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Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas

Deberes primer parcial

Materia:

Finanzas II

Libro:

Finanzas Corporativas Ross 11va Edición.

Capítulos:

Capítulo 8 Tasas de interés y valoración de bonos


Capitulo Valoración de acciones

Estudiante

Sebastian Layana

Docente:

Econ. Erwin Guillén

Semestre B 2019
Deber 1er parcial Finanzas II
Capítulo 8 tasas de interés y valoración de bonos.

1. Valuing Bonds What is the price of a 15-year, zero coupon bond paying $1,000 at
maturity, assuming semiannual compounding, if the YTM is:
a. 6 percent?
b. 8 percent?
c. 10 percent?
El precio de un bono de descuento puro (cupón cero) es el valor presente del valor nominal. Recuerde,
aunque no haya pagos de cupones, los períodos son semestrales para mantenerse consistentes con los
pagos de bonos de cupones. Entonces, el precio del bono para cada YTM es:
a. P = $1,000/(1 + .06/2)30 = $411.99
b. P = $1,000/(1 + .08/2)30 = $308.32
c. P = $1,000/(1 + .10/2)30 = $231.38
2. Valuing Bonds Microhard has issued a bond with the following characteristics:
Par: $1,000
Time to maturity: 20 years
Coupon rate: 7 percent
Semiannual payments
Calculate the price of this bond if the YTM is:
a. 7 percent
b. 9 percent
c. 5 percent
El precio de cualquier bono es el Valor presente de los pagos de intereses, más el valor presente del valor
nominal. Tenga en cuenta que este problema supone un cupón semestral. El precio del bono en cada de
YTM será:
a. P = $35({1 – [1/(1 + .035)]40 } / .035) + $1,000[1 / (1 + .035)40]
P = $1,000.00
Cuando el YTM y la tasa de cupón son iguales, el bono se venderá a la par.
b. P = $35({1 – [1/(1 + .045)]40 } / .045) + $1,000[1 / (1 + .045)40]
P = $815.98
Cuando el YTM es mayor que la tasa del cupón, el bono se venderá con un descuento.
c. P = $35({1 – [1/(1 + .025)]40 } / .025) + $1,000[1 / (1 + .025)40]
P = $1,251.03
Cuando el YTM es menor que la tasa del cupón, el bono se venderá con una prima.

3. Bond Yields Watters Umbrella Corp. issued 15-year bonds 2 years ago at a coupon rate
of 5.9 percent. The bonds make semiannual payments. If these bonds currently sell for
105 percent of par value, what is the YTM?
Aquí estamos encontrando el YTM de un bono de cupón semestral. La ecuación del precio del bono es:
P = $ 1,050 = $ 29.50 (PVIFAR%, 26) + $ 1,000 (PVIFR%, 26)
Dado que no podemos resolver la ecuación directamente para R, usando una hoja de cálculo, una
calculadora financiera o prueba y error, encontramos: R = 2.680%
Dado que los pagos de cupones son semestrales, esta es la tasa de interés semestral. El YTM es la APR
del bono, entonces: YTM = 2 x2.680% = 5.36%
4. Coupon Rates Rhiannon Corporation has bonds on the market with 11.5 years
to maturity, a YTM of 7.3 percent, and a current price of $1,080. The bonds make
semiannual payments. What must the coupon rate be on these bonds?
351/5000
P = $ 1,080 = C (PVIFA3.65%, 23) + $ 1,000 (PVIF3.65%, 23)
Resolviendo el pago del cupón, obtenemos:
C = $ 41.70 Dado que este es el pago semestral, el pago del cupón anual es: 2 × $ 41.70 = $ 83.40
Y la tasa de cupón es el pago de cupón anual dividido por el valor nominal, entonces:
Tasa de cupón = $ 83.40 / $ 1,000
Tasa de cupón = .0834, o 8.34%

5. Valuing Bonds Even though most corporate bonds in the United States make coupon
payments semiannually, bonds issued elsewhere often have annual coupon payments.
Suppose a German company issues a bond with a par value of €1,000, 15 years to
maturity, and a coupon rate of 4.5 percent paid annually. If the yield to maturity is 3.9
percent, what is the current price of the bond?

El precio de cualquier bono es el PV de los pagos de intereses, más el PV del valor nominal. El hecho de
que el bono esté denominado en euros es irrelevante. Tenga en cuenta que este problema supone un cupón
anual.
El precio del bono será:
P = € 45 ({1 - [1 / (1 + .039)] 15} / .039) + € 1,000 [1 / (1 + .039) 15]
P = € 1,067.18

6. Bond Yields A Japanese company has a bond outstanding that sells for 106 percent
of its ¥100,000 par value. The bond has a coupon rate of 2.8 percent paid annually and
matures in 21 years. What is the yield to maturity of this bond?
Aquí estamos encontrando el YTM de un bono de cupón anual. El hecho de que el bono esté denominado
en yenes es irrelevante. La ecuación del precio del bono es:
P = ¥ 106,000 = ¥ 2,800 (PVIFAR%, 21) + ¥ 100,000 (PVIFR%, 21)
Dado que no podemos resolver la ecuación directamente para R, usando una hoja de cálculo, una
calculadora financiera o prueba y error, encontramos: R = 2.43%
Dado que los pagos de cupones son anuales, este es el rendimiento al vencimiento.

7. Zero Coupon Bonds You find a zero coupon bond with a par value of $10,000 and
17 years to maturity. If the yield to maturity on this bond is 4.9 percent, what is the dollar
price of the bond? Assume semiannual compounding periods.
Para encontrar el precio de un bono de cupón cero, necesitamos encontrar el valor de los flujos de
efectivo futuros.
Con un bono de cupón cero, el único flujo de efectivo es el valor nominal al vencimiento. Encontramos el
valor presente asumiendo una capitalización semestral para mantener el YTM de un bono cupón cero
equivalente al YTM de un bono cupón, entonces:
P = $ 10,000 (PVIF2.45%, 34)
P = $ 4,391.30

8. Valuing Bonds Yan Yan Corp. has a $2,000 par value bond outstanding with a coupon
rate of 4.9 percent paid semiannually and 13 years to maturity. The yield to maturity of
the bond is 3.8 percent. What is the dollar price of the bond?
Para encontrar el precio de este bono, necesitamos encontrar el valor presente de los flujos de efectivo del
bono.
Entonces, el precio del bono es: P = $ 49 (PVIFA 1.90%, 26) + $ 2,000 (PVIF 1.90%, 26)
P = $ 2,224.04

9. Valuing Bonds Union Local School District has bonds outstanding with a coupon
rate of 3.7 percent paid semiannually and 16 years to maturity. The yield to maturity
on these bonds is 3.9 percent, and the bonds have a par value of $5,000. What is the
dollar price of the bond?

To find the price of this bond, we need to find the present value of the bond’s cash flows. So, the price of
the bond is:
P = $92.50(PVIFA1.95%,32) + $5,000(PVIF1.95%,32)
P = $4,881.80
10. Calculating Real Rates of Return If Treasury bills are currently paying 3.9 percent
and the inflation rate is 2.1 percent, what is the approximate real rate of interest? The
exact real rate?
La relación aproximada entre las tasas de interés nominales (R), las tasas de interés reales (r) y la
inflación (h) es:
R=r+h
Aproximada r = .039 - .021
Aproximada r = .0180, o 1.80%
La ecuación de Fisher , que muestra la relación exacta entre las tasas de interés nominales, las tasas de
interés reales y la inflación es:
(1 + R) = (1 + r) (1 + h)
(1 + .039) = (1 + r) (1 + .021)
Exacto r = [(1 + .039) / (1 + .021)] - 1
Exacto r = .0176, o 1.76%

11. Inflation and Nominal Returns Suppose the real rate is 2.4 percent and the inflation
rate is 3.7 percent. What rate would you expect to see on a Treasury bill?
La ecuación de Fisher, que muestra la relación exacta entre las tasas de interés nominales, las tasas de
interés reales y la inflación, es:
(1 + R) = (1 + r) (1 + h)
R = (1 + .024) (1 + .037) - 1
R = .0619, o 6.19%

12. Nominal and Real Returns An investment offers a total return of 13 percent over the
coming year. Alan Wingspan thinks the total real return on this investment will be only
8 percent. What does Alan believe the inflation rate will be over the next year?

La ecuación de Fisher, que muestra la relación exacta entre las tasas de interés nominales, las tasas de
interés reales y la inflación, es:
(1 + R) = (1 + r) (1 + h)
h = [(1 + .13) / ( 1 + .08)] - 1
h = .0463, o 4.63%

13. Nominal versus Real Returns Say you own an asset that had a total return last year of
11.6 percent. If the inflation rate last year was 5.3 percent, what was your real return?
La ecuación de Fisher, que muestra la relación exacta entre las tasas de interés nominales, las tasas de
interés reales y la inflación, es:
(1 + R) = (1 + r) (1 + h)
r = [(1 + .116) / ( 1.053)] - 1
r = .0598, o 5.98%

14. Using Treasury Quotes Locate the Treasury bond in Figure 8.4 maturing in February
2037. What is its coupon rate? What is its bid price? What was the previous day’s asked
price? Assume a par value of $10,000.
La tasa de cupón, ubicada en la segunda columna de la cotización es de 4.750 por ciento. El precio de
oferta es:

Precio de oferta = 135.2266 = 135.2266%


Precio de oferta = (135.2266 / 100) ($ 10,000)
Precio de oferta = $ 13,522.66
El precio de venta del día anterior se encuentra en:
Precio de venta del día anterior = Precio de venta de hoy - Cambio = 135.2891 -. 6641 = 134.6250
El precio solicitado del día anterior en dólares fue:
Precio solicitado del día anterior = 134.6250 = 135.4625%
Precio solicitado del día anterior = (134.6250 / 100) ($ 10,000)
Precio solicitado del día anterior = $ 13,462.50

15. Using Treasury Quotes Locate the Treasury bond in Figure 8.4 maturing in November
2039. Is this a premium or a discount bond? What is its current yield? What is its yield
to maturity? What is the bid-ask spread in dollars? Assume a par value of $1,000.
Este es un bono premium porque se vende por más del 100 por ciento del valor nominal. El precio
solicitado en dólares es: Precio = (128.7344 / 100) ($ 1,000)
Precio = $ 1,287.344
El rendimiento actual es el pago de cupón anual dividido por el precio, entonces:
Rendimiento actual = Pago de cupón anual / Precio
Rendimiento actual = $ 43.75 / $ 1,287.344
Rendimiento actual = .03398, o 3.398%
El YTM se encuentra debajo de la columna "Rendimiento solicitado", por lo que el YTM es 2.771 por
ciento.
El spread de oferta y demanda como porcentaje del par es: spread de oferta y demanda = 128.7344 –
128.7031
spread de oferta y demanda = .0313
Entonces, en dólares, obtenemos: spread de oferta y demanda = (.0313 / 100) ($ 1,000)
Oferta -pregunta = $ .313
16. Zero Coupon Bonds You buy a zero coupon bond at the beginning of the year that has
a face value of $1,000, a YTM of 6.3 percent, and 25 years to maturity. If you hold the
bond for the entire year, how much in interest income will you have to declare on your
tax return? Assume semiannual compounding.
Los bonos de cupón cero tienen un precio con capitalización semestral que se corresponde con los bonos
de cupón. El precio del bono cuando se compró fue:
P0 = $ 1,000 / (1 + .0315)50
P0 = $ 212.10
Y el precio al final del año 1 es:

P0 = $1,000 / (1 + .0315)48
P0 = $225.67

17. Bond Price Movements Miller Corporation has a premium bond making semiannual
payments. The bond pays a coupon of 8.5 percent, has a YTM of 7 percent, and has 13 years
to maturity. The Modigliani Company has a discount bond making semiannual payments.
This bond pays a coupon of 7 percent, has a YTM of 8.5 percent, and also has 13 years to
maturity. If interest rates remain unchanged, what do you expect the price of these bonds
to be 1 year from now? In 3 years? In 8 years? In 12 years? In 13 years? What’s going on
here? Illustrate your answers by graphing bond prices versus time to maturity.
Aquí estamos encontrando el YTM de los bonos de cupón anuales para varios plazos de vencimiento. La
ecuación del precio del bono es:
P = C(PVIFA R%,t) + $1,000(PVIF R%,t)
Bono Miller:
P0 = $42.50(PVIFA3.5%,26) + $1,000(PVIF3.5%,26) = $1,126.68
P1 = $42.50(PVIFA3.5%,24) + $1,000(PVIF3.5%,24) = $1,120.44
P3 = $42.50(PVIFA3.5%,20) + $1,000(PVIF3.5%,20) = $1,106.59
P8 = $42.50(PVIFA3.5%,10) + $1,000(PVIF3.5%,10) = $1,062.37
P12 = $42.50(PVIFA3.5%,2) + $1,000(PVIF3.5%,2) = $1,014.25
P13 = $1,000
Bond Modigliani:
P0 = $35(PVIFA4.25%,26) + $1,000(PVIF4.25%,26) = $883.33
P1 = $35(PVIFA4.25%,24) + $1,000(PVIF4.25%,24) = $888.52
P3 = $35(PVIFA4.25%,20) + $1,000(PVIF4.25%,20) = $900.29
P8 = $35(PVIFA4.25%,10) + $1,000(PVIF4.25%,10) = $939.92
P12 = $35(PVIFA4.25%,2) + $1,000(PVIF4.25%,2) = $985.90
P13 = $1,000
Precio del bono Maduración y precio del bono

Maduración en años

todo lo demás se mantuvo igual, la prima sobre el valor nominal de un bono premium disminuye a
medida que se acerca el vencimiento, y el descuento del valor nominal para un bono de descuento
disminuye a medida que se acerca el vencimiento. Esto se llama "pull to par". En ambos casos, los
mayores cambios en los precios porcentuales ocurren en los períodos de vencimiento más cortos.

18. Riesgo de tasa de interés Laurel, Inc. y Hardy Corp. ambos tienen bonos cupón de 6.5 por ciento
pendiente, con pagos de intereses semestrales, y ambos tienen un precio a la par. Los El bono Laurel, Inc.
tiene 3 años hasta su vencimiento, mientras que el bono Hardy Corp. tiene 20 años hasta la madurez Si las
tasas de interés aumentan repentinamente en un 2 por ciento, ¿cuál es el cambio porcentual en el precio de
estos bonos? Si las tasas de interés cayeran repentinamente en un 2 por ciento, ¿qué sería entonces el cambio
porcentual en el precio de estos bonos? Ilustra tus respuestas graficando los precios de los bonos versus
YTM. ¿Qué le dice este problema sobre el interés? riesgo de tasa de bonos a más largo plazo?
19. Riesgo de tasa de interés Faulk Corp. tiene un bono de cupón del 6 por ciento pendiente. Los
Gonas Company tiene un bono del 14 por ciento pendiente. Ambos bonos tienen 12 años para
vencimiento, realice pagos semestrales y tenga un YTM del 10 por ciento. Si las tasas de interé De
repente aumenta en un 2 por ciento, ¿cuál es el cambio porcentual en el precio de estos bonos?
¿Qué pasa si las tasas de interés caen repentinamente en un 2 por ciento? ¿Qué te dice este problema?
sobre el riesgo de tasa de interés de bonos de cupón más bajos?
. Inicialmente, a un YTM del 10 por ciento, los precios de los dos bonos son:
PFaulk = $ 30 (PVIFA5%, 24) + $ 1,000 (PVIF5%, 24) = $ 724.03
PGonas = $ 70 (PVIFA5%, 24) + $ 1,000 (PVIF5%, 24) = $ 1,275.97
Si el YTM aumenta del 10 por ciento al 12 por ciento:
PFaulk = $ 30 (PVIFA6%, 24) + $ 1,000 (PVIF6%, 24) = $ 623.49
PGonas = $ 70 (PVIFA6%, 24) + $ 1,000 (PVIF6%, 24) = $ 1,125.50
El cambio porcentual en el precio se calcula como:
Cambio porcentual en el precio = (Precio nuevo - Precio original) / Precio original
PFaulk% = ($ 623.49 - 724.03) / $ 724.03 = –.1389, o –13.89% PGonas% = ($ 1,125.50 - 1,275.97) /
$ 1,275.97 = –.1179, o –11.79% Si el YTM disminuye de 10 por ciento a 8 por ciento :
PFaulk = $ 30 (PVIFA4%, 24) + $ 1,000 (PVIF4%, 24) = $ 847.53
PGonas = $ 70 (PVIFA4%, 24) + $ 1,000 (PVIF4%, 24) = $ 1,457.41 PFaulk% = ($ 847.53 - 724.03)
/ $ 724.03 = +.1706, o 17.06%
PGonas% = ($ 1,457.41 - 1,275.97) / $ 1,275.97 = +.1422, o 14.22%
De todos modos, cuanto menor sea la tasa de cupón de un bono, mayor será su sensibilidad al precio a los
cambios en las tasas de interés.

20. Bond Yields Hacker Software tiene bonos de cupón de 6.2 por ciento en el mercado con
9 años hasta la madurez. Los bonos realizan pagos semestrales y actualmente se venden por
104 por ciento del par. ¿Cuál es el rendimiento actual de los bonos? El YTM? El efectivo
¿rendimiento anual?

La ecuación del precio del bono para este bono es:


P0 = $ 1,040 = $ 31 (PVIFAR%, 18) + $ 1,000 (PVIFR%, 18)
Usando una hoja de cálculo, calculadora financiera o prueba y error encontramos:
R = 2.814% Esta es la tasa de interés semestral, por lo que el YTM es: YTM = 2 2.814% = 5.63%
El rendimiento actual es: rendimiento actual = pago de cupón anual / precio = $ 62 / $ 1,040
Rendimiento actual = .0596, o 5.96%
El rendimiento anual efectivo es el mismo que el EAR, por lo tanto, utilizando la ecuación EAR del capítulo
anterior: Rendimiento anual efectivo = (1 + .02814) 2 - 1 Rendimiento anual efectivo = .0571, o 5.71%

21. Bond Yields RAK Co. quiere emitir nuevos bonos a 20 años para algunos muy necesarios
Proyectos de expansión. La compañía actualmente tiene bonos de cupón de 6.4 por ciento en el
mercado que se venden por $ 1,063, hacen pagos semestrales y vencen en 20 años. Qué tasa de cupón
¿Debería la compañía establecer sus nuevos bonos si quiere que se vendan a la par?
La compañía debe establecer la tasa de cupón en sus nuevos bonos igual al rendimiento requerido. El
rendimiento requerido se puede observar en el mercado al encontrar el YTM en bonos en circulación de la
compañía. Entonces, el YTM en los bonos que se venden actualmente en el mercado es: P = $ 1,063 = $ 32
(PVIFAR%, 40) + $ 1,000 (PVIFR%, 40) Usando una hoja de cálculo, calculadora financiera o prueba y
error encontramos:
R = 2.931% T
esta es la tasa de interés semestral, por lo que el YTM es: Y
TM = 2 2.931% = 5.86%
22. Interés acumulado Usted compra un bono con un precio de factura de $ 950. El enlace tiene un
tasa de cupón de 5.2 por ciento, y quedan 2 meses para la próxima fecha de cupón semestral.
¿Cuál es el precio limpio del bono?

El interés acumulado es el pago del cupón por el período multiplicado por la fracción del período que ha
pasado desde el último pago del cupón. Como tenemos un bono de cupón semestral, el pago del cupón
por seis meses es la mitad del pago del cupón anual. Hay dos meses hasta el próximo pago del cupón, por
lo que han pasado cuatro meses desde el último pago del cupón. El interés acumulado por el bono es:
Interés acumulado = $ 52/2 × 4/6
Interés acumulado = $ 17.33 Y calculamos el precio limpio como:
Precio limpio = precio sucio - interés acumulado
Precio limpio = $ 950 - 17.33
Precio limpio = $ 932.67

23. Interés acumulado Usted compra un bono con una tasa de cupón de 5.9 por ciento y una tasa
limpia precio de $ 984. Si el próximo pago de cupón semestral vence en cuatro meses, ¿cuál es el
¿precio de factura?

El interés acumulado es el pago del cupón por el período multiplicado por la fracción del período que ha
pasado desde el último pago del cupón. Como tenemos un bono de cupón semestral, el pago del cupón por
seis meses es la mitad del pago del cupón anual. Hay cuatro meses hasta el próximo pago del cupón, por lo
que han pasado dos meses desde el último pago del cupón.
El interés acumulado por el bono es: Interés acumulado = $ 59/2 × 2/6
Interés acumulado = $ 9.83 Y calculamos el precio sucio como:
Precio sucio = Precio limpio + Interés acumulado
Precio sucio = $ 984 + 9.83 Precio sucio = $ 993.83
24. Encontrar el vencimiento de los bonos Erna Corp. tiene bonos de cupón del 9 por ciento que hacen
anuales pagos con un YTM de 7.81 por ciento. El rendimiento actual de estos bonos es 8.42 por ciento.
¿Cuántos años les quedan a estos bonos hasta que maduren?
To find the number of years to maturity for the bond, we need to find the price of the bond. Since we
already have the coupon rate, we can use the bond price equation, and solve for the number of years to
maturity. We are given the current yield of the bond, so we can calculate the price as: Current yield =
.0842 = $90/P0
P0 = $90/.0842 = $1,068.88
Now that we have the price of the bond, the bond price equation is:
P = $1,068.88 = $90{[(1 – (1/1.0781)t ] / .0781} + $1,000/1.0781t
We can solve this equation for t as follows:
$1,068.88(1.0781)t = $1,152.37(1.0781)t – 1,152.37 + 1,000
152.37 = 83.49(1.0781)t
1.8251 = 1.0781t
t = log 1.8251 / log 1.0781 = 8.0004 8 years
The bond has 8 years to maturity
25. Uso de cotizaciones de bonos Suponga que aparece la siguiente cotización de bonos para IOU
Corporation en la página financiera del periódico de hoy. Suponga que el bono tiene un valor nominal
de $ 1,000, pagos de cupones semestrales, y la fecha actual es el 15 de abril de 2015. ¿Cuál es el
rendimiento? hasta el vencimiento del bono? ¿Cuál es el rendimiento actual?

El bono tiene 11 años hasta el vencimiento, por lo que la ecuación del precio del bono es:
P = $ 1,053.12 = $ 36.20 (PVIFAR%, 22) + $ 1,000 (PVIFR%, 22)
Usando una hoja de cálculo, calculadora financiera o prueba y error encontramos:
R = 3.277%
Esta es la tasa de interés semestral, por lo que el YTM es:
YTM = 2 3.277% = 6.55%
El rendimiento actual es el pago del cupón anual dividido por el precio del bono, entonces: Rendimiento
actual = $ 72.40 / $ 1,053.12 Rendimiento actual = .0687 o 6.87%
26. Encontrar el vencimiento Acabas de encontrar un bono de cupón del 10 por ciento en el mercado
que se vende por valor nominal. ¿Cuál es el vencimiento de este bono?
Encontramos el vencimiento de un bono en el problema 24. Sin embargo, en este caso, el vencimiento es
indeterminado. Una venta de bonos a la par puede tener cualquier duración de vencimiento. En otras
palabras, cuando resolvemos la ecuación de fijación de precios de bonos como lo hicimos en el problema
24, el número de períodos puede ser cualquier número positivo.
27. El interés en Zeroes Tesla Corporation necesita recaudar fondos para financiar la expansión de
una planta, y ha decidido emitir bonos de cupón cero a 25 años para recaudar el dinero. Lo requerido
El rendimiento de los bonos será del 5,4 por ciento.
a. ¿Para qué se venderán estos bonos al momento de la emisión?si. Usando la regla de amortización
del IRS, qué deducción de intereses puede asumir la empresa estos bonos en el primer año? ¿En el
año pasado?Repita la parte
(b) usando el método de línea recta para la deducción de intereses. Según sus respuestas en (b) y (c),
qué método de deducción de intereses sería el empresa prefiere? ¿Por qué?

El precio de un bono cupón cero es el PV del valor nominal, entonces:


a. P0 = $ 1,000 / 1.02750 P0 = $ 263.92
b. En un año, el bono tendrá 24 años hasta su vencimiento, por lo que el precio será:
P1 = $ 1,000 / 1.02748 P1 = $ 278.37

28. Bonos de cupón cero Suponga que su empresa necesita recaudar $ 50 millones y usted quiere
emitir bonos a 30 años para este fin. Asuma el rendimiento requerido de su emisión de bonos será del
6 por ciento, y está evaluando dos alternativas de emisión: un cupón semestral bonos con una tasa de
cupón de 6 por ciento y un bono de cupón cero. La tasa impositiva de su empresa es 35 por ciento
a. ¿Cuántos de los bonos de cupón necesitarías emitir para recaudar los $ 50 millones?
¿Cuántos ceros necesitarías emitir?si. En 30 años, ¿cuál será el reembolso de su empresa si emite los bonos
de cupón?
¿Qué pasa si emites los ceros? do. Según sus respuestas en (a) y (b), ¿por qué querría emitir los ceros?
Para responder, calcule las salidas de efectivo después de impuestos de la empresa para el primer año bajo
los dos diferentes escenarios Suponga que las reglas de amortización del IRS se aplican a los bonos de
cupón cero.
. The price of a zero coupon bond is the PV of the par value, so:
a. P0 = $1,000 / 1.02750
P0 = $263.92 b. In one year, the bond will have 24 years to maturity, so the price will be:
P1 = $1,000 / 1.02748 P1 = $278.37
The interest deduction is the price of the bond at the end of the year, minus the price at the
beginning of the year, so: Year 1 interest deduction = $278.37 – 263.92
Year 1 interest deduction = $14.44
The price of the bond when it has one year left to maturity will be: P24 = $1,000 / 1.0272 P24 =
$948.11
Year 25 interest deduction = $1,000 – 948.11 Year 25 interest deduction = $51.89
c. Previous IRS regulations required a straight-line calculation of interest. The total interest received by
the bondholder is:
Total interest = $1,000 – 263.92
Total interest = $736.08 The annual interest deduction is the total interest divided by the maturity
of the bond, so the straight-line deduction is:
Annual interest deduction = $736.08 / 25 Annual interest deduction = $29.44
d. The company will prefer straight-line methods when allowed because the valuable interest
deductions occur earlier in the life of the bond.
29. Componentes de la devolución de bonos El Bono P es un bono premium con un cupón del 8,5 por
ciento. Bond D tiene un cupón de 5.5 por ciento y se vende con descuento. Ambos bonos hacen anual
pagos, tienen un YTM del 7 por ciento y tienen 10 años hasta el vencimiento. ¿Cual es la
corrienterendimiento para Bond P? ¿Para Bond D? Si las tasas de interés permanecen sin cambios,
¿cuál es el esperado? rendimiento de ganancias de capital durante el próximo año para Bond P?
¿Para Bond D? Explica tus respuestas y La interrelación entre los diversos tipos de rendimientos.
Para encontrar el rendimiento de las ganancias de capital y el rendimiento actual, necesitamos encontrar el
precio del bono. El precio actual del Bono P y el precio del Bono P en un año es:
P: P0 = $ 85 (PVIFA7%, 10) + $ 1,000 (PVIF7%, 10) = $ 1,105.35 P1 = $ 85 (PVIFA7%, 9) + $ 1,000 (
PVIF7%, 9) = $ 1,097.73
Rendimiento actual = $ 85 / $ 1,105.35
Rendimiento actual = .0769, o 7.69% El rendimiento de ganancias de capital es:
Rendimiento de ganancias de capital = (Precio nuevo - Precio original) / Precio original Rendimiento de
ganancias de capital = ($ 1,097.73 - 1,105.35 ) / $ 1,105.35
Rendimiento de ganancias de capital = –.0069, o –.69%
El precio actual del Bono D y el precio del Bono D en un año es: D: P0 = $ 55 (PVIFA7%, 10) + $ 1,000
(PVIF7%, 10) = $ 894.65 P1 = $ 55 (PVIFA7%, 9) + $ 1,000 (PVIF7%, 9) = $ 902.27 Rendimiento actual
= $ 55 / $ 894.65 Rendimiento actual = .0615, o 6.15% Rendimiento de ganancias de capital = ($ 902.27 -
894.65) / $ 894.65
Capital gana rendimiento = .0085, o .85% Todo lo demás se mantiene constante, los bonos premium pagan
un ingreso corriente alto mientras que la depreciación de los precios se acerca al vencimiento; los bonos de
descuento pagan un ingreso corriente más bajo pero tienen una apreciación de los precios a medida que se
acerca el vencimiento. Para cualquiera de los bonos, el rendimiento total sigue siendo del 7 por ciento, pero
este rendimiento se distribuye de manera diferente entre los ingresos actuales y las ganancias de capital.

30. Rendimiento del período de tenencia El YTM de un bono es la tasa de interés que gana en su
inversión si las tasas de interés no cambian. Si realmente vende el bono antes de que venza, su
rendimiento obtenido se conoce como rendimiento del período de mantenimiento (HPY).
a. Suponga que hoy compra un bono con un cupón anual de 4.9 por ciento por $ 930.
El bono tiene 10 años hasta su vencimiento. ¿Qué tasa de rendimiento espera ganar en su inversión?
si. Dentro de dos años, el YTM de su bono ha disminuido en un 1 por ciento, y usted decide vender
¿A qué precio se venderá su bono? ¿Cuál es el HPY en tu ¿inversión? Compare este rendimiento con
el YTM cuando compró el bono por primera vez. ¿Por qué son son diferentes?
La tasa de rendimiento que espera obtener si compra un bono y lo mantiene hasta el vencimiento es el YTM.
La ecuación del precio del bono para este bono es:
P0 = $ 930 = $ 49 (PVIFAR%, 10) + $ 1,000 (PVIF R%, 10) Usando una hoja de cálculo, calculadora
financiera o prueba y error encontramos: R = YTM = 5.84%
si. Para encontrar nuestro HPY, necesitamos encontrar el precio del bono en dos años. El precio del bono
en dos años, a la nueva tasa de interés, será: P2 = $ 49 (PVIFA4.84%, 8) + $ 1,000 (PVIF4.84%, 8) P2 = $
1,00.036
31. Valoración de bonos La Corporación Frush tiene dos bonos diferentes actualmente en circulación.
El bono M tiene un valor nominal de $ 30,000 y vence en 20 años. El bono no hace pagos durante los
primeros seis años, luego paga $ 800 cada seis meses durante los siguientes ocho años, y finalmente
paga $ 1,000 cada seis meses en los últimos seis años. Bond N también tiene un valor nominal de $
30,000 y un vencimiento de 20 años; no realiza pagos de cupones durante la vida del bono. Si el
rendimiento requerido de ambos bonos es 6.4 por ciento compuesto semestralmente, ¿Cuál es el
precio actual de Bond M? De Bond N?
PM = $ 800 (PVIFA3.2%, 16) (PVIF3.2%, 12) + $ 1,000 (PVIFA3.2%, 12) (PVIF3.2%, 28) + $ 30,000
(PVIF3.2%, 40) PM = $ 19,363.76 Observe que para los pagos de cupones de $ 800 y $ 1,000, encontramos
el PVA para los pagos de cupones y luego descontamos las sumas globales hasta hoy. El Bono N es un
bono de cupón cero con un valor nominal de $ 30,000; por lo tanto, el precio del bono es el PV del valor
nominal, o: PN = $ 30,000 (PVIF3.2%, 40) = $ 8,510.07
32. Bonos del Tesoro La siguiente cotización de bonos del Tesoro apareció en The Wall Street
¿Por qué alguien compraría este bono del Tesoro con un rendimiento negativo al vencimiento? Cómo
es esto posible?
En general, esto no es probable que suceda, aunque puede (y lo hizo). La razón por la cual este bono tiene
un YTM negativo es porque es un bono del Tesoro de los Estados Unidos que se puede pagar. Los
participantes del mercado lo saben. Dada la alta tasa de cupón del bono, es muy probable que se llame, lo
que significa que el tenedor del bono no recibirá todos los flujos de efectivo prometidos. Una mejor medida
del rendimiento de un bono invocable es el rendimiento a la llamada (YTC). El cálculo YTC es básicamente
el mismo que el cálculo YTM, pero el número de períodos es el número de períodos hasta la fecha de la
llamada. Si se calcularan los YTC sobre este bono, sería positivo.
33. Flujos de efectivo reales Cuando Marilyn Monroe murió, el ex esposo Joe DiMaggio prometió
colocar flores frescas en su tumba todos los domingos mientras él viviera. La semana siguiente ella
murió en 1962, un ramo de flores frescas que el ex jugador de béisbol pensó apropiado para la estrella
cuesta alrededor de $ 8. Según las tablas actuariales, "Joltin’ Joe "podría Esperamos vivir 30 años
después de la muerte de la actriz. Suponga que el EAR es de 7.5 por ciento.Además, suponga que el
precio de las flores aumentará en 3.2 por ciento por año, cuandexpresado como una EAR.
Suponiendo que cada año tiene exactamente 52 semanas, ¿cuál es el valor presente de este
compromiso? Joe comenzó a comprar flores la semana después Marilyn murió

Para encontrar el valor presente, necesitamos encontrar la tasa de interés semanal real. Para encontrar el
rendimiento real, necesitamos usar las tasas anuales efectivas en la ecuación de Fisher. Entonces,
encontramos que el EAR real es: (1 + R) = (1 + r) (1 + h) 1 + .075 = (1 + r) (1 + .032) r = .0417, o 4.17%
Ahora , para encontrar la tasa de interés semanal, necesitamos encontrar la APR. Usando la ecuación para
la capitalización discreta: EAR = [1 + (APR / m)] m – 1
We can solve for the APR. Doing so, we get: APR = m[(1 + EAR)1/m – 1] APR = 52[(1 + .0417)1/52
– 1] APR = .0408, or 4.08% So, the weekly interest rate is: Weekly rate = APR / 52 Weekly rate =
.0408 / 52 Weekly rate = .0008, or .08% Now we can find the present value of the cost of the roses. The
real cash flows are an ordinary annuity, discounted at the real interest rate. So, the present value of the cost
of the roses is: PVA = C({1 – [1/(1 + r)]t } / r) PVA = $8({1 – [1/(1 + .0008)]30(52)} / .0008) PVA =
$7,193.18

34. Flujos de efectivo reales Planea ahorrar para la jubilación en los próximos 30 años. A ahorre para
la jubilación, invertirá $ 900 por mes en una cuenta de acciones en dólares reales y $ 300 por mes en
una cuenta de bonos en dólares reales. El rendimiento anual efectivo de las accionese espera que la
cuenta sea del 12 por ciento, y la cuenta de bonos ganará el 7 por ciento. cuando se jubile, combinará
su dinero en una cuenta con un retorno efectivo de 8 por ciento Se espera que la tasa de inflación
durante este período sea del 4 por ciento. Cuanto puede se retira cada mes de su cuenta en términos
reales, suponiendo un período de retiro b
de 25 años? ¿Cuál es el monto nominal en dólares de su último retiro?
Ahora podemos encontrar el valor futuro de la cuenta de jubilación en términos reales.
El valor futuro de cada cuenta será: Cuenta de acciones:
.FVA = C {(1 + r) t - 1] / r} FVA = $ 900 {[(1 + .0062) 360 - 1] / .0062]} FVA = $ 1,196,731.96 Cuenta
de bonos: FVA = C {(1 + r) t - 1] / r} FVA = $ 300 {[(1 + .0024) 360 - 1] / .0024]} FVA = $ 170,316.78
El valor futuro total de la jubilación la cuenta será la suma de las dos cuentas, o: Valor de la cuenta = $
1,196,731.96 + 170,316.78 Valor de la cuenta = $ 1,367,048.74 Ahora necesitamos encontrar la tasa de
interés mensual en la jubilación. Podemos usar el mismo procedimiento que usamos para encontrar las tasas
de interés mensuales para las cuentas de acciones y bonos, entonces: (1 + R) = (1 + r) (1 + h) 1 + .08 = (1
+ r) (1 + .04) r = .0385 o 3.85% APR = m [(1 + EAR) 1 / m - 1] APR = 12 [(1 + .0385) 1/12 - 1] APR =
.0378, o 3.78% Tasa mensual = APR / 12 Tasa mensual = .0378 / 12 Tasa mensual = .00315, o .315%
Ahora podemos encontrar el retiro mensual real en la jubilación. Usando el valor presente de una ecuación
de anualidad y resolviendo el pago, encontramos: PVA = C ({1 - [1 / (1 + r)] t} / r) $ 1,367,048.74 = C ({1
- [1 / (1 + .00315)] 300} / .00315) C = $ 7,050.75 Este es el monto real en dólares de los retiros mensuales.
Los retiros mensuales nominales aumentarán según la tasa de inflación cada mes. Para encontrar el monto
nominal en dólares del último retiro, podemos aumentar el retiro real en dólares por la tasa de inflación.
Podemos aumentar el retiro real mediante la tasa de inflación anual efectiva ya que solo estamos interesados
en el monto nominal del último retiro. Entonces, el último retiro en términos nominales será: FV = PV (1
+ r) t FV = $ 7,050.75 (1 + .04) (30 + 25) FV = $ 60,963.34

35. Flujos de efectivo reales Paul Adams posee un club de salud en el centro de Los Ángeles. Él
cobra a sus clientes una tarifa anual de $ 400 y tiene una base de clientes existente de
700. Paul planea aumentar la tarifa anual en un 6 por ciento cada año y espera que el club
la membresía crecerá a una tasa constante del 3 por ciento durante los próximos cinco años. El
general
los gastos de funcionamiento del club de salud son de $ 125,000 al año y se espera que crezcan en el
tasa de inflación del 2 por ciento anual. Después de cinco años, Paul planea comprar un barco de lujo
para
$ 500,000, cierre el club de salud y viaje por el mundo en su bote por el resto de su vida.
¿Cuál es la cantidad anual que Paul puede gastar en su gira mundial si no tiene
dinero que queda en el banco cuando muere? Supongamos que Paul tiene una vida restante de 25
años después se jubila y gana el 9 por ciento de sus ahorros.
En este problema, necesitamos calcular el valor futuro de los ahorros anuales después de los cinco años de
operaciones. Los ahorros son los ingresos menos los costos, o: Ahorro = Ingresos - Costos Dado que la
tarifa anual y el número de miembros están aumentando, necesitamos calcular la tasa de crecimiento
efectiva de los ingresos, que es: Tasa de crecimiento efectiva = (1 +. 06) (1 + .03) - 1 Tasa de crecimiento
efectiva = .0918, o 9.18% Los ingresos para el año en curso es el número de miembros multiplicado por la
tarifa anual, o: Ingresos actuales = 700 ($ 400) Ingresos actuales = $ 280,000 los ingresos crecerán al 9.18
por ciento, y los costos crecerán al 2 por ciento, por lo que los ahorros cada año durante los próximos cinco
años serán: Año Ingresos Costos Ahorro 1 $ 305,704.00 $ 127,500.00 $ 178,204.00 2 333,767.63
130,050.00 203,717.63 3 364,407.50 132,651.00 231,756.50 4 397,860.10 135,304.02 262,556 434,383.66
138,010.10 296,373.56 Ahora podemos encontrar el valor de los ahorros de cada año usando el valor futuro
de una ecuación de suma global, entonces: FV = PV (1 + r) t Año Valor futuro 1 $ 178,204.00 (1 + .09) 4
= $ 251,549.49 2 $ 203,717.63 (1 + .09) 3 = 263,820.24 3 $ 231,756.50 (1 + .09) 2 = 275,349.89 4 $
262,556.08 (1 + .09) 1 = 286,186.13 5 296,373.56 Valor futuro futuro de ahorro = $ 1,373,279.31 Él gastará
un lujo de $ 500,000 barco, entonces el valor de su cuenta será: Valor de la cuenta = $ 1,373,279.31 -
500,000 Valor de la cuenta = $ 873,279.31 Ahora podemos usar el valor presente de una ecuación de
anualidad para encontrar el pago. Al hacerlo, encontramos: PVA = C ({1 - [1 / (1 + r)] t} / r) $ 873,279.31
= C ({1 - [1 / (1 + .09)] 25} / .09) C = $ 88,905.29

Capitulo 9 valoracion de acciones

1. Stock Values The Starr Co. just paid a dividend of $1.95 per share on its stock. The
dividends are expected to grow at a constant rate of 4.5 percent per year, indefinitely. If
investors require a return of 11 percent on the stock, what is the current price? What will
BASIC (Questions 1−10) the price be in three years? In 15 years?
El modelo de crecimiento constante de dividendos es:
Pt = Dt × (1 + g) / (R - g) Entonces, el precio de la acción hoy es:
P0 = D0 (1 + g) / (R - g) = $ 1.95 (1.045) / (.11 - .045)
P0 = $ 31.35
El dividendo en el año 4 es el dividendo hoy multiplicado por el FVIF para la tasa de crecimiento en
dividendos y cuatro años, entonces:
P3 = D3 (1 + g) / (R - g) = D0 (1 + g) 4 / (R - g)
P3 = $ 1.95 (1.045) 4 / (.11 - .045)
P3 = $ 35.78
Podemos hacer lo mismo para encontrar el dividendo en el año 16, que nos da el precio en el año 15,
entonces: P15 = D15 (1 + g) / (R - g) = D0 (1 + g) 16 / (R - g)
P15 = $ 1.95 (1.045) 16 / (.11 - .045)
P15 = $ 60.67
Hay otra característica del modelo de crecimiento constante de dividendos: el precio de las acciones
crece a la tasa de crecimiento de dividendos. Entonces, si conocemos el precio de las acciones hoy,
podemos encontrar el valor futuro para cualquier momento en el futuro que queramos calcular el precio
de las acciones. En este problema, queremos saber el precio de las acciones en tres años, y ya hemos
calculado el precio de las acciones hoy. El precio de la acción en tres años será:
P3 = P0 (1 + g) 3 P3 = $ 31.35 (1 + .045) 3
P3 = $ 35.78
Y el precio de la acción en 15 años será:
P15 = P0 (1 + g) 15
P15 = $ 31.35 (1 + .045) 15
P15 = $ 60.67

2. Stock Values The next dividend payment by ECY, Inc., will be $2.90 per share. The
dividends are anticipated to maintain a growth rate of 5.5 percent, forever. If the stock
currently sells for $53.10 per share, what is the required return?

Necesitamos encontrar la devolución requerida del stock. Usando el modelo de crecimiento constante,
podemos resolver la ecuación para R.
Al hacerlo, encontramos:
R = (D1 / P0) + g
R = ($ 2.90 / $ 53.10) + .055
R = .1096, o 10.96%

3. Stock Values For the company in the previous problem, what is the dividend yield?
What is the expected capital gains yield?

El rendimiento del dividendo es el dividendo del próximo año dividido por el precio actual, por lo que el
rendimiento del dividendo es: Rendimiento del dividendo = D1 / P0
Rendimiento de dividendos = $ 2.90 / $ 53.10
Rendimiento de dividendos = .0546, o 5.46%
El rendimiento de las ganancias de capital, o aumento porcentual en el precio de las acciones, es el mismo
que la tasa de crecimiento de dividendos, por lo tanto:
Rendimiento de ganancias de capital = 5.5%

4. Stock Values Shiller Corporation will pay a $2.75 per share dividend next year.
The company pledges to increase its dividend by 5 percent per year, indefinitely. If
you require a return of 11 percent on your investment, how much will you pay for the
company’s stock today?

Usando el modelo de crecimiento constante, encontramos que el precio de la acción hoy es:
P0 = D1 / (R - g)
P0 = $ 2.75 / (.11 - .05)
P0 = $ 45.83
5. Stock Valuation Siblings, Inc., is expected to maintain a constant 5.7 percent growth
rate in its dividends, indefinitely. If the company has a dividend yield of 4.6 percent, what
is the required return on the company’s stock?

El rendimiento requerido de una acción se compone de dos partes: el rendimiento del dividendo y el
rendimiento de las ganancias de capital. Entonces, la devolución requerida de este stock es:
R = rendimiento de dividendos + rendimiento de ganancias de capital
R = .046 + .057
R = .1030, o 10.30%

6. Stock Valuation Suppose you know that a company’s stock currently sells for
$67 per share and the required return on the stock is 10.8 percent. You also know that the
total return on the stock is evenly divided between a capital gains yield and a dividend
yield. If it’s the company’s policy to always maintain a constant growth rate in its
dividends, what is the current dividend per share?

Sabemos que la acción tiene un rendimiento requerido de 10.8 por ciento, y el rendimiento de dividendos
y ganancias de capital es igual, entonces:
Rendimiento de dividendos = 1/2 (.108) = .054 = Rendimiento de ganancias de capital
Ahora sabemos tanto el rendimiento de dividendos como el rendimiento de las ganancias de capital. El
dividendo es el precio de la acción multiplicado por el rendimiento del dividendo, entonces:
D1 = .054 ($ 67) = $ 3.62
Este es el dividendo el año que viene. La pregunta pide el dividendo este año. Usando la relación entre el
dividendo de este año y el dividendo del próximo año:
D1 = D0 (1 + g) Podemos resolver el dividendo que se acaba de pagar:
$ 3,62 = D0 (1 + .054)
D0 = $ 3.62 / 1.054
D0 = $ 3.43

7. Stock Valuation Gruber Corp. pays a constant $9 dividend on its stock. The
company will maintain this dividend for the next 13 years and will then cease paying
dividends forever. If the required return on this stock is 9.5 percent, what is the current
share price?

El precio de cualquier instrumento financiero es el PV de los flujos de efectivo futuros. Los dividendos
futuros de esta acción son una anualidad por 13 años, por lo que el precio de la acción es el PVA, que
será: P0 = $ 9 (PVIFA9.5%, 13) P0 = $ 65.62

8. Valuing Preferred Stock Ayden, Inc., has an issue of preferred stock outstanding that
pays a $4.50 dividend every year, in perpetuity. If this issue currently sells for $87 per
share, what is the required return?

El precio de una acción de acciones preferentes es el dividendo dividido por el rendimiento requerido.
Esta es la misma ecuación que el modelo de crecimiento constante, con una tasa de crecimiento de
dividendos de cero por ciento. Recuerde que la acción más preferida paga un dividendo fijo, por lo que la
tasa de crecimiento es cero. Usando esta ecuación, encontramos que el precio por acción de la acción
preferida es:
R = D / P0 R = $ 4.50 / $ 87 R = .0517, o 5.17%

9. Growth Rate The newspaper reported last week that Bennington Enterprises earned
$29 million this year. The report also stated that the firm’s return on equity is 17 percent.
Bennington retains 80 percent of its earnings. What is the firm’s earnings growth rate?
What will next year’s earnings be?

La tasa de crecimiento de las ganancias es el rendimiento del capital multiplicado por el índice de
retención, entonces:
g = ROE × b g = .17 (.80) g = .1360, o 13.60%
Para encontrar los ingresos del próximo año, multiplicamos los ingresos actuales por uno más la tasa de
crecimiento, de modo que: Ingresos del próximo año = Ingresos actuales (1 + g)
Ganancias del próximo año = $ 29,000,000 (1 + .1360)
Ganancias del próximo año = $ 32,944,000

10. Stock Valuation and PE The Spring Flower Co. has earnings of $2.35 per share. The
benchmark PE for the company is 18. What stock price would you consider appropriate?
What if the benchmark PE were 21?

Usando la ecuación para calcular el precio de una acción con el cociente PE:
P = índice de referencia PE × EPS
Entonces, con una relación PE de 18, encontramos:
P = 18 ($ 2.35) P = $ 42.30
Y con una relación PE de 21, encontramos: P = 21 ($ 2.35) P = $ 49.3

11. Stock Valuation Universal Laser, Inc., just paid a dividend of $2.90 on its stock. The
growth rate in dividends is expected to be a constant 6 percent per year, indefinitely.
Investors require a 15 percent return on the stock for the first three years, a 13 percent
return for the next three years, and then an 11 percent return thereafter. What is the
current share price for the stock?

Esta acción tiene una tasa de crecimiento constante de dividendos, pero el rendimiento requerido cambia
dos veces. Para encontrar el valor de la acción hoy, comenzaremos por encontrar el precio de la acción en
el año 6, cuando tanto la tasa de crecimiento de dividendos como el rendimiento requerido son estables
para siempre. El precio de las acciones en el año 6 será el dividendo en el año 7, dividido por el
rendimiento requerido menos la tasa de crecimiento en dividendos. Asi que:
P6 = D6 (1 + g) / (R - g) = D0 (1 + g) 7 / (R - g)
P6 = $ 2.90 (1.06) 7 / (.11 - .06)
P6 = $ 87.21
Ahora podemos encontrar el precio de las acciones en el año 3. Necesitamos encontrar el precio aquí ya
que la devolución requerida cambia en ese momento. El precio de la acción en el año 3 es el PV de los
dividendos en los años 4, 5 y 6, más el PV del precio de la acción en el año 6. El precio de la acción en el
año 3 es:
P3 = $ 2.90 (1.06) 4 / 1.13 + $ 2.90 (1.06) 5 / 1.132 + $ 2.90 (1.06) 6 / 1.133 + $ 87.21 / 1.133
P3 = $ 69.57
Finalmente, podemos encontrar el precio de la acción hoy. El precio de hoy será el PV de los dividendos
en los años 1, 2 y 3, más el PV de las acciones en el año 3. El precio de las acciones de hoy es:
P0 = $ 2.90 (1.06) / 1.15 + $ 2.90 (1.06) 2 / (1.15) 2 + $ 2.90 (1.06) 3 / (1.15) 3 + $ 69.57 / (1.15) 3
P0 = $ 53.15

12. Nonconstant Growth Metallica Bearings, Inc., is a young start-up company. No


dividends will be paid on the stock over the next nine years, because the firm needs to
plow back its earnings to fuel growth. The company will pay a dividend of $17.50 per
share in 10 years and will increase the dividend by 5.5 percent per year thereafter. If the
required return on this stock is 12 percent, what is the current share price?

Aquí tenemos una acción que no paga dividendos durante 9 años. Una vez que la acción comience a pagar
dividendos, tendrá una tasa de crecimiento constante de dividendos. Podemos usar el modelo de
crecimiento constante en ese punto. Es importante recordar que la forma general de la fórmula de
crecimiento constante de dividendos es:
Pt = [Dt × (1 + g)] / (R - g)
Esto significa que dado que usaremos el dividendo en el año 10, encontraremos el precio de la acción en
el año 9. El modelo de crecimiento de dividendos es similar al PVA y al PV de una perpetuidad: la
ecuación le da al PV un período antes del primer pago. Entonces, el precio de la acción en el Año 9 será:
P9 = D10 / (R - g) P9 = $ 17.50 / (.12 - .055) P9 = $ 269.23
El precio de la acción de hoy es el PV del precio de la acción en el futuro. Descontamos el precio de las
acciones futuras a la rentabilidad requerida. El precio de las acciones de hoy será:
P0 = $ 269.23 / 1.129 P0 = $ 97.09

13. Nonconstant Dividends Bucksnort, Inc., has an odd dividend policy. The company has
just paid a dividend of $9 per share and has announced that it will increase the dividend
by $4 per share for each of the next five years, and then never pay another dividend. If
you require a return of 12 percent on the company’s stock, how much will you pay for a
share today?

El precio de una acción es el PV de los dividendos futuros. Esta acción está pagando cinco dividendos,
por lo que el precio de la acción es el PV de estos dividendos utilizando el rendimiento requerido. El
precio de la acción es: P0 = $ 13 / 1.12 + $ 17 / 1.122 + $ 21 / 1.123 + $ 25 / 1.124 + $ 29 / 1.125
P0 = $ 72.45

14. Nonconstant Dividends Lohn Corporation is expected to pay the following dividends
over the next four years: $13, $8, $6.50, and $2.40. Afterwards, the company pledges to
maintain a constant 4.5 percent growth rate in dividends forever. If the required return on
the stock is 11 percent, what is the current share price?

Con dividendos diferenciales, encontramos el precio de la acción cuando los dividendos se nivelan a una
tasa de crecimiento constante, y luego encontramos el PV del precio futuro de la acción, más el PV de
todos los dividendos durante el período de crecimiento diferencial. La acción comienza un crecimiento
constante en el año 5, por lo que podemos encontrar el precio de la acción en el año 4, un año antes de
que comience el crecimiento constante de dividendos, como:
P4 = D4 (1 + g) / (R - g) = $ 2.40 ( 1.045) / (.11 - .045)
P4 = $ 38.58
El precio de la acción hoy es el PV de los primeros cuatro dividendos, más el PV del precio de la acción
del año 4. Entonces, el precio de las acciones de hoy será:
P0 = $ 13 / 1.11 + $ 8 / 1.112 + $ 6.50 / 1.113 + ($ 2.40 + 38.58) / 1.114
P0 = $ 49.96

15. With Differential Growth Phillips Co. is growing quickly. Dividends are expected to grow
at a rate of 25 percent for the next three years, with the growth rate falling off to a
constant 5 percent thereafter. If the required return is 12 percent and the company just
paid a dividend of $3.10, what is the current share price?

Con dividendos diferenciales, encontramos el precio de la acción cuando los dividendos se nivelan a una
constante
tasa de crecimiento, y luego encontrar el PV del precio de las acciones futuras, más el PV de todos los
dividendos durante elperíodo de crecimiento diferencial. La acción comienza un crecimiento constante en
el año 4, por lo que podemos encontrar el precio de lastock en el año 3, un año antes de que comience el
crecimiento constante de dividendos como:

P3 = D3 (1 + g) / (R – g) = D0 (1 + g1)3 (1 + g2) / (R – g2)


P3 = $3.10(1.25)3(1.05) / (.12 – .05)
P3 = $90.82
El precio de las acciones de hoy es el PV de los primeros tres dividendos, más el PV del stock del año 3
precio. El precio de las acciones de hoy será:

P0 = $3.10(1.25) / 1.12 + $3.10(1.25)2 / 1.122 + $3.10(1.25)3 / 1.123 + $90.82 / 1.123


P0 = $76.27

16. Differential Growth Synovec Corp. is experiencing rapid growth. Dividends are
expected to grow at 30 percent per year during the next three years, 18 percent over
the following year, and then 8 percent per year indefinitely. The required return on this
stock is 11 percent, and the stock currently sells for $65 per share. What is the projected
dividend for the coming year?

Aquí necesitamos encontrar el dividendo el próximo año para una acción que experimente un crecimiento
diferencial. Conocemos el precio de las acciones, las tasas de crecimiento de dividendos y el rendimiento
requerido, pero no el dividendo. Primero, debemos darnos cuenta de que el dividendo en el año 3 es el
dividendo actual multiplicado por el FVIF. El dividendo en el año 3 será:
D3 = D0 (1.30) 3
Y el dividendo en el año 4 será el dividendo en el año 3 por uno más la tasa de crecimiento, o: D4 = D0
(1.30) 3 (1.18) La acción comienza un crecimiento constante después de que se paga el 4to dividendo,
para que podamos encontrar el precio del stock en el año 4 como dividendo en el año 5, dividido por el
rendimiento requerido menos la tasa de crecimiento. La ecuación para el precio de la acción en el año 4
es:
P4 = D4 (1 + g) / (R - g)
Ahora podemos sustituir el dividendo anterior en el año 4 en esta ecuación de la siguiente manera:
P4 = D0 (1 + g1) 3 (1 + g2) (1 + g3) / (R - g3)
P4 = D0 (1.30) 3 (1.18) (1.08) / (.11 - .08)
P4 = 93.33D0
Cuando resolvemos esta ecuación, encontramos que el precio de la acción en el año 4 es 93.33 veces
mayor que el
dividendo hoy. Ahora necesitamos encontrar la ecuación para el precio de las acciones hoy. El precio de
las acciones hoy es el PV de los dividendos en los años 1, 2, 3 y 4, más el PV del precio del año 4. Asi
que:
P0 = D0(1.30)/1.11 + D0(1.30)2/1.112 + D0(1.30)3/1.113+ D0(1.30)3(1.18)/1.114 + 93.33D0/1.114

Podemos factorizar D0 en la ecuación, y combina los dos últimos términos. Al hacerlo, obtenemos:
P0 = $ 65.00 = D0 {1.30 / 1.11 + 1.302 / 1.112 + 1.303 / 1.113 + [(1.30) 3 (1.18) + 93.33] / 1.114}
Al reducir aún más la ecuación resolviendo todos los términos en los corchetes, obtenemos:
$ 65 = $ 67.34D0
D0 = $ 65.00 / $ 67.34
D0 = $ .97
Este es el dividendo de hoy, por lo que el dividendo proyectado para el próximo año será:
D1 = $ .97 (1.30) D1 = $ 1.25

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