En este Post vamos a desarrollar un caso práctico de ratios y sus respectivas interpretaciones.

Antes de empezar, me gustaría remarcar que

sólo utilizaremos las ratios más significativas para el análisis de una empresa. Los datos son extraídos de con lo que no conocemos el
sector en el cual se encuentra la empresa ni muchas de sus particularidades. Esto conllevará múltiples interpretaciones de los datos.
Tenemos 5 años consecutivos. Calcularemos el primer año y los otros 4 los podréis probar vosotros mismos ya que tendréis los
resultados.Primero de todo colgamos los datos necesarios: Balance de situación y Cuenta de Pérdidas y Ganancias.

2010 2011 2012 2013

2009

Activo Total 5.692.602 5.405.000 15.195.144 14.115.113 13.228.990

Activo Corriente 1.825.769 2.310.418 6.424.813 5.534.893 4.959.278

Efectivo 31.306 161.077 128.395 8.865 25.428

Cuentas por Cobrar comerciales 1.357.430 1.739.666 2.533.147 2.134.493 1.366.358
Cuentas por Cobrar Relacionada
Otr Cuentas p Cobr CP 14.907 15.628 17.885 23.569 23.307
Existencias 69.765 160.585 298.503 356.862 273.649
Otros Activos Corrientes - 6.515
Gast Pagados por Antic 352.361 233.462 3.446.883 3.004.589 3.270.536
Activo no Corriente 3.866.833 3.094.582 8.770.331 8.580.220 8.269.712
Doc por Cob Emp Relac LP
Inversiones Permanentes
Activos Fijos 3.347.048 3.093.930 8.770.331 8.580.220 8.269.712
Intangibles 6.255 652 - - -
Crédito Mercantil
Otros Activos LP 513.530

Pasivo y Patrimonio 5.692.602 5.405.000 15.195.144 14.115.113 13.228.990

Pasivo Total 3.573.849 2.923.970 12.090.379 10.920.102 10.032.115

Pasivo Corriente 2.473.924 2.239.418 2.643.964 2.446.406 3.968.760
Sobregiros Avances en CC 10.525 1.078 137.868 11.783 -
Otras Deudas -
Proveedores CP 1.627.991 1.898.727 2.063.299 1.953.211 2.168.983
Cuentas por Pagar a Afiliadas
Provisiones CP
Deu Fin LP Porción CP
Deudas Financieras CP 835.408 339.613 442.797 481.412 1.799.776
Pasivo no Corriente 1.099.925 684.552 9.446.415 8.473.696 6.063.355
Patrimonio Neto 2.118.753 2.481.030 3.104.765 3.195.011 3.196.875
Capital Social 1.304.746 1.304.746 2.000.000 2.000.000 2.000.000
Excedente de Revaluación 13.881 15.688 26.859 31.724
Capital Adicional - 168.000 640.140 718.234
Reservas Legales 37.754 37.754 37.754 37.754 37.754
Utilidades Retenidas 580.882 762.200 432.117 883.323 490.259
Utilidad del Ejercicio 195.371 362.449 451.206 -393.065 -81.097
 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ventas 10.011.988 10.893.529 13.366.986 10.750.595 9.441.978 10.893.015

Costo de Ventas -7.718.122 -8.486.286 -10.158.531 -8.714.265 -7.085.506 -8.432.542

Utilidad Bruta 2.293.866 2.407.243 3.208.456 2.036.330 2.356.472 2.460.473

Gastos de Administración -1.390.031 -1.351.695 -1.566.627 -1.783.122 -1.592.453 -1.536.786

Gastos de Ventas -305.555 -424.600 -588.741 -370.303 -285.647 -394.969

Utilidad de Operación 598.280 630.948 1.053.087 -117.095 478.372 528.718

Gastos Financieros -237.968 -134.733 -431.887 -827.324 -721.781 -470.739

Ingresos Financieros 3.804 50.113 21.810 6.826 56 16.522

Diferencia de Cambio (neta) 47.919 -20.332 -445.718 480.046 120.682 36.519

Otros Ingresos 129.718 114.787 2.117.855 188.144 156.139 541.329

Otros Egresos -144.488 -53.089 -1.523.769 -123.662 -114.564 -391.915

Resultado del Ejercicio 397.265 587.693 791.378 -393.064 -81.097 260.435

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ventas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Costo de Ventas -77,09% -77,90% -76,00% -81,06% -75,04% -77,41%

Utilidad Bruta 22,91% 22,10% 24,00% 18,94% 24,96% 22,59%

Gastos de Administración -13,88% -12,41% -11,72% -16,59% -16,87% -14,11%

Gastos de Ventas -3,05% -3,90% -4,40% -3,44% -3,03% -3,63%

Utilidad de Operación 5,98% 5,79% 7,88% -1,09% 5,07% 4,85%

Gastos Financieros -2,38% -1,24% -3,23% -7,70% -7,64% -4,32%

Ingresos Financieros 0,04% 0,46% 0,16% 0,06% 0,00% 0,15%

Diferencia de Cambio (neta) 0,48% -0,19% -3,33% 4,47% 1,28% 0,34%

Otros Ingresos 1,30% 1,05% 15,84% 1,75% 1,65% 4,97%

Otros Egresos -1,44% -0,49% -11,40% -1,15% -1,21% -3,60%

Resultado del Ejercicio 3,97% 5,39% 5,92% -3,66% -0,86% 2,

RATIOS DE BALANCE:
Empezamos analizando las Ratios de Balance. Estas nos darán información de cómo está la situación financiera de la compañía y por lo
tanto resolver preguntas como por ejemplo: cómo está la tesorería, cuánto y cómo estamos endeudados, como afrontaremos las deudas,
etc.
Los tres ratios más importantes en que lo respecta al Pasivo son estos tres:
 Endeudamiento

Detalle 2009 2010 2011 2012 2013

Grado de endeudamiento 62,78% 54,10% 79,57% 77,36% 75,83%

Endeudamiento Corto Plazo 0.6922 0.765 0.2187 0.2240 0.3956
Garantía 1,96 1,27 1,88 1,97 2,02
Fondos Propios 37,22% 45,90% 20,43% 22,64% 24,17%

El Grado de endeudamiento:
Esta ratio nos dará el % de deuda que tenemos de agentes externos (Bancos, proveedores, etc.). Por norma general, este resultado debería
estar alrededor del 40%-60%. La fórmula a seguir es la siguiente:

Pasivo Total / (Patrimonio Neto + Pasivo Total) *100

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

3.573.849 / (2.118.753 +3.573.849) *100 = 62,78%

Resultado: A simple vista es un resultado próximo al 60% no obstante está por encima por lo tanto esto significa que deberíamos reducir
un poco la deuda
Interpretación: De la deuda total que tiene la empresa un 62,78% proviene de agentes externos. Si analizamos con más profundidad, se
aprecia que más del 65% de esta deuda proviene de proveedores. Esto es muy positivo porque esta deuda no tiene coste financiero para la
empresa como tiene la deuda a CP con entidades de crédito (préstamos a menos de un año, pólizas de crédito, descuentos de efectos, etc.).

Endeudamiento a Corto Plazo:

Esta ratio nos proporciona el % de deuda que debemos pagar antes de un año y por lo tanto profundiza más sobre el resultado que
teníamos en el grado de endeudamiento. Este dato está muy relacionado con el Fondo de Maniobra (Activo CP – Pasivo CP). En este caso
cuanto menor sea el % mejor para la calidad de la empresa. La fórmula es la siguiente:

Pasivo a Corto Plazo / Pasivo Total

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

2.473.924 / 3.573.849 *100 = 0.6629

Resultado: El resultado es bastante elevado ya que está más cerca del 1 que del 0.
Interpretación: Como he comentado antes, esta ratio va muy ligada al fondo de maniobra. Como vemos el 0.66 es un resultado elevado y
nos avanza que posiblemente podemos tener problemas de liquidez al CP. Si miramos el Fondo de Maniobra de 2009: 1.825.769 -
2.473.924 el resultado es negativo. Esto significa que nuestras cuentas a que nos van a proporcionar ingresos a menos de un año
(Existencias, cuentas a cobrar de clientes, dinero en efectivo, bancos, etc.) no cubren los pagos que tendremos que atender a menos de un
año.

Garantía:

Esta ratio ayuda a medir si la empresa se encuentra en una posible situación de quiebra. Este resultado cuanto más alto que 1 sea mejor.
En caso de estar por debajo de 1 la empresa se encuentra en situación de quiebra. Esto significa que si en este momento en concreto
vendiéramos todos los activos que posee la empresa, el importe total no cubriría todas las deudas externas. La fórmula es la siguiente:

Activo Total / Pasivo Total

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

5.692.602 / 3.573.849 = 1.96

Resultado: La empresa está muy lejos de estar en una situación de quiebra.

Interpretación: Si a la empresa tuviera que vender todos los activos no tendría problema en pagar todas las deudas que tiene con los
bancos y los proveedores.
Fondos Propios:
Esta ratio es la inversa del grado de endeudamiento. Se puede calcular de dos maneras y nos mide el % de la inversión que tiene el
empresario en su empresa. Las dos fórmulas serian:

1 – (Pasivo Total /Pasivo y Patrimonio)*100

Patrimonio Neto / Pasivo y patrimonio*100

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

1 – (3.573.489 / 5.692.602) *100 = 37,22%

2.118.753 / 5.692.602 *100 = 37,22%

Resultado: En el año 2009 es un resultado un poco bajo porque está por debajo del 40%.
Interpretación: La empresa debería hacer un esfuerzo para subir este ratio, ya sea ampliando el Capital Social o no repartiendo
dividendos y dejando los beneficios del año como Reservas (Utilidades retenidas). Si nos fijamos en el año 2010 los fondos propios de la
empresa se incrementan gracias a la retención de beneficios en la Reservas y a la disminución de las deudas con los bancos. Esto provoca
que la ratio alcance el 45,90%. Por lo tanto, se sitúa por encima del 40%, resultado óptimo por norma general.

Una vez valorado el endeudamiento de la empresa, analizaremos la liquidez de la misma.

Liquidez

Detalle 2009 2010 2011 2012 2013

Fondo de Maniobra 0,74 1,03 2,43 2,26 1,25

Prueba ácida 0,71 0,96 2,32 2,12 1,18

Fondo de Maniobra:

Este ratio lo hemos comentado en el momento de calcular el endeudamiento a corto plazo. Este caso también se puede calcular de dos
maneras en valor absoluto o en valor relativo. Este número por norma general debería estar por encima de 1 (o ser positivo en valor
absoluto), pero a la vez por debajo de 2 (o ser lo más posible a 0 en valor absoluto). La razón es que si estamos por debajo de 1 tendremos
tensiones de tesorería y por encima de dos tendríamos activos sin rentabilizar. Las fórmulas serían las siguientes:

Activo Corriente – Pasivo Corriente

Activo corriente / Pasivo Corriente

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

1.825.769 – 2.473.924 = -648.155

1.825.769 / 2.473924 = 0,74

Resultado: En el año 2009, la empresa posiblemente tiene problemas de liquidez. Le faltarían más de medio millón para poder atender
todas las deudas que tiene a corto plazo.
Interpretación: Esta empresa debería hacer un esfuerzo para poder reestructurar su deuda, ampliando la deuda a LP y a la vez
reduciendo la dimensión de su deuda a CP. Si miramos los siguientes años, podemos ver que en el 2010, la empresa ya se sitúa por encima
del 1 y los años 2011 y 2012 incluso por encima del 2, resultado tampoco muy positivo para la rentabilidad de los activos.

Prueba ácida:
Esta ratio mide la solvencia de una empresa en el caso extremo de que no vendiera ninguna de sus existencias que tiene en stock. Por lo
tanto, mide si la empresa cobrara todos sus cuentas a cobrar de sus clientes más su disponible en liquido (efectivo más dinero en cuenta
bancaria) podría hacer frente a sus deudas. Este resultado por norma general debería estar entre 0,8 y 1,2. La fórmula es la siguiente:

(Activo corriente – Existencias) / Pasivo corriente

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

(1.825.769 – 69.765) / 2.473.924 = 0,71

Resultado: Este resultado es muy parecido al de la ratio anterior. Ya que interpretan aspectos similares.
Interpretación: La interpretación es igual que en la del Fondo de Maniobra. Sólo remarcar que las existencias suponen sólo el
3,82% del Activo corriente, es por eso que los resultados son tan similares. Esta empresa puede trabajar con poco stock.

RATIOS OPERATIVOS Y RENTABILIDAD:

Seguimos analizando más ratios. Esta vez, nos fijamos en los operativos y de rentabilidad. Como antes he comentado, hay muchísimos
ratios en estos campos. Nosotros nos centraremos en unos pocos para comentarlos.

Actividad

Detalle 2009 2010 2011 2012 2013

Periodo promedio de cobro 41 48 57 60 44

Rotación de inventario 111 53 34 24 26
Periodo promedio de pago 64 67 61 68 92

Rentabilidad

Detalle 2009 2010 2011 2012 2013

Margen bruto 22,91% 22,10% 24,00% 18,94% 24,96%

Margen neto 3,97% 5,39% 5,92% -3,66% -0,86%
ROA 0,33 0,28 0,66 0,80 0,88
ROE 0,30 0,45 0,40 (0,20) (0,04)

Periodo de cobro vs Periodo de pago:

Las tres ratios elegidas en las operaciones son muy importantes para la rentabilidad de una empresa. Primero de todo
comentaremos los periodos de cobros y de pagos. Los dos se deben valorar conjuntamente, porque el resultado de un tiene
impacto en el resultado del otro. Me explico, tener un ratio de cobros de 120 días a priori es malo. No obstante, si el ratio de
pagos es de 220 esto provoca automáticamente que el ratio de cobro sea bastante bueno ya que cobramos 100 días antes
que no pagamos a nuestros proveedores. Las fórmulas son las siguientes:

(Saldo clientes / 1,21) / Ventas * 365

(Saldo Proveedores / 1,21) / Coste de las Compras * 365

Es remarcable que con esta fórmula es preciso aislar el efecto del Impuesto (suponemos un 21%) para que sea comparativo
von las ventas y las compras registradas en el Pérdidas y Ganancias.

En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

(1.357.430/1,21) / 10.011.988 * 365 = 49

(1.627.991 / 1,21) / 7.718.122 * 365 = 76

Resultado: El resultado es positivo. Aunque la ratio de días de cobro se deteriore en el tiempo, esta se imputa también en
los pagos. Por lo tanto, siempre se cobra antes que se paga a los proveedores.
Interpretación: Esta ratio es muy importante en la gestión de tesorería. La financiación de los proveedores, por norma
general, es gratuita con lo que hay que aprovecharla. Si nos fijamos en la línea de Gastos Financieros en el PyG vemos que
representan un 2,38% de las ventas en el año 2009. Este dato es muy negativo, se debería intentar bajar, al menos, hasta el
1%. En los años 2012-2013 la situación aún es peor. Este hecho tiene un impacto tan grande que la empresa entra en
pérdidas.
Rotación de inventario:
Este dato nos informa de cuánto tarda una mercadería en stock a salir de la empresa. Este hecho también tiene impacto en
la Rentabilidad de la que hablaremos más adelante. Por ejemplo, una buena gestión de inventario permite a la empresa
tener más caja liberada para su utilización. La fórmula es la siguiente:
Coste de las compras / Existencias
En el año 2009 tenemos los siguientes datos:

7.718.122 / 69.765 = 111

Resultado: El resultado del primer año es muy positivo. Este dato significa que cada 3 días (12/111*30) la mercadería sale
de la empresa.
Interpretación: Aunque la empresa va en aumento en ventas, no puede sostener el ritmo de rotación del primer año. El
segundo año la rotación cae en picado. La empresa trabaja con mucho más stock que el primer año. Al no saber más datos
de la empresa podemos pensar que esto es muy negativo, pero no siempre es así. Puede ser que el primer año tuvieran
muchas roturas de stock o que sea un negocio muy marcado por los pedidos y justamente el primer año no tuvieran ningún
pedido importante, etc.

Margen Bruto y Margen neto:

Por norma general en las empresas que tienen los costes de estructura muy controlados el margen neto y el margen bruto
van muy ligados. A más Margen Bruto, esto se traslada como más Margen Neto. La fórmula es la siguiente:

(Ventas – Coste de las ventas ) / Ventas *100

Resultado Neto del Ejercicio / Ventas * 100

En el 2009 tenemos los siguientes datos:

(10.011.988 – 7.718.122) / 10.011.988 * 100 = 22,91%

Resultado: Saber si el resultado es positivo o negativo siempre depende dos factores una de los beneficios a final de año y
dos de la comparación con otros años.
Interpretación: El resultado del primer año del margen es bueno, aunque si miramos otros años futuros, el margen sube al
24%, por lo tanto hay que trabajarlo para intentar subirlo. Si nos fijamos en los años 2009 i 2013 vemos que aunque el
margen el 2013 es mejor tanto el valor relatio (%) como en valor absoluto, esto no garantiza un mayor beneficio. Esta
empresa tiene problemas de control del gasto.

ROE y ROA:

El ROE y el ROA nos permiten saber la rentabilidad de nuestro negocio. En mi opinión es muy importante siempre tener en
cuenta la rentabilidad que da un banco sin riesgo en % ya que siempre deberemos estar por encima. La fórmula es la
siguiente:

ROE = Resultado Neto / Patrimonio Neto *100

ROA = Resultado Neto / Activos Totales*100

En el 2009 tenemos los siguientes datos:

ROE = 2.118.753 / 397.265 *100 = 18,75%

ROA = 2.118.753 / 5.692.602 *100 = 6,71%

Resultado: En mi opinión es una muy buena rentabilidad. Esta rentabilidad supera, seguramente, (en el año 2016) el 80%
de las posibilidades que tenemos para invertir nuestro capital en otras opciones.
Interpretación: Este negocio tiene rentabilidades muy altas en los tres primeros años. Si yo fuera inversor en este proyecto
no se me ocurriría, desinvertir para poner el dinero en otro proyecto.
En el próximo post haremos una valoración más profunda de esta empresa analizando con más profundidad la cuenta de
Pérdidas y Ganancias.