MERCADO DE

CAPITALES
Noviembre 2019
Facultad de Ciencias Económicas
Posgrado de Máster en Administración
de Empresas
 Diferencia entre activos reales y activos financieros
Taxonomía de activos financieros.
Activos Financieros o Intangibles
Representan obligaciones legales sobre algún beneficio futuro y su valor no tiene
relación con la forma física ni cualquier característica tangible.
 Mercados de bonos
1. Los bonos son valores de deuda a largo plazo emitidos por organismos gubernamentales o
corporaciones.
2. El emisor de un bono está obligado a pagar intereses (o cupones) de forma periódica y el valor
nominal al vencimiento. Un emisor debe poder demostrar que sus flujos de efectivo futuros serán
suficientes para cubrir los pagos de los cupones y el principal a los tenedores de los bonos. Los
inversionistas considerarán la compra de bonos cuyo pago es cuestionable sólo si el rendimiento
esperado de la inversión en bonos es suficiente para compensar el riesgo.
3. Los bonos se clasifican de acuerdo con el tipo de emisor.
1. Los bonos del tesoro son emitidos por éste, los bonos de organismos federales son emitidos por
estos organismos,
2. Los bonos municipales son emitidos por los gobiernos estatales y locales y
3. Los bonos corporativos son emitidos por corporaciones.
 Mercado de Capital
Rendimientos de los bonos
El rendimiento de un bono depende de si éste se ve desde la perspectiva del emisor del bono, quien está
obligado a hacer pagos hasta su vencimiento, o desde el punto de vista de los inversionistas que compran
el bono.

Rendimiento desde la perspectiva del emisor El costo de financiamiento del emisor con
bonos casi siempre se mide mediante el llamado rendimiento al vencimiento, el cual refleja el
rendimiento anualizado pagado por el emisor durante la vida del bono. El rendimiento al vencimiento es la
tasa de descuento anualizada que hace que los pagos de principal y de cupones sean iguales a los
ingresos iniciales recibidos al ofrecer
el bono. Se basa en el supuesto de que los pagos de cupones recibidos se pueden reinvertir con el mismo
Participación
rendimiento. en el mercado de bonos chatarra En Estados Unidos
hay numerosos emisores de bonos chatarra con más de 1,000 millones de deuda pendiente.
 Mercado de Capitales
Valuación y riesgo de bonos
Los bonos son obligaciones de deuda con vencimientos a largo plazo que, por lo regular, son
emitidos por gobiernos o corporaciones para obtener fondos a largo plazo.
El precio actual de un bono debe ser el valor presente (VP) de sus fl ujos de efectivo restantes:

donde C = pago de cupones proporcionado en cada periodo

Par = valor nominal
k = tasa de rendimiento requerida por periodo utilizada para descontar el bono
n = número de periodos al vencimiento
Considere un bono con un valor nominal de $1,000,
 Mercao de Capitales
Considere un bono con un valor nominal de $1,000, paga $100 al final de cada año en pagos de cupones y faltan
tres años para su vencimiento. Suponga que el rendimiento anualizado sobre los bonos con características
parecidas es 12%.

En este caso, el precio correspondiente del bono se puede determinar como sigue.

Los flujos de efectivo futuros para los inversionistas que comprarían este bono son $100 en el Año 1, $100 en el
Año 2 y $1,100 (calculados como $100 en pagos de cupones más $1,000 de valor nominal) en el Año 3.

Cual es el precio de mercado apropiado del bono es su valor presente?

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Considere un bono con un valor nominal de $1,000, paga $100 al final de cada año en pagos de cupones y faltan
tres años para su vencimiento. Suponga que el rendimiento anualizado sobre los bonos con características
parecidas es 12%.
En este caso, el precio correspondiente del bono se puede determinar como sigue.
Los flujos de efectivo futuros para los inversionistas que comprarían este bono son $100 en el Año 1, $100 en el
Año 2 y $1,100 (calculados como $100 en pagos de cupones más $1,000 de valor nominal) en el Año 3.
Cual es el precio de mercado apropiado del bono es su valor presente?

R= $951.97
 Estructura de las tasas de interés
Elaboración de pronósticos de precios de los bonos
Savings and Loan compró recientemente bonos del tesoro en el mercado secundario con un valor
total nominal de $40 millones. Los bonos van a vencer en cinco años y tienen un cupón anual de
10%. Longhorn trata de pronosticar el valor en el mercado de estos bonos dentro de dos años,
porque en ese entonces puede venderlos. Por consiguiente, tiene que pronosticar la tasa de
rendimiento que quieren los inversionistas y usarla como tasa de
descuento para determinar el valor presente de los flujos de efectivo de los fondos durante los tres
últimos años de su vida. El valor presente calculado representará el precio pronosticado dentro de
dos años.
Para continuar con el ejemplo, suponga que la tasa de rendimiento que piden los inversionistas
dentro de dos años se espera que sea de 12%. Esta tasa se usará para descontar los flujos
periódicos para los tres años restantes. Dados los pagos de cupón de $4 millones anuales (10% ×
$40 millones) y un valor nominal de $40 millones, el valor presente pronosticado se determina como
sigue:
 Respuesta

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Inversiones de
 Mercados Hipotecarios
Una hipoteca es una forma de deuda creada para financiar inversiones en
propiedades.

La deuda está garantizada por la propiedad, de modo que, si el propietario de ésta

no cumple
con las obligaciones de pago, el acreedor puede embargarla.

Las instituciones financieras, como instituciones de ahorro y compañías hipotecarias,

sirven como intermediarias creando las hipotecas.

Aceptan las solicitudes de hipotecas y evalúan la capacidad de crédito de los

solicitantes.
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Inversiones de
 Mercados de capital accionario

Los mercados de capital accionario facilitan el flujo de fondos de los

inversionistas individuales o institucionales a las corporaciones. Por tanto,
permiten a las corporaciones financiar sus inversiones para nuevos proyectos
comerciales o expandir los que ya tienen. También facilitan el flujo de fondos
entre inversionistas
Los participantes de los mercados accionarios monitorean a las empresas que
tienen acciones comercializadas en la bolsa de valores

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Inversiones de
 Mercados de capital accionario

Cuando una corporación decide emitir acciones al público con el objeto de

recaudar fondos.

Se involucra en una oferta pública inicial (OPI), que es una oferta de primera
vez de acciones de una empresa específica al público.

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Inversiones de
Mercados de capital accionario

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Inversiones de
 Mercados de capital accionario

Financiamiento de los fondos de capital de riesgo

Aunque una empresa quisiera vender al menos 50 millones de dólares de
acciones al público, quizá no cuente con una historia lo bastante sólida de
desempeño comercial estable.

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 Mercados de capital accionario

Acciones preferentes
Las acciones preferentes representan un interés participativo en una
empresa que por lo general no permite derechos de voto importantes.
Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la empresa con los
accionistas comunes y por tanto reciben una compensación sólo cuando se
han generado las utilidades.
Debido a que se pueden omitir los dividendos sobre las acciones preferentes,
una empresa asume un riesgo menor cuando emite éstas que cuando emite
bonos. No obstante, si una empresa omite los dividendos de acciones
preferentes
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Inversiones de
 Mercados de capital accionario

Proceso de hacerse pública

Los inversionistas, deben ofrecer información detallada acerca de sus
operaciones y condición financiera.
Una empresa que planea hacerse pública suele contratar una firma de
corretaje (o un banco de inversión) que sirva como el principal suscriptor. El
principal suscriptor está implicado en el desarrollo del prospecto, la fi jación
del precio y la colocación de las acciones.

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 Mercados de capital accionario

Proceso de hacerse pública

Los inversionistas, deben ofrecer información detallada acerca de sus
operaciones y condición financiera.
Una empresa que planea hacerse pública suele contratar una firma de
corretaje (o un banco de inversión) que sirva como el principal suscriptor. El
principal suscriptor está implicado en el desarrollo del prospecto, la fi jación
del precio y la colocación de las acciones.

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Desarrollo del prospecto

Unos meses antes de la OPI, la empresa emisora (con la ayuda del suscriptor principal) desarrolla un
prospecto y lo presenta ante la Securities and Exchange Commission (SEC) o el organismo encargado de
regular la Bolsa de valores.
El prospecto contiene información detallada acerca de la empresa e incluye los estados financieros y un
análisis de los riesgos implicados. Desarrollo del prospecto Unos meses antes de la OPI, la empresa emisora
(con la ayuda del suscriptor principal) desarrolla un prospecto y lo presenta ante la Securities and Exchange
Commission (SEC) o el organismo encargado de regular la Bolsa de valores.
El prospecto contiene información detallada acerca de la empresa e incluye los estados financieros y un
análisis de los riesgos implicados.

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Inversiones de
 Mercados de capital accionario
Fijación de precios El suscriptor principal debe determinar el llamado precio
de oferta al cual se ofrecerán las acciones en el momento de la OPI. El precio
que los inversionistas están dispuestos a pagar por acción está influido por
las condiciones imperantes del mercado y la industria.

Antes de que una empresa se haga pública, ésta intenta calcular el precio que
tendrán sus acciones. Durante la exposición itinerante, el suscriptor principal
solicita que los inversionistas institucionales manden una señal de interés en
la OPI en cuanto al número de acciones que es posible que demanden a
diferentes precios de oferta. Este proceso se denomina recepción de ofertas.
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 Mercados de capital accionario
Mercado bursátil
Cualquier certifi cado de acción que se emita como resultado de una oferta pública inicial
o una oferta secundaria puede ser comercializado por los inversionistas en el mercado
secundario.

En Estados Unidos, el comercio de acciones entre inversionistas ocurre en el mercado

bursátil y en el mercado extrabursátil (OTC).

Mercados organizados
Cada mercado organizado o bolsa tiene un piso de remates donde los comerciantes de
piso realizan transacciones en el mercado secundario para diferentes clientes.

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 Mercados de capital accionario
Mercado extrabursátil
Las acciones que no están registradas en mercados bursátiles organizados se
comercializan en el mercado extrabursátil (OTC, over the counter). Al igual que los
mercados bursátiles organizados, el mercado OTC también facilita las transacciones de
mercado secundario.
A diferencia de los mercados bursátiles organizados, el mercado OTC no tiene un piso de
remate.
Debido a esto, no es necesario comprar un asiento para realizar transacciones, pero
se debe estar registrado ante la SEC.
Nasdaq La National Association of Securities Dealers Automatic Quotations (Nasdaq)
presta sus servicios a muchas acciones en el mercado OTC. Nasdaq es un sistema de
cotización electrónica que ofrece cotizaciones inmediatas de precios.
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Inversiones de
 Caso de Estudio
1 En los últimos seis meses disminuyeron las tasas de interés estadounidenses y
aumentaron las canadienses.
2 En el último año la economía de Estados Unidos se ha debilitado y la de Canadá ha
mejorado.
3 Se espera que durante el próximo año disminuya un poco la tasa de ahorro
estadounidense (proporción del ingreso ahorrado) y que la canadiense se mantenga
estable.
4 No se espera que los bancos centrales de Estados Unidos y Canadá implanten cambios
de políticas que tengan un impacto significativo en las tasas de interés.
5 Usted espera que la economía estadounidense se fortalezca de manera considerable
durante el próximo año, pero seguirá siendo más débil que hace dos años. También
espera que la economía canadiense se mantenga estable.

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 Caso de Estudio
6 Usted espera que el déficit presupuestario anual de Estados Unidos aumente de
manera ligera en comparación con el año pasado, pero que sea muy inferior al déficit
presupuestario anual promedio de los últimos cinco años, y que el déficit presupuestario
canadiense sea aproximadamente igual que el año pasado.
7 Usted espera que el índice inflacionario de Estados Unidos aumente de forma ligera,
aunque se mantiene por debajo de los niveles relativamente altos de hace dos años, y
que disminuya el índice inflacionario canadiense.
8 Con base en algunos acontecimientos de la semana pasada, muchos economistas e
inversionistas en el mundo (incluido usted) esperan que durante el próximo año el dólar
se debilite frente al dólar canadiense y las demás divisas. Esta expectativa ya se tomó en
cuenta en sus pronósticos de inflación y crecimiento económico.
9 Hoy, la curva de rendimiento de Estados Unidos muestra una pendiente descendente
constante. La curva de rendimiento canadiense muestra una pendiente ascendente.
Usted considera que la prima de liquidez de los valores es bastante pequeña.
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 Caso de Estudio
Preguntas
1 Con la información que tiene, pronostique la dirección de las tasas de interés
estadounidenses.
2 Con la información que tiene, pronostique la dirección de las tasas de interés
canadienses.
3 Suponga que se espera un incremento en el riesgo que perciben las corporaciones de
Estados Unidos. Explique cómo cambia el rendimiento de los bonos corporativos
estadounidenses recién emitidos a un grado diferente al rendimiento de los bonos del
tesoro estadounidense recién emitidos.

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