. Con lo cual, muchos de esos realizadas sobre los vencimientos más relevantes, pero no
vencimientos debieron ser afrontados incluso por el nuevo sobre la totalidad de los mismos.
gobierno a partir del 11 de diciembre. Es decir, el peso de los No obstante, esto no quita que aproximadamente el 82% del
vencimientos es todavía mayor. total de la deuda esté nominada en moneda extranjera, lo que,
De los USD 526 millones que vencían entre octubre y como ya se señaló, representa un claro empeoramiento de las
diciembre nominados en moneda extranjera, Vidal pagó condiciones financieras de las arcas provinciales.
apenas unos USD 70 millones. Y de los $ 18.000 canceló $ 4.000
millones con el Banco Provincia. ESTIMACIÓN DEL STOCK DE DEUDA PÚBLICA
Con lo cual desde septiembre el gobierno de Vidal apenas
bajaría la deuda en unos USD 140 millones. Pero no por una PROVINCIAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2019
correcta gestión de la misma sino por pagarla con cash
desfinanciándole las arcas provinciales al próximo gobierno. SEGÚN TIPO DE MONEDA
Es decir, entre diciembre y enero la nueva gestión bonaerense (en millones de dólares y variación porcentual y absoluta
enfrentó vencimientos por USD 880 millones en moneda
extranjera mientras que Vidal entre octubre y el 10 de
con respecto a 2015)
Stock de Deuda Variación Dic 2015-2019
diciembre tuvo que enfrentar unos USD 200. Con lo cual, el
dic-15 sep-19 dic-19 porcentual absoluta
peso de los vencimientos es todavía mayor.
Moneda extranjera 5.419 9.181 8.737 61% 3.318
Finalmente se estima que la deuda al 31 de diciembre del 2019
Pesos 3.943 2.082 1.926 -51% -2.017
rondará los USD 10.663 millones. Es decir, un aumento del 14%
Total 9.362 11.263 10.663 14% 1.300
con respecto a diciembre del 2015. No obstante, la deuda en
Fuente: elaboración propia en base a Ministerio Economía de la PBA
moneda extranjera habrá aumentado en un 61% alcanzando
los USD 8.737 millones, USD 3.318 adicionales en relación a
2015. Y una caída de la deuda nominada en moneda local del
51%. El cálculo surge de estimar que se cancelan la mitad de
los vencimientos con cash de los $ 51 mil millones a pagar
entre octubre y diciembre y que el resto se reperfila al igual que