UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA

RECTORADO
DIRECCIÓN DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO
CENTRO LOCAL METROPOLITANO

ACTIVIDAD
Primera Segunda Traducción
(Marque con una X)

ASIGNATURA: PLANIFICACION DE LA GESTION FINANCIERA

POSTGRADO AL
MAESTRIA EN ADMINISTRACIÓ DE NEGOCIOS
QUE APLICA:
NOMBRES Y
ELBA NABETCY GUISSEPE AVALO
APELLIDOS:
CÉDULA DE
V-13.069.389
IDENTIDAD:
CORREO
Nabetcy.guissepe@gmail.com
ELECTRÓNICO:
FECHA DE
ENTREGA:

FIRMA:

INTRODUCCION.
 En siguiente informe estará dedicado al análisis del endeudamiento,
como el hecho que recurre una empresa al tomar una deuda como
alternativa de mejorar la rentabilidad, esto es conocido como
“Apalancamiento”; entendiéndose que este se presenta como consecuencia
de la utilización de deuda (Apalancamiento Financiero), y además como
parte del mantenimiento de una estructura de costos fijos (Apalancamiento
Operativo).

El término de apalancamiento se emplea, generalmente, para referirse

a dos conceptos: el Apalancamiento, y el Efecto del mismo; en donde se
describe la situación dentro de la empresa y el efecto que esta situación
provoca.

Entre los conceptos de apalancamiento, se describe cuando la

empresa tiene costes fijos, ya sean de tipo operativo o financiero. Los costes
fijos operativos son aquellos que explotación que no dependen del volumen
de producción y ventas; aquellos que la empresa continuara teniendo aunque
decidiera no producir. Son, básicamente, los producidos por inversiones, fijas
o movilizadas. Si existen este tipo de costes, entonces la empresa tiene
apalancamiento operativo. Los costes fijos financieros son aquellos que se
derivan de la financiación externa de la empresa, es decir, los que se derivan
del endeudamiento con terceros: deuda bancaria, emisión de títulos de
bonos, pagarés, etc. Se producen porque la empresa tiene que pagar/retribuí
a aquellos agentes que le han prestado dinero para financiare. Si esto
ocurre, decimos que la empresa tiene apalancamiento financiero.

Por otro lado, existe el efecto apalancamiento, ya que explica el efecto

que los dos tipos de apalancamiento tienen sobre la rentabilidad de la
empresa. Si se conocen sus efectos, los apalancamientos se han a poder
utilizar como una herramienta para poder mejorar esa rentabilidad.

DESARROLLO
Objetivo: Apalancamiento y riesgo: Equilibrio operativo, conceptos
estratégicos, costos, margen de contribución, equilibrio en unidades físicas,
equilibrio monetario, nivel de apalancamiento operativo, riesgo empresarial,
equilibrio financiero, apalancamiento financiero, riesgo financiero. Riesgo
Total.

QUE ES EL APALANCAMIENTO?

En el ámbito financiero empresarial, el apalancamiento se define como

la estrategia utilizada para aumentar las utilidades de tal manera que se
superen las utilidades obtenidas con el capital propio.

Esta es una estrategia financiera que se asocia con la forma de

financiarse y de gastar, que sirve para facilitar lo que de otro modo implicaría
un esfuerzo mayor; esto consigue que la compañía tenga la facilidad de
obtener mayor rendimiento e utilidad o potenciar las utilidades. Claro está, se
debe tomar en cuenta los riesgos de registrar mayores pérdidas en el caso
que no alcance los niveles de ingresos estimados y esperados.

El apalancamiento se refiere a los efectos que tienen los costos fijos

sobre el rendimiento que ganan los accionistas. Por “costos fijos” queremos
decir costos que no aumentan ni disminuyen con los cambios en las ventas
de la compañía. Las empresas tienen que pagar estos costos fijos
independientemente de que las condiciones del negocio sean buenas o
malas. Estos costos fijos pueden ser operativos, como los derivados de la
compra y la operación de la planta y el equipo, o financieros, como los costos
fijos derivados de los pagos de deuda. Por lo general, el apalancamiento
incrementa tanto los rendimientos como el riesgo. Una empresa con más
apalancamiento gana mayores rendimientos, en promedio, que aquellas que
tienen menos apalancamiento, pero los rendimientos de la empresa con
mayor apalancamiento también son más volátiles.
 Por lo tanto, mientras mayores sean esas cargas fijas, mayor será el
riesgo que asume la empresa y por lo tanto, también será mayor la
rentabilidad esperada como consecuencia de ello; en este caso el riesgo se
relaciona con la posibilidad de que la empresa en algún momento quede
imposibilitada de cumplir con sus compromisos y cubrir esas cargas fijas y
deba asumir, de tal forma, perdidas debido al efecto palanca.

El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el estado de

resultados presentado bajo la metodóloga del sistema de costeo variable y
en el cual deben quedar claramente identificados en los siguientes 3 puntos:

1. Las ventas
2. La utilidad antes de intereses e impuestos o utilidad operativa.
3. Utilidad por acción.

VENTAS - Costos y gastos variables = Margen de contribución - Costos

fijos de producción - Gastos fijos de administración y ventas = UTILIDAD
OPERATIVA (UAII) - Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos -
Impuestos = Utilidad neta Número de acciones comunes = UTILIDAD
POR ACCION

TIPOS DE APALANCAMIENTO

Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento

Ingresos por ventas Menos: Costo de los bienes vendidos

{
Ingresos por ventas
Menos :Costos de losbienes vendidos
Apalancamiento Operativo Utilidad Bruta
Menos :Gatos operativos
Utilidades antes de intereses e impuestos Apalancamiento total
 {
Menos: Intereses
Utilidad neta antes de Impuestos
Menos: Impuestos
A palancamiento Financiero Utilidad netadespués de impuestos
Menos : Dividendode acciones preferentes
Ganancias disponbles para los accionistas comunes
Ganancias por Acción

 El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los

ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses
e impuestos (UAII) o utilidades operativas. Cuando los costos de
operación (como los costos de bienes vendidos y gastos operativos)
son fijos en buena medida, pequeños cambios en los ingresos traerán
consigo cambios mucho mayores en las UAII.
 El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las
utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus
ganancias por acción común (GPA). Usted puede ver en el estado de
resultados que las deducciones tomadas de las UAII para obtener las
GPA incluyen el interés, los impuestos y los dividendos preferentes.
Desde luego, los impuestos son variables, ya que aumentan y
disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por
intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando
estos rubros fijos son grandes (es decir, cuando la empresa tiene
mucho apalancamiento financiero), cambios pequeños en las UAII
producen grandes cambios en las GPA.
 El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento
operativo y el financiero. Se refiere a la relación entre los ingresos por
ventas de la empresa y sus GPA.
ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Indica el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los

costos y permite evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de
ventas; se conoce también como análisis de costo, volumen y utilidad.

Normalmente las empresas usan el análisis del punto de equilibrio o

análisis de costo, volumen y utilidad, para:

1. Determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos

los costos
2. Evaluar la rentabilidad asociada con diversos niveles de venta

El punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas que se requiere para

cubrir todos los costos operativos; y su cálculo consiste en clasificar el costo
de los bienes vendidos y los gastos operativos en costos operativos fijos y
variables1. Los costos fijos son aquellos que la empresa debe pagar en un
periodo determinado independientemente del volumen de ventas durante ese
periodo. Estos costos generalmente son contractuales; por ejemplo el alquiler
es un costo fijo; ellos no varían con as ventas, y usualmente los medimos en
relación con el tiempo. Los costos variables cambian de manera directa con
el volumen de ventas; los costos de envío, por ejemplo, son costos
variables2.

Formulación matemática

1 Con mucha frecuencia, el punto de equilibrio se calcula de tal manera que represente el punto en el que se
cubren todos los costos, tanto operativos como financieros. Por ahora, nuestra atención en este punto de equilibrio
se centra en introducir el concepto de apafijlancamiento operativo. Más adelante analizaremos el apalancamiento
financiero.
2 Algunos costos, denominados comúnmente semifijos o semivariables, son en parte fijos y en parte variables.
Como ejemplo están las comisiones de ventas, que son fijas para cierto volumen de ventas y después ascienden a
niveles más altos para mayores volúmenes. Por conveniencia y claridad, suponemos que todos los costos se
clasifican como fijos o variables
 Las siguientes variables se pueden formular la parte operativa del
estado de resultados de la empresa:

P precio de venta por unidad

Q cantidad de ventas en unidades

CF costo operativo fijo por periodo

CV costo operativo variable por unidad

¿
Ingresos por ventas (PxQ )
Menos :Costosoperativos fijos −CF
Menos :Costos operativos variables
−( CVxQ )
Utilidad antes de intereses e impuestos
¿
ApalancamientoOperativo ¿

Utilidad antes de intereses e impuestos= PxQ - CF- CV x Q

Entonces el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se

cubren todos los costos operativos fijos y variables:

CF
Q=
P−CV

Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos

que la compañía debe pagar para opera; definir el apalancamiento operativo
como el uso de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos de
la compañía. Un aumento de las ventas provoca un incremento más que
proporcional en las utilidades antes de intereses e impuestos; una baja en las
ventas provoca una disminución más que proporcional de las mismas.

El apalancamiento operativo se puede medir numéricamente, que se

determine por una ecuación llamado el grado de apalancamiento:

CAMBIO PORCENTUAL EN LAS UTILIDADES ANTES DE IMPUESTOSY INTERESES

GAO=
CAMBIO PORCENTUAL DE LAS VENTAS

Cuando el GAO es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente

el apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas alteran la
mezcla de los costos fijos y variables de sus operaciones. Por ejemplo, una
empresa podría realizar pagos de arrendamiento especificados en dólares en
vez de pagos especificados en un porcentaje específico de ventas. O podría
compensar a los representantes de ventas con un salario fijo y un bono en
lugar de pagarles solo una comisión basada en un porcentaje de ventas.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Los costos financieros fijos son utilizados para incrementar los efectos
de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por acción de la empresa. En el apalancamiento financiero se
debe a la presencia de los costos financieros fijos que la empresa debe
pagar; es como el uso de los costos financieros fijos acrecientan los efectos
de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por acción de la empresa. Los costos financieros fijos más
comunes son: los intereses de deuda y los dividendos de acciones
preferentes.
 Surge de la existencia de las cargas fijas financieras que genera el
endeudamiento y se define como la capacidad de la empresa de utilizar
dichas cargas fijas con el fin de incrementar al máximo el efecto que un
incremento en la UAII puede tener sobre la utilidad por acción; reflejando el
impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por
acción o la utilidad neta.

Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero como medida, muestra el

impacto de un cambio en la UAII sobre la UPA. Esto se explica
complementando la información del ejemplo que se viene utilizando.

La medida del apalancamiento financiero se denomina “grado de

apalancamiento financiero”, o “grado de ventaja financiera”; y muestra la
relación entre UPA frente al cambio determinado en las UAII 3.

Cambio porcentual enUPA

GAF=
Cambio porcentual en UAII

Siempre que el cambio porcentual en las UPA derivado de un cambio

porcentual específico en las UAII es mayor que este último, existe
apalancamiento financiero. Esto significa que siempre que el GAF es mayor
que 1, existe apalancamiento financiero.

APALANCAMIENTO TOTAL

También podemos evaluar el efecto combinado del apalancamiento

operativo y financiero en el riesgo de la empresa usando un esquema similar

3 Este método es válido solo cuando se usa el mismo nivel base de UAII para calcular y
comparar estos valores. En otras palabras, el nivel base de UAII debe permanecer constante
para comparar el apalancamiento financiero relacionado con diferentes niveles de costos
financieros fijos.
al que se utilizó para desarrollar los conceptos individuales del
apalancamiento. Este efecto combinado, o apalancamiento total, se define
como el uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por
acción de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total se considera
como el efecto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera
de la empresa.

Cuando la variación en las UAII influyen en la variación de UPA, es

porque han cambiado como consecuencia de una variación en las ventas; es
decir, que el efecto de una variación de las ventas sobre la UPA simplemente
calculando el efecto combinado de ambos grados de apalancamiento, se le
denominara grado de apalancamiento total y se define como:

Cambio porcentual en UPA

GAT =
Cambio porcentual en las ventas

Existirá apalancamiento total si el cambio porcentual de las GPA

derivado de un cambio porcentual específico en las ventas es mayor que
este último. Esto significa que siempre que el GAT es mayor que 1, existe
apalancamiento total.

EL RIESGO EN LA EMPRESA

Cuando hablamos de riesgo en la empresa nos referimos a la

volatilidad de sus beneficios, sean del tipo que sean. En finanzas, la
“volatilidad” es sinónimo de “riesgo”. El riesgo global de la empresa será el
que afecte al beneficio final o beneficio neto, este se puede descomponer en
dos tipo; riesgo operativo o financiero, que depende del tipo de negocio de la
empresa, pero como hemos visto, este se ve afectado por las decisiones que
toma la empresa respecto al apalancamiento operativo y el riesgo financiero,
en el que el UAI se ve afectado por las tomas de decisiones de la empresa
con respecto al apalancamiento financiero.

Hemos visto que una empresa más apalancada operativamente

obtiene un mayor incremento del UAII ante un aumento de ventas que otra
empresa menos apalancada. Pero también vimos que al sufrir una
disminución del UAII y un GAO mayor en el caso que las ventas
disminuyeran. Este aumento de volatilidad hace aumentar el riesgo
económico. Por otro lado, las empresas más endeudas conseguían
aumentos y disminución de rentabilidad, mayores que otras empresas menos
endeudadas. Este aumento de volatilidad hace aumentar el riesgo financiero.
El producto de ambos riesgos compone el riesgo global de la empresa, por
tanto, el efecto combinado de apalancamiento operativo y financiero
constituyen el efecto palanca total.

FLUJO DE CAJA

Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los

costos e ingresos, registrados cada período a período. Sus elementos
básicos son los siguientes:

 Los costos (egresos) de Inversión o montaje.

 Los costos (egresos) de Operación.
 Los beneficios (ingresos) de Operación.
 El Valor de Salvamento de los Activos del Proyecto

El flujo de caja es el resultado de la diferencia entre los ingresos y

egresos de efectivo que registra una empresa, generados por una inversión,
proyecto o cualquier actividad económica que se realice durante un tiempo
determinado. Hoy día, el flujo de caja o cash flow, es una herramienta
utilizada en las finanzas para observar la dinámica de los ingresos y egresos,
así como determinar la rentabilidad futura que puede generar un proyecto.

Es un instrumento que al momento de valuar una empresa mediante

flujos descontados, permite realizar diversas operaciones como:

1. Identificar las fuentes de valor agregado y apalancamiento para el

crecimiento de la empresa.
2. Evaluar el nivel de rentabilidad actual en función al valor de la compañía.
3. Obtener nuevas fuentes de financiamiento a través de nuevos inversionistas
o socios estratégicos.
4. Analizar alianzas estratégicas para mejorar el proyecto
5. Valuar estudios económicos del sector al que pertenece

Al igual que muchas herramientas, esta presenta limitaciones al momento

de calcularse, sobre todo cuando se trata de valuar una empresa o un
proyecto a futuro, debido a que se requiere de una gran cantidad de
variables para elaborar su proyección a futuro (variables macroeconómicas,
inflación, tipo de cambio, estados financieros, etc.); a pesar de las
limitaciones el uso de este instrumento sin importar la estructura de las
empresas.

El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una

empresa en un tiempo establecido; a pesar de las otras herramientas
financieras esta permite a sus ejecutores obtener una mejor estimación de la
rentabilidad futura.
CONCLUSIONES

El apalancamiento es un fenómeno en donde la empresa tiene una

serie de cargas, con el fin de incrementar su utilidad al máximo, sin embargo;
mientas más cargas fijas mayor será el riesgo que asume la empresa, por lo
tanto será mayor la rentabilidad esperada; y será un factor de riesgo que se
activa ante una disminución en las ventas que afecta directamente el
resultado operativo de las empresas, provocado por la incidencia de los
costos fijos.

Es importante para un inversionista o un gerente de una compañía,

encontrar el grado de apalancamiento en los diferentes sectores económicos
en que interactúan las empresas; planteando esto en una matriz de riesgo
que se pueda observar el grado de apalancamiento operativo y financiero, y
así establecer el riesgo del negocio y determinar el nivel de este para poder
invertir y establecer el rango de rendimiento con el riesgo que se desee
asumir. Un inversionista podrá tomar decisiones de continuar con una
empresa altamente apalancada o más conservadora en la medida de como
perciba el futuro, y este tipo de información es útil para cualquier tipo de
empresa sea esta grande o pequeña.

Una empresa que presenta más apalancamiento obtiene un mayor

rendimiento promedio, frente aquella que tienen menos apalancamiento, pero
también es cierto que los rendimientos de las empresas con mayor
apalancamiento son más volátiles y su riesgo es mayor. Esta volatilidad
presente en el rendimiento sobre el patrimonio está muy asociada al ciclo
económico, por consiguiente, cuando la economía está en expansión se
pueden obtener resultados favorables, pero cuando la economía entre en
etapa de contracción y no se toman las medidas correctivas en su estructura
operativa y financiera, se obtienen resultados desfavorables en la
rentabilidad del negocio.

Es por tal razones, que una empresa debe gestionar sus grados
apalancamiento y asumir una política de compromiso de compensación entre
la rentabilidad esperada y el riesgo operativo y financiero, para que así
pueda administrarlo, medirlo y evaluarlo, sobre todo al momento de decidir la
estructura operativa y financiera en que va operar la empresa; esto permite
predecir el efecto que generaría un cambio en las ventas sobre la utilidad
neta y la rentabilidad sobre el patrimonio. La finalidad, es poder establecer el
grado de apalancamiento óptimo que ayude al aferencia de la empresa
equilibrar la interrelación existente entre el riesgo total y el rendimiento
esperado de la empresa.
REFERENCIA BIBLIOGRAFICA

 Eun, C. Resnick, B. Administración Financiera Internacional. Mc Graw

Hills. Cuarta Edición.
 García González, A. López López. G. (2017). Análisis de la
interrelación entre el apalancamiento operativo y financiero explicado
a través de la Teoría Trade-Off para empresas del sector real en
Colombia, que no cotizan en bolsa entre los años 2005 al 2015.
Universidad EAFIT. Escuela de Economía y Finanzas Maestría en
Administración Financiera.
 León, García. O. Administración financiera-fundamentos y
aplicaciones. Agosto 2009.
 Tascón Fernández. M. Tapia. B. (2007). La distinción entre operativo y
financiero como base para el análisis contable. Contaduría.
Universidad de Antioquia.
 Van Horne, J. y Wachowicz, J. (2010). Fundamentos de administración
financiera. México, D.F: Pearson Educación.
 Vélez, I. (2001). La creación de valor y su medida. V Convención
Financiera Centroamericana de FACACH. Tegucigalpa, Honduras.