Módulo 5

TEORÍA DE LA UTILIDAD
Profesora: Patricia Jaramillo A. Ph.D

1
 “A cynic is a man who knows
the price of everything but the
value of nothing”

Oscar Wilde

Función de utilidad 2
 En algunas situaciones reales, los criterios
de incertidumbre no representan
correctamente la forma en que los
decisores toman las decisiones …

Función de utilidad 3
 Critica al criterio de maximizar el valor esperado

Si se nos presenta una lotería con las siguientes

opciones de ganancias:
Ganar $200.000.000
0.5
Participar

E[participar]=50.000.000
Perder $-100.000.000
0.5

No participar
$0
E[participar]=0

EL criterio recomienda Participar, sin embargo,

¡La mayoría de nosotros no participaríamos! 4
Función de utilidad
 Critica al criterio de maximizar el valor esperado

Si nos proponen asegurar un bien de $50.000.000 con un seguro de

$1.000.000 Costos
Incendio 50.000.000
0.01

No Asegurar

E[no asegurar]=500.000
No incendio
0
0.99

Incendio 1.000.000
0.01
asegurar

E[asegurar]=1.000.000 No incendio
1.000.000
0.99

El criterio recomienda no asegurar, sin embargo,

¡La mayoría de nosotros aseguramos el bien!
Función de utilidad 5
El valor esperado
Este criterio conmensura eventos
adversos de altas consecuencias y bajas
probabilidades con eventos de bajas
consecuencias y altas probabilidades. Es
decir que los eventos extremos tienen la
misma importancia a pesar de su
potenciales impactos catastróficos e
irreversibles.
Maximin y maximax o
intermedio (Hurwicz )
Aunque el Hurwicz es mejor que solo
el maximin o el maximax, se basa en
solo información extrema y no usa la
información de valores intermedios que
son, quizá, los más interesantes.
Arrepentimiento
Su mayor problema es que los valores
de arrepentimiento no son absolutos:
son estrictamente relativos a las demás
alternativas y varía con el número de
alternativas, y si este conjunto se
amplía o se disminuye, la elección
puede cambiar introduciendo incluso
alternativas irrelevantes.
Criterio de Laplace
Este criterio es insensible a la
probabilidad de los eventos y puede
alterarse por la introducción de estados
irrelevantes o triviales.
 Desviación estándar
Aunque muchas veces el riesgo, de por ejemplo un portafolio,
se asocia con su desviación estándar, esto es solo una medida
aproximada de valorar el riesgo.

Por ejemplo un portafolio con un 0.5 de probabilidad de obtener

el 100% de retorno y un 0.5 de probabilidad de obtener un
20% de retorno, tiene una desviación estándar de 40%.

Mientras que un portafolio con un 0.5 de probabilidad de perder

el 40% de retorno y un 0.5 de probabilidad de quebrar (<0)
tiene una desviación estándar de 20%.

El segundo portafolio es más riesgoso a pesar de que tiene

menor desviación.
Función de utilidad 10
 Otra opción la explica la Teoría de la
Utilidad:

Los decisores eligen con base en la

satisfacción que le ofrecen las posibles
ganancias, y esta no es proporcional a
estas, porque depende de la
satisfacción de sus necesidades.

Función de utilidad 11
 La Utilidad

Es una medida de la satisfacción

subjetiva que un consumidor deriva de
la apropiación de una cantidad de
comodidades o servicios.

En análisis de decisiones se refiere a la

medida de la preferencia relativa del
decisor respecto a un resultado
particular.

Función de utilidad 12
 Funciones de Utilidad
Aventura Básica: A una persona se le presenta la
siguiente lotería: Ganar
Beneficios
$ 100000
0.6
Participar

Perder -$ 50000
0.4

No
$0
participar
¿Qué hacer?

La función de utilidad es una función que expresa, en

situaciones de riesgo, las inclinaciones y preferencias del
decisor frente a varios posibles acontecimientos.

Función de utilidad 13
 Mayor utilidad (100) al mejor valor: $100.000
Menor utilidad (0) al peor valor: -$50.000

Utilidad
Ganar 100
p
Participar

100p+(1-p) 0 =100p
Perder 0
(1-p)

Existe indiferencia en la
lotería cuando las
No participar
u($x) utilidades de las dos
ramas son iguales:
Por ejemplo x=$0

U($x)=100p
Función de utilidad 14
 Y supóngase que, dado x, el decisor respondió a la pregunta:
qué valor de p le hace indiferente ante las opciones?

Pregunta A Ganar
0.35
100
Pregunta B Ganar 100
Participar 0.85
Participar

Perder 0
0.65 Perder 0
0.15

No U(-$10000)
participar No U($50000)
participar

Pregunta C Ganar
0.90
100

Participar

Perder 0
0.10

No U($75000)
participar

Función de utilidad 15
 La función de utilidad correspondiente:

U
100
90
85

35

-$ 50000 A $x
$0 B C $ 100000
$ -10000 $ 85000
$ 50000

Función de utilidad 16
 Puede haber diferentes tipos de curvas. El tipo de curva
depende de la aptitud del decisor ante el riesgo
u
100
I

80

II

III
30

20

-$ 50000 $0 $x
B A $ 100000

(I) decisor con aversión al riesgo

(II) decisor que se comporta según el criterio del valor monetario
esperado
(III) decisor con inclinación al riesgo

Función de utilidad 17
 Entonces, suponga la siguiente lotería propuesta:
con base en las anteriores funciones ¿Qué hacer?

Utilidad
Ganar 100
0.6
Participar

60
Perder 0
0.4

No participar
u($0)=100

Un decisor Averso al riesgo: No participa u($0)= 80 > 60

Un decisor Propenso al riesgo: participa: u($0)= 20 < 60
Un decisor Indiferente: participa: u($0)= 30 < 60
Función de utilidad 18
 Tipos de decisores:

• Indiferentes al riesgo: se identifican con el

criterio del valor esperado
• Aversos al riesgo: son pesimistas- se identifican
con el criterio max-min
• Propensos al riesgo: son optimistas- se
identifican con el criterio max-max.

Las utilidades son diferentes de un decisor a otro

porque ambos valoran las consecuencias
diferentemente, y las utilidades son descripciones
convenientes de esta valoración.
Función de utilidad 19
 Algunos ejemplos de funciones de utilidad ¡:

A los puntos detectados puede ajustársele cualquier función no lineal.

Algunas de ellas pueden ser de la forma:

u = aG + b Indiferencia frente al riesgo

u = a(1 + b ecG) Aversión al riesgo

u = a(b ecG - 1) Propensión al riesgo

u = Ga a>1 Propensión y a <1 Aversión frente al riesgo

Donde G es el valor de x normalizado entre el mínimo y el

máximo de los beneficios
( Z  min)
G
(max  min)

Cualquier otra forma es útil si cumple las condiciones (monótonamente

creciente y ajuste en 0 y 1)
 Otros ejemplos de funciones de utilidad son:

Ejemplo 1
a  a2
U ( x)  100 a
(1  G)  a
b

Porcentaje x Utilidad
0 100 0
10 115 5,93
20 130 15,72
30 145 31,03
40 160 51,88
50 175 73,81
60 190 89,78
70 205 97,39
80 220 99,65
90 235 99,99
100 250 100

Donde G es el valor de x normalizado entre 0 y 100

Ejemplo 2
U ( x)  G
Porcentaje x Utilidad
0 15 0
10 16,5 10
20 18 20
30 19,5 30
40 21 40
50 22,5 50
60 24 60
70 25,5 70
80 27 80
90 28,5 90
100 30 100
Ejemplo 3
U (Z )  G 2 .5

Porcentaje x Utilidad
0 4 0
10 5,6 0,32
20 7,2 1,79
30 8,8 4,93
40 10,4 10,12
50 12 17,68
60 13,6 27,89
70 15,2 41
80 16,8 57,24
90 18,4 76,84
100 20 100
 Ejemplo:

Un comercializador que participa en el mercado eléctrico

colombiano debe decidir sobre cómo participar en ese
mercado.
El comercializador tiene opciones de participar en la
bolsa de energía o de realizar diferentes contratos o
ambos. Hacia el futuro se pueden presentar diferentes
posibilidades de precios.
Después de un análisis de sus opciones y de precios
futuros (que incluye estudios del comportamiento
hidrológico futuro), el comercializador concluye que los
rendimientos de sus opciones ante las diferentes
posibilidades de precios son las siguientes:
Función de utilidad 24
 El ejemplo de mercado de energía:

Precios
Tipo de contrato Altos Medio- Medio- Bajos
Altos bajos
A1 Portafolio 100 40 -25 -100
Contratos 1
A2 Participar sólo -100 -25 50 200

En Bolsa
A3 Bolsa y -25 20 50 70
contratos
A4 Portafolio 200 80 -100 -250
Contratos 2
Probabilidad 0.40 0.25 0.20 0.15

Función de utilidad 25
 Criterio del valor esperado

.E[A1] = 0.4 100+0.25 40+0.20 (-25)+0.15 (-100)=30

E[A2] = -6.25
E[A3] = 15.50
E[A4] = 42.50
La decisión más racional desde el punto de vista de maximizar
el valor esperado de los beneficios será A4

Función de utilidad 26
 Suponga que el decisor aporta 3 puntos de su
FU y se le ajusta una función no lineal

Valor real ($) Valor normalizado Utilidad

-250 0 0
-25 0.5 0.7
200 1 1

Función de Utilidad

1
U = -0.8x 2 + 1.8x
0.8
Utilidad

0.6
0.4
0.2
0
0 0.2 0.4 0.6 0.8 1
Beneficios normalizados

Función de utilidad 27
 Matriz de Utilidades
Tipo de contrato Altos Medio- Medio- Bajos
Altos bajos
A1 Portafolio 0.92 0.83 0.70 0.51
Contratos 1
A2 Participar sólo 0.51 0.70 0.84 1.00
En Bolsa
A3 Bolsa y 0.70 0.79 0.84 0.88
contratos
A4 Portafolio 1.00 0.89 0.51 0.00
Contratos 2
Probabilidad 0.40 0.25 0.20 0.15

u(A1) = 0.92 (0.40) + 0.83 (0.25) + 0.70(0.20) + 0.51 (0.15) = 0.79

u(A2) = 0.70 u(A3) = 0.78 u(A4) = 0.72
Función de utilidad 28
Ejemplo del pozo petrolero con
funciones de utilidad
Función de utilidad
La matriz original es:
1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles
Beneficios económicos $

A1 Perforar 650000 200000 -25000 -75000

A2 Alquiler 45000 45000 45000 45000

Incondic.
A3 Alquiler 250000 100000 0 0
Condic.
P[i] 0.10 0.15 0.25 0.50
 La matriz de utilidades es:
1 2 3 4
500000 200000 50000 Pozo seco
Barriles Barriles Barriles
Beneficios económicos $
A1 Perforar 1 0.71 0.20 0
A2 Alquiler 0.41 0.41 0.41 0.41
Incondic.
A3 Alquiler 0.78 0.54 0.28 0.28
Condic.
P[i] 0.10 0.15 0.25 0.50

Las utilidades esperadas de las alternativas son:

U(A1) = 0.26, U(A2) = 0.41 y U(A3) = 0.37.

La decisión que conduce al más alto valor es A2: alquilar

incondicionalmente.
 No hay una respuesta inherentemente
correcta o no correcta del comportamiento
de un decisor donde la utilidad y el valor
monetario esperado están involucrados.

Sin embargo hay principios básicos que no

pueden ser violados si nuestro uso de la
utilidad es “racional”:

Función de utilidad 33
 Propiedades de la función de utilidad:

1. Cuando a una persona se le presentan dos opciones

debe preferir una de ellas, o ser indiferente entre las 2.

2. Si la opción i es preferida a j y esta a k, i debe ser

preferida a k (transitividad).

3. Si una persona es indiferente a dos opciones entonces

una opción puede ser sustituida por la otra.

4. Si la opción i es preferida a j, y j es preferida a k,

entonces existe alguna combinación de i y k de igual
preferencia a j.

Función de utilidad 34
 Además, la función de Utilidad :

1. Es continua.
2. Es estrictamente creciente.
3. Puede ser lineal, cóncava o convexa.

4. En cualquier punto de la curva la pendiente

siempre es positiva. La pendiente es análoga a la
utilidad marginal del dinero.

Función de utilidad 35
 Métodos para obtener la FU
Método 1:

A partir de preguntas como:

Si tiene una lotería en que puede ganar $500
con una probabilidad p y nada con una
probabilidad 1-p de ganar nada.
¿Que valor de p lo haría indiferente enfrentando
esta lotería a que le den un premio seguro de
$250?
Obtiene varios puntos de la función de
utilidad y ajuste una función a esos
puntos (mínimo 3).
Función de utilidad 36
 Método 2:

Use las siguientes preguntas para hacer su

propia función de utilidad para valores
monetarios entre $0 y $500 millones. Usted
puede asumir que todas las sumas de dinero
referidas serán recibidas inmediatamente.

Función de utilidad 37
  A usted le ofrecen una de las siguientes opciones:
recibir una suma de dinero con certeza o una
lotería que le da con un 50% de posibilidades
ganar $500 millones y un 50% de posibilidades de
no ganar nada. Escriba la suma de dinero que lo
hace indiferente entre las dos opciones.
$________.

A esta suma la llamaremos A. La utilidad de A es 0.5

¿porqué?

Función de utilidad 38
 A usted se le ofrece ahora dos nuevas opciones:
recibir una suma de dinero con certeza, o una lotería
que le da con un 50% de posibilidades ganar $ __
_____ (ponga A aquí) y un 50% de posibilidades de
no ganar nada. Escriba la suma de dinero que lo hace
indiferente entre las dos opciones. $________.
A esta suma la llamaremos B. La utilidad de B es 0.25
¿porqué?

Función de utilidad 39
 Finalmente, a usted se le ofrece ahora dos nuevas
opciones: recibir una suma de dinero con certeza, o una
lotería que le da con un 50% de posibilidades ganar $
500 millones y un 50% de posibilidades de ganar $ __
_____ (ponga A aquí). Escriba la suma de dinero que lo
hace indiferente entre las dos opciones. $________.
A esta suma la llamaremos C. La utilidad de C es 0.75
¿porqué?

Dibuje su función de utilidad y discuta sobre lo que

revela.
Función de utilidad 40
 En general se ha observado que:

1. Es distinta para cada individuo e incluso

distinta para el mismo individuo en
diferente tiempo
2. Es distinta según se administren bienes
propios o ajenos
3. En pequeñas cantidades existe afición al
riesgo (loterías)
4. Para bienes considerados importantes,
existe aversión al riesgo (seguros)

Función de utilidad 41
5. La FU puede tener un punto de saturación

1.0

0.8

0.6
ui(Gi)

0.4

0.2

0.0

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

Gi
6. Para bienes considerados importantes, existe aversión
al riesgo (seguros). Esto se explica mejor desde la
teoría prospectiva (Kahneman y Tversky)

U
Averso al riesgo

Propenso al riesgo

Punto de inflexión
R

Ganancia
Función de utilidad 43
 La teoría prospectiva
Las personas eligen la alternativa con mayor valor esperado pero la
función de valor es el resultado de distorsiones cognitivas, tanto sobre
los valores de los beneficios como de las probabilidades.

Según la teoría de la Utilidad, la utilidad de los beneficios está

determinada únicamente por el pago final de la decisión,
independiente de una referencia.

Según la teoría prospectiva (Kahneman y Tverskey), los valores son

relativos a un nivel de referencia propio del decisor.
 Función de valor según TP

Si se representa a una alternativa Ai (o prospecto) como un conjunto de

posibles resultados  asociados a sus probabilidades p, su valor subjetivo
corresponde a:

V  Ai      p vZ i 
Donde: 

π corresponde al peso de la probabilidad del evento 

ΔZi representa la diferencia entre el pago en el evento , Zi y un punto de

referencia Zref

Zi  Zi  Z ref

 Función prospectiva

Valor ΔZ
i

Pérdidas Ganancias

referencia
 Valor

Observe que:
Pérdidas Ganancias

A medida que aumenta la ganancia la curva es más suave.

Las personas prefieren una ganancia segura que una probable, así tengan el
mismo valor esperado, por eso la forma de la curva es cóncava (aversión al
riesgo).

La gente prefiere una pérdida probable que una segura, así tenga el mismo
valor esperado, por eso la forma de la curva es convexa (propensión al
riesgo).
 Fenómeno de aversión a la pérdida:

Entregar un bien que ya poseo (pérdida) implica un

gran sacrificio aunque supiera que luego ese bien seria
restituido (ganancia)

Es decir: si se pierde $1, la magnitud de infelicidad es

mayor a la magnitud de felicidad de ganar $1.

Se ha observado que la pérdidas pueden tener

magnitudes absolutas de cerca de 2.25 a 2.5 veces
que las ganancias, dependiendo del juicio humano.
 Con base en estudios empíricos, Tversky y Kahneman (1992)
sugirieron:

Donde h(ΔZ) es la función de paso:

1 si Z  0
hZ   
  si Z  0
Donde:
 λ : grado de aversión a la perdida λ >1
 α : grado de aversión al riesgo (cóncava) en la región de ganancias
y el grado de propensión al riesgo en la región de perdidas
 (0  α1)

 Según Tversky y Kahneman (1992) λ ≈2.25 y α ≈0.88.

 Función de pesos de la probabilidad
(p)
1
Efecto certidumbre

1 p

Donde: p es la probabilidad dada por el decisor

 (p) es el peso de la probabilidad según TP

 Refleja que las personas sobrevaloran las probabilidades

pequeñas y subvaloran las probabilidades altas y medianas
 Una posible función es:

Cuando =0.65, la función es:

1
(p) 0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1
p

las dos curvas se cruzan aproximadamente en 1/e=0.37 .

 Ejemplo del pozo petrolero
En la Perforación de un Pozo Petrolero se estima que se pueden encontrar: 500.000,

200.000, 50.000 barriles o seco con ciertas probabilidades.

Las Alternativas de decisión son: Perforar, Alquilar con condiciones o Alquilar sin
condiciones.

Datos adicionales:
Costo de perforación de un pozo productivo: US$ 100.000

Costo de perforación de un pozo seco: US$ 75.000

La utilidad de la operación es de US$ 1.50 por barril sin descontar costo de

perforación.

En el alquiler incondicional se cobran US$ 45.000

En el alquiler condicional si el pozo es < 200.000 barriles no se recibe nada, pero si

es >= 200.000 barriles se reciben US$ 0.5 por barril
 Ejemplo del pozo petrolero
1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles
Beneficios económicos $

A1 Perforar 650000 200000 -25000 -75000

A2 Alquiler 45000 45000 45000 45000

Incondic.
A3 Alquiler 250000 100000 0 0
Condic.
P[i] 0.10 0.15 0.25 0.50

Seleccionar la mejor alternativa

 Usando el valor prospectivo

Seleccionar la mejor alternativa según la teoría

prospectiva con los siguientes parámetros:

Nivel de referencia $50000 (por ejemplo, lo que

ganaría seguro en otro proyecto).
λ = 2.25
α = 0.8
 = 0.65
 Valores relativos ΔZ

1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles

A1 Perforar
600000 150000 -75000 -125000
A2 Alquiler
Incondic. -5000 -5000 -5000 -5000
A3 Alquiler
Condic. 200000 50000 -50000 -50000

Zi  Zi  Z ref

 Función de paso h(ΔZ)
1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles
Beneficios económicos $

A1 Perforar
1.00 1.00 -2.25 -2.25
A2 Alquiler
Incondic. -2.25 -2.25 -2.25 -2.25
A3 Alquiler
Condic. 1.00 1.00 -2.25 -2.25

1 si Z  0
hZ   
 2.25 si Z  0
Función prospectiva para λ = 2.25 y α = 0.8

Valor de referencia
50000
 V(ΔZ)
1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles
A1 Perforar
41929.63 13831.62 -17874.40 -26897.41
A2 Alquiler
Incondic. -2048.13 -2048.13 -2048.13 -2048.13
A3 Alquiler
Condic. 17411.01 5743.49 -12922.86 -12922.86
 Probabilidades subjetivas
Considerando igual la función para ganancias y pérdidas y =0.65:

(p) 1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 p

p[i] 0.10 0.15 0.25 0.50

(p) 0.18 0.22 0.29 0.44

 Evaluación prospectiva
1 2 3 4

500000 200000 50000 Pozo seco

Barriles Barriles Barriles

A1 Perforar
41929.63 13831.62 -17874.40 -26897.41
A2 Alquiler
Incondic. -2048.13 -2048.13 -2048.13 -2048.13
A3 Alquiler
Condic. 17411.01 5743.49 -12922.86 -12922.86
(p)
0.18 0.22 0.29 0.44

Se obtienen los siguientes valores esperados:

V(A1) = -6471.42 V(A2) = -2321.43, V(A3) = -5070.14

Según la teoría prospectiva A2 es la alternativa seleccionada.