i

La construcción de los Flujos de Caja pueden basarse en una estructura general que se aplica a c
medir la rentabilidad de la Inversión, el ordenamiento propuesto propuesto es el que se muestra

(+) Ingresesos Afectos a Impuestos a) Ingresos afectos a impuesto: Est

(-) Egresos afectos a Impuestos lo que se calcula multiplicando el e
(-) Gastos NO desembolsables cada año y por el ingreso estimdo d
(=) Utilidad Antes de impuestos b) Egresos afectos a impuestos: Cor
(-) Impuesto unitario por las unidades producida
(=) Utilidad Antes de impuestos fijos de administración y ventas.
(+) Ajustes Gastos NO desembolsables cada año y por el ingreso estimdo d
(-) Egresos NO afectos a impuestos c) Gastos NO desembolsables: Están
(+) Beneficios NO afectos a Impuestos y el valor libro del activo que se ven
(=) Flujo de Caja anual de depreciación a cada activo
adelante. La amortización de intang
posibles de contabilizar, incluyendo
El valor libro es el saldo por depreci
Como tuvo un costo de $ 10.000.00
d) Calculo de impuestos: Se determ
e) Ajuste por gatos no desembolsab
egresos de caja, se suman la deprec
incluirlos primero y eliminarlos des
estas cuentas ocacionan a favor del
f) Egresos No afectos a impuestos:
en el Estado de resultados, en el mo
de caja. En el momento cero se ano
($120.000.000), más la inversión re
del estudio comprometido indepen
proyecto ) En el momento cinco (fin
capacidad de producción a partir d
activo vendido. La inversión en capi
anuales desembolsables y se anota
g) Valor de desecho: Se Clculó por e
desecho, menos la depreciación an
general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca
esto es el que se muestra en la tabla siguiente:

afectos a impuesto: Estan constituidos por los ingreos esperados por la venta de los productos
alcula multiplicando el el preio de cada unidad de unidades que se proyecta producir y vender
por el ingreso estimdo de la maquina que se reemplaza al fial del octavo año.
afectos a impuestos: Corresponden a los costos variables resultante del costo de fabricación
r las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricación, la comisión de ventas y los gastos
ministración y ventas.
por el ingreso estimdo de la maquina que se reemplaza al fial del octavo año.
O desembolsables: Están compuestos por la depreciación, la amortización de intangibles
bro del activo que se vende para su reemplazo. Ladepreciación se obtiene de aplicar la tasa
epreciación a cada activo, tal comos se desprende del cuadro de depreciación que veremos mas
a amortización de intangibles corresponde al 20% anuañ del total de activos intangibles
contabilizar, incluyendo el costo del estudio.
o es el saldo por depreciar del activo que se vende al al término del octavo año.
un costo de $ 10.000.000 y se deprecia en 10 años, su valor libro corresponde a $ 2.000.000.
de impuestos: Se determina como el 15% de las utilidades antes de impuesto.
or gatos no desembolsables: Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituían
caja, se suman la depreciación, la amortización de intangibles y el valor libro. La razon de
rimero y eliminarlos despues obedese a la importancia de incorporar el efecto tributario que
as ocacionan a favor del proyecto.
No afectos a impuestos: Están cosntituidos por quelllos desembolsos que no son incorporados
o de resultados, en el momento en que ocurren y que deben ser incluidos por ser movimientos
el momento cero se anota la inversión en terrenos , obras fisicas y maquinarias,
000), más la inversión relevante en activos intangibles (de los $ 2 millones se excluye el costo
comprometido independientemente de la decisión que se tome respecto de hacer o no el
En el momento cinco (final del quinto año), la inversión para enfrentar la ampliación de la
de producción a partir del sexto año, y en el momento ocho, la inversión para reponer el
ido. La inversión en capital de trabajo, se calcula como el 50% de (medio año), de los costos
sembolsables y se anota primero en el momento cero(0).
desecho: Se Clculó por el método ecoónmico , dividiendo el flujo del año diez, sin valor de
menos la depreciación anual por la tasa de retorno exigida.
cto que busca

os productos
cir y vender

abricación
y los gastos

veremos mas

2.000.000.

constituían

utario que

corporados
movimientos

e el costo

os costos
Ejercicio
Considere que en un estudio de viabilidad de un nuevo proyecto se estima posible producir y vender 70.000 unidades anua
año, cuando el producto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de ventas muestran que a partir del sexto añ
constante, el cual se estima en 10 años.

El estudio tecnico definio una tecnologia óptima para el proyecto que requeriria las siguientes inversiones para un volumen

Terrenos $ 12,000,000
Obras Fisicas $ 60,000,000
Maquinarias $ 48,000,000

Una de las maquinas , cuyo valor es de $ 10.000.000, debe reemplazarse cada 8 años por otra similar. La maquina usada po
El crecimiento de la producción a 75.000 unidades, para satisfacer el incremento de las ventas, requeriria invertir $ 12.000
Los costos de fabricación para un volumen de hasta 75.000 unidades anuales son de:

Mano de Obra $ 20
Materiales $ 35 Sobre este nivel de producción es posible importar dire
Costos Indirectos $5

Los costo fijos de fabricación se estiman en $ 2.000.000, sin incluir depreciación. La ampliación de la capacidad hará que es
Los gastos de Administración y ventas se estiman en $ 800.000 anuales, los primeros 5 años y en $ 820.000 cuando se incre
Los Gastos de Venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre ventas.
La legislación presente permite depreciar las obras fisicas en 45 años, pero dadas las condiciones ambientales y de ubicació
Los Activos Intangibles se amortizan linealmente en cinco años.
Los gastos de puesta en marcha ascienden a $ 2.000.000, dentro de lo que incluye el costo del estudio de viabilidad, que as
La inversión en KT se estima en el equivalente a 6 meses de costo total desembolsable. Es decir el 50% del costo anul dese
La tasa de impuestos a las utilidades es del 33% y la rentabilidad exigida al capital invertido es del 12%.
ender 70.000 unidades anuales de un producto a $ 500 c/uno, durante los 2 primeros años y a $ 600 a partir del tercer
ran que a partir del sexto año éstas se podrian incrementar un 20%, hasta el final del horizonte del proyecto de manera

nversiones para un volumen de 70.000 unidades.

similar. La maquina usada podria venderse en $ 2.500.000, sobre un valor en libros de $ 2.000.000
s, requeriria invertir $ 12.000.000, en obras fisicas adicionales y $ 8.000.000 en Maquinaria.

ción es posible importar directamente los materiales a un costo unitario de $ 32.

de la capacidad hará que estos costos se incrementen en $ 200.000.

n $ 820.000 cuando se incremente el nivel de operación.

es ambientales y de ubicación de la planta la politica sera depreciar estas a 20 años y todas las maquinas en 10 años.

estudio de viabilidad, que asciende a $ 800.000

el 50% del costo anul desembolsable y se anota primero en el momento cero.
rtir del tercer
cto de manera

en 10 años.
 Flujo de caja
Periodos 0 1 2 3 4
Ingresos 35,000,000 35,000,000 42,000,000 42,000,000
Venta Activo
Costos Variables -4,200,000 -4,200,000 -4,200,000 -4,200,000
Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000
Comisiones venta -700,000 -700,000 -840,000 -840,000
Gastos administrativos y venta -800,000 -800,000 -800,000 -800,000
Depreciación -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000
Amortización Intangibles -400,000 -400,000 -400,000 -400,000
Valor Libros
Utilidad antes de impuestos 19,100,000 19,100,000 25,960,000 25,960,000
Impuestos -6,303,000 -6,303,000 -8,566,800 -8,566,800
Utilidad Neta 12,797,000 12,797,000 17,393,200 17,393,200
Depreciación 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000
Amortización Intangibles 400,000 400,000 400,000 400,000
Valor Libros
Inversion Inicial -121,200,000
Inversión de reemplazo
Inversión de ampliación
Inversión KT -3,850,000
Valor de Desecho
Flujo de Caja -125,050,000 20,997,000 20,997,000 25,593,200 25,593,200

TIO 12%
TIR 20.31% 20.31%
VPN 68,035,835 $ 68,035,835.09
caja
5 6 7 8 9 10
42,000,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000
2,500,000
-4,200,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000
-2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000
-840,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000
-800,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000
-7,800,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000
-400,000
-2,000,000
25,960,000 32,897,000 32,897,000 33,397,000 32,897,000 32,897,000
-8,566,800 -10,856,010 -10,856,010 -11,021,010 -10,856,010 -10,856,010
17,393,200 22,040,990 22,040,990 22,375,990 22,040,990 22,040,990
7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000
400,000
2,000,000

-10,000,000
-20,000,000

183,674,917 1,714,299,225
5,593,200 31,240,990 31,240,990 23,575,990 31,240,990 214,915,907
 Flujo de caja
Periodos 0 1 2 3 4
Ingresos 35,000,000 35,000,000 42,000,000 42,000,000
Venta Activo
Costos Variables -4,200,000 -4,200,000 -4,200,000 -4,200,000
Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000
Comisiones venta -700,000 -700,000 -840,000 -840,000
Gastos administrativos y venta -800,000 -800,000 -800,000 -800,000
Intereses -3,523,800 -3,180,343 -2,812,844 -2,419,620
Depreciación -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000
Amortización Intangibles -400,000 -400,000 -400,000 -400,000
Valor Libros
Utilidad antes de impuestos 15,576,200 15,919,657 23,147,156 23,540,380
Impuestos -5,140,146 -5,253,487 -7,638,561 -7,768,325
Utilidad Neta 10,436,054 10,666,170 15,508,594 15,772,054
Depreciación 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000
Amortización Intangibles 400,000 400,000 400,000 400,000
Valor Libros
Inversion Inicial -121,200,000
Inversión de reemplazo
Inversión de ampliación
Inversión KT -3,850,000
Prèstamo 50,340,000
Amortizaciòn a K -4,906,527 -5,249,984 -5,617,483 -6,010,707
Valor de Desecho
Flujo de Caja -74,710,000 13,729,527 13,616,186 18,091,111 17,961,348

TIO 12%
TIR 25.49% 25.49%
VPN 80,406,068 $ 80,406,067.87
caja
5 6 7 8 9 10
42,000,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000 50,400,000
2,500,000
-4,200,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000 -4,275,000
-2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000
-840,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000 -1,008,000
-800,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000
-1,998,871 -1,548,669 -1,066,953 -551,517
-7,800,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000
-400,000
-2,000,000
23,961,129 31,348,331 31,830,047 32,845,483 32,897,000 32,897,000
-7,907,173 -10,344,949 -10,503,916 -10,839,009 -10,856,010 -10,856,010
16,053,956 21,003,382 21,326,132 22,006,474 22,040,990 22,040,990
7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000
400,000
2,000,000

-10,000,000
-20,000,000

-6,431,456 -6,881,658 -7,363,374 -7,878,810

183,674,917 1,714,299,225
-2,177,500 23,321,724 23,162,757 15,327,663 31,240,990 214,915,907
 Depreciación

Peridos 1 2 3 4 5 6

Obra fisica inicial 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000

Obra fisica ampliación 600,000
Maquinaria inicial (A) 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000
Maquinaria inicial (B) 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
Maquinaria de Reemplazo
Maquinaria Ampliación 800,000
DEPRECIACIÓN TOTAL 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 9,200,000
 7 8 9 10

3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000

600,000 600,000 600,000 600,000
3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000
1,000,000 1,000,000
1,000,000 1,000,000
800,000 800,000 800,000 800,000
9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000
(+) Ingresesos Afectos a Impuestos
(-) Egresos afectos a Impuestos
(-) Intereses préstamo
(-) Gastos NO desembolsables
(=) Utilidad Antes de impuestos
(-) Impuesto
(=) Utilidad Antes de impuestos
(+) Ajustes Gastos NO desembolsables
(-) Egresos NO afectos a impuestos
(+) Beneficios NO afectos a Impuestos
(+) Préstamo
(-) Amortización de la deuda
(=) Flujo de Caja
En vista de no contar con todos los fondos para desarrollar el proyecto consideran que una buena opción es buscar apalancam
En este orden de ideas el gerente del proyecto siendo proactivo, había gestionado un crédito con Bancolombia por 100 millone
podrá ser utilizado en cualquier momento, una vez sean firmado el pagare y la carta de instrucciones, así como tener las garantí
del crédito. Edificios y maquinaria.

El plazo dado es de 8 años y se a otorgado una tasa del 7% EA.

El gerente del Proyecto hará uso de este cupo en el porcentaje que consideran es suficiente.

Períodos saldo interés pago amortización

0 50,340,000
1 45,433,473 3,523,800 8,430,327 4,906,527
2 40,183,489 3,180,343 8,430,327 5,249,984
3 34,566,006 2,812,844 8,430,327 5,617,483
4 28,555,299 2,419,620 8,430,327 6,010,707
5 22,123,843 1,998,871 8,430,327 6,431,456
6 15,242,185 1,548,669 8,430,327 6,881,658
7 7,878,810 1,066,953 8,430,327 7,363,374
8 0 551,517 8,430,327 7,878,810

Períodos 0 1 2 3
saldo 50,340,000 45,433,473 40,183,489 34,566,006
interés 3,523,800 3,180,343 2,812,844
pago 8,430,327 8,430,327 8,430,327
amortización 4,906,527 5,249,984 5,617,483
tasa 7% 7% 7%
na buena opción es buscar apalancamiento financiero por el 40% del valor total de la inversión inicial.
dito con Bancolombia por 100 millones de pesos, entidad que le aprobó un cupo por dicho monto, el cual
nstrucciones, así como tener las garantías debidamente constituidas que han sido exigidas como respaldo

tasa

7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%
7%

4 5 6 7 8
28,555,299 22,123,843 15,242,185 7,878,810 0
2,419,620 1,998,871 1,548,669 1,066,953 551,517
8,430,327 8,430,327 8,430,327 8,430,327 8,430,327
6,010,707 6,431,456 6,881,658 7,363,374 7,878,810
7% 7% 7% 7% 7%