EJERCICIOS SOBRE COSTO DE CAPITAL

1.- La empresa ABC tiene las siguientes cuentas en su Pasivo y Patrimonio:

Deuda a largo plazo 460,000.00 0.32 0.3161512 D

Acciones comunes 650,000.00 0.45 0.4467354 E
Utilidades retenidas 345,000.00 0.24 0.2371134
D+E 1,455,000.00 1
El coefciente Beta de la empresa es de 0.95, calculado para una estructura de capital de 25/75. La empresa
desea conocer su WACC y ha reunido los siguientes datos:
Tasa de los bonos del tesoro norteamericano a 10 años: 2.45%
Riesgo del mercado: 6.00%
Tasa de interés a largo plazo: 5.50%
Tasa impositiva de la empresa: 40.00%
Bl 0.95

Calcule el WACC sabiendo que ABC es una empresa ubicada en Estados Unidos.

2.- La empresa norteamericana Just in Time tiene los siguientes datos:

Ponderación Costo Neto Costo Ponderado
Deuda a corto plazo Dc 300,000.00 0.139 2.93% 0.41%
Deuda a largo plazo Dl 585,000.00 0.271 4.23% 1.14%
Acciones Preferentes Ap 250,000.00 0.116 7% 0.81%
Acciones Comunes Ac 500,000.00 0.231 11.59% 2.68%
Utilidades retenidas Ur 525,000.00 0.243 11.59% 2.82%
D+E 2,160,000.00

El Beta desapalancado de la empresa es 1.05 y la tasa impositiva es de 35%. La deuda de corto plazo tiene
un costo antes de impuestos de 4.5% y la de largo plazo uno de 6.5%.
La tasa libre de riesgo es de 2.45% y el Riesgo del mercado se calcula en 6%.
Las acciones preferentes pagan un dividendo de 7%.
Calcular el WACC de Just in time.

3.- La empresa Just in Time cotiza en la Bolsa de Nueva York, y los precios de sus acciones en el mercado son
los siguientes:

Acciones Comunes: 12.45 (Se emitiron a 10 dólares c/u)

Acciones Preferentes: 94.5 (Se emitieron a 100 dólares c/u)
Calcule el WACC de la empresa a precios de mercado.

Ponderación Costo Neto Costo Ponderado

Deuda a corto plazo 300,000 0.132 2.93% 0.39%
Deuda a largo plazo 585,000 0.258 4.23% 1.09%
Acciones Preferentes 236,250 0.104 7.00% 0.73%
Acciones Comunes 622,500 0.274 11.37% 3.12%
Utilidades retenidas 525,000 0.231 11.37% 2.63%
D+E 2,268,750 1.000

WAPP 7.96%
D/E 0.64
Beta apalanc. 1.49
Ke 11.37%

4.- La gerencia de Just in Time desea reducir su WACC, y le pide ayuda en los cálculos. Se han seleccionado tres
alternativas de estructura de capital: 20/80; 25/75 y 40/60. ¿Qué alternativa sugeriría? Suponga que los precios d
mercado de las acciones quedarán inalterables. ¿Le parece razonable la suposición? ¿Por qué?. El costo neto de la
deuda es de 3.5%.

Alternativa D/E Beta u Beta apalanc Ke

1 0.25 1.05 1.22 9.77%
2 0.33 1.05 1.28 10.12%
3 0.67 1.05 1.51 11.48%

5.- Justo a Tiempo es una empresa peruana que no cotiza en Bolsa. Su giro de negocio es el mismo que el de la
empresa Just in Time. Sus cuentas de pasivo y patrimonio muestran la siguiente información:
Ponderación Costo Neto Costo Ponderado
Deuda a largo plazo 210,000.00 0.243 9.00% 2.18%
Acciones Comunes 400,000.00 0.462 11.90% 5.50%
Utilidades Retenidas 255,000.00 0.295 11.90% 3.51%
865,000.00 1.000 11.20%

La tasa impositiva de Justo a Tiempo es de 28%. La tasa de riesgo país se encuentra actualmente en 1.7%. Calcule
Ke y el WACC de la empresa, sabiendo que la deuda paga una tasa de interés de 12.5%.

t 28%
Rp 1.70%
kd 12.50%
Bu 1.05
RF 2.45%
D/E 0.32

Beta apalanc 1.29

Ke 11.90%
WACC 11.20%
e 25/75. La empresa
Bu 79.17%
Rf BL actual 101.13%
Rm Ke 8.52%
Kd WACC 6.87%
t
Bl 25/75

to Ponderado
Bu 1.05 Beta apalancado 1.52
D
t 35% Ke 11.59%
Kdc 4.50% WACC 7.86%
E Kdl 6.50%
Rf 2.45%
RM 6%
Kap 7%
de corto plazo tiene WACC ?

Ke = Rf + B x Rm
Bl = Bu x (1+D/E*(1-t))

ones en el mercado son

to Ponderado

Se han seleccionado tres

Suponga que los precios de Ke = Rf + B x Rm
Por qué?. El costo neto de la Bl = Bu x (1+D/E*(1-t))
WACC= D/(D+E)*Kd*(1-t)+E/(D+E)*Ke

WACC
8.52%
8.46%
8.29%

o es el mismo que el de la

to Ponderado

ualmente en 1.7%. Calcule el

Ke = Rf + B x Rm
Bl = Bu x (1+D/E*(1-t))
WACC= D/(D+E)*Kd*(1-t)+E/(D+E)*Ke
0.09
Línea de crédito Objetivo
ESTADOS DE RESULTADOS

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos (G, V, A)
Investigacion y desarrollo
Utilidad operativa
Gastos financieros (Intereses)
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad Neta

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA

Activos
Caja
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total activos corrientes
Activos fijos netos
Total Activos

Pasivo y Patrimonio
Documentos por pagar-bancos
Cuentas por pagar
Gastos devengados
Porción corriente deuda a L.P.
Total pasivos corrientes

Deuda a largo plazo

Total pasivos
Patrimonio
Total Pasivos y Patrimonio

FLUJO DE EFECTIVO

Utilidad Neta
Variación en cuentas por cobrar
Variación en inventarios
Variación en cuentas por pagar
FLUJO DE OPERACIÓN

Variación en activos fijos netos

Variación en otros activos fijos
FLUJO DE INVERSIONES

Variación en deuda de largo plazo

Dividendos
FLUJO DE FINANCIACIÓN

FLUJO DE EFECTIVO
VARIACIÓN EN CAJA

RATIOS FINANCIEROS

LIQUIDEZ
Liquidez
Prueba ácida
ACTIVIDAD
PPC (Período promedio de cobros)
PPP (Período promedio de pagos)
EPI (Edad promedio del inventario)
Rotación de C.C.
Rotación de C.P.
Rotación de inventarios
Ciclo Operativo
Ciclo de Conversión de Efectivo
Cobertura de cargos fijos
EBITDA/Intereses
RENTABILIDAD
ROA
ROE
Margen sobre ventas
Margen operativo
Margen bruto
Ventas/Activos
Ventas/Activos Fijos
ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento
Propiedad
Deuda total/Patrimonio
Deuda financiera/Patrim. (D/E)
CRECIMIENTO
Tasa de crecimiento real
Tasa de reinversión
Tasa de crecimiento sostenible
(Tasa de reinversión x ROE)
 Equipos medicos de Minesota
Estados Financieros Históricos

11,000,000

2008 2009 2010 2011

14,512 22,163 32,803 45,000
6,632 10,232 15,223 46% 20,883
7,880 11,931 17,580 24,117
4,330 6,621 10,060 31% 13,801
2,454 3,534 4,997 15% 6,855.01
1,096 1,776 2,523 3,461
351 617 988 10% -
745 1,159 1,535 3,461
253 394 522 34% 1,177.01
492 765 1,013 2,284

2008 2009 2010

1,243 1,523 1,250
2,798 4,225 6,232
4,225 6,523 9,587
8,266 12,271 17,069
1,512 2,358 3,203
9,778 14,629 20,272

2,987 6,674 10,769

395 623 898
740 1,086 1,521
175 175 175
4,297 8,558 13,363

1,250 1,075 900

5,547 9,633 14,263
4,231 4,996 6,009
9,778 14,629 20,272

2009 2010

765 1,013
-1,427 -2,007
-2,298 -3,064
4,261 4,805
1,301 747

-846 -845
- -
-846 -845

-175 -175
- -
-175 -175

280 -273
280 -273

2009 2010

1.43 1.28
0.67 0.56
 68.63 68.39
21.92 21.24
229.50 226.72
5.25 5.26
16.42 16.95
1.57 1.59
298.13 295.11
276.21 273.87

2.88 2.55

5.23% 5.00%
15.31% 16.86%
3.45% 3.09%
8.01% 7.69%
53.83% 53.59%
1.52 1.62
9.40 10.24

65.85% 70.36%
34.15% 29.64%
192.81% 237.36%
21.52% 14.98%

52.72% 48.01%
100.00% 100.00%
15.31% 16.86%
 Crec. UN 55%
Crec. Vtas 53%
2012
61,000
28,308 46% 46%
32,692
18,707 30% 30%
9,292.35 17% 16%
4,692
-
4,692
1,595.50 34% 34%
3,096
32%
48%

46%

31%
15%

34%
ESTADOS DE RESULTADOS

2003
Ventas 503.40
Costo de ventas 405.20
Utilidad bruta 98.20
Gastos (G, V, A) 37.80
Utilidad operativa 60.40
Gastos financieros 5.50
Utilidad antes de impuestos 54.90
Impuestos 19.20
Utilidad Neta 35.70

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA

2003
Efectivo y equivalentes de efectivo 4.30
Cuentas por cobrar 62.10
Inventario 57.70
Total Activos Corrientes 124.10

Planta y Equipo Neto 201.40

Otros activos no corrientes 12.30
Total Activos Fijos 213.70

Total Activos 337.80

Cuentas por pagar y gastos acumulados 42.20

Total Pasivos corrientes 42.20
Deuda de Largo Plazo 91.60
Total Pasivos no corrientes 91.60
Total Pasivos 133.80

Acciones Comunes 100.00

Resultados Acumulados 104.00
Patrimonio 204.00

Total Pasivos y Patrimonio 337.80

FLUJO DE EFECTIVO

Utilidad Neta
Variación en cuentas por cobrar
Variación en inventarios
Variación en cuentas por pagar
FLUJO DE OPERACIÓN

Variación en activos fijos netos

Variación en otros activos fijos
FLUJO DE INVERSIONES

Variación en deuda de largo plazo

Dividendos
FLUJO DE FINANCIACIÓN

FLUJO DE EFECTIVO
VARIACIÓN EN CAJA

RATIOS FINANCIEROS

LIQUIDEZ
Liquidez
Prueba ácida
ACTIVIDAD
PPC (Período promedio de cobros)
PPP (Período promedio de pagos)
EPI (Edad promedio del inventario)
Rotación de C.C.
Rotación de C.P.
Rotación de inventarios
Ciclo Operativo
Ciclo de Conversión de Efectivo
Cobertura de cargos fijos
EBITDA/Intereses
RENTABILIDAD
ROA
ROE
Margen sobre ventas
Margen operativo
Margen bruto
Ventas/Activos
Ventas/Activos Fijos
ENDEUDAMIENTO
Endeudamiento
Propiedad
Deuda total/Patrimonio
Deuda financiera/Patrim. (D/E)
CRECIMIENTO
Tasa de crecimiento real
Tasa de reinversión
Tasa de crecimiento sostenible
(Tasa de reinversión x ROE)

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS

(Tasa de crecimiento en ventas: 5%)
ESTADO DE RESULTADOS
2007

Ventas 680.70
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos (G, V, A)
Utilidad operativa
Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad Neta
Reinversión
Resultados Acumulados 167.90

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA

Efectivo y equivalentes de efectivo

Cuentas por cobrar
Inventario
Total Activos Corrientes

Planta y Equipo Neto

Otros activos no corrientes
Total Activos Fijos

Total Activos

Cuentas por pagar y gastos acumulados

Total Pasivos corrientes
Deuda de Largo Plazo
Total Pasivos no corrientes
Total Pasivos

Acciones Comunes
Resultados Acumulados 167.90
Patrimonio

Total Pasivos y Patrimonio

Activos - Pasivos y Patrimonio
Deuda Actual
Incremento (Reducción) de Deuda

FLUJO DE CAJA LIBRE

Ventas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos (G, V, A)
Utilidad operativa
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad Neta (NOPAT)
NOPAT = NET OPERATING PROFIT AFTER TAXES
NOPAT = U.OPERATIVA*(1-t)
FLUJO DE CAJA LIBRE = NOPAT - OPEX - CAPEX
OPEX = Capital de Trabajo Neto 2008 - Capital de Trabajo Neto 20
Capital de Trabajo Neto = Cuentas por cobrar + Inventarios - Cuen
Capital de Trabajo Neto 2008 = 97.97 + 70.67 - 61.01 = 107.63
Capital de Trabajo Neto 2007 = 93.30 + 67.30 - 58.10 = 102.50
OPEX = 5.13
CAPEX = Activos Fijos Netos 2008 - Activos Fijos Netos 2007
Activos Fijos Netos 2008 = 214.62
Activos Fijos Netos 2007 = 204.40
CAPEX = 10.22
FLUJO DE CAJA LIBRE 2008 = 35.52

Utilidad Neta (NOPAT)

Capital de Trabajo Neto
Capital de Trabajo Neto año anterior
Variación de Capital de Trabajo Neto (OPEX)
Activos Fijos Netos
Activos Fijos Netos año anterior
Variación de Activos Fijos Netos (CAPEX)
FLUJO DE CAJA LIBRE
(NOPAT - OPEX - CAPEX)
 HANSSON PRIVATE LABEL
Estados Financieros Históricos

2004 2005 2006 2007

543.70 587.20 636.10 680.70 INDICADORES MAES
432.30 496.20 513.40 558.20 80.49%
111.40 91.00 122.70 122.50
44.60 45.80 51.50 49.00 7.51%
66.80 45.20 71.20 73.50
5.80 5.90 5.30 3.30
61.00 39.30 65.90 70.20
21.92 13.32 24.00 25.64 34.97%
39.08 25.98 41.90 44.56

CAPITAL DE TRABAJO
2004 2005 2006 2007
5.10 4.80 7.80 5.00
70.10 78.80 87.10 93.30 62.10
58.00 61.20 61.90 67.30 57.70
133.20 144.80 156.80 165.60 42.20
77.60
202.90 203.10 202.30 204.40 503.40
12.10 11.80 12.50 10.80 15.42%
215.00 214.90 214.80 215.20

348.20 359.70 371.60 380.80

45.00 51.60 53.40 58.10

45.00 51.60 53.40 58.10
 82.80 73.80 65.80 54.80
82.80 73.80 65.80 54.80
127.80 125.40 119.20 112.90

100.00 100.00 100.00 100.00 2004 2005

120.40 134.30 152.40 167.90 16.40 13.90
220.40 234.30 252.40 267.90 39.08 25.98
41.97% 53.50%
348.20 359.70 371.60 380.80

2004 2005 2006 2007

39.08 25.98 41.90 44.56

-8.00 -8.70 -8.30 -6.20
-0.30 -3.20 -0.70 -5.40 OPEX
2.80 6.60 1.80 4.70
33.58 20.68 34.70 37.66

-1.50 -0.20 0.80 -2.10 CAPEX

0.20 0.30 -0.70 1.70
-1.30 0.10 0.10 -0.40

-8.80 -9.00 -8.00 -11.00

-22.68 -12.08 -23.80 -29.06
-31.48 -21.08 -31.8 -40.06

0.80 -0.30 3.00 -2.80

0.80 -0.30 3.00 -2.80

2004 2005 2006 2007

 2.96 2.81 2.94 2.85
1.67 1.62 1.78 1.69

46.42 48.31 49.29 49.34

37.47 37.44 37.44 37.47
48.30 44.40 43.40 43.40
7.76 7.45 7.30 7.30
9.61 9.62 9.61 9.61
7.45 8.11 8.29 8.29
94.72 92.71 92.70 92.75
57.24 55.28 55.25 55.28 CICLO NORMAL DEL NEGOCIO
11.52 7.66 13.43 22.27
11.52 7.66 13.43 22.27

11.22% 7.22% 11.28% 11.70%

39.08% 25.98% 41.90% 44.56%
7.19% 4.42% 6.59% 6.55%
12.29% 7.70% 11.19% 10.80%
79.51% 84.50% 80.71% 82.00%
1.56 1.63 1.71 1.79
2.53 2.73 2.96 3.16

36.70% 34.86% 32.08% 29.65%

63.00% 65.00% 68.00% 70.00%
127.80% 125.40% 119.20% 112.90%
82.80% 73.80% 65.80% 54.80%

8.01% 8.00% 8.33% 7.01%

41.97% 53.50% 43.20% 34.78%
16.40% 13.90% 18.10% 15.50%
 2008 2009 2010 2011 2012

714.74 750.47 788.00 827.40 868.76

576.87 605.71 636.00 667.80 701.19
137.87 144.76 152.00 159.60 167.58
57.87 60.76 63.80 66.99 70.34
80.00 84.00 88.20 92.61 97.24
3.30 3.30 3.30 3.30 3.30
76.70 80.70 84.90 89.31 93.94
27.93 29.39 30.92 32.53 34.21
48.77 51.31 53.98 56.79 59.73
16.96 17.85 18.78 19.75 20.78
184.86 202.71 221.49 241.24 262.02

MÉTODO DE VENTAS MODIFICADO

2008 2009 2010 2011 2012

5.00 5.00 5.00 5.00 5.00

97.97 102.86 108.01 113.41 119.08
70.67 74.20 77.91 81.80 85.89
173.63 182.06 190.91 200.21 209.97

214.62 225.35 236.62 248.45 260.87

12.30 12.30 12.30 12.30 12.30
226.92 237.65 248.92 260.75 273.17

400.55 419.71 439.83 460.96 483.14

61.01 64.06 67.26 70.62 74.15

61.01 64.06 67.26 70.62 74.15
 - - - - -
- - - - -
61.01 64.06 67.26 70.62 74.15

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

184.86 202.71 221.49 241.24 262.02
284.86 302.71 321.49 341.24 362.02

345.87 366.77 388.75 411.86 436.17

54.7 52.9 51.1 49.1 47.0
54.8 54.7 52.9 51.1 49.1
-0.12 -1.74 -1.86 -1.99 -2.12

2008 2009 2010 2011 2012

714.74 750.47 788.00 827.40 868.76

576.87 605.71 636.00 667.80 701.19
137.87 144.76 152.00 159.60 167.58
57.87 60.76 63.80 66.99 70.34
80.00 84.00 88.20 92.61 97.24
80.00 84.00 88.20 92.61 97.24
29.14 30.59 32.12 33.73 35.41
50.87 53.41 56.08 58.88 61.83

de Trabajo Neto 2007

Inventarios - Cuentas por pagar
61.01 = 107.63
58.10 = 102.50

s Netos 2007
 2008 2009 2010 2011 2012

50.87 53.41 56.08 58.88 61.83

107.63 112.57 118.20 124.11 130.31
102.50 107.63 112.57 118.20 124.11
5.13 4.94 5.63 5.91 6.21
214.62 227.39 238.76 250.70 263.24
204.40 214.62 227.39 238.76 250.70
10.22 12.77 11.37 11.94 12.54
35.52 35.70 39.08 41.04 43.09
NDICADORES MAESTROS
79.51% 84.50% 80.71%

8.20% 7.80% 8.10%

35.93% 33.89% 36.42%

APITAL DE TRABAJO NETO FINANCIERO = CUENTAS X COBRAR + INVENTARIOS - CUENTAS PO

70.10 78.80 87.10 93.30

58.00 61.20 61.90 67.30
45.00 51.60 53.40 58.10
83.10 88.40 95.60 102.50
543.70 587.20 636.10 680.70
15.28% 15.05% 15.03% 15.06%
 2006 2007
18.10 15.50 REINVERSIÓN
41.90 44.56 UTILIDAD NETA
43.20% 34.78% TASA DE REINVERSIÓN
AL DEL NEGOCIO
IOS - CUENTAS POR PAGAR
CASO CORPORACIÓN LISTON RESUELTO

ESTADO DE RESULTADOS

Ventas
EBITDA
Costos

Depreciación

BALANCE GENERAL

Caja 5.00 Cuentas por pagar

Cuentas por cobrar 31.00 Deuda
Inventarios 66.00 Patrimonio
Activos corrientes 102.00
Activos fijos netos 208.00
TOTAL ACTIVOS 310.00 Pasivo y Patrimonio

C.T.N 62.00

Ke 13.50%
Kd 10.00%
Kd neto 6.00%
WACC 12.00%

CAPITAL DE TRABAJO NETO 62.00

FLUJO DE CAJA LIBRE

 1 2 3

VENTAS 328.60 348.32 365.73

COSTOS OPERATIVOS 230.02 243.82 256.01

EBITDA 98.58 104.49 109.72

DEPRECIACIÓN 31.00 32.00 33.00
UTILIDAD OPERATIVA 67.58 72.49 76.72
INTERESES - - -
U.A.I 67.58 72.49 76.72
IMPUESTOS 25.68 27.55 29.15
NOPAT 41.90 44.95 47.57
DEPRECIACIÓN 31.00 32.00 33.00
CAPEX -35.00 -35.00 -35.00
CTN 62.00 65.72 69.66 73.15
CAMBIO EN C.T.N. -3.72 -3.94 -3.48

F.C.L. 34.18 38.00 42.08

FACTOR DE DESCUENTO 1.12 1.25 1.40

F.C.L.D. 30.52 30.30 29.95

 310.00
218.00 70%
92.00
30.00
62.00
14.00
48.00
19.00 40%
29.00

uentas por pagar 35.00

140.00
atrimonio 135.00

asivo y Patrimonio 310.00

DE CAJA LIBRE
 4 5

384.02 395.54
268.81 276.88

115.21 118.66
34.00 35.00
81.21 83.66
- -
81.21 83.66
30.86 31.79
50.35 51.87
34.00 35.00
-35.00 -35.00
76.80 79.11
-3.66 -2.30

45.69 49.57

1.57 1.76
SUMA PERPETUIDAD D+E D
29.04 28.13 147.93 321.88 469.81 140.00

MÚLTIPLOS DEL EBITDA 478.40 140.00

MÉTODO PRECIO/UTILIDAD (PER) 333.50 -

 E CAJA PRECIO
329.81 5.00 334.81

338.40 5.00 343.40

333.50 5.00 338.50