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Ratios
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Índice

1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3
2 Estados Financieros ........................................................................................................................................... 3
3 Análisis de Estados Financieros ................................................................................................................. 8

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Objetivos

Los objetivos del capítulo son los siguientes:

 Comprender en qué consiste el análisis de estados financieros.

 Saber interpretar unos estados financieros.

 Aprender las técnicas de análisis financiero.

“El adecuado análisis e interpretación de las
información financiera es clave para la toma
de decisiones económicas.”
1 Introducción
La información financiera es la base para la toma de cualquier decisión en el ámbito
económico. Sin información, y especialmente, información financiera no es posible
tomar decisiones. Sin embargo, no es suficiente con obtener la información financiera,
es necesario saber analizarla e interpretarla. Este es el objeto del análisis de estados
financieros, permitir conocer las técnicas necesarias para obtener un conocimiento y
comprensión de la información financiera que permita tomar decisiones en las mejores
condiciones posibles.

Los estudios muestran que la causa en la mayoría de los casos de quiebra o suspensión
de pagos de las empresas es la incompetencia de sus directivos. Y cuando se intenta
explicar qué se entiende por incompetencia, ésta se relaciona fundamentalmente con
la falta de diagnóstico, con la incapacidad para realizar un diagnóstico bueno de la
empresa.

2 Estados Financieros
Los ratios son una ayuda para la obtención de información relevante para el diagnóstico
de una empresa.

“Las cuentas anuales son la base del análisis de

Hablar de información financiera es utilizar un concepto muy amplio y extenso.
los estados financieros y están integradas por el Información financiera es: un balance, una cuenta de resultados, unas cuentas anuales,
balance de situación, cuenta de pérdidas y un presupuesto, un informe de ventas, etc.… Sin embargo, cuando queremos realizar un
ganancias, el estado de cambios en el
diagnóstico sobre una empresa la información financiera por antonomasia son las
patrimonio neto, el estado de flujos de efectivo
y la memoria.”
cuentas anuales. Las cuentas anuales son la base del análisis de los estados financieros.
A partir de la información contenida en ellas se elaboran los ratios.

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Las cuentas anuales suelen estar integradas por varios documentos, los más comunes
son:

a) Balance de situación

b) La cuenta de pérdidas y ganancias

c) El estado de cambios en el patrimonio neto

d) El estado de flujos de efectivo

e) La memoria

Balance de situación
Es un estado contable que refleja la situación patrimonial de la empresa:
“El balance recoge en el activo los bienes y
a) Activos: lo que tiene (bienes) + lo que le deben (derechos)
derechos de la empresa. En el pasivo la
deudas de la empresa y su patrimonio.”
b) Pasivo: lo que debe (deudas) + los que han aportado los propietarios y lo que ha
generado el negocio (Patrimonio neto)

Desde otro punto de vista el pasivo refleja la forma de financiarse de la empresa y el

activo dónde se han invertido los fondos recibidos.

El balance gráficamente lo podemos reflejar del siguiente modo:

Patrimonio
Activo No
Circulante
Pasivo No
Circulante

Activo Pasivo
Circulante Circulante

En el activo, decíamos, se recogen los bienes y derechos de la empresa. El Activo se

divide en dos partes:

 Activo No Circulante: recoge el inmovilizado material (los inmuebles, maquinaria,

… propiedad de la empresa). Así como las inversiones financieras o derechos de
cobro con un vencimiento superior a un año en el momento de elaboración de
los estados financieros (inmovilizado financiero).

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 Activo Circulante: recoge las existencias, los derechos de cobro a corto plazo (es
decir, con vencimiento inferior a un año), las inversiones financieras a corto plazo
y la tesorería.

Como puede observarse, el criterio de clasificación del activo entre circulante y no

circulante es la liquidez del activo, es decir, la facilidad o rapidez para convertir dicho
activo en tesorería.

Identificado el contenido del activo podemos ver cómo el activo informa sobre el
destino que ha dado la compañía a los fondos que ha obtenido, en qué ha invertido.

En el pasivo, señalábamos que, se recogen las deuda (pasivos) y el patrimonio de la

empresa:

 Los pasivos: son las deudas u obligaciones que la empresa tiene con terceros. Se
clasifican entre circulante y no circulante en función del plazo de vencimiento, si
es inferior a un año (circulante) o superior al año (no circulante) en la fecha de
elaboración de los estados financieros.

 El patrimonio, no es más que la diferencia entre los activos de la empresa menos

los pasivos. Es decir, refleja el valor, desde el punto de vista contable, de la
empresa. Es el valor que corresponde a los accionistas y recoge tanto las
aportaciones realizadas por los accionistas como los resultados, positivos o
negativos, que ha ido generando la empresa a lo largo del tiempo.

Por tanto, en el pasivo lo que identificamos es el origen de los fondos que ha obtenido la
empresa para su actividad, si son fondos de terceros (pasivos) o son fondos de los
propietarios o generados por el negocio (patrimonio). Es decir, en el pasivo tenemos la
forma de financiarse de la empresa.

En todo balance, por definición, el activo deber ser igual al patrimonio + los pasivos. Es decir,
lo que invierte la empresa debe ser igual a los fondos que ha obtenido para su financiación.

Para comprender adecuadamente es necesario conocer bien las normas contables, en

especial las referidas a valoración de activos y pasivos, que se aplican en su confección.

A la hora de analizar un balance nos debemos preguntar por su estructura de financiación,

por relación entre el pasivo y el patrimonio y por la utilización que hace de los activos, el
rendimiento que es capaz de obtener, la empresa.

El balance de situación es una foto fija de la empresa, refleja la situación financiera a una
fecha determinada, el día de su elaboración.

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Cuenta de pérdidas y ganancias

Es el estado que recoge los ingresos y gastos que se han producido durante un periodo
de tiempo. Una cuenta de resultados sencilla puede tener el siguiente formato:

“La cuenta de resultados informa sobre la I. Importe de la cifra de negocio (ventas)

evolución de la actividad de la empresa.
Sobre el nivel de ingresos y gastos de la
II. Gastos de Explotación (Compras, Personal, Consumo electricidad, gas,, otros
misma.”
gastos,…)

III. Resultado de Explotación (BAII) (I – II)

IV. Ingresos Financieros

V. Gastos Financieros

VI. Resultado Financiero (IV - V)

VII. Beneficio antes de impuestos (BAI) (III + VI)

VIII. Impuestos

IX. Beneficio después de impuestos (BdI) (VII – VIII)

La cuenta de resultados nos da información sobre el volumen de ingresos de la

empresa y de los gastos que tiene. Como se puede observar la cuenta de resultados da
información de cómo se estructura el resultado de la empresa indicándonos que gana o
pierde por la actividad propia de la empresa, eso es el Resultado de Explotación.
Explica que resultado obtiene la empresa de la gestión de su tesorería y del coste de la
deuda, Resultado Financiero. Y finalmente refleja el impacto de los impuestos. De forma
que:

BdI = BAII + Rtdo. Financiero - Impuestos

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“La memoria, el estado de flujos de efectivo y
el estado de cambios en el patrimonio neto nos
da información muy valiosa para completar el
análisis del balance y cuenta de resultados”
07
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La cuenta de resultados, a diferencia del balance, no se refiere a una fecha concreta
sino a un periodo de tiempo. En el análisis de la cuenta de resultados trataremos de
obtener información sobre la eficiencia de la empresa, sobre su rentabilidad y sobre la
estructura de sus resultados.
Estado de cambios en el patrimonio neto
Es un estado que informa las variaciones en el patrimonio de una empresa de un año a
otro. Da información sobre si las variaciones del patrimonio de la empresa se han
producido por :
 Aportaciones o retiradas de fondos de los accionistas.
 Beneficios o pérdidas obtenidos en el ejercicio presente y pasados.
 Variaciones del valor de algunos activos, pasivos o instrumentos financieros
que se registran directamente en patrimonio.
En el análisis de este estado tratamos de identificar si realmente los incrementos de
patrimonio se deben a la buena marcha del negocio. Generación de resultados positivos
o no.
Estado de flujos de efectivo
Informa sobre las transacciones que afectan a la tesorería de la empresa. Ayuda a evaluar la
capacidad de la empresa para generar tesorería. Da información sobre la tesorería que ha
generado o destruido la empresa durante un periodo de tiempo.
El concepto de flujo de efectivo se utiliza mucho en el análisis de empresas y de inversiones
ya que a diferencia del resultado contable no esta mediatizado por los criterios utilizados en
la valoración y, por tanto, es un indicador más objetivo, más fiable, de la evolución de la
empresa.
En el análisis del estado de flujos de efectivo trataremos de analizar cómo es de recurrente
la generación de flujos, su volumen y si es suficiente para garantizar el pago de sus
compromisos con terceros.
Memoria
La memoria es el conjunto de información que completa, amplía y comenta la información
contenida en los otros documentos que integran las cuentas anuales.
La lectura de la memoria es muy relevante a la hora de analizar unos estados financieros
porque de ella podemos obtener mucho elementos que nos ayudan a mejorar la
comprensión de los estados comentados hasta este punto. Una información clave que se
obtiene de la memoria son los criterios de valoración utilizados en su formulación.
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“Es indispensable garantizar la fiabilidad de los
estados financieros que vamos a analizar. El
informe de auditoría contiene la opinión de un
tercero independiente sobre si dichos estados
financieros reflejan la imagen fiel o no”
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El contenido básico de una memoria es: 1.Actividad de la empresa, 2. Bases de presentación
de las cuentas anuales, 3.Aplicación de resultados, 4.Normas de registro y valoración,
5.Desgloses de partidas de balance y cuenta de pérdidas y ganancias, 6.Hechos posteriores
al cierre, 7.Operaciones con partes vinculadas, 8.Información segmentada, 9.Remuneración
altos directivos y consejeros
Fiabilidad de los estados
Un aspecto importante a la hora de analizar unos estados financieros es garantizar su
fiabilidad. Es decir, que se han formulado correctamente: siguiendo los criterios que
establece la normativa aplicable y contienen toda la información que deben.
Para garantizar esta fiabilidad sólo caben dos caminos, que no son excluyentes, sino
que más bien se deben compaginar:
 Tener un conocimiento amplio y profundo del equipo de dirección de forma que
podamos confiar en la información que elaboran y nos proporcionan.
 Tener el dictamen de un tercero independiente sobre si las cuentas reflejan o no
la imagen fiel de la empresa. Ese tercero es un auditor que emite un infor me de
auditoría donde expresa la opinión acerca de si la información contable de la
empresa refleja o no la imagen fiel.
Una práctica prudente y recomendable es pedir siempre el informe de auditoría sobre
los estados financieros que vamos analizar. De esa forma podemos conocer si existe o
no algún problema en su formulación que debiéramos tener en cuenta a la hora de
realizar nuestro análisis.
3 Análisis de Estados Financieros
Analizar unos estados financieros es hacernos preguntas sobre los aspectos más
relevantes de una empresa. Estos aspectos más relevantes serían los siguientes:
1. ¿Tiene la empresa capacidad para afrontar sus pagos en el corto plazo?
2. ¿Tiene la empresa una adecuada estructura de financiación? Es decir, ¿tiene la
empresa capacidad para atender sus deudas en el largo plazo?
3. ¿Es rentable esta empresa? Es decir, ¿realiza sus operaciones de una forma
eficiente?
Estas son las pregunta que nos tenemos que hacer y tenemos que responder en
cualquier análisis que hagamos de estados financieras. El trasfondo de estas preguntas
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tiene que ver con la viabilidad futura de la empresa. En la medida que una empresa sea
capaz de atender sus pagos puede continuar con su actividad, en la medida en que la
empresa sea rentable los accionistas y prestamistas apostarán por ella a la hora de
aportar nuevos fondos para fortalecer el negocio.

Limitación del análisis de estados financieros

Antes de introducirnos en el análisis de los estados financieros conviene señalar una

serie de limitaciones que existen en dicho análisis.

1. Los estados financieros suelen basarse en datos históricos por lo que a veces falta la
suficientes perspectiva sobre hacia dónde va la empresa. Es decir, a partir de los
estados financieros conocemos la historia y presente de la empresa, no el futuro. Por
tanto, puede ser difícil, evaluar la viabilidad de la empresa en el corto o medio plazo.
Una manera de paliar este problema consiste en utilizar en el análisis proyecciones
de los estados financieros de forma que podamos obtener una idea de la situación
futura.

2. Los datos acostumbran a referirse a una fecha concreta, normalmente el cierre del
ejercicio.. En esa fecha la situación no tiene porque ser muy representativa. (Ej.
estacionalidad en tesorería) Conviene por eso entender adecuadamente el negocio
para identificar las fechas más representativas.

3. Posible manipulación de datos contables (De ahí la importancia de conocer las reglas
contables y el análisis de balance y de contar con el informe de auditoría).

4. Efecto de la inflación que no suele estar corregido en la información contable.

5. No siempre es fácil obtener datos del sector. Los datos del sector son relevantes
para poder comparar algunos ratios, sobre todo d rentabilidad y eficiencia, que si no
podemos comparar no se pueden analizar correctamente.

Finalmente, es conveniente recordar que no es tan importante la cantidad de datos que

conseguimos para el análisis como ser capaces de obtener e identificar los datos claves
y relevantes, así como la calidad de los mismos.

Volviendo a las preguntas que debíamos hacernos en todo análisis de estados

financieros nos preguntábamos por:

Capacidad de pago en el corto plazo

Preguntarse por la capacidad de pago en el corto plazo supone comparar los activos de
“La capacidad de pago a corto plazo se mide a los que dispone la empresa que son, previsiblemente, fáciles de convertir en tesorería
través del análisis del Fondo de Maniobra, su
con el conjunto de deudas que vencen en el corto plazo, en menos de un año.
nivel, su estructura y la comparación de los
periodos de cobro pago”

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El conjunto de activos, que en principio, son fácilmente convertibles en caja se

denomina Activo Circulante y está compuesto por: las existencias, las cuentas a cobrar
(realizable) y el disponible. Al conjunto de pasivos que vencen en menos de un año se
le denomina Pasivo Circulante.

La diferencia entre Activo Circulante – Pasivo Circulante, se le denomina Fondo de

Maniobra. (FM = AC – PC). El Fondo de Maniobra nos da una idea de la capacidad de la
empresa para atender sus pagos en el corto plazo. La buenas prácticas financieras
exigen que el Fondo de Maniobra sea positivo. Una empresa con Fondo de Maniobra
Negativo es un indicador de que la empresa puede impagar deudas.

Una vez calculado el Fondo de Maniobra es necesario preguntarse por su composición,

es decir, analizar cómo es de líquido. En la medida que las existencias tengan más peso
en el Activo Circulante es menos líquido que si el disponible tiene más peso.

Finalmente, y de cara a completar el análisis de la capacidad de pago a corto plazo es

conveniente conocer y comparar los periodos medios de cobro y pago, de forma que
se pueda analizar si los vencimientos a corto plazo de los cobros acompasan los
vencimientos a corto plazo de los pagos.

Pasivo
Circulante
Activo Circulante
Fondo de
Maniobra

Fondo Maniobra = Activo Circulante – Pasivo

Circulante

Con carácter general, salvo algún sector de actividad concreto, el fondo de maniobra
debe ser siempre positivo.

Capacidad de pago en el largo plazo

Analizar la capacidad de pago en el largo plazo es preguntarse por la estructura financiera
de la empresa. Analizar la estructura financiera implica estudiar dos relaciones:

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 Relación Activo Fijo v Fondos propios y Pasivo a largo plazo (estructura de

financiación): con carácter general – existen algunas excepciones por tipo de
actividad – una empresa debe financiar su activo con fondos a largo plazo, es decir,
con Fondos Propios y Pasivo a largo plazo.

Activo Fijo < Fondos Propios + Pasivo No Circulante

Esta relación equivale a decir que la empresa debe tener Fondo de Manio bra positivo.
“La capacidad de pago a largo plazo se analiza
De forma que parte de su activo circulante esté financiando con fondos a largo plazo, o
a través de la estructura de financiación, el nivel
de apalancamiento y el coste de la deuda”
dicho de otra forma que todo su inmovilizado, del que depende la capacidad operativa
de la empresa, esté financiado con fondos a largo plazo.

 Relación Pasivos c/p y l/p v Fondos propios (nivel de apalancamiento):

analizar que peso tienen el total de deudas sobre los Fondos Propios.

Pasivo No
Circulante
V Patrimonio
Pasivo
Circulante

Un criterio de prudencia aconseja que el volumen de pasivos no supere el volumen de

patrimonio.

Por otro lado se debe analizar la relación entre pasivos circulante y no circulante, es decir,
cómo están repartidos temporalmente los vencimientos de la deuda.

Un aspecto relevante a la hora de analizar la capacidad de pago a largo plazo es el coste de

la deuda, porque nos permite ver si el pago de intereses se convierte en gravoso poniendo
en riesgo la atención al servicio de la misma.

Rentabilidad de la empresa
Hablar de rentabilidad es sinónimo de eficiencia. Calcular la rentabilidad de una empresa es
“La rentabilidad se mide a través de la
comparación de los resultados con los fondos
valorar cómo utiliza la empresa sus medios. Una empresa dispone, fundamentalmente, de
propios y los activos utilizados para su dos tipos de medios:
consecución.”

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 Los Fondos Propios: capital invertido por accionistas que confían en el proyecto
y del que esperan obtener una rentabilidad. Una forma de calcular la
rentabilidad de los fondos propios invertidos es compararlos con el Beneficio
después de Impuestos (BdI) con el que se les retribuye:

BdI Patrimonio
V

 Los Activos: son lo medios de los que se ha dotado la empresa para llevar a
cabo sus operaciones . Una forma de calcular la eficiencia con que se utilizan es
comparar el volumen de activos con el beneficio que generan, el Beneficio
antes de Intereses y de Impuestos (BAII):

Activo
BAII V

La comparación de estas magnitudes con los resultados obtenidos por la empresa nos
da una idea de la rentabilidad/eficiencia con que actúa.

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