APUNTE

PEP 2
DIRECCION DE EMPRESAS

CONTENIDO
SOCIEDADES COMERCIALES ................................................................................................................ 2
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO ................................................................................................. 5
FODA: .................................................................................................................................................. 6
RENTABILIDAD A LARGO PLAZO: ......................................................................................................... 6
BARRERAS DE ENTRADA: ..................................................................................................................... 7
FACTORES QUE AFECTAN LA RIVALIDAD ............................................................................................ 8
5 FUERZAS DE PORTER: ....................................................................................................................... 9
ESTRATEGIAS DE COMERCIALIZACIÓN .............................................................................................. 10
INDICADORES FINANCIEROS ............................................................................................................. 13
.............................................................................................................. ¡Error! Marcador no definido.
ANÁLISIS FINANCIERO: ...................................................................................................................... 14
RENTABILIDAD Y RIESGO ................................................................................................................... 18
PLAN FINANCIERO ............................................................................................................................. 19
EJERCICIO .......................................................................................................................................... 20
Sol: ................................................................................................................................................. 21

Todo lo azul son comentarios del profe, negro

referido a la materia y apuntes varios.
SOCIEDADES COMERCIALES

a) Sociedad Anónima (S.A): Persona jurídica formada por la reunión de fondo común,
suministrado por accionistas responsables sólo de sus respectivos aportes y administrada
por un directorio, integrado por miembros revocables.

• Sociedad Abierta: Debe tener 500 o más accionistas (número de socios ilimitado), se
hace oferta pública de sus acciones y se transan en la bolsa. Deben inscribirse en el
registro nacional de valores y están sometidas a fiscalización de la superintendencia de
valores.
• Sociedad Cerrada: La responsabilidad de los socios es limitada y no están reguladas
por superintendencia de valores.

Obs: Lo de abierto o cerrado tiene que ver si a empresa está abierta a inversionistas
externos a la empresa.

La sociedad anónima es siempre con uso comercial, con fin comercial, la rentabilidad como
hablábamos en la mañana, y principalmente asociado a lo que son negocios civiles, de tipo público,
como podrían ser por ejemplo una ONG u otro tipo de organismo de asociaciones que cumple con
otros fines. Esta sociedad anónima se puede dividir en dos: en sociedad anónima abierta o cerrada.
Lo de abierto o cerrado en términos generales tiene que ver con si está abierto a inversionistas
externos a la empresa. Por ejemplo, la primera de ella, corresponde a aquella donde se hace oferta
pública de sus acciones y se traspasan a la bolsa. La sociedad anónima abierta son las que transan
sus acciones en la bolsa, por ejemplo, BESALCO, que partió como una sociedad anónima cerrada y
luego se abrió a la bolsa, de modo que capitalizó a través de la bolsa, entonces yo puedo capitalizar
como empresa a través del aporte que hagan los socios y ese es el capital de la empresa. Pero cuando
ya me queda corto el capital, no me queda otra que abrir esta sociedad anónima, transformarla en
una sociedad anónima abierta y parte de ese capital lo aportan los accionistas. Me explico, por
ejemplo, tengo una sociedad con capital de 100, luego tengo una buena alternativa de negocios en
Perú, necesitamos 100 más para invertir en Perú, los socios no tienen más capacidad para aportar
100 más en la empresa, entonces no nos queda otra que abrir la sociedad. El colocar 100 millones
en la bolsa en acciones, nos van a llegar por la vía de las acciones 100 millones, ahora tenemos 100M
aportados por los socios, 100M aportados por terceros, con un capital de 200 que nos permite ir a
este tipo de negocios, pero pasamos de una sociedad anónima cerrada a una sociedad anónima
ahora abierta, donde sus balances son públicos, o sea me veo en la obligación en una sociedad
anónima abierta, a publicar mis balances y estados de resultados en el diario oficial, de modo que
todas las empresas y todo el mundo va a saber cuáles son las acciones económicas que tomó la
empresa, compró empresas, se fusionó, aumento capital, disminuyo capital, abrió filiales, cerró
filiales, todas estas cuestiones van a estar disponibles. Y esa es la información que uno ocupa cuando
compra acciones. Cuando uno compra acciones y quiere meterse en el mercado bursátil para invertir,
lo que busca es esa información. Qué está haciendo la empresa, se está fusionando, está comprando
otra, tuvo reducción de capital, tuvo incremento de capital, salió de la frontera del país, etc. Bueno,
ahí uno empieza a visualizar el tipo de empresa que es y ve la rentabilidad de los últimos años y están
todas las gráficas, curvas, etc. Que uno puede evaluar de una empresa para ver si invierte o no
invierte en esa empresa. La sociedad anónima de tipo abierta, son sociedades anónimas donde todos
pueden comprar acciones. Cuál es la desventaja de la sociedad anónima abierta, es que la propiedad
de la empresa se diluye y la sociedad anónima cerrada, la propiedad de la empresa se mantiene en
los socios, ellos son los dueños de la empresa.
En cambio, cuando esta la abro ahora, a través de la bolsa, esa propiedad se diluye, puesto que yo
me quedo con el 50+1 % para poder mantener el control de la empresa, pero todo el resto se va en
acciones de un gallo que compro 10M de acciones otro 20 otro 5, miles de inversionistas que hicieron
aporte de capital, los cuales conforman dueños de esta empresa. Esa es la desventaja de una
sociedad anónima abierta, la propiedad se diluye en mucha gente, se atomiza. Profe, pero, ¿basta
que yo compre una acción para ser dueño? Para que participes de la propiedad, aunque depende,
porque a veces son paquetes de acciones, se venden paquetes de acciones. Profe, una empresa por
ejemplo ahí dice que tiene que tener 500 acciones, ¿parte 500 acciones y después esas acciones van
aumentando? Van aumentado. Básicamente, está la SVS (superintendencia de valores y seguros), a
la cual yo le presento mis balances como empresa y digo que quiero capitalizar por la vía de las
acciones, hacer incremento de capital. Vamos a abrir una nueva, supongamos Falabella, voy a abrir
dos multitiendas en el sur, entonces tengo dos opciones: la hace con capital propio o la hace con los
accionistas o un capital por la vía de la adquisición de acciones. Entonces, cada vez que las empresas
necesitan capitalizar, meterle más plata a la empresa y son sociedades anónimas abiertas tienen
que pedir autorización, para hacer incremento de las acciones. Si es viable, eso es lo que me evalúan,
me permiten emitir acciones y vendérselas al mercado. Y ahí están las primeras acciones, las
acciones preferentes que son las que ofrezco a los socios que ya existen, o sea quiero hacer una
nueva visión por 1000M, agrando el valor de la acción en el paquete de tantas acciones, al que se
interesa lo compra y el resto se va al mercado. Se le da como primera opción, a aquellos que ya
tienen participación en la empresa. No significa que vaya a participar de la toma de decisiones,
porque su capacidad como accionista es muy baja, por eso la gente de COLOCOLO se queda con el
50+1% para ellos tomar las decisiones de COLOCOLO. Pero cuando llegó la quiebra a COLOCOLO, ahí
todos perdieron, proporcional de acuerdo a la acción. Ese es el riesgo de la acción, si la empresa no
toma buenas decisiones económicas.
b) Sociedad de Responsabilidad Limitada (LTDA): Entre 2 a 50 socios, su característica
principal es que se responde en función del monto de capital declarado, las decisiones se
toman por unanimidad. En caso de superar el máximo de accionistas, deben pasar a
conformar una sociedad colectiva con responsabilidad limitada. Está restringida por el
monto del capital declarado en su escritura. Es administrada por un directivo compuesto
por los mismo socios o terceros, pero ambas opciones son elegidas por los socios

Responsabilidad limitada, que puede tener entre 2 a 50 socios, la responsabilidad limitada la

característica que tiene es que responden hasta el monto del capital que tienen declarado. O sea, si
tenemos dos socios que declararon 100MM$ cada uno, la empresa tiene un capital declarado de
100MM$ y la empresa responde por 100MM$. Por ejemplo, una empresa constructora, cuando se
gana un proyecto le pide boletas de garantía y esa boleta la va a pedir a un banco, entonces el
banco va a ver si es SA o RL. Si es RL y me está pidiendo una boleta por 500MM$ y tiene un capital
de 100MM$, no me la van a dar, salvo que los socios coloquen ellos garantía para poder obtener
esa boleta de garantía, pero la empresa con el monto declarado que es hasta donde responde,
hasta los 100MM$, como va a pedir una boleta por 500MM$. Entonces las características de las
RL, está limitada por el monto del capital declarado en su escritura. Esta es publica, está en el
diario oficial. Ahí hay unos requisitos para poder formar estos tipos de sociedades, la escritura
pública, la inscripción del extracto en el diario oficial, de este tipo de sociedades y la razón social es
LTDA.

c) Empresa Individual con responsabilidad Limitada(EIRL): Es una persona jurídica con rut y
patrimonio propio, la responsabilidad es limitada lo cual permite al dueño resguardar su
patrimonio personal y sólo responder por el capital aportado a la empresa.

Permite a una persona iniciar su negocio de manera individual, pero a través de una
entidad p persona legal distinta.

Las EIRL es una persona jurídica con un RUT y patrimonio propio. Donde el responde con el
patrimonio personal que tiene, peligroso. Por eso se arman sociedades, que es lo que hace uno
normalmente uno separa bienes, cierto, cuando se casan, y no es con el fin de que lo tuyo es tuyo y
lo mío es mío, uno sabe que lo de uno también es de ella, sino que más bien es para indicar que si a
mi me va mal en un negocio y tengo que quebrar o me van a quitar mi patrimonio, mi pecunio, no
se meten por ejemplo la casa esta a nombre de la señora, entonces la casa no está a nombre mío,
pero tengo auto y terrenos en el campo, eso me los agarran y pa aentro. Pero el resto, salvamos la
casa etc. Por lo tanto, es importante cuando hago este tipo de sociedades pensar en, si me voy a
casar me voy a casar tiene que ser con separación de bienes, etc.

d) Sociedad en comandita: Poco utilizada actualmente, conformada por dos socios

comanditarios, quienes trabajan, gestionan y aportan el capital

Las EIRL son sociedades en comandita, son sociedades que pueden ser normalmente de dos
socios, pero puede llegar a ser con un inversionista

e) Sociedad Colectiva: Poco comunes debido a que los socios deben responder
ilimitadamente y poner en riesgo su patrimonio. Sin embargo, son fáciles de constituir, se
emplean en casos excepcionales o en urgencias, los números de socios son ilimitados.

Las sociedades en comandita, de tipo colectivas, las pueden leer ustedes no son muy comunes. Las
sociedades pueden ir con utilidades o renta presunta. Que llamamos por renta presunta, todas
aquellas empresas agrícolas, vendo papas pero no se si voy a vender un kilo dos kilos,
porque no sé si va a haber sequía, otro por ejemplo un sastre, no tienen certeza de sus
ingresos para pagar impuestos, se hace sobre la renta presunta, que también con la
reforma tributaria trató de eliminar, porque obviamente estas cosas se prestan para un
uso y era como una caja negra, pero la verdad es que perjudicaría a muchas empresas
pymes que no pueden trabajar sobre utilidades declaradas, porque yo no puedo proyectar
el balance del próximo año si no que solo una estimación. La renta presunta, por ejemplo,
una empresa del rubro nuestro más cercano sería el transporte, se manejan por renta
presunta. La empresa de transporte, la constructora y la inmobiliaria. La inmobiliaria
compra servicios a la constructora y la constructora compra servicios a la de transporte. La
de transporte cobra caro, la constructora pierde plata y la inmobiliaria también. Las
utilidades por renta presunta porque paga un fijo, no sobre lo que realmente estoy
pagando. Eso se llama elusión, que no es evasión. La evasión es ilegal, cárcel. Y tenemos la
elusión, que es moverse por el filo de lo legal. Lo que no es ilegal, es la elusión, pero es
amoral. No hay que confundir lo que es ilegal, que es evadir impuestos (evasión) y lo otro
es elusión, una empresa lo que me vendió fue servicios a la empresa, pero la empresa es
suya, nadie me dice que no puedo crear una empresa y venderle servicios a mi otra
empresa, pero eso se ve feo.

f) Sociedad de hecho: Sociedades en donde se cometió un error en su constitución, para

fines tributarios son personas naturales con rut propio.

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

g) Financiamiento Propio: Aumento de capital a través de socios estratégicos

Ventajas
• Valorización de empresa
• Mejora la relación
deuda/patrimonio
• Diversifica riesgo de los
accionistas originales
Desventajas
• Pérdida relativa del
control
• Presión por mantener el
ritmo de crecimiento

h) Financiamiento Externo:
• Crédito Bancario

Ventajas
• El proceso de obtención es
expedito e
• Gastos financieros reducen
la base imponible
• No existe un monto
mínimo
• Factoring y Chequering
Desventajas
• Requieren garantías
• El sobreendeudamiento
limita el usa de otras
alternativas

Ventajas Desventajas
• Mejora flujo de caja • Puede copar líneas de
(mejora liquidez) crédito
• Para mejorar necesidades • Más costoso al crédito
de capital de trabajo nacional
• No pasivo exigible para
efectos de balance
 • Lisback:
Transformar activo fijo a activo circulante por medio de un tercero, esto aumentando
el dinero circulante en la empresa, opera en un horizonte de tiempo dado “Algo mio
se lo vendo al banco y luego se lo arriendo por un tiempo”

Ventajas Desventajas
• Mejora liquidez de la • Puede tener pérdida de
empresa patrimonio
• Orienta el capital y/o el • Costos elevaos
patrimonio al propio
negocio

• Leasing: Es básicamente un arriendo con compromiso de compra, se compra un

servicio no un producto
Ventajas Desventajas
• Da liquidez a activos de uso • Pérdida de control sobre
muy específico como activos
maquinarias, vehículos, • Más costoso frente al
etc. crédito bancario
• La cuota de arriendo tradicional
genera ahorro tributario

FODA:
Fortalezas – Oportunidades – Debilidades – Amenazas; Es una matriz que tiene análisis
externo (amenazas y oportunidades) y uno interno (debilidades y fortalezas).
Generalmente, consiste en convertir las debilidades en fortalezas y las amenazas en
oportunidades.
F y D: son situaciones, atribuciones, cualidades o recursos que son positivos o negativos, que
facilitan o dificultan respectivamente, las aspiraciones de la empresa.
O y A: Referido a los factores favorables o desfavorables, en el mercado de crecimiento y
vida de la empresa.

RENTABILIDAD A LARGO PLAZO:

Depende principalmente de tres factores
i) Terreno donde se compite: Características de la industria, análisis de las cinco fuerzas,
grupos estratégicos.
ii) Rentabilidad: Utilidad (Ingresos-Costos)
• Se mantienen dentro de la empresa
• Repartición de dividendos
• Combinación de i) y ii)
iii) Posición relativa de la empresa: Como está ubicada la empresa respecto a la
competencia.
BARRERAS DE ENTRADA:
Todos aquellos obstáculos o impedimentos que surgen en el camino de una firma al entrar a un
mercado

a. Gastos por inversión (Costos de inversión): Especialmente en industrias grandes

o con economías de escala(monopolio)
b. Regulación de mercado: Pueden hacer en casos extremos hacer imposible la
entrada al mercado, instaurando un monopolio legal (Agua potable, suministro
eléctrico)
c. Dumping: Competencia desleal, está calificada casi como delito, consiste en
vender un producto por debajo de su precio normal, o incluso por debajo de su
coste de producción, con el fin inmediato de ir eliminando las empresas
competidoras y apoderarse finalmente del mercado (productos chinos)
d. Propiedad intelectual: Las patentes dan derecho legal a la explotación de un
producto durante un periodo de tiempo
e. Economías de escala: Las firmas más experimentadas pueden producen a menos
costos que las empresas más pequeñas, por lo que pueden fijar un precio tal que
haga que las nuevas firmas no puedan competir.

1. Por diferenciación: Es la que se centra en la competencia y se centra en agregarle atributos al producto

que lo hagan distintivo de la marca (típico de las marcas de ropa). Imagen de la marca, prestigio, patentes,
actuación del gobierno. A veces el gobierno privilegia ciertas procesos o productos, por ejemplo, la aplicación
de tecnología BIM en los proyectos futuros.

2. Por costos: La empresa tiene que buscar tener muy poco costo fijo y estar permanentemente pensando en
bienes sustitutos para poder mantener los estándares de calidad a bajo costo. Si sale una nueva tecnología
que permite optimizar el trabajo la compro si produce un ahorro futuro (por ejemplo, reduciendo mano de
obra). Esto le permite mantener una posición de líder en costo.
Permite también pensar en ECONOMÍAS DE ESCALA. Si yo tengo una empresa constructora de casas, pero
quiero una empresa constructora de caminos. Cuando parte la constructora de caminos lo hace con la misma
estructura de la constructora. Ósea me ocupo del mismo costo fijo y me preocupo del costo variable.
Entonces ahí estoy haciendo economía de escala, no estoy replicando la estructura de un proyecto caminos,
primero para sondear el mercado me fui solo a costo variable. Entonces los costos surgen cuando empiezo a
producir y mantengo los costos fijos actuales. Y cuando el negocio crece y madura, hago una estructura
independiente. Y así voy creando UEN porque si replico estructuras dentro lo que hago es una des economía
de escala y voy aumentando los costos.

FACTORES QUE AFECTAN LA RIVALIDAD

1. Diferenciación del producto: si me logro diferenciar de la competencia los rivales no me importan mucho,
lo que si me debe preocupar en este caso es el tema de la copia. Hoy en día hay países que se dedican a
copiar productos de otras empresas que han gastado en innovación. Este es un riesgo que tiene el líder, al
líder siempre le van a querer copiar la estrategia y mantener esa diferenciación no es fácil.
2. Costo de cambio: Las empresas se resisten al cambio, sobre todos los ingenieros. Por ejemplo, en una
reunión en un seminario en el que participe cuando nos tocó volver del “break” todos los ingenieros se
sentaron en el mismo lugar, ninguno se cambió. Nos sentimos cómodos haciendo lo mismo. El costo del
cambio puede ser en dinero, en imagen, etc. Por ejemplo, almacenes parís tuvo un cambio corporativo,
cambio el logo, los colores, publicidad más agresiva, porque antiguamente el gerente de Falabella aplico el
mismo concepto y tuvo éxito. Este cambio tuvo un costo en imagen, prestigio, etc.
3. Crecimiento del sector: hay veces que tenemos crecimiento con auge económico, tenemos un
crecimiento del sector y tenemos que ver cómo abordar ese crecimiento. Hay veces que ni siquiera nos
combine subirnos al carro del crecimiento. Hay veces que el crecimiento del sector no es sostenido. Por
ejemplo, había un negocio que estaba viendo pablo medina respecto de los laboratorios. El negocio que se
estaba proponiendo era de una sola vez, y había que ver si en esa pasada se recuperaba toda la inversión
realizada, que pasa con la capacidad instalada generad, etc. Puede ser atractivo para una sola vez, pero
había que evaluar el proyecto como un crecimiento que tiene un “PEAK”. Este negocio debe evaluarse desde
el punto de vista del costo de oportunidad de absorber este “PEAK” como empresa. Las empresas por lo
general se asocian para absorber este “PEAK” y cuando terminan se vuelven a separar. No hago crecer la
empresa, genero una “empresa extra” con nombre de fantasía que toma la oportunidad de negocio y la
ganancia se reparte entre las empresas originales.
4. Costos fijos: Las empresas buscan disminuir sus costos fijos variabilizando sus costos.
5. Barrera de salida: Complicaciones para salirse de un negocio. Hay negocios donde hay costos en la
barrera de salida. Por ejemplo, aquellas empresas que requieren inversiones altas porque si me salgo pierdo
la inversión. En este caso debo evaluar el proyecto de manera de lograr recuperar la inversión inicial.
5 FUERZAS DE PORTER:
Describe cinco fuerzas que influyen en la estrategia competitiva de una compañía, las cuales
determinan las consecuencias de rentabilidad a largo plazo de un mercado. Estas fuerzas
marcan el éxito o el fracaso de un sector o empresa.

I. Amenaza de nuevos entrantes al mercado: El mercado o segmento de mercado es

atractivo dependiendo si las barreras de entrada son factibles de flanquear por nuevos
competidores que puedan llegar con nuevos recursos y capacidad de apoderarse de
una porción del mercado.

II. Poder de negociación con los proveedores: Un mercado no será atractivo si los
proveedores están bien organizados, tengan buenos recursos y puedan imponer sus
condiciones de precios y tamaños del pedido. La situación será aún más complicada si
estos recursos son claves.
III. Poder de negociación con los clientes: Un mercado no será atractivo si los clientes
(compradores) están bien organizados, un producto tiene varios sustitutos, a mayor
organización mayor exigencia de parte de los compradores, se tornará más complejo si
los compradores convienen a sindicalizarse.

IV. Amenaza de ingreso de producto sustituto. Un mercado no es atractivo si hay

productos sustitutos reales o potenciales, la situación empeora si los sustitutos están
bien más avanzados tecnológicamente o pueden penetrar con precios más bajos.

V. Rivalidad entre competidores: Para una empresa será más difícil competir si las demás
empresas están bien posicionadas, son numerosas, los costos fijos son altos, ya que
constantemente estarán enfrentadas a guerra de precios, campañas publicitarias
agresivas, promociones y llegada de nuevos productos.
ESTRATEGIAS DE COMERCIALIZACIÓN

a. Estrategia del líder: Cuando los mercados son competitivos y se quiere dar un
paso para quedar en primera posición.
i. Ofensiva: Ejemplo, 2x1 en productos, además ayuda con el sobre stock.
ii. Defensiva: “Si me atacan, yo ataco”
iii. RETADOR; ATAQUE FRONTAL
b. Estrategia del seguidor: Lo que el líder no pueda vender lo vende este, sigue o
imita lo que hace el líder
c. Estrategia especialista (de Nicho): Hay empresa de ingeniería que son
especialistas en cálculo de puentes o puerto, el problema es cuando no hay este
tipo de proyectos.

1) LÍDER EN COSTOS: Se apoya en una superioridad de la empresa en el dominio de costos

de fabricación, ya que no se puede hacer nada con el precio ni cantidad, pues estas son
reguladas por el mercado

• Entregar un buen producto o servicio al menor costo total de realizar las actividades
requeridas.

• Configurar la cadena de valor parar crear una significativa y sostenible ventaja de costos
sobre todos los competidores.

• La ventaja surge de la administración superior de las actividades estratégicas de costos

• La ventaja de costos se traduce en utilidades superiores al promedio si la empresa puede

establecer precios similares a los precios promedio del sector industrial.

PERO....

• Los líderes en costos deben mantener la paridad o proximidad en la satisfacción de las

necesidades de los compradores.

• El liderazgo en costos frecuentemente requiere evitar y limitar las actividades que

contribuyen a generar valor distinto de precio (e.g. Servicios no esenciales, algunas
características de los productos).

Se apoya en una superioridad de la empresa. en el dominio de los costes de fabricación, de gestión

del producto que aporta un “calor al Producto” dándole un coste unitario inferior al de la
competencia.
 2) DIFERENCIACIÓN: Se apoya en cualidades distintivas del producto (atributos), que
constituyen un valor para el comprador
Diferencia al producto con atributos que tienen valor para el comprador.

• Seleccionar una o más necesidades valoradas por los compradores.

• Alcanzar un desempeño superior configurando las actividades de modo de satisfacer estas

necesidades de manera singular.

• Agregar costos en las actividades diferenciadoras selectivamente

La diferenciación exitosa conduce a una rentabilidad superior al promedio, siempre que la

empresa mantenga la paridad o proximidad en los costos, respecto de sus componentes.

PERO....

• Los diferenciadores deben elegir formas de diferenciación que sean capaces de ejecutar
mediante combinaciones de actividades efectivas en cuanto a costo

• Los diferenciadores deben controlar estrictamente los costos de las actividades no

involucradas en la diferenciación

ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO: Cuando las empresas llegan a cierto nivel, tienen dos
posibilidades; crecen o se diversifican. Crecen en el mercado, es decir, se transforman en una
empresa más robusta. Si deciden diversificarse, se abren a otros mercados y comienzan a crecer
en estructura de Holding

Obs: Cuando ya es una empresa de primera categoría cuesta bajar a una de segunda o
tercera categoría.

• Integración Vertical (Hacia el origen-Proveedores): La compañía crea subsidiarias que

producen algunos de los materiales utilizados en la fabricación de sus productos. Por
ejemplo, una compañía automovilística puede poseer una empresa de neumáticos, una de
vidrio y una de metal.

Inmobiliaria → Constructora →Arriendo de Maquinaría → Transporte de alto riesgo

• Integración Horizontal(Hacia los consumidores): Consiste en ir comprando empresas de

diferentes rubros y aprovechando su posición ventajosa en el mercado
CONCLUSIONES DE ESTUDIO DE MERCADO

• Nivel de producción

• Precio de mercado para el producto

• Ubicación geográfica del mercado

• Sistema de Comercialización
INDICADORES FINANCIEROS

RAZONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL(LEVERAGE)

Financiamiento de patrimonio
patrimonio/Total activos

Deuda de largo plazo a patrimonio Deuda largo plazo/

Patrimonio

RAZONES DE LIQUIDEZ

Razon Corriente
Pasivo circulante/ pasivo circulante

Test Acido (act. Circu - Existencias)/Pasivo

Circulante
Cash on Day Caja y bancos*365/ Egresos
operacionales

RAZONES DE ACTIVIDAD
Rotacion de activos ventas totales/Total
activos
Rotacion de activos circulantes
ventas totales/ act.circu

RAZONES DE RENTABILIDAD
Margen sobre las ventas Resultado
operacional/ventas
totales
Retorno sobre el patrimonio
utilidades/patrimonio
ANÁLISIS FINANCIERO:
CONCEPTOS BASICOS:

ACTIVOS Balance: Informe contable fundamental, donde se

registran todos los eventos económicos de la
Circulante
Organización. Muestra el estado del negocio a una fecha
Efectivo determinada.
Cuentas por Cobrar
Activo: Cosas de valor, propiedad de la Organización. La
Inventarios
base de valuación es el costo.
Arriendos
Fijo Activo Circulante: Son aquellos que razonablemente se
espera que sean o puedan convertirse en efectivo, o
Máquinas y Equipos
vendidos o consumidos durante el ciclo normal del
Herramientas negocio.
Vehículos
Activo Fijo: Partidas tangibles , de duración relativamente
Equipos de Oficina
larga, propiedad de la empresa.
Depreciación(menos)
Pasivos: Son los derechos que tienen sobre un negocio
personas o entidades ajenas, las cantidades que que la
PASIVOS empresa adeuda a personas o entidades, exceptuando a
Circulante los propietarios de la misma.
Cuentas por Pagar
Pasivo Circulante: Deudas cuyo vencimiento está
Impuestos próximo, a no más de un año.
Banco
Capital: Son los derechos de los propietarios.
Ingresos Adelantados
Principio de Partida Doble: Todos los activos de una
empresa están sujetos a los derechos de alguién y ya que
Capital Capital Social
el total de estos derechos no puede exceder el monto de
Excedentes los activos, se deduce que:

Activos=Pasivos

Instrumentos de Trabajo

Libro Contable * Registro detallado de los movimientos económicos * Cuentas contables

Balance * Resumen del estado de las cuentas a una fecha - Es una “foto” de la situación

Estado de Resultado * Informe que muestra el resultado de la operación del negocio en

un periodo

Presupuesto * Permite proyectar el negocio y contrastar lo proyectado contra lo real

Flujo de Caja * Muestra y proyecta el Flujo de Efectivo

Análisis financiero y contable de la empresa, que donde se registra toda esta información, que tiene
que ser transparente, si dijimos que una sociedad anónima, esta información, va a ser publicada en
el mercurio o en el diario oficial, de modo que todos podamos saber qué es lo hicieron estas
empresas, qué es lo que compraron, cuánto ganaron, qué utilidades tuvieron, totalmente
transparente. Si son sociedades anónimas tipo limitada, esta información queda reservada al interior
de la empresa. La única forma en que yo las pueda saber, es que impuestos internos audite. Cuando
interviene impuestos internos, agarra y la mete en la bolsa, sobre todo a las empresas chicas.
Impuestos internos es implacable, porque todo es electrónico. Yo hago facturación electrónica, por
lo tanto, sabe cuánto vendí, y qué es lo que vendí, y cuánto tengo que devolverles a ellos. Entonces
toda mi información está digitalizada e impuestos internos la tiene consolidada por empresa. Y
cuando va a auditar a una pyme, pequeña empresa, con la cantidad de pymes que hay, ¿qué hace?
Hace un sorteo. Y así toca, teóricamente aleatoria, agarra una empresa, y la da vuelta, la estruja.
Nosotros tuvimos la gran suerte, de que nos auditaron el año pasado. Tengo una pyme, no
entendíamos cómo ganamos en función a esa tómbola, no sé cuántas pymes hay, sin embargo, el
golpe de suerte, el nuestro, de sacarnos una revisión de impuestos internos, que nos tuvo súper
complicados por el costado, porque supimos lo que era pasar por impuestos internos. Todavía como
caviar, por suerte. Y te revisan todos los años, revisaron 2016, 2017 completos. Y aún está el
problema en el rubro
nuestro, es que ustedes tienen puro costo, y no tienen ingreso. ¿Y cómo vive esa empresa? Es una
empresa inmobiliaria, puro costo, inversión en terreno, pago una construcción, negativo, negativo,
y recién acá, vendo. O sea, al cabo de unos dos años, año y medio, tengo ventas. Por lo tanto, si me
auditan aquí, ¿qué tengo? Puro gasto po. Y el gil, de impuestos internos, no entendía esto, entonces
le explicamos al contador cómo una empresa inmobiliaria, si coloco que tiene gasto en un período
largo, ¿cómo sobrevive? Bueno, gracias a los bancos.

por qué a impuestos internos le importa eso? ¿No le deberían preocupar los que ganan harto y no
los que están perdiendo?
Bueno, nosotros nos preguntábamos lo mismo. A lo mejor eran empresas que tenían mucho gasto,
y no ingreso. Entonces los gallos decían, bueno, cómo una empresa sobrevive, aquí hay un
chanchullo, gallo ignorante.
Cuando les empiece a ir bien, se van a dar cuenta, que impuestos internos nos castiga por los
ingresos, no por las utilidades. Ustedes cuando salgan de la universidad, a través de empresas
gestionan su servicio y no como personas.

supongamos que yo, como ingeniero, le vendí servicios a una inmobiliaria por 3MM, de esos 3MM
te van a descontar el 10%, te vas a quedar con 2.7MM, y con las 300 lucas se va a quedar la empresa,
entre comillas, porque después, a fin de año, cuando declara, tiene que devolver esa plata al fisco,
porque es del fisco, lo que hace la empresa es una retención y después se lo devuelve al fisco. Si tu
ganaste mucha plata, aparte de ese 10% que te descuentan, te metiste en un tramo, por ese tramo
te aplican otro impuesto, a lo mejor puede ser un millón más, y terminar pagando 1,3MM. Si tienes
renta baja, no. Las empresas igual.

Después vienen los recursos que salen de la empresa, que son las cuentas por pagar, es lo que yo
debo a terceros, no a los socios o algo por el estilo, es lo que le debo a mis proveedores, son todas
las facturas que yo tengo que pagar en el mes, contra la factura que tengo por cobrar, esas dos
tienen que dar mayor que 0, de lo contrario, tengo déficit de caja. Tienen que ver básicamente con
los créditos, con el financiamiento, máquinas que me compré, etc. Vía leasing, créditos corrientes.
En la acción financiera, tenemos la toma de decisiones. ¿Qué toma de decisiones? Tenemos las que
son cualitativas, que se está reflejando balances con números congruentes, ara esa o tal actividad.
Entonces tengo un gallo ingresando facturas todo el día, y la contabilidad se va llevando sola, se
hace el debe y el haber, el libro mayor, en el libro mayor sale el balance. De ahí para atrás no nos
interesa, es pega del contador, sí me interesa el balance y el estado resultado. Por lo tanto, en la
toma de decisiones están la información cualitativa, y la cuantitativa, la cuantitativa son
básicamente el respaldo aritmético.
Recursos que debemos->Asociado al corto plazo
Recursos que nos deben->Mediano a largo plazo
Factores de incertidumbre, tiene que ver con los riesgos asociados al proyecto, a medida que entrego
buena información financiera, o contable, yo puedo tomar buenas decisiones.
Si tenemos, por ejemplo, hay gente que no tiene idea de estas cuestiones, entonces se dedica
solamente a vender. Y el problema que realmente tenemos, unas cuentas por cobrar así de este
calado, y tenemos el contable en otro.

Ahora impuestos internos se han puesto más cachudo con la elusión, puesto que abusaban mucho.
¿Pasaban las cuentas de supermercado por la empresa, en una empresa de ingeniería se compraban
pañales? Entonces impuestos internos hicieron una limpieza. Ahora se puede hacer, pero se debe
tener ojo en que sean cosas aplicadas al rubro. Por ejemplo, una camioneta petrolera, le puedo
descontar el impuesto específico, debe tener dos puertas y huincha.
El bicicleteo también puede ser, el trabajador se compra la camioneta, y se la arrienda a la empresa.
Así, el trabajador paga la camioneta en un año, y la cuida. Si fuese de la empresa, estaría abollada
la abolladura, además que la empresa se desliga del mantenimiento.
Por eso las empresas buscan subcontrato. Antes las camionetas entraban como activo fijo, había
que depreciarlo, todo un cacho. En cambio, ahora, chao ese cacho, y yo te compro un servicio
completo, y el gallo lo factura. Para mi, es un gasto, rebajo impuesto.
Solo la factura permite bajar IVA. Boletas y “vale otro” no.
En la contabilidad, todo se resume en el balance y el estado resultado, dos cuestiones esenciales. El
estado resultado se parece mucho a lo que han visto ustedes en evaluación de proyectos, que es un
flujo de caja, ingreso y gasto.

Vimos el BALANCE y ESTADOS DE RESULTADOS. El BALANCE se aprecia como una foto instantánea
de la empresa y si esta la graficamos, vamos a tener una curva más o menos así, donde aquí vamos
a tener el activo fijo, activo circulante, el pasivo y aquí abajo el capital. El ESTADO DE RESULTADOS
si lo graficamos vamos a tener ingresos operacionales, ingresos no operacionales, costos
operacionales, costos no operacionales y aquí abajo utilidad o perdida. Estos estados financieros me
entregan, por un lado, ver la empresa como esta en un momento, en término de su deuda, pasivo, y
esta deuda puede estar repartida en el corto plazo, es decir, menor a un año, o puede estar en el
largo plazo, mayor a un año. También tenemos el PATRIMONIO, que está dado por dos partidas,
principalmente, las más importantes, por el capital de la empresa, capital declarado y las utilidades
retenidas. Acá tenemos principalmente el activo circulante, tenemos las cuentas por cobrar y en el
activo fijo tenemos terreno, edificios, maquinaria, etc. Entonces, el BALANCE es un informe contable
fundamental dentro de la contabilidad donde se registran todos los eventos económicos de la
empresa (compro o vendió algo, entradas y salidas de plata). Los sistemas contables, son sistemas
que llevan las empresas en las cuales registran todos estos eventos contables (compraron mil sacos
de cemento, eso activa un pago a un proveedor en el corto plazo, 30 días – 60 días). Ecuación
fundamental de la contabilidad:
Total, de activos = Pasivo + Patrimonio (cuadrar el balance). Este hecho nos lleva a indicar que el
balance nos va entregando un estado instantáneo de cómo se encuentra una empresa.

¿Si una empresa tuviera que responder a una deuda al corto plazo, como lo hace, si no tiene
activos circulantes? Tendría que vender activos fijos y eso la hace una empresa menos liquida que
otra, concepto de liquidez.
LIQUIDEZ: que tan fácil o rápido es llevar algo a plata.
Si una empresa no tiene toda la plata en el banco, la tiene en acciones, tiene mil millones y
quinientos en acciones, pero las acciones las voy viendo en el mercado hoy día mismo, voy donde
el corredor de bolsa y le digo: oye vende todas mis acciones y al rato, o al otro día, esa plata está
en la cuenta corriente de la empresa. Entonces, esto vs vender maquinaria, que puede llegar a
durar 3 meses es mucho más rápido, tengo mayor liquidez como empresa.
ACTIVO CIRCULANTE => MAYOR LIQUIDEZ
*EMPRESAS DE PAPEL: poco activo fijo, mucho activo circulante
- Activos fijo: 1 plotter, 4 escritorios, 4 computadores y 1 sillón

- Activo circulante: 400millones en proyectos (mucho)

*Si necesito plata puedo hacer FACTORY (pequeñas empresas) (explicado la clase anterior).
Cuando hablamos de liquidez, hablamos del presupuesto de caja, no del presupuesto, ya que la
suma del todo ser elevada y a fin de mes estaré pidiendo perdón. Además, no podre contraer más
deudas.
Si hoy en día miramos una PYME, lo más probable es que esa empresa tenga problemas de alto
endeudamiento para cubrir déficit de caja provocado por un descalce financiero entre ingreso y
gastos, no está utilizando la herramienta LEASING.
*Las empresas son para tomar riesgo, si quiere ser conservador, meto la plata al banco.
*OJO: Todo lo que yo ponga sobre un terreno, es del dueño del terreno.
COSTOS HUNDIDOS O SUMERGIDOS: todos aquello en los que tengo q incurrir independiente si
hago o no el negocio, no se recuperan. Ej.: Mecánica de Suelos, suelo malo, fundaciones muy
caras, no sirve el suelo para construir.
Ej. 1: Tengo un dato de que en X lugar hay petróleo, voy con una sonda y excavo, pero no había
petróleo. Si o si tenía que hacer el sondaje, pero no era 100% seguro que hubiese petróleo, por lo
que si o si debía incurrir en el gasto del sondaje. No me van a devolver la plata del sondaje.
Ej. 2: Cuando postulo a una licitación y no me gano la propuesta.
*Todo esto CONCEPTUALMENTE HABLANDO, ya que, en la práctica, al momento de la evaluación
del proyecto, estos costos se meten en la inversión, ya que quiero que me devuelvan las lucas que
use. Pero TEÓRICAMENTE, son costos que deben asumir los inversionistas.
*Como entra un TERRENO en un proyecto? No se deprecia ni se aprecia (el suelo), solo entran
corregidos por la inflación. (conceptual).
En la práctica, se paga el valor de mercado. Lo más probable es que el terreno fue comprado en el
pasado a un precio menor al actual de mercado, por lo que en la práctica se respeta el valor de
mercado actual.
DESPUÉS DE TODOS ESTOS COMENTARIO ¿Dónde ven ustedes las principales dificultades para que
sobrevivan las empresas? La realidad de hoy en día es que vemos muchas empresas quebrando
del rubro nuestro, empresas que nacen y quiebran, movilidad muy grande. Entonces, ¿Cuál es la
debilidad de estas empresas?
R.: PASIVO CIRCULANTE, es decir, nunca retorna la plata luego, capital de trabajo grande, puedo
mantenerme 3 meses sin que me paguen, puedo sobrevivir. Un gallo que no cacha de negocios, un
mes que no le paguen, se desespera y se empieza a endeudar.
DESCALCE FINANCIERO, no me calzan ingresos con gastos, dio pago a 30 días y me pana a 30 días,
estoy neteado; pero pago a 30 días y me pagan a 60, ¿cómo cubro ese descalce? Capital de trabajo
o endeudamiento, pero para endeudarme debo tener capacidad de endeudamiento, por q si le
pido plata al banco me dirá que no, a usted no le presto plata por q no tiene poder de
endeudamiento, otras opciones son FACTORY o LEASE BACK.
*Capital de trabajo: recursos que requiere la empresa para poder operar.

RENTABILIDAD Y RIESGO
Análisis de Portafolio. Se define portfolio cualquier combinación de activos o inversiones de una
empresa. Todo portfolio queda caracterizado por una combinación de rentabilidad y riesgo.

RENTABILIDAD: Cociente entre el beneficio neto y el valor contable neto

RIESGO: Estimación de cuán alejada del valor esperado estará la rentabilidad real de un activo o de
un portfolio, i.e., qué tan arriesgada es la inversión

* La tasa de retorno esperada de un portfolio se calcula como el promedio ponderado de los

retornos de cada activo:

Rp = w1R1 + w2R2 + w3R3 +....+ wnRn

donde :
Rp = Rentabilidad esperada del portfolio
wi = proporción del activo i en el portfolio
Ri = Rentabilidad del activo i

* Esta medida de rentabilidad no siempre es determinística; existe un riesgo asociado al portfolio,

el cual se manifiesta de acuerdo a los estados de la naturaleza o escenarios de operación.

* Se definirá el valor esperado del retorno como la suma de los distintos retornos ponderados por
su probabilidad de ocurrencia

Cuando hay poca pega en el segmento alto, la del rubro social me entrega utilidades, que, aunque
sean bajas, son estables (El estado invierte dinero cuando la economía esta baja y la invierte en
proyectos sociales) y sobrevivo como empresa. ¿Qué es lo que hice aca? Teoría de portafolio, que
es la diversificación del riesgo. Busco la diversificaron del riesgo para sobrevivir en el largo plazo

Una empresa de alto estándar, no hay pega => quiebra

Una empresa de rubro bajo, cuando hay periodos económicamente buenos => siempre gana lo
mismo

En cambio, si hay un mix de estas, agarro los periodos buenos e incremento significativamente mis
utilidades y sobrevivir en periodos malos.
Las empresas han buscado utilizar este concepto de teoría portafolio, incluso creando empresas
que salen del mercado para ir a otro. ¿Qué otro rubro, es de bajo riesgo y de baja rentabilidad?

Respuesta: el vino

¿El vino, el vino nunca falta cierto? Es un bien inelástico, la disponibilidad de comprar vino es muy
alta.

Miren las estructuras de HOLDING, los gallos siempre tienen viñas, constructoras, inmobiliarias,
bosques lo que hacen es bajar el riesgo promedio de su portafolio, con negocios de alto riesgo con
negocios de bajo riesgo, riesgo intermedio y trabajo con un riesgo promedio inferior al del
mercado. Si en el mercado hay un riesgo del 3%, intentan tener un riesgo por debajo. Entonces, en
algunos negocios, gano y en otros pierdo, pero en los grandes números, estoy bien y eso es lo que
buscan las empresas, a no estar segmentadas en un mismo rubro.

Riesgo =20% Negocio Alto riesgo - Rentabilidad 10%* r

Riesgo =40% Negocio de bajo riesgo riesgo - Rentabilidad 4%* r

Riesgo =40% Negocio utilidades promedio - Rentabilidad 6%* r

Promedio ponderado es lo que yo tengo como tasa de rentabilidad promedio 10%∗0.2 + 4%∗0.4
+ 6%∗0.4 =>6% 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑝𝑟𝑜𝑚
Entonces según ese portafolio, solo un 20% (departamentos de lujo) caería cuando el ciclo
económico anda mal. Esta empresa está bien GESTIONADA

Siempre las empresas de baja rentabilidad están asociadas a bajo riesgo.

PLAN FINANCIERO

Para la definición y ejecución del Plan Financiero es necesario contar con 10 requisitos
importantes:

i) Ssistema contable oportuno y adecuado.

ii) El crecimiento de la institución no está ligado al crecimiento de los activos.
iii) El capital de trabajo es un elemento fundamental para evaluar las futuras necesidades de
activos.
iv) Acumulación de fondos para futuras inversiones es crítica para la solvencia de largo plazo.
v) Establecer un máximo para la capacidad de endeudamiento.
vi) Ccriterio básico en la selección de los programas de acción: retorno sobre la inversión.
vii) Ffuentes de fondos no operacionales deberían ser incluidas en el plan financiero.
viii) Pplan financiero debe ser integrado con el sistema de control de gestión
ix) El plan financiero debe actualizarse al menos una vez al año.
x) El plan financiero debe ser aprobado formalmente por el Directorio.
EJERCICIO
Sol:
INDICADORES REFERENCIALES año 1 año 2
INDICADORES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL
Financiamiento del Capital 0,45 0,42
Deuda a largo plazo a capital 0,38 0,25
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Razón Corriente 1,17 0,8
Test Acido 1,06 0,75
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Rotación de activos 2,03 1,83
Rotación del Activo Circulante 4,45 4,82
INDICADORS DE RENTABILIDAD
Margen sobre las ventas 0,151 0,056
Retorno sobre el patrimonio 0,235 0,111

FIN XDE!