‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ISSN : 2392 - 5361‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ 2015   ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪Mila Univ center. Publish. Co.‬‬

‫واﻗﻊ اﻟﺑداﺋل اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘـﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ ﻓﻲ ﺿوء ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫‪The Reality of Legitimacy Alternatives of financial Derivatives in‬‬
‫‪the Light of the Islamic Financial Engineering Products‬‬

‫‪‬‬ ‫‪  ‬‬

‫‪    ‬‬

‫ﺗﺎرﯾﺦ ﻗﺑول اﻟﻧﺷر‪2015/06/20 :‬‬ ‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺗﻼم‪2015/05/13 :‬‬

‫اﻟﻣﻠﺧص ‪:‬‬
‫ﺗﻌد اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن أﺑرز ﻣﺎ أﻧﺗﺟﺗﻪ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأﻫم ﻣﺎ وﺻﻠت إﻟﯾﻪ ﻣراﻛز‬
‫اﻟﺑﺣث واﻟﺗطوﯾر ﻣن اﺑﺗﻛﺎر وﺗﺟدﯾد ﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﻬﻲ أدوات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗرﺗﺑط ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﺑﺄداة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ أو‬
‫ﻣؤﺷر أو ﺳﻠﻌﺔ ﻣﺎ واﻟﺗﻲ ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻊ أو ﺷراء اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث‬
‫ﺗﻌﺗﺑر ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎر‪ ،‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ وﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت ﻣن أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻷﻛﺛر ﺗداوﻻ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻛن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬذﻩ اﻷدوات ﻣن اﻟﻧﺎﺣﯾﺔ اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻏﯾر‬
‫ﺟﺎﺋز ذﻟك أﻧﻬﺎ ﺗﺗﻧﺎﻓﻰ ﻓﻲ ﻋﻣوﻣﻬﺎ ﻣﻊ أﺣﻛﺎم اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وﻫذا ﻟﻣﺎ ﯾﺷوﺑﻬﺎ ﻣن ﻧﻘﺎﺋص وﻣﺎ‬
‫ﺗﻧطوي ﻋﻠﯾﻪ ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﻬﺎ ﻣن ﺷﺑﻬﺔ اﻟرﺑﺎ واﻟﻘﻣﺎر واﻟﻐرر‪ ،‬إﻻ أن ﻫﻧﺎك ﺑداﺋل ﺷرﻋﯾﺔ أﺛﺑﺗت ﻧﺟﺎﺣﻬﺎ‬
‫وﻧﺟﺎﻋﺗﻬﺎ ﯾﻣﻛن أن ﺗﺣل ﻣﺣل ﻫذﻩ اﻷدوات اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ أﻫﻣﻬﺎ ﻋﻘد اﻟﺳﻠم‪ ،‬ﻋﻘد اﻹﺟﺎرة‪ ،‬اﻟﺑﯾﻊ‬
‫اﻟﻣؤﺟل‪ ،‬ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‪.‬‬
‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ‪ :‬اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ‪ :‬اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺎﺣﯾﺔ‬
‫اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺗﺎﺣﯾﺔ اﻟﻛﻠﻣﺎت اﻟﻣﻔﺎﺣﯾﺔ‪.‬‬

‫‪81‬‬ ‫‪‬‬
     

Abstract:
Financial Derivatives are regards as the most important products of financial
engineering and the most important financial inventions and innovations reached
by the centers of research and development. Derivatives are financial
instruments its value linked with certain financial tool or any index or good
which help to buy and sell financial risks in the financial markets. The option
contracts, future contracts, future and swap contracts are the most important
types of financial derivatives and the most current traded in the financial
markets. But the dealing by these tools in terms of legitimacy is not permissible
because they contradict mildly with the Sharia, and they involve suspicious
transactions of bribery and gambling. However, there are legitimate alternatives,
which are proved to be efficient, and which can replace these derivatives, like
contract of peace, the rent contract, the deferred sale, and option condition.
Key words: financial inventions, Financial Derivatives, Islamic Financial
Engineering Products.

:‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫ﻟم ﺗﻛن اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾ ﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟري اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻓﻲ أﺳواق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ ﻓﺛﻣﺔ أدوات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻗدﻣﻬﺎ اﻟﻔﻛر اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ‬،‫ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻣطﺎف ﻓﻲ ﻋﺎﻟم اﻟﺗﻣوﯾل واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫ إو ﻧﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﺛورة ﻓﻲ ﺻﯾﻎ وأﺳﺎﻟﯾب‬،‫اﻟﻣﻌﺎﺻر ﻟم ﺗﻛن طﻔرة ﻓﻲ أداء اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ وﺗﻣﺛل ﻣن وﺟﻬﺔ ﻧظر ﻣراﻛز اﻟﺑﺣث واﻻﺑﺗﻛﺎر ﺣﻠوﻻ إﺑداﻋﯾﺔ‬،‫اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ ﺗﻠك اﻷﺳواق‬
‫ ﻫذا ﻣﺎ ﯾﺳﺗدﻋﻲ ﺗﺳﻠﯾط‬،‫ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﺗﻣوﯾل واﻟﺗﺣوط ﻓﻲ ﺑﯾﺋﺔ ﺗزداد ﻓﯾﻬﺎ اﻟﻣﺧﺎطر وﻋدم اﻟﯾﻘﯾن‬
‫اﻷﺿواء ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ أﺳواق اﻟﻣﺎل اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ واﻟﺑﺣث ﻓﻲ إﻣﻛﺎﻧﯾﺗﻬﺎ‬
‫وﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ إﯾﺟﺎد ﺣﻠول ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺣدﯾﺛﺔ وﻣﺎ ﯾﺳﺗرﻋﻲ اﻧﺗﺑﺎﻫﻧﺎ اﻟﯾوم ﻫو ﺗﻠك‬
.
‫إﻟﯾﻪ‬ ‫ وﺻﻠت‬banques-
dernières ‫ وأﻫم ﻣﺎ‬،‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬et ‫ﻣﻧﺗﺟﺎت‬
de contrôler maîtriser‫أﻫم‬ ‫اﻟﺻدارة إذ ﺗﻌد‬
la liquidité et aussi‫ﺗﺗﺑوأ‬ ‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﺗﻲ‬
l’investissement
rationnel de leurs ressources.
.‫وﺗﺟدﯾد ﻣﺎﻟﻲ‬
Mots clés: Liquidité, Les banques islamiques, ‫ اﺑﺗﻛﺎر‬bancaire
Le secteur ‫اﻟﺗطوﯾر ﻣن‬‫اﻟﺑﺣث و‬
des EAU.‫ﻣراﻛز‬
‫ﻟذﻟك أردﻧﺎ ﻣن ﺧﻼل ﻫذا اﻟﺑﺣث دراﺳﺔ ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت دراﺳﺔ ﻣﺧﺗﺻرة و واﻓﯾﺔ ﻓﻲ‬
،‫ﻧﻔس اﻟوﻗت وﻛذا ﻣﻌرﻓﺔ رأي أو ﻣوﻗف اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﻣن ﺟﻬﺔ‬
:‫ ﺣﯾث ﻗﻣﻧﺎ ﺑﻘﺳﯾم ﻫذا اﻟﺑﺣث إﻟﻰ أﻗﺳﺎم ﻫﻲ‬،‫واﻟﺑداﺋل اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ أﺧرى‬
.‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
Key words Key words Key words ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬Key
Key words ‫ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ‬
words‫ اﻹطﺎر اﻟﻣﻔﺎﻫﯾﻣﻲ‬-
.‫ ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬-
.‫ أﻧواع اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣوﻗف اﻟﺷرﻋﻲ ﻣﻧﻬﺎ‬-
.‫ اﻟﺑداﺋل اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬-

2015     82

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -1‬اﻹطﺎر اﻟﻣﻔﺎﻫﯾﻣﻲ ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﯾرى اﻟﻛﺛﯾر ﻣن اﻟﻣﺣﻠﻠﯾن أن اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻣﺎ اﻟﻘوة اﻟداﻓﻌﺔ‬
‫ﻟﻠﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻌﺎﻟﻣﻲ ﻟرﻓﻊ ﻣﺳﺗوى اﻟﻛﻔﺎءة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وذﻟك ﻣن ﺧﻼل زﯾﺎدة ﻓرص اﻗﺗﺳﺎم‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة وﺗﺧﻔﯾض ﺗﻛﺎﻟﯾف اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت‪ ،‬اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت واﻟوﻛﺎﻻت‪ ،‬ﻟذﻟك ﻓظﻬور اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫أﻋطﻰ وﺳوف ﯾﻌطﻲ ﻣﺟﺎﻻت اﺑﺗﻛﺎر ﻣﺗﻌددة و ﻣﺗطورة ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل اﻟﻣﻧظور و اﻟﺑﻌﯾد‪،‬‬
‫وﻫذا اﻻﺗﺟﺎﻩ أﺣوج ﻣن ﯾﺣﺗﺎج ﻟﻪ ﻋﻠﻣﺎء اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻓﻲ ﺳﻌﯾﻬم اﻟﺣﺛﯾث‬
‫ﻟﻠﺗﺧﻠص ﻣن ﻛل ﻣﺎ ﻫو رﺑوي و اﺳﺗﺑداﻟﻪ ﺑﻣﺎ ﯾواﻓق اﻟﺷرع اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣﻧﺷﺄ‬
‫واﻻﺳﺗﻣ اررﯾﺔ و اﻻﻧﺗﻬﺎء و ﻛذﻟك اﺳﺗﻠﻬﺎم اﻟﻣﺳﺗﺟدات اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﻗد ﯾﻔرزﻫﺎ اﻟﻌﺻر‪ .‬ﻓﻣن‬
‫ﺧﻼل ﻫذا اﻹطﺎر ﺳﻧﺗطرق إﻟﻰ ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺟﻬﺔ واﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﻣن ﺟﻬﺔ ‪.‬‬
‫‪ -1 -1‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﻗﺑل اﻟﺗطرق إﻟﻰ ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﺈﻧﻬﯾﺟب اﻟﺗطرق أوﻻ إﻟﻰ ﻣﻔﻬوم‬
‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬
‫‪ -1-1-1‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬إن ﻣﺻطﻠﺢ "اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ" ﯾﺷﯾر إﻟﻰ ﻓن‬
‫ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻣدﺧﻼت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ ﺣﺎﺟﯾﺎت وﻣﯾول ﻣﺳﺗﺧدﻣﻲ اﻷﻣوال ﻓﯾﻣﺎ ﯾﺧص اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫وﻓﺗرة اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق واﻟﻌﺎﺋد‪ ،‬وﯾﻌﺗﺑر ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗدﯾﻣﺎ ﻗدم اﻟﺗﻌﺎﻣﻼت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻛﻧﻪ‬
‫ﺗﻌﺎرﯾف‬ ‫ﻓﻣﻌظم‬ ‫واﻟﺗﺧﺻص‪.1‬‬ ‫اﻟﻣﺻطﻠﺢ‬ ‫ﺣﯾث‬ ‫ﻣن‬ ‫ﻧﺳﺑﯾﺎ‬ ‫ﺣدﯾﺛﺎ‬ ‫ﯾﺑدو‬
‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺳﺗوﺣﺎت ﻣن وﺟﻬﺎت ﻧظر اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن اﻟذﯾن ﯾطورون اﻟﻧﻣﺎذج واﻟﻧظرﯾﺎت‪ ،‬أو‬
‫ﻣﺻﻣﻣﻲ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أو ﺑﺎﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻫﻧﺎك ﻋدة ﺗﻌﺎرﯾف‬
‫أﻫﻣﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬أن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻌﻧﻲ ﺗﺻﻣﯾم وﺗطوﯾر أدوات وآﻟﯾﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺑﺗﻛرة‪ ،‬وﺻﯾﺎﻏﺔ ﺣﻠول‬
‫إﺑداﻋﯾﺔ ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﺗﻣوﯾل‪2‬ﻓﻬذا اﻟﺗﻌرﯾف ﯾﺗﺿﻣن ﺛﻼث أﻧواع ﻣن اﻷﻧﺷطﺔ ﻫﻲ ﻛﺎﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﺑﺗﻛﺎر أدوات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻣﺛل ﻋﻘود اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﺑﺗﻛﺎر آﻟﯾﺎت ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻣن ﺷﺄﻧﻬﺎ ﺗﺧﻔﯾض اﻟﺗﻛﺎﻟﯾف ﻛﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗداول‬
‫اﻹﻟﻛﺗروﻧﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬اﺑﺗﻛﺎر ﺣﻠول ﺟدﯾدة ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺛل إدارة اﻟﺳﯾوﻟﺔ أو‬
‫اﻻﻟﺗزاﻣﺎت‪ ،‬أو إﻋداد ﺻﯾﻎ ﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ ﻟﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺗﻼؤم اﻟظروف اﻟﻣﺣﯾطﺔ ﺑﺎﻟﻣﺷروع‪.‬‬

‫‪ 83  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬ﺗﻌرﯾف اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻬﻧدﺳﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن)‪:(IAFE‬ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗطوﯾر‬
‫واﻟﺗطﺑﯾق اﻟﻣﺑﺗﻛر ﻟﻠﻧظرﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ و اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻹﯾﺟﺎد ﺣﻠول ﻟﻠﻣﺷﺎﻛل اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻌﻘدة‬
‫وﻻﺳﺗﻐﻼل اﻟﻔرص اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬ﻓﺎﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﯾﺳت أداة ﺑل ﻫﻲ اﻟﻣﻬﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗﻌﻣل‬
‫اﻷدوات‪ ،‬ﻋﻠﻣﺎ أ ن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺧﺗﻠف ﻋن اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ .‬ﻓﻣﺻطﻠﺢ ﺗﺣﻠﯾل ﻣﻌﻧﺎﻩ‬
‫ﺗﺷﺗﯾت اﻟﺷﻲء ﻟﻔﻬﻣﻪ أﻣﺎ ﻣﺻطﻠﺢ ﻫﻧدﺳﺔ ﻓﯾﻘﺻد ﺑﻬﺎ ﺑﻧﯾﻪ‪ ،‬وﻟﻘد ﺗﺄﺳﺳت ﻫذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫‪ 1992‬وﻟﯾس ﻏﺎﯾﺗﻬﺎ اﻟرﺑﺢ و إﻧﻣﺎ ﻟﻼرﺗﻘﺎء وﻟرﻋﺎﯾﺔ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺗﺿم ﻫذﻩ اﻟﺟﻣﻌﯾﺔ‬
‫أﻋﺿﺎء ﻣن ﻣﺧﺗﻠف دول اﻟﻌﺎﻟم ﻣﻛوﻧﯾن ﻣن أﻛﺎدﯾﻣﯾﯾن وﻣﻣﺎرﺳﯾن ﺗﺎﺑﻌﯾن ﻟﻠﺑﻧوك‪ ،‬ﻣﻬﻧﯾﯾن‬
‫ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ و اﻟﺗﻣوﯾل و اﻻﻗﺗﺻﺎد واﻟﻘﺎﻧون وﺗﻛﻧوﻟوﺟﯾﺎ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‪.3‬‬
‫ﻣن ﺧﻼل ﻣﺎ ﺳﺑق ذﻛرﻩ ﺗﻌد اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻲ ﻣﺻدر ﻟﻺﺑداع اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻫﻲ‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﻛﯾﯾف اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ واﻟﻌﻣﻠﯾﺎت وﺗطوﯾر أدوات ﺟدﯾدة ﻟﺗﻣﻛﯾن‬
‫اﻟﻣﺷﺎرﻛﯾن ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻔﺎﻋﻠﯾﺔ أﻛﺛر ﻣﻊ اﻟﻌﺎﻟم اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟذي ﻧﻌﯾش ﻓﯾﻪ‪،‬‬
‫وﺑﻣﻌﻧﻰ آﺧر ﻓﺎﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ "ﻫﻲ اﻟﻣﺟﺎل اﻟذي ﯾﻘدم اﻻﺑﺗﻛﺎرات اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺎﻋد اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫واﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻓﻲ اﻟﺣد ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر ﻋﺑر إﺻدار اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺣدﺛﺔ واﻗﺗراح آﻟﯾﺎت‬
‫ﻟرﻓﻊ ﻛﻔﺎءة اﻷ ﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺻور ﺣﻠول ﻣﺑﺗﻛرة ﻟﻣﺳﺎﻋدة اﻟﺷرﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﺣل ﻣﺷﺎﻛﻠﻬﺎ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ"‪ ،4‬واﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﻘﺻود ﻟﯾس ﻣﺟرد اﻻﺧﺗﻼف ﻋن اﻟﺳﺎﺋد‪ ،‬ﺑل ﻻﺑد أن ﯾﻛون ﻫذا‬
‫ﻣﺗﻣﯾز إﻟﻰ درﺟﺔ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺳﺗوى أﻓﺿل ﻣن اﻟﻛﻔﺎءة واﻟﻣﺛﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻫو ﻣﺎ ﯾﻌﻧﻲ أن‬
‫ًا‬ ‫اﻻﺧﺗﻼف‬
‫ﺗﻛون اﻷداة أو اﻵﻟﯾﺔ اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ اﻟﻣﺑﺗﻛرة ﺗﺣﻘق ﻣﺎ ﻻ ﺗﺳﺗطﯾﻊ اﻷدوات واﻵﻟﯾﺎت اﻟﺳﺎﺋدة‬
‫ﺗﺣﻘﯾﻘﻪ وﻫذا ﻣﺎ ﻋﺑر ﻋﻧﻪ ﺑﯾﺗر دراﻛر أﺣد رواد إدارة اﻷﻋﻣﺎل ﻓﻲ ﻣﺟﻠﺔ ‪ Economist‬ﻣﻘﺎﻻ‬
‫ﻋن واﻗﻊ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ و اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﻌﻧوان "اﻻﺑﺗﻛﺎر أو اﻟﻣوت" ﺣﯾث أﺷﺎر ﺑﯾﺗر‬
‫ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻣﻘﺎل إﻟﻰ أن اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﯾوم ﺗواﺟﻪ اﻧﺣﺳﺎ ار ﻓﻲ اﻟرﺑﺣﯾﺔ و ﺗدﻫور ﻓﻲ ﻧوﻋﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘدﻣﻬﺎ وﻫو ﯾدﻋو ﺑذﻟك إﻟﻰ إﻋﺎدة روح اﻻﺑﺗﻛﺎر واﻟﺗﺟدﯾد‪.5‬‬
‫وﻣن ﺑﯾن اﻟﻌواﻣل اﻟﺗﻲ ﺳﺎﻋدت ﻋﻠﻰ ظﻬور ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:6‬‬
‫‪ -‬اﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن وطﺎﻟﺑﻲ اﻟﺗﻣوﯾل؛‬
‫‪ -‬ﺗﻘﻧﯾﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت وﻣﻔﻬوم اﻟﺳوق اﻟواﺳﻊ؛‬
‫‪ -‬زﯾﺎدة اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﻰ إدارﺗﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺣﺎوﻟﺔ اﻻﺳﺗﻔﺎدة ﻣن اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ؛‬
‫‪ -‬ﺗﺟﺎوز اﻟﻘﯾود اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ؛‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 84‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -2-1-1‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ :‬ﯾﻣﻛن ﺗوﺿﯾﺢ اﻷﺳﺎس اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
‫ﺳن ﻓﻲ اﻹﺳﻼم‬
‫ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺣدﯾث اﻟﻧﺑﻲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﯾﻪ وﺳﻠم‪) :‬ﻣن ﱠ‬
‫ﺳﻧ ًﺔ ﺣﺳﻧﺔ ﻓﻠﻪ أﺟرﻫﺎ وأﺟر ﻣن ﻋﻣل ﺑﻬﺎ إﻟﻰ ﯾوم اﻟﻘﯾﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻻ ﯾﻧﻘص ذﻟك ﻣن أﺟورﻫم‬
‫ﺷﯾﺋﺎً‪ .‬وﻣن ﺳن ﻓﻲ اﻹﺳﻼم ﺳﻧﺔ ﺳﯾﺋﺔ ﻓﻌﻠﯾﻪ وزرﻫﺎ ووزر ﻣن ﻋﻣل ﺑﻬﺎ إﻟﻰ ﯾوم اﻟﻘﯾﺎﻣﺔ‪،‬‬
‫ﻻ ﯾﻧﻘص ﻣن أوزارﻫم ﺷﯾﺋﺎً( )ﺻﺣﯾﺢ ﻣﺳﻠم( ﯾﺳﺗدل ﻣن ﻫذا اﻟﺣدﯾث اﻟدﻋوة ﻟﻼﺑﺗﻛﺎر إو ﯾﺟﺎد‬
‫اﻟﺣﻠول ﻟﻠﻣﻌﺿ ﻼت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﻏﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ طﺎﻟﻣﺎ ﻛﺎﻧت ﻓﻲ ﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻌﺑﺎد‪ .7‬أﯾﺿﺎً‬
‫اﻟدﻋوة ﻟﻼﺟﺗﻬﺎد وﺿرورة ﻣواﺻﻠﺗﻪ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن اﻟﻣوﺟﻬﺎت اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﻘﯾّﻣﺔ اﻟﺗﻲ ﺗدﻋو إﻟﻰ‬
‫اﻟﺗﺟدﯾد ﺑﺎﺳﺗﻣرار ﺿﻣﺎﻧﺎً ﻟﺣﺳن اﻷداء‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﺑﺈﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﺧدﻣﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأﯾﺿﺎً ﻓﻲ ﻏﯾرﻩ ﻣن ا ﻟﻣﺳﺎﺋل اﻟﺣﯾﺎﺗﯾﺔ ﻟﻠﻣﺟﺗﻣﻊ اﻟﻣﺳﻠم‪ ،‬إو ذا ﻛﺎن اﻟﺣدﯾث ﯾﺷﯾر إﻟﻰ‬
‫أﻫﻣﯾﺔ اﻻﺑﺗﻛﺎر إﻻ أﻧﻪ ﻧﺑّﻪ ﻛذﻟك إﻟﻰ ﺧطورة اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﺿﺎر ﻏﯾر اﻟﻣﺷروع‪ ،‬إذ ﯾﺗﺣﻣل‬
‫اﻟﺷﺧص ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻣﺛل أوزار ﻣن ﺗﺑﻌﻪ‪ .‬ﻓﺎﻟﺣدﯾث ﯾﻧﺑﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺎﻋدة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﻌروﻓﺔ‪ :‬ارﺗﺑﺎط اﻟﻌﺎﺋد ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطرة‪ ،‬وﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎن اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺣﺗﻣل أﻛﺑر ﻛﻠﻣﺎ ﻛﺎﻧت اﻟﺧﺳﺎرة‬
‫اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ أﻛﺑر‪ ،‬ﻓﻛﻣﺎ أن ﻓﺿل اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻧﺎﻓﻊ ﻛﺑﯾر‪ ،‬ﻓﻛذﻟك وزر اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﺿﺎر‪.8‬‬
‫وﻋﻠﯾﻪ ﯾﻣﻛن ﺗﻌرﯾف اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪" :‬ﻫﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻷﻧﺷطﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺿﻣن ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﺻﻣﯾم واﻟﺗطوﯾر واﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻟﻛل ﻣن اﻷدوات واﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺑﺗﻛرة‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺻﯾﺎﻏﺔ ﺣﻠول إﺑداﻋﯾﺔ ﻟﻣﺷﺎﻛل اﻟﺗﻣوﯾل وﻛل ذﻟك ﻓﻲ إطﺎر ﺗوﺟﻬﺎت‬
‫اﻟﺷرع اﻹﺳﻼﻣﻲ"‪.9‬ﻛﻣﺎ أن ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ أﺳس ﺑﻧﯾت ﻋﻠﯾﻬﺎ وﻫﻲ ﺷﺑﯾﻬﺔ ﺑﺄرﻛﺎن‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﯾﻣﻛن إﯾﺟﺎزﻫﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪ :10‬ﺗﺣرﯾم اﻟرﺑﺎ‪ ،‬ﺣرﯾﺔ اﻟﺗﻌﺎﻗد‪ ،‬اﻟﺗﯾﺳﯾر ورﻓﻊ‬
‫اﻟﺣرج‪ ،‬اﻻﺳﺗﺣﺳﺎن وأﺧﯾ ار اﻟﺗﺣذﯾر ﻣن ﺑﯾﻌﺗﯾن ﻓﻲ ﺑﯾﻌﺔ واﺣدة‪.‬‬
‫‪ -3-1-1‬اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ واﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪ :‬ﺑﺎﻟرﻏم ﻣن اﺷﺗراك‬
‫اﻟﻣدرﺳﺗﯾن ﻓﻲ اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻼﺑﺗﻛﺎر ﻓﻲ وﺟود ﻗﯾود ﺗﻧظﯾﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻛن اﻻﺑﺗﻛﺎر ﻓﻲ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻻ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﺟﺎوز اﻷﺣﻛﺎم اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟذي ﯾﺟري ﻓﻲ اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻣﺎس اﻟﺳﺑب ﻓﻲ اﻟﺟواﻧب اﻵﺗﯾﺔ‪:11‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻷول‪ :‬أن ﺣواﻓز اﻻﻧﺿﺑﺎط ﺑﺎﻟﻧظم اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ أﻛﺑر ﻣن ﺗﻠك اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ‬ ‫‪‬‬
‫ﺑﺎﻟﻧظم ﻏﯾر اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ؛ ﻓﺣﺎﻓز اﻟﺗدﯾن ﻋﻣﯾق ﻟدى اﻟﻣﺳﻠﻣﯾن‪ ،‬وﻣن ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾﺣد‬
‫ﻣن ﻣﺣﺎوﻻت اﻻﻟﺗﻔﺎف ﻋﻠﻰ اﻷﺣﻛﺎم اﻟﺷرﻋﯾﺔ اﻟﺻرﯾﺣﺔ‪ .‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻧﺟد اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻻ ﺗﻣﻠك ﺣواﻓز ذاﺗﯾﺔ ﻟﻼﻟﺗزام ﺑروح اﻷﺣﻛﺎم واﻟﻠواﺋﺢ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ‪ ،‬وﻋﻠﯾﻪ‬

‫‪ 85  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫ﻓﺑﻣﺟرد ﺑروز ﻓرﺻﺔ ﻟﻠرﺑﺢ ﻛﺎف ﻓﻲ اﻻﻟﺗﻔﺎف ﻋﻠﯾﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻻﺑد ﻣن اﻻﻧﺿﺑﺎط‬
‫ﺑﺎﻟﻧظم اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬أن اﻷﺣﻛﺎم اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻧﻔﺳﻬﺎ أﻛﺛر اﻧﺿﺑﺎطﺎ إو ﺣﻛﺎﻣﺎ وﺗﻧﺎﺳﻘﺎ ﻣن‬ ‫‪‬‬
‫اﻷﻧظﻣﺔ اﻟﺑﺷرﯾﺔ وﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ ذﻟك أن اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺣﻛﺎم اﻟﺷرﻋﯾﺔ أﯾﺳر ﻣن‬
‫اﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻧظﻣﺔ اﻟوﺿﻌﯾﺔ ﻧظ ار ﻟﺗطرق اﻟﺧﻠل واﻟﺗﻧﺎﻗض ﻟﻸﺧﯾرة ﺑﻣﺎ ﻻ‬
‫ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﺑﺎﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﯾﻬﺎ‪ ،‬ﺧﻼﻓﺎ ﻟﻸﺣﻛﺎم واﻟﻘواﻋد اﻟﺷرﻋﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬أن اﻷﺣﻛﺎم اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﺗﻬدف إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﺑﻬﺎ‪،‬‬ ‫‪‬‬
‫ﻓﺎﻻﻟﺗزام ﺑﻬﺎ ﯾﺣﻘق ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ ﺑﻣﺎ ﯾﺟﻌل اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن أﻛﺛر رﺿﺎ وﻗﻧﺎﻋﺔ ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﻫذا‬
‫ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟذي ﺗﺗﺳﺑب ﻓﯾﻪ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻓﻲ ﺣدوث اﻻﻧﻬﯾﺎرات ﻓﻲ‬
‫اﻟﺑورﺻﺎت إو ﻓﻼس اﻟﺷرﻛﺎت ﻓﻔﻲ اﻷﻧظﻣﺔ اﻟوﺿﻌﯾﺔ ﻻ ﺗﻔرق ﺑﯾن اﻟﻣﺻﺎﻟﺢ‬
‫اﻟﺟزﺋﯾﺔ واﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻛﻠﯾﺔ‪ ،‬وﺑﯾن ﻣﺻﺎﻟﺢ ﺟﻣﺎﻋﺎت اﻟﺿﻐط واﻟﻣﺻﺎﻟﺢ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬وﺗﺑﻌﺎ‬
‫ﻟذﻟك ﯾﻧﺷﺄ اﻟﺗﻧﺎﻓر ﺑﯾن ﻣﺻﻠﺣﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن وﺑﯾن ﻫذﻩ اﻷﻧظﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ -2 -1‬ﻣداﺧل وﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وأﺳﺑﺎب اﻟﺣﺎﺟﺔ إﻟﯾﻬﺎ‬
‫‪ -1-2-1‬أﺳﺑﺎب اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪:‬ﻋﻠﻰ ﻣدى ﻣﺎ ﯾﻘﺎرب اﻷرﺑﻌﺔ‬
‫ﻋﻘ ود‪ ،‬ﺗﺳﻌﻰ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﺧطﻰ ﺣﺛﯾﺛﺔ ﻟﺗرﺳﯾﺦ وﺟودﻫﺎ ﻛﻧظﺎم ﻣﺎﻟﻲ‬
‫واﻗﺗﺻﺎدي ﺑدﯾل ﻋن اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﺗﻘﻠﯾدي اﻟذي ﻧﺎﻫز ﻋﻠﻰ ﺷﯾﺧوﺧﺔ ﺗﺧطت ﺛﻼﺛﺔ ﻗرون‬
‫ﺗﺧﻠﻠﺗﻬﺎ أزﻣﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﺎﺻﻔﺔ أوﺷﻛت أﺣدث ﺣﻠﻘﺎﺗﻬﺎ أن ﺗودي ﺑﻪ إﻟﻰ ﺣﺎﻓﺔ اﻻﻧﻬﯾﺎر‪ ،‬رﻏم‬
‫اﻟﻣﺣﺎوﻻت اﻟﻣﺳﺗﻣرة ﻹﻧﻌﺎﺷﻪ واﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ دﯾﻣوﻣﺗﻪ ﻋﺑر ﺿﺦ ﻣزﯾد ﻣن اﻷﻣوال إﻟﻰ‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎد وﺗدﺧﻼت ﺣﻛوﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻏﯾر أن ﻫذﻩ اﻟﻣﺣﺎوﻻت ﺗﻐدو ﻗﺎﺻرة وﺑﻣﺛﺎﺑﺔ ﻣﺳﻛﻧﺎت أﻟم‬
‫طﺎﻟﻣﺎ أن اﻟﻣﻌﺎﻟﺟﺔ اﻟﺟذرﯾﺔ ﻟﺟذور اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟراﻫﻧﺔ اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟرﺑﺎ واﻟﻐرر وآﺛﺎرﻫﻣﺎ‬
‫اﻟﻣدﻣرة ﻻ ﯾﺗم اﻻﻟﺗﻔﺎت إﻟﯾﻬﺎ ﺑﻌﻣق وﻣوﺿوﻋﯾﺔ‪ ،12‬وﺗﺑرز اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻟﻠﺑﺣث ﻋن ﺣﻠول ﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫إﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣن ﻋدة ﺟواﻧب وﻫﻲ‪:13‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻷول‪ :‬ﻗواﻋد اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﻧﺿﺑطﺔ وﻣﺣددة‬ ‫‪‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗطور اﻟﺗﻌﺎﻣﻼت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺻر اﻟﺣﺎﺿر‬ ‫‪‬‬
‫اﻟﺟﺎﻧب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬وﺟود اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ)اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ( اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪‬‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 86‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫ﻛﻣﺎ أن ﻫﻧﺎك دواﻓﻊ أﺧرى ﻟﻼﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻧوﺟز أﻫﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻧﻘﺎط‬
‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:14‬‬
‫‪ -‬ﺗوﺳﻊ اﻻﻫﺗﻣﺎم ﺑﺎﻻﻗﺗﺻﺎد واﻟﺗﻣوﯾل اﻷﺧﻼﻗﻲ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻧﺎﻣﻲ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬اﺣﺗدام اﻟﺗﻧﺎﻓس ﻋﻠﻰ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻧﺟﺎﻋﺔ ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وﺗﻔوﻗﻬﺎ ﻋﺎﻟﻣﯾﺎ ﺣﯾث ﺑﻠﻎ ﺣﺟم اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺣواﻟﻲ ‪1600‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر ﺳﻧﺔ ‪ 2013‬وﯾﺗوﻗﻊ أن ﺗﺑﻠﻎ ﺣواﻟﻲ‬
‫‪ 8000‬ﻣﻠﯾﺎر دوﻻر آﻓﺎق‪ 2024‬وﻫﻲ ﺗﻧﻣو ﺑﻣﻌدل ﯾﻔوق ‪ 20‬ﺑﺎﻟﻣﺋﺔ ﺳﻧوﯾﺎ ‪15‬؛‬
‫‪ -‬ﻣﺿﺎﻋﻔﺎت اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟراﻫﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-2-1‬ﻣداﺧل وﻣﺗطﻠﺑﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ :‬ﻣن أﺟل ﺗطﺑﯾق اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﯾﺗطﻠب وﺟود ﺟﻣﻠﺔ ﻣن اﻟﻣﺗطﻠﺑﺎت أﻫﻣﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪ :16‬اﻟوﻋﻲ )وﻋﻲ ﺑﺎﻟﺳوق‬
‫وأﺣواﻟﻪ(‪ ،‬اﻹﻓﺻﺎح )ﺑﯾﺎن اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت وﺷﻔﺎﻓﯾﺗﻬﺎ(‪ ،‬اﻟﻣﻘدرة واﻻﻟﺗزام ﺑﺎﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻣل‪ .‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن أن ﯾﻛون ﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋدة ﻣداﺧل‪ ،‬ﺗﺗﻌدد ﺗﺑﻌﺎ ﻟﻠطرق‬
‫اﻟﻣﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ ﻣن طرف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ إﻗﺎﻣﺔ ﻫذﻩ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ‪ ،‬وﻣن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻣداﺧل ﺣﺳب ﻣﺎ ﺟﺎء ﺑﻪ ﻣرﻛز أﺧﺑﺎر اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻟﻠﻣﺟﻠس اﻟﻌﺎم‬
‫‪17‬‬
‫ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻟﻠﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫‪ -‬ﻣدﺧل اﻟﻣﺣﺎﻛﺎة )اﻟﺗﻘﻠﯾد(‪ :‬واﻟذي ﯾﻌﻧﻲ أن ﯾﺗم ﺳﻠﻔﺎ ﺗﺣدﯾد اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻣن‬
‫ﻣﻧﺗﺞ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻫﻲ ﻋﺎدة ﻻ ﺗﺧرج ﻋن ﻧﻔس اﻟﻧﺗﯾﺟﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺣﻘﻘﻬﺎ ﻣﻧﺗﺞ‬
‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣدﺧل اﻷﺻﺎﻟﺔ واﻻﺑﺗﻛﺎر ‪ :‬وﯾﻌﻧﻲ ﻫذا اﻟﺑﺣث ﻋن اﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء‬
‫واﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗﺻﻣﯾم اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺑﺷرط أن ﺗﻛون ﻣﺗواﻓﻘﺔ ﻣﻊ ﻣﺑﺎدئ‬
‫اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا اﻟﻣﻧﻬﺞ ﯾﺗطﻠب دراﺳﺔ ﻣﺳﺗﻣرة ﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻌﻣﻼء وﻣﺗطﻠﺑﺎﺗﻬم‬
‫واﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺗطوﯾر اﻷﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻬﺎ‪ ،‬وذﻟك ﻟﺿﻣﺎن اﻟﻛﻔﺎءة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺗطﻠب وﺿﻊ أﺳس واﺿﺣﺔ ﻟﺻﻧﺎﻋﺔ ﻫﻧدﺳﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ إﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‬
‫ﻋن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻣن ﺧﻼ ﻣﺎ ﺳﺑق ﯾﺗﺑﯾن أن ﻫذا اﻟﻣﻧﻬﺞ أﻛﺛر ﻛﻠﻔﺔ ﻣن اﻟﻣﺣﺎﻛﺎة واﻟﺗﻘﻠﯾد ﻟﻛﻧﻪ أﻛﺛر‬
‫ﺟدوى)اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻏﺎﻟﺑﺎ ﺗﻛون ﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ اﻟﺗطﺑﯾق‪ ،‬ﺛم ﺑﻌد ذﻟك ﺗﻧﺧﻔض( ﻫذا ﻣن ﺟﻬﺔ‪،‬‬

‫‪ 87  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫وﻣن ﺟﻬﺔ ﺛﺎﻧﯾﺔ ﻓﺈن ﻫذا اﻟﻣﻧﻬﺞ ﯾﺣﺎﻓظ ﻋﻠﻰ أﺻﺎﻟﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ‬
‫ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻬﺎ ﺑﺎﻻﺳﺗﻔﺎدة ﻣن ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻣﺎ داﻣت ﺗﻔﻲ ﺑﻣﺗطﻠﺑﺎت‬
‫اﻟﻣﺻداﻗﯾﺔ اﻟﺷرﻋﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -3 -1‬ﺧﺻﺎﺋص اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ واﻟﺗﺣدﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ‬
‫إن ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺧﺻﺎﺋص ﻣﺗﻌددة ﺗﻣﯾزﻫﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ وﻛذا ﺗﺣدﯾﺎت داﺧﻠﯾﺔ‬
‫ﺗواﺟﻬﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ أﺧرى ﯾﻣﻛن إﯾﺟﺎزﻫﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1-3-1‬ﺧﺻﺎﺋص اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺗﻊ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﻌدﯾد ﻣن اﻟﺧﺻﺎﺋص‪ ،‬واﻟﺗﻲ ﺗﺟﻌﻠﻬﺎ ﺗﺗﻣﯾز ﻋن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪ ،‬وﻣن ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺧﺻﺎﺋص ﻧذﻛر ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:18‬‬
‫‪ -‬ﺗرﻣﻲ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ إﻟﻰ إﯾﺟﺎد ﺑداﺋل ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﺗﺗواﻓق‬
‫ﻣﻊ اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻬﺎ ﺗطﺑﯾق اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ؛‬
‫‪ -‬ﺑﺳﺎطﺔ أدوات اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻧظ ار ﻟﻣﺣدودﯾﺗﻬﺎ وﺗﻘﯾﯾدﻫﺎ ﺑﻣﺑﺎدئ‬
‫اﻟﺷرﯾﻌﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻛل أداة ﻣن أدوات اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻋن ﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻷدوات‪،‬‬
‫ﺑﻣﻌﻧﻰ أن ﻟﻬﺎ طﺑﯾﻌﺔ ﺗﻌﺎﻗدﯾﺔ وﺧﺻﺎﺋص ﺗﺟﻌﻠﻬﺎ ﻣﺗﻣﯾزة ﻋن ﻏﯾرﻫﺎ‪ ،‬ﻓﺗﻧوﻋﻬﺎ ﻫو ﺗﻧوع‬
‫ﺣﻘﯾﻘﻲ وﻟﯾس ﺻوري )ﺷﻛﻠﻲ( ﻛﻣﺎ ﻫو اﻷﻣر ﻓﻲ أدوات اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ‬
‫ﻋﻘد واﺣد ﻫو اﻟﻘرض؛‬
‫‪ -‬ﺗﻌﺗﻣد اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺑدأ اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﻛﻠﻰ اﻟطرﻓﯾن‬
‫ﯾﺣﺗﻣﻼن اﻟرﺑﺢ أو اﻟﺧﺳﺎرة‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻻ ﻧﺟد ذﻟك ﻣوﺟودا ﻓﻲ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻓﻬﻲ‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة ﻟﺗﺣﻘﯾق اﻟرﺑﺢ ﻓﻘط دون ﺗﺣﻣل اﻟﻣﺧﺎطر؛‬
‫‪ -‬اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻫو إدارة اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻣن ﺧﻼل اﺳﺗﺧدام‬
‫اﻷﻣوال ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﻣوﯾل ﺑدﻻ ﻣن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻷن ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ أﻗل ﻣﺧﺎطرة‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﻫدف‬
‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻫو إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ﻣن ﺧﻼل إﯾﺟﺎد أدوات ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﺗؤدي إﻟﻰ‬
‫اﻟرﺑﺢ اﻟﺳرﯾﻊ وأﻗل ﻣﺧﺎطرة ﻛﺎﻟﺗورﯾق‪ ،‬اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪...،‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫‪ -2-3-1‬اﻟﺗﺣدﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪:‬ﻣن أﻫم ﻫذﻩ اﻟﺗﺣدﯾﺎت‬
‫واﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻌﺗﺑر ﻧﻘﺎط ﺿﻌف ﻟﻬﺎ ﺑﺣﯾث ﻻﺑد ﻣن إﯾﺟﺎد ﺣﻠول ﻟﻬﺎ واﻟﺗﻐﻠب ﻋﻠﯾﻬﺎ وﻣن أﻫم‬
‫‪19‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﻫذﻩ اﻟﺗﺣدﯾﺎت ﻧذﻛر‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 88‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬اﻻﻓﺗﻘﺎر إﻟﻰ اﻟﻛﻔﺎءات واﻹطﺎرات اﻟﻣؤﻫﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻻﻓﺗﻘﺎر إﻟﻰ اﻟﺑﺣث واﻟﺗطوﯾر‪.‬‬
‫‪ -‬ﻏﯾﺎب ﺣﻘوق اﻟﻣﻠﻛﯾﺔ ﻟﺻﺎﺣب ﻓﻛرة اﻟﻣﻧﺗﺞ اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣطور أو اﻟﻣﺑﺗﻛر‪.‬‬
‫‪ -‬ﺿﻌف اﻟﺗﻧﺳﯾق ﺑﯾن اﻟﻬﯾﺋﺎت وﺗوﺣﯾد اﻟﻣرﺟﻌﯾﺔ ﻣﺛل أﻋﻣﺎل اﻟﺗورﯾق ﻓﻬﻧﺎك ﻣن ﯾﺟﯾزﻫﺎ‬
‫وﻫﻧﺎك ﻣن ﻻ ﯾﺟﯾزﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺧطﺄ ﻓﻲ ﺗﺣدﯾد اﻟﻬدف ﻣن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث أن ﻫﻧﺎك اﻫﻣﺎل ﻧوﻋﺎ ﻣﺎ ﻟﻠﻬدف‬
‫اﻟﺟوﻫري ﻟﻠﻣﻧﺗﺞ اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺗرﻛﯾز ﻓﻘط ﻋﻠﻰ اﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺳﻠﻣﯾن‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﻘص اﻟﺛﻘﺔ واﻟﻣﺻداﻗﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺗﻛﺎﻓﺋﺔ وﺿﻌف اﻟﺗﺳوﯾق‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫إن اﻟﻣﻬﻧدﺳون اﻟﻣﺎﻟﯾون ﻗد ﺑذﻟوا وﻣﺎ زاﻟوا ﯾﺑذﻟون ﺟﻬود ﻛﺑﯾرة ﻟﺗﻠﺑﯾﺔ اﺣﺗﯾﺎﺟﺎت و‬
‫رﻏﺑﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺑﺎﺳﺗﻣرار ﻋن طرﯾق ﺗﺻﻣﯾم و اﺑﺗﻛﺎر ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة‬
‫ﺗﻠﺑﻲ ﻫذﻩ اﻟرﻏﺑﺎت ﻟذﻟك ﻓﻘد اﺑﺗﻛروا ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺄﻧواﻋﻬﺎ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ واﻟﺗﻲ ﺑدأ‬
‫اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬ ﺎ ﻓﻲ أواﺋل اﻟﺳﺑﻌﯾﻧﺎت ﺛم ازداد اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎﯾﺔ اﻟﻌﻘد ﻧﻔﺳﻪ وﻛذا ﻓﻲ ﺑداﯾﺔ‬
‫اﻟﺛﻣﺎﻧﯾﻧﺎت ﺣﯾث ﻧﺷﺄت أﺳواق ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -1 -2‬ﻣﻔﻬوم ﻋﻘود اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأﺳﺑﺎب ﺗطورﻫﺎ‬
‫‪ -1-1-2‬ﻣﻔﻬوم ﻋﻘود اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻧظ ار ﻟﻛﺛرة اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت اﻟﺗﻲ ﺳﺑﻘت ﻟﺑﯾﺎن‬
‫ﺣﻘﯾﻘﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﺧﺗﻼف ﺗﻠك اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت ﻓﯾﻣﺎ ﺑﯾﻧﻬﺎ ﻣن ﺟﻬﺔ ﺷﻣوﻟﻬﺎ ووﺿﻌﻬﺎ وﻣن‬
‫أﻫم ﻫذﻩ اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘود ﻓرﻋﯾﺔ ﺗﺑﻧﻰ أو ﺗﺷﺗق ﻣن ﻋﻘود أﺳﺎﺳﯾﺔ ﻷدوات‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻣﻼت أﺟﻧﺑﯾﺔ‪ ،‬ﺳﻠﻊ‪...،‬اﻟﺦ‪ ،‬ﻟﯾﻧﺷﺄ ﻋن ﺗﻠك اﻟﻌﻘود اﻟﻔرﻋﯾﺔ أدوات‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﻣﺷﺗﻘﺔ‪.20‬‬
‫‪ ‬أدوات ﻣ ﺎﻟﯾﺔ ﺗرﺗﺑط ﺑﺄداة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ أو ﻣؤﺷر أو ﺳﻠﻌﺔ واﻟﺗﻲ ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﯾﻣﻛن ﺑﯾﻊ أو‬
‫ﺷراء اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ .‬أﻣﺎ ﻗﯾﻣﺔ اﻷداة اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺗﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﺳﻌر‬
‫اﻷﺻول أو اﻟﻣؤﺷرات ﻣﺣل اﻟﺗﻌﺎﻗد وﺗﺳﺗﺧدم اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻌدﯾد ﻣن اﻷﻏراض وﺗﺷﻣل‬
‫إدارة اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﺗﺣوط ﺿد اﻟﻣﺧﺎطر واﻟﻣراﺟﺣﺔ ﺑﯾن اﻷﺳواق وأﺧﯾ ار اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ ،21‬ﻛﻣﺎ‬
‫ﺗﺗﻌدد اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث ﺗﺷﺗﻣل ﻋﻠﻰ ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎرات واﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‬

‫‪ 89  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫وﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ أو ﻣزﯾﺞ ﻣن اﺛﻧﯾن ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود وﻫو ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﻣﺛل‬
‫ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت اﻟﺧﯾﺎرﯾﺔ‪.22‬واﻟﺗﻲ ﺳوف ﻧﻔﺻل ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻓﯾﻣﺎ ﺑﻌد‪.‬‬
‫‪ -2 -1-2‬اﻷﺳﺑﺎب اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻟﺗطور اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‪ :‬ﻫﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻷﺳﺑﺎب اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ دﻓﻌت اﻟﻣﻬﻧدﺳﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن إﻟﻰ ﺗطوﯾر أدوات اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫وﺗزاﯾد اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ ‪:23‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌوﻟﻣﺔ و اﻟﺛورة اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎﺗﯾﺔ و اﻹﻟﻛﺗروﻧﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗزاﯾد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﺷدﯾدة وزﯾﺎدة ﺳرﻋﺔ اﻟﺗﻐﯾر‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺎت اﻷﻛﺎدﯾﻣﯾﺔ واﻟﺗﺷرﯾﻌﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺟدﯾدة‪.‬‬
‫‪ -2 -2‬اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ﺗﻌدد واﺧﺗﻼف اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺷﺗرك ﻓﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻟﺧﺻﺎﺋص اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﻧﺗﺎﺟﻬﺎ ﻣن اﻷدﺑﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺎوﻟت ﻫذﻩ اﻷدوات وﻣن أﺑرزﻫﺎ‪:24‬‬
‫‪ / 1‬أﻧﻬﺎ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘود ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺻﺑﺢ ﺷروطﻬﺎ ﻣﻠزﻣﺔ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن ﺣﺎل اﻻﺗﻔﺎق ﻋﻠﯾﻬﺎ؛‬
‫‪/ 2‬أﻧﻬﺎ ﺗﺷﺗق ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻣن ﻗﯾﻣﺔ ﻣرﺟﻌﯾﺔ)ﻣوﺟود ﺿﻣﻧﻲ( ﻛﺄن ﯾﻛون ورﻗﺔ ﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬أو‬
‫ﻣؤﺷر ﻣﺎﻟﻲ)ﺳﻌر اﻟﺻرف( أو أي ﻣوﺟود آﺧر ﯾﻛون ﻣﺣﻼ ﻟﻠﺗﻌﺎﻗد وﻟذﻟك ﺳﻣﯾت‬
‫ﺑﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪ ،‬أي أن ﻫذﻩ اﻷدوات ﻻ ﺗﻣﺗﻠك ﻗﯾﻣﺔ ﻓﻌﻠﯾﺔ ﺑﺣد ذاﺗﻬﺎ إو ﻧﻣﺎ ﺗﺳﺗﻣد ﻫذﻩ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫أﺳﺎﺳﺎ ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣوﺟود اﻟذي ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﯾﻪ ﺛم ﺗﺑدأ اﻟﻌواﻣل اﻷﺧرى ﻓﻲ اﻟﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ ﻫذﻩ اﻷدوات ﻣﺛل اﻟﻌرض‪ ،‬اﻟطﻠب وﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺗﺣﻘﺎق وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟﻌواﻣل؛‬
‫‪ /3‬أن ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﺗﻛون أﻛﺛر ﺗﻘﻠﺑﺎ ﻣن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣوﺟود اﻟﺿﻣﻧﻲ وذﻟك ﺑﺳﺑب أن ﻗﯾﻣﺗﻬﺎ ﻫﻲ‬
‫اﻧﻌﻛﺎس ﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣوﺟود اﻟﺿﻣﻧﻲ ﻓﻲ ﻣدة ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻗﺎدﻣﺔ؛‬
‫‪ / 4‬ﯾﻣﻛن اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ ﻷﻏراض ﻣﺗﻌددة ﻛﺎﻟﺗﺣوط واﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ؛‬
‫‪ / 5‬إﻧﻬﺎ أدوات ﺗﺗﻣﯾز ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺣﻘﯾق أرﺑﺎح ﻋﺎﻟﯾﺔ ﺗﺻل إﻟﻰ ‪ %100‬ﻣن ﺣﺟم اﻷﻣوال‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرة ﻛﻣﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﺣﻘق ﺧﺳﺎﺋر ﻛﺑﯾرة ﯾﻣﻛن أن ﺗؤدي إﻟﻰ إﻓﻼس إو ﺣداث أزﻣﺎت‬
‫وذﻟك ﺗﻌﻧﻲ ﺗﻣﯾزﻫﺎ ﺑﺎﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ؛‬
‫‪ / 6‬إﻧﻬﺎ ﺗﺗﻌﻠق ﺑﻔﻘرات ﺧﺎرج اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ وﻫﻲ ﺟزء ﻣن اﻻﻟﺗزاﻣﺎت اﻟطﺎرﺋﺔ ﻟﻠﺟﻬﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﻬﺎ‪ ،‬إذ أﻧﻬﺎ ﻻ ﺗظﻬر ﺿﻣن ﻓﻘرات اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﻠﺟﻬﺎت اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن أﻧﻬﺎ ﺗﺷﻛل ﺟزء ﻣﻬﻣﺎ ﻣن اﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ أو ﺣﻘوﻗﻬﺎ‪ ،‬ﺑل إن ﺣﺟم ﻫذﻩ‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 90‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻻﻟﺗزاﻣﺎت و اﻟﺣﻘوق ﻗد ﯾﻔوق ﻓﻌﻼ ﺣﺟم اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻌﻣوﻣﯾﺔ ﻟﺑﻌض اﻟﻣﺻﺎرف اﻟﻛﺑرى‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -3 -2‬أﻏراض اﺳﺗﺧدام اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫إن ﻟﻛل ﻣﻧﺗﺞ ﻣن ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‬
‫ﻏرﺿﺎ اﺳﺗﺧدم ﻣن أﺟﻠﻪ أو ﯾﻣﻛن اﻟﻘول أﻧﻪ أﻧﺷﺊ ﻣن أﺟل ﻫذا اﻟﻐرض‪ ،‬ﻟﻛن ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ‬
‫‪25‬‬
‫ﯾﺷﺗرك أو ﯾدور ﺣول اﻷﻏراض اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪ :‬اﻟﺗﺣوط ﺿد اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ واﻟﻣراﺟﺣﺔ‬
‫وﯾﻣﻛن اﻟﺗﻔﺻﯾل ﻓﯾﻬﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﺗﺣوط ﺿد اﻟﻣﺧﺎطر‪ :‬واﻟذي ﯾﻌﺗﺑرﻩ ﺑﻌض اﻟﺑﺎﺣﺛﯾن اﻟوظﯾﻔﺔ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺟب أن‬ ‫‪‬‬
‫ﺗؤدﯾﻬﺎ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‪،26‬ﻓﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺧﺎطرة ﻻ ﯾﻛﺎد ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﺗﻌرﯾف ﻷﻧﻪ‬
‫ﻣﻔﻬوم واﺿﺢ ﯾﺳﺗﺧدﻣﻪ اﻟﻧﺎس ﻓﻲ ﻣﺣﺎدﺛﺎﺗﻬم اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﺳﺗﻌﻣل ﻣﺻطﻠﺢ اﻟﻣﺧﺎطرة‬
‫ﻓﻲ اﻟﻣﯾدان اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻟﻠدﻻﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺣدث ﻏﯾر اﻟﻣﺗوﻗﻊ اﻟذي ﯾﺣل ﺑﺎﻟﺧطﺔ‬
‫اﻟﻣرﺳوﻣﺔ‪ ،27‬وﯾﻘﺻد ﺑﺈدارة اﻟﻣ ﺧﺎطر اﻟﺗﺣﻛم ﻓﻲ اﻟﻣﺧﺎطر ﻋن طرﯾق اﻟﺣد ﻣن ﺗﻛرار‬
‫ﺣدوث ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر أو ﻋن طرﯾق اﻟﺗﻘﻠﯾل ﻣن ﺣﺟم اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ ﻣن ﺟﻬﺔ‬
‫أﺧرى‪28‬؛‬
‫اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ‪ :‬ﺑﺻورة ﻋﺎﻣﺔ ﻫﻧﺎك ﻓرق واﺿﺢ ﺑﯾن اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣﻌﺎﺻر‬ ‫‪‬‬
‫‪29‬‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟﯾس ﻫﻧﺎك أي ﻧﻘﺎط‬ ‫واﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻣن ﺣﯾث اﻟﻣدﻟول‬
‫‪30‬‬
‫‪ ،‬ﻟﻛن‬ ‫ﻟﻠوﺻول وﻟﯾس ﻫﻧﺎك أي ﻗﺎﺳم ﻣﺷﺗرك ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﺳوى ﻓﻲ اﻷﻟﻔﺎظ واﻟﺣروف‬
‫ﻣﻔﻬوم اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ اﻟﻣﺗداول ﻫو‪ :‬ﺷراء ﺷﻲء رﺧﯾص ﻓﻲ وﻗت ﻣﺎ ﻟﻐرض ﺑﯾﻌﻪ ﺑﺳﻌر‬
‫أﻋﻠﻰ واﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ وﻗت آﺧر‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﻻ ﯾﻣﻛن ﻣﻌرﻓﺔ اﻷﺳﻌﺎر إﻻ ﺑﺎﻟﺗﻘدﯾر اﻟذي‬
‫ﻻ ﯾﻛﻣن أن ﯾﻛون ﺻﺣﯾﺣﺎ أو ﺧﺎطﺋﺎ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﺈﻧﻬﺎ وﺟدت‬
‫ﻋﻧدﻣﺎ ظﻬرت طﺑﻘﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ﯾﺷﺗرون اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻘﺻد إﻋﺎدة‬
‫ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻋﻧد ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎرﻫﺎ واﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﻓﺎرق اﻟﺳﻌر ﻛرﺑﺢ رأﺳﻣﺎﻟﻲ‪31‬؛‬
‫اﻟﻣراﺟﺣﺔ‪ :‬ﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻧوع ﻣن اﻟﻣﺗﺎﺟرة اﻟﺧﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر ﺣﯾث ﯾﺗم ﺷراء وﺑﯾﻊ‬ ‫‪‬‬
‫ﻧﻔس اﻷ داة ﻓﻲ وﻗت واﺣد ﻓﻲ ﺳوﻗﯾن ﻣﺧﺗﻠﻔﯾن ﻣن أﺟل اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘد ﻣن اﻟﻔرق‬
‫ﻓﻲ ﺗﻠك اﻷﺳواق‪ ،‬ﻟذﻟك ﻓﻬﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﺑذﻟك ﻣن اﻻﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت اﻟﺟﺎذﺑﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر؛ ذﻟك‬
‫أن آﻻﻓﺎ ﻣن اﻟﺑﺷر ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت اﻟﻐرﺑﯾﺔ ﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﻟﺧﺻوص ﯾﻛرﺳون وﻗﺗﻬم ﻓﻲ‬
‫اﻟﺑﺣث ﻋن ﻓرص اﻟﺗرﺑﺢ ﻣن ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣراﺟﺣﺔ‪ ،‬وﻣن أﻫم اﻟﻣزاﯾﺎ اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋﻠﻰ‬

‫‪ 91  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣراﺟﺣﺔ أﻧﻪ ﻣﺎ أن ﯾﺷرع اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون ﻓﻲ اﻟﺷراء ﻣن اﻟﺳوق ذات اﻷﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ‪ ،‬و اﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ اﻷﺳواق ذات اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ إﻻ وﺗرﺗب ﻋﻠﻰ ذﻟك ارﺗﻔﺎع‬
‫اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣﻧﺧﻔﺿﺔ واﻧﺧﻔﺎض اﻷﺳﻌﺎر اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ ﺣﺗﻰ ﯾﺻﺑﺢ ﻟدﯾﻧﺎ ﺳﻌ ار واﺣدا ﻟﻠﺳﻠﻌﺔ‬
‫اﻟواﺣدة ﻓﻲ ﺟﻣﯾﻊ اﻷﺳواق‪ ،‬وﻫو ﻣﺎ ﯾﻌرف ﺑﻘﺎﻧون اﻟﺳﻌر اﻟواﺣد وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗﺳﺗﺧدم ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻌﻘود ﻓﻲ اﻟﻣراﺟﺣﺔ ﺑﯾن اﻷﺳواق‪.32‬‬
‫‪ -4 -2‬ﻣﺧﺎطر وﻓواﺋد اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﯾﻣﺛل ﻣوﺿوع ﻓواﺋد وﻣﺧﺎطر ﺗطﺑﯾق اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ اﻟﻣوﺿوع اﻷﻛﺛر ﺟدﻻ‬
‫ﺑﯾن اﻟﻛﺗﺎب و اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﺑﻬذﻩ اﻷدوات‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ اﻟرﻏم ﻣن ﻣرور رﺑﻊ ﻗرن ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬذﻩ‬
‫اﻷدوات إﻻ أﻧﻬم ﯾﻧﻘﺳﻣون إﻟﻰ ﻓرﯾﻘﯾن ﻣﺗﻌﺎﻛﺳﯾن ﻓﻔﻲ ﺣﯾن ﯾﺻر اﻟﻔرﯾق اﻷول ﻋﻠﻰ اﻟﺣذر‬
‫ﻣن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬذﻩ اﻷدوات اﻟﺟدﯾدة وﻋدم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻣﻌﻬﺎ إطﻼﻗﺎ ﺑﺳﺑب اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻛﺑﯾرة اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﺻﺎﺣﺑﻬﺎ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻔرﯾق اﻵﺧر ﻓﻬو أﻛﺛر ﺗﻔﺎؤﻻ ﺣﯾث ﯾرى أن ﻫذﻩ اﻷدوات ﺗﻌد ﻣﻔﺗﺎﺣﺎ ﻟﺣل‬
‫اﻟﻌﯾد ﻣن اﻟﻣﺷﺎﻛل و اﻟﻣﺻﺎﻋب اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻪ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل‬
‫إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬
‫‪ -1 -4-2‬ﻓواﺋد اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬إن ﺗﻛوﯾن و إدارة ﻣﺣﺎﻓظ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إذا‬
‫أﺣﺳﻧت إدارة ﻣﺧﺎطر ﻫذﻩ اﻷدوات اﻟﺟدﯾدة‪ ،‬ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ أن ﺗﺣﻘق اﻟﻣﻛﺎﺳب اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:33‬‬
‫‪ -‬اﺑﺗداع طرق ﺟدﯾدة ﻟﻔﻬم وﻗﯾﺎس إو دارة اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺗﻲ ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ ﯾﻣﻛن‬
‫ﻋزل أو ﻓرز اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﻌﻘدة اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺟﻣﻊ ﺳوﯾﺔ ﻓﻲ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ‪ ،‬ﺑﺣﯾث ﯾﻣﻛن‬
‫إدارة ﻛل ﻣﺧﺎطرة ﻓﯾﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻣﺳﺗﻘل وﺑﻛﻔﺎءة أﻋﻠﻰ؛‬
‫‪ -‬دﻋم اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻘدﻣﻬﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻌﻣﻼء‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺧدم أﻏراﺿﻬم ﻓﻲ‬
‫ﺑﻧﺎء ﻣﺣﺎﻓظ أﻛﺛر ﺗﻧوﯾﻌﺎ‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﻣن ﺷﺄﻧﻪ زﯾﺎدة ﻗﺎﻋدة ﻋﻣﻼء ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت؛‬
‫‪ -‬ﺗﻌزﯾز ﻓرص اﻹﯾرادات واﻷرﺑﺎح اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﺗﻧوﯾﻊ ﻣﺣﺎﻓظ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن‬
‫اﻷدوات اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‪ ،‬ﻣن ﻋواﺋد اﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ورﺳوم وﻋﻣوﻻت ﺧدﻣﺎت وﻏﯾرﻫﺎ‪ ،‬وذﻟك ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﻗﯾﺎم اﻟﻣﺻﺎرف ﺑﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﺣوط واﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ وﺻﻧﺎﻋﺔ اﻷﺳواق و ﺗﻛوﯾن اﻟﻣراﻛز اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻣدﯾر اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﺑﺷراء ﺧﯾﺎر ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌﻣﻼت ﻣﺛﻼ ﻟﻛﻲ ﯾﺣﻣﯾﻪ‪ ،‬وﻟﻐﺎﯾﺔ ﺳﻘف‬
‫ﻣﻌﯾن ﻣن اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬ﻣن اﺣﺗﻣﺎل اﻟﺗﻌرض ﻟﺗﻘﻠﺑﺎت ﻏﯾر ﻣواﺗﯾﺔ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‪.‬‬
‫وﻗد ﯾؤدي ﺷ ارء ﻫذا اﻟﺧﯾﺎر إﻟﻰ ﺗﻘﻠﯾل ﺗﺣﻘﯾق اﻟﻣﻛﺗﺳﺑﺎت اﻟﻧﺎﺷﺋﺔ ﻋن ﺷراء أﺳﻬم أﺟﻧﺑﯾﺔ‪،‬‬
‫وﻟﻛﻧﻪ ﯾﺳﻣﺢ ﺑﺗﺣﻘﯾق ﻧﺗﺎﺋﺞ إﯾﺟﺎﺑﯾﺔ ﻟﻸﻣوال اﻟﻣطﻠوب اﺳﺗﺛﻣﺎرﻫﺎ؛‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 92‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬ﻗﯾﺎم ﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻣﺑﺎدﻟﺔ اﻟﺗدﻓق اﻟﻣﺗﻣﺛل ﺑﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻔﺎﺋدة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺗزاﻣﺎت ذات أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة ﺛﺎﺑﺗﺔ ﺑﺄداة ذات أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋدة ﻣﺗﻐﯾرة‪ ،‬واﻟﻐرض ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﻫو إﻣﺎ ﺗﻘﻠﯾل ﻧﺳﺑﺔ اﻻﻟﺗزاﻣﺎت ذات اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ)وزﯾﺎدة اﻻﻟﺗزاﻣﺎت ذات اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺗﻐﯾرة( ﻓﻲ‬
‫اﻟﻬﯾﻛل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ‪ ،‬أو ﻟﺗﻘﻠﯾل ﻋبء ﻣدﻓوﻋﺎت اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﺛﺎﺑﺗﺔ إذا ﻣﺎ اﻧﺧﻔﺿت أﺳﻌﺎرﻫﺎ؛‬
‫‪ -2 -4-2‬ﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل اﻟﻔواﺋد اﻟﺗﻲ ﺗم ذﻛرﻫﺎ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫اﺳﺗﺧدام أو اﻟﺗطﺑﯾق اﻟﺧﺎطﺊ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣﺻﺎرف واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻷﺧرى وﻏﯾرﻫم ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ أﺳواق اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﯾﻣﻛن أن ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﯾﻪ ﺧﺳﺎﺋر ﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻫظﺔ ﻗد ﺗﻌرﻗل ﻣﺳﯾرة ﻋﻣل ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﺟزﺋﯾﺎ أو ﻛﻠﯾﺎ ‪،‬وﻫذﻩ اﻟﺧﺳﺎﺋر ﻧﺎﺟﻣﺔ ﺑﺷﻛل‬
‫أﺳﺎﺳﻲ ﻋن‪:34‬‬
‫‪ -‬ﻓﺷل إدارات ﺗﻠك اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻓﻲ ﺗﻔﻬم ﻫذﻩ اﻷدوات اﻟﺟدﯾدة وﺗﺑﻧﻲ اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺎت‬
‫ﻣﻧﺎﺳﺑﺔ ﻹدارة ﻣﺧﺎطرﻫﺎ وﻟﯾس ﻋن ﺷﻲء ﻛﺎﻣن ﻓﻲ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﺑﺣد ذاﺗﻬﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻣﻧﺢ ﺻﻼﺣﯾﺎت واﺳﻌﺔ ﻟﻔرد ﻣﻌﯾن أو ﺑﻌض اﻷﻓراد ﻓﻲ ﺑﻌض اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻓﻲ‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗداول ﺑﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت وﺑدون أي إﺷراف أو ﺗﺣﻠﯾل ﻣن ﻗﺑل إدارات اﻟﻣؤﺳﺳﺎت‬
‫ﻷﻫﻠﯾﺔ ﻫؤﻻء اﻷﻓراد وﺧﺑرﺗﻬم ﻓﻲ ﻣﺟﺎﻟﻲ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﺗداول ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء وﻛذﻟك ﻟﺟدوى‬
‫اﻟدﺧول ﻓﻲ ﻋﻘود اﻟﻣﺷﻘﺎت‪ ،35‬وﻣن أﻫم اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺧطرة ﻓﻲ ﺗطﺑﯾق ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:36‬‬
‫‪ -1‬اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ ﺳﻧدات وﻫﻣﯾﺔ ورﻗﯾﺔ ﺷﻛﻠﯾﺔ ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻻﺣﺗﻣﺎﻻت‪ ،‬وﻻ ﯾﺗرﺗب‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ أي ﻣﺑﺎدﻻت ﻓﻌﻠﯾﺔ ﻟﻠﺳﻠﻊ و اﻟﺧدﻣﺎت ﻓﻬﻲ ﻋﯾﻧﻬﺎ اﻟﻣﻘﺎﻣرات واﻟﻣراﻫﻧﺎت اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ اﻟﺣظ واﻟﻘدر‪ ،‬واﻷدﻫﻰ واﻷﻣر أن ﻣﻌظﻣﻬﺎ ﯾﻘوم ﻋﻠﻰ إﺋﺗﻣﺎﻧﺎت ﻣن اﻟﺑﻧوك‬
‫ﻓﻲ ﺷﻛل ﻗروض وﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺄﺗﻲ اﻟرﯾﺎح ﺑﻣﺎ ﻻ ﺗﺷﺗﻬﻲ اﻟﺳﻔن ﯾﻧﻬﺎر ﻛل ﺷﻲء وﺗﺣدث‬
‫اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫‪ -2‬ﻋدم ﺗوﻓر ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻋن اﻟﺑورﺻﺎت اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻟﻠﻣدﯾر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺣﻠﻲ‬
‫ﺑﺧﺻوص اﻟﻣﺳﺗﺣدﺛﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ؛‬
‫‪ -3‬ﺗرﺟﻊ أﯾﺿﺎ اﻟﻣﺧﺎطر ﻓﻲ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ أن ﻗﯾﻣﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﯾﻬﺎ ﻻ ﺗدﻓﻊ‬
‫ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل ﻣﻘدﻣﺎ وﻟﻛن ﺗدﻓﻊ ﻫواﻣش ﻓﻘط وﻋﻧدﻣﺎ ﺗﺗم اﻟﻣطﺎﻟﺑﺔ ﻓﻬﻲ ﺗطﻠب ﺑﺎﻟﻛﺎﻣل؛‬

‫‪ 93  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -4‬وﺗرﺟﻊ اﻟﻣﺧﺎطر أﯾﺿﺎ إﻟﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ اﻟﺷرﺳﺔ ﻓﻲ أﺳواق اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻌﺎﻟم وﺗﺧﻔﯾض ﺷروط اﻟﻬواﻣش اﻟﻣطﻠوﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻘود وﻛذا إﺻدار أﻧواع ﻣن اﻟﻌﻘود اﻟﺗﻲ‬
‫ﻻ ﯾﺗم ﺗداوﻟﻬﺎ داﺧل ﻣﻘﺻورات اﻟﺑورﺻﺔ وﻟﻛن ﺧﺎرﺟﻬﺎ؛‬
‫‪ -5‬زﯾﺎدة طﻠب اﻟﺑﻧوك ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ﻣﺻدر ﻟﻸرﺑﺎح ﻟﺗﻌوﯾض‬
‫ﺧﺳﺎﺋر اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ وﻓﻲ ذﻟك ﺗزاﯾد ﻟﻠﻣﺧﺎطر؛‬
‫‪ -6‬ﻏﯾﺎب اﻟﺣﯾطﺔ واﻟﺣذر اﻟﻠذان ﯾؤدﯾﺎن إﻟﻰ ﺧﺳﺎﺋر ﻓﺎدﺣﺔ ﻓﻣﺛﻼ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ‬
‫ﻋن اﺳﺗﺧدام اﻟﺧﯾﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻬﻲ ﺗﻧﺗﺞ ﻋن اﻟﺧطﺄ ﻓﻲ اﻟﺗﻘدﯾرات‪.‬‬
‫ورﻏم أن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ أدوات اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﯾﺳﺗﻬدف اﻟﺣد ﻣن ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻘﻠﺑﺎت‬
‫ﻓﻲ ﻣﻌدﻻت اﻟﻌﺎﺋد وأﺳﻌﺎر اﻟﺻرف وأﺳﻌﺎر اﻟﺳﻠﻊ‪ .‬إﻻ أﻧﻪ ﺑﺣﻛم طﺑﯾﻌﺔ ﺗﻠك اﻷدوات إذ ﻫﻲ‬
‫ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻟﺗوﻗﻌﺎت ﻓﻬﻲ ﻛذﻟك ﺗﺗﺿﻣن اﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟرﺑﺢ و اﻟﺧﺳﺎرة‪ ،‬ﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﻓﻲ ﺣد ذاﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﺗﺿﻣن ﻣﺧﺎطر ﺗؤدي ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن إﻟﻰ ﺧﺳﺎﺋر ﻫﺎﺋﻠﺔ و ﻏﯾر ﻣﺣﺗﻣﻠﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﺗﺳﺑب‬
‫ﻓﻲ ﺧﻠق أزﻣﺎت ﻗد ﺗﻛون ﻋﺎﻟﻣﯾﺔ وﻣن أﻣﺛﻠﺔ ذﻟك وﻣن اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ )أزﻣﺔ اﻟرﻫن‬
‫اﻟﻌﻘﺎري( و اﻟﺗﻲ ﻧﺟﻣت ﻋن اﻟﺗوﺳﻊ اﻟﻛﺑﯾر ﻣن ﻗﺑل اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ إﺻدار اﻷﺻول‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺄﻛﺛر ﻣن ﺣﺎﺟﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌﯾﻧﻲ وﻣﻊ ﻫذا اﻟﺗوﺳﻊ زاد ﻋدد اﻟﻣدﯾﻧﯾن ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ زاد ﻣﻌﻪ‬
‫ﺧطر ﻋدم اﻟﺗﺳدﯾد‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟك اﻧﻌدام أو ﻧﻘص اﻟرﻗﺎﺑﺔ أو اﻹﺷراف اﻟﻛﺎﻓﻲ ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت وﻛذﻟك ﻧﻘص اﻟﺛﻘﺔ أو ﺿﻌﻔﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻧظﺎم اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﻗﺑل اﻷﻓراد ﻛل ﻫذا أدى‬
‫إﻟﻰ ﺗﻔﺎﻗم ﻫذﻩ اﻷزﻣﺔ ﻋﺎﻟﻣﯾﺎ‪.37‬‬
‫وﯾﻣﻛن ﺗﺑوﯾب اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﯾواﺟﻬﻬﺎ اﻟﻣﺳﺗﻌﻣﻠون اﻟﻧﻬﺎﺋﯾون واﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠون ﻓﻲ أﺳواق‬
‫اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق‪ ،‬ﻣﺧﺎطر اﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﺳوﯾﺔ‪ ،‬ﻣﺧﺎطر ﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺧﺎطر ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ وﻧظﺎﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﯾن أن ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﻟﯾﺳت ﺟدﯾدة وﺗواﺟﻬﻬﺎ ﻛل ﻣن‬
‫اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻟﻛن اﻟﻣﺧﺎطر ﺗزداد ﺗﻌﻘﯾدا ﻓﻲ ﻧﺷﺎط اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﻗﯾﺎﺳﺎ ﺑﺎﻷدوات‬
‫ا ﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ وﻗد ﺗطﻠب ذﻟك ﺑﺎﻟﻣﻘﺎﺑل ﺗطوﯾر ﻧظم ﻣﻌﻘدة ﻹدارة ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر‪.38‬‬
‫‪ -3‬أﻧواع اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣوﻗف اﻟﺷرﻋﻲ ﻣﻧﻬﺎ‬
‫ﻻ ﯾﻣﻛن ﺣﺻر ﺟﻣﯾﻊ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻷن اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﺗﺗوﻗف ﻋن اﺑﺗﻛﺎر‬
‫ﻋﻘود ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻛﻣﺎ ﯾﺳﻣﯾﻬﺎ اﻟﺑﻌض " ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ " ﺑﺎﻟﻣﺧﺎﻟﻔﺔ ﻟﻣﻔﻬوم اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ‪ ،‬وﻣﻊ ﻫذا ﻓﻛل اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﺗﻔق ﻓﻲ طﺑﯾﻌﺗﻬﺎ وﻓﻲ اﻟﻬدف ﻣﻧﻬﺎ‪ ،‬ﻟذﻟك‬
‫ﺳﻧﺣﺎول اﻟﺗطرق إﻟﻰ أﻫم أﻧواع اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟرﺳﻣﯾﺔ واﻟﻐﯾر‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 94‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫رﺳﻣﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث اﻗﺗﺻرت ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‪ ،‬ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎر‬
‫وﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت وﻛذا ﻣوﻗف اﻟﺷرع ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود‪.‬‬
‫‪-1-3‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‬
‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ واﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ أﺣد أﻫم أدوات اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﻻﻗت‬
‫رواﺟﺎ واﺳﻌﺎ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟذﻟك ﺳﻧﻘوم ﺑﺎﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻷﺧﯾرة ﺑﺷﻛل ﻣﺧﺗﺻر‪.‬‬
‫‪ -1-1 -3‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‬
‫‪ -‬ﺗﻌرف أﻧﻬﺎ "اﻟﺗزام ﻗﺎﻧوﻧﻲ ﻣﺗﺑﺎدل ﺑﯾن اﻟطرﻓﯾن‪ ،‬ﯾﻔرض ﻋﻠﻰ أﺣدﻫﻣﺎ أم ﯾﺳﻠم‬
‫اﻵﺧر أو ﯾﺳﺗﻠم ﻣﻧﻪ وﺑواﺳطﺔ طرف ﺛﺎﻟث اﻟوﺳﯾط ﻛﻣﯾﺔ ﻣﺣددة ﻣن أﺻل ﻣﻌﯾن ﻓﻲ ﻣﻛﺎن‬
‫ﻣﺣدد وزﻣن ﻣﺣدد وﺑﻣوﺟب ﺳﻌر ﻣﺣدد"‪،39‬وﯾﻌد اﻟﺗﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد أو ﺗﺧﻔﯾض‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر ﻣن أﻫم اﻷﺳﺑﺎب اﻟﺗﻲ ﺗدﻓﻊ اﻷﻓراد إﻟﻰ ﺗﺣرﯾر ﻣﺛل ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود‪.‬‬
‫‪ -‬وﯾﻣﻛن ﺗوﺿﯾﺢ أرﻛﺎن اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺷﻛل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ 95  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻟﺷﻛل رﻗم )‪ :(01‬أرﻛﺎن اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‬

‫ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺘﺴﻠﯿﻢ أو‬

‫اﻟﺘﺴﻮﯾﺔ‬
‫ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ‬ ‫ھﻮ اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻟﺬي‬
‫اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‬
‫ﯾﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ طﺮﻓﻲ‬
‫اﻟﻌﻘﺪ ﻹﺗﻤﺎم ﻋﻤﻠﯿﺔ‬
‫وﯾﻘﺼﺪ ﺑﮫ اﻟﺸﻲء اﻟﻤﺘﻔﻖ‬ ‫ھﻮ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺬي ﯾﺘﻔﻖ‬
‫اﻟﺘﺒﺎدل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺑﯿﻌﮫ وﺷﺮاﺋﮫ ﺑﯿﻦ‬ ‫ﻋﻠﯿﮫ اﻟﻄﺮﻓﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﻌﻘﻮد‬
‫طﺮﻓﻲ اﻟﻌﻘﺪ واﻟﺬي ﻗﺪ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻹﺗﻤﺎم ﺗﺒﺎدل‬
‫ﯾﻜﻮن ﺑﻀﺎﺋﻊ‪ ،‬أوراق‬ ‫اﻟﺼﻔﻘﺔ‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺷﺮات‪ ،‬ﻋﻤﻼت‬
‫‪..‬‬ ‫أرﻛﺎن‬
‫ﻣﺸﺘﺮي اﻟﻌﻘﺪ‬ ‫اﻟﻌﻘﻮد‬ ‫ﺑﺎﺋﻊ اﻟﻌﻘﺪ‬

‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫ھﻮ اﻟﻄﺮف اﻟﻤﻠﺘﺰم‬ ‫ھﻮ اﻟﻄﺮف اﻟﻤﻠﺘﺰم‬
‫ﺑﺎﺳﺘﯿﻼء اﻟﺸﻲء ﻣﺤﻞ‬ ‫ﺑﺘﺴﻠﻢ اﻟﺸﻲء ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ‬
‫اﻟﻌﻘﺪ ﻧﻈﯿﺮ دﻓﻊ اﻟﺴﻌﺮ‬ ‫ﻧﻈﯿﺮ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻟﻠﻄﺮف‬ ‫اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻣﻦ‬
‫اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻟﻤﺤﺪد‬ ‫اﻟﻄﺮف اﻷول ﻓﻲ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬ ‫اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻟﻤﺤﺪد ﻓﻲ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣﺣﻣد ﺻﺎﻟﺢ اﻟﺣﻧﺎوي‪ ،‬ﻧﻬﺎل ﻓرﯾد ﻣﺻطﻔﻰ‪ ،‬ﺟﻼل اﻟﻌﺑد‪ ،‬ﺗﻘﯾﯾم اﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات "ﻣدﺧل‬
‫اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﻛﺗب اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ اﻟﺣدﯾث‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،2007 ،‬ص ‪.354‬‬
‫‪40‬‬
‫‪ -‬ﺳﻣﺎت وﺧﺻﺎﺋص اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ :‬ﯾﻣﻛن ذﻛر أﻫﻣﻬﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻧﻣطﯾﺔ ﺷروط اﻟﺗﻌﺎﻗد أي أن ﺷروط وﻣواﺻﻔﺎت اﻟﻌﻘود ﻣﺣدد ﻣن ﻗﺑل إدارة اﻟﺳوق‬
‫و ﻟﯾس ﻷﺣد اﻷطراف وﺿﻊ ﺷروط أو ﻣواﺻﻔﺎت ﻣن ﻋﻧدﻩ ﺑل ﻋﻠﯾﻪ أن ﯾﺧﺗﺎر ﻣﺎ‬
‫ﯾﻧﺎﺳﺑﻪ ﻣن اﻟﺷروط و اﻟﻣواﺻﻔﺎت اﻟﻣﻌروﺿﺔ ؛‬
‫‪ -2‬ﺑوﺳﻊ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟرﺳﻣﯾﺔ أن ﯾﺗﺟﻧب اﻻﺳﺗﻼم اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺳﻠﻌﺔ ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﺑﯾﻊ اﻟﻌﻘد ﻵﺧر؛‬
‫‪ -3‬ﺗﺣدﯾد اﻟﺛﻣن اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﻟﻸﺻل ﻣﺣل اﻟﺗﻌﺎﻗد ﻓﻲ ﻣﺳﺗﻬل ﻋﻘد اﻟﺻﻔﻘﺔ؛‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 96‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -4‬ﺗوﺻف اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﺑﺄﻧﻬﺎ ‪ marked to market‬ﺑﻣﻌﻧﻰ أﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﺧ ﺿﻊ ﻟﻠﺗﺳوﯾﺔ اﻟﯾوﻣﯾﺔ ﻓﯾﺗم ﺗﻌدﯾل ﺛﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﯾوﻣﯾﺎ ﻛﻠﻣﺎ ﺗﻐﯾر ﺳﻌر اﻷﺻل ﻓﻲ‬
‫ﻣﺣل اﻟﺗﻌﺎﻗد؛‬
‫‪ -5‬إن ﻟطرﻓﯾن ﻋﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺎت اﺣدﻫﻣﺎ ﺑﻣوﻗﻊ اﻟﻣﺷﺗري أو اﻟﻣﺳﺗﻠم ﻟﻸﺻل‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎري‪ ،‬واﻵﺧر ﺑﻣوﻗﻊ اﻟﺑﺎﺋﻊ أو اﻟﻣﺳﻠم وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﻣﺎ ﯾﻛﺳﺑﻪ طرف ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟﻌﻘد ﯾﺧﺳرﻩ اﻟطرف اﻟﺛﺎﻧﻲ؛‬
‫‪ -6‬ﻻ ﯾدﺧل اﻟطرﻓﺎن اﻟﻣﺗﺑﺎدﻻن ﻣﻊ ﺑﻌﺿﻬﺎ اﻟﺑﻌض ﻓﻲ ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺑﺎﺷرة ﺑل ﻣن ﺑﯾوت‬
‫اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻣل ﻛﻣﺷﺗرﯾﺔ أو ﺑﺎﺋﻌﺔ دون ﺗﻧﺎﻓس أي ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‪.‬‬
‫‪ -7‬أﺳﻌﺎر ﻋﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺎت ﺗرﺗﺑط ﻣﺑﺎﺷرة ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻷﺻول اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗوﻓر‬
‫ﻓرص اﻟرﺑﺣﯾﺔ وﺗﻘل ﻓﯾﻬﺎ اﻟﻣﺧﺎطر‪.‬‬
‫‪ -‬أﻧواع اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ :‬ﺗﺗﻧوع اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﺑﺎﻟﻧظر إﻟﻰ اﻟﺷﻲء‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻗد ﻋﻠﯾﻪ إﻟﻰ اﻷﻧواع اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ اﻵﺗﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ / 1‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻠﻊ )ﻋﻘود ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﻣﺢ‪ ،‬اﻟﻣﻌﺎدن‪(....‬‬
‫‪ / 2‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻋﻘود ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬم‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷرات اﻷﺳﻬم ﻣﺛﻼ‬
‫ﻣؤﺷر داوﺟوﻧز ا ﻟﺻﻧﺎﻋﻲ )اﻟﻔرق ﺑﯾن ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣؤﺷر ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺗﻔﺎق وﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﺳﻠﯾم(‪.‬‬
‫‪ / 3‬اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻣﻼت اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻟﺗﺟﻧب ﻣﺧﺎطر ﺗﻘﻠﺑﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ أﻧﻪ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺣﺻر ﺟﻣﯾﻊ أﻧواع اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﻣﺗﻌددة وﻣﺗﺷﺑﻌﺔ وﯾﻛﻔﻲ‬
‫ﻟﻠﺗدﻟﯾل ﻋﻠﻰ ذﻟك أﻧﻪ ﻧﺣو ‪ 100‬ﻧوع ﻣن أﻧواع اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة‬
‫اﻷﻣرﯾﻛﯾﺔ وﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻣن ﺧﻼل ‪ 11‬ﺑورﺻﺔ ﻟﻠﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪.41‬‬
‫‪ -2-1 -3‬اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‪:‬ﻫﻧﺎك ﻣن ﯾﺳﻣﯾﻬﺎ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺣددة ﻣﻘدﻣﺎ وﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺟري ﺑﯾن طرﻓﯾن اﻟﺑﺎﺋﻊ واﻟﻣﺷﺗري أي اﺗﻔﺎﻗﯾﺔ ﯾﺗﺣدد ﻓﯾﻬﺎ ﻣﻘدار وﻧوﻋﯾﺔ‬
‫ا ﻟﺻﻔﻘﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ وﺳﻌرﻫﺎ وذﻟك ﻟﯾﺳﻠم ﻛل ﻣن اﻟﺻﻔﻘﺔ وﺛﻣﻧﻬﺎ )ﺳﻌر اﻟﺻﻔﻘﺔ ﯾوم‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻗد( ﻓﻲ ﯾوم ﻣﺣدد ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﯾﺳﻣﻰ ﺑﯾوم اﻟﺗﺳوﯾﺔ وﻓﻲ ﻣﻛﺎن ﻣﻌﯾن‪ .42‬وﻣن واﻷﻣﺛﻠﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ ﻋﻘود اﻹﻗرار ﻟﺷراء اﻟﻌﻘﺎرات‪ ،‬ﻋﻘود اﻻﺳﺗﯾراد واﻟﺗﺻدﯾر وﺗﺳﺗﻌﻣل‬
‫اﻟﻣﺻﺎرف واﻟﻣﺳﺗﺛﻣرون ﺑﻛﺛرة اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ ﻟﺗﻔﺎدي أو ﻹزاﻟﺔ ﺗﻌرﺿﻬﺎ ﻟﻣﺧﺎطر ﺗﻘﻠﺑﺎت‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﺻرف ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟدوﻟﯾﺔ وﺗدﻓﻘﺎت اﻹﯾرادات واﻟﻣطﻠوﺑﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‬
‫وﻫﻲ ﺗﺟري ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻐﯾر رﺳﻣﯾﺔ‪ .43‬وﺗﺗﻣﯾز ﺑﻌدة ﺧﺻﺎﺋص ﺑﺣﯾث أﻧﻬﺎ ﻋﻘود ﻫذﻩ‬

‫‪ 97  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﻣﻠزﻣﺔ و ﻏﯾر ﻣﻧﻣطﺔ ﺣﯾث ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻔﺎوض ﺑﯾن اﻟطرﻓﯾن ﻋﻠﻰ ﻣﻘدار اﻟﺻﻔﻘﺔ‬
‫وﺳﻌرﻫﺎ ﯾوم اﻟﺗﻌﺎﻗد‪.44‬‬
‫‪-2 -3‬ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت‬
‫‪ -1-2 -3‬ﻣﻔﻬوم ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت )اﻟﻣﻘﺎﯾﺿﺎت( وأﻧواﻋﻪ‪ :‬اﻟﻣﺑﺎدﻻت ﻫﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن‬
‫اﺗﻔﺎﻗﯾﺎت ﺧﺎﺻﺔ ﺑﯾن طرﻓﯾن )ﻗد ﯾﻛوﻧﺎن ﺷرﻛﺗﯾن أو ﺷرﻛﺔ وﺑﻧك‪.....،‬وﻏﯾرﻫﺎ( ﻟﺗﺑﺎدل‬
‫اﻟﺗدﻓﻘﺎت اﻟﻧﻘدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل وﻓﻘﺎ ﻟﺻﯾﻐﺔ ﻣرﺗﺑﺔ أو ﻣﻌدة ﻣﺳﺑﻘﺎ‪ ،‬وﯾﻣﻛن اﻋﺗﺑﺎرﻫﺎ ﻣﺣﻔظ ﻣن‬
‫اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻓﺈن دراﺳﺔ اﻟﻣﺑﺎدﻻت اﻣﺗداد طﺑﯾﻌﻲ ﻟدراﺳﺔ اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ واﻟﻌﻘود‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬وﻗد ﺗم اﻟﺗﻔﺎوض ﻋﻠﻰ أول ﻋﻘود ﻟﻠﻣﺑﺎدﻟﺔ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1981‬وﻣﻧذ ذﻟك اﻟوﻗت ﻧﻣت‬
‫اﻟﺳوق ﺳرﯾﻌﺎ ﺟدا‪ ،‬وﯾﺗم اﻟﺗﻔﺎوض ﺳﻧوﯾﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻘود ﺑﻣﺋﺎت اﻟﺑﻼﯾﯾن ﻣن اﻟدوﻻرات وﻻ ﯾﺟري‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻋﻠﯾﻪ ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﻧظﻣﺔ ﺑل ﻓﻲ اﻟﻐﯾر رﺳﻣﯾﺔ ﻟذﻟك ﻓﺗﺣدد اﻟﺷروط وﻓق اﻟﻣﺣﺻﻠﺔ‬
‫اﻟﻧﻬﺎﺋﯾﺔ ﻟﻣﻔﺎوﺿﺎت ﺧﺎﺻﺔ ﺑﯾن اﻷطراف‪.‬‬
‫وﺗﻣﺛل ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت أﯾﺿﺎ إﺣدى أدوات ﺗﻐطﯾﺔ اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬وﻣن أﻛﺛر اﺳﺗﺧداﻣﺎﺗﻬﺎ‬
‫ﺗﻐطﯾﺔ ﻣﺧﺎطر ﺗﻐﯾر ﺳﻌر اﻟﻔﺎﺋدة‪ .‬وﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺳﻠﺳﻠﺔ ﻣن اﻟﻌﻘود ﻻﺣﻘﺔ اﻟﺗﻧﻔﯾذ ﯾﺗم‬
‫ﺗﺳوﯾﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻓﺗرات دورﯾﺔ ﺣﯾث أن ﻫذﻩ اﻟﺗﺳوﯾﺎت ﻻ ﺗﺗم ﯾوﻣﯾﺎ ﻛﻣﺎ ﻫو اﻟﺣﺎل ﻓﻲ اﻟﻌﻘود‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬وﻻ ﯾﺗم ﺗﺳوﯾﺗﻬﺎ ﻣرة واﺣدة ﻛﻣﺎ ﻫو اﻟﺣﺎل ﻓﻲ اﻟﻌﻘود ﻻﺣﻘﺔ اﻟﺗﻧﻔﯾذ وﻟذﻟك ﺗﻌرف‬
‫ﺑﺄﻧﻬﺎ ﺳﻠﺳﻠﺔ ﻣن اﻟﻌﻘود ﻻﺣﻘﺔ اﻟﺗﻧﻔﯾذ‪.‬‬
‫ﻫﻧﺎك ﻋدة أﻧواع ﻟﻌﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ وﻟﻛن ﻫﻧﺎك ﻧوﻋﺎن أﺳﺎﺳﯾﺎن ﻣن اﻟﻣﺑﺎدﻻت واﻟﺗﻲ‬
‫ﯾﺟري اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻋﻠﯾﻬﺎ ﯾوﻣﯾﺎ ﻣن ﺧﻼل أﻏﻠب ﺻﻧﺎع اﻟﺳوق وﻫﻣﺎ‪ :‬ﻣﺑﺎدﻻت أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة‬
‫وﻣﺑﺎدﻻت اﻟﻌﻣﻼت‪.45‬‬
‫‪ -2-2 -3‬ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت‪ :‬ﺗﺗﻣﺗﻊ ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣزاﯾﺎ وﻛذا‬
‫ﻋﯾوﺑﺎ ﯾﻣﻛن ذﻛر أﻫﻣﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺟدول اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 98‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻟﺟدول رﻗم )‪ :( 01‬ﻣزاﯾﺎ وﻋﯾوب ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت‬
‫اﻟﻌﯾـــوب‬ ‫اﻟﻣزاﯾـــﺎ‬
‫‪ -‬ﻻ ﺗﺧﺿﻊ ﻟرﻗﺎﺑﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﻧظﻣﺔ‬ ‫‪ -‬ﺗﺣﻘق ﻫﯾﻛل اﻗﺗراض ﺑﺎﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻣرﻏوﺑﺔ‬
‫‪ -‬ﺗﻣﻛن اﻟﻣﻘﺗرﺿﯾن ﻣن اﻟدﺧول إﻟﻰ ﻣﺻﺎدر ‪ -‬ﯾﺻﻌب إﻟﻐﺎؤﻫﺎ‬
‫‪ -‬وﺟود ﻣﺧﺎطر اﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ ﻣرﺗﻔﻌﺔ‬ ‫ﺗﻣوﯾل ﺟدﯾدة‬
‫‪ -‬اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺗﺣوط ﻣن ﻣﺧﺎطر ﺗﻘﻠب ‪ -‬ﺻﻌوﺑﺔ ﻗﯾﺎس اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋﻧﻬﺎ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋدة وأﺳﻌﺎر ﺻرف اﻟﻌﻣﻼت ‪ -‬ﺗﻛون ﻓﻲ ﺑﻌض اﻷﺣﯾﺎن ﻣﻌﻘدة‬
‫وﻏﺎﻣﺿﺔ أي ﯾﺻﻌب ﻓﻬﻣﻬﺎ ﻣن ﻗﺑل‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬
‫‪ -‬ﻣروﻧﺗﻬﺎ اﻟﻛﺑﯾرة إو ﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ﺗﺻﻣﯾﻣﻬﺎ ﺣﺳب اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬
‫رﻏﺑﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن‬
‫‪ -‬ﻻ ﺗﺗطﻠب دﻓﻊ اﻟﻌﻼوات أو اﻟﻬواﻣش ﻓﻲ‬
‫أﻏﻠب أﻧواﻋﻬﺎ‬
‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻫﺎﺷم ﻓوزي دﺑﺎس اﻟﻌﺑﺎدي‪ ،‬اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأدواﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ اﻟﺧﯾﺎرات‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟوراق ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪،2007،‬ص‪.92‬‬
‫‪ -3 -3‬ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎرات وأﻧواع أﺧرى ﻣن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‬
‫ﻣن إﻓ ارزات اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻷﺧرى ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎر اﻟﺗﻲ ازداد ﺗداوﻟﻬﺎ ﺑﺷﻛل ﻛﺑﯾر وﻣﺷﺗﻘﺎت‬
‫أﺧرى ﻧوﺟزﻫﺎ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1-3-3‬ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎرات‪ :‬ﺗﺳﻣﻰ ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎرات أﯾﺿﺎ ﺑﺄﻧﻬﺎ اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ اﻟﺷرطﯾﺔ‬
‫وﺗﻌرف ﻋﻘد اﻟﺧﯾﺎر ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﺗﻔﺎق ﻟﻠﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻣﺣدد وﺑﺳﻌر ﻣﺣدد وﻟﻛن‬
‫ﻓﻘط إذا رﻏب ﻣﺷﺗري اﻟﻌﻘد ﻓﻲ ﺣدوث ﻫذا اﻟﺗﻌﺎﻣل وﺗﺗوﻓر ﻫذﻩ اﻟرﻏﺑﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا‬
‫ﻛﺎﻧت اﻟﺗﻐﯾرات اﻟﺳرﯾﻌﺔ ﻟﻸﺻل ﻣﺣل اﻟﻌﻘد ﻋﻧد اﻟﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻣﺣدد ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻣﺷﺗري ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻌﻘد ﻟﻘﺎء ﻋﻼوة )ﻣﻛﺎﻓﺄة( ﯾدﻓﻌﻬﺎ ﻟﻠﺑﺎﺋﻊ )ﻣﺣرر اﻟﻌﻘد( ﻋﻧد إﺑرام اﻟﻌﻘد وﺗﻌﺑر ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎر‬
‫ﻋن اﻟﻘدرة أو اﻟﺣق ﻓﻲ اﻻﺧﺗﯾﺎر ﺑﯾن ﺑدﯾﻠﯾن ﻫﻣﺎ‪ :‬إﻣﺎ ﻣﻣﺎرﺳﺔ ﻫذا اﻟﺣق أو اﻻﻣﺗﻧﺎع ﻋن‬
‫ﺗﻧﻔﯾذﻩ‪.46‬وﻟﻘد ﺑدأ اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﺣﻘوق اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ اﻟوﻻﯾﺎت اﻟﻣﺗﺣدة ﻣﻧذ‪ 1973‬إﻻ أن اﻟﺗﻌﺎﻣل‬
‫ﺑﺧﯾﺎر اﻟﻌﻣﻼت ﻟم ﯾﺗم إﻻ ﺑﻌد ﻋﺷرة ﺳﻧوات وﻛﺎﻧت اﻟﺑداﯾﺔ ﻋﺎم ‪1982‬م ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ‬
‫ﻓﯾﻼدﻟﻔﯾﺎ وﻣن ﺛم اﻧﺗﺷر اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ ﺣﻘوق اﻟﺧﯾﺎر ﻛﻣﺎ ﯾﺳﻣﯾﻬﺎ اﻟﺑﻌض ﻣﻧذ دﻟك اﻟوﻗت ﻓﻲ‬
‫ﻣﻌظم اﻟﺑورﺻﺎت اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟم)ﻟﻧدن‪ ،‬ﺷﯾﻛﺎﻏو‪.47(... ،‬‬

‫‪ 99  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺧﯾﺎرات ﺣﺳب ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:48‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺻﻧﯾف ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺗﺎرﯾﺦ ﺗﻧﻔﯾذ اﻻﺗﻔﺎق‪ :‬اﻻﺧﺗﯾﺎر اﻷوروﺑﻲ‪ ،‬اﻻﺧﺗﯾﺎر اﻷﻣرﯾﻛﻲ‪.‬‬
‫‪-‬اﻟﺗﺻﻧﯾف ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻧوع اﻟﺻﻔﻘﺔ‪ :‬اﺧﺗﯾﺎر اﻟﺷراء‪ ،‬اﺧﺗﯾﺎر اﻟﺑﯾﻊ‪ ،‬اﻻﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣزدوج أو‬
‫اﻟﻣﺧﺗﻠط‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺗﺻﻧﯾف ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ :‬اﻻﺧﺗﯾﺎر اﻟﻣﻐطﻰ‪ ،‬اﻻﺧﺗﯾﺎر ﻏﯾر اﻟﻣﻐطﻰ‪.‬‬
‫‪ -2-3-3‬أﻧواع أﺧرى ﻣن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪ :‬ﺗوﺟد أﻧواع أﺧرى ﻣن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻣﺛل‬
‫ﺗرﻛﯾﺑﺎ ﻟﻧوﻋﯾن أو أﻛﺛر ﻣن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ وﻫو ﻣﺎ ﯾطﻠق ﻋﻠﯾﻪ ﺑﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪،‬‬
‫وﺟﻣﯾﻌﻬﺎ ﺗﻬدف إﻟﻰ ﺗﻠﺑﯾﺔ اﻻﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن وﺗوﻓﯾر ﻗدر أﻛﺑر ﻣن اﻟﺣﻣﺎﯾﺔ‬
‫ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر وﻣن ﻫذﻩ اﻷﻧواع ﻧذﻛر‪ :‬اﻟﺧﯾﺎر اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ‪ ،‬ﺧﯾﺎر اﻟﻌﻘد اﻵﺟل‪ ،‬اﻟﻣﺑﺎدﻟﺔ‬
‫اﻻﺧﺗﯾﺎرﯾﺔ‪.... ،‬وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻷدوات اﻷﺧرى واﻟﺗﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﺣﺻرﻫﺎ ﺟﻣﯾﻌﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺑﺣث‪.‬‬
‫‪ -4 -3‬اﻟﻣوﻗف اﻟﺷرﻋﻲ ﻣن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻣﻧذ أن ظﻬرت اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻐرب ﻗﺑل ﻗراﺑﺔ اﻟﻘرﻧﯾن‪ ،‬أﺛﺎرت وﻻ ﺗـزال اﻟﻛﺛﯾر‬
‫ﻣن اﻟﺟدل ﺣول ﻣﺷروﻋﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬ﺳواء ﻣن اﻟﻧﺎﺣﯾﺔ اﻟﺷرﻋﯾﺔ أو اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ أو اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻣﺎ‬
‫ﯾﻣﻛن ﻗوﻟﻪ ﺣﺳب ﻣﺎ ﺟﺎء ﺑﻪ اﻟﻌﻠﻣﺎء اﻟﻣﻌﺎﺻرون أن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬذﻩ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أي ﺑﻬذﻩ‬
‫اﻷدوات ﻛﻣﺎ ﯾﺟري اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ اﻟﯾوم ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ ﻏﯾر ﺟﺎﺋر ﺷرﻋﺎ وﻫﻲ‬
‫ﻋﻘود ﻓﺎﺳدة ﻷﻧﻬﺎ ﻋﻘود ﻣﺳﺗﺣدﺛﺔ ﻻ ﺗﻧطوي ﺗﺣت أي ﻋﻘد ﻣن اﻟﻌﻘود اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻣﺎ ﻓﯾﻬﺎ ﻣن‬
‫ﻣﺧﺎﻟﻔﺎت ﺷرﻋﯾﺔ رﻏم ﻣﺣﺎوﻟﺔ ﺑﻌض اﻟﻣﺟﯾزﯾن ﺗﻛﯾﯾف ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻓﻘﻬﺎ ﻟﻛﻲ ﺗﺗﻔق ﻣﻊ‬
‫اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل إﺿﺎﻓﺔ ﺑﻌض اﻟﺷروط واﻟﻣﺣددات ﻟﻠﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ وﻛذﻟك ﻣﺣﺎوﻟﺔ‬
‫إﯾﺟﺎد ﻧﻘﺎط اﺷﺗراك وﺗﺷﺎﺑﻪ ﻣﻊ اﻟﻌﻘود اﻟﺷرﻋﯾﺔ اﻟﺟﺎﺋز اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﺷرﻋﺎ‪ ،‬وﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص‬
‫اﻷﺳﺑﺎب اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﺗﻲ ذﻛرﻫﺎ اﻟﻌﻠﻣﺎء اﻟﻣﻌﺎﺻرون ﻓﻲ اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟذﯾن اﻋﺗرﺿوا‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود‪:49‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﻊ اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺷﻣل ﻛﻼ ﻣن اﻟﺗﺄﺟﯾل‪ ،‬وﻫﻲ واﺣدة ﻣن ﺑﯾﻊ اﻟدﯾن ﺑﺎﻟدﯾن‬
‫)ﺑﯾﻊ اﻟﻛﺎﻟﺊ ﺑﺎﻟﻛﺎﻟﺊ( وﻫو ﻣﺣرم؛‬
‫‪ -‬ﻋدم وﺟود اﻟﺑدﯾﻠﯾن ﻓﻲ وﻗت اﻟﺗﻌﺎﻗد إو ﻧﻣﺎ ﯾؤﺟﻼن ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل)اﻟﻣﺎل‪،‬‬
‫اﻟﺳﻠﻊ‪ ،(....‬وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻟﯾس ﺑﯾﻊ ﺣﻘﯾﻘﻲ ﺑل ﻣﺟرد ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺑﯾﻊ ﻓﻘط أو ﺗﺑﺎدل ﻣن وﻋود‪ ،‬وﺗﻛون‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﺻﺎﻟﺣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﯾﻌﺔ إذا ﺗم ﺗﺄﺟﯾل إﻣﺎ اﻟﺛﻣن أو اﻟﻣﺛﻣن وﻟﯾس ﻋﻠﻰ ﺣد ﺳواء؛‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 100‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬اﻟﺧﯾﺎرات ﻫﻲ ﻣﺟرد اﻟﺣق ﻓﻲ ﺷراء أو ﺑﯾﻊ ﺷﻲء ﻣﺎ ﻓﻔرض رﺳوم أو ﺛﻣن ﻋﻠﻰ‬
‫ذﻟك ﻓﻼ ﯾﺟوز؛‬
‫‪ -‬ﻻ ﺗﺗﺿﻣن ﻫذﻩ اﻟﺑﯾوع ﻧﻘل ﻟﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﻣﺑﯾﻊ أو اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ إو ﻋﺎدة ﺑﯾﻊ ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود‬
‫ﻫو ﻏرر واﺿﺢ وﻫذا أﻣر ﻣﺣظور؛‬
‫‪ -‬اﻧطواء ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ اﻟﺗﻲ ﻫﻲ ﻣن ﺑﺎب اﻟﻘﻣﺎر واﻟﻐرر؛‬
‫وﻟﻛن اﻟﻣداﻓﻌون ﻋن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﯾرون أﻧﻬﺎ أدوات ﻟﻧﻘل اﻟﻣﺧﺎطر ﻣن اﻟوﺣدات‬
‫اﻟﻣﻧﺗﺟﺔ ﻛﺎﻟﺷرﻛﺎت واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺗﻲ ﻻ ﺗرﻏب ﻓﻲ ﺗﺣﻣل ﻣﺧﺎطر اﻷﺳﻌﺎر إﻟﻰ اﻟوﺣدات‬
‫اﻟﻘﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣل ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬وﻫﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺑﯾوت اﻟﺳﻣﺳرة اﻟﻛﺑﯾرة‪ ،‬وﺑذﻟك‬
‫ﺗرﺗﻔﻊ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ اﻟوﺣدات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻣن ﺛم ﻣﺳﺗوى اﻟرﺧﺎء اﻻﻗﺗﺻﺎدي‪ .‬وﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻫﻲ ﻣﺎ‬
‫ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﺗﺣوط أي ﺗﺣوط اﻟﺷرﻛﺎت واﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻟﻠﻣﺧﺎطر وﺗﺟﻧﺑﻬﺎ‪ .‬ﻟﻛن اﻟﻣﻌﺎرﺿﯾن ﯾﻘوﻟون‬
‫إن اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﻫﻲ ﻧﻔﺳﻬﺎ أدوات اﻟﻣﺟﺎزﻓﺔ واﻟرﻫﺎن ﻋﻠﻰ ﺗﻘﻠﺑﺎت اﻷﺳﻌﺎر واﻻﺳﺗرﺑﺎح ﻣن ذﻟك‪،‬‬
‫ﺣﺗﻰ أن اﻟﺑﻌض أطﻠق ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﺳم وﺣش اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻔﺗرس‪ .50‬وواﻗﻊ اﻷﻣر أن‬
‫اﻟﻣﺟﺎزﻓﺔ ﻫﻲ اﻟﻐﺎﻟﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﺑﻠﻎ ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﺑﻐرض اﻟﻣﺟﺎزﻓﺔ‬
‫وﻓق اﻹﺣﺻﺎﺋﯾﺎت اﻟرﺳﻣﯾﺔ أﻛﺛر ﻣن ‪ %95‬ﻣن إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻌﻘود‪ ،‬ﺑﯾﻧﻣﺎ ﺗﻘﺗﺻر أﻏراض‬
‫اﻟﺗﺣوط ﻋﻠﻰ أﻗل ﻣن ‪ ،% 5‬ﻓﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت أدوات ﻟﻠﻣﺟﺎزﻓﺔ واﻟرﻫﺎن أﻛﺛر ﻣﻧﻬﺎ أدوات ﻟﻠﺗﺣوط‬
‫وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻬﻲ ﻏﯾر ﻣﺷروﻋﺔ‪ ،51‬ﻓﺎﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﺎﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻻ ﺗﺗﺳﺑب ﻓﻲ إﺣداث ﺗﻧﻣﯾﺔ‬
‫اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﺑﻘدر ﻣﺎ ﻫﻲ إﻻ وﺳﯾﻠﺔ ﻟﺧﻠق اﻟﻧﻘود ﺗﺗﺳﺑب ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻟﺗﺿﺧم وارﺗﻔﺎع‬
‫اﻷﺳﻌﺎر‪ ،‬واﻟﻣﺧﺗﺻﯾن ﻓﻲ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت ﯾﻌﺗﺑروﻧﻬﺎ ﻣﺑﺎدﻟﺔ ﺻﻔرﯾﺔ أي أن ﻣﺎ ﯾرﺑﺣﻪ طرف ﻫو ﻣﺎ‬
‫ﯾﺧﺳرﻩ طرف آﺧر وﺑﻧﻔس اﻟﻣﻘدار وﻫذا ﻫو ﻋﯾن اﻟﻘﻣﺎر‪ ،‬وﻣن ﻫﻧﺎ ﺗﺄﺗﻲ أﻫﻣﯾﺔ وﺿرورة‬
‫اﻟﺑدﯾل اﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﻻ ﺳﯾﻣﺎ ﻓﻲ ظل اﻧﺗﻘﺎد اﻟﻌدﯾد ﻣن اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن واﻟﻣﻔﻛرﯾن‬
‫اﻟﻐرﺑﯾﯾن ﻟﻠﻧظﺎم اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻲ وﯾرﺟﻌون ﺳﺑب اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ اﻟﺗﺳﺎﻫل ﻓﻲ اﻟدﯾون و إﻟﻰ‬
‫اﻟﻔﺎﺋدة اﻟرﺑوﯾﺔ و ﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟوﻫﻣﯾﺔ‪ ،‬وﻧﺎدوا ﺻراﺣﺔ ﺑﺎﻟﺗوﺟﻪ ﻧﺣو اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻟﻌﻼج اﻷزﻣﺎت‪.52‬‬
‫‪ -4‬اﻟﺑداﺋل اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻣﺎ ﺗﻘدم ﻓﻼ ﺑد ﻣن ﺑداﺋل ﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وﻟﻘد اﺟﺗﻬد اﻟﻌدﯾد ﻣن أﻫل اﻟﻔﻘﻪ واﻟﻌﻠم واﻻﺧﺗﺻﺎص ﻓﻲ إﯾﺟﺎد اﻟﺑداﺋل‬

‫‪ 101  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ واﻟﺷرﻋﯾﺔ وﻛذﻟك اﻗﺗراح أوراق ﺟدﯾدة أﺧرى وﻣﺛﺎل ذﻟك ﻋﻘود اﻟﺳﻠم‪ ،‬ﻋﻘود‬
‫اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع‪ ،‬ﻋﻘود ﺑﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‪...‬اﻟﺦ وﻫذا ﻣﺎ ﺳﻧﻌرﺿﻪ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺟزء‪.‬‬
‫‪-1 -4‬ﻋﻘد اﻟﺳﻠم واﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل‬
‫ﻓﻬﻣﺎ ﯾﺣﻼن ﻣﺷﻛﻠﺔ ﻋدم وﺟود اﻟﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ ﻓﻲ اﻟﻌﻘد اﻷول وﺗﺄﺟﯾﻠﻪ اﻟﻣﺷروط ‪،‬وﻋدم وﺟود‬
‫اﻟﺛﻣن وﺗﺄﺟﯾﻠﻪ ﻓﻲ اﻟﻌﻘد اﻟﺛﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫‪-1-1-4‬ﻋﻘد اﻟﺳﻠم‪ :‬ﻋﻘد اﻟﺳﻠم ﯾﻌﻧﻲ اﻟﺳﻠم اﺑﺗﯾﺎع ﻛل ﻣؤﺟل ﺑﺛﻣن ﺣﺎل وﯾﻘﺎل ﻟﻪ‬
‫اﻟﺳ ﻠف أﯾﺿﺎ وﻫو ﻟﻐﺔ أﻫل اﻟﻌراق‪ ،‬وﺳﻣﻲ اﻟﺳﻠم ﺳﻠﻣﺎ ﻟﺗﺳﻠﯾم رأس اﻟﻣﺎل ﻛﻣﺎ أن ﻫﻧﺎك ﻋدة‬
‫ﺗﻌرﯾﻔﺎت ﻟﻠﺳﻠم ﻓﻲ ﻛﺗب اﻟﻔﻘﻪ و ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ‪:53‬‬
‫‪ -‬ﻋﻘد ﻋﻠﻰ ﻣوﺻوف ﻓﻲ اﻟذﻣﺔ ﻣؤﺟل ﺑﺛﻣن ﻣﻘﺑوض ﻓﻲ ﻣﺟﻠس اﻟﻌﻘد‪.‬‬
‫‪ -‬ﺑﯾﻊ ﻣﻌﻠوم ﺑﺎﻟذﻣﺔ ﻣﺣﺻور ﺑﺎﻟﺻﻔﺔ ﺑﻌﯾن ﺣﺎﺿرة وﻣﺎ ﻫو ﻓﻲ ﺣﻛﻣﻬﺎ إﻟﻰ أﺟل‬
‫ﻣﻌﻠوم‪.‬‬
‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت اﻟﻣﺷﺎر إﻟﯾﻬﺎ ﯾﻌد اﻟﺳﻠم ﻣن اﻟﻌﻘود أو اﻟﺑﯾوع اﻟﺗﻲ أﺣﻠﻬﺎ اﷲ‬
‫وﻟﻪ ﺗﺄﺻﯾل ﻓﻘﻬﻲ ﻓﻲ اﻟﻘرآن واﻟﺳﻧﺔ ﻓﻔﻲ رواﯾﺔ ﻋن اﻟرﺳول ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﯾﻪ وﺳﻠم أﻧﻪ ﻗﺎل‪":‬‬
‫ﻣن أﺳﻠف ﻓﻲ ﺷﻲء ﻓﻔﻲ ﻛﯾل ﻣﻌﻠوم ووزن ﻣﻌﻠوم وأﺻل ﻣﻌﻠوم" )ﺻﺣﯾﺢ اﻟﺑﺧﺎري(‪ ،‬وﻗوﻟﻪ‬
‫‪54‬‬
‫َﺟ ٍل ُﻣ َﺳﻣﱠﻰ ﻓَﺎ ْﻛﺗُﺑُوﻩُ"‬
‫ْن إِﻟَﻰ أ َ‬
‫ﯾن آ َﻣُﻧوا إِذَا ﺗَدَاَﯾ ْﻧﺗُم ﺑِ َدﯾ ٍ‬
‫ﺗﺑﺎرك ﺗﻌﺎﻟﻰ‪ ":‬ﯾَﺎ أَﱡﯾﻬَﺎ اﻟ ِﱠذ َ‬
‫ﻋﻘد اﻟﺳﻠم ﯾراﻋﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺿواﺑط ﻧذﻛر أﻫﻣﻬﺎ ﻛﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:55‬‬
‫‪ -‬ﯾﺟب أن ﯾﻛون اﻟﻣﺑﯾﻊ )اﻟﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ( ﺑﺣوزة اﻟﻣﺳﻠم إﻟﯾﻪ )اﻟﺑﺎﺋﻊ( أو ﻋﻠﻰ اﻷﻗل ﯾﻛون ﻗﺎد ار‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾرﻩ وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻣواﺻﻔﺎت واﻟﺿواﺑط اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻬذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻣﺑﯾﻊ؛ ﻛﻣﺎ ﺑﺟب أن ﯾﺣدد‬
‫اﻟﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ ﺑدﻗﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺑﺑﯾﺎن ﻧوﻋﻪ وﺟﻧﺳﻪ وﺳﺎﺋر اﻟﺻﻔﺎت اﻟﻣﻣﯾزة ﻟﻪ‪ ،‬وﻛذا اﻟﻘدر واﻟﻛﻣﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﯾﺟب أن ﯾﺳﻠم ﻗﯾﻣﺔ اﻟﺗﻣوﯾل )رأس ﻣﺎل اﻟﺳﻠم( ﻋﻧد اﻧﻌﻘﺎد ﻋﻘد اﻟﺳﻠم وﻓﻲ ﻣﺟﻠس اﻟﻌﻘد‪،‬‬
‫ﻷن ﻫذا ﻣن ﺷروطﻪ؛‬
‫‪ -‬ﻋﻘد اﻟﺳﻠم ﻋﻘد ﻻزم ﻻ ﯾﺟوز ﻷي طرف ﻣن طرﻓﯾﻪ أن ﯾﺳﺗﻘل ﺑﻔﺳﺧﻪ دون ﻋﻠم اﻵﺧر‬
‫ورﺿﺎﻩ؛ ﻛﻣﺎ ﻻﺑد ﻣن ﺗوﺛﯾق اﻟدﯾن اﻟﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ وﯾﻛون ﺑﺎﻟﻛﺗﺎﺑﺔ أو اﻟﺷﻬﺎدة وﻧﺣو ذﻟك‪.‬‬
‫‪ -‬ﯾﺣدد اﻷﺟل ﻟﺗﺳﻠﯾم اﻟﻣﺳﻠم ﻓﯾﻪ ﺑﺷﻛل ﻣﺣدد وﻗﺎطﻊ وﻣﻌﻠوم ﻟطرﻓﻲ اﻟﺗﻌﺎﻗد‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﺣدد‬
‫ﻣﻛﺎن اﻟﺗﺳﻠﯾم ﺑدﻗﺔ وﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎن اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ ﺳﻠﻌﺔ؛‬
‫‪ -2-1-4‬اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل ) اﻟﺑﯾﻊ ﺑﺎﻷﺟل(‪ :‬ﻟﻘد ﺗﻧﺎول اﻹﻣﺎم اﻟﺣطﺎب ﻣن اﻟﻣﺎﻟﻛﯾﺔ أﻧواع‬
‫اﻟﺑﯾوع ﺗﻔﺻﯾﻼ ﻓﺄﺷﺎر إﻟﻰ أﻧﻪ ﯾﻧﻘﺳم إﻟﻰ‪:56‬‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 102‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺟﯾل اﻟﻌوﺿﯾن ﻣﻌﺎ‪ ،‬ﻓﯾﻛون ﺑﯾﻊ اﻟﻧﻘد؛‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺄﺟﯾل اﻟﻌوﺿﯾن ﻣﻌﺎ‪ ،‬ﻓﻬو ﺑﯾﻊ اﻟدﯾن ﺑﺎﻟدﯾن؛‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺟﯾل اﻟﺛﻣن وﺗﺄﺟﯾل اﻟﻣﺑﯾﻊ ) اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ(ﻓﻬو ﺑﯾﻊ أو ﻋﻘد اﻟﺳﻠم؛‬
‫‪ -‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺟﯾل اﻟﻣﺑﯾﻊ )اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ( وﺗﺄﺟﯾل اﻟﺛﻣن ﻓﻬو اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل أو اﻟﺑﯾﻊ إﻟﻰ‬
‫أﺟل‪ ‬وﻫذا اﻷﺧﯾر ﻫو ﻣﺎ ﻧﺣﺗﺎج إﻟﻰ ﻣﻌرﻓﺗﻪ‪.‬‬
‫ﺣﯾث ﺟﻌل اﻟﻧﺑﻲ اﻟﺑرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﯾﻊ اﻵﺟل ﻟﻣﺎ ﻓﯾﻪ ﻣن اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ و اﻹﻋﺎﻧﺔ ﻟﻠﻣدﯾن‬
‫ﺑﺎﻟﺗﺄﺟﯾل وﻫذا ﻫو ﻋﯾن اﻹﺑﺎﺣﺔ ﻟﻠﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل ﺣﯾث ﯾﻘول اﷲ ﺗﻌﺎﻟﻰ ﻓﻲ ﻣﺣﻛم ﺗﻧزﯾﻠﻪ‪ ":‬ﯾَﺎ‬
‫‪57‬‬
‫َل ُﻣ َﺳﻣﱠﻰ ﻓَﺎ ْﻛﺗُﺑُوﻩُ "‬
‫ْن إِﻟَﻰ أَﺟ ٍ‬
‫ِﯾن آ َﻣُﻧوا إِذَا ﺗَدَاَﯾ ْﻧﺗُم ﺑِ َدﯾ ٍ‬
‫أَﱡﯾﻬَﺎ اﻟﱠذ َ‬
‫واﻟﺑﯾﻊ ﺑﺎﻷﺟل أو اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل ﻫو ﺗﺳﻠﯾم ﺣﺎﺿر ﻟﺳﻠﻌﺔ وآﺟل ﻟﺛﻣﻧﻬﺎ وﻫو ﻣن‬
‫اﻟﻌﻘود اﻟﺟﺎﺋز اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﺷرﻋﺎ ﺑﺷرط أن ﯾﺧﯾر اﻟﺑﺎﺋﻊ اﻟﻣﺷﺗري ﺑﯾن ﺳﻌرﯾن ﻟﻠﺳﻠﻌﺔ اﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﺣﺎﺿر‪ -‬أو اﻟﺟﺎري ﻓﻲ اﻟﺳوق‪ -‬واﻟﺳﻌر اﻵﺟل‪ ،‬ﻟذﻟك ﯾﻔﺳد ﻫذا اﻟﻌﻘد إذا اﻋﺗﺑر اﻟﺑﺎﺋﻊ أن‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟﺣﺎﺿر ﻫو اﻟﻣﺳﺗﺣق ﻟﻪ ﻓﺟﻌﻠﻪ دﯾﻧﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺷﺗري وأﺿﺎف إﻟﯾﻪ زﯾﺎدة ﺗﻘدﯾ ار ﻟﻠﺳﻌر‬
‫اﻵﺟل‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻔﺳد اﻟﻌﻘد أﯾﺿﺎ إذا طﻠب اﻟﺑﺎﺋﻊ ﺳﻌ ار آﺟﻼ دون أن ﯾﻌﻠم اﻟﻣﺷﺗري ﺑﺎﻟﺳﻌر‬
‫اﻟﺣﺎﺿر‪ ،‬وﯾﻔﺗرض أن اﻟﺑﺎﺋﻊ ﯾﻘدر اﻟﺳﻌر اﻵﺟل ﻟﻠﺳﻠﻌﺔ ﺑﻧﺎء ﻋﻠﻰ ﺗﻘدﯾراﺗﻪ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﻟﻠﻌﺎﺋد‬
‫اﻟﻣﻧﺗظر ﻣن دوران اﻟﺗﺟﺎرة ﺑﺎﻟﺑﯾﻊ واﻟﺷراء إو ﻋﺎدة اﺳﺗﺛﻣﺎر رأﺳﻣﺎﻟﻪ وأرﺑﺎﺣﻪ اﻟﻣﺣﻘﻘﺔ دون‬
‫إﺑطﺎء‪.58‬‬
‫‪ -2 -4‬ﻋﻘد اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع وﻋﻘد اﻹﺟﺎرة‬
‫‪ -1-2-4‬ﻋﻘد اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع‪ :‬ﻓﻌﻘد اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﺟﺎء ﻟﯾﺣل ﻣﺷﻛﻠﺔ وﺟود اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ‬
‫وﺟﻬﺎﻟﺔ اﻟﻌﻣل ﻓﯾﻣﻛن أن ﺗرﺗب ﻋﻘود وﺻﻛوك و ﺷﻬﺎدات ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ .‬ﻓﻛﻠﻣﺔ اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﻣﺷﺗﻘﺔ ﻣن ﻛﻠﻣﺔ ﺻﻧﻊ أو ﺑﻧﺎء ﺷﻲء‪ ،‬وﺑذﻟك ﻫو أﻣر أو طﻠب‬
‫ﻟﺗﺻﻧﯾﻊ ﺷﻲء ﻣﻌﯾن ﻣن اﻟﻣﺻﻧﻊ )اﻟﺑﺎﺋﻊ( ‪ ،‬ﻣن اﻟﻧﺎﺣﯾﺔ اﻟﺗﻘﻧﯾﺔ ﻫو ﻋﻘد ﻟﺷراء أو اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ ﺷﻲء ﺑﺳﻌر ﻣﺣدد واﻟذي اﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن ﺗﺻﻧﯾﻌﻪ ﻓﻲ وﻗت ﻻﺣق وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻣواﺻﻔﺎت اﻟﻣﺗﻔق‬
‫ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﯾن اﻟطرﻓﯾن‪ .‬وﺑﻌﺑﺎرة أﺧرى ﻫو ﻋﻘد ﺑﯾﻊ ﻓﻲ اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﻣﺣددة اﻟﺗﻲ ﺳﯾﺗم ﺗﺻﻧﯾﻌﻬﺎ‬
‫ﻣﻊ اﻟﺗزام ﻣن ﺟﺎﻧب اﻟﻣﺻﻧﻊ أو اﻟﻣﺗﻌﻬد ﺑﺗﺳﻠﯾﻣﻬﺎ إﻟﻰ اﻟﻣﺷﺗري ﻋﻧد اﻻﻧﺗﻬﺎء‪ .59‬ﺗﺟدر‬
‫اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أﻧﻪ ﻻ ﯾوﺟد ﻋﻘد اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع إﻻ ﺑوﺟود أرﻛﺎﻧﻪ وﻻ ﯾﺗم إﻻ ﻋﻧد ﺗواﻓرﻫﺎ وﻫﻲ‬
‫اﻟﺻﯾﻐﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺎﻗدان واﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ‪.60‬‬
‫‪ -‬إن ﺗطﺑﯾق ﻋﻘد اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﯾﺣﻘق ﻣزاﯾﺎ ﻛﺛﯾرة ﻧذﻛر ﻣﻧﻬﺎ‪:61‬‬

‫‪ 103  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﺗﺣرﯾك ﻟﻌﺟﻠﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟوطﻧﻲ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻧطوي ﻋﻠﻰ ﻣﺷروﻋﺎت‬
‫ﺣﻘﯾﻘﯾﺔ ﺗوﻟد اﻟدﺧول وﺗزﯾد ﻣن اﻟطﻠب اﻟﻔﻌﺎل؛‬
‫‪ -‬إن ﺗطﺑﯾق ﺻﯾﻐﺔ اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﯾﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺧدﻣﺔ اﻵﺧر‬
‫ﺑﺎﻻﺳﺗﺻﻧﺎع ﻓﻲ ﺗﺳﻠﯾﻣﻪ اﻟﻌﯾن اﻟﻣﺳﺗﺻﻧﻌﺔ طﺑﻘﺎ ﻟﻠﻣواﺻﻔﺎت اﻟﻣﺣددة‪ ،‬وﻏﺎﻟﺑﺎ ﻻ ﯾﻛون ﻟﻬذا‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺻﻧﻊ اﻟوﻗت اﻟﻛﺎﻓﻲ أو اﻟﺧﺑرة اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻘﯾﯾم أﻋﻣﺎل اﻟﻣﻘﺎوﻻت واﻟدراﺳﺎت اﻟﻔﻧﯾﺔ و‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺳﺗ ﻌﻣل ﻫذﻩ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻋﻠﻰ ﺗوﻓﯾرﻫﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻲ إذن ﻧﺷﺎط اﻗﺗﺻﺎدي ﻣﻔﯾد ﻟﻠﺻﺎﻧﻊ‬
‫واﻟﻣﺳﺗﺻﻧﻊ واﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﻛﻛل‪.‬‬
‫‪ -‬دﻋم ﻟﺟﻬود اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وزﯾﺎدة ﻗدرﺗﻬﺎ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﻣﻛن‬
‫ﺗﻣوﯾل إﻧﺗﺎج اﻟﺳﻠﻊ اﻟرأﺳﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌددة واﻵﻻت واﻟﺳﻔن اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ووﺳﺎﺋل اﻟﻧﻘل‪....‬إﻟﺦ؛‬
‫‪-‬إﯾ ﺟﺎد اﻻﺳﺗﻘرار اﻻﻗﺗﺻﺎدي إذ ﻣن ﺧﻼل طﻠب ﺳﻠﻊ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣواﺻﻔﺎت ﻣﻌﯾﻧﺔ ﺳﺗدل‬
‫ﻋﻠﻰ وﺟود ﺣﺎﺟﺔ ﻟﻬﺎ وﻣن ﺛم اﻻﺗﺟﺎﻩ إﻟﻰ ﺗوازن اﻟﻌرض واﻟطﻠب‪.‬‬
‫‪ -2-2 -4‬ﻋﻘد اﻹﺟﺎرة‪ :‬ﯾﻌرف ﻋﻘد اﻹﯾﺟﺎر ﺑﺄﻧﻪ ﻋﻘد ﯾﻠﺗزم اﻟﻣؤﺟر ﺑﻣﻘﺗﺿﺎﻩ أن ﯾﻣﻛن‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺄﺟر ﻣن اﻻﻧﺗﻔﺎع ﺑﺷﻲء ﻣﻌﯾن ﻟﻣدة ﻣﺣدودة ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل ﻋوض ﻣﺎﻟﻲ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﻬﻲ‬
‫أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗﺎﺑل ﻟﻠﺗداول ﺑﯾﻌﺎ وﺷراء ﺗﻣﺛل ﻣﻠﻛﯾﺔ أﻋﯾﺎن ﻣؤﺟرة أو ﻣﻧﺎﻓﻊ أو ﺧدﻣﺎت وﺗﺗﺧذ‬
‫ﻣن أﺣﻛﺎم اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻣرﺟﻌﺎ رﺋﯾﺳﯾﺎ ﻟﻬﺎ‪ ،62‬ﻛﻣﺎ ﻋرﻓﻬﺎ اﻟﺑﻌض ﺑﺄﻧﻪ ﺗﻣﻠﯾك ﻣﻧﻔﻌﺔ‬
‫ﺑﻌوض ﻣﻊ ﻗﯾد اﻟﺗوﻗﯾت )ﺗﺣدﯾد اﻟوﻗت(‪ .63‬ﻛﻣﺎ أن ﻟﻌﻘد اﻹﺟﺎرة أﺷﻛﺎل ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ ﻧذﻛر‬
‫ﻣﻧﻬﺎ‪ :64‬اﻹﺟﺎرة اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﻣﻠﯾك‪ ،‬اﻹﺟﺎرة اﻟﺗﻣوﯾﻠﯾﺔ و اﻹﺟﺎرة اﻟﺗﺷﻐﯾﻠﯾﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺟري اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻹﺟﺎرة ﻛﻣﺎ ﺗﺟري ﻓﻲ اﻟﺑﯾﻊ وﯾﻌﻧﻲ ذﻟك أن ﺻﺣﺗﻬﺎ ﺗﺗوﻗف ﻋﻠﻰ ﺷروط‬
‫وأﻣور ﻋدة ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ‪:65‬‬
‫‪ -‬ﯾﺟب ﺗوﻓر اﻹﯾﺟﺎب واﻟﻘﺑول ﻛﺳﺎﺋر اﻟﻌﻘود اﻟﺷرﻋﯾﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن‪ :‬أن ﯾﻛون ﻛل ﻣﻧﻬﻣﺎ ﺑﺎﻟﻐﺎ ﻋﺎﻗﻼ وﯾﺷﺗرط ﺑﺎﻟﻣؤﺟر أن ﯾﻛون ﻣﺎﻟﻛﺎ‬
‫ﻟﻠﻣﻧﻔﻌﺔ واﻟﻣﺳﺗﺄﺟر ﻣﺎﻟﻛﺎ ﻟﻸﺟرة؛‬
‫‪ -‬ﻻ ﯾﺻﺢ إﺟﺎرة اﻟﻣﺑﻬم ﺑﻣﻌﻧﻰ ﻻ ﺑد ﻣن اﻟﺗﻌﯾﯾن؛‬
‫‪ -‬اﻟﻣﻧﻔﻌﺔ وﯾﻌﻧﻲ أن ﺗﻛون ﻫﻧﺎك اﺳﺗﻔﺎدة ﻣن إﯾﺟﺎر اﻟﻌﯾن وأن اﻹﺟﺎرة ﺗﻘﻊ ﻋل ﻣوﺿوﻋﻬﺎ‬
‫ﻻ ﻋﻠﻰ اﺳﺗﻬﻼك اﻟﻌﯾن وأن ﻫذﻩ اﻟﻣﻧﻔﻌﺔ ﻣﻌﻠوﻣﺔ؛‬
‫‪ -‬ﯾ ﺷﺗرط ﻓﻲ اﻷﺟرة )اﻟﺛﻣن( ﻣﻌﻠوﻣﯾﺗﻬﺎ وﻫﻧﺎك ﺷروط ﻋدة ﺗرﺗﺑط ﺑﺎﻷﺟرة ﻣن ﺑﯾﻧﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺗﻣﻠك اﻷﺟرة ﺑﺎﻻﺷﺗراط أو ﻋﻧد اﺳﺗﯾﻔﺎء اﻟﻣﻧﻔﻌﺔ ﻣن اﻟﻣﻌﻘود ﻋﻠﯾﻪ؛‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 104‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪ -‬ﯾﺟوز ﻗﺑول اﻟدﻓﻌﺔ اﻟﻣﻘدﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ -3 -4‬ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط وﺑﯾﻊ اﻟﻌرﺑون‬
‫‪-1-3-4‬ﺧﯾﺎراﻟﺷرط‪:‬إن ﻟﺧﯾﺎرات اﻟﻌﻘود ﻓﻲ اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ أﻧواع ﻋدﯾدة ﺑﯾد أن أﺷﺑﻪ‬
‫ﺧﯾﺎرات ﻓﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﺑﺎﻟﺧﯾﺎر اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻫو ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‪.‬‬
‫‪-‬ﺗﻌرﯾف ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط وآﺛﺎرﻩ‪ :‬ﯾطﻠق ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﯾﺛﺑت ﺑﺎﻻﺷﺗراط ﻷﺣد‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن أو ﻛﻠﯾﻬﻣﺎ ﻣن اﻻﺧﺗﯾﺎر ﺑﯾن اﻹﻣﺿﺎء أو اﻟﻔﺳﺦ(‪ ،‬ﻓﺧﯾﺎر اﻟﺷرط ﻓﻲ اﺻطﻼح‬
‫اﻟﻔﻘﻬﺎء‪ :‬ﻫو أن ﯾﻛون ﻟﻛل ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن أو ﻷﺣدﻫﻣﺎ ﺣق إﻣﺿﺎء اﻟﻌﻘد أو ﻓﺳﺧﻪ ﻓﻲ ﻣدة‬
‫ﻣﻌﻠوﻣﺔ ﻋﻧد اﺷﺗراطﻬﺎ وﻻ ﻣﺎﻧﻊ ﻣن ﺗﺣدﯾد ﻣدة ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط ﺣﺳب اﻟﻌرف‪ ،‬ذﻟك وأن إﺿﺎﻓﺔ‬
‫اﻟﺧﯾﺎر ﻟﻠﺷرط ﻣن إﺿﺎﻓﺔ اﻟﺷﻲء ﻟﺳﺑﺑﻪ‪ ،‬أي أن اﻟﺷرط ﻫو ﺳﺑب ﻫذا اﻟﺧﯾﺎر وﻟذﻟك ﺳﻣﻲ‬
‫ﺑﺧﯾﺎر اﻟﺷرط أو ﺷرط اﻟﺧﯾﺎر ﻛﻣﺎ ﻋﺑر ﺑذﻟك اﻟﻔﻘﻬﺎء‪.66‬‬
‫وﻣن آﺛﺎر ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‪:67‬‬
‫‪ ‬إﻋطﺎء اﻟﺣق ﻟﻣن ﻟﻪ اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ ﻓﺳﺦ اﻟﻌﻘد أو إﺑراﻣﻪ‪ ،‬واﻹﺟﺎزة ﺗﻛون ﺑﺎﻟﻘول أو‬
‫اﻟﻔﻌل‪ ،‬وﻫذا اﻟﺷرط ﯾﻌﺗﺑر ﻓﯾﻪ اﻟﻌﻘد ﻏﯾر ﻣﻧﻌﻘد ﻣن ﺣﯾث اﻟﺣﻛم ﻓﻲ ﺣﻘﻬﻣﺎ ﻣﻌًﺎ‪ ،‬أي‬
‫ﻻ ﺗزول ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﺑﺎﺋﻊ ﻟﻠﻣﺑﯾﻊ وﻻ ﺗزول ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗري ﻟﻠﺛﻣن وﻻ ﯾدﺧل اﻟﻣﺑﯾﻊ ﻓﻲ‬
‫ﻣﻠك اﻟ ﻣﺷﺗري وﻻ اﻟﺛﻣن ﻓﻲ ﻣﻠك اﻟﺑﺎﺋﻊ‪ ،‬ﻷن اﻟﺧﯾﺎر اﻟﻣﺎﻧﻊ ﻟﺣﻛم اﻟﻌﻘد ﺛﺎﺑت ﻟﻛل‬
‫ﻣن اﻟﺑﺎﺋﻊ واﻟﻣﺷﺗري؛‬
‫‪ ‬أن اﺷﺗراط اﻟﺧﯾﺎر ﻷﺣد اﻟﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن ﻋن اﻟﻌﻘد ﻓﻲ اﻟﻣﻌﺎوﺿﺎت )اﻟﻌوض( ﯾﻣﻧﻊ‬
‫ﺧروج اﻟﻌوض ﻣن ﻣﻠك اﻷول وﻻ ﯾدﺧﻠﻪ ﻓﻲ ﻣﻠك اﻵﺧر‪ ،‬ﻷن ﺧروﺟﻪ ﻣن ﻣﻠك‬
‫اﺣدﯾﻬﻣﺎ ﯾﺣﺗﺎج إﻟﻰ اﻟرﺿﺎ واﻟرﺿﺎ ﻏﯾر ﻣﺗﺣﻘق ﻣﻊ اﻟﺧﯾﺎر‪ ،‬ﺑل ﻫو ﻣﻌﻠق‪ ،‬ﻓﻼ‬
‫ﯾﺗرﺗب ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻘد ذﻟك اﻷﺛر‪ ،‬وﯾﻌﻧﻲ ذﻟك أﻧﻪ طﺎﻟﻣﺎ ﻟم ﯾﻘم اﻟﻣﺷﺗري ﺑدﻓﻊ ﻛﺎﻣل ﻣﺑﻠﻎ‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻊ )اﻟﺛﻣن( ﻟﻠﺑﺎﺋﻊ ﻓﻼ ﺗﻧﺗﻘل ﻣﻠﻛﯾﺗﻪ ﻟﻠﻣﺷﺗري‪ ،‬ﻷﻧﻪ ﻻ ﯾﺟوز أن ﯾﺟﺗﻣﻊ )اﻟﻣﺑﯾﻊ‬
‫واﻟﺛﻣن( ﻓﻲ ﯾد واﺣدة‪ ،‬ﻓﺈذا اﺷرط اﻟﻣﺷﺗري اﻟﺧﯾﺎر ﻟﻧﻔﺳﻪ ﻋن اﻟﻌﻘد‪ ،‬ﻟم ﯾﺧرج اﻟﺛﻣن‬
‫ﻋن ﻣﻠﻛﻪ ﺑﺎﻹﺟﻣﺎع‪ ،‬وﻻ ﯾﻣﻠك اﻟﺑﺎﺋﻊ ﻣطﺎﻟﺑﺗﻪ ﻗﺑل اﻧﺗﻬﺎء اﻟﺷرط‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺷروﻋﯾﺔ ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط ‪ :‬ﻟﻘد اﺧﺗﻠﻔت آراء اﻟﻔﻘﻬﺎء ﻋل ﻣﺷروﻋﯾﺔ ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن‬
‫اﻟﺧﯾﺎر ﻟﻛن اﻻﺗﺟﺎﻩ اﻟراﺟﺢ ﻫو اﻻﺗﺟﺎﻩ اﻟذي ذﻫب إﻟﯾﻪ ﺟﻣﻬور اﻟﻔﻘﻬﺎء ﻣن ﺟواز ﺷرط‬
‫اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ اﻟﺑﯾﻊ ﻟﻘوﻟﻪ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﯾﻪ وﺳﻠم" اﻟﻣﺳﻠﻣون ﻋﻠﻰ ﺷروطﻬم إﻻ ﺷرطﺎ أﺣل ﺣراﻣﺎ‬

‫‪ 105  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬
‫و ﺣرم ﺣﻼﻻ")رواﻩ اﻟﺗرﻣذي(‪ ،‬وﺷرط اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ اﻟﺑﯾﻊ ﻟم ﯾﺣل ﺣراﻣﺎ وﻟم ﯾﺣرم ﺣﻼﻻ ﻓﯾﻛون‬
‫ﺟﺎﺋزا‪ ،‬وواﺟب اﻟوﻓﺎء ﺑﻣﻘﺗﺿﻰ ﻋﻣوم اﻟﺷرط ﻓﻲ ﻫذا اﻟﺣدﯾث‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣدة ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‪ :‬ﻣدة اﻟﺧﯾﺎر ﻓﻲ اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ أي اﻟزﻣن اﻟذي ﻛل واﺣد ﻣﻧﻬﻣﺎ‬
‫أي اﻟﺑﺎﺋﻊ واﻟﻣﺷﺗري ﻣﺧﯾر ﻓﯾﻪ إن ﺷﺎء أﺗم إو ن ﺷﺎء رﺟﻊ ﻋﻧﻪ‪ ،‬وﻗد اﺗﻔق اﻟﻘﺎﺋﻠون ﺑﺟواز‬
‫ﺧﯾﺎر اﻟﺷرط ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﯾﺻﺢ ﺷرطﻪ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﻣدة ﻣﻌﻠوﻣﺔ وﻻ ﺗزﯾد ﻋن ﺛﻼﺛﺔ أﯾﺎم وﻛﺎن‬
‫اﻟﻣﺑﯾﻊ ﻻ ﯾﺗﺳﺎرع إﻟﯾﻪ اﻟﻔﺳﺎد ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﻣدة ذﻟك أن اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻻ ﺗدﻋو إﻟﻰ وﻗت طوﯾل وﻷن‬
‫ﻫذﻩ اﻟﻣدة ﻛﺎﻓﯾﺔ ﻟﻠﺗﺄﻣل واﻟﺗدﺑر ﻓﻲ أﻣر اﻟﻌﻘد‪.68‬‬
‫‪ -2-3-4‬ﺑﯾﻊ اﻟﻌرﺑون‪ :‬ﻋﻧد اﻟﻔﻘﻬﺎء ﺑﯾﻊ اﻟﻌرﺑون ﻫو أن ﯾﺷﺗري اﻟرﺟل ﺷﯾﺋﺎ أو‬
‫ﯾﺳﺗﺄﺟرﻩ وﯾﻌطﻲ ﺑﻌض اﻟﺛﻣن أو اﻷﺟرة ﺛم ﯾﻘول إن ﺗم اﻟﻌﻘد اﺣﺗﺳﺑﻧﺎﻩ‪ ،‬إو ﻻ ﻓﻬو ﻟك وﻻ‬
‫آﺧذﻩ ﻣﻧك‪ .69‬واﻟﺑﯾﻊ ﻣﻊ اﻟﻌرﺑون ﻻ ﯾﺧﻠو ﻋن ﺧﯾﺎر ﻟﻠﻣﺷﺗري ﯾﻌطﯾﻪ ﺣق اﻟﻔﺳﺦ‪ ،‬وﻟﻛﻧﻪ‬
‫ﯾﺧﺳ ر اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣﻌﺟل)ﻏﺎﻟﺑﺎ( ﺑﺎﺳم اﻟﻌرﺑون‪ ،‬ﻟﻠﺗﻌوﯾض ﻋن اﻟﺑﺎﺋﻊ اﻟذي ﺣﺑس ﺳﻠﻌﺗﻪ ﻣن‬
‫اﻟﺳﻌﻲ ﻟﺑﯾﻌﻬﺎ ﻵﺧرﯾن ﻏﯾر اﻟﻣﺷﺗري ﻣﻊ ﺣق اﻟﻌرﺑون‪ ،‬واﻟﻌرﺑون ﯾﺧﺗﻠف ﻋن ﻫﺎﻣش اﻟﺟدﯾﺔ‬
‫ﻓﻬذا اﻷﺧﯾر ﯾﻘﻊ ﻗﺑل اﻟﻌﻘد وﻫو أﻣﺎﻧﺔ ﻟدى اﻟﺣﺎﺻل ﻋﻠﯾﻪ وﻻ ﯾﺳﺗﺣق ﻣﻧﻪ إﻻ ﻣﻘدار‬
‫اﻟﺿرر‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻌرﺑون ﻓﻼ ﯾﻛون إﻻ ﺿﻣن ﻋﻘد‪ ،‬وﻫو ﺟزء ﻣن ﺛم اﻟﺳﻠﻌﺔ وﻟﯾس ﻣﻘﺎﺑل ﺣق‬
‫اﻟﻔﺳﺦ‪ ،‬ﻓﺈذا ﺗﻧﺎزل اﻟﻣﺷﺗري ﻋن اﻟﺣق اﻋﺗﺑر ﺟزءا ﻓﻌﻠﻲ ﻣن اﻟﺛﻣن اﻟﻣطﻠوب ﺗﻛﻣﻠﺗﻪ‪ ،‬إو ذا‬
‫اﺳﺗﺧدم ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﻔﺳﺦ ﺧﺳر ذﻟك اﻟﻌرﺑون واﻋﺗﺎض ﺑﻪ اﻟﺑﺎﺋﻊ اﻟذي ﻋﺎدت إﻟﯾﻪ اﻟﺳﻠﻌﺔ‪،‬‬
‫ﻟﻠﺑﺣث ﻋن ﻣﺷﺗر آﺧر‪ .‬وﻣن ﺷرط اﻟﻌرﺑون ﺗﺣدﯾد اﻟﻣدة‪ ،‬واﺣﺗﻔﺎظ اﻟﺑﺎﺋﻊ ﺑﻣﺣل اﻟﻌﻘد اﻟذي‬
‫ﻓﯾﻪ ﻋرﺑون‪ ،‬ﻓﻠﯾس ﻟﻪ اﻟﺗﺻرف ﻓﯾﻪ‪ ،‬ﻛﻣﺎ أن ﺣق اﻟﻌرﺑون ﻟﯾس ﻗﺎﺑﻼ ﻟﻠﺗداول‪.70‬‬
‫‪ -4 -4‬ﺑﻌض اﻟﺑداﺋل اﻟﺷرﻋﯾﺔ اﻷﺧرى‬
‫إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﺎ ﺳﺑق ذﻛرﻩ ﻣن ﺑداﺋل ﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺷروع اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻧورد ﺑﻌض اﻟﺑداﺋل اﻷﺧرى اﻟﺗﻲ ﺷﺎع اﺳﺗﻌﻣﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻟﻛن ﯾﺟب اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أﻧﻧﺎ ﻟم ﻧﺗوﺳﻊ وﻧﺗﻌﻣق ﻛﺛﯾ ار ﻓﯾﻬﺎ وﻟم ﻧﺄت ﻋﻠﻰ ذﻛر ﻛل‬
‫اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ وﻣﻧﻬﺎ ﺻﻛوك‬
‫اﻟﻣراﺑﺣﺔ‪ ،‬ﺻﻛوك اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪ ،‬ﺻﻛوك اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ‪ ...،‬وﻏﯾرﻫﺎ‪.‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﺗوﺟد أﻧواع أﺧرى ﻣن اﻟﺻﻛوك أو اﻟﻌﻘود واﻟﺗﻲ ﺗﻌﺗﺑر اﺷﺗﻘﺎﻗﺎت ﻣن ﺻﯾﻎ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻘﺎﺋﻣﺔ ﻛﺎﻟﻣراﺑﺣﺔ واﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ واﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ وﻏﯾرﻫﺎ ﻣﺟﺎﻻت رﺣﺑﺔ ﻣن ﻓﻧون اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺗﻼﺋم ﻣﺳﺗﺟدات اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﺗﻐﯾرة ﺑﺎﺳﺗﻣرار‪ ،‬ﻓﻛل اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 106‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﺻﻣﻣﺔ أﺳﺎﺳﺎ إﻣﺎ ﻟوﺣدات اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ إﻧﺗﺎﺟﯾﺔ أو ﻣﺟرد وﺳﺎﺋل ﻟﻠوﻛﻼء اﻟﺗﺟﺎر‬
‫ﻟﻠﺗوظﯾف ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻹﻧﺗﺎج اﻟﺣﻘﯾﻘﯾﺔ وﻋﻣﻠﯾﺎت ﺧﻠق اﻟﺧدﻣﺎت‪،71‬إﻻ أن اﻟﺳوق اﻟﺣﺎﻟﻲ‬
‫واﻟﺑﯾﺋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣﯾطﺔ ﺗﻔرض ﺗﺣدﯾﺎت وﺗﻬدﯾدات ﺟدﯾدة ﻋﻠﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت واﻟﻣﺻﺎرف‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ورﻏم ﺗوﺳﯾﻊ وظﺎﺋف اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺗﺑﻘﻰ اﻟﺣﺎﺟﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ إﻟﻰ‬
‫اﻟﻣزﯾد ﻣن اﻟﺟﻬود ﻟﺗﻔﻌﯾل ﻣﻬﻣﺎت ﻫذﻩ اﻷدوات اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وﻻﺑﺗﻛﺎر أدوات أﺧرى ﺗزﯾد ﻓﻲ‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻟﺳوق اﻹﺳﻼﻣﻲ ‪.‬‬
‫ﺧﺎﺗﻣﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘد وﻟدت اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﻊ ﻣﺎ ﯾﺳﻣﻰ ﺑﺎﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻟذﻟك ﻓﻬﻲ ﺗﻌﺗﺑر ﻣن‬
‫أدواﺗﻬﺎ اﻟﻣﺑﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﺑﺗﻛﺎر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟذي ﻫو ﻣوﺿوع اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬وذﻟك اﺳﺗﺟﺎﺑﺔ‬
‫ﻟﺣﺎﺟﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﺷرﻛﺎت ﻵﻟﯾﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﻟﻠﺳﯾطرة ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻣﺧﺎطر‬
‫ﻟذﻟك ﺗم اﺑﺗﻛﺎر ﻋﻘود ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣﺷﺗﻘﺔ ﻣﻧﻬﺎ اﻟﻌﻘود اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪ ،‬ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎرات‪ ،‬اﻟﻌﻘود اﻵﺟﻠﺔ‪،‬‬
‫ﻋﻘود اﻟﻣﺑﺎدﻻت‪....‬اﻟﺦ‪ ،‬ﻟﻛن وﻟوج اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أدى إﻟﻰ ﺗﺣوﯾﻠﻬﺎ‬
‫إﻟﻰ ﺳﺎﺣﺎت ﻟﻠﻣراﻫﻧﺎت وأﻧدﯾﺔ ﻟﻣﻣﺎرﺳﺔ اﻟﻘﻣﺎر‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﯾن أن ﻫذﻩ اﻷدوات ﺟﺎءت ﻟﻠﺗﺣوط‬
‫ﺿد اﻟﻣﺧﺎطر أﺿﺣت ﻫﻲ ﻓﻲ ﺣد ذاﺗﻬﺎ ﻣﺻد ار ﻟﻠﺧطر ‪،‬اﻷﻣر اﻟذي ﺟﻌل اﻟﻌدﯾد ﻣن‬
‫اﻟﻔﻘﻬﺎء ﯾرﻓﺿوﻧﻬﺎ ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺗواﻓق وﻣﺑﺎدئ وأﺣﻛﺎم اﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻟﻣﺎ ﺗﻧطوي ﻋﻠﯾﻪ‬
‫ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﻬﺎ ﻣن ﺷﺑ ﻬﺔ اﻟرﺑﺎ واﻟﻘﻣﺎر واﻟﻐرر وﻏﯾرﻫﺎ ﻣن اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﻣﻧﺎﻓﯾﺔ ﻷﺣﻛﺎم اﻟﺷرﯾﻌﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻧﺎك ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻌﻘود ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻟﺗﻣوﯾل اﻹﺳﻼﻣﻲ واﻟﺗﻲ ﯾﻣﻛن اﺳﺗﺧداﻣﻬﺎ‬
‫ﻛﺑدﯾل ﻣﺷروع ﻟﻠﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ واﻟﺗﻲ ﺗﺳﻬم ﻓﻲ ﺗﺧﻔﯾف أﺛر اﻟﻣﺧﺎطر اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ ﺑﻣﺎ‬
‫ﯾﺣﻘق اﻷﻫداف اﻟﻣرﺟوة ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر ‪ ،‬وﻣﻧﻬﺎ ﻋﻘد اﻟﺳﻠم واﻹﺳﺗﺻﻧﺎع‪ ،‬واﻹﺟﺎرة‪ ،‬وﺧﯾﺎر اﻟﺷرط‬
‫‪ ،....‬وﻋﻠﻰ اﻟرﻏم أن ﻫذﻩ اﻷدوات اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﻣﺷروﻋﺔ ﻻ ﺗﺣﺎﻛﻲ اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﺗﻘﻠﯾدﯾﺔ ﻛﻠّﯾﺎ‪،‬‬
‫وﻟﻛﻧﻬﺎ ﺗوﻓر ﻗد ار ﻛﺑﯾ ار ﻣن اﻟﻣروﻧﺔ اﻟﺗﻲ ﺗؤدي إﻟﻰ ﺗﻘﻠﯾل ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﻣﺎ ﯾﺣﻘق ﻣﻘﺻدا‬
‫ﺷرﻋﯾﺎ رﺋﯾﺳﺎ ﻟﻠﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ أﻻ وﻫو ﺣﻔظ اﻟﻣﺎل‪.‬‬

‫‪ 107  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬

‫اﻹﺣﺎﻻت واﻟﻣراﺟﻊ‪:‬‬

‫‪1‬ﻋﺑد اﻟﻛرﯾم أﺣﻣد ﻗﻧدوز‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ و دورﻫﺎ ﻓﻲ ﺗطوﯾر اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ"‪ ،‬ﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟﺧرطوم ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪7-6‬أﺑرﯾل ‪ ،2011‬ص‪.4‬‬
‫‪2‬ﺳﺎﻣﻲ اﻟﺳوﯾﻠم‪ ،‬ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻧظرات ﻓﻲ اﻟﻣﻧﻬﺞ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﻣرﻛز اﻟﺑﺣوث ﺷرﻛﺔ‬
‫اﻟراﺟﺣﻲ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬أﺑرﯾل‪،2004‬ص‪.5‬‬
‫‪3‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن‬ ‫ﻟﻠﻣﻬﻧدﺳﯾن‬ ‫اﻟدوﻟﯾﺔ‬ ‫ﻟﻠﺟﻣﻌﯾﺔ‬ ‫اﻟرﺳﻣﻲ‬ ‫اﻟﻣوﻗﻊ‬
‫‪le 08/02/2012)http://www.iafe.org/html/about_introduction.php[consulter‬‬
‫‪4‬ﺧﺎﻟد ﻣﺣﻣد ﻧﺎﺻر‪ ،‬آﻟﯾﺎت ﺗﻧﺷﯾط ﺳوق ﻓﻠﺳطﯾن ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺿوء ﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ)دراﺳﺔ ﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻓﻲ ﻗطﺎع ﻏزة(‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺷﻬﺎدة‬
‫ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ و اﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﺗﺟﺎرة‪ ،‬اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ –ﻏزة‪ ،2006،‬ص‪.104‬‬
‫‪5‬ﺳﺎﻣﻲ اﻟﺳوﯾﻠم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص ‪.9 -5‬‬
‫‪6‬‬
‫ﻣﺣﺑوب ﻣراد‪ ،‬اﺳﺗﺧدام اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ إﻋﺎدة اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻻدارﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﺳﯾن ﺟودة اﻟﺧدﻣﺎت اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ)‬
‫دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﺑﻧك اﻟﻔﻼﺣﺔ واﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟرﯾﻔﯾﺔ وﻛﺎﻟﺔ ﺑﺳﻛرة(‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻧﯾل ﺷﻬﺎدة اﻟدﻛﺗوراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻗﺳم اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﺗﺳﯾﯾر واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫ﻣﺣﻣد ﺧﯾﺿر ﺑﺳﻛرة‪ ،2014-2013 ،‬ص‪.117 -116‬‬
‫‪7‬ﻟﺣﻠو ﺑوﺧﺎري ‪،‬وﻟﯾد ﻋﺎﯾب‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان" آﻟﯾﺎت اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻛﺄداة ﻹدارة ﻣﺧﺎطر اﻟﺻﻛوك‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ وأﺛر اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺳوق اﻟﺻﻛوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ"‪ ،‬اﻟﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟدوﻟﻲ اﻷول ﺣول اﻻﻗﺗﺻﺎد‬
‫اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟواﻗﻊ ورﻫﺎﻧﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬اﻟﻣرﻛز اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ ﺑﻐرداﯾﺔ‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪ 23‬و‪ 24‬ﻓﯾﻔري ‪،2011‬‬
‫ص‪3‬‬
‫‪8‬ﻋﺑد اﻟﻛرﯾم اﺣﻣد ﻗﻧدوز‪ ،‬ﻣﻘﺎﻟﺔ ﺑﻌﻧوان "إﻋﺎدة ﻫﻧدﺳﺔ اﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻣﺻرﻓﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ ﻟﺻﺎﻟﺢ اﻟﻔﻘراء"‪،‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻣوﻗﻊ ‪[consulter le http://www.kantakji.com/fiqh/Files/Finance/2104.doc‬‬
‫] ‪09/03/2012‬‬
‫‪9‬ﻣﺣﻣد ﻛرﯾم ﻗروف‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻛﻣدﺧل ﻋﻠﻣﻲ ﻟﺗطوﯾر ﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ"‪ ،‬اﻟﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟدوﻟﻲ اﻷول ﺣول اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻟواﻗﻊ‪ ..‬ورﻫﺎﻧﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪،‬‬
‫اﻟﻣرﻛز اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ ﺑﻐرداﯾﺔ‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪23‬و‪ 24‬ﻓﯾﻔري ‪ ،2011‬ص‪.11‬‬
‫‪10‬‬
‫‪http://www.cibafi.org/newscenter/Details.aspx?Id=8428&Cat=8&RetId=2‬‬
‫] ‪.[consulter le 10/02/2012‬‬
‫‪11‬‬
‫ﺳﺎﻣﻲ اﻟﺳوﯾﻠم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.11‬‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 108‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬

‫‪12‬ﻣﺣﻣد ﻋﻣر ﺟﺎﺳر‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان" ﻧﺣو ﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ إﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﺑﺗﻛرة"‪ ،‬ﻣؤﺗﻣر اﻟﻣﺻﺎرف‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ اﻟﯾﻣﻧﯾﺔ اﻟﻣﻘﺎم ﺣول اﻟواﻗﻊ‪ ..‬وﺗﺣدﯾﺎت اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪ ،‬اﻟﺟﻣﻬورﯾﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﯾﻣﻧﯾﺔ‪ ،‬ﺻﻧﻌﺎء‪،‬‬
‫ﯾوﻣﻲ ‪ 20‬و‪ 21‬ﻣﺎرس ‪ ،2010‬ص‬
‫‪13‬ﺳﺎﻣﻲ اﻟﺳوﯾﻠم‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.11 -10 ،‬‬
‫‪14‬ﻣﺣﻣد اﻟﻧوري‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﻓرﻧﺳﺎ"‪ ،‬ﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟﺧرطوم ﻟﻠﻣﻧﺗﺟﺎت‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪7-6‬أﺑرﯾل ‪،2011‬‬
‫‪15‬‬
‫ﺻﺎﻟﺣﻲ ﺻﺎﻟﺢ‪ ،‬ﻣﻘﺎﻟﺔ ﺑﻌﻧوان‪ -‬ﻣﺷروع اﻗﺎﻣﺔ أﻛﺑر ﻣﻧطﻘﺔ ﻟﺗوطﯾن ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر ﺑﺣﺟم ‪ 150‬ﻣﻠﯾﺎر ﻓﻲ آﻓﺎق ‪ ، - 2024‬ﻣﺟﻠﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ‬
‫ﺳطﯾف‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،14‬ﺳﻧﺔ ‪ ،2014‬ص‪ .3‬ﻋﻠﻰ اﻟراﺑط‬
‫‪http://www.univ-ecosetif.com/revueeco/revue14/01.pdf‬‬
‫‪16‬ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ‪.‬‬
‫‪17‬‬
‫‪http://www.cibafi.org/newscenter/Details.aspx?Id=8428&Cat=8&RetId=2‬‬
‫] ‪[consulter le 10/02/2012‬‬
‫‪18‬‬
‫ﺷوﻗﻲ ﺟﺑﺎري‪ ،‬ﻓرﯾد ﺧﻣﯾﻠﻲ‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "دور اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻷزﻣﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ"‪ ،‬اﻟﻣؤﺗﻣر اﻟﻌﻠﻣﻲ اﻟدوﻟﻲ ﺣول اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ و اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة ﻣن ﻣﻧظور‬
‫اﻗﺗﺻﺎدي إﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪ 2 -1‬دﯾﺳﻣﺑر ‪ ،2010‬ص‪.14‬‬
‫‪19‬‬
‫ﻣﺣﺑوب ﻣراد‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق ‪ ،‬ص ص ‪.136-135‬‬
‫‪20‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻋﻘود اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻔﻛر اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪،2011 ،‬‬
‫ص ‪.64‬‬
‫‪21‬ﺑن رﺟم ﻣﺣﻣد ﺧﻣﯾﺳﻲ‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان" اﻟﻣﻧﺗﺟﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺷﺗﻘﺔ‪ :‬أدوات ﻣﺳﺗﺣدﺛﺔ ﻟﺗﻐطﯾﺔ‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر أم ﻟﺻﻧﺎﻋﺗﻬﺎ"‪ ،‬اﻟﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟﻌﻠﻣﻲ اﻟدوﻟﻲ ﺣول اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ‬
‫اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻓرﺣﺎت ﻋﺑﺎس ﺑﺳطﯾف‪ 21 -20،‬أﻛﺗوﺑر‪ ،2009‬ص‬
‫‪.66 -65‬‬
‫‪22‬ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد ﻣﺣﻣود اﻟﺑﻌﻠﻲ‪ ،‬اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻣﺎرﺳﺔ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ وﻓﻲ اﻟرؤﯾﺔ اﻟﺷرﻋﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻛوﯾت‪،‬‬
‫‪،1999‬ﻋﻠﻰ اﻟﻣوﻗﻊ‬
‫‪le‬‬ ‫‪[consulterhttp://www.kantakji.com/fiqh/Files/Finance/42408.doc‬‬
‫] ‪03/02/2012‬‬
‫‪23‬ﻫﺎﺷم ﻓوزي دﺑﺎس اﻟﻌﺑﺎدي‪ ،‬ﻋﻘود اﻟﺧﯾﺎر‪ ،‬اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأدواﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﺗرﻛﯾز ﻋﻠﻰ اﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ‬
‫اﻟﺧﯾﺎرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬اﻟوراق ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،2007،‬ص ‪.60‬‬

‫‪ 109  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬

‫‪24‬ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ‪ ،‬ص ‪.105-104‬‬

‫‪25‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.78‬‬
‫‪26‬‬
‫‪Cathrine Lubochinisky, Innovations de produits financiers et gestion des‬‬
‫‪risques des entreprises à l’aune du XXIe siècle, travaux préparatoire à la‬‬
‫‪session 7:L’entreprise face aux innovations financière, 05/07/2008, p1.‬‬
‫‪27‬‬
‫ﺷﻌﺑﺎن ﻣﺣﻣد إﺳﻼم اﻟﺑرواري‪ ،‬ﺑورﺻﺔ اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )ﻣن ﻣﻧظور إﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬دار اﻟﻔﻛر‬
‫اﻟﻣﻌﺎﺻر‪ ،‬دﻣﺷق‪ ،2002 ،‬ص‪.172‬‬
‫‪28‬‬
‫ﺷﻘﯾري ﻧوري ﻣوﺳﻰ‪ ،‬ﻣﺣﻣود إﺑراﻫﯾم وآﺧرون‪ ،‬إدارة اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬دار اﻟﻣﺳﯾرة‪ ،‬اﻷردن‪،2004 ،‬‬
‫ص ‪.24‬‬
‫‪29‬ﻓﺎﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻓﻲ اﻻﺻطﻼح اﻟﻔﻘﻬﻲ ﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﺗﻔﺎق ﺑﯾن طرﻓﯾن ﯾﺑذل أﺣدﻫﻣﺎ ﻓﯾﻪ ﻣﺎﻟﻪ و‬
‫ﯾﺑذل اﻵﺧر ﺟﻬدﻩ وﻧﺷﺎطﻪ ﻓﻲ اﻻﺗﺟﺎر واﻟﻌﻣل ﺑﻬذا اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﯾﻛون رﺑﺢ ذﻟك ﺑﯾﻧﻬﻣﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺣﺳب ﻣﺎ ﯾﺷﺗرطﺎن‪ ،‬ﻣن اﻟﻧﺻف أو اﻟﺛﻠث أو اﻟرﺑﻊ ‪..‬اﻟﺦ‪ .‬أﻧظر ﻋﺑد اﻟرﺣﻣن ﯾﺳري أﺣﻣد‪ ،‬ﻗﺿﺎﯾﺎ‬
‫إﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﻌﺎﺻرة ﻓﻲ اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،2001 ،‬ص‪.273‬‬
‫‪30‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.86‬‬
‫‪31‬‬
‫‪http://classic.easy-forex.com/ar/forex.dictionary.aspx‬‬ ‫‪[consulter‬‬ ‫‪le‬‬
‫‪09/12/2011].‬‬
‫‪32‬‬
‫ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.89‬‬
‫‪33‬ﻋدﻧﺎن اﻟﻬﻧدي‪ ،‬اﻟﻬﻧدﺳﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وأﻫﻣﯾﺗﻬﺎ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠﺻﻧﺎﻋﺔ اﻟﻣﺻرﻓﯾﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪ ،‬ﻣطﺑوﻋﺔ اﺗﺣﺎد‬
‫اﻟﻣﺻﺎرف اﻟﻌرﺑﯾﺔ‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪،1996 ،‬ص ‪.19‬‬
‫‪34‬‬
‫ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ‪ ،‬ص ص‪.20-19‬‬
‫‪35‬ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ‪ ،‬ص ‪.21‬‬
‫‪36‬ﻓرﯾد اﻟﻧﺟﺎر‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ص‪.262-260‬‬
‫‪37‬زاﯾري ﺑﻠﻘﺎﺳم‪ ،‬ﻣﯾﻠود ﻣﻬدي‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‪ :‬أﺳﺑﺎﺑﻬﺎ وأﺑﻌﺎدﻫﺎ‬
‫وﺧﺻﺎﺋﺻﻬﺎ"‪ ،‬اﻟﻣﻠﺗﻘﻰ اﻟﻌﻠﻣﻲ اﻟدوﻟﻲ ﺣول اﻷزﻣﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ وﻛﯾﻔﯾﺔ ﻣﻌﺎﻟﺟﺗﻬﺎ ﻣن ﻣﻧظور اﻟﻧظﺎم‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدي اﻟﻐرﺑﻲ واﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟﻧﺎن ﺑﻠﺑﻧﺎن‪14 -13 ،‬ﻣﺎرس ‪ ،2009‬ص ‪.5‬‬
‫‪38‬‬
‫ﻋدﻧﺎن اﻟﻬﻧدي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.22‬‬
‫‪39‬ﻣﺣﻣد ﻣطر‪ ،‬إدارة اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات‪ ،‬ط‪ ،3‬ﻣؤﺳﺳﺔ اﻟوراق‪ ،‬اﻷردن‪ ،1999 ،‬ص‪.272‬‬
‫‪40‬ﻟﻘد ﺗم اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻣراﺟﻊ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 110‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬

‫ﺳﻣﯾر ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد رﺿوان‪ ،‬اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ إدارة اﻟﻣﺧﺎطر ودور اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺻﻧﺎﻋﺔ أدواﺗﻬﺎ‪ ،‬دار اﻟﻧﺷر ﻟﻠﺟﺎﻣﻌﺎت‪ ،‬ﻣﺻر‪ ،2005 ،‬ص‪.216 -217‬‬
‫ﻫوﺷﯾﺎر ﻣﻌروف‪ ،‬اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات واﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬دار ﺻﻔﺎء ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻋﻣﺎن‪،‬‬ ‫‪-‬‬
‫اﻷردن‪ ،2003 ،‬ص ‪.152‬‬
‫‪41‬ﺳﻣﯾر ﻋﺑد اﻟﺣﻣﯾد رﺿوان‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.211‬‬
‫‪42‬ﺷﻌﺑﺎن ﻣﺣﻣد إﺳﻼم اﻟﺑرواري‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.203‬‬
‫‪43‬‬
‫ﻋدﻧﺎن اﻟﻬﻧدي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.17‬‬
‫‪44‬ﺷﻌﺑﺎن ﻣﺣﻣد إﺳﻼم اﻟﺑرواري‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص ‪.204‬‬
‫‪45‬ﻣؤﯾد ﻋﺑد اﻟرﺣﻣن اﻟدوري‪ ،‬إدارة اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر واﻟﻣﺣﺎﻓظ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ‪ ،‬دار إﺛراء ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪،‬‬
‫ﻋﻣﺎن‪ ،2010 ،‬ص‪.349‬‬
‫‪46‬ﻣﻔﺗﺎح ﺻﺎﻟﺢ‪ ،‬ﻣطﺑوﻋﺔ ﻓﻲ ﻣﻘﯾﺎس اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟدوﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﺣﻣد ﺧﯾﺿر ﺑﺳﻛرة‪،‬‬
‫‪،2006/2005‬ص ص‪.91 -90‬‬
‫‪47‬‬
‫طﺎﻫر ﺣردان‪ ،‬أﺳﺎﺳﯾﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ ،‬دار اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن‪،2009،‬ص ‪.154‬‬
‫‪48‬ﻣﺣﻣد ﺻﺎﻟﺢ اﻟﺣﻧﺎوي‪ ،‬ﻧﻬﺎل ﻓرﯾد ﻣﺻطﻔﻰ‪ ،‬ﺟﻼل اﻟﻌﺑد‪ ،‬ﺗﻘﯾﯾم اﻷﺳﻬم واﻟﺳﻧدات "ﻣدﺧل اﻟﻬﻧدﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ"‪ ،‬اﻟﻣﻛﺗب اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ اﻟﺣدﯾث‪ ،‬اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،2007 ،‬ص‪.259‬‬
‫‪49‬‬
‫‪SherinKunhibava, Derivatives in Islamic Finance, International Shari’ah‬‬
‫‪Research Academy for Islamic Finance (ISRA),No:7 ,2010, p9.‬‬
‫‪50‬‬
‫ﻋﺑد اﻟﻔﺗﺎح ﺻﻼح‪ ،‬اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت وﺣش اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻔﺗرس‪ ،2012 ،‬ﻋﻠﻰ اﻟراﺑط‬
‫‪http://alphabeta.argaam.com/article/detail/40726‬‬
‫‪51‬ﻧﺿﺎل اﻟﺳﯾد‪ ،‬ﻣﻘﺎﻟﺔ ﺑﻌﻧوان "اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﻣﻧظور إﺳﻼﻣﻲ "اﻟﻣﻧﺷورة ﻓﻲ اﻟﻣوﻗﻊ اﻟرﺳﻣﻲ‬
‫ﻟﻠﻣﺟﻠس اﻟﻌﺎم ﻟﻠﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟراﺑط‬
‫=‪http://www.cibafi.org/NewsCenter/Details.aspx?Id=11333&Cat=12&RetId‬‬
‫] ‪0[ consulter le 17/02/2012‬‬
‫‪52‬‬
‫اﻟﺳﻌﯾد دراﺟﻲ‪ ،‬اﻷزﻣﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻌﺎﻟﻣﯾﺔ‪ :‬أﺳﺑﺎﺑﻬﺎ وﺗداﻋﯾﺎﺗﻬﺎ وآﺛﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺗﺻﺎد اﻟﻌرﺑﻲ واﻟﺑدﯾل‬
‫اﻟﺗﻣوﯾﻠﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬ﻣؤﺗﻣر اﻷزﻣﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻣﻌﺎﺻرة أﺳﺑﺎﺑﻬﺎ وﺗداﻋﯾﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻼﺟﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة‪8‬‬
‫– ‪ 10‬ﻣﺣرم ‪ 1432‬ﻫـ اﻟﻣواﻓق ﻟـ ‪ 16 – 14‬دﯾﺳﻣﺑر ‪2010‬م‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺟرش‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ص‪.12‬‬
‫‪53‬ﻣﺟﯾد ﺟﺎﺳم اﻟﺷرع‪ ،‬اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻧظﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ )اﻟﻣﺻﺎرف اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ(‪ ،‬دار إﺛراء ﻟﻠﻧﺷر‬
‫واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻟﺷﺎرﻗﺔ‪ ،2008 ،‬ص‪.339‬‬
‫‪54‬ﺳورة اﻟﺑﻘرة‪ ،‬اﻵﯾﺔ ‪.282‬‬

‫‪ 111  ‬‬

‫‪   ‬‬ ‫‪ ‬‬

‫‪55‬‬
‫ﻣﺣﻣد ﻣﺣﻣود اﻟﻣﻛﺎوي‪ ،‬اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ )اﻟﻧﺷﺄة‪ -‬اﻟﺗﻣوﯾل‪ -‬اﻟﺗطوﯾر(‪ ،‬اﻟﻣﻛﺗﺑﺔ اﻟﻌﺻرﯾﺔ ﻟﻠﻧﺷر‬
‫واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬ﻣﺻر‪ ،2009 ،‬ص‪.327‬‬
‫‪56‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.282‬‬
‫‪‬إن ﻛﺎن دﻓﻊ اﻟﺛﻣن ﻓﻲ اﻟﺑﯾﻊ اﻟﻣؤﺟل ﻋﻠﻰ أﻗﺳﺎط ﯾﺳﻣﻰ اﻟﺑﯾﻊ ﺑﺎﻟﺗﻘﺳﯾط واﻟذي ﯾﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻪ اﻟﻌﻘد‬
‫اﻟذي ﯾﻛون ﻣوﺿوﻋﻪ اﻻﺳﺗﯾﻼء ﻋﻠﻰ ﺷﻲء ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑل دﻓﻊ أﻗﺳﺎط ﻓﻲ ﻣدة ﻣﻌﯾﻧﺔ ﯾﺻﺑﺢ اﻟﻣﺷﺗري ﻓﻲ‬
‫ﻧﻬﺎﯾﺗﻬﺎ ﻣﺎﻟﻛﺎ ﻟﻠﺷﻲء‪.‬‬
‫‪57‬ﺳورة اﻟﺑﻘرة ‪.282‬‬
‫‪58‬ﻋﺑد اﻟرﺣﻣن أﺣﻣد ﯾﺳري‪ ،‬ﻗﺿﺎﯾﺎ إﺳﻼﻣﯾﺔ ﻣﻌﺎﺻرة ﻓﻲ اﻟﻧﻘود واﻟﺑﻧوك واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬اﻟدار اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪،‬‬
‫اﻹﺳﻛﻧدرﯾﺔ‪ ،2001 ،‬ص‪.293‬‬
‫‪59‬‬
‫‪Mohd Zulkifli Muhammada ,RositaChonga, The contract of bay’ AL-‬‬
‫‪SALAM and‬‬ ‫‪ISTISNA’ in Islamic commercial law: A comparative‬‬
‫‪analysis, Labuan e-Journal of Muamalat and Society, Vol. 1, 2007, p23.‬‬
‫‪60‬‬
‫واﺋل ﻋرﺑﯾﺎت‪ ،‬اﻟﻣﺻﺎرف اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﻧظرﯾﺔ واﻟﺗطﺑﯾق )أﺳﺎﻟﯾب‬
‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ -‬اﻻﺳﺗﺻﻧﺎع‪ -‬اﻟﻣﺷﺎرﻛﺔ اﻟﻣﺗﻧﺎﻗﺻﺔ اﻟﻣﻧﺗﻬﯾﺔ ﺑﺎﻟﺗﻣﻠﯾك(‪ ،‬دار اﻟﺛﻘﺎﻓﺔ ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن‪،‬‬
‫‪ ،2006‬ص ص‪.171-168‬‬
‫‪61‬‬
‫ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ‪ ،‬ص ‪.271 -270‬‬
‫‪62‬ﻣﺣﻣد ﻣﺑﺎرك اﻟﺑﺻﻣﺎن‪ ،‬ﺻﻛوك اﻹﺟﺎرة اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ )دراﺳﺔ ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ ﺑﺎﻟﺷرﯾﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ(‪ ،‬دار‬
‫اﻟﻧﻔﺎﺋس ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن‪ ،2011 ،‬ص‪.22‬‬
‫‪63‬ﻣﺟﯾد ﺟﺎﺳم اﻟﺷرع‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق ‪،‬ص‪.385‬‬
‫‪64‬‬
‫أﺣﻣد ﺳﻠﯾﻣﺎن ﺧﺻﺎوﻧﻪ‪ ،‬اﻟﻣﺻﺎرف اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ )ﻣﻘررات ﻟﺟﻧﺔ ﺑﺎزل‪ -‬ﺗﺣدﯾﺎت اﻟﻌوﻟﻣﺔ‪ -‬إﺳﺗراﺗﯾﺟﯾﺔ‬
‫ﻣواﺟﻬﺗﻬﺎ(‪ ،‬ﻋﺎﻟم اﻟﻛﺗب اﻟﺣدﯾث ﻟﻠﻧﺷر واﻟﺗوزﯾﻊ‪ ،‬اﻷردن‪ ،2008 ،‬ص ‪.93‬‬
‫‪65‬‬
‫ﻣﺟﯾد ﺟﺎﺳم اﻟﺷرع‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.385‬‬
‫‪66‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.108‬‬
‫‪67‬‬
‫زاﻫرة ﯾوﻧس ﻣﺣﻣد ﺳودة‪ ،‬ﺗﻧظﯾم ﻋﻘود اﻻﺧﺗﯾﺎر ﻓﻲ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﻟﻧواﺣﻲ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ واﻟﻔﻧﯾﺔ‬
‫واﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ واﻟﺷرﻋﯾﺔ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﻘدﻣﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ ﺷﻬﺎدة ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر ﻓﻲ اﻟﻣﻧﺎزﻋﺎت اﻟﺿرﯾﺑﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ‬
‫اﻟدراﺳﺎت اﻟﻌﻠﯾﺎ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻧﺟﺎح اﻟوطﻧﯾﺔ‪ ،‬ﻧﺎﺑﻠس‪ ،‬ﻓﻠﺳطﯾن‪ ،2006 ،‬ص‪.233‬‬
‫‪68‬ﻫﺷﺎم اﻟﺳﻌدﻧﻲ ﺧﻠﯾﻔﺔ ﺑدوي‪ ،‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.118‬‬
‫‪69‬ﻧﻔس اﻟﻣرﺟﻊ ‪ ،‬ص‪.440‬‬

‫‪2015 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ 112‬‬

 ‫‪‬‬ ‫‪ ‬‬

‫‪70‬ﻋﺑد اﻟﺳﺗﺎر أﺑو ﻏدة‪ ،‬ﻣداﺧﻠﺔ ﺑﻌﻧوان "ﺿواﺑط وﺗطوﯾر اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﻣل‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ)اﻟﻌرﺑون‪ -‬اﻟﺳﻠم‪ -‬ﺗداول اﻟدﯾون("‪ ،‬اﻟﻣؤﺗﻣر اﻟﺛﺎﻣن ﻟﻠﻬﯾﺋﺎت اﻟﺷرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ‪ ،‬ﯾوﻣﻲ ‪ 19 -18‬ﻣﺎﯾو‪ ،2009‬ص‪.7‬‬
‫‪71‬ﻣﺣﻣد ﺑن ﻣﺳﻠم اﻟردادي‪ ،‬إدارة اﻟﺑﻧوك اﻹﺳﻼﻣﯾﺔ ﺑﻌد ﻋوﻟﻣﺔ أﺳواق اﻟﻣﺎل‪ ،‬ﻣﻧﺷورات اﻟﻣﻧظﻣﺔ‬
‫اﻟﻌرﺑﯾﺔ ﻟﻠﺗﻧﻣﯾﺔ اﻹدارﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،2005،‬ص‪.21‬‬

‫‪ 113  ‬‬