6.

ELEMENTOS FINANCIEROS

1. INTRODUCCIÓN

 Para desarrollar su actividad y cumplir sus fines, la empresa necesita realizar inversiones.
 El conjunto de bienes (posesiones materiales e inmateriales que poseen valor económico, susceptibles de ser valuados en términos monetarios)
y derechos (bienes pendientes de saldar) que tiene una empresa es el resultado del proceso de realización de inversiones que ha
desarrollado a lo largo del tiempo.
 Las características que tiene el conjunto de esos bienes y derechos determinan la estructura económica de la empresa.
 Para realizar esas inversiones en bienes y derechos, la empresa necesita medios financieros que pueden obtener de diversas
fuentes de financiación.
 Las características del conjunto de esos medios financieros determinan la estructura financiera de la empresa.
 La decisión principal en materia de estructura financiera es determinar el nivel de endeudamiento más adecuado.
 El conjunto de la estructura económica y de la estructura financiera conforma la estructura económico-financiera.

2. EL BALANCE: CONCEPTOS BÁSICOS

1. Concepto, el activo y las deudas

 Es un importante documento empresarial en el que se detallan todas las inversiones que la empresa ha ido realizando a lo largo
de su existencia, así como las fuentes de financiación de esas inversiones, permitiendo conocer la situación financiera y
económica de una empresa en un momento determinado de tiempo.
 Se divide en dos partes:
o El activo:
 Compuesto por el conjunto de bienes y derechos de los que es titular la empresa.
 Se divide en:
 Activo fijo, que es el que permanece durante un periodo prolongado de tiempo.
 Activo circulante, que es el que vence en un periodo breve de tiempo.
o El pasivo:
 Formado por el conjunto de recursos financieros obtenidos por la empresa para el desarrollo de sus
funciones y por las estimaciones de gastos futuros.
 Algunas deudas vencen en un breve periodo de tiempo, formando el pasivo a corto plazo.
 Las restantes deudas y los fondos propios (parte del pasivo que no se debe a financiación externa sino a las
aportaciones de los socios y a los beneficios generados por la empresa) forman los capitales permanentes.

2. El patrimonio, el pasivo y los recursos propios

 El patrimonio es el conjunto de los bienes y derechos pertenecientes a una persona, física o jurídica.
 Se denomina patrimonio neto o neto patrimonial, a la diferencia entre el activo y los recursos ajenos (todas las deudas que tiene la
empresa).
 El pasivo, es el conjunto de las fuentes de financiación del activo.
 Por tanto, la ecuación del patrimonio es:

3. El estado de inventario
 Es un documento en el que se detallan los componentes del activo y del pasivo con indicación de sus respectivos valores.
 El activo total ha de coincidir con el valor de las fuentes de su financiación:

1 Longinos Recuero Bustos http://longinox.blogspot.com

 4. El balance anual
 Anualmente, las empresas han de formular un estado de inventario al que se le denomina Balance.
 Un plan general de contabilidad es un conjunto de normas que tratan de homogeneizar los criterios contables en muy diversos
aspectos entre los que se incluye la terminología empleada por las diversas empresas en sus documentos contables.
 Por su importancia, se repite que:
o En el activo se reflejan los bienes y derechos de la empresa.
o En el pasivo se reseñan las fuentes de su financiación, es decir, el origen de los fondos con los que se financia el
activo.
o En consecuencia, el total del activo a de ser igual al total del pasivo.

5. Los recursos propios

 Generalmente formados por el Capital Social y las Reservas.
 El Capital Social son aportaciones directas de los socios a la financiación de la empresa.
 En las sociedades anónimas este capital se encuentra dividido en partes proporcionales o alícuotas denominadas acciones.
 Que una empresa cotiza en bolsa significa que existe un mercado organizado en el que se compran y venden las acciones de
esa empresa.
 Si, en un año en concreto, una empresa tiene:
o Perdidas, su importe se recoge en el activo.
o Beneficios, hasta el momento de su reparto o asignación se sitúan en el pasivo.
 En ocasiones no todo el beneficio se reparte a los socios en forma de dividendos, sino que parte del mismo o su totalidad se
retiene en la empresa para financiar activos.
 El importe retenido se recogerá en el pasivo como tal fuente de financiación, bajo la rúbrica de Reservas.
 Las Reservas constituyen recursos propios, pues no son deudas.

3. EL OBJETIVO FINANCIERO DE LA EMPRESA

 El objetivo financiero primario de la empresa es maximizar la riqueza de sus accionistas por su vinculación a la empresa.
 Las razones para ello son las siguientes:
1. Es un objetivo razonablemente operativo sobre el que construir modelos y reglas de decisión.
2. Dado que los accionistas son propietarios de la empresa y eligen al equipo directivo, es de suponer que la dirección
trabajará en interés de aquellos.
3. Supone someterse al juicio del mercado (mercado de valores).

 Hay muchas empresas que no cotizan en bolsa y que además no tienen su capital divido en acciones, sin embargo, su objetivo
debe ser el mismo, maximizar el precio que tendría la acción si la tuviera y cotizara en el mercado. Es decir, una empresa es
mejor si el mercado está dispuesto a pagar más por ella y el objetivo más general es mejorar la empresa.

4. FACTORES DE LOS QUE DEPENDE EL PRECIO DE LA ACCIÓN. LAS DECISIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA

1. Beneficio y rentabilidad
 ¿De qué depende el precio de las acciones? Una respuesta a esto sería que, el beneficio no es tan importante como la
rentabilidad.
 La rentabilidad es la relación entre los beneficios obtenidos y los fondos aplicados para obtenerlo.
También se define como el beneficio obtenido en cada periodo por cada u.m. invertida.
 Si el beneficio aumenta a costa de elevar el tamaño de la empresa en una proporción superior, la rentabilidad de los
propietarios puede verse mermada.
 Por ello, son más importantes el beneficio por acción y la rentabilidad que el beneficio total.

2. Las decisiones financieras

 Otro factor relevante es el riesgo. Entre dos proyectos de inversión de los que se espera la misma rentabilidad, es preferible
aquel que tiene menos riesgo, y es presumible que el precio de las acciones sea más elevado si este el que se elige.
 También las fuentes de financiación alteran el riesgo de la empresa, que, obviamente, será tanto más elevado cuanto
mayor sea su nivel de endeudamiento.
 Un último factor es la política de dividendos.
Los dividendos son las cantidades que, de los beneficios anuales de la empresa, se reparten a los socios.
La mejor política de dividendos es la que maximiza el precio por acción.
2 Longinos Recuero Bustos http://longinox.blogspot.com
 Las decisiones de política de dividendos afectan al pasivo pues en definitiva la disyuntiva es:
o Distribuir beneficio en dividendos y financiar posibles inversiones de otro modo o …
o No distribuir dividendos y autofinanciarse construyendo reservas con que afrontar posibles inversiones.
 Resumiendo, todas las decisiones financieras de la empresa, que influyen en el precio de la acción son:
o Selección de inversiones.
o Selección de fuentes de financiación.
o Decisiones de distribución de dividendos.

5. LA MEDIDA DE LA RENTABILIDAD

 Ha de distinguirse en cuanto al beneficio:

o El beneficio económico ( ), operativo, de explotación o bruto:
 Es el generado por los activos de la empresa (por sus
inversiones).
 No depende de la estructura financiera de la empresa.
o El beneficio neto ( ):
 Es el beneficio que queda para los propietarios de la empresa una vez deducidos del beneficio económico los
intereses de las deudas.
 Dado un cierto beneficio económico, el beneficio neto de la empresa será tanto menor cuanto mayor sea su nivel
de deudas (pago de más intereses).
 Si una empresa financia sus activos con u.m. de recursos propios y con u.m. de recursos ajenos o deudas
(de modo que su activo ( ) es ) y cada año ha de pagar a sus acreedores un tipo de interés igual al
por uno. Entonces cada año tendrá que pagarles , como intereses, una cantidad de u.m igual a , con lo que
el será:

 La rentabilidad económica ( ), operativa o bruta, de una empresa, es la rentabilidad de sus activos, es decir, el beneficio que estos
han generado por cada u.m. de activo ( ) y su ecuación es:

 La rentabilidad financiera ( ) es el beneficio que obtienen los propietarios de la empresa por cada u.m. de capital que han aportado
a la misma, es decir:

 Si la empresa estuviera sometida al impuesto de sociedades, tendría que pagar a Hacienda una porción (tipo de gravamen) de su
beneficio neto, con lo cual para los accionistas sólo quedaría el beneficio líquido ( ):

 Por consiguiente la después de impuestos sería:

 La rentabilidad bruta de las ventas ( ), es el cociente entre el beneficio económico y el volumen de ventas ( ) medio en u.m:

 La rotación del capital toral ( ), es el número de veces que el capital total está comprendido en las ventas:

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  Por lo tanto:

 De lo anterior se intuye que una baja puede deberse a que el margen de beneficio de las ventas es bajo, o a que el capital rota
muy poco, o a ambas causas a la vez.

6. EL EQUILIBRIO ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA Y EL FONDO DE ROTACIÓN O MANIOBRA

 La composición del activo determina la estructura económica de la empresa.

 La del pasivo, la estructura financiera.
 El conjunto de ambas composiciones, determina la estructura económico-financiera.

1. La estructura económica: el inmovilizado y el activo circulante

 Las inversiones de la empresa se dividen en dos grupos:
o El activo circulante:
 Constituido por todos los bienes y derechos que no permanecen en la empresa, sino que circulan por
ella y son reemplazados por otros (materias primas, tesorería, créditos sobre clientes, etc.).
 Está formado por:
 La tesorería ( ), dinero en caja y saldos a la vista en instituciones de crédito.
 El realizable ( ), partidas a corto plazo que pueden venderse o
liquidarse, es decir, transformarse en tesorería sin que se
detenga la actividad de la empresa (créditos sobre clientes, letras
de cambio, etc.).
 Las existencias almacenadas.
o El activo fijo o inmovilizado:
 Constituido por todos aquellos bienes que pertenecen a la empresa y que
se fijan a ella durante un período prolongado de tiempo.
 Está formado por los terrenos, los edificios, naves industriales,
maquinarias, mobiliario, etc.
 Muchos de estos bienes también circular por la empresa, pero a diferencias de los activos circulantes,
la circulación del activo fijo es muy lenta.
2. La estructura financiera
 En cuanto al pasivo, se encuentra formado por:
o Los capitales permanentes, son aquellas fuentes de financiación que se encuentran
a disposición de la empresa un período largo de tiempo (recursos financieros
propios y créditos a medio y largo plazo).
o El pasivo a corto plazo, integrado por las deudas que vencen en un breve período
de tiempo.
3. El fondo de rotación o maniobra
 Debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la exigibilidad del pasivo,
para evitar el riesgo de suspensión de pagos durante un plazo más o menos largo.
 Por lo tanto, el activo fijo ( ) ha de ser financiado con capitales permanentes ( ) y solo el activo circulante ( ) ha de
serlo con pasivo a corto plazo ( ).
 Para evitar el riesgo de un desfase entre el ritmo de cobros generado por el activo circulante y el ritmo de pagos derivados
de la exigibilidad del pasivo a corto, una parte del activo circulante ha de ser financiado con capitales permanentes, es
decir, el pasivo a corto plazo ha de ser menor que el activo circulante.
 A la diferencia entre el activo circulante y el pasivo a corto plazo se le denomina fondo de rotación o fondo de maniobra
( ):

 Las ecuaciones anteriores del se observan mejor en la siguiente figura:

4 Longinos Recuero Bustos http://longinox.blogspot.com

  El tamaño idóneo del varia de una empresa a otra, e incluso, el de una misma empresa se modifica a lo largo del
tiempo, dependiendo entre otras de la política general de su dirección.

7. LOS CICLOS DE LA ACTIVIDAD DE LA EMPRESA Y EL PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN

 Los bienes del activo circulante se encuentran sometidos al denominado ciclo de explotación, ciclo corto o ciclo dinero-mercaderías-
dinero.
 El ciclo corto está formado por el proceso en el que:
1. Se adquieren los materiales inventaríales (materias primas, etc).
2. Se almacenan hasta incorporarse al proceso de transformación.
3. Se realiza la fabricación.
4. Se obtienen los productos terminados.
5. Estos también son:
1. Almacenados.
2. Vendidos.
3. Remitidos a los clientes.
4. Cobrados (inmediatamente o trascurrido u período de tiempo).
6. Debido a esos cobros, se produce la recuperación de fondos de dinero con los que retribuir a los factores de producción.

 A la duración de este ciclo se le denomina período medio de maduración.

 En ocasiones, el ciclo puede tener una duración diferente que en otras dentro de la misma empresa. A su duración media se le
denomina período medio de maduración.
 La adquisición de materias primas, no supone un coste de producción, sino que se trata de una inversión, como lo sería la
adquisición de una maquinaria (recogido en el activo circulante, entre las existencias).
 Con el consumo se incorpora la materia prima al producto y se genera el coste.
 Aunque de forma diferente que las materias primas, también la maquinaras y todos los activos fijos se consumen con su uso o por el
mero paso del tiempo, mediante procesos de depreciación u obsolescencia.
 La adquisición de estos bienes supone la realización de una inversión que se irá depreciando hasta que sea reemplazada por otra.
 A ese ciclo al que está sometido el activo fijo se le denomina ciclo largo, ciclo de amortizaciones o ciclo de depreciación.

8. LAS FASES DEL CICLO DE EXPLOTACIÓN Y EL PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO

1. Las fases del ciclo de explotación

 Fase de almacenamiento de las primeras materias.
 Fase de fabricación.
 Fase de almacenamiento de los productos terminados.
 Fase de cobro a los clientes.

2. Cálculo de la duración del período medio de maduración económico

 El período medio de maduración económico ( ), está integrado por:
o El período medio de almacenamiento de materias primas, ,
o El periodo medio de fabricación, ,
o El período medio de venta, ,
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 o El período medio de cobro a clientes, .

Es decir:

 Para obtener las componentes anteriores, observar que:

o Si es el consumo anual de primeras materias primas y es el nivel medio de existencias en el almacén,
indicará el número de veces que, en un año, se consume el stock medio de materias primas. Si dicho cociente se
representara por , entonces:

Será el número de días que tarda la empresa en consumir el nivel medio (período de almacenamiento).

o Si es el coste total de la producción anual y es el nivel medio de productos en curso de elaboración, valorado
también a aprecio coste, indicará el número de veces que, en un año, se renueva el stock en curso de
fabricación. Si dicho cociente se representa por , entonces:

Será el número de días que, por término medio, tardarán en fabricarse los productos (período medio de
fabricación).

o Si es el volumen anual de ventas, valorado a precio coste y es el volumen medio de las existencias en el
almacén de productos terminados, también a precio coste, indicará el número de veces que, en un año, se
renueva el stock en curso de fabricación. Si dicho cociente se representa por , entonces:

Será el plazo promedio que se requiere para vender los artículos del stock medio de productos terminados
(período medio de venta).

o Si es el volumen anual de ventas, valorado a precio de cliente (con margen de beneficio) y es el valor medio
de la deuda que los clientes tienen con la empresa, indicará el número de veces que, en un año, se renueva
la deuda media de los clientes. Si dicho cociente se representa por , entonces:

o Será el número promedio de días que tarda en cobrarse a los cliente (período medio de cobro).

En definitiva:

3. La utilidad del análisis del período medio de maduración económico

 El período medio de maduración económico, calculado de este modo es, el tiempo promedio que tarda en recuperarse una
unidad monetaria invertida en el ciclo de explotación.
 La determinación y análisis del y de sus componentes, así como el estudio de su evolución, constituyen herramientas
útiles para la explicación del desenvolvimiento económico de la empresa.

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9. EL PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO

 Una parte del período de maduración económico es financiado por los proveedores de los factores permitiendo el aplazamiento de
los pagos a la empresa.
 Deduciendo de este PM la parte financiada por ellos, se obtiene el período medio de maduración financiero.
 Si anualmente se compran unidades monetarias de materias primas y el saldo medio con los proveedores es de u.m., cada año
se paga este saldo medio:

veces y, por consiguiente, el número promedio de días que financian los proveedores, o periodo medio de pago es:

 Por lo tanto, el período medio de maduración financiero será:

10. EL CÁLCULO DE FONDO DE MANIOBRA MÍNIMO O NECESARIO

1. Modelo analítico:
 Según se señaló anteriormente, el fondo de maniobra, o fondo de rotación, es la diferencia entre el activo circulante y el
pasivo a corto plazo.
 Utilizando la terminología empleada en los apartados anteriores tenemos que:

 Si puede considerarse que el consumo anual de materias primas, , coincide con el volumen anual de compras a los
proveedores, , entonces:

 En donde:
 , es el consumo medio diario de materias primas y multiplicándolo por , se obtiene el
fondo de maniobra necesario para financiar el inventario de materias primas.
 , es el coste medio diario de producción y multiplicándolo por se obtiene el fondo de maniobra
necesario para financiar el inventario de existencias de estos productos semielaborados.
 Del mismo modo se interpretan los dos últimos sumandos.
 A este procedimiento se le denomina modelo analítico.

2. Modelo sintético:
 Denominamos:
o : coste medio diario, formado por el consumo diario de materias primas, mano de obra y otros gastos.
o : consumo diario de materias primas, en unidades físicas.
o : precio de cada unidad física de materias primas.
o : número de unidades físicas de mano de obra utilizadas diariamente.
o : precio unitario de la mano de obra.
o : módulo diario de gastos generales.
o : precio unitario de los gastos generales.

 Entonces:

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  Por otra parte, si diariamente se incorporan unidades, la inmovilización media en activo circulante será:

 Además:
o Si a los proveedores de materias primas, se les paga al cabo de los días de su incorporación al proceso de
producción.
o Si la mano de obra se abona con un aplazamiento de días.
o Y es el período medio de dilación en el pago de los gastos generales.

Por término medio, el pasivo a corto plazo valdrá:

Por lo tanto el fondo de maniobra será:

 El primero de los sumandos será el fondo para pagos de materias primas, el segundo el del pago de mano de obra y el
tercero el pago de gastos generales.

11. EL PUNTO MUERTO

 El beneficio operativo o beneficio de explotación es la diferencia entre los ingresos ( ) y los costes no financieros:
o Los ingresos son el producto del número de unidades físicas vendidas ( ) por el precio de venta ( ):

o En cuanto a los costes, hay que distinguir entre los:

 Costes fijos, que no dependen del
volumen de producción y ventas
(amortización del capital inmovilizado,
etc.).
 Costes variables, que dependen de la
cantidad producida y vendida.
o El coste variable total, es el producto del número
de unidades producidas y vendidas por el coste
variable unitario, , siendo este último el que se
precisa para elaborar una unidad física de
producto.
o Denominando al coste fijo anual excluyendo los gastos financieros, el coste total no financiero ( ) será:

 Como se señaló anteriormente, el beneficio operativo, , es la diferencia entre los ingresos totales y todos los costes no
financieros:

 Por tanto, el punto muerto o umbral de rentabilidad es el volumen de ventas ( ), en unidades físicas, que hace el beneficio operativo
igual a cero y a partir del cual comienza a ser positivo, tal que:

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  A( ) se le denomina margen unitario sobre costes variables o margen bruto unitario, .
 El margen unitario es el beneficio que se obtiene con cada
unidad vendida si no se tienen en cuenta los costes fijos.
 Cuando el precio de venta es superior al coste variable
unitario, el beneficio unitario es positivo y con cada unidad
vendida se cubren costes fijos en una cuantía igual a .
 El margen bruto total es el producto entre el margen bruto
unitario y el número de unidades vendidas ( ).
 El punto muerto es el nivel de ventas en el cual los costes fijos
son cubiertos en su totalidad con el margen bruto total
generado ( ). A partir de ese nivel la empresa
comienza a tener beneficios.
 Se denomina margen de seguridad a la diferencia entre las
ventas previstas y el punto muerto.
 El riesgo de perdidas será mayor cuanto más estrecho sea este margen.

12. LOS RATIOS COMO INSTRUMENTO DE ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA EMPRESA

1. Los ratios de situación:

 Estudia como se distribuye proporcionalmente el activo y el pasivo.
 Se obtiene a partir de los datos del balance (tiene carácter estático).
 Son de tres tipos:
1. Los relativos al activo, que estudia la estructura económica. Siendo los más frecuentes con respecto al
activo total ( ):

Siendo, (Activo circulante), (Activo fijo), (tesorería), (Realizable), (Existencias).

2. Los referentes al pasivo, que estudia la estructura financiera. Siendo los ms frecuentes con respecto al
pasivo total ( ):

Siendo, (Pasivo a corto plazo), (Recurso ajenos), (Recursos propios), (Capitales permanentes).

3. Los ratios de síntesis, se utilizan los datos del activo y del pasivo.

 Los principales ratios de solvencia y equilibrio financiero se ha recogido en la siguiente tabla y en donde son las
deudas:

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2. Los ratios de rotación, de actividad o de gestión:
 A diferencia del anterior, estos tienen carácter dinámico.
 Cuanto mayor sean las rotaciones de las masas patrimoniales, mayor será la eficacia de su utilización.
 Los más frecuentes se recogen en la siguiente tabla, siendo , las ventas anuales al precio de venta y , su
valoración al coste, y el crédito sobre clientes y los efectos a cobrar:

3. El método Dupont
 Este método es un procedimiento de descomposición, análisis e interpretación de la rentabilidad, basado en ratios que
actúan entre sí de forma multiplicativa.
 La rentabilidad neta de los capitales totales ( ) es:

 La rentabilidad financiera ( ) es:

 En donde:

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