E9.

1empresa recauda capital por medio de la venta de $20,000 de deuda, con costos de flotación
iguales al 2% de su valor a la par. Si la deuda vence en 10 años y tiene una tasa cupón del 8%, ¿cuál
es el RAV del bono?

Calculamos la tasa de descuento que iguala el valor presente de las salidas con la entrada inicial.

OBTENCIÓN DEL RAV DE UN BONO

Ingresos netos de la venta del bono (20 000 - 20 000x2%) 19600

Pago del cupón (20 000x8%) 1600

Años del vencimiento 10

Valor a la par (principal) 20000

Costo de la deuda antes de impuestos 8}

P9.1Concepto de costo de capital Wren Manufacturing se encuentra analizando sus
procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos que la empresa evaluó en
los últimos meses fueron los proyectos 263 y 264. La siguiente tabla resume las variables básicas
relacionadas con el análisis de cada proyecto y las decisiones correspondientes.

VARIABLES BÁSICAS PROYECTO 263 PROYECTO 264

Costo $64.000 $58.000

Vida 15 años 15 años

Rendimiento Esperado 8% 15%

Financiamiento menos costoso

Fuente DEUDA ACCIONES

Costo (Después de impuesto) 7% 16%

Decisiones

Acción a Tomar ACEPTAR RECHAZAR

Razón 8% > 7% del costo 15% < 16% del costo

a. Evalúe los procedimientos de toma de decisiones de la empresa y explique por qué la

aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 podrían no beneficiar a los dueños.

Pese a que el proyecto 263 requiere una mayor inversión que el proyecto 264, se acepta porque
ofrece una rentabilidad a razón del 1%, en tanto que el proyecto 264 de generar una pérdida del
1% en los costos.

b. Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye un 40% de deuda y un 60%
de capital patrimonial, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla.
VARIABLES BÁSICAS PROYECTO 263 PROYECTO 264

Costo $ 64.000 $ 58.000

Vida 15 años 15 años

Rendimiento Esperado 8% 15%

Financiamiento menos costoso

Fuente DEUDA CAPITAL PROPIO

Costo (Después de impuesto) 7% 16%

Decisiones

Acción a Tomar ACEPTAR RECHAZAR

Razón TIR 8% > 12,40% del costo TIR15% < 12,40% del costo

Estructura de Capital Costos Promedio

Deuda 40% 7% 2,8%

Capital Patrimonial 60% 16% 9,6%

Costo Promedio Ponderado 12,4%

c. Si la empresa hubiera usado el costo promedio ponderado que se calculó en el inciso b),
¿qué acciones deberían emprenderse en relación con los proyectos 263 y 264?

Se rechaza el proyecto 263 por cuanto su TIR es del 8%, 4,4% por debajo del promedio ponderado
de los costos que es de 12,4% y, se acepta el proyecto 264 ya que la TIR está situada en 15%.

d. Compare las acciones emprendidas por la compañía con los resultados que obtuvo en el
inciso c). ¿Qué método de decisión parece el más adecuado? Explique por qué?

Teniendo en cuenta los costos ponderados, la empresa debe apalancarse mediante una mezcla de
fuentes de financiamiento, que en este caso puede ser 40% de deuda y 60% de capital propio ó 30
– 70 que es el más común, lo anterior con el fin de obtener una mayor rentabilidad en proyectos
de inversión.

P9.2Costo de la deuda usando ambos métodos Actualmente, Warren Industries puede vender
bonos a 15 años, con un valor a la par de 1,000 dólares y que pagan un interés anual a una tasa
cupón del 12 por ciento. Debido a las tasas de interés actuales, los bonos se pueden vender a
1,010 dólares cada uno; en este proceso, la empresa incurrirá en costos flotantes de 30 dólares
por bono. La empresa se encuentra en el nivel fiscal del 40 por ciento.

a. Calcule los beneficios netos obtenidos de la venta del bono, Nd.

Nd= 1010-30 = 980

b. Muestre los flujos de efectivo desde el punto de vista de la empresa durante el plazo del
bono.

c. Use el método de la TIR para calcular los costos de la deuda antes y después de impuestos.

d. Utilice la fórmula de aproximación para calcular los costos de la deuda antes y después de
impuestos.

Antes de impuesto: 12.430 x 12 = 1.49%

Después de impuesto: 7.46 x (1-0.40) = 4.48%

e. Compare los costos de la deuda calculados en los incisos c y d. ¿Qué método prefiere?
¿Por qué?

De preferencia usaría el método TIR, ya que este muestra los flujos de efectivo exactamente,
opuesto a un patrón convencional.

P9.3Costo de la deuda antes y después de impuestos David Abbot está Costo de la deuda antes
y después de impuestos David Abbot está interesado en la compra de bonos emitidos por Sony.
Obtuvo la siguiente interesado en la compra de bonos emitidos por Sony. Obtuvo la siguiente
información sobre los valores: información sobre los valores:

Realice lo siguiente. Realice lo siguiente.

a) a) Calcule el costo Calcule el costo antes de im antes de impuestos del bono puestos del bono
de Sony. de Sony.

OBTENCION DEL RAV DE UN BONO A 10 AÑOS OBTENCION DEL RAV DE UN BONO A 10 AÑOS

Ingresos Ingresos netos netos de de las las ventas ventas del del bono bono 930 930

Pago Pago del del cupón cupón 60 60

Años al Vencimiento Años al Vencimiento 10 10

Valor Valor aa llaa par par 1000 1000

Costo Costo de de la la deuda deuda antes antes de de impuestos impuestos 7.00% 7.00%

Aproximación del Costo Aproximación del Costo

II ++ $1,000 $1,000 -- Nd Nd

kd kd == nn Nd + $1,000 Nd + $1,000 22

60 60 ++ $1,000 $1,000 -- $930 $930

kd kd == 10 10 == 60 60 ++ $7 $7 == $67 $67 $930 $930 ++ $1,000 $1,000 $965 $965 $965 $965
22 kkd = d = 0,069 ó 6,9% 0,069 ó 6,9%

b) Calcule el costo después de impuestos del bono de Sony considerando el nivel b) Calcule el
costo después de impuestos del bono de Sony considerando el nivel fiscal de David. fiscal de
David.

Costo de la deuda después de impuestos Costo de la deuda después de impuestos

Costo de la deuda antes de impuestos Costo de la deuda antes de impuestos –– Tasa

Impositiva Tasa Impositiva

KKi=( i=( Kd *(1-T)) Kd *(1-T))

Ki= 7%*(1-0.2) Ki= 7%*(1-0.2)

Ki= 5.60% Ki= 5.60%

Análisis: Análisis:

El costo después de Impuesto del Bono de Sony fue de 5,6% siendo El costo después de Impuesto
del Bono de Sony fue de 5,6% siendo menor que el costo antes del impuesto que arrojo 6,9%
debido al nivel fiscal menor que el costo antes del impuesto que arrojo 6,9% debido al nivel fiscal
de David.