DERIVADOS FINANCIEROS

DERIVADOS FINANCIEROS

DERIVADOS FINANCIEROS
¿QUÉ ES UN DERIVADO FINANCIERO?

Un derivado financiero o instrumento derivado se refiere a un producto financiero en el que su valor

surge del precio de otro activo financiero.

El activo del que depende su valor es al que se llama activo subyacente, como puede ser el valor de un
futuro sobre el oro está basado en el precio del oro.

Los productos derivados son instrumentos financieros y su valor deriva de la evolución de los precios
de otro activo, como mencionamos se les llama “activo subyacente” y el activo subyacente puede ser
una acción, una cartera de acciones, un valor de renta fija, una divisa, materias primas, tipos de interés,
etc.

Un derivado tiene como función el permitir a empresas e inversionistas poder anticipar y cubrirse ante
potenciales riesgos o cambios en el mercado dentro de determinado tiempo-futuro.
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DERIVADOS FINANCIEROS
PARA QUE SIRVEN LOS DERIVADOS FINANCIEROS?

Con cualquier derivado financiero se pueden realizar 3 tipos de operaciones: especulación, cobertura y
arbitraje.

La especulación es una apuesta a la subida o a la bajada del precio de un activo

¿QUÉ ES UNA COBERTURA?

Una cobertura es una operación que consiste en la eliminación del riesgo de una cartera o activo
durante un periodo de tiempo determinado, es decir con la cobertura podemos proteger nuestra cartera.
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DERIVADOS FINANCIEROS
¿QUE ES EL MERCADO DE DERIVADOS?
Es un mercado donde se negocian contratos derivados de activos o valores subyacentes, pueden ser
acciones, bonos, determinado índice bursátil, o divisas u otros.

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS DERIVADOS:

• El precio de los derivados no es fijo, sino que varía respecto al valor del "activo subyacente"
asociado al derivado.
• Los principales instrumentos derivados pueden ser forwards, futuros, opciones y swaps.
• Suelen cotizar en mercados de valores.
• La inversión para comprar un instrumento derivado es menor al valor de la acción o activo
subyacente en el que se basa.
• Los derivados financieros se liquidan a fecha futura.
• Los derivados pueden ser referidos a productos financieros (acciones o índices bursátiles) o
referidos a productos no financieros (materias primas en oro, arroz, café, etc.)
 OPCIONES

OPCIONES
 OPCIONES

Una opción es un derivado financiero que otorga a su comprador / tenedor el derecho,

pero no la obligación, la posibilidad de comprar o vender un activo en una determinada fecha
futura a un determinado precio.

El comprador de una opción puede asegurarse el precio de compra o de venta de un activo

para dentro de un tiempo determinado (el vencimiento).
Por su parte, el vendedor de una opción sí tendrá la obligación de pagar a vencimiento el
beneficio que vaya a percibir el comprador de una opción.

Si el derecho otorgado consiste en la opción de comprar dicho activo, la opción se

denomina call;

Si el derecho otorgado consiste en la opción de vender el activo, la opción se denomina

put.
 OPCIONES
CONCEPTOS EN UNA OPCIÓN

Prima: La prima es el precio de la opción, es lo que paga el comprador de la opción por tener el derecho a
ejercerla a vencimiento.

Fecha de expiración o Vencimiento: Todas las opciones tienen vencimiento, éste es la fecha hasta la cuál
cotizan y en la que se puede ejercer el derecho que ha adquirido el comprador de la opción pagando la
prima. Normalmente el vencimiento suele ser el tercer viernes de cada mes.

Precio de ejercicio o strike: Es el precio pactado al que el comprador de la opción tiene derecho (pero no
la obligación) a comprar o a vender el activo subyacente en la fecha de vencimiento.

Valor Temporal de la Opción: refleja la probabilidad de un aumento en el valor de la opción hasta antes de
la fecha de expiración; es decir, refleja las expectativas de los agentes económicos respecto de la evolución
futura del precio del activo subyacente

Valor de la opción: en cualquier día de su vigencia es igual a la diferencia entre el precio de ejercicio y el
precio de mercado del activo subyacente, más el valor temporal de la opción. Dado que en la fecha de
expiración la probabilidad de aumento es cero, en ese momento el valor de la opción es exactamente igual a
la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado del activo subyavente.
 OPCIONES

OPCIÓN AMERICANA aquélla que puede ser ejercida en cualquier momento hasta la fecha de
expiración. Es generalmente más líquida, pues no sólo puede ser negociada en el mercado secundario,
sino que puede ser en efectivo o mediante la entrega física del activo subyacente en cualquier momento
que lo decida su tenedor, solicitándolo directamente al obligado;

OPCIÓN EUROPEA sólo puede ser ejercida en la fecha de expiración. aún cuando puede negociarse
en el mercado secundario, sólo podrá ser finalmente ejercida al vencimiento, por lo que su precio
normalmente tiende a ser menor.

Las opciones se negocian tanto en mercados públicos como privados, dependiendo de las necesidades,
volúmenes y preferencias de los contratantes. En el Perú, la mayor parte de estas transacciones se
realizan en el mercado privado.
 OPCIONES
OPCIÓN CALL Posición del adquiriente de una Opción Call

Supongamos que el señor A celebra con el señor B un contrato de

opción call para adquirir acciones de la empresa Telefónica del Perú
en los siguientes términos:
Fecha del contrato: 1 abril de 2019
Precio de ejercicio: 5.50 soles
Fecha de expiración: 30 de mayo de 2019
Prima: 0.20 soles
Eje X: precios que puede obtener el activo
subyacente al momento de su ejercicio.
Si el precio de mercado de la acción de Telefónica del Perú el 30.05 Eje Y: utilidad que puede obtener el
es de S/.6.80 , el valor de la opción en dicha fecha es 1.30 inversionista para cada precio
S/./acción (precio de ejercicio – precio de mercado).
La ganancia del señor A (comprador) es igual a S/.1.30 = 6.80-5.00 Posición del otorgante de una Opción Call
por cada acción que adquiera, menos la prima pagada (S/.0.20).

Por el contrario, si el precio de mercado el día 30.05 fuera de

S/.5.00, el valor de la opción para el señor A sería de cero, pues
dado que no está obligado a comprar las acciones, le resulta menos
costoso simplemente adquirir las acciones en el mercado
secundario y no ejercer la opción.

Posición del adquiriente de una Opción Call
Eje X: precios que puede obtener el activo
subyacente al momento de su ejercicio.
Eje Y: utilidad que puede obtener el inversionista
para cada precio
Posición del otorgante de una Opción Call
OPCIONES
Las ganancias potenciales del inversionista son ilimitadas,
ya que el precio de mercado puede subir infinitamente.
Este gráfico, resume la posición del inversionista que
otorga la opción call, quien asume la posición vendedora.
Tiene una posición inversa al del adquirente
Las pérdidas potenciales del inversionista son ilimitadas,
ya que el precio de mercado puede subir infinitamente,
mientras que las ganancias se limitan únicamente a la
prima cobrada (S/.0.20).
 OPCIONES
OPCIÓN PUT

El mismo señor A celebra con el señor B un contrato de opción put para vender sus acciones de la
empresa Telefónica del Perú en los siguientes términos:

Fecha del contrato: 1 abril de 2019

Precio de ejercicio: 6.50 soles
Fecha de expiración: 30 de mayo de 2019
Prima: 0.20 soles

Si el precio de mercado de la acción de Telefónica del Perú el 30.05 es S/. 5.80 , el valor de la opción en
dicha fecha es S/.0.70 = 6.50-5.80 (precio de ejercicio - precio de mercado) por acción vendida.
La ganancia para el señor A (comprador) es igual a S/.0.70 por cada acción que venda menos la prima
pagada (S/.0.20).

Por el contrario, si el precio de mercado el día 30.05 fuera S/.7.00, el valor de la opción para el señor A
sería CERO pues dado que no está obligado a vender sus acciones, le resulta más rentable simplemente
venderlas en el mercado a S/.7.00 y no ejercer la opción.

Posición del adquiriente de una Opción Put
Posición del otorgante de una Opción Put
OPCIONES
En este caso, las ganancias potenciales del inversionista son
limitadas, pues el precio de mercado de la acción no puede ser
menor a CERO. A su vez, las pérdidas también son limitadas,
pues si el precio de la acción sube por encima del precio de
ejercicio de la opción ésta simplemente no se ejerce y, por lo
tanto, la pérdida se limita únicamente al costo de la opción put
(la prima pagada).
La situación del inversionista que otorga la opción put
(vendedor) es la inversa: las pérdidas potenciales del
inversionista son limitadas (hasta 6.5 S/./acción que deba
adquirir), pues el precio de mercado no puede ser menor a
CERO; mientras que las ganancias se limitan únicamente a la
prima, dado que si el precio de mercado es mayor a S/. 6.5 la
contraparte simplemente no ejerce la opción.
 OPCIONES

CASO
Una opción de compra sobre una acción de una empresa, que tiene un precio de ejercicio de US$20 se
ejerce un día en que la acción de la empresa se cotiza en el mercado a 21,5 US$.
Suponiendo que fuese una opción de tipo europeo. Calcular:
a) el flujo de caja (ingresos – desembolsos) del propietario de la opción en la fecha de ejercicio;
b) el beneficio de la operación (FC – Prima pagada) si la prima pagada 3 meses antes fue de 0,75 US$;
c) el rendimiento de la operación (beneficio / prima pagada) ; y
d) el beneficio y el rendimiento de la operación en los 2 puntos anteriores, pero teniendo en cuenta el
costo de dinero en el tiempo (tipo de interés libre de riesgo = 4% anual).

US$
US$

US$
 OPCIONES

CASO
Usted posee actualmente 100 acciones de una empresa y pretende realizar una emisión o venta de
opciones de compra europeas sobre las mismas. Si la prima de dichas opciones es de 2,4 US$ con un
precio de ejercicio de 25 US$/acción.
Determinar su beneficio o pérdida bajo las siguientes condiciones en el momento de vencer la opción
(ignore los costes de transacción, el valor temporal del dinero y los impuestos):
a) El precio del título es 23 US$
b) El precio del título es 27 US$
c) El precio de título es 31 US$. Suponga que el precio de costo de las acciones fueron de 25 US$.

a) Si P = 23 US$  Bº = 2,4 x 100 + [23 - 25] x 100 = 40 US$

prima pérdida
Vende las 100 opciones de compra por las que recibe 2.4*100=240US$.
Al llegar la fecha de vencimiento de ellas el precio es 23US$ luego su propietario no las ejercerá.
Sin embargo, usted ha perdido 2US$/acción (23-25) al caer la cotización (=2$*100=200US$).
 OPCIONES

CASO
Usted posee actualmente 100 acciones de una empresa y pretende realizar una emisión o venta de opciones
de compra europeas sobre las mismas. Si la prima de dichas opciones es de 2,4 US$ con un precio de
ejercicio de 25 US$/acción.
Determinar su beneficio o pérdida bajo las siguientes condiciones en el momento de vencer la opción (ignore
los costes de transacción, el valor temporal del dinero y los impuestos):
a) El precio del título es 23 US$
b) El precio del título es 27 US$
c) El precio de título es 31 US$. Suponga que el precio de costo de las acciones fueron de 25 US$.

b) Si P = 27 US$  Bº = 2,4 x 100 + [25 - 25] x 100 = 240 US$

Vende las 100 opciones de compra por las que recibe 2.4$*100=240US$.
Llegada su fecha de vencimiento, el precio es 27US$ por lo que el propietario las ejercerá pagándole a usted
25US$/acción (las ejerce por estar mas barata al ejercerla, en vez de comprarla en el mercado a 27US$) que,
como coincide con lo que le costaron, no le hace tener ningún beneficio en las acciones.

c) Si P = 31 US$  Bº = 2,4 x 100 + [25 - 25] x 100 = 240 US$

Vende las 100 opciones de compra por las que recibe 240US$.
Llegada su fecha de vencimiento, el precio es 31US$ por lo que el propietario las ejercerá pagándole a usted
25US$/acción (las ejerce por estar mas barata al ejercerla, en vez de comprarla en el mercado a 31US$) que,
como coincide con lo que le costaron, no le hace tener ningún beneficio en las acciones.
 OPCIONES

CASO
Una opción de venta y otra de compra, ambas de tipo europeo, vencen dentro de 3 meses y ambas tienen
un precio de ejercicio de 25 US$. Sabiendo que la tasa libre de riesgo es 4.1% anual.
Se desea determinar, a través de la paridad put - call :
a) El precio de la opción de venta si la opción de compra valiese 4US$ y el precio de mercado del activo
subyacente fuese de 22,50 US$
b) El precio de la opción de compra si la de venta tomase un valor de 5US$ y el precio del activo
subyacente fuese de 20 US$.

Solución:
El plazo es de 3 meses, luego:

a) put = opción call – Precio activo subyacente + VA(X) = 4 - 22,50 + [25 ÷ 1,041/4] = 6,256 US$

a) call = Precio activo subyacente + opción put - VA(X) = 20 + 5 - [25 ÷ 1,041/4] = 0,244 US$
 FUTUROS

FUTUROS
 FUTUROS

Un futuro es un contrato en virtud del cual una persona se obliga a comprar o vender en el futuro una
cierta cantidad de un activo subyacente a un precio determinado hoy en determinada fecha futura
preestablecida. En dicha operación se fijan las condiciones básicas de la operación.
La principal diferencia con la opción es, pues, que el contratante no tiene el derecho, sino la obligación de
efectuar la transacción en el futuro, lo que implica un mayor riesgo.

Un futuro financiero es un derivado financiero, que se trata de un acuerdo mediante el que dos
inversores se comprometen a comprar o vender en el futuro un activo el activo subyacente.

Una de las partes se compromete a comprar o vender cierto número de unidades de un activo predefinido
y determinado y la otra parte queda obligada a venderlo o comprarlo bajo dichas condiciones. Pueden
existir futuros de commodities como trigo, soya o cobre y demás negociados en la Bolsa de Futuros de
Chicago por ejemplo. En Perú, tenemos la Bolsa de Productos del Perú.
 FUTUROS

Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y los términos del contrato de futuro están
estandarizados (nominal, multiplicador, vencimiento, etc.), es decir, son siempre los mismos.

Para evitar el riesgo de incumplimiento del contrato por parte de la contraparte e intermediar las
transacciones en el mercado de futuros existe una cámara de compensación, la cuál es responsable de
todas las operaciones que se realizan en el mercado de futuros. Ésta es la que se encarga del
requerimiento de las garantías a los miembros del mercado (y estos a sus clientes), y de la liquidación
diaria de pérdidas y ganancias, que es otra de las características de los contratos de futuro.

En el caso de que la posición vaya en contra las pérdidas en un contrato de futuros pueden llegar a ser muy
grandes, no están limitadas (siempre que estemos especulando con futuros).

En los contratos de futuros hay 2 posiciones posibles:

comprador de un futuro o vendedor de un futuro.
 FORWARDS

Un forward es un contrato entre 2 sujetos o partes, con el objetivo de tener un compromiso en un futuro
para intercambiar un determinado activo o un índice de precios sobre un activo determinado.

En los contratos de forwards el precio se determina por anticipado.

Este tipo de contratos se utilizan para cubrir los riesgos de mercado, pero también son contratos
interesantes para inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia. Al
contratar un forward protegemos el activo que subyace al contrato de una depreciación o una apreciación
si se trata de un pasivo.

Por tanto, los activos que se intercambian en un contrato forward, podrá ser cualquier activo relevante
cuyo precio fluctúa en el tiempo.

¿Cuál es la diferencia entre forwards y futuros?

La principal diferencia entre los contratos de forwards y los contratos de futuros es que en los
forward se contratan operaciones OTC (Over The Counter), fuera de los mercados organizados.
Los futuros, se diferencian de los forward, al ser contratos estandarizados, respecto a la cantidad y calidad
del activo subyacente, además se negocian en mercados organizados como las bolsa de valores y están
sujetos a garantías.
 FORWARDS

EJEMPLOS DE FORWARDS

Si una persona quiere vender su casa dentro de un año y otra quiere comprar una casa dentro de un año.
La casa tiene un valor de 1 millón de S/. y ambas partes acuerdan un contrato de forwards por un precio
de S/.1.100.000 en un periodo de 1 año.
Al finalizar el periodo, la casa tiene un valor actual de S/.1.125.000.
El dueño de la casa tiene la obligación de vender por este precio y tendrá una pérdida de S/.25.000.
El comprador obtiene una casa por un valor inferior a su actual precio de mercado, tiene una ganancia de
S/.25.000

Un importador tiene pensado comprar US$ el 01.12.2019 para realizar sus compras y decide cubrirse
contratando un Forward TC, para evitar grandes fluctuaciones en el tipo de cambio. Este importador
acuerda con un banco, el 01.10.2019, un valor de TC de S/.3.35 por cada US$ y por un monto de
US$1.000.000. Entonces en el caso de que en la fecha final, el TC sea 3.40 S/./US$ (superior al TC
acordado), el banco compensará la diferencia por un monto contratado.
 FORWARDS

QUÉ ES UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO?

Es un contrato entre 2 partes, mediante el cual se pacta la compra o venta de una moneda a futuro, fijando
el día de acuerdo el tipo de cambio futuro, monto y forma de entrega.

USUARIOS DE FORWARDS DE TIPO DE CAMBIO VENTAJAS :

 Empresas exportadoras con ingresos en moneda
extranjera y costos en moneda nacional
 Empresas importadoras con costos en moneda
extranjera e ingresos en moneda nacional
 Empresas en general que facturan en moneda
nacional y al menos un componente de sus
costos y/o gastos en moneda extranjera
 Empresas con endeudamiento en moneda
extranjera e ingresos en moneda nacional o
viceversa
Son hechos a la medida
Permiten la cobertura de riesgo cambiario
Facilita la elaboración de presupuestos
Permite a la empresa concentrarse en su giro
No tiene costos adicionales
Flexibilidad para intercambiar los flujos al
vencimiento (Window Forward)

EXPORTADOR SIN COBERTURA
En el mes de febrero, exportador de textiles local realiza una
venta a un cliente en EEUU por un valor de US$ 100,000,
monto que será cobrado en el plazo de 90 días posterior a la
fecha de venta. Al momento de vender, el tipo de cambio se
encontraba en 3.24 S/./US$, con lo que de cobrar la venta hoy
obtendría 324,000 soles por los US$ 100,000. No obstante,
pasados los 90 días, el exportador se percata que el nuevo sol
se ha revaluado llegando el tipo de cambio a S/.3.10/US$, por
lo que al cambiar el efectivo recibido de la venta obtiene S/.
310,000, S/.24,000 menos a los esperados inicialmente.
FORWARDS
EXPORTADOR CON COBERTURA
Un exportador de muebles de madera realiza una venta el mismo día que el
exportador de textiles y por un el mismo monto y plazo de cobranza, US$
100,000 y 90 días respectivamente. Ese mismo día, por la mañana, pacta
con un banco local un contrato forward para vender sus US$100,000 al
momento de cobrarlos. El banco le ofrece 3.15 S/./US$, mientras que en
ese momento el tipo de cambio se cotiza en S/.3.24/US$, conociendo ya en
ese momento que recibiría S/. 315,000 a cambio de sus US$100,000. Al
final de los 90 días, el contrato expira y se realiza el intercambio de flujos.
En ese momento el tipo de cambio cotiza en S/.3.10/US$, al igual que en el
caso anterior. Dado que el exportador esperaba recibir S/. 315,000, recibe
finalmente lo esperado.
 FORWARDS

Se observa que el exportador de muebles de madera, quien realizó la cobertura de tipo de cambio, hubiese
recibido S/.315,000 inclusive si el T.C. luego de 90 días se hubiera apreciado a niveles inferiores de S/.3.10/US$.
Es por ello que las pérdidas por la apreciación fueron mayores en el caso del exportador no cubierto. Por otro
lado, es importante mencionar que el resultado por cobertura hubiese generado una pérdida en caso de
producirse una depreciación del sol frente al US$ (o una apreciación del US$).

Es importante tener claro que la finalidad de una cobertura no es generar ganancias, sino combatir la
incertidumbre acerca del valor de un monto de efectivo en un futuro.
 FORWARDS

CLASIFICACION DE LOS FORWARDS

Se clasifican según la forma de “liquidación” de la operación, es decir, el método de cancelación de los

compromisos asumidos en el contrato.

 Delivery Forward (DF) – con entrega

 Non Delivery Forward (NDF) – sin entrega.

La diferencia entre estos 2 métodos es que, en el primero, el intercambio de flujos se da en la totalidad de

los mismos, mientras que en el segundo método sólo se recibe o se paga la diferencia de los flujos a los
que se está comprometido pagar y recibir.

El siguiente caso ayudará a comprender estos conceptos.

 FORWARDS

El día que el exportador de muebles de madera pactó la realización de la cobertura, acordó con el banco
que esta se liquidaría bajo la modalidad Delivery Forward (DF). Las condiciones del forward pactado fueron
a un plazo 90 días, un T.C. de S/.3.15/US$ y por un valor total de US$ 100,000. Luego de los 90 días, el
T.C. se ubicó en S/.3.10/US$. En ese momento el exportador, que ya contaba con los US$ 100,000
provenientes de la cobranza de las ventas, fue al banco y entregó la totalidad de sus US$100,000,
recibiendo a cambio S/. 315,000; en ese momento. No obstante, le quedó la duda de qué hubiera pasado si
en vez de escoger la modalidad Delivery Forward (DF) hubiese elegido la modalidad Non Delivery Forward
(NDF). Entonces, regresó al banco y realizó dicha consulta. Como respuesta obtuvo que de haber optado
por la segunda opción, él sólo hubiese ido al banco a recoger S/. 5,000; sin necesidad de incluir en la
transacción el total del volumen comprometido en la operación (US$ 100,000). Finalmente, el exportador
comprendió que en una operación forward pactada bajo la modalidad Non Delivery Forward (NDF), solo se
cancela el compromiso con el total de la ganancia o pérdida de la operación de cobertura.

Así, si el T.C. se hubiese ubicado en S/. 3.20/US$, él hubiese tenido que acercarse al banco para entregar
el equivalente de S/. 5,000 en dólares americanos, que, considerando el tipo de cambio de S/. US$,
3.20/
sería US$ 1,562.5.
 FUTUROS

Aparentemente, sería indiferente elegir entre las 2 modalidades de liquidación; sin embargo, en la realidad,
existen costos de transacción que están sujetos al volumen administrado de dinero. Por ello, la evaluación
de la conveniencia de una u otra modalidad dependerá de:
- Capacidad para manejar volúmenes altos de dinero
- Seguridad
- Impuestos a los movimientos bancarios (ITF, por ejemplo)
- Requerimientos de liquidez y
- Capacidad operativa de la empresa.

Bajo la modalidad Non Delivery Forward (NDF), el exportador podría no haber contado con los US$
100,000 el día pactado para el intercambio y habría cumplido su compromiso al recibir la ganancia de la
operación, mientras que bajo la modalidad Delivery Forward (DF) el mismo exportador hubiese tenido que
contar con el total de dólares comprometidos (US$ 100,000) para realizar el intercambio mencionado.

Es importante señalar que siempre deben tenerse claros los objetivos de la cobertura, inclusive en la
selección de la modalidad de liquidación. El hecho de que aunque el exportador no hubiese contado con
los US$100,000, de haberse ubicado el T.C. en S/.3.20/US$ al final de los 90 días, hubiese obtenido
pérdidas y se hubiese visto en problemas para cumplir con obligaciones asumidas en el contrato de
cobertura
 FORWARDS
COMO SE CALCULA UN FORWARD?

El tipo de cambio forward es negociado mediante los denominados puntos forward, que son agregados o
restados al tipo de cambio spot y que dependen del “diferencial de tasas de interés”, los cuales son una
cifra que adicionará o restará al tipo de cambio spot del momento.
Estos contratos normalmente se establece a través de una comunicación verbal por parte del cliente con un
trader o broker del área de Tesorería del banco. Posterior a dicho acuerdo, se documenta a través de una
confirmación o contrato de compra /venta de divisas a futuro.
 FORWARDS

Este método de cálculo evidencia la relación entre plazo, diferencial de tasas de interés y tipo de
cambio spot o actual.

En teoría, para un forward de venta de ME, la tasa en MN es la tasa pasiva en MN, mientras que la tasa
en ME es la tasa activa en ME. Entiéndase como forward de venta de moneda extranjera aquel en el
cual el banco se compromete a comprar dólares a determinado tipo de cambio, usando como tipo de
cambio spot el tipo de cambio al que el banco compra la divisa en el momento de pactar el contrato de
cobertura.
 FORWARDS

Al cierre del mes de octubre, el tipo de cambio se ubicó en S/.3.12/US$. En ese momento, la tasa en MN
se ubicaba en 5%, mientras que la tasa en ME ubicaba en 10%. Un exportador de espárragos llama a la
mesa de dinero de un banco local para que le coticen un forward por 60 días y por un monto de US$
40,000. En ese momento, el operador de la mesa de dinero le indica que el tipo de cambio a 60 días es
S/. 3.0959/US$. Sin embargo, el exportador de espárragos duda por un momento en aceptar la
propuesta, por lo que realiza los siguientes cálculos:

Luego de realizar esta operación, obtiene que el tipo de cambio correspondiente sería 3.0959 soles por
dólar americano. Por ello, dado que ya conocía con cierta certeza el tipo de cambio forward aproximado
que debía recibir para su operación, acepta la propuesta.

Este caso es el correspondiente a empresas exportadoras, las cuales venden ME, siendo la institución
financiera el comprador.
 FORWARDS

Una empresa importadora de maquinaria para la industria

acaba de adquirir un nuevo lote de 20 unidades por un
costo total de US$600 MM la cual deberá pagar en 4
meses. En ese sentido, la empresa deberá comprar dólares
en el mercado abierto, pues sus ingresos están
TASAS DE MERCADO
registrados en nuevos soles.
Dias Soles Dólares
El Jefe de Finanzas recomienda contratar un Forward de Pasiva Activa Pasiva Activa
compra, pues ellos prevén que el dólar se aprecie a 2.80 7 4.25% 4.45% 3.90% 4.11%
S/./US$ lo cual pondrá en riesgo su capacidad para encarar 15 4.28% 4.47% 3.92% 4.12%
dicha deuda. Por lo que se desea evaluar la conveniencia 30 4.30% 4.51% 3.99% 4.18%
de esta estrategia antes de tomar una decisión. Es así que 60 4.47% 5.03% 4.10% 4.29%
se comunica con su banco solicitando el tipo de cambio 90 5.12% 5.25% 4.21% 4.40%
spot, y el resumen de tasas de interés para calcular el 120 5.30% 5.47% 4.34% 4.54%
precio de este instrumento. 180 5.58% 5.70% 4.66% 4.87%
270 5.89% 6.01% 4.89% 5.20%
365 6.22% 6.39% 5.26% 5.62%
 FORWARDS

Una empresa de confecciones ha enviado 4 contenedores de mercadería a EEUU por la suma de 5.5
US% MM los que serán cancelados en 90 días. Se está consciente que el actual escenario mundial ha
exacerbado la volatilidad del tipo de cambio; por ello, ha solicitado un Forward de venta al mismo plazo,
para evitar que una caída en el precio del dólar afecte sus operaciones.
Con este objetivo, se dispone a calcular el tipo de cambio Forward con el fin de evaluar las
circunstancias en las que obtendría ganancias y se puso a realizar los cálculos respectivos con la
información que su representante bancario le diera.

TASAS DE MERCADO
Dias Soles Dólares
Tipo de Cambio Spot Pasiva Activa Pasiva Activa
Compra : S/. 2.603 90 4.22% 4.35% 3.31% 3.50%
Venta : S/. 2.605 120 4.40% 4.57% 3.44% 3.64%
180 4.68% 4.80% 3.76% 3.97%
270 4.48% 4.98% 4.14% 4.25%
395 5.32% 5.58% 4.35% 4.55%
 FORWARDS

El exportador tiene un beneficio limitado La posición del banco se observa que esta
con este contrato, pero sus pérdidas obtendría utilidades ilimitadamente, a medida
crecerían sin control a medida que la que el dólar siga apreciándose en el mercado
cotización del dólar siga subiendo.

https://studylib.es/doc/7602728/forwards-como-medida-para-evitar-p%C3%A9rdidas-de-tipo-de-cambio
 SWAPS

SWAPS
 SWAPS

SWAPS
Un contrato swap es un acuerdo entre 2 partes, comúnmente la empresa y un banco o entre bancos,
para la realización de un intercambio de flujos de efectivo en periodos de tiempo especificados en el
contrato y bajo condiciones que afectan ciertas características de dichos flujos de caja.

La diferencia principal entre un contrato forward y un contrato swap es que el primero es equivalente a
intercambiar un flujo de caja por otro en un único periodo de tiempo, mientras que un swap implica el
intercambio de más de un flujo de caja, en distintos periodos de tiempo en el futuro y durante un plazo
determinado, en otras palabras, es un conjunto de forwards

Un exportador podría elegir entre realizar varios contratos forward seguidos durante un periodo de
tiempo determinado, renovando un contrato forward al vencimiento de otro, o realizar una operación
swap por el mismo periodo. En este tipo de situaciones, operativamente, es más eficiente realizar un
swap, debido a que la operación vista como un todo implica un mayor volumen transado, lo que podría
significar mejores tasas y tipo de cambio, por tanto, tipos de cambio a futuro más beneficiosos para el
exportador
 SWAPS

SWAPS
En la actualidad, existe una amplia variedad de tipos de swaps utilizados a nivel mundial por empresas e
instituciones financieras para cubrir distintos tipos de riesgos, el riesgo cambiario como parte de ellos no
es la excepción.

Los tipos de swap más conocidos son:

- swap de tasas de interés, o también llamado Interest Rate Swap
- swap de divisas, conocido también como Currency Swap
- swap de tasa y divisa, denominado también Cross Currency Interest Rate Swap que es una
combinación de los anteriormente mencionados.

Un swap de divisas o monedas es un acuerdo por el cual 2 partes, sea entre una empresa y un banco o
entre bancos, se comprometen a intercambiar flujos de efectivo denominados en una moneda por un
monto equivalente denominado en otra moneda, en distintos periodos de tiempo en el futuro y durante
un plazo determinado en el contrato. Cabe mencionar que podrían intercambiarse flujos que incluyan
tanto principal e intereses en una moneda por principal e intereses equivalentes en otra moneda, siendo
el tipo de cambio fijado, para el calculo de la equivalencia, aquel establecido al inicio del contrato swap.
 SWAPS

SWAPS
SIN COBERTURA

Una empresa exportadora de mármol firmó un contrato de abastecimiento de dicho material en piezas
con una tienda de almacenes norteamericana por un periodo de dos años. Mediante dicho contrato, la
empresa peruana se compromete a enviar una cantidad equivalente a US$ 100,000 por vez cada 6
meses, ventas que serán cobradas contra la remisión del certificado de embarque correspondiente.
Dado que este exportador paga a sus proveedores y demás obligaciones en soles, se encuentra
expuesto al riesgo cambiario.

En la fecha de la primera venta, el tipo de cambio se encontraba en S/.3.24 /US$. Considerando el tipo
de cambio de ese momento, el exportador se encuentra satisfecho, ya que su margen bruto de
rentabilidad es 25%, es decir, gasta S/. 243,000, monto que en ese momento equivale US$ 75,000. La
fecha del primer embarque se realiza el último día del primer semestre del año 1. Sin considerar que el
sol podría apreciarse, el exportador estima que el margen de 25% se mantendría durante los 2 años,
dando una ganancia acumulada de S/. 324,000 o S/. 81,000 por semestre.
 SWAPS

SWAPS
En resumen, el exportador espera los sgtes flujos y resultados:

No obstante, el sol se aprecia frente al dólar durante el plazo del contrato de abastecimiento, lo cual tiene un
efecto negativo en el margen. Por lo que en realidad obtiene:

Al final de cada semestre, el exportador observa con poco agrado que obtuvo un margen menor al esperado, lo
que se explica por un menor valor de sus cobranzas.
 SWAPS

SWAPS
CON COBERTURA

Si se mantienen las mismas condiciones planteadas en el Caso anterior, esto es que el valor de las
pagos es US$ 100,000, mientras que las obligaciones se mantienen en S/. 243,000, las cobranzas se
realizaran periódicamente al final de cada semestre durante 2 años y se presume un margen de 25%,
dado el tipo de cambio de S/. 3.24/US$. El día en que pactó el contrato de venta, el exportador se pone
en contacto con la mesa de dinero de un banco local, que ofrece coberturas contra riesgo cambiario
mediante contratos swaps. Como parte de este contrato, el cálculo de los tipos de cambio usados de
manera semestral para determinar el valor que recibiría el exportador y la determinación del cronograma
de pagos y cobros se acordó al comienzo de la operación, en consideración a las tasas de interés de
mercado y plazos. Es así como el exportador, luego de brindar y recibir la información pertinente, toma el
contrato, comprometiéndose a entregar al final de cada semestre durante dos años un total de US$
100,000 a cambio de un equivalente en soles, acordando también que se recalcularía el tipo de cambio
del intercambio a realizarse al final de cada semestre al inicio del mismo, obteniendo los siguientes
resultados:
 COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Los resultados de la cobertura si bien no evitaron que el margen obtenido disminuya en el tiempo como
consecuencia de la tendencia del tipo de cambio, sí generaron un menor impacto de dicho riesgo y pudo
eliminar desde el inicio del programa de exportación la incertidumbre sobre el valor al cual podrían ser
intercambiados los dólares recibidos.