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Introducción a la Política
Monetaria del BCE
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 Introducción a la Política Monetaria del BCE

Índice

1 Introducción a la Política Monetaria del BCE ...................................................................................... 3

2 Instrumentos de Política Monetaria .......................................................................................................... 5

2.1 Operaciones de Mercado Abierto ............................................................................................... 6

2.2 Facilidades Permanentes ................................................................................................................. 6

2.3 Coeficiente de Caja .............................................................................................................................. 6

3 Sistema de Pagos, Tipos de Referencia y Mercados Monetarios ........................................... 7

3.1 Sistema de Pagos ................................................................................................................................... 7

3.2 Tipos de Interés de Referencia ...................................................................................................... 7

3.3 Mercados Monetarios ......................................................................................................................... 8

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1 Introducción a la Política Monetaria del BCE

El objetivo fundamental del BCE reside en lograr la estabilidad de los precios en la zona
euro.

 ¿Qué puede y qué no puede hacer la Política Monetaria?

El dinero y los precios son los dos actores protagonistas en una economía de mercado .
La actuación del Banco Central, influyendo sobre la cantidad de dinero en circulación y
sobre el precio de éste (el tipo de interés), pretende controlar la evolución del nivel
general de precios de una economía.

El papel asignado al dinero por parte de nuestra autoridad monetaria, el BCE, es

importantísimo y similar al que otorga cualquier Banco Central en una economía de
mercado. La Política Monetaria afecta a la economía de la forma siguiente. El Banco
Central es el único emisor de billetes y el único proveedor de reservas bancarias, es
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decir, es el monopolista de la base monetaria . En virtud de este monopolio, el Banco
Central puede influir en las condiciones del mercado monetario y controlar los tipos de
interés a corto plazo.

En el corto plazo, una variación de los tipos de interés del mercado monetario inducida
por el Banco Central pone en marcha una serie de mecanismos y de acciones de los
agentes económicos que, finalmente, repercuten en la evolución de variables
económicas, como el producto interior bruto o los precios. Este proceso, denominado
mecanismo de transmisión de la Política Monetaria, es complejo y, aunque sus
características generales son conocidas, no existe una perspectiva única e
incontestable de todos los aspectos relacionados con él.

A largo plazo, es decir, una vez efectuados todos los ajustes en la economía, un cambio
en la cantidad de dinero en circulación en la economía, manteniéndose constantes el
resto de las variables, se traducirá en una variación del nivel general de los precios y no
provocará variaciones permanentes en las variables reales, tales como el producto real
o el desempleo, es decir, que, aunque por ejemplo, a corto plazo, una bajada de los
tipos de interés puede suponer subidas en los niveles de precios, esto no tiene por qué
traducirse en variaciones permanentes en el PIB o la tasa de desempleo.

Este principio general, conocido como la neutralidad a largo plazo del dinero, subyace a
todo el pensamiento macroeconómico convencional y a su marco teórico.

A largo plazo, la renta disponible o el nivel de empleo en la economía están

determinados, fundamentalmente, por factores reales (del lado de la oferta), como la
tecnología, el crecimiento demográfico, las preferencias de los agentes económicos y
todos los aspectos del marco institucional de la economía, como los derechos de
propiedad, la política impositiva, las políticas de bienestar y otras normas que
determinan la flexibilidad de los mercados y los incentivos para generar empleo y
capital y para invertir en capital humano.

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La Base Monetaria se define como el conjunto de Pasivos del Banco Central en poder de particulares y entidades
financieras. La ecuación que expresa la base monetaria es la siguiente: Base Monetaria = Efectivo + Reservas.

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A largo plazo, el Banco Central no puede influir en el crecimiento económico

modificando la oferta monetaria. La afirmación de que la inflación es, en última instancia,
un fenómeno monetario, está relacionada con este principio. De hecho, los períodos
prolongados de elevada inflación suelen ir asociados a un intenso crecimiento monetario ,
es decir a un aumento de la cantidad de dinero en circulación.

Aunque otros factores, como variaciones de la demanda agregada, cambios

tecnológicos o perturbaciones en los precios de las materias primas, pueden incidir en
la evolución de los precios en horizontes temporales más cortos, a lo largo del tiempo
sus efectos pueden compensarse mediante cierto ajuste de la oferta monetaria.

En este sentido, los bancos centrales pueden controlar las tendencias a más largo plazo
de los precios o de la inflación.

 Estrategias de Política Monetaria

El reto que ha de afrontar el BCE puede formularse de la siguiente forma: el Consejo de

Gobierno del BCE, cuya principal función consiste en definir y formular la Política
Monetaria, tiene que influir en las condiciones del Mercado Monetario y, por
consiguiente, en el nivel de los tipos de interés a corto plazo, con el fin de que la
estabilidad de precios se mantenga en el medio plazo.

En esta tarea, el Banco Central está sometido permanentemente a una elevada

incertidumbre, tanto por la naturaleza de las perturbaciones económicas que afectan a
la economía como por la intensidad de las relaciones entre las distintas variables
macroeconómicas.

 Características fundamentales que debería tener una Política Monetaria para tener éxito

 La Política Monetaria será considerablemente más efectiva si ancla firmemente las

expectativas de inflación. A este respecto, el Banco Central debe especificar su
objetivo, elaborar y aplicar un método coherente y sistemático.

 Por tanto, es importante que la Política Monetaria tenga una orientación a medio
plazo y que se evite un activismo excesivo que introduzca una variabilidad
innecesaria en las variables reales de la economía.

 Para tener éxito, una Política Monetaria ha de basar sus decisiones en un conjunto
amplio de indicadores, tomando en consideración toda la información relevante
con el fin de comprender todos los factores que determinan la evolución
económica, y no depender de un solo modelo de la economía.

 Definición cuantitativa del objetivo de Política Monetaria

Aunque el Tratado de la UEM establece claramente que el objetivo principal del

Eurosistema es el mantenimiento de la estabilidad de precios.

La estabilidad de precios se define como un incremento interanual del Índice

Armonizado de Precios de Consumo (IAPC) de la zona del euro inferior al 2%. La
estabilidad de precios ha de mantenerse en el medio plazo.

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La definición de estabilidad de precios deja claro que las competencias del Eurosistema
se refieren al conjunto de la zona del euro. Por consiguiente, la estabilidad de precios se
evalúa a partir de la evolución de los precios de la zona considerada en su conjunto , y las
decisiones relativas a la Política Monetaria única aspiran a lograr la estabilidad de
precios en el conjunto de la zona del euro.

Al hacer referencia a un incremento del IAPC inferior al 2%, la definición pone de

manifiesto que tanto la inflación por encima del 2% como la deflación, es decir, la
reducción del nivel de los precios, son incompatibles con la estabilidad de precios. En
este sentido, la indicación explícita del BCE de que su objetivo es mantener la tasa de
inflación por debajo del 2%, pero próxima a este valor (cerca del límite superior de la
definición) subraya su compromiso de proporcionar un margen adecuado para evitar el
riesgo de deflación.

 Los dos pilares de la estrategia de Política Monetaria del BCE

En la estrategia del BCE, las decisiones de Política Monetaria se basan en un análisis

detallado de los riesgos para la estabilidad de precios.

Este análisis se organiza a partir de dos perspectivas complementarias sobre la

determinación de la evolución de los precios: el análisis económico y el análisis
monetario.

 Análisis Económico

El Análisis Económico se centra, fundamentalmente, en la valoración de la situación

económica y financiera existente y en los riesgos implícitos de corto a medio plazo para
la estabilidad de precios.

 Análisis Monetario

El BCE asigna un papel destacado al dinero entre el conjunto de indicadores

fundamentales que analiza y sobre los que realiza un detenido seguimiento. El
crecimiento monetario y la inflación están estrechamente relacionados en el medio y
largo plazo.

Agregados monetarios

2 Instrumentos de Política Monetaria

Para la ejecución de la Política Monetaria, el BCE se sirve de tres instrumentos:

 Operaciones de mercado abierto.

 Facilidades permanentes.

 Coeficientes de caja.

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2.1 Operaciones de Mercado Abierto

1. Operaciones principales de financiación. Constituyen la principal fuente de liquidez para

el sector bancario, ya que son operaciones de inyección de liquidez de periodicidad y
vencimiento semanales. Las entidades de crédito que tengan necesidades de liquidez
pueden obtener liquidez realizando operaciones principales de financiación con el Banco
Central Nacional de su país, siempre que cumplan los criterios generales de selección.

2. Operaciones de financiación a plazo más largo. Estas operaciones tienen por objeto
proporcionar liquidez a más largo plazo al sistema bancario (generalmente a un plazo de
3 meses) y, así, evitar que toda la liquidez del Mercado Monetario tenga que renovarse
cada semana, además de facilitar a las entidades de contrapartida acceso a financiación
a más largo plazo.

3. Operaciones de ajuste fino o fine-tuning. El Eurosistema puede también llevar a cabo

operaciones de mercado abierto con fines específicos, es decir, operaciones de ajuste,
que no tienen ni periodicidad ni vencimiento normalizados.

Las operaciones de ajuste pueden ser de absorción o de inyección de liquidez y tienen

por objeto regular la situación de liquidez y controlar los tipos de interés del Mercado
Monetario, en particular, para suavizar los efectos que en éstos causan las fluctuaciones
inesperadas de liquidez en el mercado.

4. Operaciones estructurales. Las operaciones estructurales tienen por objeto ajustar la

posición de liquidez estructural del Eurosistema frente al sistema bancario . Pueden ser
operaciones de absorción o de inyección de liquidez, con periodicidad regular o no
regular, y podrían ejecutarse mediante subastas estándar sin vencimiento normalizado.
Se realizarían de forma.

2.2 Facilidades Permanentes

Las facilidades permanentes tienen por objeto inyectar o drenar liquidez a un día a
iniciativa de las entidades de contrapartida, señalar la orientación de la Política Monetaria
y controlar los tipos a un día. Existen dos tipos de facilidades permanentes:

 Facilidad marginal de crédito. El BCE se convierte en el último prestamista de las

entidades financieras para que éstas puedan cumplir con sus coeficientes
obligatorios de forma diaria.

 Facilidad marginal de depósito. Todas las entidades financieras intentarán colocar

sus excedentes de liquidez en el mercados interbancario, y en última instancia tienen
la posibilidad de colocar estos excedentes en el BCE con una base diaria.

De esta forma se establece un rango de tipos de interés a un día dentro del cual van a
oscilar los tipos del mercado interbancario.

2.3 Coeficiente de Caja

El BCE exige a las entidades de crédito el mantenimiento de depósitos en cuentas de los

BCN. Dichos depósitos se denominan reservas mínimas u obligatorias. El importe de

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tales reservas obligatorias que cada entidad debe mantener se calcula en función de su
base de reservas, que se define, a su vez, en función de las partidas del balance de la
entidad.

3 Sistema de Pagos, Tipos de Referencia y Mercados

Monetarios

3.1 Sistema de Pagos

El sistema TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express

Transfer System) es el sistema de grandes pagos denominados en euros del Sistema
Europeo de Bancos Centrales (SEBC). Es un sistema descentralizado, basado en la
interconexión de los sistemas de pago de cada país.

Su característica principal es que se trata de un sistema de liquidación bruta en tiempo

real, por lo que los pagos son liquidados individualmente (sin compensación previa) y
con firmeza inmediata, una vez que han sido liquidados.

Los principales objetivos del sistema TARGET son facilitar un mecanismo seguro y fiable
para la liquidación de operaciones, aumentar la eficiencia de los pagos transfronterizos y
ofrecer un vehículo ágil y seguro para la ejecución de la Política Monetaria.

3.2 Tipos de Interés de Referencia

Euribor (www.euribor.com)

El Euribor (Euro Interbank Offered Rate) es el tipo de referencia del mercado

interbancario de la zona euro desde 1999. Es decir, es el tipo de interés de referencia al
que se prestan dinero los bancos.

Se fija cada día, de acuerdo con las reglas de la Federación Bancaria Europea (FBE). La
FBE calcula el indicador como el mejor tipo, entre los mejores bancos, al que se ofrecen
los depósitos en la zona euro en el mercado interbancario. Las operaciones llegan hasta
el año.

Características técnicas:

 Es un precio Spot o de contado (D+2).

 Se liquida en base actual/360 días.

 Se expresa con tres decimales.

 Plazos para los que se calcula: desde 1 mes hasta 12 meses.

EONIA (www.euribor.org)

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El EONIA (Euro OverNight Index Average) es el tipo de interés diario de referencia para
la zona euro. Se calcula como una media ponderada de todas las operaciones de
préstamo no garantizadas a un día que se producen en el Mercado Interbancario de la
Eurozona entre los bancos del panel. Se liquida en base actual/360 días.

3.3 Mercados Monetarios

El Mercado Monetario, también conocido como mercado de dinero, se define como un

conjunto de mercados al por mayor, independientes pero relacionados en los que se
intercambian Activos Financieros que tienen en común su plazo de amortización , inferior
a 18 meses, su elevada liquidez y su bajo riesgo. Los Mercados Monetarios más
importantes son: el Mercado Interbancario de Depósitos, el Mercado de Deuda Pública y
el Mercado de Renta Fija Privada.

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Overnight significa desde un día de apertura del sistema TARGET hasta el día siguiente.

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