Conceptos Basicos Analisis Financiero

Conceptos Básicos
Análisis Financiero
El presente capítulo, tendrá como objetivo dar a conocer los siguientes temas:
Definir, calcular y categorizar (de acuerdo con liquidez, apalancamiento financiero, cobertura, actividad y
rentabilidad) las razones financieras más importantes y comprender qué nos dicen acerca de la empresa.
Describir el propósito y el contenido del estado de flujo de caja al igual que las implicaciones que tienen.
Explicar los conceptos básicos de Finanzas e incluyendo los parámetros del valor del dinero en el tiempo y los
criterios de la evaluación financiera.
Manual de Contabilidad Básica
1. ANÁLISIS FINANCIERO
Recordemos que los Estados Financieros tienen por objetivo presentar que informen acerca de la
situación financiera y los resultados obtenidos por la empresa y que con base en dichas cifras
esperamos verificar si la empresa está o no cumpliendo con sus objetivos de liquidez, rentabilidad y
crecimiento.
Para poder hacer ese proceso de verificación es necesario que las cifras contenidas en Estado de
Resultados y Balance General sean sometidas a un proceso de evaluación que permita hacer una
lectura adecuada e interpretarlas para que realmente sirvan de base para la toma de decisiones en
relación con la empresa.
Ese proceso de evaluación es conocido con el nombre de análisis financiero y no es más que la última
etapa que la Contabilidad debe ejecutar para cumplir con la actividad de comunicación como sistema
de información.
Aunque el análisis financiero se apoya fundamentalmente en las cifras proporcionadas por el Estado
de Resultados y el Balance General, es muy importante insistir en que para un adecuado análisis de
dichas cifras es indispensable disponer de información complementaria que le permita al analista
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Corporación Industrial Minuto de Dios
Conceptos Básicos de Análisis Financiero
Hacer comparaciones respecto a: el desempeño de la empresa en periodos anteriores, las
expectativas de propietarios y administradores para el periodo analizado y el desempeño de
negocios similares.
Hagamos una breve referencia a las siguientes herramientas: Análisis Vertical, Análisis Horizontal,
Razones o Proporciones Financieras.
1.1 Análisis Vertical
Hacer este tipo de análisis en el Estado de Resultados consiste en tomar cada una de sus cifras y
compararlas contra la cifra de las Ventas Netas del mismo periodo contable. La comparación se hace
dividiendo la cifra en cuestión por el valor de las Ventas Netas y multiplicando el cociente por 100
para expresarlo como porcentaje.
El análisis vertical en el Balance General consiste en comparar cada una de las cifras de este informe
contra la cifra total de Activo en el mismo periodo contable.
La comparación se hace dividiendo la cifra en cuestión por el total del Activo y multiplicando el
cociente por 100 para expresarlo como un porcentaje.
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1.2 Análisis Horizontal
El decreto 2649 de diciembre de 1993, establece en su artículo 32 que “…Los estados financieros de
propósito general se deben preparar y presentar en forma comparativa con los del periodo
inmediatamente anterior…”.
El análisis horizontal consiste en tomar cada uno de los rubros de los Estados Financieros para
establecer la diferencia entre las cifras que se presentan en dos periodos consecutivos. La diferencia,
que corresponde al aumento o disminución, se presenta tanto por su valor en pesos como en su
valor porcentual. La diferencia en pesos se obtiene restando la cifra del periodo más reciente de la
cifra del periodo más antiguo y se expresa porcentualmente al dividirla por el valor de la cifra
correspondiente al año más antiguo y multiplicarla por 100.
Al hacer un análisis horizontal se logra verificar si la empresa está cumpliendo con los objetivos de
crecimiento que se haya propuesto como metas.
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Razones Análisis de
Financieras liquidez
1.Desde el punto de vista matemático 1. La liquidez es uno de los objetivos que
una Razón consiste en establecer el debe tener toda empresa, la definimos
cociente entre dos cantidades que se como la capacidad del negocio para
quieren comparar. Así mismo el uso de pagar sus obligaciones en el corto plazo.
razones financieras consiste en comparar
mediante un cociente dos o más cifras de
los Estados Financieros esperando que al
interpretar dicha relación se puedan
sacar conclusiones válidas respecto a la
situación financiera y los resultados del
negocio.
2. Las razones financieras pueden
definirse tomando sólo cifras del Estado
de Resultado, solamente del Balance
General o combinando cifras del Estado
de Resultados con cifras del Balance
General y se utilizan fundamentalmente
para elaborar análisis de la liquidez, la
rentabilidad y el endeudamiento de la
empresa.
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Con el fin de verificar si dicho objetivo se está cumpliendo se pueden utilizar las cifras del Balance
General para calcular las siguientes razones financieras: Razón Corriente, Prueba Acida, Capital de
Trabajo. Además, si se comparan cifras del Balance General con cifras del Estado de Resultados se
pueden calcular las siguientes razones financieras: Rotación de Cuentas por Cobrar y Rotación de
inventarios.
1.2.1 Razones Financieras
 Razón Corriente
Es un indicador de la liquidez que se calcula muy fácilmente. Como su nombre lo indica, basta con
establecer el cociente entre el total del Activo Corriente y el total del Pasivo Corriente:
Razón Corriente = Activo Corriente

Pasivo Corriente
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Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448 y el pasivo corriente
es de $12.032. Calcular la razón corriente.
Razón Corriente= $33.448 / $12.032 =2.78
Análisis: Dicha cifra deber ser interpretada como que, por cada peso de la empresa tiene de deuda
en el corto plazo, va a disponer de $2.78 para pagarlo. El juicio que se haga respecto a la conveniencia
de esta cifra dependerá de la información complementaria que se pueda reunir respecto a la
situación de negocios similares, las expectativas de las administraciones se la empresa y del uso de
otras razones cuyo cálculo se verá a continuación.
 Prueba Acida
Es una razón muy similar a la razón corriente. Para calcularla, se excluye de los activos corrientes la
cifra del inventario y se divide esta diferencia por el total del Pasivo Corriente.
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Prueba Acida = Activo Corriente - Inventario

Pasivo Corriente
Se excluye la cifra de inventarios porque en muchas ocasiones se presentan en el activo corriente

cifras de inventarios obsoletos, de muy difícil venta, cuya presencia allí lo único que logra es
distorsionar el análisis financiero. Con la prueba ácida se obtiene una medida más exigente respecto
a la liquidez.
Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448, el pasivo corriente
es de $12.032 y el inventario de $6.860. Calcula la prueba acida.
Prueba Acida = $33.448 – $6.860 = 2.21

$12.032
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Análisis: Dicha cifra debe ser interpretada como que por cada peso que la empresa tiene de deuda
en el corto plazo, va a disponer como mínimo $ 2.21 a pesar de que los inventarios no llegaran a
venderse.
 Capital de trabajo
También relaciona las cifras del Activo corriente con las del Pasivo Corriente pero en este caso
estableciendo la diferencia entre ambas. Muestra cuales serían los recursos corrientes que podrían
dedicarse a “trabajar” con ellos después de pagar las deudas de corto plazo.
Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Ejemplo: Supongamos que el activo corriente de una compañía es de $33.448 y el pasivo corriente
es de $12.032. Calcular el capital de trabajo.
Capital de trabajo= $33.448 - $12.032 =$21. 416
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Análisis: En ese caso, la razón indica que si pagara los $ 12.032 de su deuda a corto plazo, le quedarían
$ 21.416 para trabajar con ellos.
 Rotación de cuentas por cobrar
Se considera una razón financiera más dinámica porque considera información tanto del Balance
General como del Estado de Resultados. Se calcula dividiendo el valor total de las Ventas Netas a
crédito del periodo por el valor promedio de las cuentas por cobrar a clientes durante el periodo
contable.
Rotación de cuentas por cobrar =Ventas netas a crédito

Promedio de cuentas por cobrar
Para obtener el valor total de las Ventas a crédito es necesario restar de la cifra de Ventas del Estado
de Resultados el valor correspondiente a las Ventas de contado porque éstas no tienen ninguna
relación con las Cuentas por Cobrar a Clientes. Para obtener la cifra promedio de Cuentas por
Cobrar a Clientes es necesario sumar los saldos de Cuentas por Cobrar a Clientes al final de cada
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uno de los 12 meses del periodo contable y dividir por 12. En caso que sólo se disponga de los saldos
de diciembre 31 de 2 años consecutivos, se toma el promedio de ambas cifras.
Ejemplo: Supongamos que las Ventas han sido a crédito por valor de $51.475 y que el promedio de
Cuentas por Cobrar a Clientes es de $ 9.500. Bajo estas condiciones:
Rotación de cuentas por cobrar = $51.475/ $9.500=5.4
Análisis: Si nos apoyamos de nuevo en el concepto del ciclo de operaciones podemos visualizar que,
en este caso, se puede interpretar el resultado como que el ciclo de Cuentas por Cobrar a Efectivo
se realiza 5.4 veces en el periodo contable.
También la rotación de Cuentas por Cobrar a Clientes se utiliza para calcular el número promedio de
días que demora la empresa para recuperar el valor de las facturas a clientes. Para ello basta con
dividir 360 por la cifra de la rotación de Cuentas por Cobrar, así:
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Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360

Rotación de cuentas por cobrar
Con el ejemplo anterior, seria:
Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360/5.4= 67 días
Análisis: El resultado obtenido dice que la empresa demora en promedio 67 días para recuperar sus
Cuentas por Cobrar. Si el plazo promedio de las Ventas a crédito es de 30 días, el resultado obtenido
en nuestro análisis parece confirmar la conclusión sacada al hacer el análisis vertical para el activo
corriente.
 Rotación de Inventario
Es una razón similar a la rotación de Cuentas por Cobrar pero que en este caso tiene como objetivo
identificar el número de veces que la cifra de inventario realiza el ciclo de inventario a efectivo y en
consecuencia el número promedio de días se conserva la inversión en forma de inventarios.
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Rotación de Inventario =Ventas netas a crédito

Promedio de inventario
La cifra del costo de la mercancía vendida se toma directamente del Estado de Resultados. Para
obtener el promedio de inventario sería necesario el valor del inventario final de cada uno de los 12
meses del año y dividir por 12; cuando sólo se conocen las cifras del inventario de diciembre 31, se
saca el promedio entre las cifras de diciembre del año actual y diciembre del año anterior.
Ejemplo: Supongamos que el valor del inventario promedio durante el año2, fue de $3.500 y el costo
de ventas fue de $11.540. En esas condiciones, la rotación de inventario es:
Rotación de Inventarios= $11.540/ $3.500=3.3
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Análisis: Esta cifra se interpreta como que el ciclo de inventario a efectivo se realiza en este caso 3.3
veces durante el periodo contable. La cifra muestra una rotación muy baja que podría indicar que en
el negocio hay problemas con la administración de sus inventarios.
La cifra de la rotación del inventario también se puede utilizar para calcular aproximadamente el
número promedio de días que la empresa demora en realizarlos, basta con dividir 360 por la rotación
de inventario, así:
Número promedio de días Inventario = 360

Rotación de Inventarios
Para el ejemplo anterior, el número promedio de días Inventario:
Número promedio de días inventario = 360/3.3= 109 días
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Análisis: El resultado obtenido dice que la empresa demora en promedio 109 días para recuperar
inversión en inventarios. Dicho resultado parece confirmar la conclusión sacada al hacer el análisis
vertical para el activo corriente.
1.2.2 Análisis de la Rentabilidad
La rentabilidad es el segundo de los objetivos que debe tener toda empresa, la definimos como una
expresión porcentual de las utilidades en función de algún parámetro como las ventas netas, el
patrimonio o el valor total de los activos.
Con el fin de verificar si dicho objetivo se está cumpliendo se pueden utilizar únicamente cifras del
Estado de Resultados o se pueden combinar cifras del Estado de Resultados o se pueden combinar
cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, para calcular las siguientes razones
financieras: La Rentabilidad Bruta, Rentabilidad Neta, Rentabilidad del Activo, Rentabilidad del
Patrimonio.
Al utilizar sólo cifras del Estado de Resultados se toma alguna de las versiones de las utilidades:
Utilidad Bruta, Utilidad Operacional, Utilidad Neta y se compara siempre contra la cifra de las Ventas
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Netas. La rentabilidad así obtenida recibe el calificativo correspondiente a la cifra de las utilidades
que se haya tomado como referencia para el cálculo.
Cuando se combinan cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, la comparación
se hace dividiendo la utilidad neta o la utilidad antes de impuestos por el total del Activo o por el
total del Patrimonio y multiplicando por 100, para expresar porcentualmente. En este caso la
rentabilidad se califica con el nombre del parámetro del Activo que haya usado como referencia para
el cálculo. Lo anterior se puede concretar en las siguientes fórmulas:
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Ejemplo: Suponemos que la Utilidad Bruta es de $39.935 y las ventas netas es
de $51.475. La rentabilidad bruta seria:
Rentabilidad Bruta= $39.935/ $51.475=77.6%
Si retomamos de nuevo las estructuras del Estado de Resultados y del Balance General debidamente
clasificados, podremos notar que en las empresas comerciales existen dos cifras absolutamente
necesarias para elaborar dichos informes. Nos referimos a la información relacionada con el costo
de la mercancía vendida, sin la cual no podríamos conocer el valor de la utilidad bruta y por lo tanto
tampoco podríamos elaborar el Estado de Resultados. Algo similar ocurre con la cifra
correspondiente al inventario de mercancías, sin la cual no podría determinarse el valor del activo
corriente para elaborar el Balance General.
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1.2.3 Análisis de Endeudamiento
Muestran el grado de endeudamiento de una compañía. Indica su capacidad para acceder a nuevos
créditos y para cumplir sus obligaciones a corto y a largo plazo
 Índice de deuda
Compara el pasivo total con el activo total; mide la contribución de los acreedores en relación con la
contribución de los propietarios para financiar los activos de la compañía.
Índice deuda =Pasivo Total
Activo Total
Ejemplo: La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con un pasivo total a diciembre 31 de $34.980 y
el activo total tiene un valor de $77.480. Calcular el índice de la deuda.
Análisis:
Índice deuda= $34.980 /$77.480 El 45% de la compañía pertenece a los Acreedores
=45%
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 Índice deuda / patrimonio
Mide la solvencia, ya que un alto nivel de deuda en la estructura de capital puede dificultarle a la
compañía pagar los cargos principales y por interés a su vencimiento. Se calcula así:
Índice deuda / Patrimonio =Pasivo Total

Patrimonio
Ejemplo: La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con un pasivo total a diciembre 31 de $34.980 y
el patrimonio tiene un valor de $42.500. Calcular el índice de la deuda/ patrimonio
Índice deuda / patrimonio = $ 34,980 = 82%

$42.500
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 Cobertura de intereses
Mide la capacidad que tiene la empresa para producir utilidades que cubran suficientemente los
intereses sin ocasionar dificultades financieras.
Cobertura de Intereses =Utilidad antes de impuesto e intereses

Gastos Financieros
Ejemplo:
La compañía “Almacenes Tetrix”, cuenta con una utilidad antes de impuesto e intereses a diciembre
31 de $19.595 y los gastos financieros tienen un valor de $5.415. Calcular el índice de la deuda/
patrimonio
Análisis:
Por cada peso que la empresa paga de intereses,
Cobertura Intereses =
Produce una utilidad antes de intereses de impuestos
$19.595/$5.415=3.61 veces
e intereses de $ 3.61.
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2. CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA
“Por flujo neto de caja se entiende valor neto (ingresos – egresos) resultante de cada periodo, es con
base en el flujo neto de caja que se evalúan en el proyecto”
Existen dos clases de flujo de caja:
Flujo de caja libre o flujo caja Flujo de caja libre del

del proyecto inversionista
• En el flujo de caja libre del proyecto • En el flujo de caja del inversionista
supone que todos los dineros son supone que los dineros necesarios
aportados por el inversionista y por para llevar a cabo el proyecto son
este motivo sin apalancamiento aportados por el inversionista y por
financiero algun sistema de apalncamiento.
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2.1 Estado de flujo de caja
El flujo de caja o también conocido como Flujo de tesorería de una compañía comprende las entradas
y las salidas de efectivo efectuadas por la empresa en un periodo determinado.
El examen del flujo de caja en una compañía es de utilidad para establecer la viabilidad de un
proyecto de inversión, la rentabilidad de una empresa y su nivel de liquidez, pues tener un buen nivel
de rentabilidad no implica necesariamente que una empresa posea liquidez.
Para elaborar un flujo de caja se debe diseñar una matriz en cuyas columnas se registren los periodos
que van a ser analizados (generalmente en meses) y en las filas se relacionen las entradas y salidas
de dinero. Dentro de las entradas de dinero se encuentran los cobros causados en el desarrollo de
la actividad económica de la empresa o por la venta de activos fijos. Por otro lado, dentro de las
salidas se encuentran los pagos generados en desarrollo del objeto social de la empresa.
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 Flujo de caja libre
El Flujo de caja libre (FCL) se puede definir como el remanente o Flujo de caja que queda disponible
para cubrir las obligaciones con los socios y con los acreedores financieros (servicio a la deuda) de
la compañía, después de haber descontado las necesidades de capital de trabajo y las inversiones
realizadas en propiedad, planta y equipo. En siguiente cuadro se expone la forma de determinar el
Flujo de caja libre. Antes de tomar la decisión de realizar un proyecto de inversión es indispensable
evaluar si este es viable o si no lo es. Para ello este apartado se dedicará al estudio de criterios tales
como el Valor presente neto (VPN), la Tasa interna de retorno (TIR), la relación costo beneficio y la
serie neta uniforme. Cabe mencionar que estas metodologías se emplean a partir de la información
de los Flujos de caja.
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3. FINANZAS Y LA RELACION CON LAS EMPRESAS
Las finanzas son una parte vital de toda empresa ya que esta es una de las ramas de la economía de
la misma. Esta es la que estudia el movimiento del dinero entre las personas, las empresas o el estado.
Las finanzas tienen básicamente dos funciones:
2. Fuentes de
financiamiento
1. Se relaciona
con las
inversiones.
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En lo referente a la funcion de inversiones, el papel de las finanzas es el de buscar alternativas de
inversiones para la empresa, evaluar dichas alternativas teniendo como criterio de eleccion que
aquellas que generen mayores margenes de rentabilidad se recuperen en el menor tiempo posible,
y evaluar la capacidad de la empresa para adquirir la inversion.
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3.1 FUNCION FINANCIERA
3. Estudio de los financiamientos

1. Preparacion y analisis de 2. Decision de la estructura de
de la empresa o estructura
informacion financiera activos
financiera
• Esta funcion se refiere a la • Esta funcion implica la • Después de conocer las
preparacion adecuada y el analisis determinación de la clase, necesidades de la compañia, por
exahustivo de los estados cantidad y calidad de los activos el volumen y cuantia de los
financiero basicos y demas que la empresa requiere para el activos, se hace necesario pensar
informacion financiera auxiliar o desarrollo social. en los recursos requeridos para tal
derivada de tal manera que todo • Se debe controlar inversion.
esto pueda ser utilziado para la permanentemente el nivel de la •Aqui no solo precisa determinar
toma de decisiones en cuanto al inversion en activo corriente para qué fuentes de financiación
manejo actual o futuro de la que se mantenga en el optimo utilizar en el corto, mediano o
empresa. establecido por la compañia. largo plazo, si no que también se
• El financista debe saber cuándo debe precisar la composicion
adquirir activos fijos, cuándo adecuada de la parte derecha del
remplazarlos y cuándo retirarlos. balance, es decir, la correcta
distribución entre pasivos con
terceros y patrimonio, sin olvidar
en ningun momento el costo de
cada fuente.
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3.2 OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO
El objetivo financiero de las empresas con fines de lucro es ganar dinero, ahora y en el futuro. Para
lograr este objetivo existen las siguientes condiciones que son necesarias o fundamentales para
cumplir con el objetivo:
• Es fundamental para
• Esta implica el respeto y las alcanzar el objetivo de la
condiciones necesarias que se Gerencia de Ventas empresa, y es la
le deben proporcionar a los y Mercadotecnia satisfaccion de los dueños
empleados de una
organizacion para poder
o accionistas.
realizar su trabajo. • Otra condición necesaria para • La gerencia financiera se
• El recurso más valioso para la lograr el objetivo financiero de ocupa de lograr la
organizacion es el talento una empresa es la satisfacción de complacencia de los
humano y sin este una los clientes ahora y en el futuro, propietarios de una
empresa no podria alcanzar el ya que la empresa debe atraer empresa.
objetivo o meta financiera. clientes y alcanzar sus
Gerencia del necesidades y expectativas.
Talento Humano Gerencia Financiera
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3.3 DECISIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Decisiones de operación
Ejemplo:
- Fijar el precio de venta del
Se refiere a lo que se va a producto o servicio.
dedicar el negocio; incluyen
Responde la pregunta: ¿Qué - Condiciones de credito a
todas las actividades que se
actividades se realizarán en los clientes.
tiene que realizar para
el negocio?
fabricar un producto o - Niveles de Inventarios.
proporcionar un servicio.
- Cantidad de efectivo.
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Decisiones de Inversión
La decisión de inversión es la más
importante de las tres decisiones
primordiales de la compañía en El procedimiento lógico de
cuanto a la creación de valor. inversión, debe ser basado en la
Comienza con una determinación medición de los méritos
Responde la pregunta: ¿Qué
de la cantidad total de bienes financieros de cada propuesta de
bienes se requieren para que la
necesarios para la compañía. acuerdo a alguna base de
empresa pueda operar?
Imagine por un momento el comparación como: Tasa Interna
balance general de la compañía. de Retorno, Valor presente y
Piense en la deuda y el capital de retorno de la inversión.
los dueños que se lista en el lado
derecho del balance general.
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Decisiones de Financiamiento
La segunda decisión importante de la
Responde a la compañía es la decisión financiera. Aquí el
director financiero se ocupa de los
pregunta: ¿ De componentes del lado derecho del
balance. Si usted observa la combinación Por ejemplo:
de financiamientos para empresas en
dónde se van a todas las industrias, verá marcadas
Aportaciones de socios
diferencias. Algunas compañías tienen Emisionde obligaciones
obtener los deudas relativamente grandes, mientras
Préstamos de instituciones
que otras casi están libres de
recursos necesarios endeudamiento.
financieras.
para adquirir los

Se refiere a la manera como la empresa
bienes? obtiene los recursos financieros necesarios
para la adquisicion.
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4. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO (VDT)
El concepto del valor del dinero en el tiempo, nace para estudiar de qué manera el valor o suma de
dinero en el presente, se convierte en otra cantidad en un tiempo futuro
determinado.
La transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo, es

producto de la agregación o influencia de la tasa de interés, la El valor presente El valor futuro
(VP), se refiere a la (VF), se refiere a la
cual constituye el precio que la empresa o persona debe pagar cantidad de dinero cantidad de dinero
por disponer de cierta suma de dinero en el presente, para que será invertida que será obtenida
devolver una suma mayor en el futuro.. o tomada en por el inversionista
préstamos al o pagada por el
principio de un solicitante en una
De allí que, hablar del valor agregado del dinero en el tiempo, período fecha futura al
implica lo mismo que hablar de tasas de interés anualizadas, determinado. final del plazo.
nominales, reales y efectivas de periodos, de las fechas en las
que se dan los movimientos de dinero y de la naturaleza de
estos movimientos iniciándose siempre con un valor presente
para llegar a un valor futuro.
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4.1 Parámetros claves para estudiar el Valor del Dinero en el Tiempo
Rentabilidad (R)
• Es el interés efectivo para el periodo de tiempo comprendido entre VP y el VF, y solo se aplica cuando no hay flujos
intermedios.
• R= VF-VP (%)
VP
Interés
• Es la medida de la rentabilidad de una inversión o costo de un financiamiento en el tiempo. Esta medida de
rentabilidad se puede analizar desde dos puntos de vista, el primero, cuando los intereses no se capitalizan.
• cuando los intereses no generan intereses (denominado interés simple); y el segundo, cuando los interese generan
intereses (denominado interés compuesto).
Interés Simple
• obtiene su nombre debido a que el capital sobre el cual se calcula el interés no se aumenta con los intereses causados
y no pagados, además, no se da la capitalización puesto que los intereses causados y no pagados no se reinvierten y
por lo tanto estos interés causados y no pagados no se reinvierten y por lo tanto estos intereses no generan nuevos
intereses dando como resultado que el valor futuro de una inversión aumente linealmente en el tiempo.
• Para su cálculo se utiliza la siguiente ecuación: I = VP* n* i
•Donde I: Intereses acumulados en n, i: Tasa de interés periódico, n: Número de períodos
Interés Compuesto
• Es el interés en el cual, el capital se incrementa con los intereses que se generan en cada periodo, siempre y cuando
estos no se hayan pagado. Los intereses causados y no pagados se adicionan al capital.
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4.2 Equivalencias Financieras
Pago único Serie constante o anualidad (A) Serie Variable (Gradiente)
•Es un flujo de caja que se •Es un flujo de caja que se presenta •Es un flujo de caja presentado más
presenta una sola vez en un de forma constante y periódica en de una vez en un período de
un lapso de tiempo determinado. tiempo determinado el cual es
período de tiempo periódico, es decir, que todos los
• Este flujo de caja es constante, es
determinado, o más de una decir, que la cantidad de dinero pagos están separados por el
vez de una forma no pagado o recibido es igual en todos mismo período de tiempo, los
periódica. los periodos, por esos e llama serie pagos no son constantes, pero di
uniforme o constante en periódica, presentan una variación o cambio
puesto que todos los pagos estas constante entre ellos; dicha
separados por mismo periodo de variación o cambio de la Serie
tiempo y puede ser vencida o Constante puede presentarse en
anticipada. unidades monetarios, caso en el
cual la variación se denomina
variación aritmética, o en un
porcentaje determinado, caso en el
cual se denomina variación
geométrica.
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5. CRITERIOS DE EVALUACIÓN FINANCIERA
La toma de decisiones es una actividad que se presenta en la vida cotidiana de cualquier individuo y
siempre la opción que tome traerá consigo diferentes consecuencias. Entonces, cuando es necesario
tomar una decisión significativa no se debe realizar a través de un proceso intuitivo, como se realiza
normalmente, sino que se debe realizar un procedimiento general que ayude a la persona interesada
por el resultado de la decisión a definir qué opción arrojará los mejores resultados.
La evaluación financiera de proyectos de inversión, debe iniciarse con una identificación de todos los
posibles indicadores que sean relevantes para la evaluación del proyecto, luego es necesario evaluar
todo aquello que sea posible de cuantificar para así determinar unas consecuencias cuantificadas; es
importante señalar que existirán alternativas que no se puedan cuantificar, pero en el caso de
evaluación financiera y de riesgo, dichas alternativas se mantienen al margen. Con lo anterior se
realiza un análisis, y posterior selección de la alternativa que resulte más atractiva para el
inversionista.
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“Para comenzar es importante definir, que una inversión desde un sentido económico, sería la
colocación de un capital para obtener en un plazo una ganancia” (Cross, 1981). Con base en lo
anterior se entrará a profundizar en los criterios que se deben tener en cuenta al realizar una
inversión. Estos se ubican en tres grandes categorías: la rentabilidad, la liquidez y el riesgo.
La liquidez se refiere a la solvencia con la

“La rentabilidad corresponde en grandes que se podrá contar si se llegase a tomar la
rasgos a la relación entre los ingresos y los inversión, y el riesgo es aquella posibilidad
costos, que permite ver la rentabilidad de de que los resultados reales que puedan
la inversión desde el punto de vista del llegar a arrojar la inversión difieran de los
inversionista, es decir, cuánta cantidad se esperados por el inversionista, o la
obtienen como ganancia sobre el capital posibilidad de que ocurra algún evento
que se invirtió”(Corte, 2007). desfavorable que pueda afectar sus
expectativas.
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A continuacion se desarrollara cada uno de los criterios para la evaluacion financiera de proyectos:
5.1 Valor presente neto (VPN)
Este es el método más comúnmente usado para la evaluación de proyectos,

mide la rentabilidad deseada después de recuperar toda la inversión. Se
adopta como criterio fundamental para la toma de decisiones en el VPN es la
contexto financiero, dado que dicho criterio obedece al objetivo general de ganancia del
maximizar las utilidades del proyecto o empresa. inversionista por
encima de lo
Sin embargo, es necesario tener en cuenta que cuando se analiza un esperado.
proyecto de inversión bajo la óptica del criterio de valoración VPN, se están
realizando una serie de supuestos que afectan al resultado obtenido.
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En su implementación se procede así: Explicación del método:
•Se determina el valor presente de los flujos de •Un valor presente igual a cero significa que los
efectivo: ingresos y egresos descontados al flujos de efectivo son exactamente los
costo de capital del proyecto. necesarios para pagar el capital invertido y para
•Se suman los flujos descontados; el total será el conseguir la tasa requerida de rendimiento por
valor presente del proyecto. el inversionista.
•Si el valor presente neto es positivo o igual a •Si un proyecto tiene un valor presente neto
cero se aceptará el proyecto, mientras que si es positivo, estará generado más efectivo del que
negativo se rechazará. Si dos proyectos con un exige el servicio de la deuda y el rendimiento
valor presente neto positivo son mutuamente requerido por los accionistas; el exceso de
excluyentes, deberá escoger el que tenga el efectivo se acumula sólo para los accionistas
mayor valor. como un remanente.
•Si por otro lado el valor presente es negativo,
muestra el monto que falta para ganar la tasa
que se deseaba obtener después de recuperada
la inversión
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Los principales son:
1. Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por
sus valores medios esperados y éstos se pueden tratar como valores conocidos
desde el principio del análisis. Este supuesto implica ignorar que la directiva puede
alterarlos al adaptar su gestión a las condiciones imperantes en el mercado
durante toda la vida del proyecto. Esta flexibilidad crea valor para el proyecto de
inversión, valor que el método VPN, por ejemplo, es incapaz de reflejar.
2. La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo únicamente del

riesgo del proyecto. Lo que implica suponer que el riesgo es constante,
suposición falsa en la mayoría de los casos, puesto que el riesgo depende de la
vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad actual del mismo a través del
efecto del apalancamiento operativo. Por tanto, la tasa de descuento varía con
el tiempo y, además, es incierta.
3. La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte

temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran
variabilidad de aquéllos obligaría a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los
precios al contado a lo largo del horizonte de planificación. Como esto es muy difícil de
hacer, de cara a la aplicación del VPN, arbitrariamente se eligen unos pocos de los muchos
caminos posibles.
Página 39
Desventajas
Ventajas La estimación de la tasa de descuento,
Considera el valor del dinero a través generalmente se realiza de manera intuitiva
con criterio de experto y basándose en el
del tiempo. conocimiento del entorno económico.
Es único, independientemente del El resultado es sumamente sensible a la tasa
comportamiento de los flujos netos de descuento utilizada. Esto quiere decir que
de efectivo presenta un resultado en se puede descartar un buen proyecto, debido
a una exigencia desmedida, ya que entre
términos monetarios. mayor sea la tasa de descuento que se exija al
proyecto, menor será el valor monetario del
VPN y viceversa.
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5.2 Valor presente neto no periódico
Se utiliza cuando los flujos se presentan en diferentes fechas, es decir, los flujos de caja no son
periódicos.
5.3 La tasa interna de retorno (TIR)
Está definida como la tasa de interés con la cual el VPN es igual a cero. Este indicador (TIR) es calculado
a partir de un flujo de caja periódico, trayendo todas las cantidades futuras -flujos negativos y
positivos- al momento cero.
La TIR es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, lo que indica que a mayor TIR, mayor es la
rentabilidad. Por esta razón, e utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de
inversión.
Por ello, la TIR se compara con la tasa mínima aceptable de rendimiento o costo de oportunidad del
inversionista. Si la inversión no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR
será la tasa libre de riesgo, para la cual se acostumbra tomar como referencia la tasa de los bonos
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Del tesoro de los Estados Unidos, acorde con la útil del proyecto. Si la tasa de rendimiento, se sugiere
la ejecución del proyecto; en casa contrario, se rechazaría.
Para el cálculo de ésta es necesario cumplir con los siguientes supuestos:

- Los flujos de caja son periódicos.
- Los flujos de caja son reinvertidos en el proyecto a la misma tasa.
- El flujo de caja debe ser convencional.
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Desventajas
1.En algunos proyectos no existe una sola TIR sino
Ventajas varias, tantas como cambios de signo tengan el flujo
1. Es un criterio dinámico que considera toda la vida de efectivo.
útil económica del proyecto. 2. Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede
2. Proporciona una visión fácil de la rentabilidad del ser incongruente si antes no se corrige el efecto
negocio. anterior.
3. Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a 3.La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que
diferencia de los métodos simples de evaluación. no siempre su utilización es válida para comparar o
seleccionar proyectos distintos.
4. La TIR no es la única medida que sirve para medir la
rentabilidad de un proyecto, puesto que ésta no tiene
en cuenta diferentes escenarios o variables que
podrían afectar la verdadera rentabilidad del mismo,
por esto es importante conocer y tener en cuenta otras
formas de medir la rentabilidad, tales como la tasa
interna de retorno modificada (TIRM) o tasa verdadera
de rentabilidad (TVR), tasa interna de retorno
incremental (TIRI), entre otras.
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5.4 Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)
El proceso de evaluación financiera se realiza tanto a proyectos convencionales como no

convencionales. Cuando el flujo de caja es convencional, el cálculo de la TIR permite conocer la
verdadera rentabilidad del proyecto, pero no todos los proyectos de inversión presentan este
esquema y a veces después de los desembolsos iniciales prosiguen ingresos pero pueden ocurrir
otros desembolsos futuros y se generan proyectos con flujos de caja no convencionales.
5.5 Tasa Externa de Retorno (TER)
Es la tasa de rentabilidad resultante que trasladan los ingresos del proyecto al final de su horizonte
de evaluación y los egresos al momento cero, usando la misma tasa, generalmente la tasa de
reinversión.
5.6 Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI)
Para calcular una TIR es necesario que existan ingresos y egresos, pero cuando se quiere escoger
una alternativa entre varias usando la TIR, puede darse el caso en que haya proyectos mutuamente
excluyentes en los cuales sólo se conocen los egresos, pero no se conocen los ingresos o si se llega
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a conocer son mínimos con relación a los egresos, en estas condiciones no es posible conocer la
rentabilidad de cualquiera de los proyectos, sin embargo, es posible obtener una rentabilidad de la
diferencia de las inversiones, esta tasa se compara con la TIO y se tomará la decisión al respecto.
5.7 TIR No Periódica (TIR NO PER)
Se utiliza para calcular la tasa interna de retorno de una serie de flujos de caja periódicos.
5.8 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de
pagos. Si el CAUE es positivo, es porque ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el
proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los
egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
El periodo uniforme, en el CAUE, no necesariamente tiene que ser el año, puede ser el mes, el
trimestre u otro periodo de tiempo cualquiera. Además, este indicador tiene la ventaja, sobre el VPN,
de no tenerse que igualar horizontes de vida para diferentes alternativas de inversión y hacerlas
comparables.
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5.9 Relación Beneficio Costo (RBC)
Este indicador resulta del cociente entre los valores presentes de todos los ingresos y todos los
egresos descontados con la tasa de interés de oportunidad del inversionista. Para su cálculo se utiliza
la siguiente fórmula:
5.10 Relación Beneficio Costo Incremental (RBCI)
Este criterio analiza la relación RBC de la diferencia del flujo de caja de dos alternativas. Esto se realiza
generalmente cuando el criterio de relación RBC no es consistente con el criterio del VPN.
5.11Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)
Este método selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más rápidamente
la inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de recuperación de la inversión mejor será el
proyecto.
Este indicador no tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo dado que se calcula como la suma,
en diferentes periodos de tiempo, de los valores del flujo de caja neto. Por lo tanto, aunque
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se puede utilizar como indicador de referencia, no se sugiere tomar decisiones con este indicador.
Para corregir el problema anterior, se debe utilizar el PRI descontado, que sí considera el valor del
dinero en el tiempo, para su cálculo se trae a valor presente cada uno de los flujos periodo a periodo
y cuando la sumatoria de estos iguale la inversión inicial, éste resultante ser el PRI descontado.
5.12 Análisis IRVA
“Este método se basa en dos herramientas analíticas que completan el método del VPN como son:
la amortización de la inversión inicial y el payback descontado”.
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6. COSTO DE FINANCIACIÓN
6.1 Costo de financiación externa
Es el acto de dotar de dinero y de crédito a una empresa, organización o individuo, es decir,

conseguir recursos y medios de pago para destinarlos a la adquisición de bienes y servicios,
necesarios para el desarrollo de las correspondientes actividades económicas.
Esto se hace mediante créditos bancarios, financieros, leasing para la adquisición de activos o
inmuebles, sobregiros etc.
Kd = Tasa de interés * (1-Tx)
En donde,
Kd = costo de la deuda
Tx = Impuesto a la renta
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6.2 Costo de la financiación interna
Es la realizada por la propia empresa sin recurrir a capitales externos o fondos ajenos y se deriva de
sus capitales propios, autofinanciación y beneficios no distribuidos. También es financiada por dinero
de sus propios dueños.
Ejemplo: Se puede tomar como que la empresa o los accionistas van a obtener una rentabilidad
esperada por la financiación o apalancamiento en cierto momento con sus recursos: Entonces se
podrían calcular las siguientes variables:
+ Rf = Tasa libre de riesgo de mercado casi siempre la DTF
+ Rm = Rentabilidad esperada del dinero invertido Ke = 8,5 + (10-8,5)
+ (Rm - Rf) = premio o ganancia por el riesgo de la inversión Ke = 10%
+ Ke = Interes por Capital que invierten los accionistas.
Ke = Rf + (Rm-Rf) Esto sería la rentabilidad que pueden percibir por el dinero prestado los
accionistas.
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7. ANEXOS
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Página 51
Página 52

Conceptos Basicos Analisis Financiero

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Conceptos Básicos

1.1 Análisis Vertical

1.2.1 Razones Financieras

Razón Corriente = Activo Corriente

Razón Corriente= $33.448 / $12.032 =2.78

Prueba Acida = Activo Corriente - Inventario

Se excluye la cifra de inventarios porque en muchas ocasiones se presentan en el activo corriente

Prueba Acida = $33.448 – $6.860 = 2.21

Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente

Capital de trabajo= $33.448 - $12.032 =$21. 416

 Rotación de cuentas por cobrar

Rotación de cuentas por cobrar =Ventas netas a crédito

Rotación de cuentas por cobrar = $51.475/ $9.500=5.4

Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360

Con el ejemplo anterior, seria:

Número promedio por días de Cuentas por Cobrar = 360/5.4= 67 días

Rotación de Inventario =Ventas netas a crédito

Rotación de Inventarios= $11.540/ $3.500=3.3

Número promedio de días Inventario = 360

Para el ejemplo anterior, el número promedio de días Inventario:

Número promedio de días inventario = 360/3.3= 109 días

1.2.2 Análisis de la Rentabilidad

Rentabilidad Bruta= $39.935/ $51.475=77.6%

Índice deuda / Patrimonio =Pasivo Total

Índice deuda / patrimonio = $ 34,980 = 82%

Cobertura de Intereses =Utilidad antes de impuesto e intereses

Existen dos clases de flujo de caja:

Flujo de caja libre o flujo caja Flujo de caja libre del

Las finanzas tienen básicamente dos funciones:

3. Estudio de los financiamientos

para adquirir los

La transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo, es

Pago único Serie constante o anualidad (A) Serie Variable (Gradiente)

La liquidez se refiere a la solvencia con la

5.1 Valor presente neto (VPN)

Este es el método más comúnmente usado para la evaluación de proyectos,

En su implementación se procede así: Explicación del método:

2. La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo únicamente del

3. La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte

5.3 La tasa interna de retorno (TIR)

Para el cálculo de ésta es necesario cumplir con los siguientes supuestos:

El proceso de evaluación financiera se realiza tanto a proyectos convencionales como no

5.5 Tasa Externa de Retorno (TER)

5.6 Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI)

5.7 TIR No Periódica (TIR NO PER)

5.8 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

5.10 Relación Beneficio Costo Incremental (RBCI)

5.11Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)

5.12 Análisis IRVA

6.1 Costo de financiación externa

Es el acto de dotar de dinero y de crédito a una empresa, organización o individuo, es decir,

Kd = Tasa de interés * (1-Tx)

+ Rf = Tasa libre de riesgo de mercado casi siempre la DTF

+ Rm = Rentabilidad esperada del dinero invertido Ke = 8,5 + (10-8,5)

+ (Rm - Rf) = premio o ganancia por el riesgo de la inversión Ke = 10%

+ Ke = Interes por Capital que invierten los accionistas.

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