Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
CONTENIDO Pág.
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................. 3
1. CAPITAL DE TRABAJO ................................................................................................. 4
1.1 CUENTAS QUE CONFORMAN EL ACTIVO CORRIENTE ............................... 7
1.1.1 Disponible............................................................................................................ 8
1.1.2 Inventarios ........................................................................................................... 8
1.1.3 Cuentas por Cobrar ........................................................................................... 9
1.2 CUENTAS QUE CONFORMAN EL PASIVO CORRIENTE .............................10
1.2.1 Obligaciones Financieras ...............................................................................11
1.2.2 Proveedores......................................................................................................11
1.2.3 Cuentas por Pagar ...........................................................................................12
2. DECISIONES DENTRO DEL CORTO PLAZO.........................................................13
2.1 EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD (LEYES FINANCIERAS) .........................14
2.2 POLÍTICA AGRESIVA Y POLÍTICA CONSERVADORA ..................................16
2.2.1 Política Agresiva...............................................................................................16
2.2.2 Política Conservadora .....................................................................................17
2.3 OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO ...................................18
3. ESTRUCTURA DE LA TESORERÍA ..........................................................................20
3.1 INGRESOS Y EGRESOS DE EFECTIVO ..............................................................21
3.2 DETERMINACIÓN DEL SALDO ÓPTIMO DE EFECTIVO ..............................21
3.3 DETERMINACIÓN DE FLUJOS DE EFECTIVO ...............................................23
3.3.1 Operaciones Normales ...................................................................................23
3.3.2 Operaciones Precautorias ..............................................................................23
3.3.3 Operaciones de Oportunidad .........................................................................23
4. EL CICLO OPERACIONAL Y EL CICLO DE EFECTIVO.......................................24
4.1 CICLO OPERATIVO ...............................................................................................24
4.1.1 Ciclo de Inventario ...........................................................................................25
4.1.2 Ciclo de Cuentas por Cobrar.........................................................................26
4.2 CICLO DEL EFECTIVO .........................................................................................28
4.3 ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO ...................................................................32
4.4 ESTRATEGIAS PARA EL MANEJO DEL EFECTIVO ......................................34
4.4.1 Estrategias con Base en el Ciclo Operacional ............................................35
4.4.2 Estrategias de Gestión Administrativa ..........................................................35
BIBLIOGRAFÍA...................................................................................................................37
INTRODUCCIÓN
Todas las actividades que las empresas desarrollan, tiene un momento de acción,
el cual se circunscribe en la línea del tiempo, por lo que es corriente escuchar y
actuar, sobre momentos de corto, mediano y largo plazo, como la manera más útil
para poder comprender, clasificar y administrar las actividades que se deseen, en
procura del cumplimiento de los objetivos organizacionales.
Para abordar la presente unidad, el estudiante debe dominar los conceptos básicos
de la estructura financiera, de los estados financieros, de la planeación financiera,
vistos a lo largo del programa, y específicamente en las dos unidades anteriores de
esta materia.
Competencias
El concepto de capital de trabajo, debe tratarse con cuidado, así como el impacto
que sobre la operación de la empresa tiene; comúnmente, suele quedarse en la
mera concepción de la operación matemática, de restarle al activo corriente, los
pasivos corrientes, y decir que ese saldo es el capital de trabajo, pero no se sabe
lo que ello implica; no hay que olvidarse, que frente a cualquier resultado que se
obtenga al aplicarse una herramienta, debe analizarse, frente a la resolución de
interrogantes como: ¿Es bueno o malo?,¿ ¿Conveniente o inconveniente para la
empresa?, ¿Es lo que se había planeado o no?, ¿Cómo estamos frente a los demás
participantes del mercado (competencia)?, ¿Cuáles serán los impactos inmediatos
y futuros?, etc., situación que se da, si se cuenta con el conocimiento profundo de
los aspectos tratados.
Los activos corrientes, que hacen parte de la actividad normal de las empresas, se
conocen como CAPITAL DE TRABAJO BRUTO, por cuanto estos representan el
movimiento de dinero, de manera permanente; el dinero se transfiere a inventarios,
estos a su vez, se venden y se configuran en dinero y en cuentas por cobrar, y
éstas, nuevamente en dinero; ahora por otra parte, el financiamiento a corto plazo
(pasivos a corto plazo), deben atenderse debidamente, por lo que se espera que la
dinámica de los activos corrientes, generen el suficiente flujo de dinero para ello.
Ahora bien, la relación entre los activos corrientes, con su generación de dinero, y
los pasivos a corto plazo, comúnmente se llama CAPITAL DE TRABAJO NETO.
Este capital de trabajo neto, es una forma de medir si la empresa genera o cuenta
con el dinero suficiente, para atender la deudas a corto plazo; en la medida en que
los activos corrientes sean superiores a los pasivos a corto plazo, la empresa cuenta
con un capital de trabajo neto positivo; en caso contrario (pasivos a corto plazo,
superiores a los activos corrientes), la empresa contará con un capital de trabajo
neto negativo. Dicho de otra forma, el capital de trabajo neto, es la parte de los
activos circulantes; es la parte de la inversión que circula de una forma a otra, en la
conducción ordinaria del negocio.
Figura 1. Capital de trabajo
¿Vendemos o no?
¿De contado o a crédito? si es a crédito ¿Cuáles son las condiciones?
¿Qué y a quién le compramos materia prima?, ¿La compramos de contado
o a crédito?
¿Cuánto inventario mantener?
¿Cuánto dinero mantener en tesorería?
¿Cuántas cuentas bancarias y de qué tipo tener?
¿Cómo se define la escala de remuneración a los empleados (nómina)?, ¿Se
les paga dentro del mes, o en los primeros días del siguiente?
¿Atendemos nuestras obligaciones con recursos propios, con deuda,
combinada?, etc.
Se puede construir una lista inmensa sobre las situaciones que la empresa debe
atender diariamente, minuto a minuto, segundo a segundo, así como de la tipología
de decisiones que se deben tomar para atenderlas; así las cosas, no es difícil
entender lo planteado por Ross, Westerfield y Jordan.
Como quiera que el capital de trabajo comprende las cuentas, tanto de los activos
corrientes, como de los pasivos a corto plazo, es conveniente recordar y analizar,
las cuentas que son más comunes en la conformación a cada uno de estos bloques
del balance general, advirtiendo que existen otras cuentas, que igualmente los
conforman.
Los activos corrientes, están conformados por el grupo de cuentas que representan
un derecho, que tienen como característica principal, su posibilidad de conversió n
en efectivo, en un periodo de tiempo de hasta un año. Dicho de otra forma, los
activos corrientes, tienen una liquidez inferior a un año, es decir, convertirse en
dinero líquido. De hecho, el principal factor para su orden de clasificación, es su
liquidez, apareciendo primero en el listado del balance CAJA (dinero en efectivo), y
así consecutivamente.
Es usual encontrar, que las principales cuentas del activo corriente, son las de Caja
y bancos, inventarios, clientes (cuentas por cobrar).
1.1.1 Disponible
1.1.2 Inventarios
Existe otro grupo de cuentas por cobrar: las no comerciales, las cuales se
constituyen por las deudas de la casa matriz, accionistas, empleados, anticipos,
avances, aportes, etc.; estas cuentas, se registran separadas, para poder efectuar
un análisis, control y toma de decisiones más acertado.
El éxito de cualquier tipo de política, con respecto al crédito, es que lo prescrito en
las condiciones del mismo se cumpla, y preferiblemente, el recaudo del dinero, sea
antes de su vencimiento; la morosidad en ello, genera problemas en la
administración del capital de trabajo.
Los pasivos, representan las obligaciones que la empresa tiene con terceras
personas, obligaciones que se agrupan en dos grandes bloques, por su exigencia
en el tiempo, pasivos a corto plazo, y pasivos a largo plazo. Los pasivos a corto
plazo, registran las obligaciones que la empresa tiene que cubrir, dentro de su ciclo
de operación normal (doce meses). Si bien, la empresa adquiere deuda a largo
plazo, generalmente, con el sistema financiero formal, se debe anualmente calcular
la parte corriente de esa deuda, y registrarla como pasivo corriente, ya que debe,
salvo que las condiciones de pago prevean algo diferente (en casos de créditos de
fomento, se puede obtener más de un año de gracia, para iniciar el abono a capital),
cancelar parte de la deuda, dentro del año de operaciones.
Para clasificar un pasivo como corriente, se debe tener en cuenta, alguna de las
siguientes condiciones:
De igual manera, otros aspectos como las tasas de interés, son otro factor
determinante, a la hora de decidir; obviamente, se elegirá la tasa de interés más
baja; los costos agregados u ocultos, que en ocasiones, las entidades bancarias,
colocan a la sombra de una atractiva tasa de interés, por ejemplo: las primas de
seguros, la administración y estudio de crédito, costos de papelería, de consultas
en centrales de riesgo, penalidades por pagos anticipados (aunque este cobro,
actualmente no es permitido realizarlo).
1.2.2 Proveedores
Así como las empresas conceden crédito a sus clientes, también se les presenta la
oportunidad de negociar las condiciones comerciales con sus proveedores,
incluyendo las formas de pago, lo que, de ser adecuadamente administradas, le
representa beneficios financieros a la empresa.
El ideal de una estrategia que incluye a los proveedores, está el que ellos le
concedan a la empresa un plazo para el pago de sus suministros, y sea un periodo
superior al del pago de las cuentas por cobrar de los clientes; situación que no deja
de ser ideal, pero que en la práctica, es difícil de darse. De todas maneras, la
empresa debe emprender todas las estrategias, para lograr que los proveedores se
conviertan en un aliado estratégico, con adecuados plazos, precios y condiciones
de pago anticipado (descuentos por pronto pago, que representan ingresos
financieros adicionales).
Dependiendo del objeto social que desarrolle la empresa, las cuentas por pagar a
proveedores, se originan por suministros de materias primas e insumos, o de
mercancías, listas para la venta o de materiales, y suministros para el consumo, en
la prestación de servicios (medicamentos, insumos hospitalarios para el sector
salud; elementos de aseo y belleza, lencería para hotelería, etc.).
Documentos recomendados:
La Gestión del Capital de Trabajo, como proceso de la Gestión Financiera Operativa
http://www.elcriterio.com/revista/ajoica/contenidos_4/ambar_selpa_y_daisy_espinosa.pdf
Obsérvese, que en la concepción del riesgo, existen dos conceptos que están
indefectiblemente ligados a él, certeza e incertidumbre. La certeza, hace referencia
a tener la seguridad plena de la ocurrencia de un hecho, por ejemplo, al colocar
agua en un recipiente metálico y someterlo al fuego, el agua hervirá; si una persona
ha contado el dinero que posee en su bolsillo, y le preguntan cuánto dinero tiene, él
responderá sin duda alguna, la cifra que ha contado anteriormente. La
incertidumbre, es la total contraposición a la certeza, es decir, el total
desconocimiento de lo que va a pasar. La total incertidumbre, hace que la decisión
a tomar, sea más temida, por ejemplo, al pedirle a una persona que ingrese sola a
un cuarto oscuro, del que no se sabe nada, probablemente tengamos una negativa
rotunda para hacerlo.
Riesgos de Mercado
Los riesgos de mercado, son aquellos que pueden producir una pérdida de valor de
la empresa en el mercado, por ejemplo, por factores que causen baja en la
cotización de las acciones, variaciones en las tasas de interés, y en tasas de
cambio, etc.
Riesgos de Liquidez
Los riesgos de liquidez, pueden conducir a la empresa, a una situación de
imposibilidad, de generar los recursos suficientes, para afrontar su operación normal
y el cumplimiento de las obligaciones. Pueden darse por dificultades para vender
sus activos dispuestos; para ello, y en caso crítico de la venta de cualquier activo.
Riesgos de Crédito
Este tipo de riesgo, se refiere a la posibilidad de incumplimiento de los compromisos
contractuales para el pago de lo adeudado, impactando en pérdidas a la
contraparte, al no poder recibir el dinero.
Riesgos Operativos
Son los que se presentan al interior de la organización, como consecuencia de
errores humanos o de procesos, en cualquiera de las áreas funcionales, y que
conlleven a no poder desarrollar su objeto social adecuadamente, y conduzcan a
pérdidas monetarias.
Todo riesgo implica exponer a la empresa, a situaciones poco deseadas; sin
embargo, las decisiones financieras, no son ajenas a ellos, por lo que los gerentes
financieros, deben actuar innegablemente. Los efectos de las decisiones
financieras, se miden con respecto al impacto que ellas produzcan con sus
resultados; por lo tanto, se debe prever todo un sistema, para procurar analizar y
valorar las circunstancias que rodean la decisión a tomar, tal como el profesor Mario
Alberto Rodríguez Baltazar, lo plantea:
Documento recomendado:
Definición y Cuantificación de los Riesgos Financieros
http://www.mapfre.es/documentacion/publico/i18n/catalogo_imagenes/grupo.cmd?path=1
070205
Así las cosas, las políticas financieras, con respecto al capital de trabajo, deben
establecerse, de acuerdo a las características y circunstancias propias de cada
organización, así como de la actitud y pensamientos de sus dirigentes, quienes
definen entonces, de qué manera administrar.
Esta política supone, que los requerimientos de recursos a corto plazo, deben
financiarse con fondos a corto plazo, y los de largo plazo, con fondos de largo plazo.
Esto implica, que la disponibilidad de efectivo se disminuye, por cuanto se deben
atender los fondos financiado en el corto plazo.
Esta política, propende por disminuir costos, por cuanto las tasas de intereses sobre
fondos de corto plazo, son menores a los de largo plazo.
Al optar por esto, la empresa sacrifica una porción de rentabilidad, ya que por un
lado, las tasas de interés son más altas, y por otro, el mantener dinero ocioso,
genera costo de oportunidad.
Gráficamente se puede apreciar, que una política conservadora, muestra una mayor
participación de la deuda a largo plazo, en los activos corrientes.
Créditos bancarios
En relación directa con lo planteado en el numeral anterior, los servicios bancarios,
incluyen oportunidades de acceder a crédito a corto plazo. Las empresas tiene esta
opción, cuyos beneficios dependen de aspectos como: la tasa de interés, la
velocidad de abono a cuenta, el monto, los requisitos. Muchas entidades
financieras, le asignan un cupo de crédito rotativo, el cual se usa cuando el cliente
lo desee, sin trámites en oficina.
El Factoring
Es una modalidad poco utilizada, pero es una opción que consiste en vender las
facturas por cobrar, y en general, títulos valores, como letras y pagarés (sin
restricciones en su traspaso), a entidades financieras, compañías de factoring,
quienes le pagan a la empresa o tenedor del derecho, un menor valor, del nominal
registrado en el documento. La diferencia entre el valor nominal del título, y lo que
realmente la entidad financiera le paga al empresario, es el costo que éste debe
asumir, al pretender obtener dinero líquido. A su vez, la empresa de factoring, hace
el proceso de cobro al deudor.
Proveedores
Los proveedores, deben ser aliados de excelencia para las empresas; con ellos se
pueden obtener unas condiciones comerciales beneficiosas.
La concesión de crédito por parte de ellos, le ofrece a las empresas, un periodo de
tiempo para poder realizar sus inventarios, o por lo menos, reducir el tiempo de
iliquidez.
3. ESTRUCTURA DE LA TESORERÍA
Dentro de los objetivos que se espera que la tesorería de una empresa cumpla, se
tienen:
De otra parte, los egresos los constituyen las salidas de dinero, por conceptos como
los básicos y necesarios, para el normal desarrollo de su objeto social, tales como:
la nómina y todos sus conceptos, los servicios públicos, suministros internos (útiles
de aseo, papelería, cafetería, etc.), seguros, impuestos, arriendos, mantenimientos,
pago de cuotas de préstamos, etc.; así mismo, por conceptos del desarrollo de su
objeto social, tales como: nómina de producción con todos sus conceptos (mano de
obra directa), pago a proveedores (materia prima, mercancías para la venta,
insumos como costos indirectos de fabricación), entre otros conceptos, según sea
el plan de cuentas de cada empresa.
Como puede fácilmente deducirse de lo hasta ahora visto, una de las actividades
clave de tesorería, es la de garantizar la existencia de dinero suficiente, para atender
el pago de pasivos y de operación normal.
Sin embargo, ese “nivel suficiente”, debe determinarse adecuadamente, para lograr
los mejores resultados financieros en el uso del dinero.
Para ello, se deben tener en cuenta los motivos por los cuales, las empresas tienen
dinero:
Fuente: Elaboración propia con base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y
Dumrauf (2013. Pg. 553)
38.500.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 = = 5.45
7.070.000
365
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝑟𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
365
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 = = 67
5.45
Este es el número de días que la empresa tarda en vender (realizar) sus inventarios,
es decir, el ciclo de inventarios. Ver figura 5.
Adaptado de Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)
(7.893.000 + 9.450.000)
𝑃𝑟𝑜𝑚. 𝑐𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = = 8.671.500
2
Luego entonces:
65.450.000
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑟𝑎 = [ ] = 7.54
8.671.500
365
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 = = 48.41
7.54
Adaptado de Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)
Así, una vez se tiene determinado el ciclo de inventario y el ciclo de cuentas por
cobrar, se remplazan sus valores, y el ciclo operativo es:
Fuente: Elaboración propia con base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y
Dumrauf (2013. Pg. 553)
Fuente: Elaboración propia con base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y
Dumrauf (2013. Pg. 553)
Entonces,
365
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = = 68.22
5.35
Adaptado de Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)
Una vez se tiene el ciclo de cuentas por pagar, se puede obtener el ciclo de efecti vo:
Matemáticamente se obtiene:
Remplazando
Obsérvese que la empresa necesita financiarse por el término de 47.19 días, con
recursos de otras fuentes diferentes a los producidos por su operación normal; pues
el pago de las cuentas por pagar, se efectúa antes que la empresa cobre a sus
clientes, y el dinero ingrese a tesorería.
Adaptado de base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y Dumrauf (2013. Pg. 553)
Para que el ciclo de efectivo sea positivo, debe presentarse el hecho de recibir el
dinero, producto de las ventas (cobro de cuentas por cobrar), antes que pagar sus
cuentas por pagar a proveedores. En este caso, el ciclo de pago de cuentas por
pagar, es igual al ciclo operativo. Este hecho se puede apreciar fácilmente en la
figura 12.
Figura 12. Ciclo operacional y de efectivo positivo
Fuente: Elaboración propia con base en Ross, Westerfiel y Jordan (2000. Pg.613) y
Dumrauf (2013. Pg. 553)
Video recomendado
Capital de Trabajo https://www.youtube.com/watch?v=yV0Gn04m5e8
El efectivo, hace parte integral del capital de trabajo, por lo tanto, se puede colegir
la importancia del efectivo, si se analiza profundamente lo planteado por Katiuska
Pérez, Favian Socarrás y Eddy Labrada, quienes afirman, que si el administrador
financiero, dirigido por la dirección de la empresa, es incapaz de manejar de forma
eficiente el control del capital de trabajo de su entidad, cualquier consideración a
más largo plazo, no vendría al caso, ya que es probable que llegue a un estado de
insolvencia, y se vea forzado a declararse en quiebra. (Pérez, Socarrás y Labrada.
p. 5).
El efectivo, es el aceite que lubrica los engranes de los negocios. Sin el aceite
adecuado, las máquinas empiezan a rechinar, y finalmente se detienen, y a un
negocio que tenga un nivel inadecuado de efectivo, le sucederá exactamente lo
mismo. Sin embargo, el mantenimiento del efectivo es costoso, debido a que es un
activo que no genera utilidades; una empresa que mantenga un nivel de efectivo
superior a sus requerimientos mínimos, estará disminuyendo sus utilidades
potenciales. Weston y Brigham (1994. pág. 483).
Lo anterior, significa que no sólo basta con comprender la importancia de contar con
efectivo, tal vez es lo de menos; lo importante realmente radica en definir políticas,
procesos y procedimientos, que garanticen contar con los niveles, colocaciones y
requerimientos de dinero, buscando la maximización de los resultados financieros
en las operaciones empresariales, es decir, administrar eficientemente el dinero.
Este autor, plantea también que “…la administración del efectivo, incluye tres
aspectos fundamentales: 1) La determinación de la necesidad óptima de efectivo,
2) La recolección y desembolsos de efectivo de forma eficiente y 3) La inversión del
exceso de efectivo…”. (Pérez, Socarrás y Labrada. p. 6).
La empresa debe contar con un plan general de acción (a largo y corto plazo).
El área financiera, debe contar con un plan de acción, alineado al plan
corporativo.
El plan financiero, debe tener definidas las políticas y estrategias, las que
deben incluir lo pertinente a la administración del efectivo.
Para el diseño, adopción y ejecución de las estrategias, las empresas deben tener
en cuenta las circunstancias y variables, tanto internas como externas, que afectan
la gestión financiera. Así por ejemplo, las condiciones económicas, como las tasas
de interés, el índice de precios al consumidor, mercado de divisas, etc.; las
decisiones políticas que se transforman en normas, es otro factor de gran peso, a
la hora de definir estrategias, el marco tributario, el régimen aduanero, el código
laboral, etc., las condiciones de mercado, tienen una influencia profunda, la
competencia, los precios, los proveedores y las condiciones comerciales, productos,
etc.; todas esas circunstancias, determinan y condicionan las acciones
empresariales sobre el efectivo.
RECURSOS DIGITALES