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PARIDAD
FUNDAMENTALES
Variación esperada en
el tipo de cambio
-3%
UFR UIP
PPP
Descuento en el Diferencial en la tasa
contrato de futuro CIP de interés
-3% +3%
FPPP IFE
Donde:
PPP: Purchasing Power Parity
FE: Fisher Effect Diferencial de
IFE: International Fisher Effect inflación esperada
UFR: Unbiased Forward Rate +3%
IRP: Interest Rate Parity
FPPP: Forward-PPP
Mauricio Jenkins Finanzas Internacionales 3
Purchasing Power Parity (PPP)
• La idea, que ya tiene por cierto bastante tiempo, es que en un mundo sin
imperfecciones, debería privar la ley de un solo precio para un mismo
producto en cualquier parte. De otra forma existirían posibilidades de
arbitraje
• Matemáticamente:
P*
e e
*
1 .0 Versión absoluta
P
P*
e e
*
K Versión relativa
P
• PPP implica que:
e1 P1 / P0 (1 inf L )
(1 e ) *
ˆ
e0 P1 / P0 *
(1 inf f )
Mauricio Jenkins Finanzas Internacionales 5
Purchasing Power Parity (PPP) (cont.)
• Como principal consecuencia de la teoría, países con altos índices de
inflación deberían sufrir la devaluación de su moneda y viceversa
• Los tests empíricos que se han hecho de la teoría tienden a rechazar ambas
veriones. Se han ofrecido varias posibles explicaciones:
– Crecimiento de la productividad a ritmo diferente en distintos países
– Barreras al comercio, costos de transporte, información imperfecta
– Preferencias distintas en diferentes países
– Diferencias entre los bienes que se comparan
– Precios y salarios inflexibles
• La conclusión de los teste empíricos es que PPP funciona más o menos bien
en el largo plazo, pero nada bien en el corto plazo
• Matemáticamente:
• La versión generalizada del Fisher Effect indica que las tasas reales de
interés en distintos países son iguales. El argumento es que con movilidad
del capital, es difícil que diferencias importantes en tasas reales de interés
persistan por largo tiempo.
e1 (1 i L )
e0 (1 i f )
• Esta es la denominada paridad no cubierta de tasas de interés (UIP) que
indique que el tipo de cambio variará para compensar el diferencial en tasas
de interés entre dos países
e1 f 1
• De esta manera, el tipo de cambio forward debería se un estimador unbised
(UFR) del tipo de cambio esperado
f1 (1 i L )
e0 (1 i f )
f1 (1 0 . 04 )
f 1 1 . 7333 1 . 8
1 . 8 (1 0 . 08 )
• Entonces:
– Pedir marcos prestados al 4%
– Cambiarlos a dólares e invertirlos al 8%
– Comprar marcos a un año en el mercado de furutos a 1.75 marcos/dólar