5

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
RIESGO, INCERTIDUMBRE Y RENDIMIENTO
TASA DE DESCUENTO

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 5.1
RIESGO, INCERTIDUMBRE Y
RENDIMIENTO

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Riesgo
Es un término proveniente del italiano, idioma que, a su vez, lo adoptó de una
palabra del árabe clásico que podría traducirse como “lo que depara la
providencia”. El término hace referencia a la proximidad o contingencia de un
posible daño

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Riesgo financiero
El riesgo financiero, está relacionado a la solvencia monetaria de una persona,
una empresa o un país. Esta noción se refiere a la capacidad de pago de una
deuda contraída. Un país con altos niveles de desocupación, baja producción,
elevada inflación y grandes deudas, presenta un riesgo financiero muy alto. Por
eso, es poco probable que dicha nación acceda a nuevos créditos, ya que se
enfrentaría a serias dificultades para pagarlos.

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Incertidumbre
Imposibilidad de conocer el futuro

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Rendimiento y rentabilidad
Rendimiento y rentabilidad son conceptos que tienen el mismo significado. Con la
única diferencia de que rentabilidad es un término exclusivamente económico y
rendimiento un concepto mucho más amplio.
Rentabilidad financiera es la obtenida a partir de los recursos propios e
inversiones realizadas.

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Eficiencia y eficacia

Eficacia es la
capacidad de lograr
un efecto deseado,
Eficiencia es la
esperado o anhelado.
capacidad de lograr
ese efecto en
cuestión con el
mínimo de recursos
posibles o en el
menor tiempo
posible.
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Relación entre incertidumbre, riesgo y rentabilidad

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 5.2
TASA DE DESCUENTO

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Tasa de descuento
La tasa de descuento es el coste de capital que se aplica para determinar el
valor actual de un pago futuro.
La tasa de descuento se utiliza para “descontar” el dinero futuro. Es muy
utilizado a la hora de evaluar proyectos de inversión. Nos indica cuánto vale
ahora el dinero de una fecha futura.
La tasa de descuento es la inversa a la tasa de interés, que sirve para aumentar
el valor (o añadir intereses) en el dinero presente. La tasa de descuento por el
contrario, resta valor al dinero futuro cuando se traslada al presente.

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Tasa de descuento consideración

Excepción si la tasa de descuento es negativa, caso que supondrá que vale

más el dinero futuro que el actual.

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Tasa de descuento consideración

La tasa de descuento es muy útil para conocer cuánto vale el dinero del futuro
en la actualidad. Su relación con los tipos de interés es la siguiente:
Siendo “d” la tasa de descuento e “i” los tipos de interés.

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Ejercicio 40
Calcular la tasa de descuento para una tasa de interés efectivo anual del 20%

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 5.3
VAN, TIR Y B/C

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VAN
El valor actual neto (van) es el método más conocido, mejor y más generalmente
aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad deseada
después de recuperar toda la inversión. Para ello, calcula el valor actual de todos
los flujos futuros de caja, proyectados a partir del primer periodo de operación, y
le resta la inversión total expresada en el momento cero. Como se muestra a
continuación:

𝑛
𝐹𝐶𝑡
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼𝑁𝑉 + ෍ 𝑡
1+𝑖
𝑡=1

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Interpretación del VAN

VAN > 0 entonces la inversión será rentable por lo tanto el proyecto

será aceptado
VAN = 0 la inversión permite obtener la rentabilidad esperada por ello será
indiferente proseguir con el proyecto o no
VAN < 0 en este caso el proyecto no es aceptado por qué no alcanza
la rentabilidad esperada por el inversionista

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Ejercicio 41
Se tiene los siguientes flujos anuales que generara un proyecto de inversión en
los próximos 3 años, $5000, $8000, $10000, la tasa de descuento es 15% y
el monto de inversión inicial fue de $20000

5000 8000 10000

𝑉𝐴𝑁 = −20000 + 1
+ 2
+ 3
= 656.52
1 + 0.15 1 + 0.15 1 + 0.15

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 Ejercicio 42
La empresa XYZ SAC, planea realizar la expansión de sus operaciones y por ello
se realizó la propuesta de inversión con los siguientes resultados $7000, $-
5000, $8000, $10000, $-7000, con una tasa de interés anual del 16.8% y la
inversión fue de $40000
0.168
= 0.1438
(1 + 0.168)

7000 −5000 8000 10000 −7000

−40000 + 1+ 2+ 3+ 4+ 5
1 + 0.1438 1 + 0.1438 1 + 0.1438 1 + 0.1438 1 + 0.1438
= −30038.81

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Ejercicio 43
PETROPERU presenta los próximos flujos anuales del nuevo pozo petrolero en la
selva central, partiendo del primer flujo que será por $23000 y los próximos 2
serán 12.5% mayor con respecto del anterior. La inversión es $70000 y la tasa
de interés anual es 11.23%.

0.1123
= 0.1010
(1 + 0.1123)

23000 25875 29109

−70000 + 1 + 1 + 0.1010 2 + 1 + 0.1010 3 = −5949.21
1 + 0.1010

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Consideraciones del VAN
Ventaja: el VAN es de fácil cálculo.
No requiere operaciones
matemáticas complejas y tiene
en cuenta el valor del dinero con
el tiempo, por lo que es válida
para proyectos a corto, medio y
largo plazo.
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Desventaja: la estimación de los
flujos de caja anuales puede no
ser lo precisa que requiere, ya
que hay numerosos factores que
pueden condicionar la
generación de efectivo futura y la
incertidumbre es mayor cuanto
más alejado esté la estimación
de estos flujos.
TIR
La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que
ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que
tendrá una inversión para las cantidades que no se han retirado del proyecto.
Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy
relacionada con el valor actualizado neto (VAN). También se define como el valor
de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto
de inversión dado.

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Interpretación de la TIR

Si TIR > i, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de

rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.
Si TIR = i, estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el
VAN era igual a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a
cabo si mejora la posición competitiva de la empresa y no hay
alternativas más favorables.
Si TIR < i, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que
le pedimos a la inversión

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Cálculo de la TIR por interpolación

El cálculo de la TIR por este método se realiza con los siguientes pasos:
• Calcular un VAN positivo con una tasa i1
• Calcular un VAN negativo con una tasa i2
Y finalmente aplicar la siguiente formula:

𝑉𝐴𝑁1
𝑇𝐼𝑅 = 𝑖1 + 𝑖2 − 𝑖1
𝑉𝐴𝑁1 − 𝑉𝐴𝑁2

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Ejercicio 44
Calcular la TIR con los siguientes flujos de caja anuales (FCA). Los FCA son
$3500, $3100 y el monto de inversión $6000.

3500 3100
Paso 1 −6000 + 1 + 1 + 0.05 2 = 145.12
1 + 0.05

3500 3100
Paso 2 −6000 + 1
+ 2
= −256.20
1 + 0.10 1 + 0.10

145.12
Paso 3 𝑇𝐼𝑅 = 0.05 + 0.10 − 0.05 = 0.068
145.12 − −256.20

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Ejercicio 45
La empresa RAPIDITO SAC, presenta los siguientes flujos anuales para su
proyecto y desea conocer cuál será la TIR que podría originar que el van de su
proyecto sea $0. Los FCA son $4500, $5000, $5500 y el monto de inversión
$10000.
4500 5000 5500
Paso 1 −10000 + 1 + 1 + 0.10 2 + 1 + 0.10 3 = 2355.37
1 + 0.10

4500 5000 5500

Paso 2 −10000 + 1+ 2+ 3 = −384.00
1 + 0.25 1 + 0.25 1 + 0.25

2355.37
Paso 3 𝑇𝐼𝑅 = 0.10 + 0.25 − 0.10 = 0.2289
2355.37 − −384

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Ejercicio 46
La empresa WTF SAC, presenta los siguientes flujos anuales para su proyecto y
desea conocer cuál será la TIR que podría originar que el van de su proyecto sea
$0. Los FCA son $2500, $4000, $1800 y el monto de inversión $5000.

2500 4000 1800

Paso 1 −5000 + 1
+ 2
+ 3
= 902.78
1 + 0.20 1 + 0.20 1 + 0.20

2500 4000 1800

Paso 2 −5000 + 1+ 2+ 3 = −221.76
1 + 0.35 1 + 0.35 1 + 0.35

902.78
Paso 3 𝑇𝐼𝑅 = 0.20 + 0.35 − 0.20 = 0.3204
902.78 − −221.76

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Ejercicio 47
La empresa A LA ORDEN EIRL, presenta los siguientes flujos anuales para
su proyecto y desea conocer cuál será la TIR que podría originar que el van de su
proyecto sea $0. Los FCA son $15000, $32000, $28000 y el monto de
inversión $60000.
15000 32000 28000
Paso 1 −60000 + 1
+ 2
+ 3
= 1119.46
1 + 0.10 1 + 0.10 1 + 0.10

15000 32000 28000

Paso 2 −60000 + 1+ 2+ 3
= −9074.07
1 + 0.20 1 + 0.20 1 + 0.20

1119.46
Paso 3 𝑇𝐼𝑅 = 0.10 + 0.20 − 0.10 = 0.1110
1119.46 − −9074.07

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Ejercicio 48
La empresa MTF SAC, presenta los siguientes flujos anuales para su proyecto y
desea conocer cuál será la TIR que podría originar que el van de su proyecto sea
$0. Los FCA son $12000, $24000, $39800 y el monto de inversión $59000.

12000 24000 39800

Paso 1 −59000 + 1
+ 2
+ 3
= 7097.52
1 + 0.06 1 + 0.06 1 + 0.06

12000 24000 39800

Paso 2 −59000 + 1+ 2+ 3 = −10224.26
1 + 0.21 1 + 0.21 1 + 0.21

7097.52
Paso 3 𝑇𝐼𝑅 = 0.06 + 0.21 − 0.06 = 0.1214
7097.52 − −10224.26

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BENEFICIO / COSTO
El ratio beneficio / costo es un indicador que permite hallar la relación existente
entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de los costos del proyecto
(incluida la inversión). Este indicador permite determinar si se debe analizar o no
un proyecto. Sin embargo no se debe de utilizar solo y es solo útil para brindar
información acerca de un proyecto (no se debe utilizar para comparar la
rentabilidad entre varios proyectos)

𝑌𝑡
σ𝑛𝑡=0
1+𝑖 𝑛
𝐵/𝐶 =
𝐶𝑡
σ𝑛𝑡=0 + 𝑖𝑛𝑣
1+𝑖 𝑛

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Interpretación BENEFICIO / COSTO

B/C > 1, esto indica que los beneficios son mayores a los costos.
En consecuencia el proyecto debe ser considerado.
B/C = 1, significa que los beneficios igualan a los costos. No hay ganancias.
Existen casos de proyectos que tienen este resultado por un tiempo y
luego, dependiendo de determinados factores como la reducción de
costos, pueden pasar a tener un resultado superior a 1.
B/C < 1, muestra que los costos superan a los beneficios. En consecuencia, el
proyecto no debe ser considerado.

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Ejercicio 49
El sr. Fernández realizara una inversión cuyo monto inicial para emprenderlo es
$800, el valor presente de los beneficios es $5000 y el valor de los costos es
igual a $3500. Para tomar una decisión se necesita conocer el ratio beneficio /
costo.

5000
𝐵/𝐶= = 1.1647
3500+800

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Ejercicio 50
Se tiene los siguientes datos sobre un proyectos: (td = 10%)
0 1 2

Ingresos 1750 15520

Costos 120 1200 13100

1750 15520
𝑉𝐴𝑌 = + = 14417.36
1.11 1.12 14417.36
𝐵/𝐶= = 1.20
12037.36
1200 13100
𝑉𝐴𝐶 = 120 + + = 12037.36
1.11 1.12

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Ejercicio 51
El Dr. House realizara una inversión cuyo monto inicial para emprenderlo es
$10000, el valor presente del beneficio 1, 2, 3, y 4 son $4000, $4500, $5000
y $5500 respectivamente. El valor de los costos totales son es igual a $13500.
Para tomar una decisión se necesita conocer el ratio beneficio / costo.

4000+4500+5000+5500
𝐵/𝐶= = 0.8085
13500+10000

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Ejercicio 52
Se tiene los siguientes datos sobre un proyectos: (td = 12.5%)
0 1 2

Ingresos 1750 4520

Costos 120 1240 5100

1750 4520
𝑉𝐴𝑌 = + = 5126.91
1.1251 1.1252
5126.91
1240 5100 𝐵/𝐶= = 0.98
5251.85
𝑉𝐴𝐶 = 120 + + = 5251.85
1.1251 1.1252

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Ejercicio 53
Se tiene los siguientes datos sobre un proyectos: (td = 10%)
0 1 2

Ingresos 2750 19520

Costos 320 900 10100

2750 19520
𝑉𝐴𝐼 = + = 18632.23
1.11 1.12 18632.23
𝐵/𝐶= = 2.11
8845.29
900 10100
𝑉𝐴𝐶 = 320 + + = 8845.29
1.11 1.12

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Análisis de sensibilidad
En ocasiones, se deben evaluar proyectos cuyas estimaciones se basan en
factores que no son completamente seguros o ciertos, pero que tampoco tienen
probabilidades definidas de ocurrencia. En estos casos, es necesario emplear
métodos que permitan determinar posibles variaciones en la rentabilidad
esperada debidas a cambios en dichos factores. Uno de estos métodos es el
análisis de sensibilidad. Por medio de este se trata de medir la sensibilidad de la
rentabilidad calculada ante posibles variaciones de los factores que definen un
proyecto: inversión, flujos netos de caja, costo de oportunidad (COK), entre
otros. Asimismo, se intenta estimar el grado de confianza de los resultados.

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